1、單晶高溫合金項目工程前期工作方案xx集團有限公司目錄第一章 公司概況4一、 公司基本信息4二、 公司主要財務數據4第二章 項目背景分析6第三章 數據采集分析與知識管理9一、 大數據系統和數據挖掘技術9二、 數據統計分析13第四章 現代工程咨詢方法概述16一、 現代工程咨詢方法框架16二、 現代工程咨詢方法的特點17第五章 現金流量分析20一、 常用的資金等值換算公式20二、 現金流量分析的原則22第六章 市場分析25一、 企業競爭能力分析25二、 點面聯想法27第七章 建設投資簡單估算法29一、 建設投資匯總及建設投資合理性分析29二、 生產能力指數法30第八章 建設期利息估算31一、 建設期

2、利息估算的前提條件31二、 建設期利息的估算方法31第九章 資產證券化方案分析32一、 資產證券化模式設計32二、 PPP項目資產證券化41第十章 資金結構優化比選48一、 比較資金成本法48二、 息稅前利潤每股利潤分析法49第十一章 經濟分析概述52一、 經濟分析與財務分析的異同與聯系52二、 經濟分析的作用53第十二章 投入產出經濟價格的確定57一、 投入產出經濟價格的含義57二、 市場定價貨物的經濟價格確定58第一章 公司概況一、 公司基本信息1、公司名稱：xx集團有限公司2、法定代表人：宋xx3、注冊資本：580萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市

3、場監督管理局6、成立日期：2011-9-257、營業期限：2011-9-25至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx二、 公司主要財務數據表格題目公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額1711.321369.061283.49負債總額845.40676.32634.05股東權益合計865.92692.74649.44表格題目公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入4755.203804.163566.40營業利潤882.27705.82661.70利潤總額728.63582.90546.47凈利潤546.47426

4、.25393.46歸屬于母公司所有者的凈利潤546.47426.25393.46第二章 項目背景分析單晶高溫合金以單個晶體為單位，合金化程度高，與傳統高溫合金相比，具有化學成分均勻、不易產生裂紋源、抗蠕變性能優、熱加工性能優、成形性能好、使用壽命長等特點，可以應用在對材料耐高溫性、耐腐蝕性、載荷能力、使用壽命等要求高的航空發動機葉片領域，是一種高技術含量新材料。單晶高溫合金研發技術難度大，需要擁有豐富經驗的專業人員，經歷長時間進行研究開發。單晶高溫合金研發問世之后，還需要進行大量實驗來證實其能夠在航空發動機上使用。總的來看，單晶高溫合金行業進入的人才、技術、資金壁壘高。隨著合金技術不斷進步，在

5、全球范圍內，單晶高溫合金產品已經從第一代發展到了第五代。其中，第三代單晶高溫合金是鎳基單晶高溫合金，晶體晶界少，耐高溫性能優，抗蠕變性能高，是先進航空發動機中應用較多的產品類型，代表性產品是ReneN6、CMSX-10。第四代單晶高溫合金是在第三代單晶高溫合金基礎上研發的產品，現階段已經具備批量生產能力。第五代單晶高溫合金技術尚不成熟，還需要不斷改進，現階段應用極少。我國于20世紀80年代開始研究單晶高溫合金，現階段具有第四代單晶高溫合金生產能力，也已經開發出第五代單晶高溫合金產品。單晶高溫合金性能的提升，是依靠添加錸、鐿、镥、釕等稀有金屬實現的，這些稀有金屬在全球范圍內儲量極少，限制了單晶高

6、溫合金技術進一步升級。同時，單晶高溫合金發展到第五代，其使用溫度已經接近極限，未來即使投入較大代價可提升的空間也較小。現階段，我國以及其他國家研究單晶高溫合金時，在提升材料性能的同時對稀有資源依靠度的降低更為關注。全球單晶高溫合金研究機構及生產企業數量較少，主要是美國GE公司、美國Cannon-Muskegon公司、美國P&W公司、英國RR公司、英國MondNickel公司、日本國立材料研究所、北京航空材料研究院、中國科學院金屬研究、成都航宇超合金技術有限公司等。單晶高溫合金技術含量高，產品附加值高，全球產量有限，主要應用在航空發動機葉片領域，其他領域應用極少。一臺先進航空發動機葉片制

7、造所需單晶高溫合金在50kg左右，全球每年單晶高溫合金需求量在300噸左右，需求量較少，但由于其價格高，全球每年單晶高溫合金市場容量在250億元上下。單晶高溫合金研發及生產能力體現出一個國家在新材料領域的尖端技術實力，葉片是航空發動機的關鍵部件，單晶高溫合金的技術實力以及供應能力也直接體現了一個國家航空發動機的制造能力，全球僅有美國、英國、日本、中國等少數國家具有生產能力。但與美國、英國相比，我國單晶高溫合金行業在產品性能穩定性方面還存在差距，未來還有較大進步空間。預計全年地區生產總值增長xx%；剔除不可比因素，地方級財政收入增長xx%。xx年是“十三五”收官之年，是全面建成小康社會的決勝之年

8、。區域經濟發展主要預期目標是：地區生產總值增長xx以上，地方級財政收入增長xx以上，城鄉居民人均可支配收入與經濟增長保持同步，居民消費價格指數漲幅控制在xx%以內，城鎮新增就業xx萬人以上，城鎮登記失業率控制在xx%以內。第三章 數據采集分析與知識管理一、 大數據系統和數據挖掘技術（一）數據挖掘概述1大數據大數據是指超過既往數據庫系統規模、傳輸速度和處理能力，或者既往數據庫系統結構無法容納的數據。大數據常以萬億或EB衡量，且種類多、實時性強，蘊藏的商業價值大。很多現有的新或舊的信息基礎設施、工具和技術可用來開發和利用大數據中蘊藏的價值。大數據有各種各樣的來源：傳感器、氣候信息、公開的信息、如雜

