1、第八章財務分析與評價本章屬于重點章。主要介紹了財務分析的有關指標以及分析方法的應用。本章既可以出客觀題，也可以在計算題甚至綜合題中涉及。估計本章2022年在10分左右。本章重要知識點：1.財務分析方法2.上市公司財務分析的內容與方法3.企業綜合績效分析與評價重點是杜邦分析體系 第一節財務分析與評價概述一、財務分析的意義和內容財務分析是根據企業財務報表等信息資料，采用專門方法，系統分析和評價企業的財務狀況、經營成果以及未來開展趨勢的過程。財務分析以企業財務報告及其他相關資料為主要依據。一財務分析的意義具體說來，財務分析的意義主要表達在如下方面：1.可以判斷企業的財務實力償債能力、營運能力、獲利能

2、力、開展能力等。2.可以評價和考核企業的經營業績，揭示財務活動存在的問題。3.可以挖掘企業潛力，尋求提高企業經營管理水平和經濟效益的途徑。4.可以評價企業的開展趨勢。二財務分析的內容財務分析信息的需求者主要包括企業所有者、企業債權人、企業經營決策者和政府等。不同主體出于不同的利益考慮，對財務分析信息有著各自不同的要求。 注意不同信息需求者的關注重點財務分析的內容：償債能力分析、營運能力分析、獲利能力分析、開展能力分析和綜合能力分析等五個方面。【例·單項選擇題】在以下財務分析主體中，必須對企業營運能力、償債能力、盈利能力及開展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是。2006年考題A.短期

3、投資者B.企業債權人C.企業經營者D.稅務機關正確答案C答案解析為滿足不同利益主體的需要，協調各方面的利益關系，企業經營者必須對企業經營理財的各個方面，包括營運能力、償債能力、盈利能力及開展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握。二、財務分析的方法一比擬分析法是通過比照兩期或連續數期財務報告中的相同指標，確定其增減變動的方向、數額和幅度，來說明企業財務狀況或經營成果的變動趨勢的一種方法。比擬分析法的具體運用主要有三種方式：一是重要財務指標的比擬；二是會計報表的比擬；三是會計報表工程構成的比擬。1.重要財務指標比擬對不同時期的財務指標的比擬，可以有以下兩種方法：1定基動態比率定基動態比率，是以某一時

4、期的數額為固定的基期數額而計算出來的動態比率。其計算公式如下：2環比動態比率環比動態比率，是以每一分析期的前期數額為基期數額而計算出來的動態比率。其計算公式如下：【例】某企業2000年凈利潤為100萬元，2021年為500萬元，2021年為600萬元，如果以2000年為固定基期，要求計算2021年凈利潤的定基動態比率和環比動態比率。正確答案定基動態比率600/100×100%600%環比動態比率600/500×100%120% 2.會計報表的比擬這是指將連續數期的會計報表的金額并列起來，比擬其相同指標的增減變動金額和幅度，據以判斷企業財務狀況和經營成果開展變化的一種方法。會

5、計報表的比擬，具體包括資產負債表比擬、利潤表比擬和現金流量表比擬等。3.會計報表工程構成的比擬這種方法是在會計報表比擬的根底上開展而來的，是以會計報表中的某個總體指標作為100%，再計算出其各組成工程占該總體指標的百分比，從而比擬各個工程百分比的增減變動，以此來判斷有關財務活動的變化趨勢。采用比擬分析法時，必須注意以下問題：第一，用于進行比照的各個時期的指標，在計算口徑上必須一致；第二，剔除偶發性工程的影響，使作為分析的數據能反映正常的經營狀況；第三，應運用例外原那么，對某項有顯著變動的指標作重點分析，研究其產生的原因，以便采取對策，趨利避害。【例·單項選擇題】采用比擬分析法時，應注

6、意的問題不包括。A.指標的計算口徑必須一致B.衡量標準的科學性C.剔除偶發性工程的影響D.運用例外原那么正確答案B答案解析采用趨勢分析法時，應注意的問題包括：用于進行比照的各個時期的指標，在計算口徑上必須一致；剔除偶發性工程的影響，使作為分析的數據能反映正常的經營狀況；應運用例外原那么。衡量標準的科學性是使用比率分析法應注意的問題。 二比率分析法比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的分析方法。比率指標的類型包括：1.構成比率構成比率又稱結構比率，它是某項財務指標的各組成局部數值占總體數值的百分比，反映局部與總體的關系。例如，流動資產占資產總額的比率等。其計算公式如下：2.效率

