1、2017年度證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí) 知識(shí)點(diǎn)匯總 對(duì)應(yīng)教材章名節(jié)名編號(hào)學(xué)習(xí)目標(biāo)(掌握/理解/了解）6.投資管理基礎(chǔ)1.財(cái)務(wù)報(bào)表6.1.a理解資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表所提供的信息資產(chǎn)負(fù)債表稱為“第一會(huì)計(jì)報(bào)表”，報(bào)告了企業(yè)在某一時(shí)間點(diǎn)的資產(chǎn)，負(fù)責(zé)和所有者權(quán)益的狀況揭示出企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)結(jié)果的集中體現(xiàn)。反應(yīng)企業(yè)償還債務(wù)能力，資本結(jié)構(gòu)是否合理，經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。利潤(rùn)表（損益表）反映一定時(shí)期（一個(gè)會(huì)計(jì)季度或會(huì)計(jì)年度）的總體經(jīng)營(yíng)結(jié)果，揭示財(cái)務(wù)狀況發(fā)生的直接原因，是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)表，看企業(yè)獲取利潤(rùn)能力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效和趨勢(shì)。利潤(rùn)盈余 = 收入-（成本 + 費(fèi)用）凈利潤(rùn) = 息稅前利

2、潤(rùn) - （利息費(fèi)用 + 稅費(fèi)）現(xiàn)金流量表也叫財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，表現(xiàn)的是特定會(huì)計(jì)時(shí)間內(nèi)，企業(yè)的現(xiàn)金增減變化。根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制。有利于投資者評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力、獲取現(xiàn)金、創(chuàng)造現(xiàn)金流量和支付股利的能力。6.1.b理解資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益資產(chǎn)=負(fù)責(zé)+所有者權(quán)益 （會(huì)計(jì)恒等式）所有者權(quán)益包含：股本，資本公積，盈余公積，未分配利潤(rùn)。6.1.c理解利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流凈利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)-利息和稅費(fèi)凈現(xiàn)金流（NCF） = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量（CFO）+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量（CFI）+融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量（CFF）6.1.d了解營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和融資現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量（CFO）+投資活動(dòng)

3、產(chǎn)生的現(xiàn)金量（CFI）+融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量（CFF）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量（CFO）是與生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、繳納稅金等直接相關(guān)的業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。2.財(cái)務(wù)報(bào)表分析6.2.a理解財(cái)務(wù)報(bào)表分析的概念財(cái)務(wù)報(bào)表分析:企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性；企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)資產(chǎn)使用效率；盈利能力6.2.b了解流動(dòng)性比率、財(cái)務(wù)杠桿比率、營(yíng)運(yùn)效率比率流動(dòng)性比率：衡量企業(yè)的短期償債能力的比率（流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債） 流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 （最廣為人知，運(yùn)用最廣泛的比率之一。流動(dòng)比率1，意味著企業(yè)可以運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)足額償付其短期負(fù)債） 速動(dòng)比率 = （流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債 （速動(dòng)比率2時(shí)，企業(yè)才能維持較

4、好的短期償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定狀況）財(cái)務(wù)杠桿比率：衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。 資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債總額/總資產(chǎn) （使用頻率最高的債務(wù)比率） 權(quán)益乘數(shù) = 資產(chǎn)/所有者權(quán)益 = 1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率) （杠桿比率） 負(fù)債權(quán)益比 = 負(fù)債/所有者權(quán)益 = 資產(chǎn)負(fù)債率/（1-資產(chǎn)負(fù)債率） （資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債權(quán)益比數(shù)值越大代表財(cái)務(wù)杠桿越高，負(fù)債越重。） 利息倍數(shù) = EBIT 息稅前利潤(rùn)/利息 （衡量企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)利息的保障，對(duì)債權(quán)人來說，利息倍數(shù)越高越安全，對(duì)負(fù)債企業(yè)來說，未來維持正常的償債能力，利息倍數(shù)至少為1，并且越高越好）營(yíng)運(yùn)效率比率：體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間的資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)的

5、管理質(zhì)量和利用效率。 存貨周轉(zhuǎn)率 = 年銷售成本/年均存貨 （存貨周轉(zhuǎn)率越大，說明存貨銷售、變現(xiàn)所用的時(shí)間越短，存貨管理效率越高。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365天/存貨周轉(zhuǎn)率） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 年銷售收入/年均應(yīng)收賬款 （應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回所需的時(shí)間越短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365天/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 年銷售收入/年均總資產(chǎn) （年均總資產(chǎn)也即期初資產(chǎn)和期末資產(chǎn)的算術(shù)平均數(shù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用率越高）6.2.c理解衡量盈利能力的三個(gè)比率：銷售利潤(rùn)率（ROS）= 凈利潤(rùn)銷售收入 資產(chǎn)收益率（ROA）= 凈利潤(rùn)總資產(chǎn) 最

6、為廣泛衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。凈資產(chǎn)收益率（ROE）= 凈利潤(rùn)所有者權(quán)益 又稱權(quán)益報(bào)酬率，強(qiáng)調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來的利潤(rùn)。由于現(xiàn)代企業(yè)最重要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是最大化股東財(cái)富，凈資產(chǎn)收益率高說明企業(yè)利用其自由資本獲利的能力強(qiáng)，投資帶來的收益高。6.2.d了解杜邦分析法凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益=資產(chǎn)收益率*權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)=銷售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杜邦恒等式：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) 一家企業(yè)的綜合能力取決于企業(yè)的銷售利潤(rùn)率、使用資產(chǎn)的效率和企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。3.貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率6.3.a掌握貨幣的時(shí)間價(jià)值的概念、時(shí)間和貼現(xiàn)率對(duì)價(jià)值的影響以及P

7、V和FV的概念、計(jì)算和應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值：是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生增值。凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出終值：表現(xiàn)的是貨幣時(shí)間價(jià)值的概念。已知期初投入的現(xiàn)值為PV,求將來值即第n期期末的終值FV,也就是求第n期期末的本利和，年利率為i，計(jì)算公式為:FV=PV（1+i）n現(xiàn)值：將來貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。一次性支付的現(xiàn)值計(jì)算公式:PV=FV/（1+i）n 在現(xiàn)值計(jì)算中利率i被稱為貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)：將未來某時(shí)點(diǎn)資金的價(jià)值折算為現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值稱為貼現(xiàn)。6.3.b掌握名義利率和實(shí)際利率的概念利率，是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比，是衡量資金增值量的基本單位。按債權(quán)人取得報(bào)酬的情況分為實(shí)際利率和名義利率。實(shí)際利率是

