1、萬科股份（000002）2008至2010年度財務報表分析獲利能力分析 獲利能力也稱：收益能力，（earning power）是指企業在賺取利潤的能力，反映企業資金增值能力。通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。它是財務報表分析的重要組成部分，所有的財務報表分析都和獲利能力分析有關。通過獲利能力分析，可以評價企業過去的經營業績、償債能力與流動性以及評估公司價值方面。在進行獲利能力分析時，以一些基礎的百分比形式來衡量利潤比用絕對數來衡量更有意義，這些基礎可以是銷售額、生產性資產或所有者及債權人投入的資本。獲利能力的大小是個相對的概念，利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤

2、率越高, 獲利能力越強;利潤率越低, 獲利能力越差。企業經營業績的好壞最終可通過企業的獲利能力來反映。獲利分析能力對于所有財務報表使用者都非常重要。它影響到投資者的盈利回報，是債權人收回債權的根本保障，是企業至關重要的能力。一、獲利能力指標萬科股份2008-2010年度獲利能力指標表 表11獲利能力指標2008年2009年2010年銷售毛利率(%)39.0029.3940.7營業利潤率(%)17.1318.9424.45銷售凈利率(%)9.8410.914.36總資產收益率(%)6.367.167.05總資產凈利率(%)3.684.154.12凈資產收益率(%)11.0912.6614.57基

3、本每股收益0.370.480.66二、獲利能力主要競爭者及同業比較1、2008年度獲利能力比較萬科股份及同業2008年度獲利能力指標比較表 表21獲利能力指標萬科地產排名<注1>行業均值行業最高行業最低銷售毛利率(%)39.001240.0368.1422.89營業利潤率(%)17.131516.9436.97-74.39銷售凈利率(%)9.841210.8434.36-35.95總資產收益率(%)6.3674.9116.07-10.22總資產凈利率(%)3.6882.9610.53-5凈資產收益率(%)11.0958.4737.23-11.06基本每股收益0.3780.30.94

4、-0.24<注1>：同業比較數據為選取同行業20家樣本企業匯總排列而成（下同）。2、2009年度獲利能力比較萬科股份及同業2009年度獲利能力指標比較表 表22獲利能力指標萬科地產排名行業均值行業最高行業最低銷售毛利率(%)29.391535.1252.1312.35營業利潤率(%)18.941220.5238.7710.13銷售凈利率(%)10.91513.0625.560.91總資產收益率(%)7.1665.8313.992.43總資產凈利率(%)4.1583.559.20.21凈資產收益率(%)12.66910.5628.420.61基本每股收益0.4870.41.150.0

5、12、2010年度獲利能力比較萬科股份及同業2010年度獲利能力指標比較表 表23獲利能力指標萬科地產排名行業均值行業最高行業最低銷售毛利率(%)40.7836.0249.8514.43營業利潤率(%)24.45519.9140.353.09銷售凈利率(%)14.36712.6725.852.78總資產收益率(%)7.0565.9111.40.66總資產凈利率(%)4.1283.67.280.54凈資產收益率(%)14.57611.4223.021.04基本每股收益0.6650.441.350.02三、獲利能力指標分析1 銷售毛利率(%) 表31項目2008年度2009年度2010年度萬科地產

6、3929.3940.7排名12158行業均值40.0335.1236.02行業最高68.1452.1349.85行業最低22.8912.3514.43 圖3-1銷售毛利率：銷售毛利率是毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。其中毛利是銷售收入與銷售成本的差。銷售毛利率，表示每百元銷售收入扣除營業成本后，有多少現金可以用于補償各項期間費用并形成盈利。由于營業成本通常是工商企業最大的成本要素，因此該指標有著重要的分析價值。由此可見，銷售毛利是企業實現凈利潤和綜合收益的條件和基礎。如果企業銷售毛利率較高，銷售凈利率不一定就高。但是企業銷售毛利率非常低，銷售凈利率無論如何也不可能理想。銷售毛利率計算公