7、比率效率比率是某項經濟活動中所費與所得的比率，反映投入與產出的關系。一般而言，涉及利潤的有關比率指標根本上均為效率比率，如營業利潤率、本錢費用利潤率等。3.相關比率相關比率是以某個工程和與其有關但又不同的工程加以比照所得的比率，反映有關經濟活動的相互關系。例如，流動比率等。采用比率分析法時應該注意以下幾點：1比照工程的相關性比率指標的分子分母必須具有相關性。2比照口徑的一致性分子分母必須在計算時間、范圍等方面保持口徑一致。如凈資產收益率。3衡量標準的科學性。【例·單項選擇題】某企業的總負債為500萬元，其中流動負債為100萬元，那么流動負債占總負債的比例為20%。這里的20%屬于財務

8、比率中的。A.效率比率B.相關比率C.結構比率D.動態比率正確答案C答案解析構成比率又稱結構比率，它是某項財務指標的各組成局部數值占總體數值的百分比，反映局部與總體的關系。 三因素分析法因素分析法是依據分析指標與其影響因素的關系。從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法具體有兩種，一為連環替代法；二為差額分析法。其中連環替代法為根本方法，差額分析法為簡化方法。下面，對其根本原理進行分析和介紹。【連環替代法的原理分析】設某一財務指標N是由相互聯系的A、B、C三個因素組成，方案標準指標和實際指標的公式是：方案標準指標N0=A0×B0×C0實際指標N1

9、=A1×B1×C1該指標實際脫離方案標準的差異N1N0=D，可能同時是上列三因素變動的影響。在測定各個因素的變動對指標N的影響程度時可順序計算如下：方案標準指標N0=A0×B0×C01第一次替代N2=A1×B0×C02第二次替代N3=A1×B1×C03第三次替代實際指標N1=A1×B1×C14據此測定的結果：21N2N0為A因素變動的影響32N3N2為B因素變動的影響43N1N3為C因素變動的影響三因素影響合計：N2N0N3N2N1N3N1N0【注意】如果將各因素替代的順序改變,那么各個因素的影

10、響程度也就不同。在考試中一般會給出各因素的分析順序。【差額分析法的根本公式】A因素變動的影響A1A0×B0×C0B因素變動的影響A1×B1B0×C0C因素變動的影響A1×B1×C1C0【提示】差額分析法公式的記憶：計算某一個因素的影響時，必須把公式中的該因素替換為實際與方案或標準之差。在括號前的因素為實際值，在括號后的因素為方案值。【例81】某企業2021年10月某種原材料費用的實際數是4620元，而其方案數是4000元。實際比方案增加620元。由于原材料費用是由產品產量、單位產品材料消耗用量和材料單價三個因素的乘積構成的，因此，就可

11、以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個來分析它們對材料費用總額的影響程度。表12-1工程單位方案數實際數產品產量件100110單位產品材料消耗量千克87材料單價元56材料費用總額元40004620根據表中資料，材料費用總額實際數較方案數增加620元，這是分析對象。運用連環替代法，可以計算各因素變動對材料費用總額的影響程度如下：正確答案分析公式：材料費用總額=產量×單位產品材料消耗量×材料單價方案指標：100×8×54000元 第一次替代：110×8×54400元第二次替代：110×7×53850元第三次替代

12、：110×7×64620元實際指標44004000400元產量增加的影響38504400550元材料節約的影響46203850770元價格提高的影響400550770620元全部因素的影響 【例82】仍以表121所列數據為例，可采用差額分析法計算確定各因素變動對材料費用的影響。正確答案分析公式：材料費用總額=產量×單位產品材料消耗量×材料單價1由于產量增加對材料費用的影響為：110100×8×5400元2由于材料消耗節約對材料費用的影響為：110×7-8×5550元3由于價格提高對材料費用的影響為：110×

