1、編輯ppt第十一章第十一章 凱恩斯以后貨幣需求函數理論的發展凱恩斯以后貨幣需求函數理論的發展 11.1 新古典貨幣需求函數新古典貨幣需求函數 新古典學派的貨幣需求理論是現金余額的貨幣需求函新古典學派的貨幣需求理論是現金余額的貨幣需求函數理論。一般說來，新古典學派的貨幣數量理論主要數理論。一般說來，新古典學派的貨幣數量理論主要包括：包括：費雪費雪(Fisher)的交易型貨幣數量說、馬歇爾的交易型貨幣數量說、馬歇爾(Marshall)和庇古和庇古(Pigou)的現金余額型貨幣數量說的現金余額型貨幣數量說。 交易型貨幣數量說強調交易型貨幣數量說強調，當貨幣的交易流通速度受到，當貨幣的交易流通速度受到

2、制度限制，在短期內不能變動時，為完成交易，就必制度限制，在短期內不能變動時，為完成交易，就必須持有一定的貨幣數量。現金余額型貨幣數量說則強須持有一定的貨幣數量。現金余額型貨幣數量說則強調，個人為了完成日常交易，主觀上想要持有多少貨調，個人為了完成日常交易，主觀上想要持有多少貨幣余額。所以，只有現金余額型貨幣數量說包含了我幣余額。所以，只有現金余額型貨幣數量說包含了我們所需要探討的貨幣需求的理論概念。們所需要探討的貨幣需求的理論概念。編輯ppt 馬歇爾和庇古認為，人們為完成日常交易，會將其名義收入的一馬歇爾和庇古認為，人們為完成日常交易，會將其名義收入的一個百分比個百分比k以現金的形式來持有。為

3、此，他們把現金余額方程式以現金的形式來持有。為此，他們把現金余額方程式或者貨幣需求函數表示為：或者貨幣需求函數表示為：Md=kPy其中，其中，Md為名義貨幣需求，為名義貨幣需求，k為貨幣需求占名義收入的比例，為貨幣需求占名義收入的比例，P為一般物價水平，為一般物價水平，y為實際收入。為實際收入。 k的大小可能受到個人財富、利的大小可能受到個人財富、利率以及預期通貨膨脹率等因素的影響。不過，在短期內，這些因率以及預期通貨膨脹率等因素的影響。不過，在短期內，這些因素不會有大的改變，所以，可以把素不會有大的改變，所以，可以把k看做常數。看做常數。以物價水平去除上面的方程兩邊，新古典學派的現金余額型的

4、實以物價水平去除上面的方程兩邊，新古典學派的現金余額型的實際貨幣需求就可以寫為以下形式：際貨幣需求就可以寫為以下形式： md=Md/P=ky其中，其中，md為實際貨幣需求。在為實際貨幣需求。在k既定的條件下，上式也可以表示既定的條件下，上式也可以表示為：為：md=f(y)式中，式中，dmd/dy0，表示實際貨幣需求是實際收入的增函數。因為，表示實際貨幣需求是實際收入的增函數。因為古典學派強調貨幣的交易手段的職能，而交易量與收入有穩定的古典學派強調貨幣的交易手段的職能，而交易量與收入有穩定的關系。關系。編輯ppt11.2 凱恩斯以后貨幣需求函數理論的發展凱恩斯以后貨幣需求函數理論的發展由于凱恩斯

5、的貨幣需求理論在交易性貨幣需求和預防性貨幣需求由于凱恩斯的貨幣需求理論在交易性貨幣需求和預防性貨幣需求方面，直接借用了古典學派貨幣需求理論，把這兩方面的貨幣需方面，直接借用了古典學派貨幣需求理論，把這兩方面的貨幣需求看做收入的增函數，所以，他對此并未深入探討。凱恩斯的貨求看做收入的增函數，所以，他對此并未深入探討。凱恩斯的貨幣需求理論的主要貢獻是在投機性貨幣需求方面。他強調貨幣也幣需求理論的主要貢獻是在投機性貨幣需求方面。他強調貨幣也可以作為資產來持有。可以作為資產來持有。但是，但是，凱恩斯假定，個人對正常利率的看法非常確定，以至于在凱恩斯假定，個人對正常利率的看法非常確定，以至于在決定究竟是

