1、公司金融公司金融第二版基礎班第二版基礎班晚8：00-10：00試卷答題紙試卷答題紙答題需要注意事項第一，在試卷的最下面中間部分第一，在試卷的最下面中間部分 “第第1頁，共頁，共 頁頁” 你只需要填寫共幾頁即可。你只需要填寫共幾頁即可。第二，簽字筆可以黑色或者藍黑色，但只能第二，簽字筆可以黑色或者藍黑色，但只能使用其中一種顏色。使用其中一種顏色。答題頁面布局 試卷一共三張紙，11面，大小是16開白報本。 注意！卷子是空白的！并沒有格子！答題頁面布局 一、名詞解釋一個占半頁紙 二、簡答題一個占一頁紙 三、計算題一個占一頁紙 四、論述題一個占兩頁紙 五、最好寫滿11頁名詞解釋如何解答？名詞解釋如何解

2、答？名詞解釋答題技巧 背景、歷史 定義、內容 圖表、公式（出現公式跟著跟各種字母各種解釋） 相同、相近 分類、舉例 同名、英文本次講課內本次講課內容容第一章第一章 導論導論第二章第二章 現值和價值評估現值和價值評估第三章第三章 風險和收益風險和收益第四章第四章 資本預算資本預算第一章第一章 導論導論第一節 公司的概念第二節 公司的金融活動及其價值創造過程第三節 公司財務目標的沖突第四節 公司金融理論發展脈絡第一節第一節 公司的概念公司的概念 一、個體業主制企業一、個體業主制企業 優點： 1、公司成立費用最低 2、無須繳納公司所得稅 3、利潤只按個人所得稅繳納第一節第一節 公司的概念公司的概念一

3、、個體業主制企業一、個體業主制企業 概念：概念：個體業務制企業是指一個人擁有的企業。 缺點：缺點： 1、承擔無限責任 2、存續期受制于業主本人的壽命期 3、企業籌集的權益資本僅僅現于業主個人財富 4、產權轉讓困難第一節第一節 公司的概念公司的概念二、合伙制公司二、合伙制公司 概念：概念：合伙制公司是指兩個或者兩個以上的人創辦的企業，分為一般合伙制和有限合伙制兩種形式。 優點：優點： 1、合伙制企業的費用較低 2、按照合伙人征收個人所得稅第一節 公司的概念二、合伙制公司二、合伙制公司 缺點：缺點： 1、難以籌集大量資金 2、所有的債務均負有無限責任 3、產權轉讓困難第一節 公司的概念 三、公司制

4、企業三、公司制企業 概念：概念：公司制企業是一個獨立的法人，是以公司身份出現的法人，是一種最重要的企業組織形式。股東控制公司的發展方向、政策和經營活動，股東擁有公司，但并不管理公司。 公司的所有權和管理權實現了分離，就從根本上保證了公司經營的延續性，也正因為如此，股東的更替、經理的撤換才不至于阻礙公司正常的經營活動。第一節 公司的概念 公司制企業的特點公司制企業的特點 優點優點：（1）無限存續；（2）容易轉讓所有權；（3）有限債務責任。 正是由于公司具有以上三個優點，使之更容易在資本市場上籌集到資本。有限債務責任和公司無限存續，降低了投資者的風險；所有權便于轉讓，提高了投資人資產的流動性。這些

5、特點促使投資人愿意把資本投入公司制企業。 缺點：（1）雙重課稅；（2）組建公司的成本高；（3）存在代理問題。第一節 公司的概念 四、選擇公司制企業的理由四、選擇公司制企業的理由【考點考點】 1、大型企業無法以個體業主制或者合伙制的形式存在。 2、公司融資靈活性強。 3、公司的再投資機會多。第二節第二節 公司的金融活動及其價值創造過程公司的金融活動及其價值創造過程 一、公司主要金融活動和財務經理職責一、公司主要金融活動和財務經理職責 （一）投資決策 （二）融資決策 （三）營運資本管理第二節第二節 公司的金融活動及其價值創造過程公司的金融活動及其價值創造過程 二、公司金融活動和金融市場的關系二、公