13、;7×6-5770元 應注意的問題1.因素分解的關聯性。指標與因素存在因果關系2.因素替代的順序性。替代因素時，必須按照各因素的依存關系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否那么就會得出不同的計算結果。3.順序替代的連環性。每次替代是在上一次的根底上進行的4.計算結果的假定性。分析時力求使這種假定是符合邏輯的假定，是具有實際經濟意義的假定，這樣，計算結果的假定性，才不至于阻礙分析的有效性。三、財務分析的局限性財務分析對于了解企業的財務狀況和經營成績，評價企業的償債能力和經營能力，幫助制定經濟決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財務分析也存在著一定的局限性。一資料來

14、源的局限性1.報表數據的時效性問題財務報表中的數據，均是企業過去經濟活動的結果和總結，用于預測未來開展趨勢，只有參考價值，并非絕對合理。2.報表數據的真實性問題在企業形成其財務報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關注的財務狀況以及對信息的偏好進行仔細分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業財務狀況和經營成果信息的期望。其結果極有可能使信息使用者所看到的報表信息與企業實際狀況相聚甚遠，從而誤導信息使用者的決策.3.報表數據的可靠性問題財務報表雖然是按照會計準那么編制的，但不一定能準確地反映企業的客觀實際。例如：報表數據未來按照通貨膨脹進行調整；某些資產以本錢計價，并不代表其現在真實價值；許多支出

15、在記賬時存在靈活性，既可以作為當期費用，也可以作為資本工程在以后年度攤銷；很多資產以估計值入賬，但未必正確；偶然事件可能歪曲本期的損益，不能反映盈利的正常水平。4.報表數據的可比性問題根據會計準那么的規定，不同的企業或同一個企業的不同時期都可以根據情況采用不同的會計政策和會計處理方法，使得報表上的數據在企業不同時期和不同企業之間的比照在很多時候失去意義。5.報表數據的完整性問題由于報表本身的原因，其提供的數據是有限的。對報表使用者來說，可能不少需用的信息，在報表或附注中根本找不到。二財務分析方法的局限性對于比擬分析法來說，在實際操作時，比擬的雙方必須具備可比性才有意義。對于比率分析法來說，比率

16、分析法是針對單個指標進行分析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結論；比率指標的計算一般都是建立在以歷史數據為根底的財務報表之上的，這使比率指標提供的信息與決策之間的相關性大打折扣。對于因素分析法來說，在計算各因素對綜合經濟指標的影響額時，主觀假定各因素的變化順序而且規定每次只有一個因素發生變化，這些假定往往與事實不符。無論何種分析法均是對過去經濟事項的反映。隨著環境的變化，這些比擬標準也會發生變化。而在分析時，分析者往往只注重數據的比擬，而忽略經營環境的變化，這樣得出的分析結論也是不全面的。三財務分析指標的局限性1.財務指標體系不嚴密每一個財務指標只能反映企業的財務狀況或經營狀況的

17、某一方面，每一類指標都過分強調本身所反映的方面，導致整個指標體系不嚴密。2.財務指標所反映的情況具有相對性在判斷某個具體財務指標是好還是壞，或根據一系列指標形成對企業的綜合判斷時，必須注意財務指標本身所反映情況的相對性。因此，在利用財務指標進行分析時，必須掌握好對財務指標的“信任度。3.財務指標的評價標準不統一比方，對流動比率，人們一般認為指標值為2比擬合理，速動比率那么認為1比擬適宜，但許多成功企業的流動比率都低于2，不同行業的速動比率也有很大差異，如采用大量現金銷售的企業，幾乎沒有應收賬款，速動比率大大低于1是很正常的。相反，一些應收賬款較多的企業，速動比率可能要大于1。因此，在不同企業之

18、間用財務指標進行評價時沒有一個統一標準，不便于不同行業間的比照。4.財務指標的計算口徑不一致比方，對反映企業營運能力指標，分母的計算可用年末數，也可用平均數，而平均數的計算又有不同的方法，這些都會導致計算結果不一樣，不利于評價比擬。【例·多項選擇題】在財務分析中，資料來源存在局限性，理由包括。A.報表數據的時效性問題B.報表數據的真實性問題C.報表數據的可比性問題D.報表數據的完整性問題正確答案ABCD 四、財務評價財務評價，是對企業財務狀況和經營成果情況進行的總結、考核和評價。注重對財務分析指標的綜合考核。財務綜合評價的方法：杜邦分析法、沃爾評分法和成效系數法。2002年財政部等五

