1、基金評(píng)估體系的核心技術(shù)構(gòu)造論文全面性原那么表達(dá)在綜合考慮基金風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)入評(píng)價(jià)體系的廣度上，評(píng)價(jià)基金不僅要考察基金在正常經(jīng)營情況下的收益和風(fēng)險(xiǎn)，以下就是由小編為您提供的基金評(píng)估體系的核心技術(shù)構(gòu)造。一個(gè)基金評(píng)價(jià)體系假設(shè)得到投資者的認(rèn)同，那么它反過來會(huì)對(duì)基金經(jīng)營產(chǎn)生非常大的影響，這直接關(guān)系到基金的信譽(yù)和投資者對(duì)基金管理公司的認(rèn)同，所以在一些基金評(píng)價(jià)中可能會(huì)摻雜某些利益因素。設(shè)想一下，假設(shè)有一部分非理性的投資人對(duì)所有的平價(jià)體系都認(rèn)可，一些機(jī)構(gòu)就可以利用有利于自己的評(píng)價(jià)體系抬高或者壓低基金的投資價(jià)值。長此以往，基金和投資人的利益就會(huì)受到損害。因此，保持評(píng)價(jià)體系的公正性既是一個(gè)評(píng)價(jià)體系存在并得到廣闊投資

2、者認(rèn)可的首要條件，也是評(píng)價(jià)體系持續(xù)獲得價(jià)值的源泉。1990年法瑪關(guān)于契約本錢的闡述包含了類似的思想。我們在評(píng)價(jià)我國證券投資基金時(shí)，不僅要充分借鑒國外的經(jīng)典理論和一些基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，更應(yīng)該充分考慮我國資本市場以及基金業(yè)的開展階段、市場狀況和政策等因素。構(gòu)造一個(gè)完善的基金評(píng)價(jià)體系應(yīng)該包括三類指標(biāo)：度量基金總體業(yè)績的指標(biāo);度量基金管理公司管理才能的指標(biāo);度量基金投資潛力的指標(biāo)。下面分別介紹這三類指標(biāo)和對(duì)它們的修正。衡量基金總體業(yè)績應(yīng)該分別從基金總體風(fēng)險(xiǎn)、市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和單邊風(fēng)險(xiǎn)三方面考慮，并設(shè)置相關(guān)指標(biāo)。夏普(1966)提出了一個(gè)衡量基金績效的指標(biāo)夏普指數(shù)。夏普指數(shù)用無風(fēng)險(xiǎn)收益率與基金I

3、的平均收益率之差，除以基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。這一指數(shù)用來度量基金單位總體風(fēng)險(xiǎn)所帶來的超額收益率。夏普指數(shù)越高說明該基金的業(yè)績越好。夏普指數(shù)是絕對(duì)指標(biāo)，度量了基金在超額收益率方面的絕對(duì)表現(xiàn)。投資人可以根據(jù)夏普指數(shù)的大小在風(fēng)險(xiǎn)投資和基金投資之間進(jìn)展選擇。同時(shí)，在一定的假設(shè)條件下，當(dāng)我們在基金和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間選擇時(shí)，也可以直接以夏普指數(shù)作為決策根據(jù)。在現(xiàn)階段我國居民投資渠道單一，可供選擇的投資品種不多的情況下，夏普指數(shù)可以直接作為投資者選擇基金投資的根據(jù)。此外，利用夏普指數(shù)還可以進(jìn)展橫向市場表現(xiàn)比較。夏普指數(shù)的理論根底是夏普本人作出重要奉獻(xiàn)的理論資本市場線。根據(jù)資本市場線和夏普指數(shù)的定義，夏普指數(shù)可

4、以被直接表示成基金用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的超額收益率與市場收益率的差。當(dāng)我們用基金的夏普指數(shù)與市場組合的夏普旨數(shù)相減時(shí)，就得到了某只基金和市場組合差異。評(píng)價(jià)一個(gè)基金業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)包括兩個(gè)維度：一是風(fēng)險(xiǎn)，二是收益。風(fēng)乎所有的指標(biāo)都必須圍繞這兩個(gè)維度進(jìn)展設(shè)計(jì)。收益是指單位時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)值增值。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解在理論界和投資人之間有較大的差異。理論界普遍承受馬科維茨提出的用方差度量風(fēng)險(xiǎn)的方法。而現(xiàn)實(shí)中，投資人未必關(guān)心方差的大小，他們更關(guān)心可能遭受的損失，對(duì)他們言，這才是風(fēng)險(xiǎn)，我們稱這種風(fēng)險(xiǎn)為單邊風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)基金業(yè)績的衡量不僅要用方差風(fēng)險(xiǎn)來調(diào)整，而且要用單邊風(fēng)險(xiǎn)來折算。用單邊風(fēng)險(xiǎn)度量的超額收益率指標(biāo)，最著名的是基金

