1、云南白藥股份有限公司股票投資分析報告 財務以2012年年報為準股票信息截止2013-4-19學 院： 管 理 學 院 班 級：10級人力01班 學 號：41005010409 姓 名： 張 夢 珂 目 錄題目：云南白藥股份有限公司股票投資分析報告一 公司情況介紹 3二 關 鍵 詞 3 三 國內外宏觀經濟的發展趨勢以及未來發展趨勢分析 4 1、國內形勢 4 2、國外經濟發展形勢 5四 云南白藥股份有限公司所在行業分析 5 1，云南白藥所屬行業市場分析 5 2，云南白藥市場發展前景分析 6 五、云南白藥股份有限公司競爭力分析 61）主營業務分析 6 2）公司競爭力分析 6 六、云南白藥公司財務指標

2、分析 7七、云南白藥股份有限公司的投資價值分析（2003年-2010年） 10八，云南白藥股份有限公司股票的K線圖分析 10九、云南白藥股份有限公司的股票投資策略 12云南白藥股份有限公司股票投資分析報告 一,云南白藥集團股份有限公司情況介紹：云南白藥集團股份有限公司（以下簡稱云南白藥），有深厚的歷史發展背景。它前身為成立于1971年 6月的云南白藥廠。 1993年5月3日經云南省經濟體制改革委員會-云體(1993)48號文批準,云南白藥廠進行現代企業制度改革,成立云南白藥實業股份有限公司,在云南省工商行政管理局注冊登記。經中國證監會證監發審字(1993)55號文批準,公司于1993年 11月

3、首次向社會公眾發行股票2,000萬股(含20萬內部職工股),定向發行400萬股 ,發行價格3.38元/股,發行后總股本8,000萬股。經中國證券監督管理委員會批準,1993年12月15日公司社會公眾股(A股)在深圳證券交易所上市交易,內部職工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月經臨時股東大會會議討論,公司更名為云南白藥集團股份有限公司，(股票簡稱“云南白藥”,股票代碼000538,深圳證券交易所)該公司是云南最大的中成藥生產企業，是中國中成藥五十強之一,1997年被確定為云南省首批重點培育的四十家大企業大集團之一。1997年經外經貿部批準獲得企業經營進出口權。 經過30多年的發展

4、，公司已從一個資產不足300萬元的生產企業成長為一個總資產22億多，總銷售收入逾32億元，經營涉及化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發、零售、代購代銷；科技及經濟技術咨詢服務，醫療器械（二類、醫用敷料類、一次性使用醫療衛生用品），日化用品等領域的云南省實力最強、品牌最優的大型醫藥企業集團。公司產品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產品，主要銷往國內、港澳、東南亞等地區，并已進入日本、歐美等國家、地區的市場。“云南白藥”商標于2002年2月被國家工商行政管理總局商標局評為中國馳名商標。云南白藥是

5、中藥消費品消費升級背景下大品牌中藥企業從藥品向消費品領域全面延伸有很好的整合力和發展潛力。 二、關鍵詞:云南白藥發展內外環境分析,行業分析，財務分析，股票分析三、國內外宏觀經濟的當前發展趨勢及未來發展趨勢分析（一）我國經濟形勢分析（2011年起）1,2011年起，中國經濟增長的動力雖然在加強，但是仍很弱，2011年中國經濟增長的曲線是“前高后低”，從一季度的11.9%下降到四季度的9.8%，從這個趨勢看，經濟增長的動力有逐漸衰減趨勢。今年一季度，經濟增長率繼續下降到9.7%，增長動力似乎還在下降，但工業增長率去年四季度是13.3%，今年一季度是14.4%，有明顯增強，所以經濟增長的動力是有所恢