6、司金融活動和金融市場的關系 （一）金融市場的功能（一）金融市場的功能 1、分類、分類 按照金融要求權：債券市場和股票市場 按照金融要求權的期限：貨幣市場和資本市場 按照金融要求權是否首次發行：一級市場和二級市場第二節第二節 公司的金融活動及其價值創造過程公司的金融活動及其價值創造過程（一）金融市場的功能（一）金融市場的功能（2013年復旦年復旦431簡答真題）簡答真題） 2、金融市場的三種經濟功能、金融市場的三種經濟功能 （1）價格發現過程。 （2）金融市場提供了一種流動性。 （3）金融市場減少了交易的搜尋成本和信息成本第二節第二節 公司的金融活動及其價值創造過程公司的金融活動及其價值創造過程

7、 三、公司金融活動的價值創造三、公司金融活動的價值創造 （一）價值創造過程 （二）現金流量 假設： 1、投資者都偏好盡早收到現金流量。 2、大多數投資者厭惡風險。第二節第二節 公司的金融活動及其價值創造過程公司的金融活動及其價值創造過程 財務學意義上的現金流量與會計學現金流量表的現金流量不盡相同，主要區別有： 1.在計量口徑方面，會計學現金流量包含現金等價物，而財務學現金流量則不應含有現金等價物； 2.在計量對象方面，會計學現金流量就企業整體進行計量，而財務學現金流量不僅就企業整體進行計量，還就證券投資、項目投資等分別進行計量，為企業價值評估、證券價值評估和項目投資評價提供依據；第二節第二節

8、公司的金融活動及其價值創造過程公司的金融活動及其價值創造過程 3.在計量分類方面，會計學現金流量分別對營業活動、投資活動和籌資活動進行計量，而財務學現金流量的計量分類，對證券投資則分別計量其現金流入、現金流出和現金凈流量，對項目投資則分別計量其初始現金流量、營業現金流量和終結現金流量。第三節第三節 公司財務目標的沖突公司財務目標的沖突 每股收益=凈利潤/普通股股數 市盈率=股票市價/每股收益第三節第三節 公司財務目標的沖突公司財務目標的沖突【例題1單選題】在股東投資資本不變的情況下，下列各項中能夠體現股東財富最大化這一財務管理目標的是（ ）。（2014年） A.利潤最大化 B.每股收益最大化

9、C.每股股價最大化 D.企業價值最大化【答案】C【解析】在股東投資資本不變的情況下，股價上升可以反映股東財富的增加，股價下跌可以反映股東財富的減損。因此，每股價格最大化能夠體現股東財富最大化這一財務管理目標。第三節第三節 公司財務目標的沖突公司財務目標的沖突第四節第四節 公司金融理論發展脈絡公司金融理論發展脈絡 一、完美資本市場下的儲蓄和投資 二、投資組合理論 三、資本結構理論 四、股利政策理論 五、資本資產定價理論 六、有效資本市場假說 七、期權定價理論 八、代理成本理論 九、信號理論 十、現代公司控制理論 十一、金融中介理論第一章 導論 【考點總結考點總結】 1、為什么公司是普通被接受的企

10、業組織形式？、為什么公司是普通被接受的企業組織形式？ 2、請描述公司價值的創造過程？為什么價值創造很困難？、請描述公司價值的創造過程？為什么價值創造很困難？ 3、為什么股東財富最大化是當下最恰當的公司財務目標？、為什么股東財富最大化是當下最恰當的公司財務目標？ 4、什么是代理成本？其根源是什么？、什么是代理成本？其根源是什么？ 5、公司金融理論的發展經歷了幾個階段，為什么說每次經濟、公司金融理論的發展經歷了幾個階段，為什么說每次經濟學分析方法的革命都會推進公司金融理論的發展？學分析方法的革命都會推進公司金融理論的發展？ 6、作為一個投資者，你是否認為某些公司的高管年收入過高、作為一個投資者，你

11、是否認為某些公司的高管年收入過高？他們的高報酬是否會影響你的財富？他們的高報酬是否會影響你的財富？ 7、在絕大多數大型公司中，所有權和經營權是分離的，這種、在絕大多數大型公司中，所有權和經營權是分離的，這種分離有何意義？分離有何意義？第二章 現值和價值評估 【本章要點本章要點】 1、凈現值法則 2、無套利均衡 3、貼現值是資產的內在價值第二章 現值和價值評估 第一節第一節 現值和貼現率現值和貼現率 一、終值和現值的含義一、終值和現值的含義 （一）終值的含義（一）終值的含義 終值（future value，FV）是指在未來時點上現金流的價值，也稱未來值。終值FV（CF0）可以用下式表示： FV（