9、志、報紙、文章、買賣記錄、網絡日志、病歷、事監控、視頻和圖像檔案，及大型電子商務。大數據是數據挖掘產生與生存發展的土壤。如今數據每五年翻一番，面對前所未有的海量數據，為了從中發現有用的信息必須進行數據挖掘。此外，計算機存儲、處理大量數據，以及運算的能力大為增強，為數據挖掘創造了條件，使其成為一門獨特的學科和技術。2數據挖掘與數據分析的區別數據挖掘與數據分析的主要區別在于：（1）處理工作量。數據分析的數據量可能并不大，而數據挖掘的數據量極大。（2）制約條件。數據分析是從某些假設出發，建立方程或模型，而數據挖掘不作假設，可以自動建立方程。（3）處理對象。數據分析往往是針對數字型數據，而數據挖掘對象

10、類型繁多，例如圖像、聲音、文本等。（4）處理結果。數據分析可以解釋結果的含義；數據挖掘的結果不易解釋，著眼于預測未來，并提出決策建議。想要從數據中發現規律（即認知），往往需將數據分析和數據挖掘結合起來。（二）數據挖掘步驟按挖掘對象，數據挖掘分為數據庫與數據倉庫挖掘和網絡挖掘兩種，各自步驟分述如下。1數據庫與數據倉庫挖掘數據挖掘一般有信息收集、數據集成、數據規約、數據清理、數據變換、數據挖掘、模式評估和知識表示8個步驟。（1）信息收集。從確定的挖掘對象中提取特征，然后選擇合適的收集方法，將收集到的信息存入數據庫。對于海量數據，必須選擇合適的數據倉庫。（2）數據集成。把來源、格式、特點、性質不同的

11、數據按邏輯或物理屬性加以編排，以便以后使用。（3）數據規約。多數數據挖掘算法耗時很長，商業數據往往較多，數據挖掘更耗時間。數據規約就是簡化已有可用數據集的表示，規約后數量大減，但仍能保持原數據的完整性，對規約數據的挖掘結果，與對規約前數據的挖掘結果相同或幾乎相同。（4）數據清理。有些數據不完整（屬性缺少屬性值）、含噪聲（屬性值錯誤），不一致（同一信息有多種表示），需要清理，使其完整、正確、一致后存入數據倉庫。（5）數據變換。將數據變換成適合數據挖掘的形式。實數型數據，可將其分層和離散化。（6）數據挖掘。根據數據格式、屬性與特點，選擇合適的處理工具，例如統計方法、事例推理、決策樹、規則推理、模糊

12、集，甚至神經網絡，取得有用的信息。（7）模式評估。由行業專家核實數據挖掘結果是否合理、是否可用。（8）知識表示。將數據挖掘得到的信息以可視方式交給用戶，或作為新的知識存人知識庫，供其他應用程序使用。并非所有的數據挖掘都要走上述的每一步。若只有一個數據源，則可以省略數據集成。數據規約、數據清理、數據變換合稱數據預處理。數據挖掘至少60%的費用要花在信息收集階段，而至少60%以上的精力和時間要花在數據預處理上。數據挖掘是一個反復多次的過程，若一次未滿足要求或未得到有用結果，則需回到前面，經過調整后重新開始。2，網絡挖掘網絡挖掘可分為網絡用戶行為挖掘與網絡信息挖掘。前者基本不在工程咨詢人員關心之列。

13、后者可理解為“從WWW中發現和分析有用的信息”。網絡信息挖掘是在已知數據樣本的基礎上，通過歸納學習、機器學習、統計分析等發現挖掘對象間的內在關系與特性，進而在網絡中提取用戶感興趣的信息，獲得更高層次的知識和規律。網絡信息挖掘沿用了Robot，全文檢索、人工智能的模式識別、神經網絡等技術。現在的搜索引擎使用了這些技術，能夠在網頁或網站數據庫中為用戶搜尋有用信息。網絡信息挖掘具體步驟如下：（1）確立目標樣本。由用戶選擇目標文本，提取特征信息。（2）提取特征信息。根據目標樣本的詞頻分布，從統計詞典中提取挖掘目標的特征向量并計算出相應的權值。（3）網絡信息獲取。先利用搜索引擎站點選擇待采集站點，再利用

14、Robot程序采集靜態Web頁面，最后獲取被訪問站點網絡數據庫中的動態信息，生成WWW資源索引庫。（4）信息特征匹配。提取索引庫中的源信息特征向量，并與目標樣本的特征向量對照，將符合要求的信息交給用戶。二、 數據統計分析數據分析重要的一類是對具有隨機性質的數據進行分析，在多數情況下是用于預測。本段僅介紹統計分析。統計分析不僅是計算樣本的數字特征（期望值、方差、相關系數、協方差、離散度、概率分布等），還應當建立適當的模型，進而做出預測。統計分析一般有如下工作或階段。1選擇數字特征。統計分析，就是利用若干數字特征全面認識數據的統計規律。選擇數字特征是統計分析研究問題的準備階段，是統計過程的重要環節

