1、財務管理與分析練習題 （以下解答可能有錯，僅供參考）1、ABC公司向銀行獲得一筆 600萬元的長期借款，借款期限為5年，年復利率為9%銀行規定的還款方式為每年年末歸還一筆相等金額的款項。試分別計算（計算結果精確到0.01 萬元） ：（ 1）該筆借款每年應等額還款數額；（ 2）第一年償還的本金數額；（ 3）最后一年償還的本金數額；（ 4）五年中共支付的利息總額。解答：（1）設每年還款額為 A,則600=AX年金現彳1系數（9% 5）A=600/3.8897=154.25 萬元。（2）第一年償還的本金數額為154.25 - 600X 9%=100.25萬元（ 3）最后一年償還的本金數額為154.2

2、5/ （ 1+9%） =141.51 萬元（4）支付的利息總額為154.25 X 5-600=171.25萬元2、 2001 年 8 月 1 日正是張先生23 周歲生日，也是他大學畢業參加工作的時間。他在一家上市公司做財務工作，按照正常情況，張先生將于2038 年 8 月 1 日退休。他從工作的第一個月開始每月從工資手扣除200 元存入他的養老金賬戶，同時公司也為他存入相等金額的養老金。如果該養老金的月投資收益率為0.5%，請你按照復利計算（結果精確到元）：（ 1）張先生在60 周歲退休時養老金賬戶的本利和是多少？（ 2）如果張先生的壽命為80 歲，那么他退休后可以從自己的養老金賬戶中每月（等

3、額）取出多少錢作為養老？解： （ 1）張先生在60 周歲退休時養老金賬戶的本利和F=200X 2X （F/A, 0.5%, 37X 12） =652523 元（2）設張先生退休后可以從自己的養老金賬戶中每月（等額）取出A,則A=652523/ （P/A, 0.5%, 20X 12） =4675 元3、ABC股份有限公司2007年實現每股收益 0.81元，股利支付比率為 60%某投資者欲在 2008年初購買該公司的股票，他預計該公司以后每年的股利將按15%的固定比率增長。已知同類上市公司股票的平均市盈率為18 倍。要求：（1）試根據同類上市公司市盈率和2007年的每股收益計算 ABC公司股票的每

4、股價值；（ 2）若投資者要求的必要報酬率為20%，請你應用固定增長股票模型計算該公司股票的每股價值。解答： （ 1）根據同類上市公司市盈率和2007 年的每股收益計算該公司股票的價值為：P=0.81 X 18=14.58 元（2）若該投資者投資于ABC公司股票的必要報酬率為20%,應用固定增長股票模型，該公司股票每股的價值為P=0.81 X60%X （1+15%） + （ 20%-15% =11.18 元。4、某公司發行面值100 元的債券10000 份，債券期限6 年，票面利率為6%，假設發行時市場利率為5%。（ 1）如果該債券為到期一次還本付息，試計算其每份的理論價格；（ 2）如果該債券為

5、每年支付一次利息，到期一次還本，則該債券每份的理論價格應當是多少？（ 3）如果該債券規定到期一次還本付息，而4 年以后的市場利率為5%，則該債券4 年后的（每份）理論價格應當是多少？( 4)如果該債券規定到期一次還本付息，而某投資者在3 年以后以每份115 元的價格購入該債券，那么該投資者購買該債券的持有期收益率約為多少？解： ( 1)如果該債券為到期一次還本付息，試計算其每份的理論價格P 100 (1 6 6%)/(1 5%) 6=101.48 元( 2)如果該債券為每年支付一次利息，到期一次還本，則該債券每份的理論價格P=100/ (1 5%)6 + 100 6%X (P/A, 5% ,

6、6) =105.08 元( 3)該債券4 年后的(每份)理論價格P 100 (1 6 6%)/(1 5%)2123.36元(4)設該投資者購買該債券的持有期收益率為R,則3115 (1 R)3100 (1 6 6%) 解得 R=5.75%5、某投資項目需要現在投資2500 萬元，當年便可開始經營，預計壽命期為6 年，估計前3 年每年可產生的現金凈流量均為600 萬元，后三年可產生的現金流量均為500 萬元。( 1)如果不考慮時間價值因素，計算該項目的靜態投資回收期；( 2)如果決策者要求的報酬率為10%，用凈現值法評價該投資項目是否可行；( 3)計算該項目的內含報酬率的近似值。解答： ( 1

7、) 前 4 年經營活動產生的現金流量合計為2300 萬元， 要收回 2500 萬元的投資額，還差 200萬元；而第5 年的現金流量為500 萬元，故還需要0.4 年。因此，靜態投資回收期為4.4 年( 2)貼現率為10%時，該投資項目的凈現值為NPV=600X 年金現彳t系數(10% 3) +500X 年金現值系數(10% 3) + (1+10%) 3 - 2500=600 X 2.4869+500 X 2.4869 + 1.331 - 2500= - 73.64由于凈現值小于零，故該項目不可行。(3)再取貼現率為 8% NPV=600< 2.5771+500 X 2.5771 + 1.