12、CF0）=CF0*（1+r）（t） 其中，CF0表示當前時刻的現金流 r表示期望收益率 t表示項目所經歷的時間。【提問】如果無風險利率為6%，那么今天的一塊錢，一年以后應該是多少？ 在平時的生活當中我們會感覺到今年一塊錢可以買一個面包，明年就只買到半個，而我們認為這個是通貨膨脹的原因。那么請問，貨幣的時間價值和通貨膨脹有什么區別和聯系？第二章 現值和價值評估 （二）現值的含義 現值（現值（present value，PV）是指未來時點上產生的現金流在當前時點上的價值。如果你設在未來t時點的現金流為CFt，那么期限至PV（CFt） 可以用下式表示： PV（CFt）=CFt/（1+r）（t） 其中

13、，CFt表示t時刻的現金流 r表示對應于未來t時點的貼現率（discount rate） t表示項目所經歷的時間。 1/（1+r）（t）稱為“貼現因子”第二章 現值和價值評估 二、凈現值法則 （一）凈現值含義 凈現值（net present，NPV）是現金流入（現金性收益）現值減去現金流出（必要的資本投入）現值的差額。可以使用如下公式表示： NPV=C0+C1/（1+r）+C2/（1+r）（2）+C3/（1+r）（3）+Cn/（1+r）（n） 其中，NPV表示凈現值 Cn表示n時刻的現金流 r表示貼現率第二章第二章 現值和價值評估現值和價值評估 凈現值法則：凈現值法則： 當現金流入現值的總和等

14、于或者超過期初的資本投入時，表明目標項目可以收回期初的投資以及相關投資的資本成本，是一個凈現值為正值的好項目，應該予以實施； 當現金流入現值小于期初的資本投入時，表明目標項目產生的收益不足以收回期初的投資以及相關投資的資本成本，是一個凈現值為負值的項目，應該放棄。 因此，凈現值法則要求投資者接受凈現值大于或等于零的所有投資。 凈現值法則的缺陷： 1、主觀OCF、i等變量的估值常常帶有主觀色彩 2、靜態分析以不變應萬變 3、不反映IRR（內含報酬率） 4、不反映期權價值第二章第二章 現值和價值評估現值和價值評估 三、貼現率三、貼現率 貼現率：貼現率：由資本在資本市場上的機會成本決定。資本機會成本

15、是指投資者在無套利的資本市場中，在同等投資風險條件下可以獲得的最大期望收益率。 貼現率組成要素： （1）資本的時間價值資本的時間價值（無風險條件下因時間的流逝帶來的收益，體現今年的1塊錢要比明天的1塊錢更有價值） （2）資本的風險溢酬資本的風險溢酬（資本在承擔風險時要求的投資回報或者補償，體現無風險的1塊錢要比有風險的1塊錢更有價值） 貼現率=無風險收益率+風險溢酬回報率 （如果你使用字母表示，一定要注意將字母的含義標注） 【例題5單選題】證券市場組合的期望報酬率期望報酬率是16%，甲投資人以自有資金100萬元和按6%的無風險利率借入的資金40萬元進行證券投資，甲投資人的期望報酬率是（）。（2

16、014年） A.20% B.18% C.19% D.22% 【答案】A【解析】總期望報酬率=16%140/100+（1-140/100）6%=20%。第二章第二章 現值和價值評估現值和價值評估 分離定理分離定理 一、費雪分離定理（投資和融資分離定理） （1）為什么投資者都愿意接受凈現值法則 （2）金融市場的存在使得我們均同意從事那些正NPV項目 （3）消費者偏好，股東可以通過運轉良好的資本市場予以滿足。 二、股利政策與投資決策和融資決策分離 三、資本結構與公司價值分離第二節 現值的計算 一、多期復利一、多期復利 1、復利現值 2、年金現值 3、復利計息期數 4、單利和復利 一、有關年金的相關概

17、念 1、年金的含義 年金，是指等額、定期的系列收支。具有兩個特點：一是金額相等，二是時間間隔相等。 2、年金的種類 2、普通年金現值的計算 首項是a1，公比為qSn=a1*（1q的n次方）（1q） 其中， 被稱為年金現值系數，記(P/A，i，n)。【提示】普通年金現值的現值點，為第一期期初時刻。 二、連續復利二、連續復利 1、永續年金、永續年金 例：某公司具有品牌優勢，它每年能夠為公司創造1000萬元的超額利潤（用現金流表示），貼現率為10%。問：該品牌價值為多少？ 2、永續增長年金、永續增長年金 例：某公司具有品牌優勢，它第一年能夠為公司創造1000萬元的超額利潤，并以5%年增長率增長，貼現

