1、    淺談企業(yè)并購風險分析與防范            作者：汪崴時間：2010-6-3 10:38:00                     【論文關鍵詞】企業(yè)并購 并購風險 風險分析 風險防范【論文文章摘要】隨著經濟的快速發(fā)展，企

2、業(yè)并購已成為企業(yè)實現擴大規(guī)模和增長的一種必不可少的方式，但并購活動中存在很多的不確定因素，因而市場交易中的風險是不可避免的。本文對營運風險、財務風險、融資風險、信息風險、文化整合風險等風險因素進行了分析，并提出了并購風險防范與控制措施，以期實現企業(yè)并構目標企業(yè)并購是現在企業(yè)實現擴大規(guī)模和增長的一種方式，是商品經濟的必然產物，如今企業(yè)間的并購現象日益活躍，特別是中國加入世貿組織以后，隨著經濟進一步對外開放，信息、生物工程等新興技術和產業(yè)的發(fā)展，企業(yè)問的并購也成為人們關注的焦點。一、企業(yè)并購的定義企業(yè)并購風險是指企業(yè)在并購活動中不能達到預定設定的目標的可能性以及對企業(yè)的正常經營管理所帶來的影響程度

3、，即企業(yè)并購投資的凈收益現值的不確定性。二、從理論層次對企業(yè)并購風險分析企業(yè)運用并購手段是為了改善企業(yè)資源配置質量，提高資源利用效率，從而實現企業(yè)價值的最大化。但是風險往往與收益相伴而行。但是在市場經濟體制下，由于在企業(yè)并購的過程，存在很多的不確定因素，也就可能帶來很多不可預測的風險，因此，這就需要在企業(yè)并購的整個過程之中，對風險進行分析，從而盡管減少風險帶來的損失。三、企業(yè)并購風險是客觀存在且不可避免的，應對并購風險進行詳細分析由于企業(yè)并購屬于商業(yè)行為，并購方是以獲取利潤為目的，因而市場交易中的風險是不可避免的。從主觀上講，企業(yè)并購風險的存在，主要表現為并購經驗不足和對出現的問題思考不充分；

4、從客觀上講，企業(yè)并購風險的存在與并購發(fā)展進程及方式有關外，還存著并購交易對象的特殊性政府有關部門的干預、道德風險等原因。由于并購是一項非常復雜的系統(tǒng)工程，它不僅僅是資本交易，而且要涉及到并購的政策與法律環(huán)境、社會環(huán)境、公司的文化等等因素，因此并購風險也涉及到諸多方面。若對企業(yè)并購進行風險分析主要從以下幾方面人手：1、營運風險營運風險制企業(yè)并購后營運狀況的不確定性而導致盈利能力的變化。表現為(1)一旦并購，增加的人員安置費、培訓費等增加的管理費用與為扭虧為盈須向生產經營注入的啟動與投入生產設備的投改資金，產品重新進入市場須投放的營銷費用等增加的經營費用開支很大。(2)如果被并購企業(yè)的過剩生產要素

5、如原材料、勞動力、設備等不能被企業(yè)均勻吸收，則反而成了企業(yè)負擔，生產規(guī)模不經濟。(3)企業(yè)并購擴張后，規(guī)模擴大，管理領域和管理層都增加了，但由于管理幅度限制，企業(yè)領導人能力的有限性，決策失誤的可能性就增多。    2、財務風險企業(yè)并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值與價值實現嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。而并購中的財務風險主要為杠桿收購風險，企業(yè)的財務杠桿系數大，就制約了并購方經營融資和償債的能力，造成企業(yè)因債務成本過高而導致并購后本息支付困難，形成財務危機甚至破

6、產。3、信息風險由于資本市場得不完善，存在信息的不對稱性，在并購過程中，并購雙方處于信息不對稱的地位，并購方對目標企業(yè)的資產價值和盈利能力的判斷往往是不準確的，特別是當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時。并購方往往只看到目標企業(yè)良好發(fā)展前景的一面，為其負面如負債多少、財務報表是否真實、有無訴訟紛爭、資產抵押擔保等情況了解不足。若并購就會增加企業(yè)額外的負擔。同時，如果對目標企業(yè)的資產可利用價值、富余人員、產品市場的占有率和開拓能力等了解不足也會帶來并購后的整合風險，甚至使整合失敗。4、文化整合風險不同企業(yè)有著不同的企業(yè)文化，企業(yè)并購完成后，由于被購企業(yè)和主購企業(yè)的企業(yè)文化可能會存在差異，就

