1、 京交戤支專碩士學位論文居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)財富效應研究喜書作者葉蜀君導師:北京交通大學年月學位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學位論文作者完全了解北京交通大學有關(guān)保存、使用學位論文的規(guī)定特授權(quán)北京交通大學可以將學位論文的全部或局部內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索,提供閱覽效勞,并采用影印、縮印或掃描等復制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學校向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復印件和磁盤。保密的學位論文在解密后適用本授權(quán)說明學位論文作者簽名導師齜呼萄元琺煞字懈汐辟月/豹 簽字丌期:掃伍年/月諺中幽分類號: 學校代碼:密級:公開北京交通大學碩士學位論文居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)貝富效應研究作者姓名:喜書 學 號:導師姓名

2、:葉蜀君職 稱:教授學位類別:學位研究生 學位級別:碩士學科專業(yè):金融研究方向:應用金融北京交通大學致謝本論文的工作是在我的導師葉蜀君教授的悉心指導下完成的,葉蜀君教授嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度和科學的工作方法給了我極大的幫助和影響。在此衷心感謝兩年來葉蜀君老師對我的關(guān)心和指導。我很大的關(guān)心和幫助.在此向葉老師表示衷心的謝意。感謝。在實驗室工作及撰寫論文期間,余丌束、來東偉、周君成等同學對我論文中的實證研究工作給予了熱情幫助,在此向他們表選我的感謝之情。最先為我注入探索和求知的動力,使我能以一個知識分子的心念和學者的眼光去認識世界、改造世界。她也是最愛我年¨我最愛的人。她對我的論文給予了高度關(guān)注

3、,她的理解和支持使我能夠在學校專心完成我的學業(yè)。北京交通大學碩士學位論文 中文摘要中文摘要摘要:金融資產(chǎn)是以價值形態(tài)存在的無形資產(chǎn).是一種索取實物資產(chǎn)的無形權(quán)利,并且是可在金融市場上進行交易、具有現(xiàn)實價格和來來估價的金融工具的總稱。而不同收入群體的居民在投資過程中根據(jù)自身的經(jīng)濟狀況和風險承受能力從種類和數(shù)量上選擇金融資產(chǎn),從而形成居民盒融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)。從收入分配理論層面分析,居民的余融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)具有影啊收入分配的能力.主要表現(xiàn)在:會融資產(chǎn)收益能改變持有者的絕對收入;不同種類的金融資產(chǎn)在居民中的分配狀況將影響未來金融資產(chǎn)收益的分配,即影響投資者的相對收入水平。本論文主要探討居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)

4、的財富效應,分析各類會融資產(chǎn)分配對屠民收入分配的影響。本論文在定義居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的根底上,描述了居民金融分配結(jié)構(gòu)的影態(tài),并認為收入、金融資產(chǎn)供應、會融政繁是影響居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要因素,進而詳細闡述了居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的絕對財富效應和相對財富效應。通過借鑒投資理論和收入分配理論,本論文引入資產(chǎn)組合收益率和基尼系數(shù)作為衡量居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)絕對財富效應和相對財富效應的工具,定義金融資產(chǎn)基尼系數(shù).并闡述其經(jīng)濟岔義。實證局部,本論文利用美國歷年消費者盒融調(diào)查數(shù)掘,通過描述備收入組金融資產(chǎn)分配比例的變化回憶了美國會融市場形勢,比照了各類金融資產(chǎn)在美國各收入群體【;的分配狀況,并在此根底上計

5、算各收入群體的資產(chǎn)組合收益率和主要金產(chǎn)基尼系數(shù)與收分配基尼系數(shù)的因果關(guān)系.得出退休養(yǎng)老會、股票、基金、壽險現(xiàn)金價值有較強的相對財富效應,這些資產(chǎn)的分配對收八分配有顯著影響。本論文最后通過借鑒實證分析的成果探討了利絕對財富效應和相對財富效應提高居民收入和改善收入分配的相關(guān)建議,并為中國借鑒實證結(jié)論提出了有針對性的措施。關(guān)鍵詞;居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)財富效應金融資產(chǎn)基尼系數(shù)分類號.韭 班窯迪占 堂髓 ±芏垃監(jiān) 奎 :.】, , .,鋤山 , 行 : ; ;:些 豆 變垣 厶望 蝗 士 主 位 地 塞 墾 垂目錄中文摘要緒論. .選題目的和意義選題目的上 本論文的學術(shù)意義本論文的現(xiàn)實