19、部委聯合發布了?企業績效評價操作細那么修訂?。我國企業多數執行或參照執行該操作細那么。需要指出的是，?企業績效評價操作細那么修訂?中提到的績效評價體系，既包括財務評價指標，又包括了非財務指標，防止了單純從財務方面評價績效的片面性。第二節上市公司根本財務分析 一、上市公司特殊財務分析指標5一每股收益1.根本每股收益根本每股收益的計算公式為：【例8-3】某上市公司2021年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。2007年年末的股本為8000萬股，2021年2月8日，經公司2007年度股東大會決議，以截至2007年年末公司總股本為根底，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后總股

20、本變為16000萬股。2021年11月29日發行新股6000萬股。正確答案 【提示】1送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉為普通股，轉化與否都一直作為資本使用，因此新增的8000萬股不需要按照實際增加的月份加權計算，可以直接計入分母。2發行新股應按照時間權數進行加權計算加到分母。回購股份也應按照時間進行加權計算從分母中減去。【例·單項選擇題】甲公司2021年實現的歸屬于普通股股東的凈利潤為5 600萬元。該公司2021年1月1日發行在外的普通股為10 000萬股，6月30日定向增發1 200萬股普通股，9月30日自公開市場回購240萬股擬用于高層管理人員股權鼓勵。該公司2021年根本

21、每股收益為元。A.0.50B.0.51C.0.53D.0.56正確答案C答案解析發行在外普通股加權平均數10 0001 200×6/12240×3/1210 0006006010 540元2007年根本每股收益5 600/10 5400.53元。 2.稀釋每股收益企業存在稀釋性潛在普通股的，應當計算稀釋每股收益。潛在普通股主要包括：可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。【提示】稀釋每股收益，就是在考慮稀釋性潛在普通股對每股收益稀釋作用之后，所計算出的每股收益。計算前提：假設稀釋性潛在普通股在發行日就全部轉換為普通股。1可轉換公司債券。對于可轉換公司債券，計算稀釋每股收益時，

22、分子的調整工程為可轉換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額；分母的調整工程為假定可轉換公司債券當期期初或發行日轉換為普通股的股數加權平均數。【例8-4】某上市公司2021年7月1日按面值發行年利率3%的可轉換公司債券，面值10000萬元，期限5年，利息每年末支付一次，發行結束1年后可以轉換股票，轉換價格為每股5元，即每100元債券可轉換為1元面值的普通股20股。2021年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，2021年發行在外普通股加權平均數為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅率為25%。假設不考慮可轉換公司債券在負債成分和權益成分之間的分拆，

23、且債券票面利率等于實際利率。要求：1計算2021年根本每股收益；2計算增量股的每股收益，判斷該公司可轉換債券是否具有稀釋作用；3如果具有稀釋性，計算稀釋每股收益。正確答案1根本每股收益=30000/40000=0.75元2假設全部轉股，所增加的凈利潤=10000×3%×6/12×1-25%=112.5萬元假設全部轉股，所增加的年加權平均普通股股數=10000/100×20×6/12=1000萬股增量股的每股收益=112.5/1000=0.1125元由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉換債券具有稀釋作用。3稀釋每股收益=30000+112.5

24、/40000+1000=0.73元 2認股權證和股份期權。認股權證、股份期權等的行權價格低于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性。計算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一般不變；分母的調整工程為增加的普通股股數，同時還應考慮時間權數。增加的普通股股數擬行權時轉換的普通股股數行權價格×擬行權時轉換的普通股股數÷當期普通股平均市場價格【例·計算題】某公司2021年度歸屬于普通股股東的凈利潤為200萬元，發行在外普通股加權平均數為500萬股，該普通股平均市場價格為4元。年初，該公司對外發行100萬份認股權證，行權日為該年年末，每份認股權證可以在行權日以3.5元的

25、價格認購本公司1股新發的股份。要求：1計算該公司2021年根本每股收益；2計算該公司2021年稀釋每股收益。正確答案根本每股收益200÷5000.4元增加的普通股股數100100×3.5÷412.5萬股稀釋的每股收益200÷50012.50.39元 【總結】考慮可轉換公司債券計算稀釋性每股收益時，需要調整根本每股收益計算公式的分子即不支付債券利息增加的凈利潤和分母假定債券轉換增加的普通股的加權平均數。考慮認股權證和股份期權計算稀釋性每股收益時，通常不調整分子凈利潤，只需要調整分母假定行權增加的普通股加權平均數。【例·多項選擇題】2007年考題企