7、式：銷售毛利率=（銷售收入銷售成本）/銷售收入×100%從表3-1和圖3-1可以清晰地看出萬科2009年比2008年下降了9.61%，但2010年銷售毛利率卻比2009年上升了11.31%。 從萬科這三年來的利潤表可得出：萬科2008年銷售毛利為159.87億元，2009年銷售毛利為143.66億元，而2010年銷售毛利206.40億元。由此可得出：萬科2009年銷售毛利最少，而2010年銷售毛利最多。2009年到2010年的銷售毛利率上升幅度較大，說明公司銷售的初始盈利能力在大大的加強，更有競爭力，獲利能力在增強。2 營業利潤率(%) 表32項目2008年度2009年度2010年度

8、萬科地產17.1318.9424.45排名15125行業均值16.9420.5219.91行業最高36.9738.7740.35行業最低-74.3910.133.09 圖3-2營業利潤率： 營業利潤率是指企業的營業利潤與營業收入的比率。其中，經營利潤是營業利潤與利息支出的總和。營業利潤率是衡量企業經營效率的指標，反映了在不考慮非營業成本的情況下，企業管理者通過經營獲取利潤的能力。營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的獲利能力越強；反之，營業利潤率越低，說明企業營業利潤越少，企業的獲利能力越弱。其計算公式為：營業利潤率=經營利潤/營業收入×100%從表3-2和圖3

9、-2可以明顯看出萬科2008年、2009年和2010年三年的營業利潤率呈持續上升趨勢。從這三年的利潤表看雖然2009年萬科的銷售收入是三年最低的，但是在這一年萬科的期間費用控制良好，所以營業利潤反而要比2008年高，所以這也是萬科雖然在2009年銷售毛利較低但當年的營業利潤不降反升的最重要原因。說明萬科的盈利能力在增強，以此說明穩定性和可靠性也在增強。3銷售凈利率(%) 表33項目2008年度2009年度2010年度萬科地產9.8410.914.36排名12157行業均值10.8413.0612.67行業最高34.3625.5625.85行業最低-35.950.912.78 圖3-3銷售凈利率

10、：是指企業實現的凈利潤與營業收入之比關系，用以衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。它與凈利潤成正比關系，與銷售收入成反比關系，企業在增加銷售收入額的同時，必須相應地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。 該指標越大，企業的獲利能力越強。將該比率與營業利潤率進行比較，可以反映利息、所得稅及投資收益對企業獲利水平的影響。 銷售凈利率公式： 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入)×100%從表3-3和圖3-3可以看出萬科近三年的銷售凈利率在一路走高，顯示企業銷售獲利能力逐年穩步上升。從2009年比2008年增長

11、1.06%，2010年比2009年增長3.46%。說明企業競爭能力在逐年增強，獲取凈利潤的能力在增強。也表明該企業能保持良好的持續增長的銷售凈利潤，可以講該企業的財務狀況是良好的。4 總資產收益率(%) 表34項目2008年度2009年度2010年度萬科地產6.367.167.05排名766行業均值4.913.555.91行業最高16.079.27.28行業最低-10.220.210.54 圖3-4總資產收益率： 也稱總資產報酬率，是企業一定期限內實現的息稅前利潤額與該時期企業平均資產總額的比率。總資產收益率是評價企業資產綜合利用效果、企業總資產獲利能力以及企業經濟效益的核心指標。在考核企業利

12、潤目標的實現情況時，投資者往往關注與投入資產相關的報酬實現效果，并經常結合每股收益（EPS）及凈資產收益率（ROE）等指標來進行判斷。實際上，總資產收益率（ROA）是一個更為有效的指標。 總資產收益率的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能力,也是決定公司是否應舉債經營的重要依據。 計算公式：總資產收益率=息稅前利潤÷平均資產總額(年初資產總額+年末資產總額)×100%;(其中息稅前利潤是利潤總額與利息支出之和。也就是由企業所擁有的全部資產創造的收益)企業的總資產收益率越高，表明其運用全部資產進行經營管理的效益越好，企業的財務管理水平越高，企業的獲利能力也越強；反之，總資產收

13、益率越低，說明其資產的效率越低，利用資產創造的利潤越少，企業的財務管理水平越低，企業的獲利能力也越差。從表3-4和圖3-4可以看出萬科2008到2010年3年的總資產收益率與行業平均水平相比，均高于行業平均值，特別是2009年萬科的總資產收益率比行業平均水平高出3.61%。并且萬科總資產收益率的走勢（先升后降）與行業總資產收益率平均水平（先降后升）并不一致，說明在同行業內企業間競爭更加激烈，市場集中度也進一步得到提高，但是萬科靠自身的努力取得了佳績，萬科的競爭優勢地位比較明顯，但這種優勢在2010年有所削弱，表明萬科重點需要在促進銷售和控制成本費用方面加大管理的力度。5總資產凈利率(%) 表3