8、2597 - 2500=69.16因此，內含報酬率 IIR=69.16/(69.16+73.64 ) X (10%8%)+8%=8.97%6、三星公司本年的銷售額為4500 萬元。該公司產品銷售的邊際貢獻率為30%，目前的信用期限為30 天，無現金折扣。由于部分客戶經常拖欠貨款，實際平均收現期為48 天，壞賬損失為銷售額的1%，收賬費用約為銷售額的1.5%。該公司的財務部門和銷售部門協商，擬改變信用政策，將信用期限改為60天，并給出現金折扣條件(2/10 ， n/60 ) 。估計會產生如下影響：銷售額將增加300 萬元，全部客戶中約有 50%會在折扣期內付款，另外50%客戶的貨款其平均收賬期為

9、72 天，并估計該50%銷售額中的3%將成為壞賬損失，收賬費用占銷售額的比重不變。設該公司最低的資金報酬率為12%。請計算分析后回答：該公司改變信用政策是否有利？解：(1)銷售額增加帶來的收益為300X 30%=90萬元。(2)收賬費用增加 300X 1.5%=4.5萬元(3)現金折扣的損失增加4800X 50%X 2%=48萬元(4)壞賬損失增加 4800X 50%X 3%- 4500X 1%=27萬元( 5)應收賬款的機會成本變化為(4800X 50% 360) X 10+ (4800X 50%+ 360X 72) X 70%X 12%-( 4500 + 360) X 48X 70%X 1

10、2%=45.92 - 50.4= - 4.48 萬元( 6)改變信用期限增加的凈收益為90- ( 4.5+48+27 - 4.48 ) =14.98 萬元因此，改變信用期限對公司是有利的。注意：計算機會成本時，不乘 70燉算正確7、某公司甲材料年需要量為4000件，該種材料的采購價為20元/件，每次訂貨成本為 120元，每件材料的年儲存成本為 6元。回答下列互不相關的問題(計算結果保留整數)：(1)若符合存貨基本模型的使用條件，計算經濟訂貨批量及最低相關總成本；(2)若允許缺貨，且單位缺貨成本為 3元，計算經濟訂貨批量及平均缺貨量；(3)如果供應商提出折扣條件：一次訂貨量在1000件以上白可獲

11、1%勺折扣，在2000件以上可獲2%勺折扣，計算經濟訂貨批量。解答：(1)經濟訂貨批量 Q=J(2 4000 120/6) =400 件與訂貨量有關的最低總成本 =%：(2 4000 120 6) =2400元(2)若允許缺貨，且單位缺貨成本為 3元，則經濟訂貨批量Q=J(2 4000 120/6) (6 3)/3 =693 件平均缺貨量 S= (693X6) / (6+3) =462 件(3)每次訂購量為 400件的相關成本(包括買價)總和 =2400+4000 X 20=82400元訂購量為 1000 件的相關成本總和 =(4000/1000 ) X 120+ (1000/2 ) X 6+

12、4000X 20 X ( 11%) =82680 元訂購量為 2000 件的相關成本總和 =(4000/2000 ) X 120+ (2000/2 ) X 6+4000X 20 X ( 1 2%) =84640 元因此，經濟訂貨量為 400件。8、岳陽紙業股份有限公司原先是一家非上市公司，2003年年末總股本為9986.67萬股(均為普通股，每股人民幣1元),該公司2003年實現凈利潤 4764.88萬元。2004年5月10日經中國證監會批準，向社 會公開發行人民幣普通股 8000萬股，最終確定的發行價格為每股 6.69元。要求計算并回答：(1)該公司2003年的每股收益(結果精確到0.01元

13、)；(2)按照2003年年末總股本計算，該公司發行新股的市盈率為多少倍？(3)按照2003年實現的凈利潤和 2004年發行新股后的總股本計算，該公司發行新股的市盈率又是 多少倍？解答：(1) 2003 年的每股收益=4764.88/9986.67=0.48 元(2)市盈率=6.69/0.48=13.94 倍(3) 2003 年新的每股收益=4764.88/ (9986.67+8000 ) =0.26 元新市盈率=6.69/0.26=26 倍9、大明股份有限公司 1999年實現凈利潤 3500萬元，發放現金股利 1400萬元。2000年公司實現凈 利潤4500萬元，年末的股本總額為 1500萬股

