1、第二章案例分析題財務管理體制案例（含資金集中管理）A集團公司是一家上市的房地產企業，其總部采用“強勢總部”模式加強對子公司的管理，具體做法有： (1)總部集中了投資決策權、財務權、融資權、人事權和工資制定權；子公司定位于一個執行和操作的機構。 (2)資金由總部統一管理，一線子公司的主要款項支付都是通過集團結算網絡統一支付，各一線公司的主要銷售回款也集中存放在集團資金中心。 (3)采用矩陣式組織結構來對子公司進行管理。子公司職能部門受子公司總經理領導，同時受總公司職能部門直線管理。 (4)總部財務部、資金管理部、規劃設計部的集權程度最高；而營銷企劃部門、工程管理中心等部門，總部更多地是通過制定政

2、策和管理制度、規范業務流程和監督項目執行，以指導、服務子公司。 (5)A集團公司管理系統的框架：項目定位與發展流程、人事管理流程、財務管理流程、資金管理流程和行政管理。要求結合案例回答：(1)A集團公司采用的是哪一種管理體制(模式)?談談對這種管理體制的看法。(2)結合房地產行業經營特點，論述A集團公司采取資金集中管理的原因和好處。(3)為什么A集團公司總部財務部、資金管理部、規劃設計部的集權程度最高；而營銷企劃部門、工程管理中心等部門，總部更多地是通過制定政策和管理制度、規范業務流程和監督項目執行來指導、服務子公司?分析要點提示：(1)A集團公司采取的是集權的財務管理體制。在這一體制下，集團

3、重大財務決策權集中于總部。 這一體制的優點主要有：第一，集團總部統一決策，有利于規范各成員企業的行動，促使集團整體政策目標的貫徹與實現；第二，最大限度地發揮企業集團財務資源優勢，優化財務資源配置，“集中財力辦大事”(如實行資金集中管理、統一授信管理等)、降低融資成本等，實現企業集團整體財務目標；第三，有利于發揮總部財務決策與管控能力，降低集團下屬成員單位的財務風險、經營風險。但其不足也非常明顯，主要體現在：第一，決策風險。集權制依賴于總部決策與管控能力，依賴于其所擁有的決策與管控信息，而如果不具備這些條件，將導致企業集團重大財務決策失誤；第二，不利于發揮下屬成員單位財務管理的積極性；第三，降低

4、應變能力。由于總部并不直接面對市場，其決策依賴于內部信息傳遞，而真正面對市場并具應變能力的下屬成員單位并不擁有決策權，因此也有可造成集團市場應變力、靈活性差等而貽誤市場機會。(2)原因：房地產需要大量資金投入，對外部資本特別是銀行借款依賴性較強；收支不同步，房地產銷售獲得大量現金時，該項目的投人大都完成，造成大量現金富余。好處：資金集中管理是集團內部資本市場有效運行的根本。通過資金集中管理可以規范集團資金使用，增強總部對成員企業的財務控制力，同時增加集團融資和償債能力、優化資源配置、加速集團內部資金周轉，進而提高集團資源配置優勢。(3)這是由A集團公司的行業特點決定的。房地產項目選擇和設計、資

5、金融通與管理是成功的關鍵，因此彰顯了總部財務部、資金管理部、規劃設計部的作用，需要高度集權； 而營銷企劃部門、工程管理等具有共性，總部只需通過制定政策和管理制度、規范業務流程和監督項目執行，以指導、服務子公司就可以了。注：學生能用自己的語言表達核心意思，就可以得分。意思不夠準確的適當扣分。在某一點上論述很充分的，適當加分。第三章計算題不同融資戰略對母公司權益的影響考題一：假定某企業集團母公司持有其子公司60的股份，該子公司的資產總額為2000萬元，其資產收益率(也稱投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產的比率)為20，負債的利率為8，所得稅率為25。假定該子公司的負債與權益的比例有兩種情況：一是

