1、財務管理計算公式整理匯總（1）一、基本的財務比率（一）變現能力比率1、流動比率流動比率 =流動資產÷資產負債2、速動比率速動比率（流動資產存貨）÷流動負債3、保守速動比率（現金短期證券應收票據應收賬款凈額）÷流動負債（二）資產管理比率1、營業周期營業周期存貨周轉天數應收賬款周轉天數2、存貨周轉天數存貨周轉率銷售成本÷平均存貨存貨周轉天數360÷存貨周轉率3、應收賬款周轉天數應收賬款周轉率銷售收入÷平均應收賬款應收賬款周轉天數 360÷應收賬款周轉率“銷售收入”數據來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。4、流動資產周轉率

2、流動資產周轉率銷售收入÷平均流動資產5、總資產周轉率銷售收入÷平均資產總額（三）負債比率1、資產負債率資產負債率（負債總額÷資產總額）×100%2、產權比率產權比率（負債總額÷股東權益）×100%3、有形凈值債務率有形凈值債務率負債總額÷（股東權益無形資產凈值） × 100% 4、已獲利息倍數已獲利息倍數息稅前利潤÷利息費用長期債務與營運資金比率長期負債÷（流動資產流動負債）5、影響長期償債能力的其他因素（ 1）長期租賃（ 2）擔保責任（ 3）或有項目（四）盈利能力比率1、銷售凈利率銷售凈利率（

3、凈利潤÷銷售收入）×100%2、銷售毛利率銷售毛利率 （銷售收入銷售成本）÷銷售收入× 100% 3、資產凈利率資產凈利率（凈利潤÷平均資產總額）×100%4、凈資產收益率凈資產收益率凈利潤÷平均凈資產×100%二、財務報表分析的應用（一）杜幫財務分析體系1、權益乘數權益乘數 1÷（ 1-資產負債率）2、權益凈利率權益凈利率資產凈利率×權益乘數銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數（二）上市公司財務比率1、每股收益每股收益凈利潤÷年末普通股份總數（凈利潤優先股股利）

4、47;（年度股份總數年度末優先股數）2、市盈率市盈率（倍數）普通股每股市價÷普通股每股收益3、每股股利每股股利股利總額÷年末普通股股份總數4、股票獲利率股票獲利率普通股每股股利÷普通股每股市價×100%5、股利支付率股利支付率（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%6、股利保障倍數股利保障倍數普通股每股凈收益÷普通股每股股利1÷股利支付率7、每股凈資產每股凈資產年度末股東權益÷年度末普通股數8、市凈率市凈率（倍數）每股市價÷每股凈資產（三）現金流量分析1、流動性分析（ 1）現金到期債務比現

5、金到期債務比經營現金流量凈額÷本期到期的債務（ 2）現金流動負債比現金流動負債比經營現金流量凈額÷流動負債（ 3）現金債務總額比現金債務總額比經營現金流量凈額÷債務總額2、獲取現金能力分析（ 1）銷售現金比率銷售現金比率經營現金流量凈額÷銷售額（ 2）每股經營現金流量凈額每股經營現金流量凈額經營現金流量凈額÷普通股股數（ 3）全部資產現金回收率全部資產現金回收率經營現金流量凈額÷全部資產×100%3、財務彈性分析（1）現金滿足投資比率現金滿足投資比率近 5 年經營現金流量凈額之和÷近 5 年資本支出、 存貨增加、

6、現金股利之和（ 2）現金股利保障倍數現金股利保障倍數每股經營現金流量凈額÷每股現金股利第三章財務預測與計劃一、財務預測的步驟1、銷售預測財務預測的起點是銷售預測。2、估計需要的資產3、估計收入、費用和保留盈余4、估計所需融資二、銷售百分比法（一）根據銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比2、計算預計銷售額下的資產和負債3、預計留存收益增加額留存收益增加預計銷售額×計劃銷售凈利率×（1-股利率）4、計算外部融資需求外部融資需求預計總資產預計總負債預計股東權益（二）根據銷售增加量確定融資需求融資需求資產增加負債自然增加留存收益增加（資產銷售百分比×新增銷售額