26、業計算稀釋每股收益時，應當考慮的稀釋性潛在的普通股包括。A.股票期權B.認股權證C.可轉換公司債券D.不可轉換公司債券正確答案ABC答案解析稀釋性潛在普通股，是指假設當前轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。 【例·單項選擇題】在計算稀釋每股收益時，一般需要同時調整根本每股收益的分子和分母的是。A.股份期權B.認股權證C.可轉換公司債券D.一般公司債券正確答案C 3.每股收益的分析此指標越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產增值能力越強。【注意】在分析每股收益指標時，應注意：回購庫存股每股收益增加派發股票股利或配售股票每股收益降低

27、在分析上市公司公布的信息時，投資者應注意區分公布的每股收益是按原始股股數還是按完全稀釋后的股份計算規那么計算的，以免受到誤導。二每股股利1.指標計算每股股利是企業股利總額與企業流通股數的比值。其計算公式如下：【例8-5】某上市公司2021年發放普通股股利3600萬元，年末發行在外的普通股股數為12000萬股。正確答案每股股利=3600/12000=0.3元 【注意】計算每股股利的分母是“年末發行在外的普通股股數。不是加權平均數。2.指標分析每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，那么企業股本獲利能力就越強；每股股利越小，那么企業股本獲利能力就越弱。影響因素：獲利能力、股

28、利發放政策3.每股股利與每股收益的關系反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發放政策。三市盈率1.指標計算市盈率是股票每股市價與每股收益的比率，其計算公式如下：【問題】是按照根本每股收益計算，還是按照稀釋每股收益計算？2.指標分析一方面，市盈率越高，意味著企業未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評價越高，反之，投資者對該股票評價越低。另一方面，市盈率越高，說明投資于該股票的風險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小。3.影響因素第一，上市公司盈利能力的成長性。如果上市公司預期盈利能

29、力不斷提高，說明公司具有較好的成長性，雖然目前市盈率較高，也值得投資者進行投資。第二，投資者所獲報酬率的穩定性。如果上市公司經營效益良好且相對穩定，那么投資者獲取的收益也較高且穩定，投資者就愿意持有該企業的股票，那么該企業的股票市盈率會由于眾多投資者的看好而相應提高。第三，市盈率也受到利率水平變動的影響。當市場利率水平變化時，市盈率也應作相應的調整。在股票市場的實務操作中，利率與市盈率之間的關系常用如下公式表示：【例·單項選擇題】以下關于市盈率指標的說法，正確的選項是。A.一般情況下，市盈率越高，說明企業未來的成長潛力越大B.甲公司市盈率高于乙公司，說明投資甲公司不具投資價值C.當市

30、場利率提高時，市場平均市盈率會隨之提高D.每股收益越高，市盈率越低正確答案A 四每股凈資產1.指標計算每股凈資產，又稱每股賬面價值，是指企業凈資產與發行在外的普通股股數之間的比率。用公式表示為：2.指標分析該項指標顯示了發行在外的每一普通股股份所能分配的企業賬面凈資產的價值。 利用該指標進行橫向和縱向比照，可以衡量上市公司股票的投資價值。如在企業性質相同、股票市價相近的條件下，某一企業股票的每股凈資產越高，那么企業開展潛力與其股票的投資價值越大，投資者所承當的投資風險越小。五市凈率1.指標計算市凈率是每股市價與每股凈資產的比率。計算公式如下：2.指標分析一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高

31、，反之，那么投資價值較低。【例·單項選擇題】某公司2021年的每股收益為1元，每股凈資產為2元。如果目前的市盈率為20倍，那么該公司市凈率為倍。A.20B.10C.15D.30正確答案B答案解析每股市價=市盈率×每股收益=20×1=20元，市凈率=20/2=10倍。 二、管理層討論與分析一含義管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業過去經營狀況的評價分析以及對企業和未來開展趨勢的前瞻性判斷，是對企業財務報表中所描述的財務狀況和經營成果的解釋，是對經營中固有風險和不確定性的揭示，同時也是對企業未來開展前景的預期。【提示】1管理層討論與分析是上市公司定期報