8、指在物價(jià)不變且購(gòu)買力不變的情況下的利率，或指當(dāng)物價(jià)有變化，扣除通脹補(bǔ)償以后的利息率。名義利率是指保護(hù)對(duì)通脹補(bǔ)償?shù)睦剩?dāng)物價(jià)不斷上漲時(shí)，名義利率比實(shí)際利率高。當(dāng)物價(jià)不斷上漲時(shí)，名義利率比實(shí)際利率高。通常所講的年利率是名義利率。費(fèi)雪公式：ir= in-p （實(shí)際利率 = 名義利率 通貨膨脹率）6.3.c掌握即期利率和遠(yuǎn)期利率的概念即期利率spot rate是金融市場(chǎng)中的基本利率，常用st表示，是指已設(shè)定到期日的零息票債券的到期收益率，它表示的是從現(xiàn)在t=0到時(shí)間t的收益。利率和本金都在在時(shí)間t支付的。對(duì)于不同期限的現(xiàn)金流，人們通常采用不同的利率水平進(jìn)行貼現(xiàn)，這個(gè)隨期限而變化的利率就是即期利率。貼

9、現(xiàn)因子dt=1/（1+st）t 一旦即期利率確定，很自然要在每個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，定義相應(yīng)的貼現(xiàn)因子dt（t=1，2，,k） ，未來現(xiàn)金流必定通過這些因子成倍折現(xiàn)，以得到相應(yīng)的現(xiàn)金流。貼現(xiàn)因子把未來的現(xiàn)金流直接轉(zhuǎn)換成相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值。已知任意現(xiàn)金流（x0, x1， x2，xk）與相應(yīng)的市場(chǎng)即期利率，現(xiàn)值是: PV = x0+d1x1+d2x2+dkxk (現(xiàn)值=各段貼現(xiàn)因子X相對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流 之和)遠(yuǎn)期利率指的是資金的遠(yuǎn)期價(jià)格，它是指隱含在給定的即期利率中從未來的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率水平。遠(yuǎn)期利率和即期利率的區(qū)別在于計(jì)息日起點(diǎn)不同，即期利率起點(diǎn)在當(dāng)前時(shí)刻，而遠(yuǎn)期利率起點(diǎn)在未來某一時(shí)刻。成熟市場(chǎng)中幾乎所有利

10、率衍生品的定價(jià)都依賴遠(yuǎn)期利率。6.3.d掌握單利和復(fù)利的概念單利:所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。單利利息計(jì)算公式：I=PV*i*t （PV指本金，i指年利率，t指計(jì)息時(shí)間）單利終值計(jì)算公式 ：FV=PV*(1+i*t) 單利現(xiàn)值計(jì)算公式 ：PV=FV/(1+i*t)復(fù)利：所生利息加入本金再計(jì)利息。除特別說明外，固定收益證券中常常是半年付息一次。復(fù)利終值計(jì)算公式：FV=PV（1+i）n復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式：PV=FV/（1+i）n（1+i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值。4.常用描述性統(tǒng)計(jì)概念6.4.a掌握平均值、中位數(shù)、分位數(shù)的概念、計(jì)算和應(yīng)用隨機(jī)變量：將一個(gè)能取得多個(gè)可能值的數(shù)值變量X成

11、為隨機(jī)變量。分為離散型隨機(jī)變量（一個(gè)隨機(jī)變量X最多只能取可數(shù)的不同值） 和 連續(xù)型隨機(jī)變量（如果X的取值無法一一列出，可以取遍某個(gè)區(qū)間的任意數(shù)值）均值（平均值，期望）：隨機(jī)變量X的期望，記做E(X)，它是對(duì)X所有可能取值按照其發(fā)生概率大小加權(quán)后得到的平均值。在X分布未知時(shí)，用算術(shù)平均數(shù)（樣本均值）X 作為E(X)的估值, E(X)= X = 1ni=1nXi均值的應(yīng)用: 任意比例分配資金構(gòu)造資產(chǎn)組合的期望收益率資產(chǎn)組合的期望收益率r = w1r1+w2r2+wnrn 資產(chǎn)組合的期望收益率=投資于某資產(chǎn)的資金占總資金的比例 X 分別對(duì)應(yīng)的期望收益率 之和。對(duì)投資收益率r，用方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量它偏

12、離期望值的程度。數(shù)據(jù)分布越分散，其波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性就越強(qiáng)。中位數(shù)：用來衡量數(shù)據(jù)取值的中等水平或一般水平的數(shù)值。對(duì)一組數(shù)據(jù)來說，中位數(shù)就是大小處于正中間位置的那個(gè)數(shù)值。中位數(shù)常用作評(píng)價(jià)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。與均值相比，中位數(shù)的評(píng)價(jià)結(jié)果更為合理和貼近實(shí)際。6.4.b理解方差和標(biāo)準(zhǔn)差的概念、計(jì)算和應(yīng)用方差（2）或標(biāo)準(zhǔn)差( )：衡量收益率r偏離期望收益率Er的程度。2 = E(r-Er)2,它的數(shù)值越大，表明收益率r偏離期望收益率Er= r 的程度越大。標(biāo)準(zhǔn)差稱為標(biāo)準(zhǔn)偏差，方差是數(shù)據(jù)的平方，與檢測(cè)值本身相差太大，難以直觀衡量，所以用方差開根號(hào)來計(jì)算。對(duì)于r分布未知的情況，用樣本方差 S2 和樣本標(biāo)準(zhǔn)方

13、差S 來估計(jì)2 和 。S2 = 1n-1 i=1n(r-r)2 , S = 1n-1 i=1n(r-r)26.4.c了解正態(tài)分布的特征：中間高兩邊低6.4.d理解相關(guān)系數(shù)的概念相關(guān)系數(shù)|Pij|1 ，從 資產(chǎn)回報(bào)相關(guān)性 的角度分析 兩種不同證券 表現(xiàn)的聯(lián)動(dòng)性。相關(guān)系數(shù) Pij 總處于+1 與1之間。相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值的大小體現(xiàn)兩個(gè)證券收益率之間相關(guān)性的強(qiáng)弱。7.權(quán)益投資1.資本結(jié)構(gòu)7.1.a理解不同資本類別之間投票權(quán)和所有權(quán)的區(qū)別資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成比例最基本的資本結(jié)構(gòu)是債權(quán)資本和權(quán)益資本的比例，通常用債務(wù)股權(quán)比率或資產(chǎn)負(fù)債率表示。公司債權(quán)方（債權(quán)持有人或銀行），對(duì)公司事務(wù)沒有表

14、決權(quán)；但是不管公司盈利與否，都有權(quán)要求公司到期支付本息。普通股股東可選出的董事會(huì)，由董事會(huì)監(jiān)督公司的日常運(yùn)行，普通股股東有分配盈余和剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利優(yōu)先股不享有表決權(quán)。優(yōu)先股是股東以不享有表決權(quán)為代價(jià)而換取對(duì)公司盈利和剩余資產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)。2.權(quán)益證券7.2.a理解權(quán)益證券的類型和特點(diǎn)債權(quán)資本：借債方式籌集的資本權(quán)益資本：發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本。最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股。7.2.b理解普通股和優(yōu)先股的區(qū)別普通股：按公司表現(xiàn)和董事會(huì)決議分紅；按持股比例投票優(yōu)先股：獲得固定股息，無投票權(quán)；（分得收益優(yōu)先，破產(chǎn)清償優(yōu)先。）債券：借入資本，獲得承諾的現(xiàn)金流（本金+利息），無投票權(quán)。債權(quán)人