18、率為10%。問：該品牌價值為多少？ 3、年金、年金 （1）遞延年金 （2）先付年金 4、增長年金、增長年金第三節第三節 價值評估價值評估 一、價值評估和無套利均衡 1、內在價值、內在價值 2、無套利均衡、無套利均衡 NPV=PV-P0=0 資產的市場均衡價格就是現值或內在價值。二、債券定價二、債券定價 三種主要形式三種主要形式 零息債券 永久債券 平息債券二、債券定價二、債券定價 1、零息債券定價 PV=S/(1+r)n 2、平息債券定價 PV=RxAn+S/(1+r)n r 【例】一份面值為1000歐元的A國國債，為期20年，其票面利率為12%。每半年付息一次。如果相似債券的收益率為10%，

19、該債券今天的價值為多少？受金融危機影響，A國國債被調低了信用等級，此時，相似債券的收益率上升至14%，其價值為多少？ 解（1） PV=1171.55歐元 （2） PV=866.68歐元 3、金邊債券定價 PV=R/r 4、延遲支付債券 PV=RxAn-4/(1+r)4+S/(1+r)n三、股票定價三、股票定價 （一）普通股價格的決定因素（一）普通股價格的決定因素 普通股提供兩種形式的現金流： 一是現金股利 二是股票持有者出售股票時的變現收入 股利貼現模型股利貼現模型 P0=Di/（1+r）（）（i）+Pt/（1+r）（）（n） 如果各期的貼現率相等，即r，同時假定股利零增長，那么變為P0=D/

20、（1+r）（i）=D/r三、股票定價三、股票定價1、股利零增長PV=D/r D為每年年底的每股股利2、持續增長PV=D1/(r-g)下年盈利=今年盈利+今年留存收益x今年留存收益回報率g=留存比率x留存收益回報率=b xROE 例：某企業每年底每股凈收益（EPS）為10元/股，股息發放率為40%，貼現率為16%，留存收益回報率（歷史權益報酬率（ROE）來估計）為20%。用股利增長模型計算：P=4/(0.16-0.12)=100元/股0.12=0.6x0.23、不同增長多種情況(高增長和低增長、非典性增長等)2022-2-12公司金融學544、增長機會和公司股票估價、增長機會和公司股票估價 現金

21、牛(無增長機會)公司股票價格：P=Div1/(r-g)=EPS1/r 增長機會公司股票價格： P=EPS1/r+NPVGO 例：某企業每年底每股凈收益（EPS）為10元/股，股息發放率為40%，貼現率為16%，權益報酬率（ROE）來估計。為20%。 用股利增長模型計算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股 0.12=0.6x0.2 現金牛公司和現金牛公司和NPVGO公司比較公司比較 現金牛(無增長機會)公司股票價格： P=Div1/(r-g)=EPS1/r 增長機會公司股票價格： P=EPS1/r+NPVGO 例：某企業每年底每股凈收益（EPS）為10元/股，股息發放率為40%，貼現

22、率為16%，留存收益回報率為20%。 用股利增長模型計算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股 0.12=0.6x0.22022-2-12公司金融學56(3)現金牛公司和現金牛公司和NPVGO公司比較公司比較 PG-PNG=EPS1(1-b)/(r-bROE)-EPS1/r =bEPS1(ROE-r)/r(r-bROE)當ROEr時，即NPVGO大于零。說明公司采用增長發展策略，不僅可以擴大公司的資產規模，提高公司的銷售業績，增加公司利潤，同時還可以提高公司股票的當前市場價格，為股東創造出新的價值。 當ROE=r時，即NPVGO等于零。表明公司采用增長發展策略，雖然可以擴大公司的資產

23、規模，提高公司的銷售業績，增加公司利潤，但卻不能提高公司股票的當前市場價格，無法為公司的股東創造出新的價值。當ROEr時，即NPVGO小于零。表明公司采用增長發展策略后，盡管可以擴大公司的資產規模，提高公司的銷售業績，增加公司利潤，但卻會降低公司股票的當前市場價格，損害公司股東的利益。 本章總結本章總結 【重要概念重要概念】 現值、貼現率、年金、價值評估、內在價值、無套利均衡、凈現值法則、股利零增長模型、股利持續增長模型、增長機會現值、現金牛公司、市盈率、債券、股票、平息債券、零息債券、單利、多期復利、連續復利第三章第三章 風險和收益風險和收益 【學習要點】 1、風險的計量 2、風險和收益之間