6、持有貨幣還是持有債券時，只會選擇其中之一，而不決定究竟是持有貨幣還是持有債券時，只會選擇其中之一，而不會同時持有兩者。凱恩斯這種觀點是違反了風險分散的原則的，會同時持有兩者。凱恩斯這種觀點是違反了風險分散的原則的，因而是不合理的。因而是不合理的。對此，在凱恩斯的貨幣需求理論出現以后，西對此，在凱恩斯的貨幣需求理論出現以后，西方一些經濟學家對交易性貨幣需求、預防性貨幣需求和投機性貨方一些經濟學家對交易性貨幣需求、預防性貨幣需求和投機性貨幣需求作了進一步的研究和探討。他們又提出了一些新的貨幣需幣需求作了進一步的研究和探討。他們又提出了一些新的貨幣需求理論觀點，豐富、完善和發展了凱恩斯的貨幣理論。求

7、理論觀點，豐富、完善和發展了凱恩斯的貨幣理論。這些貨幣需求理論主要有：這些貨幣需求理論主要有：鮑莫爾和托賓的關于交易性貨幣需求鮑莫爾和托賓的關于交易性貨幣需求的存貨理論、瓦倫的預防性貨幣需求理論、托賓的資產組合平衡的存貨理論、瓦倫的預防性貨幣需求理論、托賓的資產組合平衡模型中的投機性模型中的投機性貨幣需求理論、弗里德曼的新貨幣需求理論等。編輯ppt11.2.1鮑莫爾和托賓的關于鮑莫爾和托賓的關于交易性貨幣需求的存貨理論交易性貨幣需求的存貨理論交易性貨幣需求的存貨理論是由鮑莫爾和托賓最先提出來的。由交易性貨幣需求的存貨理論是由鮑莫爾和托賓最先提出來的。由于新古典學派和凱恩斯的交易性貨幣需求理論只

8、是說明，交易性于新古典學派和凱恩斯的交易性貨幣需求理論只是說明，交易性貨幣需求是收入的函數，并未說明交易性貨幣需求是否會受到利貨幣需求是收入的函數，并未說明交易性貨幣需求是否會受到利息率的影響，也沒有說明交易性貨幣需求的理論基礎。所以，鮑息率的影響，也沒有說明交易性貨幣需求的理論基礎。所以，鮑莫爾和托賓在這方面做了進一步的探討。莫爾和托賓在這方面做了進一步的探討。鮑莫爾和托賓認為，人們持有貨幣如同持有存貨一樣，一方面隨鮑莫爾和托賓認為，人們持有貨幣如同持有存貨一樣，一方面隨著收入的增加，需要有更多的貨幣來滿足交易的需要。但是，另著收入的增加，需要有更多的貨幣來滿足交易的需要。但是，另一方面，隨

9、著利率的提高，持有貨幣的成本一方面，隨著利率的提高，持有貨幣的成本(放棄的利息收入放棄的利息收入)也也會上升。所以，貨幣的交易性需求量既會隨著收入的增加而增加，會上升。所以，貨幣的交易性需求量既會隨著收入的增加而增加，也會隨著利率的上升而減少。這樣一來，鮑莫爾和托賓就補充了也會隨著利率的上升而減少。這樣一來，鮑莫爾和托賓就補充了凱恩斯的交易性貨幣需求理論的不足。凱恩斯的交易性貨幣需求理論的不足。編輯ppt鮑莫爾假定：鮑莫爾假定：人們有規律地每隔一段時間獲得一定量的收入，人們有規律地每隔一段時間獲得一定量的收入，而支出則是連續和均勻的。而支出則是連續和均勻的。生息資產一律采取政府短期債券的形式，