15、擁有最高索取權(quán)。不管公司盈利與否，公司債權(quán)人均有權(quán)獲得固定利息且到期收回本金；而股權(quán)投資者只有在公司盈利時(shí)才可獲得利息。7.2.c了解存托憑證 (Deposit Receipts)：外國(guó)公司股票指一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。7.2.d理解可轉(zhuǎn)債的定義、特征和基本要素可轉(zhuǎn)債:指在一段時(shí)期內(nèi)，持有者有權(quán)按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成普通股股票的公司債券。可轉(zhuǎn)換債券是一種混合債券，既包含了普通債券的特征，也包含了權(quán)益特征。還具有標(biāo)的股票的衍生特征。特征：是含有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券；有雙重選擇權(quán)。基本要素：標(biāo)的股票；票面利率；轉(zhuǎn)換期限；轉(zhuǎn)換價(jià)格；轉(zhuǎn)換比例；贖回條款；回售條

16、款7.2.e理解權(quán)證的定義和基本要素權(quán)證warrant 是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，持有人有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。分為股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證和其他權(quán)證。基本要素包括權(quán)證類別、標(biāo)的資產(chǎn)（單一或一籃子股票）、存續(xù)時(shí)間、行權(quán)價(jià)格（購(gòu)買或出售價(jià)格）、行權(quán)結(jié)算方式（證券給付或現(xiàn)金結(jié)算）、行權(quán)比例（數(shù)量）等。權(quán)證類別：認(rèn)購(gòu)權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證7.2.f理解不同種類權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征權(quán)益類證券投資的風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，由經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起的整個(gè)金融市場(chǎng)的不確定性的加強(qiáng)，沖擊是全面的。包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利

17、率、匯率與物價(jià)波動(dòng)，及政治因素。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，所有資產(chǎn)均受影響。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，由于公司經(jīng)營(yíng)或特定事件變化引起的不確定性的加強(qiáng)。只對(duì)個(gè)別公司的證券有影響，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。收益特征：預(yù)期報(bào)酬越高風(fēng)險(xiǎn)越高，也就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）7.2.g了解影響公司在外發(fā)行股本的行為IPO （首次優(yōu)先發(fā)行）再融資: 配股、增發(fā)、定向增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券股票回購(gòu)：場(chǎng)內(nèi)公開市場(chǎng)回購(gòu)（最透明）；場(chǎng)外協(xié)議回購(gòu)；要約回購(gòu)股票拆分和分配股票股利：拆分是股票拆細(xì)，每股面值下降，分配股票股利是股票分紅方式的一種，又稱送股。分紅的另一種形式是現(xiàn)金股利。權(quán)證行權(quán)兼并收購(gòu)剝離3.股票分析方法

18、7.3.a理解股票基本面分析和技術(shù)分析的區(qū)別基本面分析：分析預(yù)期收益等價(jià)值決定因素的分析方法。公司未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利水平是基本面分析的核心。自上而下分析法 宏觀-行業(yè)-個(gè)股 技術(shù)分析：三項(xiàng)假定：市場(chǎng)行為涵蓋一切信息；股價(jià)具有趨勢(shì)性運(yùn)動(dòng)規(guī)律，股票價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)（買入開始上漲的股票，繼續(xù)持有強(qiáng)勢(shì)股；表現(xiàn)弱于大盤則應(yīng)賣出；歷史會(huì)重演。常用方法：道氏理論；過濾法則與止損指令；相對(duì)強(qiáng)度理論體系；量?jī)r(jià)理論體系4.股票估值方法7.4.a理解內(nèi)在估值法與相對(duì)估值法的區(qū)別內(nèi)在價(jià)值法：絕對(duì)價(jià)值法或收益貼現(xiàn)模型，是按照未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。分為股票貼現(xiàn)模型（DDM）、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型(DC

19、F)、超額收益貼現(xiàn)模型（經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）模型）。股票貼現(xiàn)模型（DDM）又分為零增長(zhǎng)、不變?cè)鲩L(zhǎng)、三階段增長(zhǎng)和多元增長(zhǎng)模型。自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型(DCF)又分為公司自由現(xiàn)金流（FCFF）股權(quán)資本自由現(xiàn)金流（FCFF）貼現(xiàn)模型。相對(duì)價(jià)值法：乘數(shù)價(jià)值模型，是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)等指標(biāo)與其競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行對(duì)比，以決定該公司價(jià)值的方法。市盈率（P/E）= 每股市價(jià)/每股收益（年化）市凈率（P/B）= 每股市價(jià)Pt/每股凈資產(chǎn)(賬面價(jià)值BVt+1)。根據(jù)市盈率偏高或偏低，判斷該股票價(jià)格被高估還是低估。市銷率指標(biāo)的引入主要是為克服市盈率等指標(biāo)的局限性，。價(jià)值導(dǎo)向型的基金

20、經(jīng)理會(huì)選擇“每股價(jià)格/每股銷售收入1的股票。不同行業(yè)有所不同。軟件行業(yè)利潤(rùn)率較高，市銷率可高達(dá)2以上，食品零售商市銷率僅為0.5左右。8.固定收益投資 1.債券與債券市場(chǎng)8.1.a理解債券市場(chǎng)各參與方的責(zé)任以及發(fā)行人類型債券bond 通常又稱為固定收益證券債券承銷商bond dealers：金融中介作用債券發(fā)行人bond issuers債券投資人bond investors8.1.b掌握債券的種類和特點(diǎn)債券bond 又稱固定收益證券。按償還期限分為短期市場(chǎng)，中期債券和長(zhǎng)期債券：按發(fā)行主體分類：政府債券；金融債券；公司債券按債券持有人收益方式分類：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券=基準(zhǔn)利率+利差；累進(jìn)

21、利率債券和免稅債券零息債券和固定利率債券一樣有一定的償還期限，但在期間不支付利息，而在到期日一次性支付利息和本金。按計(jì)息與付息方式分類，可分為息票債券和貼現(xiàn)債券。按嵌入的條款分類，如贖回條款、回售條款、轉(zhuǎn)換條款，可分為可贖回債券、可回售債券、可轉(zhuǎn)換債券、通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券、結(jié)構(gòu)化債券等。按交易方式分為，銀行間債券市場(chǎng)分為現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、遠(yuǎn)期交易、債券借貸。交易所債券市場(chǎng)有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、融資融券，商業(yè)柜臺(tái)交易品種是現(xiàn)券交易。按幣種劃分為人民幣債券和外幣債券。8.1.c理解債券違約時(shí)的受償順序：有保證債券（第一抵押權(quán)債券或有限留置權(quán)債券），有保證債券根據(jù)保證形式不同，可分為