6、意義?理論淵?和國內(nèi)外文獻綜述. 理堿淵源和演進流科 ?, . 國外文獻綜述?. 國內(nèi)文獻綜述研究內(nèi)容和研究方法. 研究內(nèi)容. 研究方法. 本論文的士要創(chuàng)新點金融資產(chǎn)分配站構(gòu)財富效廊理堿闡述墻弛金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵和土要黟響田素】居吣金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)概念和形態(tài)黲響膳吣金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的主要素. 居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的財寓做麻及采現(xiàn)居睢盤融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)財富艘麻的米源金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的絕對財富效戊.金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的相對財富教麻. 衡墩居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)財富效麻的指標.資產(chǎn)組臺收益牢衡姑絕對財富效應. 金融資產(chǎn)基尼系數(shù)衡量相對財富敬麻 局部國家居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)形態(tài)我國居融金融資產(chǎn)分配縮構(gòu).

7、 興旺國家的居比金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)居金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)財富教麻實證分析 實證步驟和邏輯.培盹金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)樣本要求樣本原始數(shù)據(jù)梳理居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)絕對財富效應實證分析些 垂 至墊 厶 望熊 ±芏 位 監(jiān) 塞 耳 塞.樣本金融資產(chǎn)年收益率表現(xiàn) 。 樣本年份并群體的資產(chǎn)組臺收益率居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)相對財富效應實證美國土要金融資產(chǎn)的基尼系數(shù) ., 籜糞資產(chǎn)基尼系數(shù)與收入分配基尼系數(shù)的檢驗 金融資產(chǎn)基尼系數(shù)與收入基尼系數(shù)的影咱機理分析 居吐金融資產(chǎn)分配縮構(gòu)財富效向結(jié)論和建議絕對財富效應實證結(jié)論自啪戈建議實證結(jié)論 有效利川絕對財富效應的相黃建議. 相對財甯效應宴證結(jié)論和相關(guān)建議?. 實證結(jié)

8、論.逗州相對財甯微麻改善分配的相戈建議參考文獻 ?些?豆 窯道占 堂亟±堂 也 造 窯縫監(jiān)緒論選題目的和意義選題目的資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)中不同類別資產(chǎn)的相比照重和分配狀況對收入分配的影響,分析出各類居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)下金融資產(chǎn)摹尼系數(shù)對收入基尼系數(shù)的影響強度。研究過程中將通過國際比擬,考察銀行存款、債券、基金、股票、期貨期權(quán)及其他金融資產(chǎn)在我國和西方興旺國家各收入群體中的具體持有結(jié)構(gòu),并引入基尼系數(shù)測算各類金融資產(chǎn)的分配狀況,進一步研究居民金融結(jié)構(gòu)對收入分配的影響效應和作用路徑,最終為改善余融資產(chǎn)分配狀況、平衡居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)提供相黃建議。本論文的學術(shù)意義本論文最主要的學術(shù)意義就是首次

9、將收八分配理論中的基尼系數(shù)引入會融資產(chǎn)分配領(lǐng)域中,為從數(shù)理角度檢驗居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)與收入分配的因果關(guān)系和影響強度提供技術(shù)條件,并且能從實證角度完善居民金融資產(chǎn)分配與收入分配們因果關(guān)系理論,同時在細分金融資產(chǎn)種類的根底上計算出的基尼系數(shù)可用于進同收入群體的投盜特征所引發(fā)的一系列連鎖財富反響提供數(shù)理根據(jù)。此外,本論理論中的絕對收入分配狀況和相對收入分配狀況原理,分析由不同金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)形態(tài)引致的未來金融收益分配狀況,在學術(shù)領(lǐng)域也較為前沿。本論文的現(xiàn)實意義金融資產(chǎn)作為現(xiàn)代居民和家庭最重要的無形資產(chǎn),其投資收茄是居民工資收入外的重要收入來源。在經(jīng)濟快速增眭并伴隨較高通脹水平的宏觀環(huán)境下,巨大的融

10、資需求促進了資本市場的繁榮,極大地推動了金融開展及各種金融工具的發(fā)行,使居民可以在不損害他人福利的情況下通過投資理財提高自身福利,形成金韭巫 窯 墮 厶 堂 亟 ± 堂位 造 皇 蟄 量融開展帕累托次優(yōu)局面。在這種條件下,金融賚產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的財富效應對居民收入增長和分配的影響更為顯著,并且這種影響將因再投資持續(xù)擴大,形成“馬太效應資產(chǎn)分配的公平程度對居民收入分配公平程度的影響。從我國現(xiàn)實角度出發(fā)電有必要研究金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的財富效應。近年來隨著我國居民投資意識不斷提高,分配的作用逐漸增強,年人均金融財產(chǎn)性收入比重一般在%?%,已成為城鎮(zhèn)居民財產(chǎn)收入的第二大柬源。這說明山于居民可投