7、）（負債銷售百分比×新增銷售額）計劃銷售凈利率×計劃銷售額×（1股利支付率） 三、外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比資產銷售百分比負債銷售百分比計劃銷售凈利率× （ 1+增長率）÷增長率×（ 1-股利支付率）四、內含增長率如果不能或不打算從外部融資， 則只能靠內部積累， 從而限制了銷售的增長。 此時的銷售增長率，稱為“內含增長率” 。五、可持續增長率概念：是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。其中：經營效率體現于資產周轉率和銷售凈利率。財務政策體現于資產負債率和收益留存率。1、根據期初股東權益計

8、算可持續增長率可持續增長率股東權益增長率期初權益資本凈利率×本期收益留存率銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數2、根據期末股東權益計算的可持續增長率可持續增長率3、可持續增長率與實際增長率的聯系：（ 1）如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率、上年的可持續增長率以及本年的可持續增長率三者相等。這種增長狀態，可稱之為平衡增長。（ 2）如果某一年的公式中的 4 個財務比率有一個或多個數值增長，則實際增長率就會超過本年的可持續增長率，本年的可持續增長率會超過上年的可持續增長率。（ 3）如果某一年的公式中的 4 個財務比率

9、有一個或多個數值比上年下降，則實際銷售增長就會低于本年的可持續增長率，本年的可持續增長會低于上年的可持續增長率。（ 4）如果公式中的 4 項財務比率已經達到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。第四章財務估價一、貨幣時間價值的計算（一）復利終值F p×（ 1+i)n其中：（ 1+i)n 被稱為復利終值系數，符號用（F/P， i ， n）表示。（二）復利現值P F×（ 1+i)-n其中：（1+i)-n 被稱為復利現值系數，符號用（P/F，i ， n）表示。（三）復利息I FP（四）名義利率與實際利率i（ 1+r/M ） M -1式中： r名義利率；M 每年復利次數

10、；i實際利率。（五）普通年金終值和現值(重點）1、普通年金終值(后付）F=A× (1+i)n-1/i式中 A×(1+i)n-1/i 是普通年金 1 元、利率為 i、經過 n 期的年金終值， 記作（ F/A,i,n ）,稱為年金終值系數。2、償債基金A F* 年金終值系數倒數式中是普通年金終值系數的倒數，稱為償債基金系數，記作（A/F,i,n ）。3、普通年金現值PA×(1-(1+i)n)/i式中 (1-(1+i)n)/i稱為年金現值系數，記作（P/A,i,n ）4 、投資回收系數(年資本回收額）AP×式中是普通年金現值系數的倒數，稱為資本回收系數，記作（

11、A/P,i,n ）。（六）先付年金終值和現值（重點）1、先付年金終值期數要減1，而系數要加1，可記作（P/A ， I， n-1）+1。（七）遞延年金（重點）1、第一種方法：假設遞延期也有年金收支，先求出（m+n) 期的年金現值，在扣除實際并未支付的遞延期（m ）的年金現值P=A ×(P/A,i ， n+m ）-（ P/A,i ，m ） 2.第二種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其遞延至期末的現值再把這個現值（相當于遞延期的終值）換算為第一期期初的現值P=A*(P/A,i ，n)*(F/A,i ， m ）（八）永續年金P A×1/i（九）貼現率的計算插值法！（十）有效年利

12、率 -y一年內多次復利i= （1+r/m)m-1r：給定的年利率m: 復利次數（十）年金和不等額現金流量混合能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總若干個年金現值和復利現值。二、債券估價（一）債券估價的基本模型= (n,t=1) I/(1+i)t+M/(1+i)n式中： PV債券價值I每年的利息(= 票面價值 * 每年的利率）M 到期的本金i 市場利率或投資人要求的必要報酬n 付息期數（二）債券價值與利息支付頻率1、純貼現債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。PV2 、平息債券：是指利息在到期時間內平均支付的債券。PV +式中： m 年付利息次數；N 到期時間的年數；i

