1、企業籌資管理中存在的問題及對策淺析引言長期一段時間內，我國財務理論研究中把籌資風險產生的對 象限定于負債資金，認為籌資風險是由于負債而給企業財務成果帶來 的不確定性，這種籌資理論是建立在傳統企業背景之下的。 因為在傳 統企業的主要經濟利益主體中， 不論是獨資企業還是合伙企業， 其所 有者與經營者是統一的利益主體，計劃經濟體制下的國有企業的所有 者與經營者也是統一的，企業只需要對債權人承擔還本付息的法律責 任，而不存在對企業本身承擔經濟和法律責任問題，所以對于權益資金不存在籌資風險的問題。然而，在現代公司制企業中，兩權分離使 得所有者與經營者是不同的，企業的經營管理者既要對債權人承擔責 任，又要

2、對所有者承擔責任。因此對于現代企業，負債籌資風險仍然 是籌資風險的一個重要組成部分，但也不能忽略對權益籌資風險的考 慮。在我國關于企業風險管理和融資方面的書， 也介紹了有關權益籌 資風險的內容，但大多是一帶而過，并沒有對其做深入的研究。如何從理論和實務兩個方面借鑒發達國家的理論成果與實 踐經驗，并從我國的國情出發，根據我國的實際情況，對企業的籌資 風險管理進行系統的分析和探討， 是一個亟需解決的問題，這一課題 必將具有長期的研究價值。第一章 籌資管理相關概念1.1 籌資管理的定義籌資管理是指企業根據其生產經營、 對外投資和調整資本結 構的需要，通過籌資渠道和資本（金）市場，運用籌資方式，經濟有

3、 效地籌集為企業所需的資本（金）的財務行為。1.2 籌資的主要方式籌資的主要方式包括籌措股權資金和籌措債務資金。企業的籌資方式可以按照不同標準進行分類：（1）按照資金來源主體可以分為內源性籌資和外源性籌資。內源籌資方式在內源籌資方式中， 除了利用留存收益和折舊 進行企業籌資之外， 還應注意的是相當一部分表外籌資也應屬于內源 籌資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為， 利用 表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模。外源籌資方式在現階段我國企業的留利水平低， 企業發展主 要依靠外部資金， 而外部資金需要從金融市場上籌集， 其中短期資本 通過貨幣市場籌集， 長期資本則通過

4、資本市場籌資， 按照資金是否在 供求雙方調劑， 可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式， 即直接 籌資和間接籌資：直接籌資。進入 90 年代以來，由于國家行政職能 的不斷弱化和財政困難狀況的出現， 國有企業的資金需求很難得到滿 足，銀行自有資金比率太低，對信貸資金缺乏有效的約束手段，加上 企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。因此，直接籌資 己成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式。 間接籌資。 隨著 我國的股票市場和債券市場的發展和完善， 銀行存款較之股票和債券 仍占有絕對的優勢， 而且，大部分企業的資金來源也仍以銀行貸款為 主。尤其是在解決中小企業融資問題上， 由于上市指標主要

5、用于扶持 國有大中型企業， 中小型企業特別是非國有企業基本上與上市無緣這 就使得通過銀行貸款的間接融資成為中小企業融資的主要方式。（2）按照資金來源的性質不同分為權益籌資和負債籌資。權益籌資。 所有者權益是企業資金的最主要來源， 是投資人 對企業凈資產的所有權， 包括投資者投入企業的資本金和未分配利潤 等，資本金是企業在工商銀行管理部門登記的注冊資金， 是企業啟動 資金。企業通過吸收直接投資、發行股票、內部積累等方式籌集的資 金都屬于企業的所有者權益。 所有者權益一般不用還本， 因而稱之為 企業的自有資金或主權資金，也就是權益資金。負債籌集。 負債資金是企業籌集資金的另一項重要內容。 負 債是

6、企業所承擔的能以貨幣計量， 需以資產或勞務償付的債務。 企業 通過銀行借款、發行債券、 融資租賃、商業信用等方式籌集的資金屬 于企業的借入資金或債務資金。1.3 籌資風險的特征籌資風險是指企業在籌資活動中由于資金供需市場、 宏觀經 濟環境的變化或籌資來源結構、 幣種結構、 期限結構等因素而給企業 帶來的預期結果與實際結果的差異。籌資活動是企業生產經營活動的起點。 企業籌集資金的主要 目的，是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益。由于市場行情瞬息 萬變，企業之間的競爭日益激烈，可能出現投資決策失誤，管理措施 不當等情形， 從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性， 由 此便產生了籌資風險。籌資