15、。數字特征應當：（1）能夠客觀地反映研究分析對象的性質、特點、內在聯系和運動過程；（2）盡可能突出重點，反映分析對象的全貌；（3）應能反映分析對象的變化；（4）便于資料獲取。2收集并整理數據。確定了需用的數字特征之后，就要收集并整理所需的數據。樣本的容量與質量對統計結果影響極大。3計算數字特征。利用整理后的樣本計算必要的數字特征。這項工作可以同下面的建模合在一起，利用適當的軟件進行。4建立模型。計算出樣本數字特征后，應選擇適合樣本模式的模型。統計分析可用的模型很多，都有各自的特點及適用條件。選擇模型時，應全面考慮研究對象與目的、到手的數據與資料、統計方法等各自的特點，以及咨詢人員對方法的熟悉程

16、度等。5檢驗模型誤差。建模之后，可利用樣本檢驗模型的誤差，誤差大小由樣本與所選模型與方法所決定。根據經濟學理論和研究對象的具體特點，分析和評價模型誤差，以及模型和方法本身；若誤差未達到要求，應改進模型與方法。6利用模型預測。預測是咨詢結論和建議的基本依據之一，應成為咨詢及決策人員的高質量信息。7評價統計與預測結果。對統計與預測結果進行評價的任務是對初步統計結果（如離散程度、影響、走勢等）進行概括，并尋找它們之間的聯系。評價過程一般有：形成初步概念；對現象定性；提出主要觀點；闡述所提觀點的理由；提出論據；得出結論。咨詢工程師在進行評價時，要在大局高度上全面、長遠地看問題，多方面觀察，不偏廢任何一

17、方；注意數據的銜接，當來源不同的數據矛盾時應弄清情況后再做取舍。第四章 現代工程咨詢方法概述一、 現代工程咨詢方法框架（一）現代工程咨詢方法體系現代工程咨詢方法體系包括哲學方法、邏輯方法和學科方法。哲學方法一般是辯證地分析事物的兩面性，包括它的優點和缺點、正面效應和反面效應；邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進行歸納、演繹、綜合；學科方法是利用各種學科中常用的研究方法，包括文獻法、觀察法、訪談法、問卷法、測量法和實驗法、價值工程方法、網絡控制方法、市場調查研究方法、戰略規劃研究方法、財務評價方法、經濟評價方法、風險分析方法等。（二）常用現代工程咨詢方法基于咨詢工程師的基本

18、能力要求，以項目周期的全過程咨詢服務為主線，重點集中于投資項目前期咨詢服務領域，常用的現代工程咨詢方法包括綜合分析、規劃咨詢、市場分析、項目評價、項目管理等五大類，每一大類中又包括若干具體方法。需要說明的是，雖然我們將某一具體方法歸于某一大類名下，但其并不是僅限應用于此類項目咨詢領域，亦可應用于其他項目咨詢中。如利益相關者分析法，經常應用于規劃咨詢，同時也常用于社會評價；如德爾菲法，不僅應用于市場預測，同時也應用于規劃咨詢、社會評價等。二、 現代工程咨詢方法的特點現代工程咨詢方法的特點是，定性分析和定量分析相結合，重視定量分析；靜態分析與動態分析相結合，重視動態分析；統計分析與預測分析相結合，

19、重視預測分析。定性分析與定量分析1定性分析定性分析是通過研究事物構成要素間的相互聯系來揭示事物本質的方法，它是在邏輯分析、判斷推理的基礎上，對客觀事物進行分析與綜合，從而找出事物發展內在規律性，確定事物的本質。在工程咨詢研究中，許多難以用計量表達的場合，定性分析方法可以發揮重要作用。2定量分析定量分析是依據統計數據，選擇建立合適的數學模型，計算出分析對象的各項指標及其數值的一種方法。它是通過反映一定質的事物量的關系來揭示事物內在規律的方法，在數學、統計學、運籌學、計量學、計算機等學科基礎之上，通過方程、數學圖表和模型等方式來研究事物的本質。在工程咨詢工作中采用定量分析的方法，對復雜事物進行數據

20、處理，進行比較分析，可以使問題更為清晰，解決方案更精確。靜態分析與動態分析1靜態分析靜態分析是觀測和評價事物某一時點狀態的一種方法。如項目評價中通過計算靜態投資回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率等指標，可以對項目的財務效益得出初步的判斷。2動態分析在工程咨詢服務的各個階段，特別是在項目決策評價階段，要樹立動態觀念，如考慮資金時間價值、市場供求變化、技術發展變化、社會經濟環境的變化等。現代項目財務評價一般以動態分析為主，主要進行項目現金流量分析，計算財務凈現值、內部收益率等指標，并進行風險概率分析等。統計分析與預測分析1統計分析統計分析是對分析對象過去和現在的信息進行收集、整理、統計和分析。在

21、現代工程決策研究咨詢中經常需要采取多種方法和渠道，收集大量的統計數據，包括行業、區域、市場、技術、企業等的統計資料和信息，從而分析、歸納和總結事物的發展規律，把握發展動向；在項目執行階段，也需要對項目的執行情況進行監控，對投資、質量、進度等進行統計分析，并與計劃進行比較，判斷項目的進展情況，以便采取有針對性的應對措施，促進項目的順利進行。2預測分析預測分析是依據分析對象過去和現在的信息，采用一定的方法，對事物未來發展趨勢進行分析、推測、判斷的方法。預測分析是現代工程咨詢的重要方法，尤其是在投資前期決策階段，預測分析是項目咨詢的重要工作。投資項目決策是建立在對未來預測的基礎上的，需要對未來的社會

