1、目錄22015 年宏觀承壓復(fù)蘇42.1 房地產(chǎn)市場復(fù)蘇回暖52.2 貨幣政策觀望，財政政策發(fā)力53. 鋼廠運(yùn)行狀況及未來產(chǎn)能投放63.1 鋼材市場運(yùn)行狀況63.2 鋼廠利潤及資金面情況73.3 未來產(chǎn)能投放情況84. 煤焦供需狀況向好94.1 焦炭行業(yè)供需狀況的季節(jié)性變化規(guī)律94.2 上半年焦炭焦煤產(chǎn)量下降速度明顯94.3 焦炭焦煤庫存狀況10狀況114.46.后市展望121知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌編號：F0301789Tel：wangpanxiaCopper FuturesAnnual Report供需轉(zhuǎn)好成定局逢低做多主旋律期王盼霞摘要：從宏觀面來講，二季度房地產(chǎn)銷售情況有所好轉(zhuǎn)，伴隨的將是在

2、不長的時間之內(nèi)，房地產(chǎn)投資活動以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上需求和投資活動的增強(qiáng)，預(yù)示著整個宏觀需求的大幅回升。若下半年房地產(chǎn)開發(fā)投資階段性復(fù)蘇，鋼材消費將有所增長，進(jìn)而拉動鋼廠對煤焦的補(bǔ)庫需求，焦炭、焦煤也有望引來冬季反彈行情。從基本面來講，焦化企業(yè)的大量及大型煤炭企業(yè)主動限產(chǎn)有利于收縮過剩產(chǎn)能，長期虧損必將使得焦化企業(yè)提升開工率時更加慎重。對于焦炭、焦煤期貨來說，下半年最大的利好就是價格處于低位，焦炭焦煤對現(xiàn)貨均有小幅貼水，考慮到冬季煤焦價格往往較為堅挺，建議下半年對煤焦以逢低做多為主。從季節(jié)性角度考慮，自 8 月起下游開工需求復(fù)蘇，供求兩旺，為較好的做多時點。2知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌1. 2015 上半

3、年期現(xiàn)市場行情回顧現(xiàn)貨市場方面，2015 春節(jié)比 2014 晚 19 天，因而鋼材終端需求啟動較晚，加之鋼廠資金遲遲無法緩解,不斷向焦化企業(yè)施壓,3 月份各地焦炭價格多次下調(diào),煤礦為了去庫存也無意挺價，下跌成為一季度焦炭、焦煤期貨行情的主旋律。2 月中旬，煉焦煤內(nèi)貿(mào)和進(jìn)口市場迎來大范圍下調(diào)，部分煤礦降百元左右。進(jìn)入二季度，煉焦煤市場現(xiàn)企穩(wěn)跡象。5 月市場形成弱穩(wěn)態(tài)勢，個別出貨情況較好的煤礦則采取降低政策的方式變相漲價 10-20 元/噸左右，6 月煉焦煤弱穩(wěn)勢頭得到延續(xù)。伴隨著煤炭行業(yè)的情況，焦炭企業(yè)倍受影響。一季度，焦炭開啟全面下跌走勢，2 月中下旬多個焦炭主產(chǎn)區(qū)價格跌破去年最低點。二季度市

4、場走穩(wěn)，國內(nèi)大部分地區(qū)焦炭市場趨于平穩(wěn)，6月市場穩(wěn)中趨弱，下旬開始陸續(xù)有部分地區(qū)價格下調(diào) 20-50 元/噸不等。圖 1： 2014 年 6 月-2015 年 6 月焦炭主力合約行情走勢資料來源：Wind、期貨市場方面，期期貨大商所焦炭與焦煤的指數(shù)收盤價格與成交金額做成圖表，可以明顯地看出，焦炭自14 年 10 月到 12 月之間完成一個雙頭形態(tài)構(gòu)筑之后，便一泄而下。截至 6 月底，大商所焦炭指數(shù)收盤價格較 2014年同比下滑 15%以上，2015 年 1-3 月的第一季度較去年同比下滑 18%。而對比 6 月末與 3 月末的前兩季度的期貨價格，3的時間間隔中，價格僅有 3%左右的降幅。整體而