13、每年的必要報酬率；M 面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。PV（三）債券的收益率購進價格每年利息×年金現值系數面值×復利現值系數VI×（P/A ，i ，n ） M ×（P/S ，i ，n ）用試誤法求式中的i 值即可。i=i+ ×(i -i)也可用簡便算法求得近似結果：i= ×100%式中： I每年的利息M 到期歸還的本金；P買價；N 年數。三、股票估價（一）股票評價的基本模式P式中： Dt 年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。R - 貼現率；t- 年份。（二）零成長股票的

14、價值PD÷R（三）固定成長股票的價值P式中： DD ×（1+g ）；D 為今年的股利值；g 股利增長率。（四）非固定成長股票的價值采用分段計算，確定股票的價值。（五）股票的收益率R +g式中： - 股利收益率g 股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率。P是股票市場形成的價格四、風險和報酬2.2（一）單項資產的風險和報酬1、確定概率分布2. 計算預期報酬率(第一步比較，選擇預期報酬率大的）n預期報酬率?Pri i= r =i13、離散程度（計算方差和標準差）表示隨機變量離散程度的量數，最常用的是方差和標準差。（ 1）計算預期報酬率 (第一步比較，選擇預期報酬率大的）（

15、2）計算離差離差i?= ri - r（ 3）計算方差2n2方差=?( r i - r ) P ii 1（ 4）計算標準差（第二步比較，選擇標準差小的）標準差越大風險越大n2標準差= =rr?Pi(- )ii14.計算離散系數（第三步比較，選擇CV 小的）離散系數CV?r離散系數度量了 單位報酬的風險 ，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。（二）投資組合的風險和報酬1、預期報酬率r?pw?w?w?1 r 12 r 2n r nnwi r?ii1ri 是第 i 種證券的預期報酬率；Wi 是第 i 種證券的在全部投資額中的比重；n 是組合中的證券種類總數。2.可分散風險能夠通過構建投資組合被消除的

16、風險市場風險不能夠被分散消除的風險市場風險的程度，通常用系數來衡量。值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的值為1.0 。（三）資本資產定價模型1、系統風險的度量（貝他系數） r （ ）式中： COV（ K ，K ）是第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的協方差；市場組合的標準差；第 J 種證券的標準差；r 第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的相關系數。2、貝他系數的計算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求，其步驟是：第一步求r(相關系數 )相關系數（ r）第二步求標準差、利用公式求出 、 第三步求貝他系數 r （）3 、投資組合的貝他系數證券組合的系數是單個證

17、券系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是4 、證券市場線npw iii1Ki =R f + (K m Rf )【無風險收益 + 市場風險（平均風險價格）】式中： Ki 是第 i 個股票的要求收益率；Rf 是無風險收益率；Km 是平均股票的要求收益率；(Km -R f) 是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。 股票平均市場風險5. 計算步驟：（ 1）計算組合的系數（按權重 即為錢數多少）（ 2）計算某種組合風險收益率 (Km Rf)（ 3）計算組合的要求收益率6.有效投資組合（風險和預期報酬率其中一個固定另外的一個最低的投資組合）CM

18、L ：資本市場線第五章投資管理一、資本投資評價的基本原理投資人要求的收益率債務比重×利率×（1- 所得稅率） + 所有者權益比重×權益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創造價值的標準。二、投資項目評價的基本方法（一）凈現值法凈現值式中： n 投資涉及的年限；I 第 k 年的現金流入量；O 第 k 年的現金流出量；i預定的貼現率。（二）現值指數法現值指數÷優點：可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。（三）內含報酬率法內含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。再用內插法來改善。i=i +×(i -i )（四）回收期法回收期主要用于