22、經濟環境、產業政策走向、技術發展趨勢、市場需求變化、原材料供應、配套條件約束、資金市場等進行預測。第五章 現金流量分析一、 常用的資金等值換算公式在項目經濟評價中，為了正確地計算和評價投資項目的經濟效益，必須計算項目的整個壽命期內各個時期發生的現金流量的真實價值。但由于資金存在時間價值，在項目的整個壽命期內，各個時期發生的現金流量是不能直接相加的。為了計算項目各個時期的真實價值，必須要將各個時間點上發生的不同的現金流量轉換成某個時間點的等值資金，然后再進行計算和分析，這樣一個資金轉換的過程就是資金的等值計算。（一）有關資金等值計算中的幾個基本概念為了方便計算，首先明確幾個資金等值的概念。1現值

23、，也稱折現值，是指把未來現金流量折算為基礎時點的價值，通常用P表示。在項目經濟評價計算中，一般都約定P發生在起始時點的初期，如投資發生在第0年（即第1年年初）。在資金的等值計算中，求現值的情況是最常見的。將一個時點上的資金“從后往前”折算到某個時點上就是求現值，求現值的過程也叫做折現。在項目經濟評價中，折現計算是基礎，許多計算都是在折現計算的基礎上衍生的。2終值，也稱將來值，是指現在現金流量折算為未來某一時點的價值，通常用F表示。在資金的等值計算中，將一個序列時間點上的資金“從前往后”折算到某一時點上的過程就叫求終值。求資金的終值也就是求資金的本利和。在項目經濟評價計算中，我們一般約定F發生在

24、期末。如第1年末、第2年末等。3年值，它表示發生在每年的等額現金流量，即在某個特定時間序列內，每隔相同時間收入或支出的等額資金，通常用A表示。在項目經濟評價計算中，如無特別說明，一般約定A發生在期末，如第1年末、第2年末等。4等值。沒有特定的符號表示，因為等值相對于現值、終值和年值來說是個抽象的概念，它只是資金的一種轉換計算過程。等值既可以是現值、終值，也可以是年值。因為實際上，現值和終值也是一個相對概念。如某項目第5年的值相對于前面4年的值來說，它是終值，而相對于5年以后的值來說，它又是現值。等值是指在考慮資金的時間價值的情況下，不同時點上發生的絕對值不等的資金具有相同的價值。資金的等值計算

25、非常重要，資金的時間價值計算核心就是進行資金的等值計算（二）資金等值計算的基本公式每個投資項目的現金流量的發生是不盡相同的，有的項目一次投資，多次收益；有的項目多次投資，多次收益；有的項目多次投資，一次收益；也有的項目一次投資，一次收益。因此，為了解決以上各種問題的投資項目經濟分析計算，推導幾種統一的計算公式。1一次支付型一次支付型又稱整付，是指項目在整個壽命期內，其現金流量無論是流入還是流出都只發生一次。一般有兩種情況：一種是發生在期初，一種是發生在期末。2多次支付型多次支付是指現金流量發生在多個時點上，而不是像前面兩種支付那樣只集中發生在期初或期末。多次支付分多次等額支付型和多次不等額支付

26、型。等額支付是指現金流量在各個時點等額、連續發生。二、 現金流量分析的原則采用現金流量分析有利于合理地考慮時間價值因素，使得投資決策更符合客觀實際情況。識別并估計現金流量應遵循以下基本原則：（一）計算口徑的一致原則為了正確評價項目的獲利能力，必須遵循項目的現金流入和現金流出的計算口徑一致原則。比如，如果在投資估算中包括了某項工程，那么因建設了該工程而使企業增加的效益就應該考慮，否則就會低估了項目的效益；反之，如果考慮了該工程對項目效益的貢獻，但投資卻未計算進去，那么項目的效益就會被高估。只有將流入和產出的估算限定在同一范圍內，計算的凈效益才是投入的真實回報。（二）費用效益識別的有無對比原則有無

27、對比是項目評價通用的費用與效益識別的基本原則。所謂“有”是指實施項目后的將來狀況，“無”是指不實施項目時的將來狀況。在識別項目的現金流量時，須注意只有“有無對比”的差額部分才是由于項目的建設增加的效益和費用即現金流量的增量。因為即使不實施該項目，也不一定維持現狀不變。例如農業灌溉項目，若沒有該項目，將來的農產品產量也會由于氣候、施肥、種子、耕作技術的變化而變化；再如計算交通運輸項目效益的基礎車流量，在無該項目時，也會由于經濟社會的變化而改變。采用有無對比的方法，就是為了識別那些真正應該算做項目效益的部分，即增量效益，排除那些由于其他原因產生的效益；同時也要找出與增量效益相對應的增量費用，只有這

28、樣才能真正體現項目投資的凈效益。（三）基礎數據確定的穩妥原則不論是財務分析還是經濟分析的結果準確性取決于基礎數據的可靠性。由于項目處于投資決策階段，決策分析中所需要的大量基礎數據都來自預測和估計，難免有不確定性。為了使分析結果能提供較為可靠的信息，避免人為的樂觀估計所帶來的風險，更好地滿足投資決策需要，在現金流量基礎數據的確定和選取中遵循穩妥原則是十分必要的。在投資項目的財務分析或經濟分析時，還應關注以下情況，比如要注意折舊的影響，折舊不是企業的現金流出，但不同的折舊方法將影響企業稅前利潤的計算，從而影響企業的所得稅支出，影響稅后現金流量；還要注意分攤費用的計算，分攤到項目上的費用如果與項目的