7、風險的特征可以概括如下：（1）客觀性在企業的生產經營活動中， 只要使用了外源性資金， 就會產 生籌資成本， 這是因為任何外源性資金都是要求回報的， 企業為了取 得和使用資金就必須支付一定的代價， 具體包括籌資費用和資金使用 費用兩項內容。 所以籌資風險是客觀存在的。 企業如果達不到投資者 所要求的回報水平，就會面臨籌資風險。（2）潛在性籌資風險的潛在性是指籌資風險的可能性和不確定性。 企業 在籌資、用資的過程中必然要面臨一定的籌資風險， 但風險發生的時 間、空間卻是具有偶然性的，表現出一定的潛在性；另外，由于籌資 風險發生的概率是難以準確計算出的， 因此對籌資風險的測定不能單 純依靠數理統計方

8、法來計算其大小強弱， 實際工作中對籌資風險大小 的評價在一定程度上還要依賴于管理人員的專業判斷， 從程度上進行 估計。（3）相對性籌資風險的大小不是一成不變的， 它是隨著一定條件而發生 轉化的，也就是說，籌資風險不是一個常數， 而是一個動態變化的數， 是相對于不同的企業及其抗衡風險的能力而言的。（4）復雜性 籌資風險的復雜性體現在籌資風險的形成原因、 表現形式以及對企業的利弊影響都是非常復雜的， 而且對籌資風險的測定也不可能單純依靠數理統計方法就能準確計算風險大小。1.4 籌資管理的目的籌資管理的目的是滿足公司資金需求， 降低資金成本， 減少 相關風險。具體而言就是滿足經營運轉的資金需要，企業

9、籌資，能夠 為企業生產經營活動的正常開展提供資金保障。 資金規模決定著企業 資金運動的規模和生產經營發展的程度。 建立企業時， 要依據企業的 戰略所確定的生產經營規模來確定企業長期資本和流動資金的需求 量。企業日常生產經營活動中需要一定數額的資金來維持， 確保企業 的正常生產經營。 企業應根據企業的日常生產經營狀況來確定企業日 常資金的需求，以確保企業正常生產經營的需要和企業投資的需要。 成長中的企業， 由于需要不斷的擴大企業的生產經營規模或增加對外 投資的數量，需要大量的資金。同時，企業由于戰略發展和資本經營 的需要，還會積極開拓有發展前途的投資領域，以聯營投資、股權投 資和債權投資等形式對

10、外投資。 經營規模擴張和對外產權投資， 都將 產生大量的資金需求。1.5 籌資的原則籌資的原則主要包括：遵循國家法律法規，合法籌措資金。 企業的籌資活動不僅在為企業本身的生產經營提供資金支持還影響 著投資者的經濟利益和社會經濟秩序。 因此，企業的籌資行為和籌資 活動都必須嚴格遵循國家的相關法律法規， 依法履行法律法規和投資 合同約定的責任，合法合規籌資，依法信息披露，維護各方的合法權 益；分析企業生產經營情況，正確預測資金需求量。企業籌集資金必 須先合理預測資金的需求量， 確定企業的籌資規模， 以有效既避免企 業因籌資不足而影響企業的正常生產經營活動， 同時也防止了籌資過 多，造成資金閑置的狀

11、況；合理確定籌資時間，適時取得資金。企業 籌集資金應依據資金需求的具體情況合理預測資金需要的時間， 適時 安排資金籌集， 適時獲取所需資金， 以確保資金籌集時間和資金使用 時間的配合形成的資金投放前閑置和錯過資金投放的最佳時間； 了解 各種籌資方式， 合理確定資金結構。 企業應當分析各種籌資方式的難 以程度和資金成本合理確定企業的最佳資金結構， 最大限度的求降低 企業的資金成本；研究各種籌資方式，優化資本結構。論文格式企業 籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關系、 長期資金與短期資金的 關系、內部籌資與外部籌資的關系，合理安排資本結構，保持適當償 債能力，防范企業財務危機，提高籌資效益。第二章