5、言，焦炭在 2015 年上半年呈現(xiàn)出第一季度下跌，幅度 150 點左右；第二季度縮量弱勢盤整的走勢，盤整區(qū)間僅有 60 點左右。圖 2： 2015 年前兩季度行情回顧3知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌資料來源：Wind、期期貨焦煤的行情走勢與焦炭略有不同，但整體上也表現(xiàn)為第一季度深跌，第二季度低位調(diào)整。在 1-6 月之間，價格有 60 元左右的跌幅，跌幅為-7.91%；1-3 月貢獻(xiàn)了 55 個點位的跌幅，第二季度 4 月開始的價格到 6 月底結(jié)束的價格基本持平。從成交量角度而言，2015 年上半年焦炭焦煤的行情顯得清淡異常，1-6 月期間焦炭的日均成交量 127594手，而 2014 年同期的日均成交額

6、則高達(dá) 617364 手，同比下降 79.3%。焦煤 2015 年 1-6 月的日均成交量 128170手，2014 年同期為 528930 手，同比下降 75.8%。此外，4 月中旬至 5 月底為焦煤焦炭成交密集的時間點，這與往年情況類似。22015 年宏觀承壓復(fù)蘇2015 年至 2017 年是宏觀運(yùn)行的艱難期和下階段增長點的培育期，2015 年房地產(chǎn)調(diào)整的幅度依然在可控區(qū)間之中，中國外部不平衡的調(diào)整觸底回升，地方投資將更大的下行，部分國有企業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)以及小微企業(yè)將能力下滑幅度超過其承受能力的沖擊，金融將與“強(qiáng)監(jiān)管”一起來推動中國“去杠桿化”，中國整體性通貨緊縮的加大，“強(qiáng)監(jiān)管”

7、+“定向?qū)捤傻呢泿耪摺?“積極的財政政策”+“常態(tài)化的微刺激”將在 2015 年進(jìn)一步實施。2015 年是中國新常態(tài)全面步入“攻堅期”的一年。宏觀將更大的沖擊，各增速的持續(xù)下滑、結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整、房地產(chǎn)進(jìn)一步的周期調(diào)整以及力度的全面提升。4知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌2.1 房地產(chǎn)市場復(fù)蘇回暖圖 4：商品房銷售與房地產(chǎn)開發(fā)投資當(dāng)季同比圖 3：30 大中城市商品房銷售面積數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨研究數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨2015 年 1-2 月，商品房實現(xiàn)銷售面積 8764 萬平方米，同比下降 16.3%，降幅較 2014 年全年擴(kuò)大 8.7個百分點。其品住宅實現(xiàn)銷售面積 7709 萬平方米，同比

8、下降 17.8%。從銷售額上看，2015 年 1-2 月商品房銷售額實現(xiàn) 5972 億元，同比下降 15.8%。其品住宅實現(xiàn)銷售額 4983 億元，下降 16.7%，增幅同比回落 11.7 個百分點。2014 年四季度加大力度和金融政策的放松透支了部分市場供給和需求，導(dǎo)致 2015年年初市場供應(yīng)量和成交量均有所減少，而這種作用恰恰體現(xiàn)在數(shù)據(jù)指標(biāo)上。加上從行業(yè)自身也著庫存、房價偏高以及稅預(yù)期等因素，也使得房地產(chǎn)復(fù)蘇不可能一帆風(fēng)順。2015 年，房地產(chǎn)市場的外部政策環(huán)境明顯，信貸支持力度加大，相關(guān)政策的的進(jìn)一步放松，房地產(chǎn)市場下滑的趨勢將有所減緩。從 2015 年 2 月份開始，房地產(chǎn)成交結(jié)束了下