22、抵押債券、質(zhì)押債券和擔(dān)保債券。 無保證債券（優(yōu)先無保證債券，優(yōu)先次級(jí)債券、次級(jí)債券、劣后次級(jí)債券。債務(wù)人優(yōu)于股權(quán)持有者獲得企業(yè)賠償。具體順序?yàn)椋河斜ＷC債券優(yōu)先無保證債券優(yōu)先次級(jí)債券次級(jí)債券 劣后次級(jí)債券8.1.d理解固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和零息債券固定利率債券：由政府和企業(yè)發(fā)行的，有固定到期日，在償還期內(nèi)有固定的票面利率和不變的市值。在償還期內(nèi)定期支付利息，到期還本。浮動(dòng)利率債券：票面利率有變化，基準(zhǔn)利率+利差零息債券：有一定償還期限，但在期內(nèi)不支付利息，發(fā)行時(shí)低于票面價(jià)值，到期支付票面價(jià)值。8.1.e了解嵌入條款的債券8.1.f理解投資債券的風(fēng)險(xiǎn)投資債券的風(fēng)險(xiǎn)類型：信用風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，通

23、脹風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，再投資風(fēng)險(xiǎn)，提前贖回風(fēng)險(xiǎn)8.1.g理解中國(guó)債券市場(chǎng)體系的發(fā)展2.債券價(jià)值分析8.2.a了解DCF估值法的概念和應(yīng)用債券估值方法：根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流DCF估值法 ，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于投資者對(duì)于持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。分為:零息債券估值法、固定利率債券估值法、統(tǒng)一公債估值法8.2.b掌握債券價(jià)格和到期收益率的關(guān)系當(dāng)期收益率current yield又稱當(dāng)前收益率，是債券的年利息收入與當(dāng)前的債券市場(chǎng)價(jià)格的比率。到期收益率 yield to maturity YTM又稱內(nèi)部收益率，是可以使投資購(gòu)買債券獲得的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率。主要影響因素有四個(gè)：（1

24、） 票面利率：與到期收益率呈同方向增減（2） 債券市場(chǎng)價(jià)格：與到期收益率呈反方向增減（3） 計(jì)息方式：固定利率債券比零息債券收益率要高（4） 再投資收益率：債券價(jià)格和到期收益率的關(guān)系：在其他因素相同的情況下，債券價(jià)格和到期收益率成反向增減關(guān)系。8.2.c理解債券的到期收益率和當(dāng)期收益率的區(qū)別，以及兩者與債券價(jià)格的關(guān)系。1） 債券市場(chǎng)價(jià)格越接近債券面值，期限越長(zhǎng)，則當(dāng)期收益率越接近到期收益率；2） 債券市場(chǎng)價(jià)格越偏離債券面值，期限越短，則當(dāng)期收益率越偏離到期收益率。8.2.d理解利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差用來解釋不通債券的收益率的差異的指標(biāo):一是到期期限；而是信用等級(jí)利率期限結(jié)構(gòu)：債券的到期收益率與

25、到期期限之間的關(guān)系曲線成為收益率曲線，用以描述利率期限結(jié)構(gòu)信用利差 ：債券的到期收益率與債券信用評(píng)級(jí)的關(guān)系8.2.eP217掌握債券久期（麥考利久期和修正久期）的計(jì)算方法和應(yīng)用久期和凸度是衡量債券價(jià)格隨利率變化特性的兩個(gè)重要指標(biāo)久期：麥考利久期又稱為存續(xù)期， 指的是債券的平均到期時(shí)間，它是從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時(shí)間。凸性：是債券價(jià)格與到期收益率之間的關(guān)系用彎曲程度的表達(dá)方式。價(jià)格收益率曲線表示的債券價(jià)格變動(dòng)與到期收益率之間的關(guān)系，該曲線是凸向原點(diǎn)的。曲線上任意一點(diǎn)的斜率表示久期，收益率越低，斜率越大，即久期越大。斜率變化的速率就是凸度。

26、凸度是衡量?jī)r(jià)格收益率曲線彎曲程度的指標(biāo)。久期和凸度對(duì)債券價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義。久期和凸度的應(yīng)用:免疫策略（所得免疫 和 價(jià)格免疫）3.貨幣市場(chǎng)工具8.3.a掌握貨幣市場(chǎng)工具的特點(diǎn)貨幣市場(chǎng)工具一般指短期的（1年以內(nèi)）、具有高流動(dòng)性的低風(fēng)險(xiǎn)證券，具體包括銀行回購(gòu)協(xié)議、定期存款、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、短期國(guó)債、中央銀行票據(jù)等。特點(diǎn)有：（1）均是債務(wù)契約；（2）期限在1年以內(nèi)（3）流動(dòng)性高；（4）大宗交易，主要由機(jī)構(gòu)投資者參與，個(gè)人很少機(jī)會(huì)（5）本金安全性高，風(fēng)險(xiǎn)較低。8.3.b理解常用貨幣市場(chǎng)工具類型同業(yè)拆借：銀行間短期資金短期政府債券、短期金融債券、中央銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)。商業(yè)匯票、大

27、額可轉(zhuǎn)讓存單、銀行貸款9.衍生工具1.衍生工具概述9.1.a理解衍生品合約的概念和特點(diǎn)衍生工具是一種衍生類合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)。這些基礎(chǔ)資產(chǎn)常被稱為合約標(biāo)的資產(chǎn)（underlying）。合約標(biāo)的資產(chǎn)可以是股票、債券、貨幣等金融資產(chǎn)，也可以是黃金、原油等大宗商品或貴金屬。衍生工具的要素：合約標(biāo)的資產(chǎn)、到期日、交易單位、交割價(jià)格、結(jié)算衍生合約的特點(diǎn)：跨期性，杠桿性，聯(lián)動(dòng)性，不確定或高風(fēng)險(xiǎn)性衍生工具按照自身合約的特點(diǎn)分為：遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具五種。遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約是最基本的金融衍生工具，也被稱作“基礎(chǔ)性衍生模塊”。9.1.b

28、了解衍生品合約中的買入和賣出2.遠(yuǎn)期合約和期貨合約9.2.a理解期貨和遠(yuǎn)期的定義與區(qū)別遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定的時(shí)間，按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。合約標(biāo)的通常為大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品，以及外匯和利率等金融工具。遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化合約。遠(yuǎn)期合約通常為實(shí)物交割。最簡(jiǎn)單的衍生品合約。不在交易所交易，交易雙方通過談判后簽署。期貨合約是指交易雙方簽署的在未來某個(gè)確定的時(shí)間按確定的價(jià)格買入或賣出某項(xiàng)合約標(biāo)得資產(chǎn)的合約。相對(duì)于遠(yuǎn)期合約而言，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。商品期貨是最早產(chǎn)生的期貨合約，其標(biāo)的的資產(chǎn)為實(shí)物商品。又可分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨三種。金融期貨主

29、要包括 貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。期貨交易涉及的交易制度有清算制度、價(jià)格報(bào)告制度、保證金制度、盯市制度、對(duì)沖平倉(cāng)制度和交割制度等若干項(xiàng) 。期貨合約的特點(diǎn):期貨合約是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，有固定的交易場(chǎng)所、規(guī)范的合約、透明的合約價(jià)格、較低的交易成本和很強(qiáng)的流動(dòng)性。期權(quán)合約:又稱作選擇權(quán)合約，是指賦予期權(quán)買方在規(guī)定的期限內(nèi)按照雙方約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的金融資產(chǎn)權(quán)利的合同。約定的價(jià)格被稱作執(zhí)行價(jià)格或協(xié)議價(jià)格。互換合約：是指交易雙方約定在未來的某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確的說，是指交易雙方約定在未來的某一時(shí)期相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流