6、保守型30:70，二是激進型70:30。對于這兩種不同的融資戰略，請分步計算母公司的投資回報，并分析二者的風險與收益情況。分步計算表如下：解：計算如下： 注：以上計算，最后兩項各2分，其余各項各1分。由上表的計算結果可以看出：由于不同的融資戰略，子公司對母公司的貢獻程度也不同，激進型的戰略對母公司的貢獻更高，但是，風險也更高。這種高風險一高收益狀態，是企業集團總部在確定企業集團整體風險時需要權衡的。 考題二：假定某企業集團持有其子公司58的股份，該子公司的資產總額為3000萬元，其資產收益率(也稱投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產的比率)為20，負債的利率為8，所得稅率為25。假定該子公司的

7、負債與權益的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進型70：30。對于這兩種不同的融資戰略，請分步計算子公司對母公司的投資回報，并分析二者的風險與收益情況。分步計算表如下 保守型 激進型 息稅前利潤(萬元) 利息(萬元 稅前利潤(萬元) 所得稅(萬元 稅后凈利(萬元) 稅后凈利中母公司收益(萬元) 母公司對子公司的投資額(萬元) 母公司的投資回報() 解：計算如下：(5分) 保守型 激進型 息稅前利潤(萬元 600 600 利息(萬元) 72 168 稅前利潤(萬元， 528 432 所得稅(萬元) 132 108 稅后凈利(萬元) 396 324 稅后凈利中母公司收益(萬元) 2296

8、8 18792 母公司對子公司的投資額(萬元) 1218 522 母公司的投資回報() 1886 36 注：以上計算，最后兩項各2分，其余各項各1分。由上表的計算結果可以看出： 由于不同的融資戰略，子公司對母公司的貢獻程度也不同，激進型的戰略對母公司的貢獻更高，但風險也更高。這種高風險高收益狀態，是企業集團總部在確定企業集團整體風險時需要權衡的。第四章計算題自由現金流量的計算（考過兩次）考題：已知某目標公司息稅前營業利潤為5000萬元，維持性資本支出1400萬元，增量營運資本400萬元，所得稅率25。要求：計算該目標公司的自由現金流量。解：(本題5分) 自由現金流量 =息稅前營業利潤×

9、;(1一所得稅率)一維持性資本支出一增量營運資本=5000×(125)一1400400=1950(萬元)用市盈率法評估企業價值考題一：甲集團公司意欲收購在業務及市場方面與其具有一定協同性的乙企業52的股權，相關資料如下：乙企業擁有普通股6000萬股，2008、2009、2010年三年的平均每股收益為0.5元股。甲集團公司決定選用市盈率法對乙企業進行估值，以乙企業自身的市盈率20為參數。要求： (1)計算乙企業每股價值； (2)計算乙企業價值總額； (3)計算甲集團公司收購乙企業預計需支付的價款。解：(1)乙企業每股價值每股收益X市盈率 05×20=10(元股) (2)乙企業

10、價值總額二10×600060000(萬元) (3)甲公司收購乙企業52的股權，預計需要支付價款為： 60000×5231200(萬元) 考題二：某集團公司意欲收購在業務及市場方面與其具有一定協同性的A企業56 %的股權，相關資料如下：A企業擁有普通股8000萬股，2008、2009、2010年三年的平均每股收益為0.5元股。該集團公司決定選用市盈率法對A企業進行估值，以A企業自身的市盈率18為參數。要求：(1)計算A企業每股價值； (2)計算A企業價值總額； (3)計算集團公司收購A企業預計需支付的價款。解： (1)A企業每股價值=每股收益×市盈率 =0.5

11、15;18=9(元股) (2)A企業價值總額=9×8000=72000(萬元) (3)集團公司收購A企業56的股權，預計需要支付價款為： 72000×56=40320(萬元)用現金流量折現法評估企業價值：考題一：2010年底甲公司擬對乙公司進行收購，根據預測分析，得知并購重組后目標公司乙公司20112015年間的增量自由現金流量依次為一6000萬元；一500萬元、2000萬元、3000萬元、3800萬元。假定2016年及其以后各年的增量自由現金流量為、1400萬元。 同時根據較為可靠的資料，測知乙公司經并購重組后的加權平均資本成本為76，考慮到未來的其他不確定因素，擬以8為

