1、在乏善可陳的經濟數據中尋找星星之火?金融博覽?：王總裁，感謝您承受我刊的采訪，民新指數立足于中小微企業的樣本，從2月份數據來看，小微企業的經營情況不是特別理想，請您詳細地分析一下。王慶：確實是這樣，2月份民新指數顯示，中國制造業中小微企業的情況不容樂觀，民新指數有五個重要分類指數，包括綜合消費、新訂單、存貨、用工數量以及供應商配送時間，這五個重要指標都低于榮枯線，相比上個月有較大幅度的下降，尤其是考慮到綜合消費、存貨和用工數量的下降幅度尤其大，說明當前制造業企業的消費在放緩，同時它們試圖通過控制存貨和用工數量來控制本錢，希冀控制利潤和業績的放緩幅度，所以總的來講，指標顯示中國的制造業尤其是中小

2、微企業經營狀況仍然有所萎縮。王慶：民新指數和官方的PMI指數的總體趨勢根本一致，都是指向制造業活動根本放緩。我們假設比照官方的PMI指數就會發現，中國整體的制造業狀況是偏弱的，而中小微企業和中大型企業相比，中小微企業的狀況尤其令人堪憂。因此總體來看，官方和民新指數的指數的方向是一致的，但是比較積極的變化是民新指數非制造業的部分顯示整體非制造業的活動雖然仍低于榮枯線之下，但是2月份的數據相比1月份的數據而言有所改善，似乎顯示中國經濟構造調整的跡象已經初見端倪。?金融博覽?：通過民新指數的數據顯示，中國經濟構造調整有哪些跡象已經顯現？王慶：從民新指數上我們確實看出一點星星之火，這個指數特別值得關注

3、。從指數變化看，從2021年9月到如今，指數表現出緩慢下降的趨勢，到1月份最新的指數有些微改善的過程。我們對外公布的主要是構造指數，新訂單、消費、從業人員、供應商、配送時間以及存貨這幾個主要指標，其實這個指數體系是非常豐富的，在里面還有更細的指數。這里，我特別想突出強調兩個分類指數的變化，一個是盈利指數，我們總體的指數仍然是低于50%的榮枯線之下，經濟仍然比較弱，甚至處在萎縮的區域，但是在指數中，盈利的指標是高于50%的，而且我們的指標顯示最新的數據如今這個月的盈利指標是好于上個月。一個是盈利本身是超過50%，其次這個指標還在改善。這點很重要，這就是我這里講的，在經濟整個指標中乏善可陳中假設有

4、星星之火的話，這個星星之火可能就來自于企業利潤的改善，而企業利潤的改善在整體需求比較弱的情況下，企業利潤的改善到底源于什么，是中國經濟構造調整已經出現積極跡象，還是由于大宗商品價格下跌，尤其是由于供應層面的改善造成大宗商品價格的下跌，以石油為代表，引起的貿易條件的改善，從而改善了企業的本錢構造，帶來利潤的提升，而利潤的提升本身下一步假設可持續的話，會不會帶來企業自主投資的企穩反彈，這可能是中國經濟企穩復蘇的星星之火。?金融博覽?：請您結合當前的經濟數據，談談您是怎樣對待當前的經濟形勢的？王慶：近幾個月的數字給人感覺好似是在連續下臺階之后有企穩的跡象，但還是非常初步的跡象，特別需要觀察，也說明當

5、前經濟增長動能很弱，是否有星星之火，從工業消費這個速度來講，只能看到它下降的速度似乎開始企穩，也就是它的二階導數似乎開始轉正。另一方面，主要原因從總需求的構成來看，固定資產投資增長速度在下臺階，而出口雖然有所反彈，但是仍然很弱，尤其是固定資產投資增長速度仍然沒有企穩的跡象。制造業第二產業在固定資產投資的比重超過40%，這個行業目前的位置受產能過剩之困，產能過剩的指標有很多，這里面我們就用一個間接的指標來幫助判斷產能過剩的嚴重情況。我們看到消費者價格指數和消費者價格指數已經出現了明顯的越來越擴大的剪刀差，說明因為PPI消費者價格指數連續三四個月通縮，顯示工業消費行業產能過剩很嚴重，也許它為了生存

6、還會持續消費，但是進一步投資的意愿恐怕會降低，這一點特別值得關注。還有影響經濟運行的最重要的一個板塊就是房地產，從一些領先的指標，尤其是房屋的新開工面積這個指標來看，應該還會繼續走弱，因為新開工面積這個指標仍然是負增長。通常新開工面積對房地產投資的領先有6個月的領先。假設房地產投資增速繼續走弱，加之工業、制造業的產能過剩抑制工業、制造業投資的這樣一個進一步擴張的話，這兩項加在一起，房地產占中國固定資產投資的比重應該是超過了20%，在25%左右，兩項加在一起，中國固定資產投資中占到將近70%的部分可能從前瞻性看都會比較弱。所以，我們說盡管一些總量數據，包括工業消費總量數據似乎有企穩跡象，這里面不

7、確定性還是很高的。?金融博覽?：目前我國經濟增速出現了下滑壓力，您對將來中國經濟前景如何展望？王慶：總的來講，我們對中國經濟和中國經濟前景還是盡量地充滿希望。畢竟無論是在資本市場和在經濟生活中，只有保持樂觀的精神，我們經濟才能前進。提到中國經濟開展的前景和希望，我們可以將我國經濟看作一個大的系統，從供應層面上來觀察有哪些改善的跡象。從這個意義上來講，全球大宗商品價格下跌是對中國經濟在供應層面的正面沖擊。詳細的影響就是大宗商品價格下跌有助于中國貿易條件的改善，因為中國是大宗商品主要的進口國，而且是凈進口國，假設全球大宗商品價格下跌本身對中國來講是帶來明顯的貿易條件的改善，通俗來講貿易條件的改善有

8、點像全面的減稅對中國的影響，它的正面沖擊理論上影響是很大的，但是這里面是需要特別慎重地來得出這個結論。因為假設簡單靜態地看大宗商品價格下跌對中國是好事情，但是假設系統地分析這個問題，中國需求本身就是全球大宗商品需求的主要組成部分。所以，相當意義上來講，大宗商品價格下跌中，尤其一些大宗商品價格下跌可能下跌本身不能簡單地理解成是對中國供應層面的一個改善，而是中國經濟需求弱的一個表現。所以，從這個意義上來講，一些大宗商品價格的調整，比方有些根底產品的價格變化，很可能對中國來講是內生性因素，不是外生性因素，它是中國經濟走弱的一個表現，而不是外部的一個正面的供應沖擊。所以，這個表象構成的對中國貿易條件的改善并不能產生本質對中國經濟的積極作用。但是從大宗商品中原油價格下跌這