24、的關系 3、貼現率的內涵 4、項目貼現率是否就是公司資本的機會成本？2022-2-12公司金融學59 第一節第一節 收益和風險的概念收益和風險的概念一、收益一、收益1、投資收益率的構成、投資收益率的構成存續期內的投資收益率以及資本利得收益率年化收益率2、要求收益率、期望收益率和資本機會成本要求收益率、期望收益率和資本機會成本在無風險套利條件下，要求收益率等于期望收益率或資本機會成本。資本機會成本是指，在無套利條件下，同等投資風險條件下可以獲得的最大期望收益率。 3、期望收益率估計、期望收益率估計(1)基于預期收益基于預期收益 如果能夠觀測到未來收益率的概率分布(2)基于歷史收益基于歷史收益 如

25、果無法觀測到未來收益率的概率分布 假如未來收益率與歷史收益率分布于同一個概率空間，并且是獨立同分布的，那么，我們可將觀測到的歷史投資收益率的樣本均值作為未來投資期望收益率的無偏估計。NitititrPrE1)(NrrENiitt1)(可能的情形 A公司 B公司 預計收益率 概率 預計收益率 概率 良好 20% 50% 15% 50%正常 10% 30% 8% 30%惡化 -9% 20% -8% 20%A公司期望收益率=11.2%B公司期望收益率=8.3%2022-2-12公司金融學62二、風險二、風險1、無風險項目和具有市場平均風險項目的貼現率、無風險項目和具有市場平均風險項目的貼現率兩把尺度

26、兩把尺度無風險利率普通股的平均期望收益率（假設市場組合存在一個標準的、穩定的風險溢酬）2022-2-12公司金融學632、介于兩種簡單情形中的資產或資產組合的貼現率、介于兩種簡單情形中的資產或資產組合的貼現率（1）風險）風險定義：收益率最終可能的實現值偏離期望收益率的程度。度量：方差和標準差 ，協方差和相關系數（2）風險和資本機會成本的關系）風險和資本機會成本的關系 期望收益率(貼現率)=時間價值+風險溢價時間價值：消費遞延的補償時間價值：消費遞延的補償風險溢價：當風險性投資的收益超過確定性收益時，風險溢酬能夠滿足投資者因承擔風險而要求的額外收益補償時，投資者才會選擇風險性投資。2022-2-

27、12公司金融學64可能的情形 A公司 B公司 預計收益率 概率 預計收益率 概率 良好 20% 50% 15% 50%正常 10% 30% 8% 30%惡化 -9% 20% -8% 20%A公司期望收益率=11.2%B公司期望收益率=8.3%2022-2-12公司金融學65方差方差A公司方差=（20%-11.2%）250%+(10%-11.2%)230%+(-9%- 11.2%)220% =0.012076B公司方差=0.007561 2122 )()()()(NiiirErPrErErrVar) 1()()()(122NrErrrarVNiiN協方差和相關系數協方差和相關系數協方差是衡量兩個

28、證券收益一起變動程度的統計量，正值協方差表明，平均而言，兩個變量朝同一方向變動，負值則表明朝相反方向變動，零協方差表明兩個變量不一起變動。 AB協方差=(20%-11.2%)(15%-8.3%)50%+(10%-11.2%)(8%- 8.3%)30%+ (-9%-11.2%)(-8%-8.3%)20% =0.009544相關系數=0.1095*0.08695*0.009544tjjiintijPrrrr)(1jiijij2022-2-12公司金融學67第二節第二節 投資組合理論投資組合理論 一、組合的期望收益 二、組合的方差和標準差 三、兩種資產組合的有效集1、可行集和有效集（高風險和低風險組

29、合）2、相關系數與有效集形態ninjijjiP112niiiPrr1兩金融資產的可行集2022-2-12公司金融學69四、多種資產組合四、多種資產組合 1、可行集和有效集（破雞蛋形狀） 2、風險分散化的局限性非系統風險系統風險有效分散的投資組合，其風險依賴于包含在投資組合中的所有證券的市場組合。 3、允許無風險資金借貸的結果 兩種證券組合，機會集是一條曲線。如果多種證券組合，則機會集為一個平面 （1）機會集：多種證券組合的機會集是一個平面； （2）最小方差組合：存在最小方差組合； （3）有效集：最小方差組合點至最高預期報酬率點的部分，為有效集（有效邊界）。圖中AB部分即為有效邊界，它位于機會集