12、折現率。此外，乙公司目前賬面資產總額為6600萬元，賬面 債務為1600萬元。要求：采用現金流量折現模式對乙公司的股權價值進行估算。附復利現值系數表解：公司明確的預測期內現金流量現值總和考題二：20l0年底，甲公司擬對B企業實施吸收合并式收購。根據分析預測，購并整合后的甲公司未來5年中的自由現金流量分別為一3000萬元、3000萬元、7000元、9000萬元、10000萬元，5年后的自由現金流量將穩定在7000萬元左右；又根據推測，如果不對B企業實施購并的話，未來5年中甲公司的自由現金流量將分別為3000萬元、3500元、5000萬元、6000萬元、6200萬元，5年后的自由現金流量將穩定在5

13、600萬元左右。購并整合后的預期資本成本率為8 %。此外，B企業賬面負債為2000萬元。要求：采用現金流量貼現模式對B企業的股權價值進行估算。附：復利現值系數表n 1 23 4 5 8 0.930.860.79 0.740.68 解：2011-2015年B企業的增量自由現金流量分別為：一6000(一30003000)萬元一500(30003500)萬元2000(70005000)萬元3000(90006000)萬元3800(100006200)萬元2015年及其以后的增量自由現金流量恒值為1400(7000-5600)萬元。(以上每步驟1分，共計6分)B企業2011-2015年預計整體價值=-

14、5580-430-+1580+2220+2584=374（萬元）(6分) 2015年及其以后B企業預計整體價值 B企業預計整體價值總額=374+11900=12274(萬元) (2分)B企業預計股權價值=122742000=10274(萬元) (2分第四章案例分析題并購案例案例一：未來100年內，吉利收購沃爾沃的事件都將會寫人世界汽車工業的史冊，更是中國汽車工業史上濃墨重彩的一筆。成功收購沃爾沃，是吉利近幾年來開始國際化進程的優異表現。實際上，吉利真正海外試水起步于2006年，這年底，吉利成為英國錳銅控股公司第一大股東。吉利和錳銅在中國成立了合資公司，利用中國的成本優勢生產錳銅公司經典的出租車

15、出口到歐洲市場并在本土銷售。在這個過程中，吉利集團向英國工廠派出一批人力資源、財務、技術、工廠管理等關鍵部門的管理人才去學習。就在完成沃爾沃資產交割的同一天，吉利汽車宣布計劃增持英國錳銅股份至51，8月將簽訂最終收購協議。而在2009年，吉利成功收購全球知名的高端汽車自動變速器供應商澳大利亞DSl變速箱公司作為海外全資子公司，目前DSI通過為吉利的新車型匹配動力總成系統已經開始獲得收入，福特汽車和破產重組后的雙龍都開始繼續采購DSI的自動變速箱。這家吉利的澳大利亞子公司即將在重慶設立分廠，為奇瑞這樣的同行提供自動變速箱產品。DSI的技術和產品對吉利固然重要，但吉利獲得的利益并不僅限于此。201

16、0年8月2日，吉利集團在英國倫敦以15億美元的價格完成對沃爾沃汽車的全部股權收購，從簽約到資產交割，僅僅用了4個月，這也成為中國汽車企業海外收購最“神速”的案例。加上之前先后收購英國錳銅和澳大利亞DSI變速箱公司，吉利已經成為中國首家真正意義上的跨國汽車集團。這就意味著，“汽車狂人”李書福多年來親手創立的汽車帝國已見雛形。正是在這次收購中，李書福實踐了一套全新的國際化并購方式，而這也為后來收購沃爾沃提供了大量的經驗，使得吉利實現成功的海外擴張成為可能。請結合案例回答： (1)企業集團并購需要經歷哪些主要過程? (2)什么是審慎性調查?其作用是什么? (3)吉利集團的案例，對你有什么啟示?分析要