11、資會融資產(chǎn)不斷增多,納入居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的投資工具更為豐富。提高了居民的絕對收入水平。但在財富迅速積累的同時我困的收入分配差距也在不斷擴大,根據(jù)國家統(tǒng)汁局年對我國萬個城鎮(zhèn)家庭的調(diào)查,%的高收入者棚有 %的財富,當年中國的基尼系數(shù)為,超過國際警戒線。山于高收入群體能在數(shù)量和比例上持有較多金融資產(chǎn),因此在未來投資收益的分配中更具優(yōu)勢,從而保障其收入分配狀況。而中低收入者因其持有的金融資產(chǎn)數(shù)量較少,且種類較為單 ,多為低風險固定收益類金融資產(chǎn),抗通脹能力較差,即便中低收入者同樣能通過投資理財提高其絕對收入,但其在未來投資收益的分配中仍處于相對弱勢。為更有效的調(diào)節(jié)我國收入分配的公平程度,有必要從屜

12、民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的角度,研究備居民收入基尼系數(shù)的因果關(guān)系和影響程度,分析山各類金融資產(chǎn)分配引致的財富效應。理論淵源和國內(nèi)外文獻綜述本論文將居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)和收入分配財富效應進行合并研究,同時涉及到收入分配領(lǐng)域和個人金融領(lǐng)域及諸多理論。在此將分別探討主要理論的淵源和開展。理論淵源和演進流程收入分配理論足西方經(jīng)濟理論研究的熏要組成局部,其理淪淵源可追溯到西方古翅經(jīng)濟學的產(chǎn)生。亞當新密、李嘉網(wǎng)等古典經(jīng)濟學代表部對個人收入分配問題提出了自己的觀點,其分配理論主要由工資理論、利潤理論和地租理論構(gòu)成。英國經(jīng)濟學家亞當?斯密在研究收入分配問題時,把一國全部居民的收八分為“總收入和“純收入。井將當時社會

13、結(jié)構(gòu)分為工人階級、資本家階級和地主階級。垂 至煎 厶芏 熊 ±芏垃 絲 毫 鱉 逵純收入在這三大階級之間進行分配.形成三種收入,即工人得工資,資本家得利潤.地主得地租。李嘉圖主要著眼于研究財富在社會各階級自的分配規(guī)律,將分配問題作為他整個經(jīng)濟理論的中心,李嘉圖的分配理淪主要山工資理論、利潤理淪和地租理論構(gòu)成。他更注重考察各種收入的決定因素及其數(shù)量比例關(guān)系如何確過工資的余額,地租是商品的價值超過工資和利潤的余額。到世紀,福利經(jīng)濟學派的代表人物意大利學者帕累托提出了“帕累托是優(yōu)概念,即一個人不可能通過不損害他人的經(jīng)濟狀況柬提高自身的福利程度:奧地利統(tǒng)計學家洛倫茨首先提出了一個用以拙述收入

14、或收入分配不均等程度的曲線.即洛倫茨曲線,把個人和家庭收入累計百分比與個人或家庭戶數(shù)累計百分比結(jié)合總體收入總量分組的累計百分比或累計比率。曲線上表示收入累計百分比的縱軸數(shù)值隨著表示人數(shù)分組的累計百分比的橫軸數(shù)值遞增,每一點的切線斜率都是正值。因此洛倫菠曲線單調(diào)增加。但由于橫軸是按收入山低到高累計百分比,縱軸數(shù)值的變化怏于橫軸數(shù)值的變化,因此從原點出發(fā),曲線上每一點的切線斜率逐漸增大,洛掄茨曲線的形狀是下凸的。%的人口.再將%人口的收入除以圓民收入,求出每一等級人口收入在國民收入中所占比重的百分率,如下圖:;%.¨亙亙亟互亙?nèi)街林寥状蛊哉迓鍌惖€示意幽佗上圖中間的紅線為洛倫茨曲

