1、第7章投資決策原理【例1 單選題】將企業投資區分為固定資產投資、流動資產投資、期貨與期權投資等類型所依據的分類標志是（D）。A.投入行為的介入程度B.投入的領域C.投資的方向D.投資的內容答案解析根據投資的內容，投資可以分為固定資產投資、無形資產投資、其他資產投資、流動資產投資、房地 產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資和保險投資等。【例2 判斷題】 直接投資是指通過購買被投資對象發行的金融工具而將資金間接轉移交付給被投資對象使用的投資（錯）答案解析間接投資是指通過購買被投資對象發行的金融工具而將資金間接轉移交付給被投資對象使用的投資，如企業購買特定投資對象發行的股票、債券、基金等。

2、【例3計算題】 某企業擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經兩年后投產，試產期為1年，主要固定資產的預計使用壽命為 10年。據此，可以估算出該項目的如下指標：（1）建設期；（2）運營期；（3）達產期；（4）項目計算期。正確答案建設期= 2年運營期=10年達產期=10- 1 = 9 （年）項目計算期=2 + 10= 12 （年）【例4 計算題】B企業擬新建一條生產線項目，建設期2年，運營期20年。全部建設投資分別安排在建設起點、建設期第2年年初和建設期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在投產后第一年和第二年年末分兩次投入，投資額分別為15萬元和

3、5萬元。根據項目籌資方案的安排，建設期資本化利息22萬元。要求：計算下列指標（1）建設投資；（2）流動資金投資；（3）原始投資；（4）項目總投資。正確答案（1）建設投資合計=100+ 300 + 68= 468 （萬元）（2）流動資金投資合計=15+ 5= 20 （萬元）（3）原始投資=468 + 20= 488 （萬元）（4）項目總投資=488+ 22= 510 （萬元）【例5 判斷題】 在項目投資決策中，凈現金流量是指經營期內每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。（X）答案解析凈現金流量是指在項目計算期內每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。【例6

4、單選題】 已知某項目每年稅前利潤均為100萬元，所得稅率為 30%運營期某年所得稅后的凈現金流量為200萬元，則所得稅前的凈現金流量為（D）。A.100B.70C.130D.230答案解析所得稅=100X 30%= 30 （萬元）。稅前凈現金流量=稅后凈現金流量+所得稅=200+ 30 = 230 （萬元）【例7 計算題】 企業擬購建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金1100萬元（均為自有資金），建設期為一年。固定資產的預計使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值，按直線法折舊。預計投產后每年可使企業新增100萬元息稅前利潤。適用的企業所得稅稅率為25%要求計算：（1）項目計算期；（2）

5、固定資產原值；（3）投產后每年折舊額；（4）建設期凈現金流量；（5） 運營期所得稅前凈現金流量；（6 ）運營期所得稅后凈現金流量。正確答案項目計算期=1 + 10= 11 （年）固定資產原值為1100萬元投產后第110每年的折舊額=100 （萬元）建設期凈現金流量：NCF =- 1100 （萬元）NCF = 0 （萬元）運營期所得稅前凈現金流量：NCF10= 100+ 100 + 0= 200 （萬元）NCF= 100 + 100+ 100= 300 （萬元）運營期所得稅后凈現金流量：NCF- 1o'= 200 100X 25%= 175 （萬元）NCF'= 300 100X

6、25%= 275 （萬元）【例8 計算題】 某投資項目的所得稅前凈現金流量如下：NCF為-1100萬元，NCF為0萬元，NCF10為200萬元,NCR為300萬元。假定該投資項目的基準折現率為10%。01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300要求：分別用公式法和列表法計算該項目的凈現值（所得稅前），最終結果保留兩位小數。正確答案依題意，按公式法的計算的結果為：NPV= -1100X 1 0X 0.9091 + 200X 0.8264 + 200 X 0.7513+ 200X O.6830+ 200X 0.6209 + 200X O

7、.5645+ 200X 0.5132+ 200 X 0.4665 + 200 X 0.4241 + 200X 0.3855 + 300 X 0.3505 52.23 （萬元.）用列表法計算該項目凈現值，所列部分現金流量表如下表所示。某工業投資項目現金流量表（項目投資）價值單位：萬元項目計算期建設期經營期合計（第 t 年）0123451011所得稅前凈現金流量1100O200200200200200300100010%的復利現值系數10.90910.82640.75130.68300.62090.38550.3505折現的凈現金流量1100.000.O0165.28150.26136.60124