9、降過程出現(xiàn)一個爆發(fā)式的上升，上升周期幾乎覆蓋了 2015 年的整個上半年，且目前這種過程仍在持續(xù)過程當(dāng)中。我們從 30 大中城市商品房銷售面積數(shù)據(jù)中可以洞察這些變化。事實上，這一數(shù)據(jù)指標(biāo)對的房地產(chǎn)市場具有一定的領(lǐng)先性，充分說明目前市場正處在一個快速的恢復(fù)階段當(dāng)中。房地產(chǎn)銷售的回暖，伴隨的將是在不長的時間之內(nèi)，房地產(chǎn)投資活動以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上需求和投資活動的增強(qiáng)，預(yù)示著整個宏觀需求的大幅回升。2.2貨幣政策觀望，財政政策發(fā)力自 2014 年 11 月至 2015 年 6 月底，央行總共四次降息、三次降準(zhǔn)，并配合一系列貨幣政策工具來穩(wěn)增長。在此之后，再次強(qiáng)調(diào)仍然執(zhí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”。但與此同時，財

10、政部也強(qiáng)調(diào)實施更為積極的財政政策，希望實體的增長。2015 年 5 月的數(shù)據(jù)顯示，消費品物價指數(shù) CPI 增長率連續(xù)第 10位于 2%以下，工業(yè)品出廠價格指數(shù) PPI連續(xù) 39同比負(fù)增長，創(chuàng)下了近 30 年來工業(yè)領(lǐng)域通縮的最長時間。這些均表明貨幣政策仍有寬松空間，因而降準(zhǔn) 6 月之前如期出現(xiàn)，滿足了市場預(yù)期。但我們需要看到的是，在一系列有別于 QE 寬松政策微刺激之后，5知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌由于房地產(chǎn)回暖跡象明顯以及地方債的順利，使得寬松貨幣政策的必要性下降。對于后期央行的貨幣政策，我們認(rèn)為央行放寬貨幣政策的方向基本保持不變，但放寬的節(jié)奏放緩，且工具有所調(diào)整，對市場會形成一定的。市場對中國企穩(wěn)

11、的預(yù)期和性陷阱的擔(dān)憂，可能的貨幣政策操作將會由總量寬松轉(zhuǎn)向定向?qū)捤桑绲盅貉a(bǔ)充、常備借貸便利、中期借貸便利、再等，力求解決中的特別，如支持基礎(chǔ)設(shè)施投資的財政能力有限、支持新興行業(yè)發(fā)展的舉措，以及在利率市場化和資本項目開放中的潛在總體性波動等。而對于未來的宏觀政策，我們認(rèn)為需要關(guān)注積極財政政策方面的舉措，對市場的也會產(chǎn)生積極的影響。2015 年 12 月底，財政部部長在財政工作會議上對 2015 年的財政工作提出要求稱，深入推進(jìn)財稅，繼續(xù)實施積極的財政政策并適當(dāng)加大力度。 2015 年“”期間，再次表示，頂住下行，不要出現(xiàn)斷崖式，必須采取適度擴(kuò)張的財政政策。2015 年 6 月，發(fā)布推進(jìn)財政資金

12、統(tǒng)籌使用方案，其最大亮點是，推進(jìn)財政資金統(tǒng)籌使用，避免資金使用“碎片化”，盤活各領(lǐng)域“沉睡”的財政資金，把“零錢”化為“整錢”，統(tǒng)籌用于發(fā)展急需的重點領(lǐng)域和優(yōu)先保障民生，增加資金有效供給，是創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式的重要內(nèi)容，也是用足用活積極財政政策的關(guān)鍵舉措。在過去的半年時間里，一系列財政以及配套政策的出臺都充分顯現(xiàn)了財政政策的“積極”態(tài)度。6 月頒布的積極財政政策，對下半年的宏觀走勢更是有著指導(dǎo)意義。此外，我們必須重申強(qiáng)調(diào)理解本屆宏觀政策“新常態(tài)”的含義，是將常規(guī)貨幣政策與物價機(jī)制、定量的政策工具結(jié)合在一起，為市場注入性。換言之，通過“政策”，從根本上提高對增速下滑的度、降低對刺激政策的依賴。3.