19、測定方案的流動性而非營利性。（五）會計收益率法會計收益率×100%三、投資項目現金流量的估計（一）現金流量的估計要注意以下四個問題：1、區分相關成本和非相關成本2、不要忽視機會成本3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響4、對凈營運資金的影響（二）固定資產更新項目的現金流量舉例：繼續使用舊設備n 6200 （殘值）600700700700700700700更換新設備n10300( 殘值 )24004004004004004004004004004001、不考慮時間價值的固定資產的平均年成本舊設備平均年成本新設備平均年成本2、考慮時間價值的固定資產的平均年成本有三種計算方法：（ 1）計算

20、現金流出的總現值，然后分攤給每一年。舊設備平均年成本新設備平均年成本（ 2）由于各年已經有相等的運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現金流出量。舊設備平均年成本 +700 新設備平均年成本 +400 （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔相應的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。舊設備平均年成本 +700+200 ×15%新設備平均年成本+400 300 ×15%3、固定資產的經濟壽命UAC ÷（ ，i，n ）式中： UAC 固定資產平均年成本C固定資產原值；S n 年后固定資產余值；C 第 t 年運行

21、成本；n 預計使用年限；i投資最低報酬率；（三）所得稅和折舊對現金流量的影響稅后現金流量的計算有三種方法：1、根據現金流量的定義計算營業現金流量營業收入付現成本所得稅2、根據年末營業結果來計算營業現金流量稅后凈利潤+ 折舊3、根據所得稅對收入和折舊的影響計算營業現金流量收入×（ 1- 稅率）付現成本×（ 1- 稅率）+ 折舊×稅率四、投資項目的風險處置（一）投資項目風險的處置方法1、調整現金流量法風險調整后凈現值式中： a 是 t 年現金流量的肯定當量系數，它在01 之間。2、風險調整折現率法調整后凈現值風險調整折現率是風險項目應當滿足的投資人要求的報酬率。項目要

22、求的收益率無風險報酬率+ 項目的×（市場平均報酬率無風險報酬率）（二）企業資本成本作為項目折現率的條件使用企業當前的資本成本作為項目的折現率，應具備兩個條件： 一是項目的風險與企業當前資產的平均風險相同；二是公司繼續采用相同的資本為新項目籌資。計算項目的凈現值有兩種方法：1、實體現金流量法。即以企業實體為背景，確定項目對企業現金流量的影響，以企業的加權平均成本為折現率。凈現值原始投資2、股權現金流量法。即以股東為背景，確定項目對股權現金流量的影響，以股東要求的報酬率為折現率。凈現值股東投資（三）項目系統風險的估計項目系統風險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經業務與待評估項目

23、類似的上市企業以該上市企業的值，這種方法也稱“替代公司法”。調整時，先將含有資本結構因素的轉換為不含負債的，然后再按照本公司的目標資本結構轉換為適用于本公司的。轉換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下：2、在考慮所得稅的情況下：根據 可以計算出股東要求的收益率，作為股權現金流量的折現率。如果采用實體現金流量法，則還需要計算加權平均資本成本。第六章流動資金管理一、現金和有價證券管理企業置存現金的原因，主要是滿足交易性需要、預防性需要和投機性需要。確定最佳現金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業持有現金將會有三種成本：機會成本、管理成本和短缺成本。 三項成本之和最小的現金持有量，就是最佳

24、持有量。（二）存貨模式利用公式：總成本機會成本+ 交易成本（ C/2 ）×K+ （T/C ）×F求得最佳現金持有量公式：C 式中： T一定期間內的現金需求量；F每次出售有價證券以補充現金所需的交易成本；K持有現金的機會成本，即有價證券的利率。（三）隨機模式現金返回線 R +L現金存量的上限H 3R2L式中： b 每次有價證券的固定轉換成本；i有價證券的日利息率；預期每日現金余額變化的標準差。二、應收賬款管理應收賬款賒銷的效果好壞， 依賴于企業的信用政策。 信用政策包括： 信用期間、信用標準和現金折扣政策。（一）信用期間確定恰當的信用期的計算步驟：1、收益的增加收益的增加銷售