15、線.綠線為絕對平等線,藍色的坐標軸為絕對不 噩 垣 盤 芏 亟 ± 堂 位 照 童縫 監(jiān)平等線。洛倫茨曲線與絕對平等線越接近,那么說明收入分配越平等:與坐標軸越近。那么說明收入分配越不平等。理論上講,如果家庭收入數(shù)累計百分比的增長與家庭戶數(shù)累計百分比增長同方向、同速率變化,洛倫茨曲線必在與橫軸成度的對角線上。此外,從洛倫茲曲線上還可看出每個收入階層的收入比例,從曲線的彎曲程度可以觀察到每個階層的收入差異情況。運用洛倫茲曲線可以定性地分析群體內(nèi)部的收八分布,但如果進行定量分析那么要借助基尼系數(shù)。意丈利統(tǒng)計學家基尼將洛倫獲曲線的圖形作為根底構(gòu)造了一個用以衡量收入或收入分配不均等程度的測度

16、指標,即基尼系數(shù)。基尼系數(shù)囡其具有較高的適用性.是衡量分配公平程度的重要指標。被廣泛用于諸多領(lǐng)域。基尼系數(shù)用一定人入分配領(lǐng)域?qū)嵶C研究和政策分析中被廣泛應用,目已成為度量收入差距的最常用的經(jīng)濟范式之。如果將圖中紅色的洛倫茨曲線和綠色的絕對平均線之的面積表示成,將洛倫茨曲線與右側(cè)坐標軸之間的而積表示成,那么基尼系數(shù)“。改式子表達出基尼系數(shù)的根本性質(zhì),即基尼系數(shù)介于和之自,當收入分配絕對平均時,基尼系數(shù)為;當收入分配絕對不平均時,基尼系數(shù)為。按照國際慣例.基尼系數(shù)在以下,表示居民之丑收入分配“高度平均之】表示“相對平均: .之間表示“比擬合理 之問表示“差距偏大;.以上為“高度不平均入分配貧富差距的

17、“警戒線。基尼系數(shù)在不同的領(lǐng)域中有著不同的計算方式,但所有的基尼系數(shù)都有共同的理侖根底,即用人口比例和收入比例的對應柬表示收入分配差距的大小。目前組。在不斷的演進過程中,基尼系數(shù)的計算方式主要有等分法、平均差方法、協(xié)方差方法、矩陣方法等。此外,在己確定收入等級的根底上.電可咀進一步衡量社會產(chǎn)出、資產(chǎn)、財富、資源等要素在不同收入群體問的分配,將收入分配與各類要素的分配相聯(lián)系。高鴻業(yè)在?西方經(jīng)濟學:微觀局部?提出二維產(chǎn)出分配模型。該模型假設(shè)社會僅他們的收入。浚社會的最大產(chǎn)出為,線上的任何一點都是最有效率的,但產(chǎn)出分配方面存在區(qū)別。如下圖:高鴻業(yè)西方經(jīng)濟學北京中田民尢學版.年月韭巫 窯盟 厶 堂 亟

18、 : 堂位 地 童 縫 盈圈資產(chǎn)分配一維模刪原理圖資料來源:高鴻業(yè)?西方經(jīng)濟學?如下圖.假設(shè)社會初始產(chǎn)出分配狀況由點表示,即高收入群體收益為,產(chǎn)出小于可能的最大產(chǎn)出量,且分配不是絕對平等。當社會產(chǎn)出增加時,點逐漸.線移動,由于線上任何一點的產(chǎn)出數(shù)量部大于點,因此僅從效率角度衡量,社會整體經(jīng)濟狀況將改善。但從產(chǎn)出分配的公平角度衡量,兩個群體的狀況將取決于點移動后的結(jié)果。以下分別用、點進行說明。點移至點:產(chǎn)出分配效率提高而改善。由于點位于過原點的度線上,到橫、縱軸距離相等.即分配完全平等,在高收入者持有的產(chǎn)出數(shù)量增加的同時低收入昔的相對狀況也得到改善,分配完全公平,并和分配效率同時到達最大化。由于

19、絕對的平等是不存在的,這種情況在現(xiàn)實中無法實現(xiàn)。點穆至點:產(chǎn)出分配沒有改變。點位于從點引出的射線上,兩個社會群體產(chǎn)如分配的相比照例沒有變化,即產(chǎn)出分配效率提高的同時,分配公平情況沒有變化。點移至點:分配隨效率提高而相對惡化在金融資產(chǎn)的分配過程中.點表示高收入群體產(chǎn)出增加,低收入群體產(chǎn)出不變.隨明新增產(chǎn)出完全由高收入群體獲得,高收入群體產(chǎn)出擁有量與低收入群體之間的比例擴大.低收入群體的產(chǎn)出分配狀況雖然投有絕對的惡化,但有相對 班 至 盟厶 堂 塹 ± 堂 垃 監(jiān) 童結(jié) 監(jiān)惡化的趨勢。點移至點:分配隨效率提高而絕對惡化高導致低收入群體的產(chǎn)出出現(xiàn)絕對惡化和相對惡化.產(chǎn)出分配更為集中,加劇不

