1、2021南開大學431金融碩士真題一、名詞解釋（共9題，每題5分）1數字貨幣2美式看漲期權3再投資風險4實際匯率5系統性風險6利息保障倍數7貨幣市場基金8表外業務9沖銷式干預二、簡答題（共5題，每題8分）1簡述營運資本的三種融資策略及特點2簡述為什么普通股股東比優先股股東、債權人擁有更多的控制權3簡述如何實現商業銀行經營準則（安全性、流動性、盈利性）的統一4簡述特雷諾比率和夏普比率的區別5簡述虛增利潤會引起資產負債表哪些科目的變動三、計算題（共3題，每題15分）1考慮一個項目，前三年每年年初為機器設備投資2，000萬元資金，第四年年初設備投入生產，并為其墊付500萬元（該筆墊付資金可在項目結束

2、后收回）。該設備投產后的五年中，每年收入為4，600萬元，每年成本為1，200萬元，公司適用的稅率為20%，設備直線折舊無殘值，假設該項目的資本成本為10%（1）請畫出該項目的現金流；（2）請計算該項目的NPV及回收期。2考慮一家全權益公司，其權益為2，000萬元，每年能實現的息稅前利潤為300萬元，適用的稅率為20%。該公司現考慮調整其資本結構，若公司資產負債率為20%，則負債的稅前利率為10%；若資產負債率為40%，則負債的稅前利率為15%.（1）分別求資產負債率為0、20%、40%情況下的權益資本收益率；（2）若該公司的息稅前利潤下降20%，求哪種情況下權益資本收益率的變動最大，請具體說

3、明3、已知大豆壓榨利潤=0.165×豆油價格+0.8×豆粕價格-大豆價格-160。如果利潤為正則說明三種產品價格正常，需要進行套期保值；反之說明三種產品價格不正常，就要反向操作并停止生產。（1）若豆油價格為10，600元/噸，大豆價格為4，100元/噸，豆粕價格為3，800元/噸，求此時的大豆壓榨利潤是多少？這種情況下該如何做？（2）若豆粕、豆油價格不變，而大豆價格急劇上升，請問此時該如何操作來規避風險？四、論述題（共1題，每題20分）問題：請論述你對完善注冊制有何建議？2021南開大學金融431真題參考答案一、名詞解釋（共9題，每題5分）1參考答案：國際清算銀行（BIS）

4、將數字貨幣定義為以數字形式表示的資產。數字貨幣作為一個廣義術語可以包含以數字方式表示價值的任何東西。數字貨幣不像人民幣鈔票或硬幣那樣具有物理形式，而是以電子方式存在的。可以使用手機、平板、計算機或互聯網等技術在用戶或實體之間傳輸數字貨幣。最成功和最廣泛使用的數字貨幣形式是加密貨幣-比特幣。某些情況可以使用數字貨幣購買商品和服務；但是有時只能將數字貨幣用于特定目的，例如社交網絡或在線游戲。2參考答案：期權履約方式包括美式和歐式兩種。美式期權的買方可以在到期日或之前任一交易日提出執行合約，而不同于歐式期權的只能在到期日行權。因此，美式期權的買方權利相對較大。美式期權的賣方風險相應也較大。所以同樣條

5、件下，美式期權的價格也相對較高。看漲期權（Call Option）是指期權購買者有權以某一特定的執行價格在特定的到期日或之前買入某種金融資產的權利。3參考答案：再投資風險是指債券持有者在持有期間收到的利息收入、到期時收到的本息、出售時得到的資本收益等，用于再投資所能實現的報酬，可能會低于當初購買該債券時的收益率。所以，隨著債券到期日的臨近，投資者面臨的再投資風險也增大了。對于長期債券來說，其風險也是相對最大的。長期企業債券的風險來自于市場風險，到期期限越長，市場風險越大，也就是交易價格變動的可能性越大。所以，投資者要得到高的目標收益率，就不得不承擔這種長期的市場風險。如果投資者只購買了短期債券