8、.187710552.23由上表的數據可見，該方案折現的凈現金流量合計數即凈現值為52.23萬元，與公式法的計算結果相同。【例9 計算題】 某企業擬建一項固定資產，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業基準折現率10%要求：根據以上資料計算該項目的凈現值(所得稅前)。正確答案NCF= 100 (萬元)NCF-10 =息稅前利潤+折舊=10+ 100/10 = 20 (萬元)NPV= 100 + 20X( P/A,10%,10 )= 22.89 (萬元)【例10 計算題】 假定有關資料與上例相同，

9、固定資產報廢時有10萬元殘值。要求計算項目的凈現值(所得稅前)。正確答案 NCF= 100 (萬元)NCF 9=息稅前利潤+折舊= 10+( 100 10) /10 = 19 (萬元)NCFo= 19+ 10= 29 (萬元)NPV= 100 + 19X( P/A,10%,9 )+ 29X( P/F,10%,10 )或=100 + 19X( P/A,10%,10 )+ 10X( P/F,10%,10 )= 20.60 (萬元)【例11 計算題】 假定有關資料與 【例9 計算題】 相同，建設期為一年。要求計算項目凈現值(所得稅前)。正確答案 NCF= 100 (萬元)NCF= 0NCF-11 =

10、息稅前利潤+折舊=10+ 100/10 = 20 (萬元)(1) NPV= 100+ 20X( P/A,10%,10 )X( P/F,10%,1 )= 11.72 (萬元)或 NPV= 100+ 20X ( P/A, 10% 11) ( P/A , 10% 1) = 11.72 (萬元)【注意】(P/A, 10% 1 ) = ( P/F, 10% 1)【例12 計算題】 假定有關資料與 【例9 計算題】中相同，但建設期為一年，建設資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。要求計算項目凈現值(所得稅前)。正確答案NCF= 50 (萬元)NCF= 50 (萬元)NCF-11 =息稅前利潤+

11、折舊=10+ 100/10 = 20 (萬元)(1) NPV= 50 50X( P/F,10%,1 )+ 20X( P/A,10%,10 )X( P/F,10%,1 )= 16.27 (萬元)或 NPV= 50 50X( P/F,10%,1 )+ 20X ( P/A,10%,11 ) ( P/A,10%,1 ) = 16.27 (萬元)【例13 計算題】某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工并投產，投產后每年可獲凈現金流量50000元，運營期為15年。要求：(1) 判斷能否按特殊方法計算該項目的內部收益率；(2) 如果可以，試計算該指標。正確答案（1 ）T NCF0=- I ,

12、 NCF15= 50000 此題可以采用特殊方法計算該項目的內部收益率。i，則凈現值可以計算(2)【分析】內部收益率是使得項目凈現值為零時的折現率。如果隨意選取一個折現率如下:NPV=- 254580 + 50000X( P/A, i , 15)在上面的這個式子中，i可以是一個任意的折現率，但是，如果我們令NPV= 0，則這個i，就不再是一個普通的i 了，而是內部收益率 IRR。即:- 254580 + 50000X( P/A, IRR, 15)= 0NCF0=- 254580 (元)NCF1-15= 50000 (元)254580+ 50000X( P/A,IRR,15 )= 0所以：(P/

13、A,IRR,15 )= 254580/50000 = 5.0916查15年的年金現值系數表：(P/A, 18% 15)= 5.0916貝IRR= 18%【例14 計算題】 某投資項目現金流量信息如下：NCF= 100萬元，NCF-10= 20萬元。要求：(1 )判斷是否可以利用特殊方法計算內部收益率IRR;(2 )如果可以，試計算該指標。正確答案(1) 因為NCF= 100 (萬元)，NCF-10 = 20 (萬元)，所以，可以應用特殊方法計算內部收益率IRR。(2) 令：100+ 20X( P/A,IRR,10 )= 0(P/A,IRR,10 )= 100/20 = 5采用內插法利率14%年

14、金現值系數5.2161IRR16%4.8332(IRR- 16%) / (14%-16% = ( 5 4.8332 ) / (5.2161 4.8332 )IRR= 15.13%【例15 計算題】 已知某投資項目的凈現金流量為：NCF= 1000萬元，NCF= 0萬元，Nd = 360萬元，NCF10=250 萬兀，NCF1= 350 萬兀。要求：計算該項目的內部收益率。正確答案NPV= 1000+ 360 X ( P/A,IRR,7 ) X ( P/F,IRR , 1) + 250X ( P/F,IRR,9 ) + 250X ( P/F,IRR,10 ) + 350X( P/F,IRR,11