29、采用與否無關，則這些分攤費用不應計為這一項目的現金流出；也要考慮通貨膨脹的影響，通貨膨脹的存在使按不同方法計算存貨價格對企業利潤產生影響，這將影響投資項目的實際現金流量等等。第六章 市場分析一、 企業競爭能力分析企業競爭能力分析，主要基于企業內部要素進行分析評價，它取決于行業結構和企業相對市場競爭地位。企業競爭地位可以通過一些信號反映出來，涉及因素包括行業競爭能分析與競爭對手分析兩個層面，前者揭示了行業中各企業關鍵的成功要素和區別行業成功者的重要因素，后者提供了判斷競爭企業強勢和能力的信息。企業競爭能力分析工具主要包括競爭態勢矩陣和企業核心競爭力分析等。（一）競爭態勢矩陣競爭態勢矩陣(CPM)

30、,是通過行業內關鍵戰略因素的評價比較，分析企業的主要競爭對手及相對于企業的戰略地位、所面臨的機會與風險大小，為企業制定戰略提供競爭優勢的分析工具。分析步驟如下：1首先確定行業中的關鍵戰略因素。如市場份額、生產規模、設備能力、研發水平、財務狀況、管理能力、成本水平等，這些是行業的關鍵成功要素和競爭優勢的決定因素。不同行業的關鍵成功因素可能完全不同，比如對華為、聯想、中興等科技密集型行業，申請一定數量的專利證書是其保持核心競爭力的關鍵戰略，而對于傳統的鋼鐵、石化、發電等資源密集型企業，獲得一定數量的資源則是其保持核心競爭力的關鍵。2根據每個因素在該行業中成功經營的重要程度，確定每個因素的權重，從0

31、（最不重要）到1（最重要），權重和為1，同一因素在不同行業的權重可能是不同的，反映了該指標對不同行業競爭成功的重要性不同。3篩選出主要競爭對手，按每個指標對企業進行劃分。對該行業中各競爭者在每個要素上的能力相對強弱進行評價，評價分數為1（最弱），2（較弱），3（相同），4（較強），5（最強），在特定指標上得分最高的企業就擁有在那個指標上的競爭優勢，其得分與其競爭對手得分的差值反映了其優勢的大小。4將各要素的評價值與相應的權重相乘，得出加權評分值。5匯總得到企業的總加權分，通過比較確定處于競爭能力最強和最弱地位的公司，以及被評價公司之間競爭優勢的差異。（二）核心競爭能力分析1基本概念核心競爭能力

32、是一家企業在競爭中擁有的比其他企業更具優勢的關鍵資源或活動，它具有競爭對手難以模仿、不可移植，不隨員工離開而流失的特點，它對公司的競爭力、市場地位和盈利能力起著至關重要的作用。在實踐中，不同企業所表現出來的核心競爭力是多種多樣的：如獨特的企業文化，生產高質量產品的技能，創建和操作一個能夠快速而準確的客戶訂單系統的技能，生產高質量產品的技能，良好的售后服務能力等。核心競爭能力對戰略制定的重要意義在于：它能夠給公司帶來具有寶貴競爭價值的能力，具有成為公司戰略基石的潛力，為公司帶來競爭優勢。2成功關鍵因素分析競爭成功關鍵因素是指影響企業在市場上盈利能力的主要因素，是企業在特定市場盈利能力的主要因素，

33、是企業在特定市場上必須擁有的技能、條件或資產。他們可能是產品價格優勢、產品性能優勢，或是一種資本結構和消費組合，也可以是企業縱向一體化的行業結構。如產品性能、競爭力、能力、市場表現等。處于不同行業的企業，其競爭成功關鍵要素可能存在較大差異，即使在同一行業，在不同的發展時期，其成功的關鍵要素也會發生變化。二、 點面聯想法點面聯想法是指以調查對象的普查資料或抽樣調查資料為基礎，通過分析、判斷、聯想等由點到面來預測的方法。這種方法適用于相似事件、接近事件和具有其他某種關系事件的定性預測，拓展了調查數據的應用范圍。點面聯想法對于新興領域、歷史數據缺失或不足的預測具有一定的優勢。點面聯想法的實施程序如下

34、：1收集調查對象相關資料；2組織相關專家對資料進行分析、判斷、聯想等對市場進行預測；3匯總處理專家預測結果；4得出預測結論。第七章 建設投資簡單估算法一、 建設投資匯總及建設投資合理性分析（一）匯總編制建設投資估算表在完成了建設投資各組成部分的分類估算后，應匯總編制建設投資估算表。建設投資及其構成的合理性分析1建設投資的合理性分析建設投資的合理性分析，主要從兩個方面進行分析：（1）單位投資的產出水平。分析單位投資所產生的生產能力、產出量，并與同行業其他類似項目進行比較。（2）單位產出的投資水平。分析項目建設所形成的單位生產能力（或使用效益）需要多少投資（如形成日處理1萬噸污水生產能力需要多少投

35、資），并與其他同類項目進行對比，分析項目的投資支出是否合理。2建設投資構成的合理性分析建設投資各項投資構成的合理性，應根據不同行業、不同類型項目的具體情況，參照已有統計資料數據進行分析。分析時，應結合各類建筑工程、設備購置、安裝工程的實物量，分析其貨幣量的合理性，并將項目的建筑工程費、安裝工程費、設備購置費占建設投資的比例以及主要工程和費用占建設投資的比例與同行業其他類似項目進行比較。二、 生產能力指數法該方法根據已建成的、性質類似的建設項目的生產能力和投資額與擬建項目的生產能力來估算擬建項目投資額。采用生產能力指數法，計算簡單、速度快；但要求類似項目的資料可靠，條件基本相同，否則誤差就會增大