30、的頂部。投資者應在有效集上尋找投資組合。四、資本市場線 前面研究的風險資產的組合，現實中還存在無風險資產。在投資組合研究中，引入無風險資產，在風險資產組合的基礎上進行二次組合，這就是資本市場線所要研究和解決的問題。 假設存在無風險資產。投資者可以在資本市場上借到錢，將其納入自己的投資總額；或者可以將多余的錢貸出。無論借入和貸出，利息都是固定的無風險資產的報酬率。無風險資產的報酬率用Rf表示。 （一）由無風險資產與風險資產組合構成的投資組合的報酬率與標準差 總期望收益率Q風險組合的期望報酬率（1Q）無風險利率 總標準差Q風險組合的標準差 其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例 1-

31、Q代表投資于無風險資產的比例 如果貸出資金，Q1；如果借入資金，Q1 由無風險資產和一種風險資產構成的投資組合的標準差 由于無風險資產的標準差為0，風險資產與無風險資產的相關系數為0，所以，由無風險資產和一種風險資產構成的投資組合的標準差= 四、資本市場線 （二）資本市場線 2022-2-12公司金融學78 （1）資本市場線）資本市場線 如果不考慮投資者忍受風險的程度，投資者絕不會選擇線下的其他點。也就是說，為了滿足投資者的風險偏好，對于任何風險水平，通過持有投資組合S和相應的借進和貸出，投資者總能獲得最高的期望收益率。 （2）切點：只能是市場組合。切點：只能是市場組合。 在競爭激烈的市場中，

32、投資者在信息上不占有優勢(信息對稱，市場均衡)，因此，沒有理由與他人持有不同的普通股投資組合。標普500是市場組合的近似。回顧回顧:一、組合收益、風險和風險分散一、組合收益、風險和風險分散風險厭惡假設：1、組合收益：各個體證券的加權平均2、組合風險：不是各個體證券方差的均值。通常：組合方差小于各證券方差的均值。相關系數小于1的情況二、可行集、有效集和投資組合選擇原則二、可行集、有效集和投資組合選擇原則1、可行集：所有可能的投資組合2、有效集：所有最小方差的投資組合3、共同期望（同質期望）假說共同期望（同質期望）假說和有效集的一致性三、無風險借貸和資本市場線1、無風險資產和有效投資組合投資者具有

33、最大效用的投資組合：無風險資產和一個風險資產組合構成2、資本市場線線上：實現均衡2022-2-12公司金融學83第三節第三節 資本資產定價模型資本資產定價模型一、風險分散的局限性和單個證券期望收益率一、風險分散的局限性和單個證券期望收益率由于組合消除了非系統性風險，因此，投資者不再關心該證券的方差，它所感興趣的是組合中該證券對組合方差的貢獻或敏感性，即貝塔值。某個證券在一個組合中的最佳風險度量是這個證券的貝塔值。二、資本資產定價模型二、資本資產定價模型1、假設：、假設：投資者厭惡風險存在無風險資產,投資者可以以無風險利率借貸共同期望:所有投資者都可以描繪出相同的風險資產有效集。由于相同的無風險

34、利率適用于每個投資者，因此，所有投資者都把T點視為其要持有的風險資產組合。完善市場：無稅、無交易成本、借款利率和貸款利率相同2022-2-12公司金融學85 2、證券市場線、證券市場線市場均衡：所有單個證券都應該位于證券市場線上。如果在線上方，則資源沒有最優配制，存在套利；如果在線下方，則投資組合為實現最優化。某資產期望收益率=無風險利率+貝塔（市場組合收益率-無風險利率）其期望風險溢價為：貝塔（市場組合收益率-無風險利率）2022-2-12公司金融學86第四節第四節 項目資產的貼現率項目資產的貼現率1、公司資本機會成本和項目貼現率、公司資本機會成本和項目貼現率 （1）原則）原則: 同風險條件下，可以獲得的最大期望收益率。同風險條件下，可以獲得的最大期望收益率。 （2）方法：）方法： 取決于公司業務風險和項目風險的異同取