20、平等的程度。根據(jù)薩繆爾森的觀點,收入和產(chǎn)出資產(chǎn)的含義不同,“個人收入指某人或某家庭在某個時期所獲得的總款項或現(xiàn)會財富指某個時點上所擁有的有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的贊幣價值,減去對銀行和其他信川機構(gòu)的欠款。山于“產(chǎn)出通常代表有彤資產(chǎn),而金融資產(chǎn)為無形資產(chǎn)兩者是財南的組成局部,因此這個模型也可刖于衡量會融資產(chǎn)的分配。在本論文對會融領(lǐng)域問題的探索中將涉及到居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)理論。日學術(shù)領(lǐng)域直接著眼于居民金融資產(chǎn)分配的現(xiàn)有理論為唐錦在?金融開展與城鎮(zhèn)居民的收入差距的關(guān)聯(lián)性研究?中以金融資產(chǎn)配置平衡程度束定義居民金融資產(chǎn)分配,認為金融資產(chǎn)配置平衡程度是指居民自有金融資產(chǎn)和借入金融資產(chǎn)在不同收入階層之間的分布

21、狀況,金融資廣。配置平衡程度越低,即金融資產(chǎn)在各個收入階層之間的分布越不平衡,居民收入差距就越人。但由于學術(shù)領(lǐng)域缺少有關(guān);融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)理論,因此眾多涉及到居民金融資產(chǎn)問題的研究主要基于余融結(jié)構(gòu)理論和金融開展理論。金融結(jié)構(gòu)理論的首創(chuàng)者是格利和肖,他們主要研究了金融工具多樣化條件下貨幣的倚代效應以及由此引申的政策含義,這種替代效應主要是指貨幣替代對經(jīng)濟增妊的影響。年和年熒國兩位經(jīng)濟學家格利和肖合作發(fā)表了?會融中介機構(gòu)與儲蓄一投資過程?和?金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟開展?兩篇論文,年美國經(jīng)濟學家戈德史密斯也發(fā)表了?美國國民資產(chǎn)負債表研究?一文,這些文章是對會融結(jié)構(gòu)研究作的一些初探.可視為該領(lǐng)域的丌山之作

22、。而年,戈德史密斯發(fā)表金融學經(jīng)典著作?會敲結(jié)構(gòu)與金融開展?,丌創(chuàng)了系統(tǒng)性研究金融結(jié)構(gòu)理論的先河書中首次將會融結(jié)構(gòu)定義為“金融結(jié)構(gòu)即會融工具和金融機構(gòu)的相對】摁模,“各種盒融工具和余融機構(gòu)的形式、性質(zhì)及其相對規(guī)模共同構(gòu)成了一國金融結(jié)構(gòu)的特征,“會融結(jié)構(gòu)隨著時州的變化方式在并國不盡相同,并確立了衡量一目金融結(jié)構(gòu)水平的指標。薩纓爾森和莫頓各自根據(jù)長期理論模型研究居民家庭在資產(chǎn)分配上的行為,并認為財富以及消贊的比例是相互獨立的,財富的構(gòu)差距較遠。在實證研究方面.,用密歇根大學調(diào)查研究中心的抽樣數(shù)據(jù)建立模型,實證研究發(fā)現(xiàn)財富、年齡和家庭規(guī)模對居民家庭會融資倮羅薩緣永森微觀經(jīng)濟學第版蕭詳民岍版禮年月韭噩

23、塹 趣 點 芏 亟 生位絲 童 縫 監(jiān)產(chǎn)總量具有顯著的決定性作用,而收入的影響并不顯著。在考慮年齡、性別以及收入的影響后,隨著個人財富的增長,家庭資產(chǎn)中對風險資產(chǎn)的投資將占更太比例。居民家庭收入與家庭財富中金融資產(chǎn)的持有比重呈現(xiàn)下的相關(guān)關(guān)系,教育程度較高的投資行業(yè)從業(yè)者也更重視家庭金融資產(chǎn)的分散化。這些研究成果中大部分主要以一國的金融結(jié)構(gòu)為研究出發(fā)點,即便少量成果從居民收入階層的角度研金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)對未來財富效應。另一方面,金融開展理論首先由戈德史密斯于年在?金融結(jié)掏與金融發(fā)展?中提出.他從;:融結(jié)構(gòu)角度分析余融開展,認為臺融結(jié)構(gòu)是各種金融工具和金融機構(gòu)的相對規(guī)模,而會融開展是指余融結(jié)構(gòu)的變