12、 資本成本在企業籌資決策中的作用企業的籌資方式多種多樣， 不同的資金來源具有不同的資本 成本。為了以較少的支出取得所需資金， 企業必須分析各種籌資方式 下資金成本的高低， 并加以合理的配置。 由此可見資本成本在企業籌 資決策中具有重要的作用。2.1 資本成本是影響企業籌資總額的重要因素企業資金成本隨著籌資數量的增加而不斷增大， 當企業籌資 數量達到某一額度時， 所籌資金的邊際成本就有可能增加到企業難以 承受的程度， 而當籌資數量超過某一界限時， 邊際資金成本便會連續 地增長。所以，企業籌資數量并不是無限量的， 它受資金成本的限制。2.2 資本成本是企業選擇資金來源的基本依據企業資金來源和途徑可

13、以多種多樣。 就長期借款而言， 可向 商業銀行借款， 也可向信托投資公司、 保險公司等非銀行金融機構借 款，可向國家政府申請貸款。企業究竟選擇哪種資金渠道，主要考慮 哪種資金渠道的成本低，只有選擇成本低、使用期限長的資金，企業 才有可能獲得收益。2.3 資本成本是企業比較籌資方式的參考標準通常，即使是同一籌資渠道的資金， 也可以采用不同的籌資 方式去籌集。例如，對其他企業的資金，企業可采取吸收投資、發售 股票和債券， 以及使用各種商業信用等不同方式進行籌集。 企業在選 擇籌資方式時，需考慮資金成本這一經濟準則， 用盡量低的資金成本， 籌集到企業生產經營所必需的資金數額。2.4 資本成本是確定企

14、業最優資本結構的主要參數由于受多 種因素的影響， 企業不可能只會使用某種單一的籌資方式。 企業所需 的全部長期資本通常是采用多種方式籌資組合構成的 （即構成資本結 構）。不同的資本結構會給企業帶來不同的風險和成本，從而引起公 司股票的價格變動。 企業在規劃資金的最優結構時， 主要考慮資金成 本和財務風險兩種因素。第三章 企業籌資管理中存在的問題3.1 企業籌資管理意識淡薄目前，我國的多少企業沒有認識到資金成本對于企業的影 響，導致了企業忽視了企業的籌資管理， 嚴重影響了企業經濟目標的 實現。3.2 企業籌資規模不合理企業資金的籌集沒有進行事前的資金需求量的預策， 導致企 業在實際籌集資金時存在

15、一定的隨意性和主觀性， 導致了企業籌集資 金的數量與企業的實際需要不匹配， 要不就是資金不足影響了企業的 生產經營，要不就是企業資金嚴重限制導致了企業資金的浪費減低了 企業資金的使用效率。3.3 企業籌資方式單一，資金結構不合理目前，企業籌資主要通過自由資金和銀行借款兩種方式來進 行，但這兩種籌資方式均有一定的局限性如自由資金的的相對有限， 另外雖然銀行借款是企業籌資的主要方式具有籌資彈性較大、 資本成 本較低、籌資速度快、等有點但同時也具有限制條款多、籌資數額有 限等缺點。企業的經濟狀況、還款能力、企業信譽等都影響了企業借 款的實現， 特別是個別企業的銀行借款還款不及時， 嚴重影響了銀行 對

16、于企業的信任度， 增加了企業通過銀行籌集資金的難度。 另外由于 籌資方式的單一導致了企業資金結構的不合理和企業資金成本的居 高不下。3.4 企業沒有有效的利用商業信用商業信用是指企業之間與商品交易直接相聯系的信用形式， 包括賒銷，賒購， 分期付款等形式。進入市場經濟的標準就是采用這 些形式的信用經濟。 商業信用是企業以流動負債形式實現企業資金籌 集的方式之一。 目前企業的賒銷、 分期付款等方式都可以有效的拖延 企業資金的支出時間， 使企業的流動資金充分利用， 但一部分企業沒 有合理合法的利用商業信用導致了企業之間的經濟糾紛等， 因此如何 處理好企業之間的信用關系， 堅持雙方互利的原則， 保證企

17、業合理的 信用，是企業當前面臨的又一問題。第四章 解決企業籌資管理中存在問題的建議4.1 強化企業籌資管理意識在市場經濟體制下， 在社會主義市場經濟體制下， 企業成為 自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營 者，企業必須獨立承擔風險。企業在從事生產經營活動時，內外部環 境的變化， 導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。 加 強經營者和財務管理人員對于風險的職業判斷能力， 培養他們的風險 意識和對風險的靈敏嗅覺， 及時發現和估計潛在的風險， 對于企業防 范風險來說具有更重要的意義。企業的經營管理人員必須首先樹立風險意識，正確認識風險，科學估測風險， 預防潛在風險，

