1、創(chuàng)造價值成就你我TDI投資評級：無評級2007 年 5 月 14 日爆炸短期內(nèi)給藍(lán)星清洗帶來正面影響化工行業(yè)首席分析師：邱偉化工行業(yè)分析師：張劍峰事項：5 5 月 1111 日 1313 時 4040 分左右滄州大化 TDITDI 車間硝化工段發(fā)生爆炸，目前廠家已經(jīng)停止出貨。評論：爆炸較嚴(yán)重，短期內(nèi)生產(chǎn)難恢復(fù)。11 日 13 時 40 分左右，中化集團滄州大化 TDI 有限責(zé)任公司 TDI 車間硝化工段發(fā)生爆炸，引發(fā)甲苯供料槽起火。截至 12 日 7 時 30 分，事故已經(jīng)造成 5 人死亡、14 人重度傷、4 人中度傷，另有 60 多人輕傷，轉(zhuǎn)移 7000 人。爆炸使周邊的多處民建成為危房。硝

2、化工段是TDI 生產(chǎn)的必經(jīng)工段，此次爆炸，將造成 3 萬噸 TDI 裝置的停產(chǎn)。而且考慮到爆炸造成的嚴(yán)重后果，對事故原因的追查、環(huán)境影響的檢測等已經(jīng)逐步展開，很難在短 期內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)。另外國家規(guī)定化工廠與居民區(qū)的安全距離必須達到1000 米，而根據(jù)部分媒體的報道，爆炸的化工廠距離最近的居民區(qū)只有 500 米左右，這將很可能會影響到工廠的后續(xù)重建及生產(chǎn)恢復(fù)。爆炸給國內(nèi) TDI 市場帶來新的不確定性。 滄州大化是我國第三大 TDI 生產(chǎn)商。現(xiàn)有 3 萬噸/年產(chǎn)能，另外公司正在 臨港化工園區(qū)新建 5 萬噸/年 TDI 裝置，預(yù)計將于 08 年建成，并計劃將此套裝置產(chǎn)能翻倍，建成后將成為國內(nèi)僅次于 BA

3、SF （上海）的 TDI 生產(chǎn)企業(yè)。不包括走私貨物在內(nèi)，06 年全國 TDI 的表觀消費量為 29.7 萬噸，國內(nèi) TDI 的自給率約為 47 %。 不過隨著上海 BASF16 萬噸/年產(chǎn)能裝置的逐步正常運行，以及甘肅銀光2 萬噸/年的裝置 07 年擴產(chǎn)到 5 萬噸/年（銀光本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提CBJCHKN創(chuàng)

4、造價值成就你我供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告版權(quán)歸國信證券所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登。創(chuàng)造價值成就你我Page 2另一套 2.5 萬噸/年產(chǎn)能計劃在 08 年擴產(chǎn)到 5 萬噸/年），國內(nèi) TDI 的供應(yīng)狀況將大為好轉(zhuǎn)。另外由于公司原定于 5 月 13 日進行停車檢修，檢修期 20-30 天，所從供應(yīng)面來講，短期內(nèi)不會對TDI 的供應(yīng)造成很大沖擊。此前 TDI 市場由于價格過高，下游軟泡聚氨酯企業(yè)難以向下游轉(zhuǎn)移，價格自07 年初達到 4.3 萬元/噸的峰值以來，一路下滑，5 月 11 日長三角地區(qū) TDI 的最新市場價為 29500 元/噸。我們認(rèn)為短期內(nèi)對市場造

5、成沖擊的原因更大程度上 可能是來自于市場心理的影響。BASF 上海 TDI 裝置的運行狀況對市場的影響更大。由于 BASF 上海 TDI 裝置的產(chǎn)能占國內(nèi)表觀消費量的一半左右，所以我們認(rèn)為，BASF 上海裝置的運行狀況對市場供應(yīng)的影響更大。由于上海政府要求11-19 日期間上海公安局停止辦理 TDI 準(zhǔn)運證，這一政策將直接影響到上海BASF 的岀貨量，會造成貨源的短暫緊張局面。另外太原藍(lán)星也計劃在本月18 日開始檢修，陶氏化學(xué)在北美地區(qū)將 TDI 的報價提高了 0.1 美元/磅。加上此次滄州大化的爆炸事件，會在一定程度上加劇 TDI 供應(yīng)緊張的局面，可能造成 TDI 價格短期內(nèi)的上漲，不過 長

6、遠(yuǎn)來看，BASF 上海 TDI 裝置的運行情況更值得關(guān) 注。我們會在今后密切跟蹤事件的進展以及TDI 價格的變化，請關(guān)注。爆炸不會對 MDI 市場造成影響。TDI 主要以發(fā)泡劑和添加劑形式應(yīng)用于軟質(zhì)泡沫、油漆涂料、彈性體等聚氨酯材料生產(chǎn)，生產(chǎn)的的發(fā)泡聚氨酯主要用于汽車和家具行業(yè)。MDI 主要用作硬質(zhì)泡沫，具體而言純 MDI 主要用于漿料、鞋底原液等下游領(lǐng)域，聚合 MDI 主要用作冰箱、冷庫、冷藏貯運車、管道保溫等的保溫材料。TDI 與 MDI 的替代效應(yīng)并不明顯， 因此此次事故不會對 MDI 市場造成影響。TDI 價格可能的上漲將會對國內(nèi)另一家TDI 上市公司藍(lán)星清洗的業(yè)績帶來正面影響。目前藍(lán)

7、星清洗擁有 3 萬噸/年的TDI 生產(chǎn)能力，目前其裝置運行穩(wěn)定，TDI 價格的上漲將會對其業(yè)績產(chǎn)生正面影響。本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對 使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提 供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告版權(quán)歸國信證券所有，未經(jīng)書面許可,任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登。CBJCHKN創(chuàng)造價值成就你我Page 3圖 2 : 04-06 年 TD

8、I 生產(chǎn)消費情況（未考慮走私影響）萬圖 1: 03.11.07-07.05.11 長三角地區(qū) TDI 市場價 元/噸噸表 1:國內(nèi) TDI 產(chǎn)能萬噸/年生產(chǎn)廠商產(chǎn)能備注BASF1609 年將提高 30 萬噸其中一套 2 萬噸/年的裝置將于 2007 年擴能到 5 萬噸/年，08 年底另一座 2.5 萬噸的裝置將提高到 5 萬噸甘肅銀光4.5/年。08 年產(chǎn)能將達到 10 萬噸/年滄州大化3另外在河北臨港新建 10 萬噸/年 TDI 產(chǎn)能，計劃 08 年完成藍(lán)星清洗3錦化氯堿5 萬噸 07 年建成，另在 2010 年達到 10 萬噸煙臺巨力1.5資料來源：Chemsina，國信證券經(jīng)濟研究所國信

9、證券投資評級：類別級別定義股票投資評級推薦預(yù)計 6 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)計 6 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間中性預(yù)計 6 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)土 10%之間回避預(yù)計 6 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級推薦預(yù)計 6 個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)計 6 個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)5%-10 %之間中性預(yù)計 6 個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)土 5%之間回避預(yù)計 6 個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)5%以上本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對 使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提 供投資銀彳亍業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告版權(quán)歸國信證券所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登。500004500040000350003000025000200001500