14、(每股面值人民幣 1元，下同)。2001年公司擴大投資需要 籌資5000萬元?，F有下列幾種利潤分配方案，請你分別計算2000年利潤分配中應分配的現金股利金額：(1)保持1999年的股利支付比率;(2) 2001年投資所需資金的 40%!過2000年收益留存來融資，其余通過負債來融資，2000年留存收益以外的凈利潤全部用來分配現金股利；(3) 2001年投資所需資金中的一部分通過2000年收益留存來融資，另一部分通過配股來籌集，擬按照2000年年末總股本的30%；施配股方案，每月配股價初定為4.80元。2000年留存收益以外的凈利 潤全部用來分配現金股利。【解答】（1） 1999年的股利支付比率

15、為 1400+3500=40%因此，2000年公司的現金股利總額為4500 X 40%=1800萬元。 2） 2000年收益留存額應為 5000X40%=2000萬元，用來分配股利的金額為4500-2000=2500 萬元。 3） 3） 2001 年配股 450 萬股，籌資凈額為450X 4.8 X =2160萬元。通過 2000年收益留存來融資的數額為5000-2160=2840萬元，多余利潤為4500-2840=1660 萬元，全部分配現金股利。10、ABC公司2005年全年實現凈利潤為500萬元，年末在分配股利前的股東權益賬戶余額如下：股本（面值1 元） 500 萬元盈余公積250萬元資

16、本公積2000萬元未分配利潤750 萬元合 計3500萬元若公司決定發放10%的股票股利，并按發放股票股利后的股數支付現金股利每股0.1 元 /股，該公司股票目前市價為10 元 / 股。要求：求解以下互不相關的問題：（ 1） 2005年發放股利后該公司權益結構有何變化？（ 2）計算2005 年發放股票股利前后的每股收益。（ 3）若預計2006 年凈利潤將增長5%，若保持10%的股票股利比率與穩定的股利支付率，則2006 年發放多少現金股利？（ 4）若預計2006 年凈利潤將增長5%，且年底將要有一個大型項目上馬，該項目需資金1000 萬元，若要保持負債率40%的目標資金結構，按照剩余股利政策，

17、當年能否發放現金股利？（ 5）若預計2006 年凈利潤將增長5%，且年底將要有一個大型項目上馬，該項目需資金750 萬元，若要保持負債率40%的目標資金結構，按剩余股利政策，當年能否發放現金股利？能發放多少現金股利？解答：（1 ）按市價計算股票股利（注：題目沒有告訴我們股票股利按市價還是面值計算，本解答按照市價計算，若按面值計算也可以）：變化后的股本 500 X （ 1 + 10% =550萬元；股利550X0.1=55萬元 分配股利后的未分配利潤750-10 X 500X 10%-55=195萬元股本550萬元盈余公積250萬元資本公積2450萬元未分配利潤195 萬元合計3445萬元（2）

18、發放股利前的每股收益 =500+ 500=1發放股利后的每股收益 =500+ 550=0.91(3)股利支付率=55+500=0.11 ; 2006年的凈利潤=500 X ( 1+5%) =525萬元525 X 0.11=57.75 萬元(4)凈利潤=500 X ( 1+5% =525 萬元所需權益資金 =1000X 60%=600萬元525萬元無剩余利潤分配(5)凈利潤=500 X ( 1+5% =525 萬元所需權益資金=750X 60%=450萬元能發放現金股利發放525-450=75萬元。11、某公司今年年底的所有者權益總額為9 000萬元，普通股6 000萬股。目前的資本結構為長期負

19、債占55%,所有者權益占45%,沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅率為30%。預計繼續增加長期債務不會改變目前的11%的平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：(1)計劃年度分配現金股利0.05元/股；(2)為新的投資項目籌集 4 000萬元的資金；(3)計劃年度維持目前的資本結構，并且不增發新股，不舉借短期借款。要求：測算實現董事會上述要求所需要的息稅前利潤?！窘獯稹?1)發放現金股利所需稅后利潤=0.05 X 6000=300 (萬元)(2)投資項目所需稅后利潤 =4000 X 45%=1800(萬元)(3)計劃年度的稅后利潤 =300+ 1800=2100 (萬元)(4)稅前利

20、潤=2100/ (130%) =3000 (萬元)(5)計劃年度借款利息=(原長期借款+新增借款X)利率=(9000/45%X 55啾4000X 55% X 11%=1452(萬元)(6)息稅前利潤=3000+1452=4452 (萬元)12、某企業2006年營業收入為 500萬元，營業成本為營業收入的 60%營業凈利率15%存貨周轉 率為6次，期初存貨余額為 40萬元；期初應收賬款余額為 30萬元，期末應收賬款余額為 20萬元，速動 比率為150%,流動比率為300%,流動資產占資產總額的 25%該企業期初資產總額為 400萬元。該公 司期末無預付賬款、一年內到期的長期資產和其他流動資產。要