10、這種生息資產一律采取政府短期債券的形式，這種形式最安全。形式最安全。每次出售債券的時間間隔及每次的出售量都相每次出售債券的時間間隔及每次的出售量都相等。等。鮑莫爾認為，企業的現金余額可看作一種存貨，鮑莫爾認為，企業的現金余額可看作一種存貨，保存現金存貨有成本。保持現金的成本有兩項：保存現金存貨有成本。保持現金的成本有兩項：一項是每次出售債券獲得現金時需支付的手續費一項是每次出售債券獲得現金時需支付的手續費b，因為每次債券出售額都為因為每次債券出售額都為K，而支出總額為，而支出總額為Y，故在，故在整個支出期間內，全部手續費為整個支出期間內，全部手續費為bY/K。1.另一項是持有現金所犧牲的利息，

11、即機會成本。另一項是持有現金所犧牲的利息，即機會成本。編輯ppt支出是不變的流量，在整個支出期間平均交易余額為支出是不變的流量，在整個支出期間平均交易余額為K/2，總的利息成，總的利息成本為本為rK/2。以。以C表示保存現金的總成本，有：表示保存現金的總成本，有：C=bY/K+rK/2假定現金持有者理性，即追求保存現金成本的最低化，求極小值有：假定現金持有者理性，即追求保存現金成本的最低化，求極小值有：因為人們在整個支出期間平均交易余額為因為人們在整個支出期間平均交易余額為K/2，以實際現金余額表示，以實際現金余額表示，則保持現金成本最小的平均交易余額應為：則保持現金成本最小的平均交易余額應為

12、：或或其中其中P為一般物價水平，為一般物價水平，這就是著名的這就是著名的“平方根公式平方根公式”，表明當交易量或手續費增加時，最適度，表明當交易量或手續費增加時，最適度的現金（存貨）余額將增加。而當利率上升時，這一現金余額會下降。的現金（存貨）余額將增加。而當利率上升時，這一現金余額會下降。但存貨分析表明，這種變化是不成比例的。即現金交易需求與收入的平但存貨分析表明，這種變化是不成比例的。即現金交易需求與收入的平方根成正比，與利率的平方根成反比。方根成正比，與利率的平方根成反比。2bYKr1222MKbYPr0.50.5MaY rP1a2b2編輯ppt鮑莫爾模型的影響鮑莫爾模型的影響論證了交易

13、性貨幣需求也在很大程度上受利率變動的影論證了交易性貨幣需求也在很大程度上受利率變動的影響，不僅進一步證明了凱恩斯主義以利率作為貨幣政策響，不僅進一步證明了凱恩斯主義以利率作為貨幣政策的傳導機制的理論，而且向貨幣政策的制定者們表明，的傳導機制的理論，而且向貨幣政策的制定者們表明，不能影響利率的貨幣政策，其作用是有限的。這是最重不能影響利率的貨幣政策，其作用是有限的。這是最重要的一點，它否定了凱恩斯關于貨幣交易需求不受利率要的一點，它否定了凱恩斯關于貨幣交易需求不受利率影響的論斷。影響的論斷。根據平方根公式，假定利率和物價不變，收入增長要快根據平方根公式，假定利率和物價不變，收入增長要快于貨幣供給

14、量的增長。為使公眾能吸收追加的貨幣，收于貨幣供給量的增長。為使公眾能吸收追加的貨幣，收入的增加必須大于貨幣供給的增加。由此證明蕭條時期入的增加必須大于貨幣供給的增加。由此證明蕭條時期貨幣政策效果可能比凱恩斯預期的要大。鮑莫爾模型因貨幣政策效果可能比凱恩斯預期的要大。鮑莫爾模型因此強調貨幣政策的重要性。此強調貨幣政策的重要性。針對國內經濟單位貨幣需求的鮑莫爾模型也可用于國際針對國內經濟單位貨幣需求的鮑莫爾模型也可用于國際金融領域。有些學者認為，國際貿易的增長速度也要快金融領域。有些學者認為，國際貿易的增長速度也要快于國家儲備的增長速度，因為貿易額的增長相當于國家于國家儲備的增長速度，因為貿易額的