30、的合約。期貨合約和遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：遠(yuǎn)期合約可在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。通常為實(shí)物交割。遠(yuǎn)期合約與期貨合約相比，遠(yuǎn)期合約比較靈活，是其最主要的優(yōu)點(diǎn)。但是遠(yuǎn)期合約因?yàn)闆]有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于市場(chǎng)信息披露，也就不能形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)效率偏低。其次，遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性較差（合約交割細(xì)節(jié)差異較大），最后，遠(yuǎn)期合約履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)比較高。期貨合約隨著價(jià)格變化而修改合約，它是遠(yuǎn)期合約的替代物。期貨合約在交易所中交易，一般用現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算。期貨市場(chǎng)的發(fā)展大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨，交易品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。9.2.b理解期貨和遠(yuǎn)期的市場(chǎng)作用期貨市場(chǎng)的基本功能：風(fēng)險(xiǎn)管理，價(jià)格發(fā)

31、現(xiàn)，投機(jī)。期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，使得商品期貨價(jià)格成為現(xiàn)貨交易的基準(zhǔn)價(jià)格。3.期權(quán)合約9.3.a了解期權(quán)合約和影響期權(quán)定價(jià)的因子期權(quán)合約又稱選擇權(quán)合約，是指賦予期權(quán)買方在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合同。4.互換合約9.4.a理解互換合約的概念互換合約是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。較為常見的是利率互換合約和貨幣互換合約，此外還有股權(quán)互換、信用違約互換等互換合約。9.4.b了解影響互換合約定價(jià)的因子9.4.c理解遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換的區(qū)別遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約是最常見的衍生工具。它們的區(qū)別：（1） 交易場(chǎng)所與合

32、約：衍生品合約可在交易所和場(chǎng)外交易。期貨合約只在交易所交易，期權(quán)合約大部分在交易所交易，遠(yuǎn)期合約和互換合約常在場(chǎng)外交易，采用非標(biāo)準(zhǔn)形式進(jìn)行。（2） 損益特性：遠(yuǎn)期合約、期貨合約和大部分互換合約都包括買賣雙方在未來應(yīng)盡的義務(wù)，因此它們有時(shí)被稱作遠(yuǎn)期承諾或雙邊合約。與此相反，期權(quán)合約和信用違約互換合約只有一方在未來有義務(wù)，因此被稱為單邊合約。（3） 信用風(fēng)險(xiǎn)：雙邊合約使雙方暴露在對(duì)方違約的風(fēng)險(xiǎn)中，而單邊合約僅使買方暴露在這種風(fēng)險(xiǎn)中。期貨合約由于具備對(duì)沖機(jī)制，實(shí)物交割比例非常低，交易價(jià)格受最小價(jià)格變動(dòng)單位和日漲跌停板限定。遠(yuǎn)期合約需要雙方同意才能取消。（4） 執(zhí)行方式: 遠(yuǎn)期合約和互換合約通常用實(shí)物

33、交割方式。期貨合約絕大多數(shù)通過對(duì)沖相抵消，通常用現(xiàn)金結(jié)算，極少實(shí)物交割。期權(quán)合約則是買方根據(jù)當(dāng)時(shí)情況判斷是否對(duì)自己有利來決定是否行權(quán)。（5） 杠桿: 期貨合約通常用保證金交易，因此有明顯的杠桿。期權(quán)合約中買方需要支付期權(quán)費(fèi)，而賣方需要交納保證金，也會(huì)有杠桿效應(yīng)。遠(yuǎn)期合約和互換合約通常不存在杠桿效應(yīng)。10.另類投資1.另類投資概述10.1.a理解另類投資的優(yōu)點(diǎn)和局限優(yōu)點(diǎn)：提高收益；分散風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)：缺乏監(jiān)管和信息透明度；流動(dòng)性較差，杠桿率偏高；估值難度大，難以對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。10.1.b理解另類投資的投資對(duì)象另類投資通常包括主流形式：房地產(chǎn)（全球另類投資管理百?gòu)?qiáng)企業(yè)首要投資對(duì)象）、私募股權(quán)

34、（其次）、大宗商品（再次）其他：金投資、碳排放權(quán)交易、藝術(shù)品和收藏品投資、礦業(yè)與能源、基礎(chǔ)設(shè)施、對(duì)沖基金等方式。2.私募股權(quán)投資10.2.a了解私募股權(quán)投資PE private equity 是指對(duì)未上市公司的投資。采用非公開募集的形式籌集資金，不能再公開市場(chǎng)上進(jìn)行交易，流動(dòng)性差。起源和盛行于美國(guó)。更多的是私募股權(quán)投資，私募債權(quán)投資較少見。私募的形式包括：風(fēng)險(xiǎn)投資venture capital：一般采用股權(quán)形式將資金投入提供具有創(chuàng)新性的專門產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng)型企業(yè)（start-up），從事風(fēng)險(xiǎn)投資的人員或機(jī)構(gòu)常被稱為“天使”投資者（angels）、 成長(zhǎng)權(quán)益（growth equity）并購(gòu)?fù)顿Y

35、（buyout）杠桿收購(gòu)LBO和管理層收購(gòu)MBO危機(jī)投資（distressed investing）私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資（PE secondaries）以合伙人形式進(jìn)行私募股權(quán)投資基金通常分為有限合伙制、公司制和信托制三種組織結(jié)構(gòu)。有限合伙：是最主要的運(yùn)作方式，最早產(chǎn)生于美國(guó)硅谷。其合伙人由有限合伙人和普通合伙人構(gòu)成。普通合伙人對(duì)私募基金承擔(dān)無限連帶責(zé)任，承擔(dān)管理人角色。有限合伙人負(fù)責(zé)出資，并以其出資額為限承擔(dān)連帶責(zé)任。公司制是指私募股權(quán)投資基金以股份公司或有限責(zé)任公司形式設(shè)立。以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。信托制是由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過發(fā)起設(shè)立信托收益份額募集資金，進(jìn)行投資運(yùn)作的

36、集合投資基金。信托公司和基金管理機(jī)構(gòu)形成決策委員會(huì)共同決策，中國(guó)，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金采取信托制形式進(jìn)行運(yùn)作。私募股權(quán)的退出機(jī)制：首次公開發(fā)行（被認(rèn)為是退出的最佳渠道）、買殼上市或借殼上市、管理層回購(gòu)、二次出售、破產(chǎn)清算。3.不動(dòng)產(chǎn)投資10.3.a了解不動(dòng)產(chǎn)投資不動(dòng)產(chǎn)是指土地及建筑物等土地定著物。房地產(chǎn)是不動(dòng)產(chǎn)中的主要類別。國(guó)內(nèi)常常不區(qū)分不動(dòng)產(chǎn)和房地產(chǎn)。不動(dòng)產(chǎn)投資特點(diǎn)：異質(zhì)性（地理位置、產(chǎn)權(quán)類型、用途和使用率都是獨(dú)特的）、不可分性、低流動(dòng)性。不動(dòng)產(chǎn)投資類型：地產(chǎn)投資（未被開發(fā)的土地），商業(yè)房地產(chǎn)投資（寫字樓和零售房地產(chǎn)），工業(yè)用地投資，酒店投資(酒店主要是包含品牌的短期性居住設(shè)施)，養(yǎng)老地產(chǎn)等其他

