1、 2008-2012 大商集團(tuán)和重慶百貨財(cái)務(wù)狀況分析案情本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司盈利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、獲現(xiàn)能力、股利分配作全面分析，見(jiàn)圖11。凈資產(chǎn)收益率股利分配盈利能力償債能力資產(chǎn)效率獲現(xiàn)能力圖 111、 行業(yè)背景 大商股份和重慶百貨所處行業(yè)為傳統(tǒng)的商品零售行業(yè)。雖然我國(guó)商業(yè)行業(yè)由于前兩年的快速發(fā)展造成市場(chǎng)相對(duì)飽和，但由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)容量較大，購(gòu)買(mǎi)力較強(qiáng)，特別是近兩年來(lái)通過(guò)與國(guó)外商業(yè)資本的競(jìng)爭(zhēng)，民族商業(yè)企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，管理技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)方式上都有了較大提高。同時(shí)，超市、連鎖等一些新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)也為

2、傳統(tǒng)的商業(yè)行業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。2012年，中國(guó)零售業(yè)遭受20年來(lái)最為罕見(jiàn)的嚴(yán)冬，超商企業(yè)紛紛放緩擴(kuò)張步伐，行業(yè)整體凈利潤(rùn)近四年來(lái)也首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)14家上市商超企業(yè)中，華聯(lián)綜超，聯(lián)華超市，中百，中商等8家凈利潤(rùn)同比下降；人人樂(lè)，慶客隆出現(xiàn)虧損；卜蜂蓮花深陷虧損泥淖。面對(duì)連續(xù)不斷的暴風(fēng)驟雨，超市企業(yè)紛紛尋求自救。同時(shí)，費(fèi)用率的一升再升也令超市企業(yè)捉襟見(jiàn)肘，“凈利率大幅下滑，主要來(lái)自毛利率微升不敵費(fèi)用率全面大幅提升。其中，人工工資和租金費(fèi)用增長(zhǎng)是主要驅(qū)動(dòng)力”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今后超市企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)將更加慘烈。二公司背景 （1）公司名稱(chēng)：大商集團(tuán) 證券簡(jiǎn)稱(chēng)：大商股份（600694） 證券類(lèi)型：

3、上海證券交易所A股 上市時(shí)間：1993-11-22 當(dāng)前行業(yè)：零售業(yè) 注冊(cè)地址：遼寧省大連市中山區(qū)青三街1號(hào) 辦公郵編：116001 公司網(wǎng)址： 電子信箱：dashanggufen 大商集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大商股份”），前身為一家國(guó)有商業(yè)企業(yè)。大商股份于1992年5月以募集方式改組設(shè)立為定向募集公司，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，于1993年10月向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票，公司由定向募集公司轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)公眾公司，公司上市后堅(jiān)持走收購(gòu)兼并發(fā)展的道路，先后收購(gòu)了撫順、錦州、營(yíng)口、本溪、牡丹江的百貨大樓或商業(yè)大廈，并于2001年投資建設(shè)了大連新碼特購(gòu)物休閑廣場(chǎng)和大慶新碼特購(gòu)物休閑廣場(chǎng)及大連黑石礁超市等，現(xiàn)已發(fā)展

4、成為東北地區(qū)最大的大型綜合性百貨超市公司。 大商集團(tuán)是中國(guó)最大的零售業(yè)集團(tuán)之一，在2012年中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)排名第147位，營(yíng)業(yè)收入318.56億元。目前，170家大型店鋪遍布大半個(gè)中國(guó)，店網(wǎng)布設(shè)覆蓋東北、跨越華北、進(jìn)入西部，總建筑面積超過(guò)1000萬(wàn)平方米。員工人數(shù)22萬(wàn)人。2007年銷(xiāo)售跨越500億元，利稅突破13億元，連續(xù)10年保持銷(xiāo)售年均遞增30%以上。大商集團(tuán)現(xiàn)已成長(zhǎng)為全國(guó)百貨行業(yè)的龍頭企業(yè)，成為東北振興發(fā)展的重要力量。2011年以1101億元的銷(xiāo)售額躍居中國(guó)零售百?gòu)?qiáng)第四位，成為遼寧省首個(gè)千億規(guī)模的本土企業(yè)，同時(shí)也成為我國(guó)百貨行業(yè)中第一個(gè)千億級(jí)企業(yè)。 大商集團(tuán)下設(shè)有各種高、中、低檔的百