14、5項目2008年度2009年度2010年度萬科地產3.684.154.12排名888行業均值2.963.553.6行業最高10.539.211.4行業最低50.210.66 圖3-5總資產凈利率： 總資產凈利率是指稅后利潤與平均總資產的比率，它反映每百元資產所創造的凈利潤。稅后利潤是扣除利息和所得稅之后的利潤，包括投資收益，當仍然不包括非常項目。該指標越高，表明公司投入產出水平越高，資產運營越有效，成本費用的控制水平越高，獲利能力越強。反之，該指標越低，表明公司投入產出水平越低，成本費用的控制水平越差，獲利能力越弱。其計算公式如下： 總資產凈利率凈利潤/平均資產總額×100%從表3-

15、5和圖3-5可以看出萬科2008年到2010年三年總資產凈利率的情況和總資產收益率的情況相似，與行業平均水平相對比，均高于行業平均值。 2009年比2008年增加0.47%。而2010年與2009年基本沒有變化。并且萬科總資產收益率的走勢（先升后降）與行業總資產凈利率平均水平（持續上升）不一致，說明在同行業內企業間競爭更加激烈，市場集中度也進一步得到提高，但是萬科競爭地位浮動不明顯，始終保持行業排行第八位，可見萬科需要增強對成本費用的控制和投入產出的管理。6凈資產收益率(%) 表36項目2008年度2009年度2010年度萬科地產11.0912.6614.57排名596行業均值8.4710.5

16、611.42行業最高37.2328.4223.02行業最低-11.060.611.04 圖3-6凈資產收益率：也稱權益報酬率或凈值報酬率，是凈利潤與平均所有者權益之比，表明企業所有者權益投入所獲得的投資回報。其公式：凈資產收益率=凈利潤/平均所有者權益*100%其中，平均所有者權益=（期初所有者權益+期末所有者權益）/2凈資產收益率是最具綜合性的評價指標。它反映資本的增值能力及股東投資回報的實現程度。該指標越大，說明企業的獲利能力越強。從表3-6和圖3-6可以看出該指標萬科一直穩定處于行業中上游等水平，該指標自2008以來，每年都有穩步增長說明公司所有者權益的投資報酬率一直處于穩定上升的水平，

17、說明萬科股東投資的獲利能力越來越好。凈資產收益率的穩步提高反映了企業資本獲取收益的能力得到加強。一方面是因為2009年和2010年結算主要對應2008年市場調整期的銷售，利潤水平較低，基數較低，另一方面也是在成本管理和費用控制方面的努力。7基本每股收益 表37項目2008年度2009年度2010年度萬科地產0.370.480.66排名875行業均值0.300.400.44行業最高0.941.151.35行業最低-0.240.010.02 圖3-7每股收益是指普通股股東每持有一股普通股所能享有的企業凈利潤或需承擔的企業凈虧損。基本每股收益：只考慮當期實際發行在外的普通股股份，按照歸屬于普通股股東

18、的當期凈利潤除以當期實際發行在外的普通股的加權平均數計算確定。每股收益反映企業為每一普通股股份說實現的稅后凈利潤 。在普通股股數一定的情況下，屬于普通股的凈利潤越大，每股收益越大，股東的投資回報越高。普通股股數是每股收益的負影響因素。其公式：基本每股收益=（凈利潤-優先股股利）/當期實際發行在外的普通股加權平均數其中，當期實際發行在外的普通股加權平均數=期初發行在外的普通股股數+當期新發行普通股股數×已發行時間/報告期時間-當期回購普通股股數×已回購時間/報告期時間從表3-7和圖3-7可以清楚的看出萬科每股收益08年以來有較明顯的上升，處于同行業發展領先地位，企業凈利潤的增長幅度持續上漲，股東的投資回報不斷增加。該指標一直保持較快上升的態勢, 在不斷增資的情況下, 仍能保持較高的每股收益, 說明萬科有較強的獲利能