37、形式。不動(dòng)產(chǎn)投資工具：房地產(chǎn)有限合伙：類似于私募股權(quán)合伙，有限+普通房地產(chǎn)權(quán)益基金：從事房地產(chǎn)項(xiàng)目收購(gòu)、開發(fā)、管理、經(jīng)營(yíng)和銷售的集合投資制度，可能會(huì)以股份公司、有限合伙公司或契約型基金的形式存在。房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）：一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可以采取上市的方式在證券交易所掛牌交易。流動(dòng)性強(qiáng)，抵補(bǔ)通貨膨脹效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)較低，信息不對(duì)稱程度較低。4.大宗商品投資10.4.a了解各類大宗商品投資能源類；基礎(chǔ)原材料類；貴金屬類（黃金、白銀、鉑金）；農(nóng)產(chǎn)品類（三大:大豆、玉米、小麥）大宗商品的投資方式：1） 購(gòu)買大宗商品實(shí)物（最直接最簡(jiǎn)明）2） 購(gòu)買資源或者購(gòu)買大宗商品相關(guān)股票3） 投資大宗商品衍生

38、工具（遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約）4） 投資大宗商品結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品11.投資者需求與資產(chǎn)配置1.投資者類型和特征11.1.a掌握投資者的主要類型、區(qū)分方法和特征投資組合管理的一般流程：了解投資者需求、制定投資政策、進(jìn)行類屬資產(chǎn)配置、投資組合構(gòu)建、投資組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估等。個(gè)人投資者 根據(jù)財(cái)富水平分為零售投資者、富裕投資者、高凈值投資者和超高凈值投資者。影響個(gè)人投資者投資需求和決策的因素有: 財(cái)富狀況、能力、經(jīng)驗(yàn)、個(gè)人狀況（就業(yè)、年齡）、家庭狀況、預(yù)期投資期限、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的要求、對(duì)流動(dòng)性的要求等機(jī)構(gòu)投資者包括基金公司、傳統(tǒng)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、中國(guó)社保基金、企業(yè)年金等。2.投資

39、者需求和投資政策11.2.a理解不同類型投資者在資產(chǎn)配置上的需求和差異影響投資需求的關(guān)鍵因素主要包括：投資期限、收益要求和風(fēng)險(xiǎn)容忍度、流動(dòng)性11.2.b理解投資政策說明書包含的主要內(nèi)容投資政策說明書包含的主要內(nèi)容：投資回報(bào)率目標(biāo)，投資范圍，投資限制，業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)，投資決策流程等12.投資組合管理1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)分散化12.1.a掌握系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念和來源系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指一定程度上無法通過一定范圍內(nèi)的分散化投資來降低的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于一定投資范圍而言的。系統(tǒng)性因素一般為宏觀層面的因素，主要包括政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、法律因素非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則是可以通過分散化投資

40、來降低的風(fēng)險(xiǎn)。又被稱為特定風(fēng)險(xiǎn)、異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。12.1.b理解風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和收益相伴相生12.1.c掌握分散風(fēng)險(xiǎn)的原理和方法通過分散化投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是可以降低的。風(fēng)險(xiǎn)分散化的效果與資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)量是正相關(guān)的。當(dāng)投資組合的資產(chǎn)數(shù)量不斷增加時(shí)，該投資組合所包含的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，變得越來越小，但其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無法被分散，會(huì)大致保持穩(wěn)定，因此當(dāng)其資產(chǎn)數(shù)量變得很大時(shí)，投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)趨近于其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資組合中融入不同類別的資產(chǎn)也能夠降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。如將股票、債券與房地產(chǎn)等另類投資結(jié)合起來。分散和組合投資2.資產(chǎn)配置12.2.a理解不同資產(chǎn)間的相關(guān)性，及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響資

41、產(chǎn)收益的相關(guān)性會(huì)影響投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響預(yù)期收益率。12.2.b理解均值方差法及其應(yīng)用1952年 馬可維茨 開創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論。均值方差法的應(yīng)用:1) 兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合 可行投資組合集，一條曲線2) 加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合 可行投資組合集為一片區(qū)域3) 相比于僅有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可行投資組合集，加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可行投資組合集重要區(qū)別有由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的加入，風(fēng)險(xiǎn)最小的可行投資組合風(fēng)險(xiǎn)為零；在標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收益率平面中可行投資組合集上沿和下沿為射線，而不是雙曲線。12.2.c理解最小方差法及有效性前沿、資本市場(chǎng)線最小方差法 是求解最優(yōu)投資組合的方法之一，適用于投資者對(duì)于其收益

42、率低要求的情形，最小化投資組合風(fēng)險(xiǎn)。有效前沿 是由全部有效投資組合構(gòu)成的集合，在所有投資組合中預(yù)期收益最高，風(fēng)險(xiǎn)最低。資本市場(chǎng)線：提供有效投資組合風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的關(guān)系市場(chǎng)投資組合 是指由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成，并且其成員資產(chǎn)比例與整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相對(duì)市值比例一致。12.2.d理解CAPM模型的主要思想、資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線CAPM模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，研究投資者按照分散化的理念投資，最終證券市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，價(jià)格和利率如何決定的問題。CAPM模型匯集了威廉.夏普、約翰.林特納和費(fèi)雪.布萊克三位學(xué)者的研究成果，以馬可維茨證券投資組合理論為基礎(chǔ)。12.2.e理解戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置戰(zhàn)略資產(chǎn)配置：

43、滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)與收益目標(biāo)做的長(zhǎng)期資產(chǎn)配比，較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)追求長(zhǎng)期回報(bào)的資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置：根據(jù)短期內(nèi)特定資產(chǎn)的表現(xiàn)，積極主動(dòng)對(duì)資產(chǎn)動(dòng)態(tài)調(diào)整，增加價(jià)值的積極策略。3.被動(dòng)投資和主動(dòng)投資12.3.a了解市場(chǎng)有效性的三個(gè)層次12.3.b掌握主動(dòng)投資和被動(dòng)投資的概念、方法和區(qū)別市場(chǎng)有效性：弱有效、半強(qiáng)有效與強(qiáng)有效信息劃分為歷史信息、公開可得信息以及內(nèi)部信息主動(dòng)策略也稱積極策略，即試圖通過選擇資產(chǎn)來跑贏市場(chǎng)。主動(dòng)型投資者注重尋找被低估或高估的資產(chǎn)類別、行業(yè)或證券。也有的主動(dòng)型投資者試圖通過市場(chǎng)擇時(shí)（在市場(chǎng)估值較低的時(shí)候買入，估值較高的時(shí)候賣出）來獲得超額收益。主動(dòng)型投資者選擇什么策略完全取決于其對(duì)市場(chǎng)有效