6、，而沒有購買長期債券，就會有再投資風險。再投資風險還是一個利率風險問題。4參考答案：相對于名義匯率而言的某種表示貨幣實際競爭力和相對價格的指標，常見的實際匯率有外部實際匯率（包含了本國和外國物價水平對比的匯率）、內部實際匯率（包含了本國可貿易品和不可貿易品物價水平對比的比率）、剔除了財政補貼或稅收減免的實際匯率，以及勞動生產率對比的實際匯率。5參考答案：也稱市場風險，又稱不可分散風險。指由整體政治、經濟、社會等環境因素對證券價格所造成的影響。系統性風險包括政策風險、經濟周期性波動風險、利率風險、購買力風險、匯率風險等。這種風險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風險。系統性風險的特點

7、是：對整個股票市場或絕大多數股票產生不利影響。系統性風險造成的后果帶有普遍性。系統性風險可以用貝塔系數來衡量。非系統性風險：指各企業的經營狀況會受其自身經營狀況的影響，這些因素與其他企業沒有什么關系。這種風險主要影響某一種證券產品，與市場的其他證券產品沒有直接聯系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消非系統性風險。非系統性風險有經營風險、財務風險、違約風險等。6參考答案：由均衡理論可知，當資本結構在創造股東價值方面的改進已非常有限時，此時的資本結構便是目標資本結構。目標資本結構可用利息保障倍數和杠桿率來描述。其中，利息保障倍數可表示為：式中，EBIT是指當期利息前稅前折舊攤銷前的經營利潤，I是

8、指當期利息費用，D是指當期折舊、A是指當期攤銷費用。在盈利一定的情況下，利息保障倍數越高，說明公司的杠桿水平越低；反之，則越高。7參考答案：貨幣市場共同基金（Money Market Mutual Funds，簡稱MMMFs）是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。貨幣市場共同基金是一種特殊類型的共同基金，是美國20世紀70年代以來出現的一種新型投資理財工具。購買者按固定價格（通常為1美元）購入若干個基金股份，貨幣市場共同基金的管理者就利用這些

9、資金投資于可獲利的短期貨幣市場工具（例如國庫券和商業票據等）。此外，購買者還能對其在基金中以股份形式持有的資金簽發支票。8參考答案：所謂表外業務，是指商業銀行從事的，按通行會計準則不列入資產負債表內，不影響其資產負債總額，但能影響銀行當期損益的經營活動。常見的表外業務有：擔保業務、票據發行便利、金融衍生工具交易、貸款承諾、貸款出售等等。這些業務雖然不在資產負債表中，但同資產負債業務聯系密切，我們稱為或有資產和或有負債。對于銀行來說，它們是有風險的經營活動，同時也是盈利的來源之一。9參考答案：政府在外匯市場上進行交易以干預匯率水平的同時，通過其他貨幣政策工具（主要是在國債市場上的公開市場業務）來

10、抵消前者對貨幣供應量的影響，從而使貨幣供應量維持不變的外匯市場干預行為。為抵消外匯市場交易對貨幣供應量的影響而采用的政策措施被稱為沖銷措施。與之相對的是非沖銷式干預，即不存在相應沖銷措施的外匯市場干預，這種干預會引起一國貨幣供應量的變動。二、簡答題（共5題，每題8分）1參考答案：營運資本融資政策，即如何確定流動資產的資金來源。企業的營運資本可以分為臨時性營運資本和永久性營運資本，與此相對應，企業的資金來源也可以分為臨時性資金來源和永久性資金來源兩部分。針對如何安排臨時性流動資產和永久性流動資產的資金來源而言，一般分為配合型融資政策、激進型融資政策和穩健型融資政策。1）配合型融資政策配合型融資政

11、策是一種理想的、對企業有著較高資金使用要求的融資政策。配合型融資政策的特點是：對于臨時性流動資產，運用臨時性流動負債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產和固定資產，運用長期負債、自發性負債和權益資本籌集資金滿足資金需要。該融資政策要求企業臨時負債籌集計劃嚴密，實現現金流動與計劃安排的一致性。在季節性低谷時，企業應當除了自發性負債外沒有其他流動負債；只有在臨時性流動資產的需求高峰期，企業才舉措各種臨時性負債，如圖1所示。2）激進型融資政策激進型融資政策是一種收益性和風險性均較高的籌資政策。其特點是：臨時性流動負債不但用于滿足臨時性流動資產的資金需要，還要解決部分永久性資產的資金需求。由于臨