13、鋼廠運(yùn)行狀況及未來產(chǎn)能投放3.1 鋼材市場運(yùn)行狀況圖 5：30 大中城市商品房銷售面積圖 6：商品房銷售與房地產(chǎn)開發(fā)投資當(dāng)季同比6知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨研究數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨中國物流與采購會公布的鋼鐵 PMI 持續(xù)處于收縮區(qū)間,整體鋼市依舊。2015 年 5 月中采鋼鐵行業(yè)PMI 下降至 42.4%,環(huán)比下降 5.8 個百分點。從分項指標(biāo)來看,新出口訂單指數(shù)大幅上升,生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)均大幅回落,產(chǎn)成品庫存指數(shù)有所下降。2015 年 5 月河北鋼鐵行業(yè) PMI 回升至 51.3%,環(huán)比上升 2.5 個百分點。2015 年 5 月,鋼市消費“旺季

14、不旺”,行業(yè)有所好轉(zhuǎn),但需求復(fù)蘇程度未及預(yù)期。進(jìn)入 6 月,的和進(jìn)程將提速,下游開工率有望提升,供需形勢有望好轉(zhuǎn),行業(yè)預(yù)計將回升。供給方面,5 月鋼鐵生產(chǎn) PMI 環(huán)比大幅回落至 40.70。環(huán)保加大鋼鐵行業(yè)加快去產(chǎn)能速度,庫存有所緩解。進(jìn)入 6 月,預(yù)計產(chǎn)能利用率將提升,鋼市供需形勢環(huán)比將持續(xù),供給端預(yù)計將減弱。需求方面,5 月份新出口訂單指數(shù)大幅上升,但新訂單指數(shù)大幅回落,鋼材出口形勢持續(xù)好轉(zhuǎn),但下行下國內(nèi)鋼市復(fù)蘇仍顯乏力。6 月多項大型基建項目有望開工,下游開工率將回升,需求端有望逐步。3.2 鋼廠利潤及資金面情況2014 年 12 月以來，普遍為虧損，3 月的現(xiàn)貨價格拉漲使得煉鋼虧損快

15、速下降，之后開工率呈現(xiàn)明顯回升至 85%上方，但之后煉鋼利潤保持下滑勢態(tài)，創(chuàng) 2014 年以來的虧損最大，開工相應(yīng)在當(dāng)前下降到低點，結(jié)合開功率相較利潤的滯后性，預(yù)計接下來 3-4 周時間開工率仍將下行。對比鋼材價格，大趨勢上開工與鋼價變動方向一直，2014 年至今鋼價指數(shù)下行趨勢明顯，但下行趨勢中的反彈即可觸發(fā)復(fù)產(chǎn)大潮，如 2014年上半年鋼價指數(shù)上漲 5 點左右，開工則直接由 75%回升至 87%以上，今年 3 月鋼價拉漲同樣使得看到復(fù)產(chǎn)希望，開工率再次快速上升至 87%。由此建議投資者下半年關(guān)注現(xiàn)貨價格和煉鋼利潤反彈的時機(jī)，鋼企隨后跟隨復(fù)產(chǎn)的概率較高。總的來說，2015 年鋼鐵行業(yè)上游爐料