15、增長相當于國家收入的增長，而國家儲備的增長相當于交易性貨幣需求收入的增長，而國家儲備的增長相當于交易性貨幣需求的增長。的增長。編輯ppt11.2.2 惠倫模型介紹惠倫模型介紹 在鮑莫爾在鮑莫爾托賓模型證明了交易性貨幣需求托賓模型證明了交易性貨幣需求受利率影響之后，受利率影響之后，1966年，惠倫、米勒和歐爾年，惠倫、米勒和歐爾進一步論證預防動機的貨幣需求也是利率的遞進一步論證預防動機的貨幣需求也是利率的遞減函數，代表性是惠倫模型。減函數，代表性是惠倫模型。 惠倫認為，預防性貨幣需求產生于未來的不確惠倫認為，預防性貨幣需求產生于未來的不確定性，因此，人們實際保持的貨幣往往比預期定性，因此，人們實

16、際保持的貨幣往往比預期需要的多一些，其中超額部分就屬于預防動機需要的多一些，其中超額部分就屬于預防動機的貨幣需求。的貨幣需求。編輯ppt 惠倫認為，影響最適度預防性貨幣需求的惠倫認為，影響最適度預防性貨幣需求的因素主要有三個因素主要有三個:一是非流動性成本一是非流動性成本;二是持二是持有該現金余額的機會成本有該現金余額的機會成本;三是收入和支出三是收入和支出平均值和變化的狀況。平均值和變化的狀況。 非流動性成本是指因低估在某一支付期間內的非流動性成本是指因低估在某一支付期間內的現金需要而付出的代價，即少持有或不持有預現金需要而付出的代價，即少持有或不持有預防性貨幣余額而可能發生的損失。防性貨幣

17、余額而可能發生的損失。 持有預防性現金余額的機會成本，是指為持有持有預防性現金余額的機會成本，是指為持有這些現金而需放棄的一定利息收益。這些現金而需放棄的一定利息收益。 以上非流動性成本和持有預防性現金余額的機以上非流動性成本和持有預防性現金余額的機會成本，構成了持有預防性現金余額的總成本。會成本，構成了持有預防性現金余額的總成本。編輯ppt 兩難局面：為預防意外而持有較多的貨幣，兩難局面：為預防意外而持有較多的貨幣，就減少了預防非流動性的成本，卻增加了就減少了預防非流動性的成本，卻增加了持有預防性現金余額的機會成本；反之，持有預防性現金余額的機會成本；反之，持有較少預防性現金余額，就減少了持

18、有持有較少預防性現金余額，就減少了持有預防性現金余額的機會成本，卻增加了非預防性現金余額的機會成本，卻增加了非流動性的成本。流動性的成本。 所以，要實現貨幣持有者的利潤最大化，所以，要實現貨幣持有者的利潤最大化，就要選擇最適度的預防性現金余額，以使就要選擇最適度的預防性現金余額，以使這兩種成本之和降到最低限度。這兩種成本之和降到最低限度。編輯pptC=Mr+Pb r為利率，為利率，M為預防性現金平均持有額，則持有預為預防性現金平均持有額，則持有預防性現金余額的機會成本就是防性現金余額的機會成本就是Mr。b代表每次將代表每次將非現金資產轉換成現金的手續費，非現金資產轉換成現金的手續費，P代表一定

19、期間代表一定期間內這種轉化的可能次數，則預期非流動性成本為內這種轉化的可能次數，則預期非流動性成本為Pb。以。以C代表全部總成本。代表全部總成本。 惠倫假設，企業和家庭都是風險回避者，所以，惠倫假設，企業和家庭都是風險回避者，所以，在估計凈支出可能超過預防性現金余額時，即作在估計凈支出可能超過預防性現金余額時，即作最保守的估計，取最保守的估計，取 S為凈支出的標準差，代入總成本公式，有為凈支出的標準差，代入總成本公式，有求導得求導得22SP=M22SCM rbM 232S bMr編輯ppt 上式表明，最適度預防性現金余額同凈支上式表明，最適度預防性現金余額同凈支出分布的方差、非流動性成本正相關