25、量的增加×單位邊際貢獻2、應收賬款占用資金的應計利息增加應收賬應計利息應收賬款占用資金×資本成本應收賬款占用資金應收賬款平均余額×變動成本率應收賬款平均余額日銷售額×平均收現期3、收賬費用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益收益增加成本費用增加（二）信用標準評估標準以“五 C”系統來進行。1、品質：指信譽。2、能力：償債能力。3、資本：財務實力和財務狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產。5、條件：經濟環境。（三）現金折扣政策確定恰當的現金折扣政策的計算步驟：1、收益的增加收益的增加銷售量的增加×單位邊際貢獻2、應收賬款占用資

26、金的應計利息增加提供現金折扣的應計利息+3、收賬費用和壞賬損失增加4、估計現金折扣成本的變化現金折扣成本增加新的銷售水平×新的現金折扣率×享受現金折扣的顧客比例舊的銷售水平×舊的現金折扣率×享受現金折扣的顧客比例5、提供現金折扣后的稅前損益稅前損益收益增加成本費用增加三、存貨管理（一）儲備存貨的成本1、取得成本（1）訂貨成本（2）購置成本2、儲存成本3、缺貨成本（二）經濟訂貨量基本模型1、經濟訂貨量式中： K每次訂貨的變動成本D存貨年需要量；K 儲存單位變動成本2、每年最佳訂貨次數N 3、與批量有關的存貨總成本TC 4、最佳訂貨周期t 5、經濟訂貨量占用

27、資金I ×U式中： U存貨單價。（三）訂貨提前期再訂貨點 RL·d式中： L交貨時間；d每日平均需用量。（四）存貨陸續供應和使用1、經濟訂貨量式中： P每日送貨量；d 存貨每日耗用量。2、與批量有關的存貨總成本TC （五）保險儲備1、再訂貨點 R交貨時間×平均日需求 + 保險儲備2、存貨總成本 TC 缺貨成本保險儲備成本 K ·S·N+B ·K式中： K 單位缺貨成本；S一次訂貨缺貨量；N 年訂貨次數；B保險儲備量；K 單位存貨成本。第七章籌資管理一、債券的發行價格債券發行價格式中： t付息期數；n 債券期限。二、應付賬款的成本放棄現

28、金折扣成本 ×三、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對借款人規定的無擔保貸款的最高額。2、周轉信貸協定是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。3、補償性余額是銀行要求借款企業在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比的最低存款余額。實際利率×100%四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。2、貼現法：是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分。實際利率×100%3、加息法：是銀行發放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。實際利率×100%第八章股利分配一、股票股利發放股票股利后的每股收益發放股票股利

29、后的每股市價式中： E 發放股票股利前的每股收益；D 股票股利發放率；M 股利分配權轉移日的每股市價。第九章資本成本和資本結構一、債務成本（一）簡單債務的稅前成本P 求使該式成立的 K （債務成本）式中： P 債券發行價格或借款的金額，即債務的現值；P 本金的償還金額和時間；I 債務的約定利息；K 債務成本；N 債務的期限，通常以年表示。（二）含有手續費的稅前債務成本P （1-F ） 求使該式成立的K （債務成本）式中： F發行費用占債務發行價格的百分比。（三）含有手續費的稅后債務成本1、簡便算法稅后債務成本 K K ×（1 t ）式中： t所得稅稅率。這種算法是不準確的。 只有在平

30、價發行、 無手續的情況下， 簡便算法才是成立的。2、更正式的算法P （ 1-F ） 求使該式成立的K （債務成本）二、留存收益成本（一）股利增長模型法K+G式中： K 留存收益成本；D 預期年股利額；P 普通股市價；G普通股利年增長率。（二）資本資產定價模型K R R + （R R ）式中： R 無風險報酬率；R 平均風險股票必要報酬率；股票的貝他系數。（三）風險溢價法K K +RP式中： K 債務成本；RP 股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。三、普通股成本K+G式中： D 預期年股利額；P 普通股市價；G普通股利年增長率。四、加權平均資本成本K 式中： K 加權平均資本成本；K 第