16、價格企穩(wěn)回升、噸鋼環(huán)保成本增加、鋼鐵企業(yè)財務(wù)杠桿過高,財務(wù)費用運(yùn)行。此三者同時侵蝕行業(yè)整體利潤。同時,由于金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流“”,使得鋼廠開足馬力生產(chǎn),中間庫存消耗量緩慢,下游價格疲軟。短期內(nèi),鋼廠營業(yè)收入大幅增加的可能性微乎其微。7知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌圖 7：行業(yè)收入和利潤總額同比增速圖 8：行業(yè)收入與主營業(yè)務(wù)成本同比數(shù)據(jù)來源：wind、數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨研究期期貨資金面，從融資規(guī)模、隔夜 SHIBOR，還是取消存貸比，均有意將資金引入實體，但是鋼鐵行業(yè)卻無任何受益，其因素是鋼鐵行業(yè)屬于產(chǎn)能過剩、信用高危行業(yè)。要求等限制對鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的審批，信貸以來的性嚴(yán)格流通企業(yè)的放貸。實際上

17、，鋼鐵行業(yè)通過正常融資獲得資金的能力被大幅削弱，供血不足，下游工地表現(xiàn)得尤為明顯。在今年的業(yè)年報數(shù)據(jù)中，不良率成為各方關(guān)注焦點，五大行不良率均破 1%。新常態(tài)催生金融新常態(tài)，常態(tài)也帶來了風(fēng)險管控的新。在實體去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的調(diào)整過程中，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、市場進(jìn)入和退出頻率加快，和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中不可避免地會使形成一部分不良。正因如此，現(xiàn)在對鋼鐵行業(yè)幾乎采取“一刀切”的態(tài)度，無論是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，還是信用不良的企業(yè)，凡是與鋼材相關(guān)的，相當(dāng)困難，甚至不放貸。3.3 未來產(chǎn)能投放情況圖 9：生產(chǎn)價格指數(shù)同比增速圖 10：粗鋼產(chǎn)量增速數(shù)據(jù)來源：wind、數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨研究期期貨8知識創(chuàng)造專業(yè)

18、鑄就品牌2015 年 5 月 18 日以來共超逾 4500 億元基建項目，未來還將有一系列穩(wěn)增長工程包陸續(xù)落地，今年將超過 4300 億元的建設(shè)投資。同時，不少地方 PPP 項目推進(jìn)速度正在加快，一些幾百億甚至幾千億的項目開始上馬。多項宏觀指標(biāo)顯示，當(dāng)前穩(wěn)增長較大，加快基建項目投資是穩(wěn)增長最有效的。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今年要完成 7%的 GDP 目標(biāo)，基建投資增速至少要達(dá)到 25%，規(guī)模達(dá)到 14 萬億，意味著后二個季度的基建投資將較第一、二季度明顯回升。另外，5 月 13 日，常務(wù)會議決定，新增 5000 億元信貸資產(chǎn)化試點規(guī)模，試點騰出的資金要用在刀刃上，重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)

19、。金融支持加碼，貨幣政策一再發(fā)力是各地推進(jìn)項目實施的關(guān)鍵一環(huán)。可見，目前穩(wěn)增長預(yù)期明確，下半年基礎(chǔ)建設(shè)是重點，勢必拉動鋼材之需求，或?qū)⒊蔀殇搩r反彈的發(fā)。4.煤焦供需狀況向好4.1焦炭行業(yè)供需狀況的季節(jié)性變化規(guī)律從產(chǎn)能與需求的線性上而言，今年的焦炭供需基本呈現(xiàn)平衡狀態(tài)，因此我們需要關(guān)心的就是供需狀態(tài)的季節(jié)性變化。若從歷史供給狀況出發(fā)，可以明顯地看到供給的季節(jié)性變化：（1）3-4 月：開工率下降，但與此同時房地產(chǎn)市場淡季，鋼材市場需求清淡，供需狀況偏差。（2）5-7 月：開工率較為，但隨著鋼廠復(fù)工生產(chǎn)，需求漸暖，供需狀況好轉(zhuǎn)。（3）8-10 月：開工率狂熱回升，10 月末到達(dá)頂峰。與此同時為鋼材市