24、化。之后麥金農(nóng)和肖于年分別出版了自己的著作:?經(jīng)濟開展中的貨幣與資本?和?經(jīng)濟開展中的金融深融開展主要是金融機構(gòu)、金融工具和金融資產(chǎn)規(guī)模的膨脹。肖認為會融開展具有規(guī)模增加并行。盒融資產(chǎn)流量主要依賴國內(nèi)儲蓄。會融體系規(guī)模增大,機構(gòu)增加,專業(yè)化增強。利率更準確反映投資替代消費的時機。從這三人的研究可以看出,早期對金融開展的研究主要是從“量的角度來進行。經(jīng)過半個世紀的開展,學術(shù)界對會融開展的研究運漸轉(zhuǎn)向“質(zhì)的方面,并認為金融開展還應包“會融開展有利于經(jīng)濟增長的共談。但從世紀年代丌始會融開展和收入分配之日的關(guān)系才逐漸成為經(jīng)濟學界關(guān)注的熱點。最早關(guān)注金融開展與收入分配之問關(guān)系的應該是&。他們通過

25、開刨性地建立動態(tài)模型。艦范化地討論了經(jīng)濟增眭、會融開展和收入分配三者之日的關(guān)系,并證明由于存在財富門檻,在金融市場不興旺時,窮人由于沒有能力支付本錢而不能享受到余融效勞,收入分配差距水平獲得充分的余融中介效勞,同樣獲得較高的投資收益.收入分配最終平等,即金融開展與收入分配之間存在“倒型關(guān)系。但學術(shù)領(lǐng)域?qū)τ跁陂_展與收入分配的關(guān)系仍存在一定分歧,在他們之后,在金融開展與收入分配的關(guān)系方面出現(xiàn)了阿種不同的觀點,一種以和為代表的“金融開展有利論.認為會融開展有利于緩解收入分配差距的擴大:另一種以目和的“金融利益集團理論。認為在金融抑制的情況下,盒融的開展會惡化收入分配。可見在金觀點。巫 窯塹 厶 生

26、亟±芏 位 適 童 緒垃.國外文獻綜述國外沒有直接研究屆民盒融分配結(jié)構(gòu)財富效益的文獻,也鮮有文章系統(tǒng)研究金融資產(chǎn)分配狀況影響居民收入分配的文獻,只有局部基于數(shù)據(jù)凋研報告提到了金融資產(chǎn)持有量的變化對財富轉(zhuǎn)移的影響。根據(jù)年美國母三年開展的消費金融調(diào)查所提供的數(shù)據(jù),、 、.、和譏在報告?燦: ?中指在至年,股票和公司權(quán)益的持有數(shù)量變化能在一定程度上反映出財富轉(zhuǎn)移的情況,例如權(quán)益持有量上升能給持有家庭帶柬至少%的財富,而持有量下降那么甘致家庭財富降至少%;文中還認為資產(chǎn)包括金融和非余融資產(chǎn)的變化盤財富轉(zhuǎn)移扣扮演了關(guān)鍵角色。而蕻他同類型調(diào)研報告只是非常詳細的分析了各類金融資產(chǎn)在不同收入群體中的

27、具體變化情況,沒有提及居民余融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的后期財富效應。除了直接描述數(shù)據(jù)變化的報告外,出有麒他文獻肯定了命融資產(chǎn)在增加居民收入中的作用,例如:在?: , 中指出收入和財富的正相關(guān)關(guān)系在至年問出現(xiàn)了變化,山于此階段美國資本市場狀況較好,局部投資者盡可能地將收入轉(zhuǎn)移到資本市場,在避稅的司時獲取投資收益;公眾對金融資產(chǎn)的持有足其可在工資收入較低的條件下增加財富。同時他和白在. ?巾,指出收入的不確定性導致低收入者更傾向于選擇低風險的固定收益類資產(chǎn),明確了養(yǎng)老會和社保賬戶是居民財富中的重要組成局部,井通過實證隨明了兩者在減少收入分配差距的作用。,對韓國的余融資產(chǎn)的高收益也都流入這些家庭,導毀更大的貧