6、復的。今年以來，政府宏觀調控的重點在于反通脹，但反通脹的相關措施也會削弱增長動力，目前這種情況雖然還不顯著，但是如果繼續加大反通脹的力度，在增長動力已經很弱的背景下就應該慎重了。其次，中國目前的通脹不是貨幣供給過量的結果 ，中國目前的通脹，是由輸入型通脹、食品推動的結構型通脹，以及由工資推動的成本推進型通脹復合形成的，這三類通脹的共同特點，都是首先導致企業生產成本上漲，然后是企業為保住利潤水平，以提價方式向市場釋放成本上漲壓力，所以這三種通脹，又都可以歸結為成本推進型通脹。由于成本上升，企業對投資資金與流動資金的需求都會增加，所以也會引起貨幣量的增長，但是貨幣量的增長是結果而不是原因。2）20

7、11年我國物價形勢依然嚴峻,但穩健的貨幣政策、有效的價格調控政策及持續糧食豐收等因素將確保嚴重的通貨膨脹不會發生。2011年物價上漲主要因素是由于農產品價格上升,工資提高和進口原油、鐵礦石等價格上漲造成的,屬于成本推動型通貨膨脹和輸入型通貨膨脹。2011年我國進出口貿易面臨著較大的困難,一方面,我國主要貿易伙伴國家經濟復蘇緩慢,發達國家債務危機警報未除,我國貿易外需存在較大的不確定性;另一方面,2011年全球各國寬松的貨幣政策為2012年全球范圍通貨膨脹上行壓力埋下了伏筆。（二）國外經濟形勢分析：首先，美國的新一輪危機的到來。次債危機爆發后有消息說，美國政府把龐大有毒資產的處理在2009201

8、0年凍結起來，雖然在2009年初以后，我們在媒體上再也沒有看到過有關美國如何處理龐大有毒資產的報道，但這些有毒資產肯定不會是憑空消失的。同時，在次債危機爆發后，美國經濟一直在低谷中徘徊，失業率居高不下，使支撐龐大衍生金融品大廈的基礎結構，即那些房貸、車貸、學生貸款、消費貸款等，有更多的人無力償還。其次，北非動亂是美國金融危機的延續。歐洲始終是美國的心腹之患，如果主權債務危機打不倒歐元，北非動亂也不能動搖，那么下一步制造動亂的方向，可能就是東歐了，這就深入到了歐洲的腹部，必然會對歐洲社會與經濟產生重大影響。最后，未來十年是中美關系的新階段。中國需要美國的市場這個不用多說，更重要的是中國需要美元這

9、個目前唯一的世界貨幣，因為中國經濟由于自身資源條件的限制，經濟越發展，對世界資源的依賴程度就越高，就越需要一個穩定的世界貨幣。四、云南白藥股份有限公司所在行業分析1），云南白藥所屬行業市場分析：一， 企業產業結構決定產業選擇問題：即從長期盈利能力和決定長期盈利能力的因素來認識各產業所具有的吸引力。要選擇有吸引力的、高潛在利潤的產業.各個產業并非都提供同等的持續盈利機會。而云南白藥所處的醫藥行業是一個多學科先進技術和手段高度融合的高科技產業群體，涉及國民健康、社會穩定和經濟發展。1978年至2008年，歷經30年改革大潮洗禮的中國醫藥行業發生了翻天覆地、日新月異的變化。30年來，中國醫藥工業增長

10、速度一直高于國內生產總值（GDP）。從1978年到2008年，醫藥工業產值年均遞增16.8%，成為國民經濟中發展最快的行業之一。同時按照深化醫藥衛生體制改革的總體要求，我國醫藥行業將以結構調整為主線，加強自主創新，促進新品種、新技術研發，推動兼并重組，培育大企業集團，加快技術改造，增強企業素質和國際競爭力，通過五年的調整，使行業結構趨于合理，發展方式明顯轉變，綜合實力顯著提高，逐步實現醫藥行業由大到強的轉變。 隨著基本藥物制度在更廣范圍實行，基本醫療市場將保持較快增長，規模實力較強的醫藥生產商和流通商將受益，各子行業的集中度也將進一步提升。伴隨我國逐漸進入老齡化社會，對醫藥行業而言，這將直接刺