36、。對于建設內容復雜的項目，可行性研究中有時也用生產能力指數法進行分項裝置（或生產線）的工程費用估算。第八章 建設期利息估算一、 建設期利息估算的前提條件進行建設期利息估算必須先完成以下各項工作：1建設投資估算及其分年投資計劃；2確定項目資本金（注冊資本）數額及其分年投入計劃；3確定項目債務資金的籌措方式（銀行貸款或企業債券）及債務資金成本率銀行貸款利率或企業債券利率及發行手續費率等）。二、 建設期利息的估算方法估算建設期利息應按有效利率計息。項目在建設期內如能用非債務資金按期支付利息，應按單利計息；在建設期內如不支付利息，或用貸款支付利息應按復利計息。項目評價中對借款額在建設期各年年內按月、按

37、季均衡發生的項目，為了簡化計算，通常假設借款發生當年均在年中使用，按半年計息，其后年份按全年計息。對借款額在建設期各年年初發生的項目，則應按全年計息。建設期利息的計算要根據借款在建設期各年年初發生或者在各年年內均衡發生，采用不同的計算公式。第九章 資產證券化方案分析一、 資產證券化模式設計（一）資產證券化的交易結構企業資產證券化運作中所涉及的主要參與者包括發起人、特殊目的實體（SPV）、服務人、受托人、承銷商（金融中介機構，比如投資銀行）、信用評級機構、信用增級機構和投資者等。不同參與主體在資產證券化中的地位和作用都不同。1發起人發起人是資產證券化的起點，是基礎資產的原始權益人，也是基礎資產的

38、賣方。發起人的作用首先是發起基礎資產，這是資產證券化的基礎和來源；其次，在于組建資產池，然后將其轉移給SPV，因此，發起人可以從兩個層面上來理解，一是可以理解為基礎資產的發起人，二是可以理解為證券化交易的發起人。這里的發起人是從第一個層面上來定義的。一般情況下，基礎資產的發起人會自己發起證券化交易，那么這兩個層面上的發起人是重合的，但是有時候資產的發起人會將資產出售給專門從事資產證券化的載體，這時兩個層面上的發起人就是分離的。因此，澄清發起人的含義還是有必要的。2特別目的實體特別目的實體SPV是介于發起人和投資者之間的中介機構，是資產支持證券的真正發行人。3服務人服務人對資產項目及其所產生的現

39、金流進行監督和保管，并負責收取這些資產到期的本金和利息，將其交付給受托人；對過期欠賬服務機構進行催收，確保資金及時、足額到位；定期向受托管理人和投資者提供有關特定資產組合的財務報告，服務人通常由發起人擔任，通過上述服務收費，以及通過在定期匯出款項前用所收款項進行短期投資而獲益。4受托人受托人負責托管資產組合以及與之相關的一切權利，代表投資者行使職能。其職能包括把服務商存入SPV賬戶中的現金流轉付給投資者，對沒有立即轉付的款項進行再投資，監督證券化中交易各方的行為，定期審查有關資產組合情況的信息，確認服務商提供的各種報告的真實性，并向投資者披露公布違約事宜，并采取保護投資者利益的法律行為。當服務

40、商不能履行其職責時，代替服務商履行其職責。5承銷商承銷商為證券的發行進行促銷，以幫助證券成功發行，通常由投資銀行等金融中介機構進行承銷。此外，在證券設計階段，作為承銷商的投資銀行一般還扮演融資顧問的角色，運用其經驗和技能形成一個既能在最大限度上保護發起人的利益又能為投資者接受的融資方案。6信用增級機構信用增級可以通過內部增級和外部增級兩種方式，與這兩種方式相對應，信用增級機構分別是發起人和獨立的第三方。第三方信用增級機構包括政府機構、保險公司、金融擔保公司、金融機構、大型企業的財務公司等。7信用評級機構在世界上規模最大、最具權威性、最具影響力的三大信用評級機構為標準普爾、穆迪公司和惠譽公司。有

41、相當部分的資產證券化操作會同時選用兩家評級機構來對其證券進行評級，以增強投資者的信心。8投資者投資者是SPV發行資產支持證券的購買者與持有人，一般分為公眾投資者和機構投資者。投資者不是對發起人的資產直接投資，而是對發行的證券所代表的基礎資產所產生的權益（即預期現金流）進行投資。（二）資產證券化的基本流程概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是發起人將證券化資產出售給一家特殊目的實體（SPV），或者由SPV主動購買可證券化的資產，然后將這些資產匯集成資產池，再以該資產池所產生的現金流為支持，在金融市場上發行有價證券融資，最后用資產池產生的持續現金流來清償所發行的有價證券。一個完整的資產證券化交

42、易需要經歷以下9個步驟：確定證券化資產并組建資產池、設立特殊目的實體（SPV）、資產的完全轉移、信用增級、信用評級、證券打包發售、向發起人支付對價、管理資產池、清償證券。1確定證券化資產并組建資產池資產證券化的發起人（即資產的原始權益人）在分析自身融資需求的基礎上，通過發起程序確定用來進行證券化的資產。盡管證券化是以資產所產生的現金流為基礎，但并不是所有能產生現金流的資產都可以證券化。根據資產證券化融資的經驗，比較容易實現證券化的資產通常具備的特征包括：有預期穩定的現金流，基礎資產具有明確界定的支付模式，能在未來產生可預見的穩定的現金流，否則資產支持證券的按期支付將受到影響；具有相對穩定的現金

