1、第三章 證券市場第一節 概念與現狀一、概念各種有價證券發行或交易的場所或系統二、世界證券市場的現狀（一）投資證券化國際資本流動的形式：直接投資、證券投資、國際信貸。全球證券發行和投資高速增長。國際證券投資活動中，跨國并購成為重要形式，往往通過股票交易、股權收購、股份置換來實現。跨國并購的年均增長速度，9195為23.3，9699達46.9（二）投資者法人化機構投資者快速增長，在證券市場上起主導作用。機構投資者主要是開放式共同基金、封閉式投資基金、養老基金、保險基金、信托基金、對沖基金、創投基金等。90年代后半期，世界機構投資者管理著26萬億美元的總資產。其中，美國13萬億，歐洲7萬億，日本4萬

2、億。美國居民個人財產的三分之二由機構投資者管理。（三）金融創新深化可贖回的可轉換清償債券、災害優先股票賣權等。歐元誕生后，圍繞歐元進行了眾多的品種創新，幾乎包括了全部衍生品種。巴黎證交所2000年推出了債券指數期貨合約，是一種全新的品種。（四）金融機構混業化99年美國金融服務現代化法案，消除了銀證保混業的障礙，引發了金融機構的大規模并購。美國大通銀行與JP摩根的合并、花旗集團收購斯克羅思銀行、匯豐銀行收購法國商業信貸銀行、渣打收購澳新的銀行等。（五）交易所公司化交易所公司化是證券業應對激烈競爭的表現。近年來，已有幾十家交易所實現了公司化改制。包括斯德哥爾摩證交所、斯德哥爾摩證交所、斯德哥爾摩證

3、交所、阿姆斯特丹證交所、澳大利亞證交所、巴黎證交所、倫敦證交所、CME、香港證交所等。（六）證券市場網絡化自1971年美國建立NSDQ以來電子交易系統逐漸普及。電子金融創新是電子商務在金融業的應用，不但應用于證券的交易和交割中，還應用于金融信息的收集、分析、傳播、交流和金融資產的管理過程中。（七）金融風險復雜化92年的英鎊危機、93年的日本泡沫經濟破滅、94年的墨西哥危機、95年巴林銀行事件、97年東南亞金融危機、98年俄羅斯債務危機、99年巴西金融動蕩等。金融全球化同時意味著各國金融風險日益緊密聯系并互相傳播，已成為影響世界經濟穩定發展的最重要因素。（八）金融監管合作化各國注重國際金融合作、

4、協調和監管，防范化解國際金融風險。第二節 證券發行市場一、證券發行市場的定義證券發行市場是發行人向投資者出售證券的市場。證券發行市場通常無固定場所，是一個無形的市場。二、證券發行市場的參與者證券發行市場由證券發行人、證券投資者和證券中介機構三部分組成。1、證券發行人在市場經濟條件下，資金需求者對外籌集資金主要通過兩條途徑：向銀行借款和發行證券。隨著證券市場的發展，通過發行證券籌措資金顯得越來越重要。證券發行人主要是政府、企業和金融機構。2、證券投資者證券投資者是指以取得利息、股息或資本收益為目的而買入證券的機構和個人。證券發行市場上的投資者包括個人投資者和機構投資者，后者主要是證券公司、信托投

5、資公司、共同基金等金融機構和企業、事業單、社會團體等。3、證券中介機構證券中介機構主要包括證券承銷商、會計審計機構、律師事務所、資產評估機構。它們是證券發行人和投資者之間的中介，在證券發行市場上占有重要地位。證券承銷商的主要職能是代理證券發行。概括起來，主要有向證券發行人提出有關發行證券的類型、發行時間、發行價格、發行方式、發行條件等方面的咨詢，代辦一切發行事宜，包括向證券管理機構提出申請、組織承銷團、起草有關文件等具體發行事務，以包銷、代銷等方式將證券銷售出去并承擔相應的風險。三、證券發行制度1、注冊制注冊制是一種發行公司的財務信息公布制度，要求發行人提供證券發行本身及相關的一切信息。在注冊

6、申報后的規定時間內未被證券監管機構拒絕注冊，即可進行證券發行，無需批準。2、核準制核準制下，發行人不但要披露相關信息，而且必須符合證券監管機構制定的若干實質條件，只有符合條件的公司經批準后方可發行證券。我國股票發行實行核準制并配以發行審核制度和保薦人制度。明確了保薦機構及保薦人的責任并建立了責任追究機制，中國證監會根據發審委的審核意見，依法作出核準與否的決定。第三節 證券交易所一、證券交易所的定義和特征1、證券交易所的定義證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個有組織、有固定地點、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券價格，而是為證券交易提