5、貨商場(chǎng)，連鎖超市，電器連鎖店，家居專(zhuān)業(yè)店等店面。大商集團(tuán)購(gòu)物中心主要是新瑪特模式 。大型綜合超市是大商集團(tuán)的新軍。超市集團(tuán)以綠色營(yíng)銷(xiāo)為特色 ，成為全國(guó)“三綠工程”示范企業(yè)。（2）公司名稱(chēng)：重慶百貨大樓股份有限公司 證券簡(jiǎn)稱(chēng)：重慶百貨（600729） 證券類(lèi)型：上海證券交易所A股 上市時(shí)間：1996-7-2 當(dāng)前行業(yè)：零售業(yè) 注冊(cè)地址：重慶市渝中區(qū)民權(quán)路26號(hào)英利國(guó)際大廈 辦公郵編：400010 重慶百貨正式名稱(chēng)為“重慶百貨大樓股份有限公司。始建于1950年，是“中國(guó)十大百貨商店貿(mào)易聯(lián)合會(huì)”成員企業(yè)，重慶市唯一的商業(yè)上市公司。1993年股份改制，現(xiàn)由重慶商社集團(tuán)控股。以百貨、超市、電器三種商業(yè)形

6、態(tài)為主。 多年來(lái)，公司抓住機(jī)遇、搶占先機(jī)，率先進(jìn)行股份制改革，于96年上市成為重慶市唯一一家商業(yè)上市公司。自2010年順利完成重大資產(chǎn)重組后，企業(yè)規(guī)模實(shí)力迅速壯大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著增強(qiáng)，公司發(fā)展跨上了歷史新臺(tái)階。截止2010年，公司旗下?lián)碛兄匕?、新世紀(jì)百貨、商社電器三大著名商業(yè)品牌，涉足百貨、超市、電器等經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，開(kāi)設(shè)各類(lèi)商場(chǎng)、門(mén)店256家，經(jīng)營(yíng)面積145萬(wàn)平方米，總資產(chǎn)達(dá)102.18億元，從業(yè)人員逾8.8萬(wàn)人，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)已布局重慶和四川、貴州、湖北等地。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入逾250億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7.21億元，上繳稅金8.11億元，雄踞西部地區(qū)百貨零售市場(chǎng)首位。 從2010年來(lái)，公司緊抓

7、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史性機(jī)遇，順勢(shì)而為，促進(jìn)資源整合，深化結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速提檔升級(jí)，努力推進(jìn)經(jīng)營(yíng)與服務(wù)創(chuàng)新，持續(xù)提高顧客滿意度，認(rèn)真踐行大型國(guó)企“穩(wěn)物價(jià)、保市場(chǎng)”的社會(huì)責(zé)任，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)和優(yōu)惠價(jià)格回饋消費(fèi)者，企業(yè)盈利能力不斷提升。百貨業(yè)態(tài)順應(yīng)市場(chǎng)消費(fèi)新趨勢(shì)，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)定位，加快品牌汰換升級(jí)，引領(lǐng)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)；超市業(yè)態(tài)扎實(shí)推進(jìn)采購(gòu)基地縱深建設(shè)和農(nóng)超對(duì)接，持續(xù)優(yōu)化采購(gòu)渠道，有效降低流通成本，便利廣大市民日常生活；電器業(yè)態(tài)通過(guò)包銷(xiāo)定制、買(mǎi)斷經(jīng)營(yíng)等方式，著力打造區(qū)域供應(yīng)鏈，突出區(qū)域品牌優(yōu)勢(shì)，走特色化營(yíng)銷(xiāo)道路。同時(shí)，公司積極創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)，快速涉足購(gòu)物中心、電子商務(wù)等新興業(yè)態(tài)，推進(jìn)企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。三相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主