17、點提示： (1)企業并購是一個非常復雜的交易過程。并購一般需要經歷下列主要過程：根據既定的并購戰略，尋找和確定潛在的并購目標；對并購目標的發展前景以及技術經濟效益等情況進行戰略性調查和綜合論證；評估目標企業的價值；策劃融資方案，確保企業并購戰略目標的實現等。(8分) (2)審慎性調查是對目標公司的財務、稅務、商業、技術、法律、環保、人力資源及其他潛在的風險進行調查分析。審慎性調查的作用主要有：提供可靠信息。這些信息包括：戰略、經營與營銷、財務與風險、法律等方方面面，從而為并購估值、并購交易完成提供充分依據。價值分析。通過審慎調查，發現與公司現有業務價值鏈間的協同性，為未來并購后的業務整合提供指

18、南。風險規避。審慎調查可以發現并購交易中可能存在的各種風險，如稅務風險、財務方面的風險、法律風險、人力資本及勞資關系風險，從而為并購交易是否達成及達成后的并購整合提供管理依據。(10分)(3)啟示：基于自身的戰略發展及并購目標進行并購目標規劃。并購目標公司應以增強企業集團(主并公司)的核心競爭力為前提。企業并購可能會存在各種風險，定要特別注意。而收購后為企業迅速做大做強，要整合企業原有的資源，充分進行技術改造，提升設備規格；謀求更大優勢，進一步強化核心能力，提高市場占有率，增強競爭能力，為未來汽車及相關產業的發展打下殷實的基礎。(12分)注：學生能用自己的語言表達核心意思，就可以得分。意思不夠

19、準確的適當扣分。在某一點上論述很充分的，適當加分。同一個案例還可以要求做如下分析：請結合案例回答： (1)企業集團并購需要經歷哪些主要過程? (2)吉利集團的并購需要巨大的資金，對于集團融資這一重大事項，應遵循的基本原則是什么?(3)吉利集團可能遇到什么風險，并購后應注意什么?分析要點提示： (1)企業并購是一個非常復雜的交易過程。并購一般需要經歷下列主要過程：根據既定的并購戰略，尋找和確定潛在的并購目標；對并購目標的發展前景以及技術經濟效益等情況進行戰略性調查和綜合論證；評估目標企業的價值；策劃融資方案，確保企業并購戰略目標的實現等。(8分) (2)集團融資決策權限的界定取決于集團財務管理體

20、制，在集團融資這一重大決策事項時，應遵循以下基本原則：統一規劃。統一規劃是集團總部對集團及各成員企業的融資政策進行統一部署，并由總部制定統一操作規則等。重點決策。重點決策是指對那些與集團戰略關系密切、影響重大的融資事項，由集團總部直接決策。授權管理。授權管理是指總部對成員企業融資決策與具體融資過程等，根據“決策權、執行權、監督權”三分離的風險控制原則，明確不同管理主體的權責。(12分)(3)吉利集團可能遇到資產質量風險、資產的權屬風險、債務風險、凈資產的權益風險和財務收支虛假風險，作為集團高層一定要特別注意。同時，在成功收購后，為企業迅速做大做強，要整合企業原有的資源，充分進行技術改造，提升設

21、備規格，創造更好的發展空間；進一步強化核心競爭力，謀求更大優勢，提高市場占有率，增強競爭能力，為未來汽車及相關產業的發展打下殷實的基礎。(10分)注：學生能用自己的語言表達核心意思，就可以得分。意思不夠準確的適當扣分。在某一點上論述很充分的，適當加分。案例二：某日，華潤雪花啤酒(中國)有限公司在北京正式宣布，收購安徽省、遼寧省及浙江省的3家啤酒廠。此3項收購總投資成本約為7.49億元人民幣，其中包括現金約6.33億元人民幣。華潤雪花將成立3家子公司，分別向安慶天柱啤酒有限責任公司、遼寧松林啤酒集團有限公司及浙江洛克啤酒有限公司，收購與啤酒業務有關的資產。華潤雪花將擁有新成立的子公司80、85及