44、性以及有效程度的判斷。被動(dòng)投資試圖復(fù)制某一業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，通常是指數(shù)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。在此策略下，投資者不會(huì)嘗試?yán)没久娣治稣页霰坏凸阑蚋吖赖墓善保灰膊粫?huì)試圖利用技術(shù)分析或者數(shù)量方法預(yù)測(cè)市場(chǎng)的總體走勢(shì)，并根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)相應(yīng)地調(diào)整股票組合。被動(dòng)投資通過跟蹤指數(shù)獲得基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)。與被動(dòng)投資相比，在一個(gè)并非完全有效的市場(chǎng)上，主動(dòng)投資策略更能體現(xiàn)其價(jià)值，從而給投資者帶來較高的回報(bào)。這種收益來自兩種情況：（1）主動(dòng)投資者比其他大多數(shù)投資者擁有更好的信息，即市場(chǎng)“共識(shí)”以外的有價(jià)值的信息；（2）主動(dòng)投資者在面對(duì)相同的信息時(shí)，能夠更高效地使用信息并通過積極交易產(chǎn)生回報(bào)。主動(dòng)投資的業(yè)績(jī)主要取決于投資者使用信息的能力（

45、信息深度）和掌握投資機(jī)會(huì)的個(gè)數(shù)（信息廣度）。12.3.c了解市場(chǎng)上主要的指數(shù)（股票和債券）的編制方法證券價(jià)格指數(shù)：股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。目前股票價(jià)格指數(shù)編制的方法有三種，即算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法。12.3.d了解市場(chǎng)有效性和主動(dòng)、被動(dòng)產(chǎn)品選擇的關(guān)系12.3.e了解完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和最優(yōu)化方法復(fù)制三種跟蹤指數(shù)方法的具體應(yīng)用環(huán)境指數(shù)復(fù)制方法：1. 完全復(fù)制：購(gòu)買所有指數(shù)成分證券，完全按照成分證券在指數(shù)中的權(quán)重配置資金，并在指數(shù)結(jié)果調(diào)整時(shí)也同步調(diào)整來實(shí)現(xiàn)與指數(shù)完全相同的收益率。2. 抽樣復(fù)制：3. 優(yōu)化復(fù)制：從一籃子樣本證券開始，用數(shù)學(xué)方法計(jì)算一定歷史時(shí)期各樣本證券的最優(yōu)組合，使

46、之在樣本期內(nèi)能夠達(dá)到對(duì)標(biāo)的指數(shù)的最佳擬合狀態(tài)。12.3.f理解股票型指數(shù)基金的管理和風(fēng)險(xiǎn)收益特征12.3.g了解債券指數(shù)基金無法完全被動(dòng)的原因12.3.h了解量化投資和多因子模型4.投資組合構(gòu)建12.4.a理解股票投資組合和債券投資組合的構(gòu)建要點(diǎn)股票投資組合構(gòu)建：自上而下與自下而上兩種策略，自上而下從宏觀形勢(shì)及行業(yè)、板塊特征入手，明確大類資產(chǎn)、國(guó)家、行業(yè)的配置，然后再挑選相應(yīng)的股票作為投資標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)配置目標(biāo)。通過研究和預(yù)測(cè)決定經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的核心變量，如消費(fèi)者信心、商品價(jià)格、利率、通脹率、GDP等，決定大類資產(chǎn)配置；也可以通過積極的風(fēng)格調(diào)整，轉(zhuǎn)換價(jià)值股與成長(zhǎng)股的投資比例，追求風(fēng)格收益；也可以進(jìn)行積極

47、的板塊輪換，從周期非敏感行業(yè)轉(zhuǎn)換為周期敏感型行業(yè)，從而獲得板塊差額收益。自下而上是依賴個(gè)股篩選的投資策略，關(guān)注的是各個(gè)公司的表現(xiàn)，而非經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)的整體趨勢(shì)，因此自下而上并不重視行業(yè)配置。自下而上策略關(guān)注個(gè)股選擇，沒有固定分析模式，運(yùn)用基本面分析深入研究個(gè)股的投資價(jià)值，利用技術(shù)分析把握股票的購(gòu)買時(shí)機(jī)，運(yùn)用量化分析尋找被低估或高估的股票等。債券投資組合構(gòu)建：債券與股票不同，其收益在很大程度上是可預(yù)測(cè)的。債券有其不同于股票的獨(dú)特分析方法，主要分析指標(biāo)有到期收益率、利率期限結(jié)構(gòu)、久期、凸性等。不同于股票投資組合，債券投資組合構(gòu)建還需要考慮信用結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、組合久期、流動(dòng)性和杠桿率等因素。5.投資管理

48、部門12.5.a理解基金公司投資管理部門設(shè)置和基金公司投資流程基金公司投資管理部門包括部分：投資決策委員會(huì)（管理基金投資的最高決策部門）；投資部（根據(jù)決策委員會(huì)的制定的投資原則和計(jì)劃制定投資組合的具體方案，向交易部下達(dá)投資指令）；研究部（基礎(chǔ)部門）；交易部（具體執(zhí)行部門）13.投資交易管理1.證券市場(chǎng)的交易機(jī)制13.1.a了解報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)三種市場(chǎng)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)：報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)中，最為重要的角色是做市商，因此報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)被稱為市商制度。做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān)，本身?yè)碛写罅靠山灰鬃C券，買賣雙方均直接與做市商交易，而買賣價(jià)格則由做市商報(bào)出。幾乎所有的債券和

49、外匯都是通過做市商交易的。做市商制度也被成為柜臺(tái)交易（OTC），現(xiàn)在的OTC市場(chǎng)通過網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、電話信息系統(tǒng)等途徑進(jìn)行交易。維持證券價(jià)格的穩(wěn)定是做市商的目標(biāo)之一，利潤(rùn)來源于買賣差價(jià)。指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng):指令驅(qū)動(dòng)的核心是買方下達(dá)購(gòu)買指令，交易者向自己的經(jīng)紀(jì)人下達(dá)不同的交易指令，經(jīng)紀(jì)人將交易指令匯聚到交易系統(tǒng)，系統(tǒng)會(huì)撮合交易指令，直至完成交易。遵循價(jià)格優(yōu)先原則、時(shí)間優(yōu)先原則。指令分為市價(jià)指令和隨價(jià)指令（限價(jià)指令和止損指令）。13.1.b理解做市商和經(jīng)紀(jì)人的區(qū)別市場(chǎng)角色不同：做市商在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中處于關(guān)鍵性地位，他們?cè)谑袌?chǎng)中與投資者進(jìn)行買賣雙向交易，而經(jīng)紀(jì)人則是在交易中執(zhí)行投資者的指令，并沒有參與到交易

50、中。利潤(rùn)來源不同:做市商的利潤(rùn)主要來自于證券買賣差價(jià)，而經(jīng)紀(jì)人的利潤(rùn)則主要來自于給投資者提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金。市場(chǎng)流動(dòng)性貢獻(xiàn)不同：做市商是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者和維持者，而經(jīng)紀(jì)人只是指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中執(zhí)行指令，投資者的買賣指令提供了市場(chǎng)流動(dòng)性。13.1.c理解買空、賣空和加杠桿對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響在我國(guó)保證金交易被稱為“融資融券”。融資即投資者借入資金購(gòu)買證券，也叫買空交易。融券即投資者借入證券賣出，也稱賣空交易。賣空交易即融券業(yè)務(wù)，與融資業(yè)務(wù)相反，投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣出，當(dāng)證券價(jià)格下降時(shí)再以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買入證券歸還證券公司，自己則得到投資收益，融券交易沒有平倉(cāng)之前，投資者融券賣