20、，與出分布的方差、非流動性成本正相關，與持有現金余額的機會成本利率負相關。持有現金余額的機會成本利率負相關。 公式證明了惠倫關于影響最適度預防性現公式證明了惠倫關于影響最適度預防性現金需求的三個因素的論斷，尤其是證明了金需求的三個因素的論斷，尤其是證明了預防動機的貨幣需求同樣受利率變動影響。預防動機的貨幣需求同樣受利率變動影響。利率越高，此項貨幣需求越小。預防性貨利率越高，此項貨幣需求越小。預防性貨幣需求的利率彈性為幣需求的利率彈性為-1/3，預防性現金余額，預防性現金余額需求對收入和支出的彈性為需求對收入和支出的彈性為1/3，而在鮑莫，而在鮑莫爾模型中，現金交易需求的收入彈性和利爾模型中，現

21、金交易需求的收入彈性和利率彈性分別為率彈性分別為1/2和和-1/2。編輯ppt 根據鮑莫爾模型和惠倫模型，凱恩斯的貨幣需求函數應被根據鮑莫爾模型和惠倫模型，凱恩斯的貨幣需求函數應被修正為修正為M=L1(i,Y)+L2(i)并可進一步簡化為并可進一步簡化為M/P=L(i,Y) 這也就是凱恩斯學派的貨幣需求函數，它表明，對實際貨這也就是凱恩斯學派的貨幣需求函數，它表明，對實際貨幣余額的需求是由利率和收入兩個因素共同決定的。幣余額的需求是由利率和收入兩個因素共同決定的。 鮑莫爾模型和惠倫模型分析方法相同，都是將現金持有的鮑莫爾模型和惠倫模型分析方法相同，都是將現金持有的成本和提取現金的費用加起來求最

22、小值。差別在于現金提成本和提取現金的費用加起來求最小值。差別在于現金提取次數的假定不同，鮑默爾模型假定人們在一定的時間內取次數的假定不同，鮑默爾模型假定人們在一定的時間內均勻地提取所需現金，所以它的支出是規則有序的；惠倫均勻地提取所需現金，所以它的支出是規則有序的；惠倫模型假定人們按照某種概率提取預防所需的現金，所以它模型假定人們按照某種概率提取預防所需的現金，所以它的持有和支付是無序的。的持有和支付是無序的。 見下圖：見下圖：編輯pptkMOOtt鮑莫爾模型惠倫模型編輯ppt11.2.3 托賓的資產組合托賓的資產組合平衡模型的投機性貨幣需求理論平衡模型的投機性貨幣需求理論凱恩斯假定，個人對正

23、常利率的看法非常確定，所以，人們要么只凱恩斯假定，個人對正常利率的看法非常確定，所以，人們要么只能持有貨幣，要么只能持有債券，而不會同時持有兩者。托賓認為，能持有貨幣，要么只能持有債券，而不會同時持有兩者。托賓認為，凱恩斯的觀點是不充分的。他認為，人們會根據對收益和風險的選凱恩斯的觀點是不充分的。他認為，人們會根據對收益和風險的選擇來安排其資產的組合。不存在通貨膨脹情況下，貨幣是最安全的擇來安排其資產的組合。不存在通貨膨脹情況下，貨幣是最安全的資產，但沒有利息收入。若購買債券或股票等有價證券，會有收益資產，但沒有利息收入。若購買債券或股票等有價證券，會有收益（利息、紅利、股息及證券價格上升而得