18、 有效應付風險， 必須立足于市場， 在充分考慮影響籌資風險因素的基礎上， 制定適合企業實際情況的風 險規避方案。例如企業的領導人員應避免由于決策失誤造成支付危 機；在企業面臨籌資風險時應積極采取措施，利用延期付款、降低利 率、債務重組、 動員債權人將企業部分債務轉作投資等形式，適時與 債權人進行協商， 給企業持續經營創造條件， 避免因債權人采取不當 措施而影響企業的生產經營。企業的經營管理人員必須將防范籌資風險貫穿于財務管理 工作的始終，統籌協調生產經營各個環節，建立財務預警機制，用系 統的、動態的方法隨時監控企業籌資風險， 力爭做到高收益、 低風險。4.2 合理確定企業籌資規模企業要做好籌資

19、管理工作首先要合理的預測企業資金的需 求量，這也是資金籌集的基礎工作。 企業應依據企業的生產經營需要、 企業的財務管理目標、 企業的經營目標來預測企業資金的需求量。 預 測資金需求量的主要方法：銷售百分比法，基本思路：假設企業的資 產、負債中有一部門是與收入同比例增減的。 此方法是一個增量的猜 測方法，也就是在基期或上期期末的基礎上去猜測下一年度因為收入 的增長導致資產的增長， 資產的增長也就是資金占用的增加， 就會有 資金來源的增加。在此基礎上，去猜測因為銷售增長之后，從企業內 部來看，增加的負債來源和增加的保存收益來源， 這兩部門增加的數 額合在一起之后， 與增加的資金來源的差額， 這就是

20、下一年度需要從 外部籌集的資金量。 主要是圍繞資產負債表開展猜測的； 回歸分析猜 測法：假設企業的資產需求量與企業的業務量是一種線形關系。y=a+bx 其中：Y資金需要量，a 固定的資金需要量， b 變動資金率、x 銷售額。在企業籌資活動中， 為籌集到生產經營所需資金， 必須制定 相應的籌資計劃與策略， 而測定籌資規模是制定籌資計劃和籌資策略 的主要內容，對提高企業經營效益具有重要意義。1.保證企業擴大再生產順利進行籌資活動是每個新創立的企業及為擴張生產規模的企業常 遇到的問題。當一個企業需要籌集資金時，所籌資并不是越多越好， 因為這樣會增加投資者對企業索取權益的壓力， 或造成資金使用的浪 費

21、；籌資也不是越少越好，因為這樣會導致企業經營活動舉步艱難， 財務“窘迫”而失去投資機會。因此把握好籌資規模是有效開展籌資 活動的第一步。 但是籌資規模不是隨心所欲盲目而定的， 它必須遵循 籌資活動“以投'定籌'、投資規模決定籌資規模” 的內在規律。 這一規律要求企業籌資活動必須服務于投資， 企業籌資規模必須與投 資需求相適應， 確保籌資量與需要量相互平衡。 為此測定企業籌資規 模，就是在預先確定資金需要量的前提下，預算好企業籌資量，規劃 好籌資進度， 只有這樣， 才能避免因盲目籌資或籌資期限搭配不合理 引起的損失，從而確保企業擴大再生產的順利進行。2.有利于保持資金的合理結構降

22、低財務風險企業在籌資中， 保持合理的資金結構十分重要。 這是因為企 業風險主要來自經營風險和財務風險兩個方面。 其中財務風險是因負 債籌資而引起到期不能償債的可能性而形成對企業凈資產效益的波 動。由于不同籌資方式， 對企業償債壓力大小也不同。 籌集股權資本， 使用權由企業支配，不存在還本付息的壓力，償債風險也不存在，但 是卻有可能帶來對企業控制權產生弱化的影響， 進而影響到企業生產 經營活動的獨立性和影響財務管理主體的自主權。 而籌集債務資金雖 然不會對企業控制權產生弱化影響， 但存在還本付息的壓力， 而且籌 資期限、金額大小及投資效果不同的資金，其償債壓力不同，償債的 風險也不同。 這就要求