22、100的股權。收購完成后，3家啤酒廠將進行技術改造，提升現有設備規格，以達到生產“雪花”啤酒的要求。華潤雪花產能約1170萬千升，收購完成后，產能將增加約46.8萬千升。天柱啤酒位于安徽省西南部歷史悠久的安慶市。2007年，天柱啤酒年產能約9.8萬千升，銷量約為4萬千升。本次收購將提升華潤雪花在安徽省南部的營運效率，進一步提高在安徽省內的市場份額。松林啤酒在遼寧省朝陽和建平擁有兩家啤酒廠，2007年總銷量約105萬千升，全年產能為208萬千升。經技術改造后，產能將達到25萬千升。收購完成后，松林啤酒將與華潤雪花位于葫蘆島和盤錦的啤酒廠，產生協同作用，鞏固在遼寧省西部的強大網絡。同時，提供基地擴

23、展至內蒙古中部地區。洛克啤酒位于臺州玉環縣，為浙江省中部一個經濟繁榮的沿海城市。2007年產能約12萬千升，銷量約33萬千升。這次收購將支持華潤雪花在浙江地區的迅速發展，擴展浙江南部的市場占有率。華潤創業有限公司董事總經理陳朗先生表示：“遼寧、安徽及浙江省是我們現有的主要市場。這3項收購將使我們強化地位，擴大覆蓋，減低成本，優化產品結構。”SABMiller(世界上最大啤酒公司之一)亞洲市場董事總經理沐偉思先生表示：c4雪花品牌現已晉升為全球領先啤酒品牌之列，而這次收購將進一步拓展雪花啤酒在中國的占有率。”請結合案例回答： (1)企業集團并購需要經歷哪些主要過程? (2)并購目標確定后，怎樣搜

24、尋合適的并購對象? (3)華潤雪花在其收購過程中可能遇到什么風險?并購后在生產經營中應注意哪些問題?分析要點提示： (1)企業并購是一個非常復雜的交易過程。并購一般需要經歷下列主要過程：根據既定的并購戰略，尋找和確定潛在的并購目標；對并購目標的發展前景以及技術經濟效益等情況進行戰略性調查和綜合論證；評估目標企業的價值；策劃融資方案，確保企業并購戰略目標的實現等。(8分) (2)當并購目標確定后，如何搜尋合適的并購對象，成為實施并購決策最為關鍵的一環。并購對象一般應符合下列標準：符合并購目標，如在現有領域的擴張、完善產業鏈等；并購規模的上限或可容忍的并購價格范圍；與資源和管理能力匹配等。此外，還

25、要考慮地理位置、技術水平、市場地位、避免介入領域等方面。(8分)并購公司首先根據這些并購標準確定意向性并購對象，然后展開具體的并購活動。(3)就華潤雪花的收購行為，可能遇到主要有資產質量風險、資產權屬風險、債務風險、凈資產的權益風險以及財務收支虛假風險等。對于可能存在的風險，一定要特別注意。同時，收購后為了企業迅速做大做強，要整合企業原有的資源，充分進行技術改造，提升設備規格，創造更好的發展空間；謀求更大優勢，進一步強化核心能力，提高市場占有率，擴大產能規模，增強競爭能力，為未來啤酒產業的發展打下殷實的基礎。(14分)注：學生能用自己的語言表達核心意思，就可以得分。意思不夠準確的適當扣分。在某

26、一點上論述很充分的，適當加分。投資案例案例：××××年4月，ZHJR新技術公司注冊成立，公司共15人，注冊資金200萬元。8月，該公司投資80萬元，組織10多個專家開發出M-6401漢卡上市。11月，公司員工增加到30人，M-6401漢卡銷售量躍居全國同類產品之首，獲純利達1000萬元·次年7月，該公司實行戰略轉移，將管理機構和開發基地由深圳遷往珠海。9月，該公司升為ZFjR高科技集團公司，注冊資金119億元，公司員工發展到100人。12月底，該集團主推的M一6401漢卡年銷售量28萬套，銷售產值共16億元，實現純利3500萬元。年發展速度達5