28、富懸殊。此外, .和都試圖通過稅收柬解釋家庭盒融資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的形成。的關(guān)系,但沒有達成比擬統(tǒng)一的共識。在“余融開展不利論分支中,和通過研究開展中國家的經(jīng)驗,認為開展中國家、新興市場經(jīng)濟和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中。解除金融壓抑,擴展會融部門確實能夠促進經(jīng)濟增長,從而有效地消除貧困,但是對縮小貧富差距的作件井:明廈:相對而占,在“會融開展有利侖中,和觀察檢驗了一些新興和轉(zhuǎn)軌經(jīng)韭 壓 窯 塹 厶 生亟 土 堂 位 睦 童 縫 迨濟中會融開展與貧困程度的關(guān)系,證實金融開展與降低不平等存在顯著的下向關(guān)系:,和運用全球個國家年一年的數(shù)據(jù)分析金融平等的結(jié)論:但沒有發(fā)現(xiàn)和提出的金融自由化與收入分配之間的倒?字型關(guān)系。.和運

29、用全球個國家年一年的數(shù)據(jù)考察金融發(fā)腥、不平等和貧困之間的關(guān)系.結(jié)果顯示金融開展改善了窮人的相對收入狀況,最低收入階層的收入增快于人均的增長.所以他們認為會融發(fā)勝有利于減少目的貧富差距,并把這種效應稱為“惠及窮人的增。國內(nèi)文獻綜述國內(nèi)學者中有局部研究成果涉及到了會融資產(chǎn)分配的內(nèi)容,例如唐錦在?金融開展與城鎮(zhèn)居民收入差距的關(guān)聯(lián)性研究?中認為金融是一種資源,并認為根底性核心盒融資源的分配就是貨幣資金或資本在人們之的分配,可直接對其他經(jīng)濟資源產(chǎn)生分配效應。此外,劉軍在?巾斟余融開展中的總量結(jié)構(gòu)與地區(qū)差異?巾運用人均金融資產(chǎn)總量地區(qū)分巾尼系數(shù).研究了年中國盒融資產(chǎn)總量結(jié)構(gòu)包含貨幣類、證券類以及保障類等三

30、大分項金融資產(chǎn)及其地區(qū)差距。但是大多數(shù)國內(nèi)學者主要探討的還是金融開展與收入分配之問的關(guān)系,且沒有達成共議。張立軍.湛泳在?令融開展與城鎮(zhèn)居民收入差距的經(jīng)驗分析?中,效率的提高會擴大城鎮(zhèn)居民收入差距。唐錦在?會融開展與城鎮(zhèn)居民收入差距的關(guān)聯(lián)性研究?中運用格蘭杰和腳整檢驗法對基尼系數(shù)和余融開展指標金融開展規(guī)模、金融開展效率、證券化率等進行相關(guān)性分析,認為金融開展和城鎮(zhèn)居民收入差距在一定程度下可以相互影響,且盒融開展效率的提高一般會導致基尼系數(shù)的減小,而金融開展規(guī)模的增大那么會進?步加大收入差距,而居民收入差距的擴大也會影響到金融開展程度。李海濱在?金融開展與城鄉(xiāng)收入差距:基于我國?年的數(shù)據(jù)研究?通

31、過設(shè)計城鄉(xiāng)會融開展差距指標,運用協(xié)整檢驗、格蘭杰檢驗等方法證明了我國城鄉(xiāng)余融的非均衡開展拉太了城鄉(xiāng)收入差距這一結(jié)論。韓戍在?湖北省會融開展與城鄉(xiāng)收入差距的實證研究?中運用?兩步法.對湖北省會融開展和城鄉(xiāng)收入差距進行全面分析,驗證出湖北省會融開展與城鄉(xiāng)收入差距之間存在著長期穩(wěn)定的陸整關(guān)系,且湖北省金融開展的規(guī)模和金融效率對城鄉(xiāng)收入差距擴大有一定的抑制作用。此外,張輝在?中國城鎮(zhèn)居民家庭投資研究?中詳盡深入地研究了中國居民家庭金融 豆 窯道厶 生 亟± 堂拉 逭 童縫 迨資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的開展歷程、投資渠道和組合模型,并比擬了中國、英國、意大利和美國家庭的投資模式。這些研究成果雖

32、然對本文有一定啟示,但學術(shù)界仍缺少研究金融資產(chǎn)分配對后期收入分配影響的成果,沒有在金融開展帕累托次優(yōu)條件下探討居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的財富效應。更沒有汁算各類金融資產(chǎn)分配的基尼系數(shù)及探討資產(chǎn)分配基尼系數(shù)與居民收入基尼系數(shù)的相關(guān)性。由于會融資產(chǎn)是居民無形資產(chǎn)及財富的重要組成局部,并且也以貨幣為計量單位,因此可以計算出基尼系數(shù)衡量金融資通過借鑒收入分配理論中收入基尼系數(shù)的計算方式計算金融資產(chǎn)基尼系數(shù),進而對兩者進行因果關(guān)系檢驗,明確備類會融資產(chǎn)分配對收八分配影響程度,為改善兩者的分配提出政策建議。研究內(nèi)容和研究方法.研究內(nèi)容財富效應找尋充分的收入分配理淪進行借譬,并梳理相關(guān)文獻總結(jié)目前的研究成果及所