12、時性流動負債的資本成本一般低于長期負債和權益性的資本成本，而該政策下臨時性流動負債比重較大，所以該政策下企業的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產的長期資金需要，企業必然要在臨時性流動負債到期后重新舉債或申請債務延期，從而加大籌資困難和風險；還可能面臨由于短期負債比率的變動而增加企業資本成本的風險，如圖2所示。3）穩健型融資政策穩健型融資政策是一種風險性和收益性均較低的營運資本融資政策。該政策的特點是：臨時性流動負債只融通部分臨時性流通資產的資金需求，另一部分臨時性流動資產和永久性資產，則由長期負債，自發性負債和權益資本作為資金來源，如圖3所示。三種營運資本融資政策比較：營運資本融資

13、政策盈利性流動性風險穩健型低高低配合型中中中高激進型高低2參考答案：普通股是享有普通權利、承擔普通義務的股份，是公司股份的最基本形式。普通股的股東對公司的管理、收益享有平等權利，根據公司經營效益分紅，風險較大。在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優先股東的收益權與求償權要求后對企業盈利和剩余財產的索取權。它構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式，也是發行量最大，最為重要的股票。優先股是享有優先權的股票。優先股的股東對公司資產、利潤分配等享有優先權，其風險較小。但是優先股股東對公司事務無表決權。優先股股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經營沒有

14、參與權，優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回。債權人主要是指預付款者，有權請求他方為特定行為的權利主體，是指那些對企業提供需償還的融資的機構和個人，包括給企業提供貸款的機構或個人（貸款債權人）和以出售貨物或勞務形式提供短期融資的機構或個人（商業債權人）公司控制權是從股東所有權中派生出來的經濟性權利。它在本質上是一種新的利益存在方式，是利益沖突的產物。公司控制權的正當行使，對公司企業的產生和發展發揮了關鍵的推動作用，有利于建立股東之間的信任基礎，有利于提高公司運行的效率。在一家商業公司當中基本可以認為權利和義務是對等的，公司對債權人的收益權保障是最優先的，優先股股東次之，普通股

15、股東承擔的風險最大，作為補償，普通股股東會要求更多的控制權3參考答案：商業銀行經營三原則的關系：保持盈利是維持商業銀行流動性和保證銀行安全的重要基礎，流動性是安全性的重要前提。安全性是商業銀行穩健經營的重要原則，離開安全性，商業銀行的盈利性也就無從談起。 盈利性原則是商業銀行的最終目標，保持盈利是維持商業銀行流動性和保證銀行安全的重要基礎。商業銀行的經營者應依據自身條件，從實際出發，統籌兼顧，通過多種金融資產的組合，尋求“三性”的最優化。 （1）盈利性。追求盈利最大化是商業銀行的經營目的。（2）流動性。遵循流動性原則是由銀行這種特殊金融企業的性質所決定的。（3）安全性。安全性是指商業銀行在經營

16、中要避免經營風險，保證資金的安全.安全性是銀行資產正常運營的必要保障。商業銀行經營管理的三原則即有聯系又有矛盾。一般說來流動性與安全性是成正比，流動性越強，風險越小，安全就越有保障。然而，流動性、安全性與盈利性成反比，流動性越高，商業銀行經營原則安全性越好，銀行盈利水平就會越低，反之則相反。但是，總的來講商業銀行要在保證安全性和流動性前提下，追求最大限度的利潤。其中:安全性是經營的前提，商業銀行經營原則只有保證資金安全無損，才能獲得正常的盈利；流動性是實現安全的必要手段，有了較高的流動性，銀行的信用中介地位才能得以維護，各項業務才能得以順利進行，盈利才能得到保證；盈利性是商業銀行經營的目標，保