20、場的傳統(tǒng)型旺季，這一階段為市場供需兩旺的時間段。（4）11-12 月：隨著冬儲行情漸弱，這一階段需求熱情開始消減，而供給量也將由 12 月中旬開始轉(zhuǎn)弱。4.2上半年焦炭焦煤產(chǎn)量下降速度明顯圖 11：焦炭月度產(chǎn)量增速數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨1-5 月份焦炭產(chǎn)量同比下降 2.8%，下降速度高于生鐵、粗鋼，加上出口量進(jìn)一步增加，焦炭產(chǎn)量過剩9知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌情況明顯好于 2014 年。6 月份鋼廠在鐵礦石成本上升的情況下維持高開工率，顯示其對后期供需形勢持樂觀態(tài)度。預(yù)計鋼廠經(jīng)歷二季度利潤期后產(chǎn)量同比降幅有望收窄，下半年焦炭需求較為樂觀。此外，1-5 月份焦化廠開工率持續(xù)小幅下降，6 月份開工率

21、開始趨穩(wěn)。上半年焦炭價格下跌快于煉焦煤，加上煉焦副價格同比下降約 30%，1-4 月焦化企業(yè)共虧損 45.9 億元，行業(yè)持續(xù)虧損導(dǎo)致大量企業(yè)。上半年國內(nèi)焦化廠平均焦炭庫存先升后降，6 月 19 日華北地區(qū)焦化廠焦炭庫存下降至 1.03 萬噸，創(chuàng)下近 2 年最低。，低庫存并未刺激鋼廠焦炭采購，下游需求萎縮、利潤下滑使得鋼廠普遍保持低庫存戰(zhàn)略，春運(yùn)結(jié)束后鋼廠對焦炭、煉焦煤進(jìn)行了去庫存，目前鋼廠焦炭庫存處于歷史低位，煉焦煤庫存處于合理水平，8 月份后或?qū)⑦M(jìn)入階段性補(bǔ)庫周期，煤焦需求較為樂觀。受行業(yè)利潤大幅下降及各地嚴(yán)格執(zhí)行淘汰落后產(chǎn)能政策影響，1-5 月份煤炭產(chǎn)量、銷量同比雙降。5 月 8 日能源局

22、和煤礦安監(jiān)局下發(fā)通知，要求逐步淘汰 9 萬噸/年及以下煤礦；支持具備條件的地區(qū)淘汰 30 萬噸/年以下煤礦。預(yù)計 2015 年各地合計淘汰落后產(chǎn)能 7779 萬噸/年，淘汰煤礦數(shù)量 1254 座。淘汰煤炭落后力度繼續(xù)加大，如果順利完成今年計劃，煤炭供給端有望繼續(xù)，下半年煤炭價格也有望企穩(wěn)反彈。1-5 月中國煉焦煤進(jìn)口同比下降 34.5%。新制鐵公司同嘉能可公司就三季度優(yōu)質(zhì)中揮發(fā)分硬焦煤供應(yīng)達(dá)成協(xié)議，合同價定在離岸價 93/噸，較二季度大幅下跌 16.50/噸，考慮到近期現(xiàn)貨價不斷上漲，該合同價顯然低于預(yù)期。與日、韓相比，我國進(jìn)口煉焦煤的定價方式更為靈活，若煉焦煤價格繼續(xù)上漲，來自澳大的進(jìn)口量或

23、顯著上升。4.3焦炭焦煤庫存狀況2015 年上半年，焦化企業(yè)限產(chǎn)行為仍未停止。截止 6 月末，各主產(chǎn)地庫存多數(shù)已然處于下行態(tài)勢。從鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)方面看，鋼廠方面仍然維持理性采購狀態(tài)，繼續(xù)保持低庫存運(yùn)行態(tài)勢，除西北地區(qū)可用天數(shù)下降外，其他各地區(qū)焦炭庫存變化不大。港口庫存方面，截止 6 月末，港焦炭庫存為 206 萬噸，5 月份港焦炭庫存與上月基本持平，港口平均庫存 207 萬噸，較上月增加 6 萬噸。目前外貿(mào)市場較多，但實際成交有所減少。內(nèi)貿(mào)方面，鋼廠采購相對理性，走貨較為平穩(wěn)，對港口庫存影響較小。10知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌圖 13：港口庫存與圖 12：焦化企業(yè)低開工率的情況下焦煤庫存維持低