31、j 種個別資本成本；W 第 j 種個別資本占全部資本的比重（權數） 。五、財務杠桿（一）經營杠桿系數DOL= = =式中：EBIT息前稅前盈余變動額；EBIT變動前息前稅前盈余；Q銷售變動量；Q變動前銷售量；P產品單位銷售價格；V產品單位變動成本；F總固定成本；S銷售額；VC變動成本總額。（二）財務杠桿系數DFL 式中： EPS普通股每股收益變動額；EPS變動前的普通股每股收益；I債務利息。（三）總杠桿系數DTLDOL ×DFL 第十章企業價值評估一、現金流量折現法（一）現金流量模型的種類任何資產都可以使用現金流量折現模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數：價值1、現金流量在價值評

32、估中可供選擇的企業現金流量有三種：（1）股利現金流量模型股權價值股利現金流量是企業分配給股權投資人的現金流量。（2）股權現金流量模型股權價值股權現金流量是一定期間企業可以提供給股權投資人的現金流量，它等于企業實體現金流量扣除對債權人支付后剩余的部分。如果把股權現金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。（3）實體現金流量模型實體價值股權價值實體價值債務價值債務價值實體現金流量是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅后現金流量。企業總價值營業價值 + 非營業價值自由現金流量現值 + 非營業現金流量現值2、資本

33、成本股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業實體的加權平均冷酷成本來折現。3、現金流量的持續年數大部分估價將預測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、 明確的預測期，稱為“詳細預測期”，或稱為“預測期”。第二階段是預測期以后的無限時期，稱為“后續期”，或“永續期”。企業價值預測期價值 + 后續期價值（二）現金流量模型參數的估計1、預測銷售收入銷售收入取決于銷售數量和銷售價格兩個因素。2、確定預測期間（1）預測的基期基期是指作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一個年度。確定基期數據的方法有兩種： 一種是以上年實際數據作為基期數據；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。如

34、果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數據具有可持續性， 未來也不會發生重要的變化， 則以上年實際數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數據不具有可持續性，就應適當進行調整，使之適合未來的情況。（2）詳細預測期和后續期的劃分詳細預測期通常為 5 7 年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10 年。企業增長的不穩定時期有多長，預測期就應當有多長。3、預計利潤表和資產負債表（1）預計成本、費用和支出根據預計銷售收入和成本費用銷售百分比，可以估計主營業務成本、 營業和管理費用以及折舊費。（2）預計需要的營業資產營業流動資產流動資產無息流動負債營業資產營業流動資產+ 營業固定資產凈值 +

35、營業其他長期資產- 無息長期負債（3）預計所需的融資如何籌集資金取決于企業的籌資政策， 根據籌資政策我們可以利用前面學過的知識計算出來。（4）預計財務費用財務費用短期借款×短期利率 + 長期借款×長期利率（5）預計股利和年末未分配利潤利潤總額主營業務收入- 主營業務成本 - 營業和管理費用 - 折舊費 - 財務費用凈利利潤總額所得稅股利本年凈利內部籌資年末未分配利潤年初未分配利潤+ 本年凈利潤 - 股利年末股東權益股本 + 年末未分配利潤有息負債及股東權益有息負債+ 股東權益4、預計現金流量在忽略非營業損益、 非營業資產和非營業現金流量的情況下，企業的營業價值等于企業總價值

36、，營業資產等于投資資產，自由現金流量等于實體現金流量。實體現金流量有兩種衡量方法：一種方法是以息前稅后營業利潤為基礎，扣除各種必要的支出后計算得出。實體現金流量營業現金凈流量-資本支出（營業現金毛流量 -營業流動資產增加） - 資本支出（息前稅后營業利潤 + 折舊與攤銷） - 營業流動資產增加-資本支出息稅前營業利潤×（ 1- 所得稅稅率） + 折舊與攤銷- 營業流動資產增加 - 資本支出另一種方法是加總全部投資人的現金流量：實體現金流量普通股權現金流量 + 債權人現金流量 + 優先股現金流量（1）息稅前營業利潤息稅前營業利潤主營業務收入主勞務務成本其他業務利潤營業和管理費用折舊（2