7、供一定的場所和設施，配備必要的管理和服務人員，并對證券交易進行周密的組織和嚴格的管理，為證券交易順利進行提供一個穩定、公開、高效的市場。在我國，證券法指出，“證券交易所是提供證券集中競價交易場所的不以營利為目的的法人”。2、證券交易所的特征證券交易所作為高度組織化的有形市場，具有以下特征：（1）有固定的交易場所和交易時間；（2）參加交易者為具備會員資格的證券經營機構，交易采取經紀制，即一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員作為經紀人間接進行交易；（3）交易的對象限于符合一定標準的上市證券；（4）通過公開競價的方式決定交易價格；（5）集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；

8、（6）實行“公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴格管理。二、證券交易所的組織形式證券交易所的組織形式大致可以分為兩類，即公司制和會員制。1、公司制公司制的證券交易所是以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團體，一般是由金融機構及各類民營公司組建。交易所章程中明確規定作為股東的證券經紀商和證券自營商的名額、資格和公司存續期限。它必須遵守本國公司法的規定，在政府證券主管機構的管理和監督下，吸收各類證券掛牌上市，但它本身的股票不得在本交易所上市交易。同時，任何成員公司的股東、高級職員、雇員都不能擔任證券交易所高級職員，以保證交易的公正性。2、會員制會員制的證券交易所是一個由會員自愿組成的、

9、不以營利為目的的社會法人團體。交易所設會員大會、理事會和監察委員會。根據我國證券交易所管理辦法第17 條規定，會員大會是證券交易所的最高權力機構，具有以下職權：（1）制定和修改證券交易所章程；（2）選舉和罷免會員理事；（3）審議和通過理事會、總經理的工作報告；（4）審議和通過證券交易所的財務預算、決算報告；（5）決定證券交易所的其他重大事項。理事會是證券交易所的決策機構，其主要職責是：（1）執行會員大會的決議；（2）制定、修改證券交易所的業務規則；（3）審定總經理提出的工作計劃；（4）審定總經理提出的財務預算、決算方案；（5）審定對會員的接納；（6）審定對會員的處分；（7）根據需要決定專門委員

10、會的設置；（8）會員大會授予的其他職責。會員制的證券交易所規定，只有會員才能進入交易所大廳進行證券交易，其他人要買賣在證券交易所上市的證券，必須通過會員進行。會員制證券交易所注重會員自律，對于違反法令及交易所規章制度的會員，由交易所給予懲罰。我國滬深兩個證券交易所均按會員制方式組成，是非營利性的事業法人。其宗旨是：完善證券交易制度，加強證券市場的管理，促進我國證券事業的發展，維護國家、企業和社會公眾的合法權益，為社會主義現代化建設服務。其業務范圍包括：提供證券集中交易的場所，管理上市證券的買賣，辦理上市證券交易的清算交割和過戶、保管服務，提供證券市場的信息服務，證券主管部門許可或委托的其他業務

11、。組織機構由會員大會、理事會、監事會、總經理及其他職能部門組成。其職能為：（1）提供證券交易的場所和設施；（2）制定證券交易所的業務規則；（3）接受上市申請、安排證券上市；（4）組織、監督證券交易；（5）對會員進行監管；（6）對上市公司進行監管；（7）設立證券登記結算機構；（8）管理和公布市場信息；（9）證監會許可的其他職能。三、證券上市制度公司申請上市資格必須達到以下條件：1、完成股改，并已公開發行股票；2、總股本不少于5000萬元；3、流通股本占總股本的比重，總股本4億元以下的不少于25，總股本4億元以上的不少于15；4、發起人持股不少于總股本35；5、凈資產不少于總資產的30；6、內部職

12、工股不多于流通股本的10；7、最近連續三年都是盈利的；8、最近三年無重大訴訟案件9、最近三年無虛假財務報告，無重大違規行為；10、主管部門規定的其他條件。公司的上市資格不是永久的，一旦不能滿足上述條件時，將會被交易所摘牌。終止上市制度是對上市公司的淘汰制度，是防范和化解市場風險，保護投資者利益的重要措施。四、證券交易所的運作系統（一）交易系統由撮合主機、通訊網絡和柜臺終端組成。1、撮合主機：交易系統的核心，將買賣委托撮合配對，并將成交結果和行情通過通訊網絡傳回券商的柜臺。2、通訊網絡：通訊線路及設備，如衛星和地面數據專線等，連接終端、席位和撮合主機。3、柜臺終端：券商柜臺終端用于管理證券賬戶和資金賬戶、成交信息和行情等。（二）結算系統用于對證券進行存管，對證券交易進行結算、交收和過戶的系統。（三）信息系統對證券交易的行情信息、市場信息進行實時發布的系統，包括：1、交易通訊網：2、信息服務網：向新