15、 )= 05次測試，得到以下數據系數多于1個，因此，不能應用特殊方法。根據逐步測試法的要求，自行設定折現率并計算凈現值，據此判斷調整折現率。經過(計算過程略)（IRR 26% / （24% 26% = 0 （ 30.1907 ） /39.3177（ 30.1907 ）IRR 25.13%【例16 單選題】某投資項目在建設起點一次性投資614.46萬元，當年完工并投產，投產后每年凈現金流量相等，運營期為10年。項目的設定折現率為10%如果凈現值為0，則項目的靜態投資回收期（結果四舍五入取整數）為（D）°（ P/A, 10% 10）= 6.1446A.5B.3C.7D.6答案解析設投產后

16、年凈現金流量為A,則：凈現值=AX 6.1446 614.46 = 0,解之得：A= 100 （萬元）。靜態投資回收期=614.46/100 = 6.1446 （年），取整后為 6年。【例17 多選題】 某投資項目設定折現率為10%投資均發生在建設期，投資現值為100萬元，投產后各年凈現金流量現值之和為150萬元，則下列各選項正確的有（ ABD 。A.凈現值為 50萬元 B.凈現值率為50% C.總投資收益率為150% D.內部收益率大于 10%答案解析凈現值=150 100= 50 （萬元）；凈現值率=50/100 = 50%由于凈現值大于 0，所以內部收益率大于 設定折現率10%【例18

17、計算題】 某企業擬進行一項固定資產投資，該項目的現金流量表（部分）如下：現金流量表（部分）金額單位：萬元建設期運營期合計0123456凈現金流量100010001001000(B)100010002900累計凈現金流量100020001900(A)90019002900一折現凈現金流量1000943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（1）計算上表中用英文字母表示的項目的數值。（2）計算或確定下列指標：靜態投資回收期；凈現值；原始投資；原始投資現值；凈現值率。正確答案（1）計算表中用英文字母表示的項目：(A) = 1900+ 1000= 900 (萬元)(B) =

18、900( 900)= 1800 (萬元)(2)靜態投資回收期：包括建設期的投資回收期=3.5 （年）不包括建設期的投資回收期=3.5 1 = 2.5 （年） 凈現值為1863.3萬元 原始投資=1000+ 1000 = 2000 （萬元） 原始投資現值=1000 + 943.4 = 1943.4 （萬元） 凈現值率=1863.3/1943.4 X 100%95.88%【例19 計算題】 某項目有甲乙兩個投資方案，有關資料如下:年份0123456甲方案NCF2000808080120120乙方案NCF200505050150150200【要求】判斷能否應用公式法計算靜態投資回收期，若能，計算出靜

19、態投資回收期。正確答案甲方案：初始投資200萬元，凈現金流量前三年是相等的，3X 80= 240萬元200萬元 所以甲方案可以利用公式法。不包括建設期的回收期 PP = 200/80 = 2.5 （年）包括建設期的回收期 PP= 2.5 + 1 = 3.5 （年）前三年凈現金流量也是相等的，但前三年凈現金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法。【例20 計算題】 某投資項目的所得稅前凈現金流量為：NCF= 100萬元，NCF= 0, NCF= 30萬元，NCF= 30萬元，NCF= 40萬元，NCF= 60萬元NCF= 80萬元。【要求】按照列表法確定該項目的靜態投資回收期。正確答案依題意列表

20、如下：項目計算期0123456所得稅前凈現金流量10003030406080累計所得稅前凈現金流量1001007040060140由于第4年的累計凈現金流量為0,所以，包括建設期的回收期= 4 （年） 不包括建設期的回收期= 4 1= 3 （年）【思考】在本題中，假設第 4年的凈現金流量為 50萬元，則靜態回收期為多少年項目計算期0123456凈現金流量10003030506080累計凈現金流量10010070401070150包括建設期的回收期=3 + 40/50 = 3.8 （年）不包括建設期的回收期= 3.8 1 = 2.8 （年）【例21 計算題】 某投資項目累計的凈現金流量資料如下:年份01236715累計凈現金流量1002002001802020500要求：（1）計算該項目的靜態投資回收期；（2）說明該項目的建設期和運營期。正確答案（1） 包括建設期的靜態投資回收期=6 + 20/20 （ 20） = 6.5 （年）不包括建設期的靜態投資回收期=6.5 2 = 4.5 （年）（2） 該項目的建設期是 2年，投資方