5、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)美國晨星公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)體系。一只基金的Xn指標(biāo)越國，說明該基金的業(yè)績越好。用市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的業(yè)績指標(biāo)詹森指數(shù)的指數(shù)詹森指數(shù)，用基金的真實(shí)收益率減去平衡的期望收益率，所以魯森指數(shù)可以被理解成用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貼水后的超額收益率。當(dāng)詹森指數(shù)大于零時(shí)，說明基金的業(yè)績優(yōu)于市場總體表現(xiàn)，反之，那么意味著基金的表現(xiàn)并不比市場總體表現(xiàn)好。將來的一個(gè)預(yù)測利用投資風(fēng)格分析模型給出一個(gè)凈值置信區(qū)間為了給予投資者更為直接的建議，我們挑選了第三類指標(biāo)。即根據(jù)市場條件的變化，來預(yù)測基金凈值的變動(dòng)。這個(gè)指標(biāo)的根本思想是，假定一個(gè)投資基金投資于1種證券(即一個(gè)由1種證券構(gòu)成的組合)，那么該組合的收益可以表示成各種證券的收

6、益率與一個(gè)系數(shù)乘積的加總，假設(shè)用來加總的系數(shù)不是隨機(jī)給出的，而是投資于某一個(gè)證券的份額，并且在這個(gè)加總的根底上考慮一個(gè)隨機(jī)擾動(dòng)，我們就能近似得到投資人的直實(shí)收益情況。根據(jù)這一思想，基金的收益也可以由它所投資的各種證券來解釋。目前我國證券投資基金主要投資于股票和國債。因此我們可以分別用股票和國債的指數(shù)來刻畫投資基金的業(yè)績，并據(jù)此做出預(yù)測，在各種指數(shù)漲幅一定的情況下，基金的凈值將是多少。對(duì)基金管理公司進(jìn)展評(píng)價(jià)有兩種方法，一種是定性分析方法，一種是通過對(duì)公司所轄基金的歷史業(yè)績的評(píng)價(jià)來度量該公司的投資管理才能。定性分析通常根據(jù)各種公開信息和實(shí)地調(diào)查的結(jié)果，對(duì)基金管理公司做出評(píng)價(jià)，這些評(píng)價(jià)包括公司的投資

7、理念、公司的治理構(gòu)造、公司的內(nèi)控制度、公司的鼓勵(lì)制度、公司的組構(gòu)造、公司從業(yè)人員的素質(zhì)等。定性評(píng)估方法可以別離出影響基金業(yè)績的各種因素。此外定性評(píng)估具有重要的預(yù)測意義，因?yàn)檫@些因素在一個(gè)時(shí)期內(nèi)往往可以保持穩(wěn)定，不容易遭受隨機(jī)因素的影響。定性評(píng)估缺點(diǎn)是，從指標(biāo)的選擇到對(duì)各種指標(biāo)的評(píng)價(jià)包含了諸多人為因素，顯得不夠客觀。為了能更客觀的評(píng)價(jià)基金管理公司的投資管理才能，我們傾向于使用基金的歷史表現(xiàn)評(píng)估基金管理公司的投資管理才能。我們在3個(gè)理論模型的根底上，使用了5個(gè)指標(biāo)來評(píng)價(jià)基金管理公司的投資管理才能。根據(jù)法瑪?shù)慕忉專采笖?shù)可以解釋成基金管理人的投資才能，包括把握時(shí)機(jī)的才能和選擇個(gè)股的才能。所以詹森指數(shù)是對(duì)基金管理人的投資管理才能的總度量。總了衡量基金管理公司的投資才能，我們選用各公司所轄基金的詹森指數(shù)來度量基金的管理才能。假設(shè)一家基金管理公司有多只基金，那么就用單個(gè)基金的規(guī)模作為權(quán)重來計(jì)算加權(quán)的詹森指數(shù)，并以此作為該基金管理公司的才能變量。顯然，詹森指數(shù)越高，基金的業(yè)績越好。詹森市場模型實(shí)際是單因素分析模型，通過它可以得到基金的超額收益率。而超額收益率與基金管理人員判斷大勢的才能和時(shí)機(jī)選擇才能(timingability)極其相關(guān)。時(shí)機(jī)選擇才能也就是廣義的資產(chǎn)配置才