23、企業在籌資時， 必須使企業的股權資本與借入 資本保持合理的結構關系， 使負債的多少與股權資本和償債能力相適 應，防止負債過多而增加財務風險、償債能力降低。測定好企業籌資 規模，可以在已確定的籌資需求量的前提下， 充分考慮自身的償債能 力，選擇籌資方式。在不影響對企業控制權這一底限下，有的放矢籌 集經營所需資金， 使所籌措資金既為自己用， 又不影響企業生產經營 活動的獨立性、財務管理的自主權和企業利潤的分配。同時，通過測定好籌資規模， 可對現有資本進行存量或增量調整， 增加或降低債務 資本或股權資本的比重，降低籌資風險。4.3 拓寬企業籌資方式，優化企業資金結構在籌資過程中，企業可以從不同籌資渠

24、道采用不同的籌資方 式籌集資金。如根據合同或協議采用吸收直接投資的方式或向銀行、 金融機構借款或采取融資租賃的方式， 條件具備的可采取發行股票或 發行債券等。在選擇籌資方式時，往往受到資金獲得的可能性、資金 成本、資金使用期限及其風險等因素影響。 不同籌資方式相對應的風 險、成本等是不同的。為此，企業在籌資行為中，要認真選擇籌資來 源和方式， 根據不同籌資渠道與方式的難易程度、 資本成本等進行綜 合考慮。尤其值得注意的是在市場經濟條件下，從來就“沒有免費的 午餐” .企業籌集和使用資金是要付出代價即籌資費用和使用費用， 它們形成了資金使用成本， 其高低往往是不同籌資方式、 確定籌資規 模和方案

25、的依據。為此測定好籌資規模， 有利于制定不同的籌資方案， 計算出各方案的資金成本， 從中選擇成本較低的籌資方案而做為籌資 方式。另外企業在籌資過程中，因測定了籌資規模，故在此基礎上多 采用不同方式的籌資組合方案， 再以加權資本成本最低作為比較各籌 資組合方案決策依據， 這就為提高籌資效果， 節約資金成本奠定了基 礎。企業在經濟發展的不同時期應選擇不同方式籌集資金。 一般 來講，對于規模較大，實力較強的企業，可選擇負債籌資方式，這樣 既可實現補充資金， 又不至于對企業控制權有大的影響。 新建企業或 者規模較小的企業，若想補充自有資金的不足，迅速籌集資金，擴大 生產經營規模，選擇發行股票方式較為理

26、想。針對不同行業， 也應考慮選擇不同的籌資方式， 具體可以參 考如下：（1）制造業企業的資金需求是比較多樣和復雜的，資金周 轉相對較慢， 經營活動和資金使用涉及的面也相對較寬， 因此風險也 相應較大，籌資難度也要大一些。 可選擇的籌資方式主要有銀行貸款、 融資租賃等。在籌資期限上，可考慮流動性資產采用短期負債，固定 性資產采用長期負債。（ 2 ）商業企業的資金需求主要是庫存商品所需的流動資金 貸款和促銷活動上的經營性開支借款。 其特點是頻率高、貸款周期短、 貸款隨機性大。因此銀行貸款是其最佳選擇，以短期籌資方式為主。（3）高科技型和服務型企業的主要特點是成本低、 高風險、 高收益， 此類企業除

27、可通過一般企業可獲得的籌資渠道融資外， 還可 采用吸收風險投資公司投資、科技型企業投資基金等進行創業。4.4 合理利用商業信用企業應建立健全企業的信用政策。 企業應充分了解所處的巾 場環境、行業狀況、企業產品的巾場供求狀況、客戶的經營則務狀況 等，并依據企業自身的則務狀況和經營狀況來合理科學的確定適合本 企業的信用標準。 企業還應通過對應付賬款的分析來合理的評價和不 斷的優化企業的信用標準。 確立了企業適當的信用標準后企業還需要 制定應付賬款管理制度， 應付款進行制度化管理。 企業應建立應付賬 款的時間表，合理確定還款時間，確定資金的籌集時間，為企業可以 按時還款做好基礎上作，以保證企業的商業信用得以維護或有效提 高。企業應保持良好的商業信用籌資的心態， 在減輕企流動資金的籌 集的壓力的同時降低企業高額的財務費用， 有效的提高企業籌資管理 的水平，降低企業的資金成本，提高企業的資金使用效益。另外，企 業還應考慮企業的社會責任， 在維護自身利益的同時確保尊重國家的 利益和企業客戶的利益， 建立企業的良好形象， 提高企業的商業信用， 為企業的民遠發展奠定基礎。1. 應付賬款融資。 應付賬款是指企業購買貨物未付款而形成 的對供貨方的欠賬， 即賣方允許買方在購貨后的一定時間內支付貨款 的一種商品交易形式。