32、告的重要組成局部。其信息披露在上市公司中期報告中在“管理層討論與分析局部出現；在年報中那么在“董事會報告局部中出現。2管理層討論與分析信息大多涉及“內部性較強的定性型軟信息，無法對其進行詳細的強制規定和有效監控，因此，西方國家的披露原那么是強制與自愿相結合，企業可以自主決定如何披露這類信息。我國也根本實行這種原那么。【例·判斷題】管理層分析與討論是上市公司定期報告的重要組成局部，其披露原那么為強制與自愿相結合。正確答案 二主要內容上市公司“管理層討論與分析主要包括兩局部：報告期間經營業績變動的解釋與前瞻性信息。1.報告期間經營業績變動的解釋1分析企業主營業務及其經營狀況。2概述企業報

33、告期內總體經營情況，列示企業主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤的同比變動情況，說明引起變動的主要影響因素。3說明報告期企業資產構成、企業營業費用、管理費用、財務費用、所得稅等財務數據同比發生重大變動的情況及產生變化的主要影響因素。4結合企業現金流量表相關數據，說明企業經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量的構成情況，假設相關數據發生重大變動，應當分析其主要影響因素。5企業可以根據實際情況對企業設備利用情況、訂單的獲取情況、產品的銷售或積壓情況、主要技術人員變動情況等與企業經營相關的重要信息進行討論與分析。6企業主要控股企業及參股企業的經營情況及業績分析。 2.企業未來開展的前瞻性信息 1企

34、業應當結合回憶的情況，分析所處行業的開展趨勢及企業面臨的市場競爭格局。產生重大影響的，應給予管理層根本判斷的說明。 2企業應當同投資者提示管理層所關注的未來企業開展機遇和挑戰，披露企業開展戰略，以及擬開展的新業務、擬投資的新工程等。 3企業應當披露為實現未來開展戰略所需的資金需求及使用方案，以及資金來源情況，說明維持企業當前業務并完成在建投資工程的資金需求，未來重大的資本支出方案等，包括未來的資本支出承諾、合同安排、時間安排等。同時，對企業資金來源的安排、資金本錢及使用情況進行說明。企業應當區分債務融資、表外融資、股權融資、衍生產品融資等工程對企業未來資金來源進行披露。4所有風險因素包括宏觀政

35、策風險、市場或業務經營風險、財務風險、技術風險等，企業應當針對自身特點進行風險揭示，披露的內容應當充分、準確、具體。同時企業可以根據實際情況，介紹己或擬采取的對策和措施，對策和措施應當內容具體，具備可操作性。第三節企業綜合績效分析與評價 綜合分析的意義在于能夠全面、正確地評價企業的財務狀況和經營成果，因為局部不能代替整體，某項指標的好壞不能說明整個企業經濟效益的上下。除此之外，綜合分析的結果在進行企業不同時期比擬分析和不同企業之間比擬分析時消除了時間上和空間上的差異，使之更具有可比性，有利于總結經驗、吸取教訓、發現差距、趕超先進。進而，從整體上、本質上反映和把握企業生產經營的財務狀況和經營成果

36、。一、企業綜合績效分析的方法企業綜合分析方法有很多，傳統方法主要有杜邦分析法和沃爾評分法等。一杜邦分析法杜邦分析法，又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率指標間的內在聯系，對企業財務狀況及經濟效益進行綜合系統分析評價的方法。該體系是以凈資產收益率為起點，以總資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。因其最初由美國杜邦企業成功應用，故得名。杜邦分析法將凈資產收益率權益凈利率分解如下：凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數 【指標提示】凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產所有者權益總資產凈利率=凈利潤/

37、平均總資產權益乘數=資產/權益在杜邦分析中一般分子分母均應用平均數 =1/1-資產負債率資產負債率也根據平均數計算【提示】權益乘數與資產負債率成同方向變化，并且二者是可以相互推算的。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入總資產周轉率=銷售收入/平均總資產【例84】某企業有關財務數據如表82所示。分析該企業凈資產收益率變化的原因。 表82 根本財務數據 單位：萬元年度凈利潤銷售收入平均資產總額平均負債總額全部本錢制造本錢銷售費用管理費用財務費用200710 284.04411 224.01306 222.94205 677.07403 967.43373 534.5310 203.0518 667.771