8、要會(huì)計(jì)要素一主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(見(jiàn)圖1-1)分析：大商股份屬商業(yè)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，發(fā)展較為穩(wěn)健，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈逐年遞增的趨勢(shì)，特別是在近兩年中國(guó)零售業(yè)不景氣的情況下，能科學(xué)應(yīng)對(duì)，使得經(jīng)營(yíng)收入穩(wěn)步提升。重慶百貨的營(yíng)業(yè)額也是逐年提升，但和大商集團(tuán)相比，營(yíng)業(yè)收入總額稍遜一些。2) 凈利潤(rùn) 分析：大商集團(tuán)的凈利潤(rùn)在度過(guò)了08.09兩年的低潮后，逐年迅猛上升，特別是12年，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)呈現(xiàn)一片大好的景象。重慶百貨的凈利潤(rùn)一直為正值，并連年增長(zhǎng)，但其漲幅沒(méi)有大商百貨大，增長(zhǎng)潛力比不上大商集團(tuán)。3) 總資產(chǎn) 分析：總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，大商集團(tuán)的總資產(chǎn)規(guī)模處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀況，顯示企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ο鄬?duì)較大。重慶百貨的

9、總資產(chǎn)數(shù)額與大商集團(tuán)相比有一定差距，但最近三年漲勢(shì)迅猛。4) 凈資產(chǎn)（2）核心財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)平均總額)X100 銷(xiāo)售凈利率=(凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入)X100 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)平均總額 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)平均總額凈資產(chǎn)平均總額凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)一銷(xiāo)售凈利率由上圖分析，重慶百貨的銷(xiāo)售凈利率一直保持在百分之二之上，連續(xù)年度變動(dòng)幅度較小，比較穩(wěn)定；而大商集團(tuán)相比之下，該指標(biāo)值波動(dòng)幅度較大，但近兩年，上漲速度較快。二總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映

10、了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。大商集團(tuán)的總資產(chǎn)率一直低于重慶百貨，說(shuō)明了大商集團(tuán)的總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率沒(méi)有重慶百貨高，但總體趨勢(shì)是增長(zhǎng)的，說(shuō)明該企業(yè)一直在努力改進(jìn)。三權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高。 大商集團(tuán)與重慶百貨的權(quán)益乘數(shù)一直在波動(dòng)，表明二者的籌資渠道一直處于變動(dòng)之中。四凈資產(chǎn)收益率 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力 綜上數(shù)據(jù)分析，大商集團(tuán)的盈利能力在08-09年有較大的波動(dòng)，之后逐年上升，收益率的漲動(dòng)幅

11、度大于資產(chǎn)的上漲幅度，說(shuō)明集團(tuán)的利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅度較大。公司盈利能力處于高速發(fā)展階段，為公司將來(lái)迅速發(fā)展壯大，創(chuàng)造更好的經(jīng)濟(jì)效益打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。重慶百貨的盈利能力同大商集團(tuán)更強(qiáng)，連年的指數(shù)值波動(dòng)幅度不大，但一直穩(wěn)定在較高水平，說(shuō)明該企業(yè)的創(chuàng)造利潤(rùn)能力較高。（3） 盈利能力分析一總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)收益率是站在企業(yè)總體資產(chǎn)利用角度來(lái)分析衡量企業(yè)的盈利能力，是對(duì)企業(yè)分配和管理資源效益的基本衡量。從圖表中可以看出，大商集團(tuán)的總資產(chǎn)凈利率波動(dòng)較大，而重慶百貨的該項(xiàng)指標(biāo)漲幅波動(dòng)不明顯，并且數(shù)據(jù)值比大商集團(tuán)較高，說(shuō)明了該企業(yè)的資源管理效率比較高。二凈資產(chǎn)收益率 綜合分析，凈資產(chǎn)收益率是反映僅有股東投入的資金所