43、流歷史記錄的數據，可以基于統計性規定預測未來資產現金流及風險，以便于合理評級和定價；企業持有該資產一定時間，有良好的運營效果和信用記錄（如低違約率、低損失率），以便于評級機構掌握企業的信息！基礎資產具有高標準化、高質量的合同條款契約，易于把握還款條件與期限，使證券化資產集合可以有效地組合、打包、分級、定價并預測現金流；基礎資產的風險要在結構、組合上有效分散，以保證未來現金流的穩定；基礎資產要有一定的經濟規模，以攤薄證券化時較高的初期成本；本息償還分攤于整個資產存續期間，所有基礎資產的到期日結構相似，有利于實現合理的期限和收益分配。根據上述特征在實踐中基礎資產的篩選通常會分為6類，質量由高到低為

44、：第一類：水電氣資產，包括電廠及電網、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等。第二類：路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項目。主要指由開發商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發商，開發商以對政府的應收回款做基礎資產。第四類：商業物業的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。第五類：企業大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業、金融資產租賃等。第六類：信貸資產和信托受益權。對于那些現金流不穩定、同質性低、信用質量較差且很難獲得相關統計數據的資產則不宜被直接證券化。2設立特殊目的實體（SPV）特殊目的實體是專門

45、為資產證券化設立的一個特殊法律實體，它是資產證券化運作的核心主體。組建SPV的目的是為了最大限度地降低發行人的破產風險對證券化的影響，即實現被證券化資產與原始權益人（發起人）其他資產之間的“風險隔離”。SPV被稱為沒有破產風險的實體，對這一點可以從兩個方面理解：一是指SPV本身的不易破產性；二是指將證券化資產從原始權益人那里完全轉讓（理想的狀態是“真實出售”）給SPV，從而實現破產隔離。SPV既可以是由證券發起人設立的一個附屬性產品（或專項管理計劃），也可以是一個長期存在的專門進行資產證券化的機構。設立的形式可以是信托、公司、有限合伙或者其他獨立法人主體。具體如何組建SPV要考慮一個國家或地區

46、的法律制度和現實需求。從已有的證券化實踐來看，為了逃避法律制度的制約，有很多SPV是在有“避稅天堂”之稱的百慕大群島、英屬維爾京群島等地注冊。3資產的完全轉讓證券化資產從原始權益人向SPV的完全轉讓是證券化運作流程中非常重要的一環，這個環節會涉及很多法律、稅收和會計處理問題，其中一個關鍵問題是這種轉讓是“真實出售”，其目的是為了實現證券化資產與原始權益人之間的“破產隔離”原始權益的其他債權人在其破產時對已證券化資產將失去追索權。以真實出售的方式轉讓證券化資產要求做到以下兩個方面：一方面證券化資產必須完全轉移到SPV手中，這既保證了原始權益的債權人對已經轉移的證券化資產沒有追索權，也保證了SPV

47、的債權人（即投資者）對原始權益人的其他資產沒有追索權；另一方面，由于資產控制權已經由原始權益人轉移到了SPV，因此，應當將這些資產從原始權益人的資產負債表上剔除，使資產證券化成為一種完全的表外融資方式。4信用增級為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產證券化產品進行信用增級，以提高發行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質量、償付的時間性與確定性方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發行人在會計、監管和融資目標等方面的需求，信用增級可以分為內部增級和外部增級兩類，具體手段有很多種，如內部信用增級的方式有劃分優先/次級結構、建立利差賬戶、開立信用證、進行超額抵押等。外部信用增級主要通過金融擔保來

48、實現。5信用評級在資產證券化交易中，信用評級機構通常要進行兩次評級，即初評與發行評級。初評的目的是確定為了達到所需要的信用級別必須進行的信用增級水平，在按評級機構的要求進行完信用增級之后，評級機構將進行正式的發行評級，并向投資者公布最終評級結果。信用評級機構通過審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評級結果。信用等級越高，表明證券的風險越低，從而可使發行證券籌集資金的成本越低。6證券打包發售信用評級完成并公布結果后，SPV將經過信用評級的證券交給證券承銷商去包裝承銷，可以采取公開發售或私募的方式來進行。由于這些證券一般都具有高收益、低風險的特征，所以主要由機構投資者（如保險公司、養老基金和其

49、他銀行機構）來購買。7向發起人支付對價SPV從證券承銷商那里獲得發行現金收入，然后按事先約定的價格向發起人支付購買證券化資產的價款，此時要優先向其聘請的各專業機構支付相關費用。8管理資產池SPV要聘請專門的服務人來對基礎資產池進行管理。但通常服務人會由發起人擔任，這種安排有很重要的實踐意義。因為發起人已經比較熟悉基礎資產的情況，并與每個債務人建立了聯系。而且，發起人一般都有管理基礎資產的專門技術和充足人力。當然，服務人也可以是獨立于發起人的第三方。這時，發起人必須把與基礎資產相關的全部文件移交給新服務人，以便新的服務人掌握資產池的全部資料。9清償證券按照證券發行時說明書的約定，在證券償付日，S

50、PV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要視基礎資產和所發行證券的償還安排機制的不同而有所區別了，當證券全部被償付完畢后，如果資產池產生的現金流還有剩余，那么這些剩余的現金流將被返還給交易發起人，資產證券化交易的全部過程也隨即結束。由上可見，整個資產證券化的運作流程都是圍繞著SPV這個核心來展開的。SPV進行證券化運作的目標是在風險最小化、利潤最大化的約束下，使基礎資產所產生的現金流與投資者的需求最恰當地匹配起來。在上述過程中，最重要的有三個方面的問題：（1）必須由一定的資產支撐來發行證券，且其未來的收入流可預期。（2）即資產的所有者必須將資