17、證安全性和流動性的目的就是為了盈利。因此，商業銀行在經營管理實踐過程對安全性、流動性和盈利性要不斷地進行均衡協調。4參考答案：夏普比率（Sharpe Ratio），又被稱為夏普指數。夏普比率在現代投資理論的研究表明，風險的大小在決定組合的表現上具有基礎性的作用。風險調整后的收益率就是一個可以同時對收益與風險加以考慮的綜合指標，長期能夠排除風險因素對績效評估的不利影響。夏普比率就是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的三大經典指標之一。夏普比率的表達式為:特雷諾比率由美國經濟學家特雷諾發明的測算投資回報的指標。用于在系統風險基礎之上對投資的收益風險進行調整。該指標反映基金承擔單位系統風險所獲得的

18、超額收益。指數值越大，承擔單位系統風險所獲得的超額收益越高。特雷諾比率的表達式為:特雷諾比率的分子依舊是資產組合的超額收益，分母變成了系統性風險，它的經濟含義就是每承擔一單位系統性風險，投資組合所能得到的超額回報，與夏普比率一樣，這個指標數值越大，基金經理的能力也越強。主要區別：（1）特雷諾比率適用于充分分散化的投資組合，此時非系統性風險都已經被完全分散了只考慮市場上的系統性風險。所以，特雷諾比率只適合于衡量已充分分散化投資的資產組合業績，這點是和夏普比率最大的區別。夏普比率考慮的是總風險，而特雷諾指數考慮的是市場風險。當投資者將其大部分資金投資于一個基金時，那么他就會比較關心該基金的全部風險

19、，因此也就會將標準差作為對基金風險的適宜衡量指標，這時適宜的衡量指標就應該是夏普比率。當投資者不僅僅投資于風險證券和單一基金組合，所要評價的投資組合僅僅是該投資者全部投資的一個組成部分時，就會比較關注該組合的市場風險，這時用特雷諾指數比較好。（2）夏普比率與特雷諾指數在對基金績效的排序結論上有可能不一致當基金完全分散投資或高度分散，用夏普比率和特雷諾比率所進行的業績排序是一致的。但當分散程度較差的組合與分散程度較好的組合進行比較時，用兩個指標衡量的結果就可能不同。一個分散程度差的組合的特雷諾指數可能很好，但夏普比率可能很差。二者在對基金績效表現是否優于市場指數的評判上也可能不一致。由于二者提供

20、了關于業績不同但相互補充的信息，因此應同時使用。（3）特雷諾指數與詹森指數只對績效的深度加以了考慮，而夏普比率則同時考慮了績效的深度與廣度基金組合的績效可以從深度與廣度兩個方面進行。深度指的是基金經理所獲得的超額回報的大小，而廣度則對組合的分散程度加以了考慮。組合的標準差會隨著組合中證券數量的增加而減少，因此夏普比率可以同時對組合的深度與廣度加以考慮，那些分散程度不高的組合，其夏普比率會較低。相反，由于特雷諾指數與詹森指數對風險的考慮只涉及屆值，而組合的值并不會隨著組合中證券數量的增加而減少，因此也就不能對績效的廣度作出考查。5參考答案：企業虛增利潤的主要方式及對資產負債表的影響（1）虛增銷售

21、，空掛應收賬款。企業虛構客戶虛開銷售發票，虛列銷售收入和應收賬款。在這樣的情況下，我們會發現企業資產負債表中應收賬款的數量會增加，銀行存款的數量會增加，但是企業往往出現表面上看起來業績很好，但卻少發現金股利，拖欠供貨商貨款、以及抵押重要經營資產的行為。（2）少轉成本，虛增利潤。這類企業在結轉成本時不按配比原則，故意少轉成本，導致企業生產成本及庫存商品的賬面金額遠遠大于實際庫存金額。在這樣的情況下，如果造假的是企業銷售成本，企業的銷售成本被人為減少，對應的企業的庫存商品會變大，我們會發現資產負債表企業的庫存商品大。如果造假的是企業的人力成本等，那么企業的人力成本會減少，對應的資產負債表上的應付職

22、工薪酬會減少，如果造假的企業的財務成本，那么對應的資產負債表上的應付利息會減少，如果造假的是企業的原材料成本，那么對應的資產負債表上應付貨款會減少。（3）當期費用不計入損益，虛增利潤。這類企業將當期發生的經營費用、管理費用，虛列在待攤費用、其他應收款等科目中，不計入損益。這種造假方法是采取跨期的方法，違背了權責發生制的要求，在這樣的背景下，將當期的費用順延到下一期，那么企業的本期成本減少，對應的資產負債表上應付貨款、應付利息、應付職工薪酬等項目都會減少。（4）應計入損益的借款費用予以資本化，虛增在建工程支出，虛增利潤。對固定資產借款利息、折價或溢價和匯兌差額的資本化，企業會計制度及企業會計準則