24、到的資產升值的收益），（利息、紅利、股息及證券價格上升而得到的資產升值的收益），但又要承擔虧損的風險。實際上，人們會根據對收益與風險的預期，但又要承擔虧損的風險。實際上，人們會根據對收益與風險的預期，按照不同的比率做出購買證券按照不同的比率做出購買證券(還有不動產還有不動產)及持有貨幣的決策。持及持有貨幣的決策。持有貨幣通常是出于安全的考慮。有貨幣通常是出于安全的考慮。但是，當利率上升時，人們為獲取更多的利息，通常會減少其持有但是，當利率上升時，人們為獲取更多的利息，通常會減少其持有的貨幣的數量。雖然各人因為對風險的態度不同，從而對貨幣的需的貨幣的數量。雖然各人因為對風險的態度不同，從而對貨幣

25、的需求會有所區別，但一般說來，貨幣需求會隨利率下降而增加。貨幣求會有所區別，但一般說來，貨幣需求會隨利率下降而增加。貨幣需求不僅會受當前利率變動的影響，也會受預期資本盈虧的影響，需求不僅會受當前利率變動的影響，也會受預期資本盈虧的影響，如認為未來資產盈余會增加時，人們就會增加債券購買，減少貨幣如認為未來資產盈余會增加時，人們就會增加債券購買，減少貨幣持有。持有。 編輯ppt11.3弗里德曼的貨幣需求函數弗里德曼的貨幣需求函數 弗里德曼是現代貨幣主義理論的主要代表，其主要理論就是新貨幣弗里德曼是現代貨幣主義理論的主要代表，其主要理論就是新貨幣數量論。而新貨幣數量論，就是弗里德曼在吸收和修正古典學

26、派貨幣需數量論。而新貨幣數量論，就是弗里德曼在吸收和修正古典學派貨幣需求理論與凱恩斯靈活偏好論的基礎上，推演出來的。在做出某種簡化性求理論與凱恩斯靈活偏好論的基礎上，推演出來的。在做出某種簡化性的分析之后，弗里德曼提出的貨幣需求函數為：的分析之后，弗里德曼提出的貨幣需求函數為： 式中，式中，M為財富持有者手中保存的名義貨幣量；為財富持有者手中保存的名義貨幣量；P為一般價格水為一般價格水平；平；rb為市場債券利息率；為市場債券利息率；re為預期的股票收益率；為預期的股票收益率； 為預期的為預期的物質資產的收益率物質資產的收益率, ,即價格的預期變動率。令即價格的預期變動率。令w為非人力財富與人力

27、財為非人力財富與人力財富之間的比例，富之間的比例，Y為名義收入，為名義收入，u為其他影響貨幣需求的變量。為其他影響貨幣需求的變量。 uYwdtdPPrrPfMeb,1,dtdPP1編輯ppt弗里德曼強調，如果用于表示價格及貨幣收入的單位發生了弗里德曼強調，如果用于表示價格及貨幣收入的單位發生了變化，那么所需要的貨幣數量應同比例地進行變動。如果用美變化，那么所需要的貨幣數量應同比例地進行變動。如果用美元來表示弗里德曼提出的貨幣需求方程式中的元來表示弗里德曼提出的貨幣需求方程式中的P與與Y時，時，M的的大小為某一數量，那么，當人們改用美分來表示大小為某一數量，那么，當人們改用美分來表示P與與Y時，

28、時，M的大小必然為該數量的的大小必然為該數量的100倍。換句話說，弗里德曼提出的貨倍。換句話說，弗里德曼提出的貨幣需求方程式應被看做是幣需求方程式應被看做是P與與Y的一次齊次方程式，即：的一次齊次方程式，即： 特別地，如果令特別地，如果令 ，則弗里德曼提出的貨幣需求方程式就，則弗里德曼提出的貨幣需求方程式就可以化為：可以化為： M/P=f(rb,re,rp,w,y,u)該式中，該式中，y=Y/P為實際國民收入。這就是新貨幣數量論常見為實際國民收入。這就是新貨幣數量論常見的表達形式，由于的表達形式，由于M/P表示財富持有者手中的實際貨幣量，所表示財富持有者手中的實際貨幣量，所以，該方程代表了對實