11、激我國醫藥消費的飛速增長。老齡化社會的到來，將為醫藥市場發展帶來黃金十年的重大機遇。二，競爭地位問題：在已選擇的產業中確定自己優勢的競爭地位。一般地說，正確地選擇有吸引力的產業以及給自己的競爭優勢定位必須對將要進入一個或幾個產業結構狀況和競爭環境進行分析。因此，產業結構強烈地影響著競爭規劃的確立以及可供企業選擇的競爭戰略。縱觀整個醫藥行業，醫藥行業結構調整和資產重組加劇大型跨國企業的聯合兼并成為國際性潮流。醫藥產業被譽為“朝陽產業”而新藥就是這一產業的“常青樹”。藥品市場結構將發生重大變化。突出表現在三個方面一是生物技術藥物產品異軍突起。二是天然藥物熱銷。三是新藥研制已成為現代大型醫藥企業發展

12、的基本戰略。為了加快新藥研制的步伐從天然生物資源中發現新藥和生理活性先導化合物是新藥研制的重要方向。所以認為醫藥行業:正迎來未來5-10年的黃金發展時期，前景非常樂觀。 三，證券市場的現狀分析問題：作為資本市場的核心，證券市場在我國的建立和發展始于改革開放初期。 1981年到1987年國債年均發行規模僅為59.5億元，進入90年代以來國債發行數額年均達到千億元。 而1997年已達到2 412億元。在股票市場上，迄今滬、深兩地上市公司已達900余家，上市股票市價總值達2萬億元。 我國資本市場在短短十幾年，達到了許多國家幾十年甚至上百年才實現的規模，取得了不少成功經驗；但也存在一些問題，嚴重制約了

13、證券市場自身功能的發揮，阻礙了證券市場的健康發展。 2）云南白藥的發展前景分析（一）快速增長勢頭不變醫藥行業一直被譽為“永不衰落的朝陽行業”，雖然在GDP中所占份額不大，但它事關人民健康、經濟發展、社會穩定，國家安全具有十分重要的戰略地位。隨著人們生活水平的不斷提高和我國人口老齡化化趨勢的日益加劇，我國醫療衛生服務的需求將越來越大，據有關專家估計，到2020年我國可能成為僅次于美國的全球第二大醫藥市場。（二）行業競爭公司現有問題是產能不足，目前公司只能進行產品結構調整，保證高利潤產品生產。公司通過白藥牙膏的研發銷售逐漸熟悉了國內快銷品市場，快銷品的高毛利對公司而言吸引力非常大，公司現有產品鞋爽

14、正在云南小規模使用中，公司另有沐浴露正在進行臨床試驗。公司的醫藥商業持續穩定發展，在某些類型的產品價格上由相當的競爭力，白藥大藥房銷售收入逐年增長。（三）新醫改帶來擴容機遇“醫改”是關系到國際民生的大事，是改革的重點之一。新醫改將加快醫藥結構性調整，推動醫改并購、重組、聯合，醫藥企業的發展將呈現規模化、集約化、專業化。同時新醫改有助于推動區域龍頭企業發展，迅速發展區域經濟。新醫改還將改變藥品終端市場，第三終端獲得較大發展機遇，推動普藥市場井噴式增長。五、云南白藥股份有限公司競爭力分析（一）主營業務分析2012年公司營業收入為136.87億元,同比增20.99%;主營業務收入136.39億元,同

15、比增長21.26%;實現凈利潤15.83億元,同比增長30.69%,基本每股收益2.28元,符合市場預期。公司擬每10股派發現金股利4.5元(含稅)。2012年第四季度公司凈利潤增勢不減,繼續保持30%以上的較高增速,公司凈利潤增速高于收入增速的主要原因是毛利率高的工業收入增長快于毛利率低的醫藥商業收入,以及費用率下降。（二）公司競爭力分析 云南白藥集團核心競爭力就是圍繞云南白藥品牌一現代企業制度，合理運用資本運作手段構筑的物質平臺之上，通過重點對R&D技術創新，綜合管理和運營能力建設和充實，形成了新的時代背景下的核心競爭力面對市場經濟的激烈競爭，這種核心競爭力體現在公司具有講競爭優勢