7、可能會產生一系列消極后果。而購并企業(yè)與被購并企業(yè)在企業(yè)文化方面的差異，主要表現在民族與地區(qū)文化差異、雙方企業(yè)性質差異、員工素質和心態(tài)差異。如由于對新的企業(yè)文化的不適應，大量的被并購企業(yè)的員工流失，或者工作低效率。這就需要整個新集團對集團文化進行有效整合。如果整合不成功的話，不僅會造成大量的人才流失，而且會帶來很多嚴重的后果。除以上幾個顯著的風險之外還有反收購風險、管理風險、安置被收購企業(yè)員工風險、資產不足等風險。四、結合企業(yè)并購風險因素，采取適當的防范與控制。企業(yè)并購中的風險不可避免，因此我們應該對其并購中產生的各種風險制定相應的對策，對其進行防范與控制。1、營運風險防范(1)擺脫誤區(qū)并購是實

8、現規(guī)模經濟的最有效途徑，通過企業(yè)并購這種低成本的擴張方式能實現企業(yè)規(guī)模的擴大，卻不定就會產生規(guī)模經濟效應。(2)在并購前要對目標企業(yè)進行經營能力分析，然后再決定是否需要并購和并購后如何整合。如企業(yè)的技術能力、生產能力和銷售能力等，其總和構成了企業(yè)經營的能力體系。對目標企業(yè)進行經營能力分析就要對各項能力的構成進行比較、分析和評估，盡管選擇那些與并購企業(yè)能力互補和協調的企業(yè)進行并購。    (3)企業(yè)并購是為了提高資本運作效率，而管理是實現這種目標的手段。如果管理體制不加變動，就會使并購效果大打折扣很難實現預期目標。企業(yè)并購后，隨著規(guī)模的擴大，管理協調工作的

9、復雜性提高、難度增加，應隨著客觀經營環(huán)境的變化，即是調整企業(yè)的決策機制、組織結構、管理方式、提高管理者的素質，避免給并購帶來的新風險。2財務風險防范(1)建立嚴密的財務日常管理制度和科學、有效的財務監(jiān)管、財務控制機制。企業(yè)應充分考慮交易雙方資本結構，結合并購動機選擇合理的支付方式，提高企業(yè)的應變能力。(2)建立良好的信譽體系，全方位、多渠道地整合企業(yè)的資金籌措渠道。企業(yè)應根據并購動機和雙方資本結構合理確定融資方式。及時足額地籌集并購資金，降低融資風險。(3)建立財務風險預警、監(jiān)控系統(tǒng)。確立財務分析指標體系，進行流動性資產的合理組織及資產負債匹配關系的調整、降低流動性風險。3、信息風險防范并購雙

10、方的信息不對稱狀況是產生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量搜集目標企業(yè)信息，避免信息不對稱導致的資產不實風險。在做出并購決策前，應聘請專業(yè)的審計機構提供獨立的調查報告，并對目標企業(yè)財務狀況和經營能力進行全面分析，對目標企業(yè)在同行業(yè)的競爭能力和未來現金流量做出合理預測。使得目標企業(yè)信息客觀、充分和準確。4、文化整合風險防范由于文化整合的內容主要是在并購雙方創(chuàng)造一種和諧的氣氛，促進并購雙方員工的溝通、了解與信任，淡化企業(yè)文化沖突的消極影響，減少并購給員工帶來的心理沖擊，創(chuàng)立一種雙方都能認同和接納的企業(yè)文化，其中包括提煉核心價值觀、建立共同的經營思想和經營方式、形成相同的管理風格等。

11、所以進行文化整合可以從以下幾個方面著手：首先是要利用各種宣傳手段，廣泛宣傳企業(yè)價值觀和企業(yè)精神，開展以傳播企業(yè)價值觀為核心的豐富多彩的活動，如舉行各種文化儀式，創(chuàng)造濃厚的文化氖圍。其次是制定并購后企業(yè)新的員工行為規(guī)范和規(guī)章制度，將企業(yè)價值觀、企業(yè)道德規(guī)范和企業(yè)行為準則等企業(yè)文化內容在制度上體現出來，并適當的建立嚴格的獎懲制度，保證企業(yè)文化的存在與傳播得以繼續(xù)延續(xù)與發(fā)展，這對塑造和實踐企業(yè)價值觀有著重要的保障作用；    再者有目的地進行文化培訓，以加強人們對不同企業(yè)文化的反應和適應能力，促進不同企業(yè)文化背景的員工之問的溝通與理解，維持并購后企業(yè)內良好穩(wěn)定的人際關系，保持企業(yè)內信息流的暢通，從而加強團隊協作精神與公司凝聚力。從不同的方面對文化進行有效的整合，盡量減少可能的整合失敗給集團帶來的風險，從而在并購雙方之間創(chuàng)超一種和諧的氣氛，減少人才的流失，提高企業(yè)的工作效率。隨著經濟的迅速發(fā)展市場