1、劉勘:出口退稅率調整促進產業結構優化        本月15日起國家調整部分商品出口退稅率，涉及到煤炭、有色金屬、鋼鐵、建材工業、機械、紡織品服裝、醫藥、電子信息、農產品等眾多行業，旨在進一步優化產業結構，促進外貿轉變增長方式。出口退稅貿易政策上的轉變，應該表現為提升出口高附加值產品和加大進口原材料的比重，限制或抑制能源和資源初級產品、高污染、高耗能、低效益、低附加值產品的出口，保護我國有限的、甚至不可再生的地上和地下各種自然資源。根據我國產業結構狀況和趨勢，從稅率空間看依然有繼續調整的可能。繼人民幣匯率和利率調整

2、之后，國家五部委發出通知，自今年9月15日起調整部分商品出口退稅率，涉及到煤炭、有色金屬、鋼鐵、建材工業、機械、紡織品服裝、醫藥、電子信息、農產品等眾多行業。如紡織品、家具出口退稅率下調2個百分點為11%；鋼材、陶瓷、水泥、玻璃、部分成品革分別由13%降至8%和11%；部分有色金屬材料出口退稅率也下調2至8個百分點；錫、鋅、煤炭部分資源類產品取消出口退稅，而重大機械設備、生物醫藥、部分IT及國家鼓勵出口的科技產品出口退稅率由13%提高至17%；部分農產品為原料的加工品出口退稅率由5%或11%提高至13%，顯示此次外貿出口政策調整，旨在進一步優化產業結構，促進外貿轉變增長方式。對降低持續增長的貿

3、易順差，減少國際貿易摩擦，減輕人民幣升值預期壓力，緩解當前流動性過剩局面有著積極的作用和意義。據有關部門統計顯示：今年1至7月份非金屬礦采選、制品業投資增長50%，煤炭開采及洗選業投資增長42.5%，有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業投資增長40.4%。其中一部分是因國際市場價格走高，出口需求量增大利潤可期，國內有關企業生產經營高漲等因素而被大幅度拉動所造成的。雖然我國處于工業化快速增長階段，加大能源和原材料投資有其一定合理性，但該領域過大過快投資而脫離國內外消費市場，這種高投資低消費格局，會造成產能過剩與消費不足的結構性矛盾日益加劇。另外還破壞了植被生態平衡，污染環境，給子孫后代埋下隱患。對國

4、家的自然資源，本應該控制出口鼓勵進口，像美國、日本和歐盟部分國家，自己國家的礦產資源基本不開采，即使已經開采的也逐漸關閉，如法國在今年上半年把最后一個煤礦也關閉了，他們大都通過進口來滿足本國經濟發展的需要。此次煤炭取消出口退稅，是國內煤炭資源和供需狀況決定的。在取消煤炭出口退稅后可能影響煤炭出口，減少約1000萬噸，煤炭年出口額大概在6000萬噸左右。按理論值匡算相關受到負面影響公司，如G國陽每股將下降0.08元，大同煤業每股約下降0.049元，G兗煤下降約0.036元，G西煤約下降0.019元，G開灤下降0.018元。其他有關公司因出口量較小，而受到出口退稅取消影響不大，估計煤炭行業生產成本

5、可能上升，出口合同價格將相應有所上調。此次我國出口退稅新政策降低原材料產品的出口退稅率，將弱化資源類產業出口，引導有色金屬行業調整，特別對高耗能、高污染和低附加值、低效益的金屬產品生存空間被擠壓，對其實現“進口反替代”，盡快擺脫世界“產業初級加工廠”地位，引導產業升級更新換代產品，提高產品附加值和核心競爭力。銅、鋁等大幅度降低資源類產品的出口退稅率，對上游產業的金屬材料出口受到抑制，出口需求減少，同時也將降低對上游產品需求量，使部分產品轉銷國內市場，形成國內金屬材料市場價格壓力。尤其是銅、鋁等原材料均是虧本出口，這些出口企業完全靠退稅補貼費來維持經營和生產。其實早該遏制這些高耗能、高污染和低附

6、加值金屬產品生產與出口了。從紡織品貿易結構看，一般貿易占70%，加工貿易占20%，國內民營企業占出口份額65%，三資企業所占比重較小，出口主要是半成品和最終產品。可見紡織行業產品結構出口退稅率調整仍有空間，通過出口退稅率調整，提高紡織行業出口附加值，是產業發展的必然趨勢，也是投資于紡織業個股投資者需要注意的，如G魯泰受此影響而使毛利率下降3.56%，大于理論測算的2.84%。預計今年紡織品服裝出口額將達1375億美元，增長17%，紡織品服裝行業出口退稅新政由13%降低至11%，由此年減少或損失80億元人民幣。但以內銷市場為主的宜科科技、G雅戈爾、G高纖、七匹狼和偉星股份影響有限。預計今年紡織品

7、全行業營業利潤四季度將減少42億元，其中只有一部分能通過提高出口價格傳遞出去。令人遺憾的是，今年初恢復成品油出口退稅后，本次出口退稅率調整沒有涉及到石油產品。可是國內成品油仍然較為緊張，特別是東南部分發達地區更為明顯，理應不該鼓勵出口，應該限制或抑制出口，來緩解和平衡國內成品油供需矛盾。另外國內成品油至今尚未與國際成品油接軌，依然有平均約20%的價差，但是原油已經與國際接軌，從而構成國內石油產業鏈形成不均衡發展，這一矛盾有待于價格和稅率政策的調整予以化解，不過產業趨勢演繹結局是成品油早晚要與國際接軌。那么針對石油產業鏈利潤的差別，意味著個股投資策略將有所不同，雖然近日國際原油價格大幅度下跌，可

8、是我國經濟快速增長，帶動燃料需求逐步增加，而國內市場成品油價格是受嚴格管制的，使國際市場高價格尚未完全傳遞給國內消費用戶，從而造成我國原油進口市場量價齊升的局面還會繼續。出口退稅率政策國家一直在扶持生物制藥、重大機械設備、部分IT產業以及國家鼓勵出口的科技產品，出口退稅率由13%提高至17%；部分農產品為原料加工品，出口退稅率由5%或11%提高至13%。正面影響像有生物制藥的新和成、南京醫藥等。受此出口退稅率調整涉及50類電子信息產品，在元器件與原材料類，如G法拉、G生益等電子元器件公司，得到出口退稅提高而獲得較好收益。尤其此次部分農產品加工業出口退稅率提高，有利于降低因人民幣升值而對農業的影響。因此，此次出口退稅率調整不僅及時，也是非常必要的。根據我國產業結構狀況和發展趨勢，從稅率空間看依然有繼續調整的可能。出口退稅貿易政策上的轉變，應該表現為提升出口高附加