16、轉化為競爭勝勢的能力。 同時，云南白藥在人才的吸引和培養方面不斷革新并建立了一套有效的激勵機制，在銷售領域將內部創業機制與末位淘汰制有機結合，在生產及管理領域則采用目前國際上較先進的以薪點為基礎的崗位技能工資制及配套的360度考核方法還建立了工資特區等等諸多措施都為人才的創業打造了良好的平臺。公司還設立了藥材、藥品、透皮、健康和海外事業部5個部門。推行ERP管理系統，采用計算機系統對生產成本、效益進行精細化核算，實現了管理人員的考評、激勵等制度，“首席科學家”制、“虛擬企業運作”、“薪點工資”制等一系列的管理創新。 2013年公司將繼續貫徹執行“新白藥大健康”戰略。2012年11月,

17、公司收購了集團持有的云南省藥物所的100%股權。省藥物所先后主持和參與研發出30余個原創新藥,擁有自主知識產權獨家生產品種:痛舒膠囊、腫痛氣霧劑、腫痛搽劑、腫痛凝膠、傷益氣霧劑、膽清片、痛舒片,收購省藥物所有利于促進公司藥物研發體系的發展建設,豐富公司產品族群,增強公司的綜合實力。 2013年3月1日,公司擬對外轉讓的標的資產為公司下屬全資子公司白藥置業100%的股權,交易完成后公司將不再持有白藥置業的股權,從而有利于進一步執行“新白藥大健康”戰略,有利于公司更加專注主業。六，云南白藥公司財務指標分析一， 云南白藥公司核心財務指標分析（2012年四季度）如圖所示，云南白藥2012年資

18、產，股東權益等都在增加，每股凈資產和凈資產收益率增加，營運能力呈上升狀態。由以上指標可以看出云南白藥公司未來增長比較明確，基本面良好。二，相關財務指標分析【利潤表】【現金流量表】【單機利潤表摘要】【各方面增長率】【杜邦分析】2012年公司營業收入為136.87億元,同比增20.99%;主營業務收入136.39億元,同比增長21.26%;實現凈利潤15.83億元,同比增長30.69%,基本每股收益2.28元,符合市場預期。公司擬每10股派發現金股利4.5元(含稅)。2012年第四季度公司凈利潤增勢不減,繼續保持30%以上的較高增速,公司凈利潤增速高于收入增速的主要原因是毛利率高的工業收入增長快于

19、毛利率低的醫藥商業收入,以及費用率下降。2012年,公司的銷售期間費用率為16.23%,與上年相比下降1.14個百分點,其中銷售費用率下降1.11個百分點至13.62%,管理費用率下降0.21個百分點至2.60%,財務費用率上升0.18個百分點至0.01%。費用率下降反映出公司在新階段的精細運轉和精細管理戰略取得成效。總體來講，云南白藥具有相當大的上升增值潛力，尤其是在當下，投資收益率相當不錯，建議投資。七、云南白藥股份有限公司的投資價值分析（2003年-2010年）云南白藥的毛利率一直穩定在29倍左右，在05年的大盤998點，毛利率和08年底的1664，毛利率基本在29附近，是買入的理想時機

20、，還有就是998、1664，資金指數是控盤狀態，買入是個機會，只要毛利率不下降，就沒有賣出股票的理由：2003年云南白藥凈利潤：1.1億元同比增長：21.42%股價漲跌幅：-10.31%同期大盤漲跌幅：10.27%2004年云南白藥凈利潤：1.7億元同比增長：51%股價漲跌幅：36.45%同期大盤漲跌幅：-15.4%2005年云南白藥凈利潤：2.3億元同比增長：34%股價漲跌幅：61.73%同期大盤漲跌幅：-8.33%2006年云南白藥凈利潤：2.7億元同比增長：19.94%股價漲跌幅：121.11% 同期大盤漲跌幅：130.43%2007年云南白藥凈利潤：3.3億元同比增長：23.74%股價