21、求：(1)計算應收賬款周轉率；(2)計算總資產周轉率；(3)計算總資產凈利率。解答：(1)應收賬款周轉率 =迎=20次；(30 20)/2(注：應收賬款周轉率應按照賒銷額計算，本題沒有賒銷額資料，故按營業收入計算)(2)由題意得到：存貨周轉率為6= (500X 60%) /(40+期末存貨)/2得到期末存貨=60萬元由于速動比率為150%,流動比率為300%,故期末存貨為流動資產的50%所以期末流動資產為120萬元。從而期末總資產為 480萬元。因止匕，總資產周轉率 =500/(480+400)/2=1.136(3)凈利潤=500X 15%=75萬元總資產凈禾 I率=75/(480+400)/

22、2=17.05%1. 某企業預測2005 年度銷售收入凈額為4500 萬元，現銷與賒銷比例為1 ： 4，應收賬款平均收賬天數為 60 天，變動成本率為50%，企業的資金成本率為10%。一年按360天計算。要求：（1）計算2005 年賒銷額；（2）計算2005 年度應收賬款的平均余額；（3）計算2005 年度維持賒銷業務所需要的資金額；（4）計算2005 年度應收賬款的機會成本額；（ 5）若2005 年應收賬款需要控制在400 萬元，在其他因素不變的條件下，應收賬款平均收賬天數應調整為多少天？解：（ 1）現銷與賒銷的比例為1 ： 4，所以現銷額= 賒銷額 /4，即有賒銷額 +賒銷額 /4=450

23、0，所以，賒銷額=3600（萬元）（2）應收賬款平均余額=日賒銷額X平均收賬款天數=3600/360X 60=600 （萬元）（3）維持賒銷業務所需要的資金額=應收賬款平均余額X變動成本率=600X 50%=300 （萬元）（4）應收賬款的機會成本 =維持賒銷業務所需資金X資金成本率=300X10%=30 （萬元）（5）應收賬款的平均余額 =日賒銷額X平均收賬天數=3600/360 X平均收賬天數=400 （萬元）所以，平均收賬天數=40（天）2. 某公司目前擁有資金2000 萬元，其中，長期借款800 萬元，年利率10%，普通股1200 萬元，每股股利 2 元，預計股利增長率為5%，發行價格

24、20 元，目前價格也為20 元，該公司計劃籌集資金100萬元， 企業所得稅稅率為25%， 有兩種籌資方案：（ 1） 增加長期借款100 萬元， 借款利率上升到12%；（ 2）增發普通股40000 股，普通市價增加到每股25 元。要求： （ 1）計算該公司籌資前加權平均資金成本。（ 2）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構。解： （ 1）目前資金結構為：長期借款40%，普通股60%借款成本=10% X （1-25%） =7.5%普通股成本=2 X （1+5%） /20+5%=15.5%加權平均資金成本 =7.5% X40%+15.5% X 60%=12.3%（2）新借款成本=12%X （1-

25、25%）=9%增加借款方案：加權平均資金成本=7.5% X （800/2100）+15.5% X （1200/2100）+9 X （100/2100）=16%普通股資金成本 =2 X （1+5%）/25+5=13.4%增加普通股：加權平均資金成本=7.5% X （800/2100）+13.4% X （1200+100）/2100=11.2%因此，該公司應選擇普通股籌資。3. E 公司 2007 年度的銷售收入為1000 萬元，利息費用61 萬元，實現凈利潤100 萬元， 2007 年加權平均發行在外普通股股數為200 萬股，不存在優先股。2008 年公司為了使銷售收入達到1500 萬元，需要增

26、加資金300 萬元。這些資金有兩種籌集方案：（方案 1 ）通過增加借款取得，利息率為8%；（方案2）通過增發普通股股票取得，預計發行價格為10 元 /股。假設固定生產經營成本可以維持在2007 年 114 萬元 /年的水平，變動成本率也可以維持2007 年的水平，該公司所得稅稅率為25%，不考慮籌資費用。要求：（ 1）計算 2007 年的息稅前利潤；（ 2）計算變動成本率（即變動成本/銷售收入）；（ 3）計算（方案2）中增發的股數；（ 4）計算（方案1）中增加的利息；（ 5）計算兩種籌資方案每股收益無差別點的銷售額和息稅前利潤；（ 6）計算兩個方案籌資后的復合杠桿系數，并說明兩個方案籌資后的復合風險大小；