23、借款費用都有明確的規定，必須符合以下三個條件：資產支出已經發生；借款費用已經發生；為使資產達到預定可使用狀態所必要的購建活動已經開始。但是，有的企業為達到虛增利潤的目的，不顧會計準則的要求，隨意將借款費用資本化。這種造假方法是將本應該費用化的項目資本化，帶來的結果在資產負債表中首先是資產項目變大，常見的有固定資產項目，在建工程項目，無形資產項目，對應的財務費用減少，應付利息減少。（5）少提或不提銀行貸款利息，少計負債，虛增利潤。在實際工作中，有的企業對銀行借款，特別是長期借款，有意少提或不提利息費用，以達到虛增利潤的目的。這種造假方法是違背了債務的記賬方法，帶來的直接相關影響是企業債務規模縮小

24、，對應的應付利息減少。（6）少提或不提固定資產折舊，虛增利潤。這種造假方法是違背企業的會計估計原則，人為的縮小折舊攤銷規模，這樣企業的固定資產和無形資產規模就被人為做大（7）利用關聯方交易調節利潤。母公司與子公司之間、子公司與子公司之間以及其他關聯方之間發生的關聯方交易，其交易價格不是在公平的條件下確定的，往往存在人為調節利潤的行為，對此企業會計準則關聯方關系及其交易的披露中有明確的規定。這種造假方法是違背國家制定的會計政策，造成的結果是人為的調整了利潤，這種方法的結果較為復雜，通過一系列的關聯方交易，包括上下游的銷售，固定資產與存貨的轉換，應收應付賬款的調節等等，在這樣的情況下基本上整個資產

25、負債表上的項目都能被調整。三、計算題（共3題，每題15分）1參考答案：（1）項目的現金流12345678-2000-20004600-1200-500-20004600-12004600-12004600-12004600-1200500（2）項目的NPV 前3年共投入6500，所以不包括建設期的靜態回收期是2參考答案：（1）資產負債率為0時，權益資本收益率=若公司資產負債率為20%，負債400萬元，權益資本收益率若公司資產負債率為40%，負債800萬元，權益資本收益率（2）若該公司的息稅前利潤下降20%，每年能實現的息稅前利潤為240萬元，公司資產負債率為40%變動最大。資產負債率為0時，權

26、益資本收益率=若公司資產負債率為20%，權益資本收益率若公司資產負債率為40%，權益資本收益率3參考答案：（1）三種產品價格正常，需要賣出遠期豆粕、豆油進行套期保值。（2）若豆粕、豆油價格不變，而大豆價格急劇上升，但上漲幅度沒有超過529，繼續生產，同時賣出遠期豆粕、豆油進行套期保值。若大豆價格急劇上升，但上漲幅度超過529，需要停止生產并買入遠期豆粕、豆油。四、論述題（共1題，每題20分）參考答案：（1）注冊制定義注冊制是相對于核準制的證券發行機制。在注冊制下證券發行申請人根據法律法規等規定將涉及到證券發行的全部信息與資料公開，按規定向主管機構提交相應文件材料。相關主管機構對所提交的材料僅進行形式審查，不再做實質性審查。在提交材料后所規定的期限內，主管機構如不予以否決，證券發行申請人就可以依照規定發行相關證券。（2）注冊制對資本市場的意義注冊制是針對現行發行機制的不足做出的改革和補充，總體而言注冊制能推動金融深化和完全市場化，有助于我國資本市場規則完善和效率提升。具體而言：注冊制完善了資本市場的相關規則。通過降低發行門檻，減少審查限制，有力的促進了優質企業上市，對資本市場確立市場定價原則起到了引導支撐作用。比如市場自主性的加強將有效抑制IPO定價過高的弊端，注冊制通過強化信息披露和市場定價原則，從而對企業IPO定價進行限制，過高的IPO定價可能造成發行失敗。注