21、漲跌幅：39.75% 同期大盤漲跌幅：96.66%2008年云南白藥凈利潤：4.6億元同比增長：40.95%股價漲跌幅：-0.47% 同期大盤漲跌幅：-65.39%2009年云南白藥凈利潤：6.03億元同比增長：29.71%股價漲跌幅：77.05% 同期大盤漲跌幅：79.98%2010年云南白藥凈利潤：9.26億元同比增長：53.41%股價漲跌幅：30.4% 同期大盤漲跌幅：-14.31%2003年2010年統計股價漲幅：1308.09% 凈利潤漲幅：741.81%上證漲幅：106.83%八，云南白藥股份有限公司股票的K線圖分析趨勢形態理論分析(2013-4-19)圖1（日K，2013-4-1

22、9）根據圖1顯示，目前股價處于新一輪的上升趨勢。4月19日開盤價為85.26每手，但基于底部上升階段，所以應有上升空間。最近由于受到中藥成本上升的影響，醫藥行業普遍的提價，使云南白藥出現了一個價格反彈現象，所以未來趨勢可能會很快突破壓力線，股價會重新回到一個上升通道。因為醫藥行業關系民生，股價也會受此影響保持在一個穩健上升的趨勢。中長線走勢分析：圖2（月K 2013-4-19）根據圖2,月K線可知，依據艾略特波浪理論目前正處在攀爬上升階段；從當日盤面來看，明日將慣性沖高。前段時間下跌力度趨緩，現在處于上升趨勢并且從大盤來看，股市在復蘇，牛市即將到來；該股近期的主力成本為60.42元，股價已露拉

23、升態勢，強勢特征明顯。但是當前股價已遠高于成本，應謹防主力派發。短期趨勢分析圖3 （周K 2013-4-19）根據圖3, 周K線圖可知,從一天盤面來看，明日可能上漲。最近幾天觀察短線反彈能否持續；該股近期的主力成本為60.42元，股價已露拉升態勢，強勢特征明顯。本周多空分水嶺78.45元，股價如運行之上，中線持倉待漲；此股長線看仍是牛市；結論：從財務上分析云南白藥2011年資產，負債，股東權益等都在增加，資產收益率和凈資產收益率增加，營運能力呈上升狀態。獨家的白藥系列可替代品種較少,有望受益明顯。而且該股價卻依然保持上升，此時適合買入。從技術分析，中藥類成本上升，短期內面臨市場壓力，會出現一個

24、短期上調的現象，比較適合做短線。而長期持有者應等過了這一波段，等待醫藥行業見底后再大量買入。九、云南白藥股份有限公司的股票投資策略1） 公司業績穩健增長（2009年以后）2009年主營業務收入同比增長25%；凈利潤同比提升29.7%，eps1.13元。 2）收入和利潤均實現較快增長:公司業績的增長是由于自產產品銷售的增長及商業規模的擴大共同作用形成,其中去年1 季度工業收入基數較低,同時09 年底白藥膠囊、白藥散劑、白藥氣霧劑等產品均有不同幅度提價,因此我們預計今年1 季度工業收入增速超過50%,商業業務維持穩定增長,在30%左右。 三七價格攀升對公司毛利率影響并未顯現:一季度公司綜合毛利率為27.5%,同比上升了4.2 個百分點,由于目前公司生產使用的是庫存三七藥材,三七漲價并未對公司造成直接影響,另外公司今年已與文山州簽訂開發文山三七產業的協議,三七收儲已被公司提到戰略高度,同時公司對白藥產品提價權的掌控又可將風險向下游轉移,因此我們認為未來藥材價格波動因素將會被公司的有效舉動所稀釋。 期間費用率小幅上升:一季度公司期間費用率為17.6%,同比增加3.5 個百分點,其中營業費用率的提高最為顯著,同比增加3.9 個百分點,主要來自于市場維護費用和運輸費用的增加。 經營活動現金流降幅較大:一季度經營活動產生的現金流量凈額為-8826萬元,同比降低-197%,