51、出所得資金除買券換券外，是不能用于其他用途的。融資融券業(yè)務(wù)的維持擔(dān)保比例必須大于130%融資融券對(duì)于投資者的要求：普通投資者開戶時(shí)間須達(dá)到18個(gè)月，且持有資金不低于50萬(wàn)元。2.交易執(zhí)行13.2.a理解基金公司投資交易流程基金公司投資交易包括形成投資策略、構(gòu)建投資組合、執(zhí)行交易指令、績(jī)效評(píng)估與組合調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)。13.2.b了解算法交易的概念和常見策略算法交易是通過數(shù)學(xué)建模將常用交易理念固化為自動(dòng)化的交易模型，并借助計(jì)算機(jī)強(qiáng)大的存儲(chǔ)與計(jì)算功能實(shí)現(xiàn)交易自動(dòng)化（或半自動(dòng)化）的一種交易方式。3.交易成本與執(zhí)行缺口13.3.a理解不同類型的交易成本當(dāng)投資者通過各種途徑買入或賣空某種證券時(shí)，則稱投

52、資者已經(jīng)在證券市場(chǎng)持有頭寸；但投資進(jìn)行反向操作時(shí)，交易完成。在計(jì)算收益之前，首先面臨的是成本問題。顯性成本：包括傭金、印花稅和過戶費(fèi)。印花稅為單邊征收，稅率0.1%。隱性成本：買賣價(jià)差、市場(chǎng)沖擊、對(duì)沖費(fèi)用、機(jī)會(huì)成本13.3.b了解執(zhí)行缺口的組成指理想交易與實(shí)際交易收益的差值。基準(zhǔn)組合收益；延遲成本；實(shí)際損失；機(jī)會(huì)成本=（第二交易日收盤價(jià)-基準(zhǔn)價(jià)格）/基準(zhǔn)價(jià)格*未實(shí)現(xiàn)投資比例13.3.c了解投資組合資產(chǎn)轉(zhuǎn)持與T-Charter：受市場(chǎng)因素影響，目標(biāo)組合和被轉(zhuǎn)換組合在轉(zhuǎn)持期間往往有不同的損益表現(xiàn)。目標(biāo)組合與被轉(zhuǎn)換組合的差異越大，機(jī)會(huì)成本增加的可能性就越高，這是轉(zhuǎn)持成本中最難預(yù)測(cè)的部分。國(guó)際資本市場(chǎng)

53、中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)持通常交給專業(yè)的轉(zhuǎn)持管理人操作。國(guó)際市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)持服務(wù)提供商在2008年修訂了行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)T章程，規(guī)定了業(yè)績(jī)報(bào)告的規(guī)范，并被業(yè)界普遍接受。T章程只是為促進(jìn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)持管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展，由轉(zhuǎn)持管理人自愿遵從的行業(yè)規(guī)范。14.投資風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制1.投資風(fēng)險(xiǎn)的類型14.1.a掌握風(fēng)險(xiǎn)的定義和分類風(fēng)險(xiǎn)來源于不確定性，是未來的不確定事件可能對(duì)公司帶來的影響。風(fēng)險(xiǎn)有多種表現(xiàn)形式，無統(tǒng)一分類方法。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：所有公司都面臨在市場(chǎng)中不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)并取得利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)：人為失誤、系統(tǒng)、流程出錯(cuò)。以及其他不可控但會(huì)影響公司運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：與公司未能遵守所有的法律法規(guī)而遭受處罰有關(guān)。投資風(fēng)險(xiǎn)：投資價(jià)值

54、的波動(dòng)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要因素包括市場(chǎng)價(jià)格，買賣證券的難度（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)），借款方還債的能力和意愿（信用風(fēng)險(xiǎn)）。14.1.b理解投資風(fēng)險(xiǎn)的種類投資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)（具有隱蔽性）、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（通脹風(fēng)險(xiǎn)）、匯率風(fēng)險(xiǎn)（投資境外市場(chǎng)時(shí)，匯率風(fēng)險(xiǎn)是最大的風(fēng)險(xiǎn),如QDII）等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：一是基金管理人建倉(cāng)時(shí)或者為實(shí)現(xiàn)投資收益而進(jìn)行組合調(diào)整時(shí)，可能會(huì)由于個(gè)股的市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)不足而無法按逾期的價(jià)格將股票或債券買進(jìn)或賣出；二是為應(yīng)付投資者的贖回，當(dāng)個(gè)股的流動(dòng)性較差時(shí)，基金管理人被迫在不適當(dāng)?shù)膬r(jià)格大量拋售股票或債券。當(dāng)流動(dòng)性供給者與需求者出現(xiàn)供求不平衡時(shí)便會(huì)

55、帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)：基金面臨的基金交易對(duì)象無力履約而給基金帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如基金所投資的債券的發(fā)行人不能或拒絕支付到期本息。2.投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量14.2.a理解事前與事后風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可分為事前和事后兩類。事后指標(biāo)通常用來評(píng)價(jià)一個(gè)組合在歷史上的表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)情況，而事前指標(biāo)則通常用來衡量和預(yù)測(cè)目前組合在將來的表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)情況。14.2.b理解貝塔系數(shù)的概念和計(jì)算方法貝塔系數(shù)（）是評(píng)估證券或投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，反映的是投資對(duì)象對(duì)市場(chǎng)變化的敏感度。貝塔系數(shù)是一個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，采用回歸方法計(jì)算: =Cov(rp , rm)m2。Cov(rp , rm) 是投資組合p的收益與市場(chǎng)收益的協(xié)方差；m2 是市場(chǎng)收

56、益的方差。貝塔系數(shù)大于0時(shí)，該投資組合的價(jià)格表動(dòng)方向與市場(chǎng)一致；貝塔系數(shù)小于0時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)方向與市場(chǎng)相反。等于1時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)幅度與市場(chǎng)一致。大于1時(shí)，價(jià)格變動(dòng)幅度比市場(chǎng)更大。貝塔系數(shù)（）可以通過相關(guān)系數(shù)計(jì)算得到 p=p，m pm p，mp 為投資組合p，m市場(chǎng)收益相關(guān)系數(shù)，p為投資組合p的標(biāo)準(zhǔn)差，m 為市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差14.2.c理解下行風(fēng)險(xiǎn)和最大回撤的概念和計(jì)算方法下行風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)受到廣泛關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。是指由于市場(chǎng)環(huán)境變化，未來價(jià)格走勢(shì)有可能低于基金經(jīng)理或投資者所預(yù)期的目標(biāo)價(jià)位。下行風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差=i=1T（ri-rf） 2T-1 rirf ri 標(biāo)示基金收益率，rf 標(biāo)示市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率，