1、    關于新形勢下金融工程有效性的新探索    鄧健摘要：“金融工程”即金融領域的創新和創造。它綜合運用現代金融學、工程方法和信息技術。利用各種基礎性和衍生性證券，設計、開發和應用新型的金融產品。以達到創造性的解決金融問題、管理金融風險的根本目標。金融工程技術的發展帶來了現代金融業和全球經濟前所未有的變革和創新。至今仍處于動態的向前發展過程當中。然而，中國卻因金融主體、市場制度、金融政策及金融技術等方面的缺陷制約著金融工程在中國的蓬勃發展。本文就“什么是金融t程”及“金融工程在中國發展所面臨的制約因素”兩問題進行深入解讀。關鍵詞：金融工程 金融創新 制

2、約因素“金融工程”近年來逐漸活躍于人們的腦海當中，但金融工程的實質內容金融創新與創造卻歷史久遠：衍生產品的記載至少可以追溯到古希臘、古羅馬和古印度時期：金融創新活動更是一直伴隨著人類的經濟、金融活動。這樣看來，金融工程可以說是一個古老的話題，但其真正意義上的飛速發展階段始于20世紀60年代的衍生證券數量急劇增加時期。此后，國際經濟進入“現代金融工程”發展階段。一、金融工程內涵概述（一）解決金融問題金融工程的根本目的。隨著經濟的發展，現實生活中的所有經濟主體面臨著種類各異的金融問題：個人需要管理自有資產，尋求資產收益、安全與流動性的均衡；企業管理者需要考慮利率變動、匯率變動、原材料和產成品的價格

3、變動對企業利潤的影響；金融機構更是直接面臨著如何管理日益增加的種類各異的金融風險、如果創造出更多的創新型金融產品來吸引客戶以及如何尋求在現存風險結構下的收益最大化等更加嚴峻的金融問題。而逐漸興起的金融工程發展的浪潮，其根本目的就在于為各個經濟主體創造性的解決其所面對的各種金融問題，進而滿足市場對于金融的各類需求。（二）設計，定價與風險管理金融工程的主要內容。金融工程通過創新型金融產品的設計，即對各種證券風險收益特征的匹配與組合來創造性的解決各個經濟主體所面對的各種金融問題。而產品設計完成之后，緊接而來的便是準確的定價活動，其中無套利定價原理最為常用。風險管理是金融工程的核心，從根本上看，衍生證

4、券和金融工程技術的誕生，都是源于市場主體對于風險管理的需要。（三）基礎性和衍生性證券一一金融工程的主要工具。離開“原材料”，任何先進和富有生命力的設計都不能付諸于實踐。金融工程的原材料便是基礎性和衍生性證券：基礎性證券由股票和債券組成；衍生性證券包括遠期、期貨、期權和互換。遠期是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數量的某種標的資產的合約；期貨則是在交易所集中交易的標準化遠期產品：期權是指賦予其購買者在規定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量的某種標的資產的權利的合約；互換是兩個及以上的當事人按照商定的條件，在約定時間內交換一系列現金流的合約。（四）現代金融學、工程方法和信

5、息技術一一金融工程的技術手段。金融工程并不側重于基本理論研究，而是名副其實的金融創新實踐活動。在金融工程中，風險收益關系和無套利定價原理等現代金融學知識是基石，“積木思想”和系統性思維等工程思維及技術是階梯，先進的計算機硬件和軟件編程技術是橋梁。只有完美的融合以上三個部分，金融工程才更加富有生命力。金融工程師便是通過把金融新理論和信息技術的新發展應用到實踐中，不斷創造新的金融衍生產品，滿足客戶新的金融交易需求的一類服務者。（五）空前的創新和發展金融工程的利弊分析。現代金融研究的重點在于價值、風險與金融市場，更加側重于時間與數量分析，進而創造出復合型的個性化的金融工具來應對各個經濟主體面臨的風險

6、與其他金融需要。金融工程是一把雙刃劍，“水能載舟，亦能覆舟”，在充分利用其帶給我們的便利的同時，其弊病也不容忽視。首先，金融工程技術的空前發展給我們帶來了變幻無窮的金融產品，這便為市場參與者提供了更多具有不同收益特征的金融工具，無疑這極大的促進了金融市場的完全性和風險管理的便利性。與此同時，衍生證券的高杠桿性交易特點使得市場交易成本極大的降低，市場效率極大的提高。其次，金融衍生品交易的“準無本杠桿化”特點在大大降低套期保值和套利者的交易成本的同時，也大大降低了投機成本，使得投機活動泛濫。從本質上看，金融衍生品的杠桿性投機交易實際上是以放大的風險換取高收益。然而，若交易者判斷失誤或者操作過程出現

7、錯誤，高杠桿性帶來的損失也是極大的。因此，金融衍生證券總被冠以“高風險”的頭銜。二、金融工程在中國發展所面臨的制約因素最初誕生于西方發達經濟體的金融工程在我國的應用仍處于起步階段，從中國具體國情出發，其制約因素體現為以下幾點：1.反映商品市場供求關系的價格、反映貨幣資金市場供求關系的利率和反映外匯市場供求關系的匯率仍處于非市場定價狀態，中國的價格風險，利率風險和匯率風險較之于發達經濟體仍處于較低水平，進而大眾規避風險的需求較小。2.金融工程的主要“原材料”是金融衍生工具，金融工程的應用基于發達的交易市場。我國尚未擁有豐富的衍生證券品種，使得金融工程缺乏進行組合、雜交及解決金融問題的基本元素。同時，服務于這些基本金融衍生品的完善而成熟的交易市場也未建立。3.我國的金融管制較嚴格，規避管制的行為得不到認同，而西方發達經濟體的金融創新在很大程度上就是為了繞過法律的管制而誕生的，故而我國缺乏適宜金融工程及金融創新發展的土壤。4.金融計算技術不成熟，直接導致對現金流和風險的度量出現致命的偏差，最終使得規避風險