51、產出售給SPV，通過建立一種風險隔離機制，在該資產與發行人之間筑起一道防火墻，即使其破產，也不影響支持債券的資產，即實現破產隔離。（3）必須建立一種風險隔離機制，將該資產與SPV的資產隔離開來，以避免該資產受到SPV破產的威脅。后兩個方面的問題正是資產證券化的關鍵之所在。其目的在于減少資產的風險，提高該資產支撐證券的信用等級，減低融資成本，同時有力地保護投資者的利益。二、 PPP項目資產證券化（）PPP項目資產證券化的現實意義為拓寬PPP項目融資渠道，引導PPP項目資產證券化的良性發展，國務院及相關部門出臺的政策文件中都對PPP項目資產證券化持一定的鼓勵態度。實際上，在基礎設施和公共服務領域開

52、展PPP項目資產證券化，對于盤活存量PPP項目資產、吸引更多社會資本參與提供公共服務、提升項目穩定運營能力具有較強的現實意義1盤活存量PPP項目資產PPP項目中很大比重屬于交通、保障房建設、片區開發等基礎設施建設領域，建設期資金需求巨大，且項目資產往往具有較強的專用性，流動性相對較差。如果對PPP項目進行資產證券化，可以選擇現金流穩定、風險分配合理、運作模式成熟的PPP項目，以項目經營權、收益權為基礎，變成可投資的金融產品，通過上市交易和流通，盤活存量PPP項目資產，增強資金的流動性和安全性。2吸引更多社會資本參與提供公共服務通過PPP項目資產證券化，有利于建立社會資金在實現合理利潤后的良性退

53、出機制，這一創新性的PPP項目融資模式將能夠提高社會資本的積極性，吸引更多的社會資金投入公共服務領域。3提升項目穩定運營能力PPP項目開展資產證券化，借助其風險隔離功能，即通過以真實出售（指資產證券化的發起人向發行人轉移基礎資產或與資產證券化有關的權益和風險）的途徑轉移資產和設立破產隔離的SPV的方式來分離能夠產生現金流的基礎資產與發起人的財務風險，在發行人和投資者之間構筑一道堅實的“防火墻”，以確保項目財務的獨立和穩定，夯實項目穩定運營的基礎。（二）PPP項目資產證券化的主要模式PPP項目資產證券化的基礎資產主要包括收益權資產、債權資產和股權資產三種類型，其中收益權資產是PPP項目資產證券化

54、最主要的基礎資產類型。從我國推廣運用PPP模式的實踐情況來看，以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化也相對成熟。以收益權為基礎資產的三種模式為：資產支持專項計劃、資產支持票據、資產支持計劃。1以收益權作為基礎資產的三種類型以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化,首先要厘清收益權資產在PPP項目中的不同類型。PPP項目收費模式一般可分為使用者付費、政府付費和可行性缺口補助三種，而收益權資產也相應可分為使用者付費模式下的收費收益權、政府付費模式下的財政補貼、可行性缺口補助模式下的收費收益權和財政補貼。（1）使用者付費模式下的基礎資產是項目公司在特許經營權范圍內直接向最終使用者供給相關服務和基礎設施

55、而享有的收益權。這類支付模式通常用于財務情況較好、可經營性較高及直接面向使用者提供基礎設施和公共服務的項目。此模式下的PPP項目往往具有需求量可預測性強，現金流穩定且持續的特點。但特許經營權對被授予方的資金實力、管理經驗和技術等要求較高，因此在使用者付費模式下轉讓給SPV的基礎資產一般是特許經營權產生的未來現金流人，而不是特許經營權的直接轉讓。這種模式的PPP項目主要包括市政供熱和供水、道路（鐵路、公路、地鐵等）收費權、機場收費權等。（2）政府付費政府付費模式下的基礎資產是PPP項目公司提供基礎設施和服務而享有的財政補貼的權利。這種模式下項目公司獲得的財政補貼和提供的基礎設施和服務數量、質量和

56、效率相掛鉤，如垃圾處理、污水處理和市政道路等項目。但這種模式下財政補貼應遵循財政承受能力的相關要求，即不能超過一般公共預算支出的10%。因此，以財政補貼為基礎資產的PPP項目資產證券化要重點考慮政府財政支付能力、預算程序等影響。（3）可行性缺口補助可行性缺口補助是指在使用者付費無法滿足社會資本或項目公司的成本回收和合理回報時，由政府以財政補貼、股本投入、優惠貸款和其他優惠政策的形式，予社會資本或項目公司的經濟補助。這種模式通常運用于可經營性系數相對較低、財務效益相對較差、直接向最終用戶提供服務但僅憑收費收入無法覆蓋投資和運營回報的項目，例如科教文衛和保障房建設等領域。可行性缺口補助模式下的基礎

57、資產是收益權和財政補貼，因此兼具上述兩種模式的特點。2PPP項目資產證券化的三種模式（1）資產支持專項計劃資產支持專項計劃是指將特定的基礎資產或資產組合通過結構化方式進行信用增級，以資產基礎所產生的現金流為支持，發行資產證券化產品的業務活動。由證監會負責監管資產支持專項計劃業務，但在具體實施中不要求對具體產品進行審核，產品一般在上交所、深交所或機構間私募產品報價與服務系統掛牌審核，并由基金業協會負責事后備案管理。PPP項目如果以收益權為基礎資產開展資產支持專項計劃，其運作流程歸納為：1）由券商或基金子公司等作為管理人設立資產支持專項計劃，并作為銷售機構向投資者發行資產支持證券募集資金；2）管理人以募集資金向PPP項目公司購買基礎資產（收益權資產），PPP項目公司負責收益權資產的后續管理；3）基礎資產產生的現金流將定期歸集到PPP