38、 562.08202112 653.92757 613.81330 580.21215 659.54736 747.24684 261.9121 740.9625 718.205 026.17表83 財務比率年度20072021凈資產收益率10.23%11.01%權益乘數3.052.88資產負債率67.2%65.2%資產凈利率3.36%3.83%銷售凈利率2.5%1.67%總資產周轉率次1.342.29【提示】該表格中的數據時根據表8-2的數據計算得來的。該計算過程要求掌握。 1.對凈資產收益率的分析該企業的凈資產收益率在2007年至2021年間出現了一定程度的好轉，從2007年的10.23%

39、增加至2021年的11.01%。凈資產收益率 = 權益乘數 × 總資產凈利率2007年 10.23% = 3.05 × 3.36% 2021年 11.01% = 2.88 × 3.83%通過分解可以明顯地看出， 該企業權益凈利率的變動在于資本結構權益乘數變動和資產利用效果資產凈利率變動兩方面共同作用的結果。而該企業的資產凈利率太低，顯示出很差的資產利用效果。2.對總資產凈利率的分析總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率2007年 3.36% = 2.5% × 1.342021年 3.83% = 1.67% × 2.29通過分解可以看出

40、2021該企業的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比擬好的控制，顯示出比前一年較好的效果，說明該企業利用其總資產產生銷售收入的效率在增加。總資產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率的增加。3.對銷售凈利率的分析銷售凈利率= 凈利潤銷售收入2007年 2.5% =10 284.04÷411 224.012021年 1.67% =12 653.92÷757 613.81該企業2021年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是本錢費用增多，從表1可知：全部本錢從2007年403 967.4 3萬元增加到2021年736 747.24萬元，

41、與銷售收入的增加幅度大致相當。4.對全部本錢的分析全部本錢=制造本錢+銷售費用+管理費用+財務費用2007年 403 967.43=373 534.53+10 203.05 +18 667.77+1 562.082021年 736 747.24=684 261.91+21 740.962+25 718.20+5 026.17本例中，導致該企業權益利潤率小的主原因是全部本錢過大。也正是因為全部本錢的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該企業銷售盈利能力的降低。【結論】總資產凈利率的提高當歸功于總資產周轉率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的

42、作用。 5.對權益乘數的分析權益乘數=資產總額權益總額2007年 3.05=306 222.94306 222.94205 677.072021年 2.88=330 580.21330 580.21215 659.54該企業下降的權益乘數，說明企業的資本結構在2007至2021年發生了變動。2021年的權益乘數較2007年有所減小。權益乘數越小，企業負債程度越低，歸還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。該企業的權益乘數一直處于25之間，也即負債率在50%80%之間，屬于激進戰略型企業。管理者應該準確把握企業所處的環境，準確預測利潤，合理控制負債帶來的風

43、險。【延伸思考】如果權益乘數為2，那么資產負債率為多少？【答案】50%【延伸思考】如果權益乘數為5，那么資產負債率為多少？【答案】4/5=80%6.結論對于該企業，最為重要的就是要努力減少各項本錢，在控制本錢上下工夫。同時要保持自己高的總資產周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產凈利率有大的提高。【例·單項選擇題】2021年某企業2007年和2021年的銷售凈利率分別為7%和8%，資產周轉率分別為2和1.5，兩年的資產負債率相同，與2007年相比，2021年的凈資產收益率變動趨勢為。A.上升B.下降C.不變D.無法確定正確答案B答案解析凈資產收益率銷售凈利率×資

44、產周轉率×權益乘數，因為資產負債率不變，所以權益乘數不變，假設權益乘數為A，那么2007年的凈資產收益率7%×2×A14%×A，2021年的凈資產收益率8%×1.5×A12%×A，所以，與2007年相比，2021年的凈資產收益率下降了。 【例·綜合題】東方公司有關資料如下：資料1：今年年初股東權益總額為1200萬元，年末股東權益總額為1680萬元。今年年初、年末的權益乘數分別是2.5和2.2；資料2：本年利潤總額400萬元，今年的所得稅費用為100萬元，普通股現金股利總額為84萬元，普通股的加權平均數為200萬股，

