1、淺議我國中央銀行使用存款準備金率作為宏觀調控工具的政策效用08金融2班 孟立松 0081123020引言：存款準備金，是中央銀行根據法律的規定，要求各商業銀行按一定的比例將吸收的存款存入在人民銀行開設的準備金賬戶，對商業銀行利用存款發放貸款的行為進行控制。商業銀行繳存準備金的比例，就是準備金率。我國中央銀行，即中國人民銀行從2007年至今，先后對存款準備金率進行了33次調整，對大型金融機構的調整中，上調27次，下調5次。以近幾年的數據來看，2010年1月，央行繼08年之后首次上調存款準備金率，直至去年6月，一共進行了12次上調，從08年以來的15.5%一度上調至21.5%的高度。而2011年1

2、1月以后，又經歷了兩次下調，達到現在的20.5%。1、存款準備金制度的宏觀調控機理商業銀行的存款來源于兩部分，一部分是原始存款，另一部分是派生存款。其中原始存款是指客戶存入銀行的直接存款和中央銀行以貸款形式發放給商業銀行的存款；而派生存款是相對于原始存款而言的，是商業銀行以原始存款為基礎發放貸款而引申出的超過最初部分存款的存款。在經營活動中，商業銀行將吸收的存款提取一部分存款準備金后，其余部分貸放給客戶，客戶通過使用信用卡或簽發支票等完成其支付行為，收款單位將所得款項存入銀行，銀行除按一定比例提留準備金后又貸放出去，這樣輾轉存貸，便可創造大量存款。在存款準備金制度的實施過程中，人們逐步發現，準

3、備金率對于商業銀行擴大或者縮小貸款規模具有重大影響。變動商業銀行的存款準備金比率，便能夠改變商業銀行的信用創造能力，正基于此，中央銀行才把存款準備金政策視為傳統貨幣政策工具的“三大法寶”之一。同時存款準備金率對所有存款銀行的影響是平等的，對貨幣供給量具有極強的影響力，通常稱它是一劑“猛藥”。正因為它力度大、反應快，所以也存在明顯的局限性。首先它對經濟的震動太大，不宜輕易采用作為中央銀行日常調控工具。其次，存款準備金對各類銀行和不同種類存款的影響不一致，如果提高法定準備金，可能使超額準備金率低的銀行立即陷入流動性困境，從而迫使中央銀行往往通過公開市場業務或貼現窗口向其提供流動性支持。2、央行使用

4、存款準備金這一貨幣工具的原因從主觀上講，央行使用存款準備金這一工具的原因是：（1）調控力度大。存款準備金制度調控力度最大，央行三大貨幣政策調控工具（存款準備金制度、公開市場操作、再貼現）中，存款準備金制度既可以調整基礎貨幣，又可以調整貨幣乘數。因而是三者當中力度最大的調控工具。（2）存款準備金制度調控成本低。我國對存款準備金和超額存款準備金付息，2003 年12 月以來， 法定存款準備金一直是1.62%，普遍低于歷史同期一年期央行發型票據利率，兩者利差基本保持在100BP 以上，2010 年以來兩者利差為20BP 左右，因此提高存款準備金率的成本要遠低于公開市場操作。（3）存款準備金制度對市場

5、利率和匯率影響最小。提高存款準備金率可以在不抑制投資、不抑制經濟增長的情況下對流動性過剩的情況進行調控。而在中國，公開市場操作和再貼現都會根據市場利率波動調整央票回購利率和再貼現率，從而不可避免的抬高市場利率，吸引更多的熱錢流入，阻礙經濟健康發展。13、影響存款準備金政策有效性的因素（1）利率因素較高的準備金利率的存在影響了準備金率調控的有效性。首先，央行對商業銀行準備金存款支付利息形成了一部分基礎貨幣，擴大了基礎貨幣的投放渠道，加大了對基礎貨幣調控的難度。其次，央行對商業銀行存款準備金支付利息，人為地提高了貨幣市場利率水平的底線， 降低了商業銀行的資金運用成本和盈利壓力。使得利率無法真實反映

6、市場的供給情況，減弱了存款準備金政策的有效性。最后對存款準備金支付利息降低了商業銀行保持超額準備金的成本，造成了超額準備金過高。如果銀行持有較多超額儲備，就會不依賴與中央銀行的貸款， 從而使提升存款準備金率這樣的緊縮性貨幣政策難以奏效。（2）貨幣政策目標選擇貨幣政策作為國家重要的宏觀調控工具之一， 主要具有以下五個方面的功能：促進社會總需求與總供給的均衡，保持幣值穩定；促進經濟的穩定增長；促進充分就業，實現社會穩定；促進國際收支平衡，保持匯率相對穩定；保持金融穩定，防范金融危機。然而在實際操作中，許多貨幣政策目標的實現都相互矛盾。以我國現狀為例，要保持GDP 每年8的高速增長率，必然導致貨幣的