27、00。 此后四年時間，因種種原因，該集團放棄了要做中國“IBM”的專業化發展之路，開始在房地產、生物工程和保健品等領域朝“多元化”方向快速發展。但是，多元化的快速發展使得該集團自身的弊端一下子暴露無遺。集團落后的管理制度和財務戰略上的重大失誤最終導致其財務狀況不良而陷入了破產的危機之中。根據案例情況，請回答： (1)企業集團投資方向及戰略的選擇有哪些基本類型?優缺點是什么? (2)企業集團投資管理體制的核心是什么?如何處理?(3)請分析ZFIJR集團財務狀況不良，陷入破產危機的原因。分析要點提示： 1)任何一個集團的投資戰略及業務方向選擇，都是企業集團戰略規劃的核心。而企業集團的投資方向及投資

28、戰略主要有以下兩種基本類型：(1)專業化投資戰略 專業化戰略又稱為一元化戰略，是指企業將資源集中于一項業務領域，只從事某一產業的生產與經營。該戰略的優點主要有：將有限的資源、精力集中在某一專業，有利于在該專業做精做細。有利于在自己擅長的領域創新。有利于提高管理水平。但其缺點也十分明顯：(1)風險較大。(2)容易錯失較好的投資機會 (2)多元化投資戰略多元化戰略它又稱多角化戰略，是指企業從事兩個或兩個以上產業或業務領域。多元化投資戰略的優點主要有：分散經營風險。用企業代替市場(要素市場代替產品市場)，降低交易費用。有利于企業集團內部協作，提高效率。利用不同業務之間的現金流互補構建內部資本市場，提

29、高資本配置效率。其缺點主要有：(1)分散企業有限資源，可能使企業缺乏競爭力；(2)組織與管理成本很高。2)在企業集團投資決策程序中，選擇合理的集團投資管理體制并與企業集團財務管理體制相適應非常重要，而集團投資管理體制的核心是合理分配投資決策權。 從企業集團戰略管理角度，任何企業集團的重大投資決策權都集中子集團總部在這里，所謂“重大投資”通常有兩個標準；偏離企業集團原有業務方向的投資；在原有業務方向的范圍內，所需投資總額巨太的投資項目。 3)在集團財務戰略含義中，特別強調可持續發展的增長理念、協同效應最大化的價值理念以及財務數據化的管理文化，但該集團在戰略上沒有重視核心競爭力的理論，沒有對其擅長

30、的領域、市場的深度并發，謀取產業競爭優勢，管理制度上又比較落后，最能保持持續發展，使集團財務狀況不良，陷入了破產危機。 注：學生能用自己的語言表達核心意思，就可以得分。意思不夠準確的適當扣分。在某一點上論述很充分的，適當加分。第五章計算題融資需要量的計算考題一：某公司2010年12月31日的資產負債表(簡表)如下： 資產負債表(簡表) 2010年12月31日 單位；萬元假定該公司2010年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10，現金股利支付率為40。公司營銷部門預測2011年銷售將增長12，且其資產、負債項目都將隨銷售規模增長而增長。同時，為保持股利政策的連續性，公司并不改變其現有的現

31、金股利支付率這一政策。要求：計算2011年該公司的外部融資需要量。考題二：甲公司2010年12月31日的資產負債表(簡表)如下表所示：資產負債表(簡表)2010年12月31日 單位：萬元 資產項目 金額 負債與所有者權益項目 金額 流動資產 50000 短期債務 40000 固定資產 100000 長期債務 10000 實收資本 68000 留存收益 32000 資產合計 150000 負債與所有者權益合計 150000 假定該公司2010年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為l0，現金股利支付率為38。公司營銷部門預測2011年銷售將增長10，且其資產、負債項目都將隨銷售規模增長而增長