29、際貨幣的需求關系。以，該方程代表了對實際貨幣的需求關系。 uYwrrrPfuYwrrrPfpebpeb,P1編輯ppt 考察該貨幣需求函數表達式，可以看出，貨幣考察該貨幣需求函數表達式，可以看出，貨幣需求量主要取決于四個方面的因素：需求量主要取決于四個方面的因素： 第一，總財富的大小。第一，總財富的大小。弗里德曼認為，總財富是決定貨幣需求的一個重要弗里德曼認為，總財富是決定貨幣需求的一個重要的因素。總財富包括收入或的因素。總財富包括收入或消費性服務消費性服務的一切源的一切源泉，其中之一是個人的生產泉，其中之一是個人的生產(或掙錢或掙錢)能力。這也就能力。這也就是弗里德曼早先在消費函數理論中提出

30、的持久性收是弗里德曼早先在消費函數理論中提出的持久性收入的概念。由于總財富的估算值很難計算，只能以入的概念。由于總財富的估算值很難計算，只能以收入來代替。于是以收入來代替。于是以y代表的持久性收入，就被當代表的持久性收入，就被當做為社會總財富的指標而進入貨幣需求函數。做為社會總財富的指標而進入貨幣需求函數。編輯ppt第二，非人力財富在總財富中所占的比例大小。第二，非人力財富在總財富中所占的比例大小。弗里德曼把總財富分為非人力財富和人力財富兩部分。弗里德曼把總財富分為非人力財富和人力財富兩部分。前者指有形的財富，包括貨幣持有量、債券、股票、前者指有形的財富，包括貨幣持有量、債券、股票、資本品、不

31、動產、耐用消費品等，后者指個人掙錢的資本品、不動產、耐用消費品等，后者指個人掙錢的能力，又稱無形財富。弗里德曼認為，這兩種財富的能力，又稱無形財富。弗里德曼認為，這兩種財富的形式是可以互相轉換的，但由于受到制度上的限制，形式是可以互相轉換的，但由于受到制度上的限制，這種轉換有一定的困難，主要是人力財富轉為非人力這種轉換有一定的困難，主要是人力財富轉為非人力財富比較困難。例如存在大量失業時，工人的人力財財富比較困難。例如存在大量失業時，工人的人力財富就不容易轉變為貨幣收入，而在未轉變為收入之前，富就不容易轉變為貨幣收入，而在未轉變為收入之前，人們就需要有貨幣來維持生存。因此，非人力財富在人們就需

32、要有貨幣來維持生存。因此，非人力財富在總財富中所占比例大小對貨幣需求量就有影響。人力總財富中所占比例大小對貨幣需求量就有影響。人力財富在總財富中所占比例越大，或非人力財富在總財財富在總財富中所占比例越大，或非人力財富在總財富中所占比例越小，則對貨幣的需求也越大。反之亦富中所占比例越小，則對貨幣的需求也越大。反之亦然。因此，然。因此，w就成為影響實際貨幣需求的一個變量。就成為影響實際貨幣需求的一個變量。 編輯ppt第三，各種非人力財富的預期報酬率大小。第三，各種非人力財富的預期報酬率大小。弗里德曼認為，人們選擇保存資產的形式除弗里德曼認為，人們選擇保存資產的形式除了各種有價證券外，還包括資本品、不動產、了各種有價證券外，還包括資本品、不動產、耐用消費品等有形資產。他還認為，在各種資耐用消費品等有形資產。他還認為，在各種資產中，貨幣與其他有形資產之間按什么比例進產中，貨幣與其他有形資產之間按什么比例進行分割，取決于它們的預期報酬率。一般地說，行分割，取決于它們的預期報酬率。一般地說，各種有形資產預期的報酬率越高，人們愿意持各種有形資產預期的報酬率越高，人們愿意持有的貨幣就越少。因為這時人們用其他有形