24、庫存均處于低位位數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨研究對煉焦煤而言，本年最大的變化在于限制進(jìn)口使得進(jìn)口量迅速下降。1-4 月份，中國累計進(jìn)口煉焦煤 1467萬噸，同比下降 24.5%。焦煤港口庫存持續(xù)下降，主要是內(nèi)外盤價差縮小導(dǎo)致進(jìn)口焦煤利潤減少，焦煤的到港減少。從煉焦煤在國內(nèi)樣本鋼廠和國內(nèi)樣本焦化廠的庫存來看，5 月份國內(nèi)樣本鋼廠煉焦煤原料庫存和樣本焦化廠中的原料庫存均小幅波動，其中，樣本鋼廠庫存從月初的 568 萬噸小幅上升到 5 月 22 日的575.24 萬噸，國內(nèi)樣本焦化廠庫存從月初的 292.66 萬噸下降到 283.85 萬噸，波動非常小。從煉焦煤的港口庫存來看

25、，5 月港口庫存量基本保持平穩(wěn)，其中 5 月 22 日北方四港口庫存為 365.7 萬噸，比 4 月 30 日的 380萬噸下降了 14.3 萬噸。從各流通環(huán)節(jié)的煉焦煤庫存變化走勢來看，各環(huán)節(jié)相對平穩(wěn)，需求量變化不大，下游對煉焦煤保持隨用隨采的策略不變。4.4狀況上半年焦炭出口市場尚可，其中 1 月份延續(xù)去年四季度良好態(tài)勢，累計焦炭出口量為 107 萬噸；2 月份受春節(jié)假期影響，出口量回落至 56 萬噸；3 月份受中國焦炭價格回落影響，成交不暢。從流向來看，、巴西、韓國等仍為主要出口目的地，1-2 月份合計出口量為 45.4 萬噸、30.6 萬噸、24.5 萬噸、7 萬噸；值得注意的是，自 2

26、014 年起，歐洲市場以西班牙為代表的也開始恢復(fù)從中國采購焦炭，1-2 月份合計出口量為 9.2萬噸；另外，市場由于本國鐵廠，尤其以鎳鐵廠產(chǎn)能逐漸而帶動其焦炭消費需求增加，1-2 月從中國進(jìn)口焦炭累計 4.7 萬噸。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015 年 4 月份中國焦炭出口 70.7 萬噸，環(huán)比增加 3.26%。1-4 月份累計出口焦炭 302.2 萬噸，較去年同期增加 61.2 萬噸，同比增幅 25.4%。由于和兩大主力采購國 4 月份焦炭采購量與 3 月份基本持平，故 4 月份焦炭出口數(shù)量并未出現(xiàn)較大變動。11知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌圖 15：進(jìn)口煉焦煤量價齊降圖：行業(yè)收入和利潤總額同比增速數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨研究數(shù)據(jù)來源：wind、期期貨進(jìn)口煉焦煤方面，受中國恢復(fù)征收進(jìn)口煤關(guān)稅以及調(diào)整進(jìn)口煤微量元素檢測力度加大影響，今年一季度進(jìn)口煤市場總體情況不佳。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，1-2 月份中國進(jìn)口煉焦煤 798 萬噸，較去年同期大幅下降 13.6%。價格方面，目前澳洲一線焦煤 105/噸左右，較春節(jié)期間跌 10 美金左右，且仍可能繼續(xù)下滑。另外，國際方面煤炭市場形勢持走低態(tài)勢，其澳二季度煉焦煤長協(xié)價格為 109.5/噸（FOB），較一季度降 7.5/國產(chǎn)煤方面，進(jìn)入 3