45、所有的普通股均發行在外；資料3：年末普通股股數為210萬股，按照年末每股市價計算的市盈率為10按根本每股收益率計算；資料4：公司于去年發行了面值總額為100萬元的可轉換公司債券期限為五年，發行總額為120萬元，每張債券面值為1000元，轉換比率為80今年沒有轉股，債券利率為4%，所得稅稅率為25%。資料5：今年的總資產周轉率為1.5次，去年的銷售凈利率為4%，總資產周轉率為1.2次，權益乘數按平均數計算為2.5。要求：1計算年初、年末的資產總額和負債總額；正確答案年初權益乘數年初資產總額/年初股東權益總額即，2.5年初資產總額/1200所以，年初資產總額3000萬元年初負債總額30001200

46、1800萬元因為，年末權益乘數年末資產總額/年末股東權益總額即，2.2年末資產總額/1680所以，年末資產總額3696萬元年末負債總額369616802022萬元 2計算年末的普通股每股凈資產；正確答案年末的普通股每股凈資產1680/2108元 3計算今年的根本每股收益和每股股利；正確答案凈利潤利潤總額所得稅400100300萬元根本每股收益300/2001.5元每股股利普通股現金股利總額/年末普通股股數84/2100.4元 4計算年末普通股每股市價和市凈率；正確答案普通股每股市價10×1.515元年末市凈率=15/8=1.88倍 5計算可轉換債券的年利息、可轉換債券可以轉換的普通股

47、股數；正確答案可轉換債券的年利息100×4%4萬元可轉換債券可以轉換的普通股股數 100/1000/808萬股 6計算今年的稀釋每股收益；正確答案調整后的歸屬于普通股股東的當期凈利潤3004×125%303萬元調整后的發行在外的普通股加權平均數2008208萬股稀釋每股收益303/2081.46元 7計算今年的權益乘數按平均數計算；正確答案平均股東權益12001680/21440萬元平均資產總額30003696/23348萬元權益乘數3348/14402.33 8利用連環替代法分別分析銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的變動對凈資產收益率的影響。正確答案今年的銷售收入334

48、8×1.55022萬元今年的銷售凈利率300/5022×100%5.97%今年的凈資產收益率5.97%×1.5×2.3320.87%去年的凈資產收益率4%×1.2×2.512%1利用連環替代法分析：第一次替代：5.97%×1.2×2.517.91%2第二次替代：5.97%×1.5×2.522.39%3第三次替代：5.97%×1.5×2.3320.87%4銷售凈利率變動對凈資產收益率的影響17.91%12%5.91%總資產周轉率變動對凈資產收益率的影響22.39%17.91%4

49、.48%權益乘數變動對凈資產收益率的影響20.87%22.39%1.52% 二沃爾評分法企業財務綜合分析的先驅者之一是亞歷山大·沃爾。他在20世紀初出版的?信用晴雨表研究?和?財務報表比率分析?中提出了信用能力指數的概念，他把假設干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業的信用水平，被稱為沃爾評分法。他選擇了七種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。然后，確定標準比率，并與實際比率相比擬，評出每項指標的得分，求出總評分。【例810】某企業是一家中型電力企業，2021年的財務狀況評分的結果見表84所示。表84 沃爾綜合評分表財務比率比重標準比率實際比率相比照率

50、 綜合指數1234=3÷25=1×4流動比率252.001.660.8320.75凈資產/負債251.502.391.5939.75資產/固定資產152.501.840.73611.04銷售本錢/存貨1089.941.24312.43銷售額/應收賬款1068.611.43514.35銷售額/固定資產1040.550.13751.38銷售額/凈資產530.400.1330.67合 計100100.37從表84可知，該企業的綜合指數為100.37，總體財務狀況是不錯的，綜合評分到達標準的要求。【存在的問題】1.未能證明為什么要選擇這七個指標，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財務比率；2.未能證明每個指標所占比重的合理性；3.當某一個指標嚴重異常時，會對綜合指數產生不合邏輯的重大影響。這個缺陷是由相比照率與比重相“乘而引起的。財務比率提高一倍，其綜合指數增加100%；而財務比率縮小一倍，其綜合指數只減少50%。 【現代沃爾評分法】 現代社會與沃爾的時代相比，已有很大變化。一般認為企業財務評價的內容首先是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長能力，它們之間大致可按5：3：2的比重來分配。盈利能力的主要指標是總資產報酬率、銷售凈利率和凈資產收益率，這三個指標可按2：2：1的比重來安排。償債能力有四個常用指標。成長能力有三個常用指標都是本