37、）息前稅后營業利潤息前稅后營業利潤息稅前營業利潤息稅前營業利潤所得稅計算息前稅后營業利潤所得稅有兩種方法：平均稅率法息稅前營業利潤所得稅息稅前營業利潤×平均所得稅稅率所得稅調整法息稅前營業利潤所得稅所得稅額利息支出抵稅（3）營業現金毛流量營業現金毛流量息前稅后營業利潤折舊與攤銷（4）營業現金凈流量營業現金凈流量營業現金毛流量營業流動資產增加（5）實體現金流量實體現金流量營業現金凈流量資本支出息前稅后營業利潤凈投資總投資營業流動資產增加資本支出凈投資總投資折舊與攤銷營業流動資產增加資本支出折舊與攤銷本期有息負債增加本期所有者權益增加（6）股權現金流量股權現金流量實體現金流量債權人現金流

38、量實體現金流量稅后利息支出償還債務本金新借債務實體現金流量稅后利息支出+ 債務凈增加股權現金流量實體現金流量債權人現金流量息前稅后營業利潤折舊與攤銷營業流動資產增加資本支出稅后利息費用債務凈增加（利潤總額利息費用）×（ 1 稅率）凈投資稅后利息費用債務凈增加（稅后利潤稅后利息費用） 凈投資稅后利息費用債務凈增加稅后利潤（凈投資債務凈增加）稅后利潤（ 1負債率）×凈投資稅后利潤（ 1 負債率）×（資本支出折舊與攤銷）（ 1負債率）×營業流動資產增加（7）現金流量的平衡關系實體現金流量融資現金流量實體現金流量息前稅后營業利潤凈投資融資現金流量債權人現金流量股

39、權現金流量5、后續期現金流量增長率的估計現金流量折現的永續增長模型：后續期價值在穩定狀態下， 實體現金流量、 股權現金流量和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據銷售增長率估計現金流量增長率。6、企業價值的計算（ 1）實體現金流量模型后續期終值后續期現值后續期終值×折現系數企業實體價值預測期現金流量現值 + 后續期現值股權價值實體價值債務價值估計債務價值的標準方法是折現現金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。（ 2）股權現金流量模型實體價值股權價值債務價值（三）現金流量模型的應用1、股權現金流量模型的應用（1）永續增長模型股權價值永續增長模型的特例是永續增長率等于零，即零增長模型。股權價

40、值（2）兩階段增長模型股權價值預測期股權現金流量現值后續期價值的現值 +（3）三階段增長模型股權價值增長期現金流量現值轉換期現金流量現值后續期現金流量現值 +二、經濟利潤法（一）經濟利潤模型的原理1、經濟收入本期收入期末財產期初財產2、經濟成本經濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本。3、經濟利潤（1）計算經濟利潤的一種最簡單的辦法經濟利潤息前稅后營業利潤全部資本費用（2）計算經濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本。經濟利潤期初投資資本×（期初投資資本回報率加權平均資本成本）4、價值評估的經濟利潤模型企業價值期初投資資本經濟利潤現值公式中的期初投資資本是指企業在經營中投入的現金：全部投資資本所有者權益有息債務（流動資產無息流動負債）（長期資產凈值無息長期負債）（二）經濟利潤估價模型的應用1、預測期經濟利潤的計算經濟利潤（期初投資資本回報率加權平均資本成本）×期初投資資本息前稅后營業利潤期初投資資本×加權平均資本成本2、后續期價值的計算后續期經濟利潤終值后續期第一年經濟利潤/ （資本成本增長率）后續期經濟利潤現值后續期經濟利潤終值×折現系數3、期初投資資本的計算期初投資資本是