12、產(chǎn)生的利潤(rùn)率。大商集團(tuán)的這項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值從10年開(kāi)始，呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)，且漲幅越來(lái)越大，體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力逐漸增強(qiáng)，且很有潛力。重慶百貨的凈資產(chǎn)收益率近幾年較為穩(wěn)定，且各年的數(shù)值同大商集團(tuán)相比較高，說(shuō)明了重慶百貨經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性，和良好的盈利能力。三毛利率大商集團(tuán)和重慶百貨的毛利率近幾年都比較穩(wěn)定，漲幅不大，但大商集團(tuán)每年的數(shù)據(jù)值比重慶百貨的大一些，反映了大商集團(tuán)的獲利能力相對(duì)較強(qiáng)一些。四凈利率 從大商集團(tuán)和重慶百貨的凈利率的趨勢(shì)圖表中，可以看出，大商集團(tuán)銷(xiāo)售凈利率在經(jīng)歷過(guò)了09年的低潮后，一直穩(wěn)步上升，表明了企業(yè)的盈利能力的提高，企業(yè)對(duì)于經(jīng)營(yíng)管理的改善起到了有效的作用，企業(yè)的仍會(huì)有較強(qiáng)的成

13、長(zhǎng)性。重慶集團(tuán)相比之下，一直較為穩(wěn)定，盈利能力也較強(qiáng)。（4） 運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)一 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。大商集團(tuán)的該項(xiàng)指標(biāo)從2008的2逐步上升到2011年的2.4，到2012年又有所下降，但總體上表明了企業(yè)的全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率 的提高。重慶百貨的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直較大商集團(tuán)高一些，比較穩(wěn)定，表明總資產(chǎn)的利用能力較強(qiáng)。二 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 由上圖表分析，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是指企業(yè)

14、從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。 是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的一個(gè)輔助性指標(biāo)，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說(shuō)明流動(dòng)資金使用效率越好。是衡量公司需要多長(zhǎng)時(shí)間收回應(yīng)收賬款，屬于公司經(jīng)營(yíng)能力分析范疇。 大商集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐步增加，表明了該企業(yè)的應(yīng)收賬款管理能力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)能力有待提高。重慶百貨的該項(xiàng)數(shù)值一直保持著較低的水平，說(shuō)明了該企業(yè)的對(duì)應(yīng)收賬款的管理能力較強(qiáng)。（5） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)一 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)

15、放貸款的安全程度。大商集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率先升高再下降；重慶百貨的資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)上升，二者數(shù)據(jù)值相差不大，并且都是不低的數(shù)值，顯示了二企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的充分利用的能力。二 流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。大商集團(tuán)和重慶百貨的該項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值都處于穩(wěn)定上升狀態(tài)，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力的逐步增強(qiáng)，短期償債能力亦增強(qiáng)。三 速動(dòng)比率分析：速動(dòng)比率，是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。二個(gè)企業(yè)的比率數(shù)值一直上升，顯示出了企業(yè)的可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量的增多，償還流動(dòng)負(fù)債的能力逐漸

16、增強(qiáng)。（6） 每股指標(biāo)一 每股收益 每股收益 ，它是測(cè)定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，它是公司某一時(shí)期凈收益與股份數(shù)的比率。 大商集團(tuán)的該項(xiàng)指標(biāo)呈現(xiàn)出總體向上增長(zhǎng)的趨勢(shì)，表明了企業(yè)的獲利能力的逐步提高。重慶百貨的指標(biāo)數(shù)值也是穩(wěn)定上升，但近兩年的上漲幅度比不上大商集團(tuán)。二 每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率。其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)= 股東權(quán)益÷總股數(shù)。這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。大商集團(tuán)的每股凈資產(chǎn)穩(wěn)步上升，表明了股東擁有的資產(chǎn)逐步增多，企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值也越來(lái)越多，從股東的角度出發(fā)，是有利于股東的好現(xiàn)象。重慶百貨的每股凈資產(chǎn)也是穩(wěn)定上升，但每年的數(shù)值比不上大商集團(tuán)。三 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指用公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入（收到的錢(qián)）-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出（花出去的錢(qián)）的數(shù)值除以總股本。反映該公司的經(jīng)營(yíng)流入的現(xiàn)金的多少 ，這一指標(biāo)主要反映平均每股所獲得的現(xiàn)金流量,隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。 大商集團(tuán)的該項(xiàng)指標(biāo)總體呈上升趨勢(shì)，表明該企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入回款力度增大大，公司的信用度也逐步增高，經(jīng)營(yíng)發(fā)展有潛力。重慶百貨的數(shù)值相比較少，且有下降的趨勢(shì)。