32、。同時，為保持股利政策的連續性，公司并不改變其現有的現金股利支付率這一政策。要求：計算2011年該公司由于銷售的增長而增加的投資需求和負債融資量。解： (1)甲公司2011年增加的銷售額 =100000X 10=10000(萬元) (2分) (2)甲公司銷售增長而增加的投資需求 =(150000100000)×10000=15000(萬元) (4分) (3)甲公司銷售增長而增加的負債融資量 =(50000100000)×10000=5000(萬元) (4分)第五章案例分析題融資案例案例一：某汽車行業集團公司汽車技術改造項目，經專家、學者的反復論證被有關部門正式批準。這個項目

33、的總投資額預計為4億元，生產能力為4萬臺，明年動工。但項目資金不足，準備融資1億元資金。有關人員(集團領導、財務顧問、研究中心人員)意見如下：A：目前籌集的1億元資金，主要用于投資少、效益高的技術改造項目。這些項目在2年內均能完成建設并正式投產，到時將大大提高公司的生產能力和產品質量，估計這筆投資在投產后3年內可完全收回。所以應發行5年期的債券籌集資金。B：目前公司全部資產總額為10億元，其中負債6億元，資產負債率為60，其中長期負債為2億元。這種負債比率在我國處于中等水平，與世界發達國家如美國、英國等相比，負債比率已經比較高了。如果再利用債券籌集1億元資金，負債比率將達到64，且債券利率通常

34、會高于向銀行貸款。因此負債比率過高，不僅會提高資金成本，還會加大財務風險。所以，我們不能利用債券籌資，只能靠發行普通股股票或優先股股票籌集資金。C：發行普通股的手續較為復雜，費用也較高，需要時間較長，可能會影響資金到位，建議向銀行貸款。D：目前我國經濟正處于繁榮時期，已出現通脹跡象，宏觀經濟環境可能會變化，特別是貨幣政策，如利率有可能調整。到時汽車行業可能會受到沖擊，銷售量可能會下降。在進行籌資和投資時應考慮這一因素，否則盲目上馬，后果將十分嚴重。E：宏觀經濟政策的調整應不會影響該公司的銷售量。這是因為該公司生產的輕型貨車和旅行車，幾年來銷售情況一直較好，暢銷全國29個省、市、自治區，市場上較

35、長時間供不應求。在近幾年全國汽車行業質量評比中，輕型客車連續奪魁，輕型貨車連續兩年獲得第一名，一年獲得第二名。同時，宏觀環境變化可能會引起汽車滯銷，但這只可能限于質次價高的非名牌產品，而該公司的幾種名牌汽車仍會暢銷不衰。根據案例，請回答：(1)企業可以采取的融資方式有哪些?(2)對于集團融資這一重大事項，應遵循的基本原則是什么?(3)根據企業資本結構及其生產情況，你認為該企業該怎樣進行融資?分析要點提示：(1)融資方式是企業融人資本所采用的具體形式，如銀行借款方式、股票或債券發行方式等。一般認為，企業集團及其下屬成員企業通過外部資本市場的融資，稍；為直接融資；而通過銀行等金融機構進行的融資則稱

36、為間接融資。所以，可以采取的融資方式有直接融資和間接融資兩種。(8分)(2)集團融資決策權限的界定取決于集團財務管理體制。但是，不管集團財務管理體制是以集權為主還是以分權為主，在具體到集團融資這重大決策事項時，都應遵循以F基本原則：統一規劃。統一規劃是集團總部對集團及各成員企業的融資政策進行統部署，并由總部制定統操作規則等。重點決策。重點決策是指對那些與集團戰略關系密切、影響重大的融資事項，由集團總部直接決策。授權管理。授權管理是指總部對成員企業融資決策與具體融資過程等，根據“決策權、執行權、監督權”三分離的風險控制原則，明確不同管理主體的權責。(14分)(3)資本結構是負債總額與資產總額之間