7、發行量加大，社會投資的增加，商業銀行放貸動機的增加，并最終導致物價的上漲。一旦為了實現社會穩定保持物價平穩而嚴格實施緊縮的貨幣政策，則經濟發展必然受到影響。我國目前的實際發展戰略，仍然將保持經濟快速發展作為首要目標，因此在這個大背景下實施的貨幣緊縮政策，必然治標不治本，也不能從根本上抑制通貨膨脹的形成。4、存款準備金率變動的經濟后果（1）存款準備金率上調政策對銀行業的影響現在一般擔心的是存款準備金率不斷上調會導致銀行業盈利狀況惡化。由于目前人民銀行對存款準備金支付的利率遠低于市場利率，相對于銀行信貸和債券資產而言，存款準備金屬于低收益資產，因此存款準備金率上調的確會對銀行業的盈利能力產生一定的

8、負面影響。不過，對此應有客觀認識。如果存款準備金率上調只是對沖了外匯流入增加而被動擴張的流動性，并未使銀行體系流動性凈減少的話，銀行體系依然能保持上調前的貸款增速，則原有的凈利息收入并沒有減少，原有的盈利水平并不會受到太大影響，只是新增的盈利能力有所下降而已。因此，上調存款準備金率對銀行業整體盈利水平的負面影響并沒有想像的大。需要引起重視的倒是上調存款準備金率會對各金融機構產生不對稱影響。因為新增流動性在我國各家金融機構之間的分布是不均衡的，而存款準備金政策卻是“一刀切”的。持續上調法定存款準備金率，使不存在信貸擴張問題的銀行（主要是中小銀行和涉農金融機構）也受到“連累”，不得不緊縮其并不過剩

9、的流動性，這將影響其經營狀況，并使中小企業和農村貸款難問題更加突出。為減少總量準備金政策的負面影響，央行已實施差別存款準備金率，如對涉農金融機構（尤其是中西部地區涉農金融機構）或發生重大自然災害地區的金融機構實行差別存款準備金率制度。（2）存款準備金政策對流動性管理的影響從我國近幾年的實踐來看，存款準備金政策在管理流動性方面發揮了較為關鍵的作用。但是，存款準備金率畢竟是偏重總量調控的政策工具，在靈活性方面仍顯不足，而且商業銀行對超額存款準備金的方向操作也會在一定程度上削弱存款準備金政策的效果。更為重要的是，由于我國銀行體系流動性過剩產生的直接原因是國際貿易順差和熱錢的流入，央行被迫投放大量的基

10、礎貨幣。其背后更深層次的原因則是內外經濟結構失衡。存款準備金政策并不能從根本上解決流動性不斷生成的問題，而只能暫時對沖過剩的流動性，為結構調整創造相對穩定的貨幣金融環境。（3）存款準備金率上調對中小企業的影響央行整個調整可能對通貨膨脹有好處，但是對于企業資金周轉，就帶來一定的難度，給外貿企業資金周轉也帶來困難，內銷企業也一樣，一些小規模的企業，銀行貸不到的話，它會向民間借貸資金。2011年9月22日有媒體報道，9月以來，存款加速流出銀行體系。9 月15 日前，工行、農行、中行、建行四大國有商業銀行存款較8 月末減少4200億元左右，出現罕見天量負增長。如果加上其他10 幾家股份制銀行、數百家城

11、鎮銀行、村鎮銀行，銀行存款的下降是非常驚人的。一方面銀行存款大幅度下滑，一方面民間借貸瘋狂。由于今年以來股市、樓市不振、銀行存款利息過低，越來越多的資金從銀行、樓市、股市中撤出，隨著借貸利率高起，民間借貸漸漸成了居民新的“投資渠道”。溫州民間借貸、鄂爾多斯民間借貸接近瘋狂，年收益率接近40%以上，高的甚至達到100%以上，并導致部分中小企業資金鏈斷裂，出現溫州老板失蹤案例。為什么高利貸風險如此之大，銀行資金為什么還前赴后繼涌入民間借貸行業呢？a.銀行利率非市場化是根本原因。銀行存款利率過低，銀行存款實際在貶值，導致銀行存款資金從銀行搬家。當前銀行活期存款利率為0.50%，一年期定期存款利率也僅

12、3.5%，相比18 月高達5.6%的通脹水平而言，如果活期存款，每年貶值5%左右，即使是定期存款，銀行存款也在貶值2%左右。銀行存款利息的非市場化行為是居民和企業不愿在銀行存款的根本原因。大家都擔心資金貶值，都在想如何保值增值。過去幾年大家熱衷投資房地產，投資PE(私募股權投資)，涌入民間借貸都是對資金保值增值的體現。b.投資渠道狹窄，導致資金流向民間借貸。由于銀行存款不能實現保值增值的目的，大量資金尋找保值增值的途徑。2005-2007年，大量銀行資金轉向股市，導致股市從998點上漲到2007年的6124點，2008年以來大量資金撤離股市。資金開始大量投資于房地產，溫州炒房團到處炒房，大家把購買房產作為保值增值和獲利的主要投資途徑。同時，大量資金涌向PE，全國上千家各種PE基金成立。房地產受到嚴厲的調控政策調控下，房產資金開始轉向民間借款。民間借款每年30%以上的高利性，形成了賺錢效應，導致越來越多的企業和企業加入民間借款的行列，并產生很大的風險。25、結論對存款準備金率的調整并不是長遠之計，許多西方金融體系發達的國家也早已棄之不用了。從長遠的角度考慮，只有建立獨立的貨幣體系，才能解決流動性過剩的問題，最終實現物價的平抑和經濟的