37、的比例關系，它大體上反映了企業財務風險。在般情況下，負債成本要低于權益成本，因此要協調風險與收益、當期與未來的關系。根據企業的生產情況，要考慮到資本結構的風險、未來的變動等等，要注意資本結構的調整。所以選擇融資方式應該是，。(8分)注：學生能用自己的語言表達核心意思，就可以得分。意思不夠準確的適當扣分。在某一點上論述很充分的，適當加分。案例二：迪斯尼公司現為全球最大的一家娛樂公司，也是好萊塢最大的電影制片公司。在邁克爾.艾斯納長達18年的經營中，融資擴張策略和業務集中策略是其始終堅持的經營理念。這兩種經營戰略相輔相成，一方面保證了迪斯尼公司業務的不斷擴張，創造了連續十數年的高速增長；另一方面確

38、保新業務與公司原有資源的整合，同時起到不斷地削減公司運行成本的作用。迪斯尼公司的長期融資行為具有以下四個特點：第一、股權和債權融資基本呈同趨勢變動。第二、融資總額除了在1996年有較大的增長，其他年份都比較穩定。而1996年的融資激增，顯然是與并購美國廣播公司相關的。第三、除了股票分割和分紅之外，迪斯尼公司的股權數長期以來變化不大。僅有的一次變動在1996年，由于收購美國廣播公司融資數額巨大而進行了新股增發。第四、長期負債比率一直較低，近年來仍在下降。迪斯尼公司的負債平均水平保持在30左右。1996年為并購融資后，負債率一度超過40，此后公司每年都通過增加股權融資來逐步償還債務，降低負債比率。

39、值得注意的是，公司在2000年通過股權融資大幅削減長期債務，為2001年并購福克斯公司創造了良好的財務條件。 請結合案例分析： (1)什么是融資戰略?企業集團融資戰略包括哪些內容? (2)簡述企業集團融資決策權的配置原則。 (3)該企業采用的是哪種類型的融資戰略，特點是什么? (4)分析該企業采用上述融資戰略的原因。分析要點提示：(1)融資戰略是企業為滿足投資所需資本而制定的未來籌資規劃及相關制度安排。與單一組織不同，企業集團融資戰略及融資管理需要從集團整體財務資源優化配置人手，通過合理規劃融資需要量、明確融資決策權限、安排資本結構、落實融資主體、選擇融資方式等等，以提高集團融資效率、降低融資

40、成本并控制融資風險。(6分)(2)集團融資決策權限的界定取決于集團財務管理體制。但是，不管集團財務管理體制是以集權為主還是以分權為主，在具體到集團融資這一重大決策事項時，都應遵循以下基本原則：統一規劃。統一規劃是集團總部對集團及各成員企業的融資政策進行統一部署，并由總部制定統一操作規則等。重點決策。重點決策是指對那些與集團戰略關系密切、影響重大的融資事項，由集團總部直接決策。授權管理。授權管理是指總部對成員企業融資決策與具體融資過程等，根據“決策權、執行權、監督權”三分離的風險控制原則，明確不同管理主體的權責。(8分) (3)迪斯尼公司采取的是保守型融資戰略，其特點有低杠桿化、杠桿結構長期化等

41、。(4分) (4)特點一、二，反映出迪斯尼公司的融資行為與其投資需求是相關的，變動具有一致性，其融資行為是為投資行為服務的；特點三、四反映出迪斯尼公司偏好于用股權融資來替換債務融資，不希望有較高的債務比率。分析其原因有兩個方面：首先，迪斯尼公司有優良的業績作支撐，經營現金流和自由現金流充足。因此公司有能力減少債務融資，控制債務比率，降低經營風險。而且，并購行為又進一步推動業績上升。其次，迪斯尼公司采取的激進的擴張戰略本質上來說也是一種風險偏大的經營策略，為了避免高風險，需要有比較穩健的財務狀況與之相配合。(12分)注：學生能用自己的語言表達核心意思，就可以得分。意思不夠準確的適當扣分。在某一點上論述