33、使用的研究方法,總結(jié)前人的研究成果。第二局部從理論角度闡述居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)們形忐、主要影響因索和財富效應的表現(xiàn),包括居民余融資產(chǎn)分配的內(nèi)涵及形成原因,并分析各類不同特性的會融資產(chǎn)在社會群體中的分配對余融性收益及收人分配的影響路徑,從絕對收收入分配理論的借鑒提出會融資產(chǎn)基尼系數(shù)的概念,明確其經(jīng)濟含義,并晚明計算金融資產(chǎn)基尼系數(shù)的理論可行性,篩選出適當?shù)挠嬎惴椒ā５谌植繉⒃敿氷U述我國居民的金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu),并與美國的情況進行橫系檢驗進行準備。第四局部將說明借鑒收入分配基尼系數(shù)計算方法計算金融資產(chǎn)基尼系數(shù)的可研數(shù)據(jù)數(shù)據(jù),為各類金融資產(chǎn)計算分配基尼系數(shù)。第五局部將運用所算出的金融資產(chǎn)基尼系數(shù)與同

34、期收入分配基尼系數(shù)進行因果關(guān)系實證檢驗,判斷各類金融資產(chǎn)分配的財富效應大小,為分析居民盒融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)對收入分配的影響路徑提供數(shù)理依據(jù)。些豆窯煎 厶 堂 亟 ±生位 監(jiān) 窯 蟹 監(jiān)第六局部將根據(jù)實證結(jié)果反映出的因果關(guān)系對中國的實際情況進行分析,圍繞金融開展帕累托次優(yōu)的經(jīng)濟環(huán)境并結(jié)合我國居民會融分配結(jié)構(gòu)現(xiàn)實情況提出完善收入分配和金融資產(chǎn)分配的相關(guān)建議。最后一局部將總結(jié)全文研究的主要內(nèi)容、涉及到的主要理論和實證結(jié)果及結(jié)論,并進行研究展望。.研究方法本文的研究方法包括理論分析和實證分析方法。在理論分析方面,本文將借鑒收入分配中的帕累托次優(yōu)、洛倫菠曲線和基尼系數(shù)并結(jié)臺會融開展、金融結(jié)構(gòu)等理論

35、界定本論文所涉及到的居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)等主耍概念,并借助主要發(fā)達國家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)描述居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的形態(tài):在實證局部,本文將利用有關(guān)數(shù)據(jù)測算金融資產(chǎn)基尼系數(shù)。并利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗等方法就金融資產(chǎn)基尼系數(shù)與居民收入分配基尼系數(shù)進行因果關(guān)系檢驗,探索各類金融資產(chǎn)分配公平程度的財富效應。本論文的主要創(chuàng)新點本論文的創(chuàng)新點主要在于著眼于金融資產(chǎn)分配范疇,研究盒融資產(chǎn)的分配格局對收入分配所產(chǎn)生的備項效應.研究視角較為前沿。本論文還首次將基尼系數(shù)運用到衡量金融資產(chǎn)分配的研究中,并對各類余融資產(chǎn)基尼系數(shù)與收入基尼系數(shù)的因果關(guān)系進行檢驗,所運用的研究方法較為新穎,國內(nèi)外均沒有可參考的現(xiàn)成研究成果。此外

36、本淪文的結(jié)論對從愈融資產(chǎn)管理角度協(xié)調(diào)收入分配、提高居民投資理財科學性都有較強的指導意義。因此從研究視角、研究方法和結(jié)論的適用性方面,本論文都具有開展的價值。些巫至適點芏熊±堂垃熊室壘融堂亡鹽酲結(jié)曲墮窒煎應型僉閏蕉金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)財富效應理論闡述會融資產(chǎn)作為社會財富的重要組成局部,具有不可無視的財富效應。金融資益的分配影響居民收入分配。由于“居民這一概念可按不同標準劃分,在本文中,“居民指投贄金融資產(chǎn)的個人,即個人投資者。由于本文試圖論述的是一般性理論,因此“居民并不限定為某一國家的居民,儀指一般意義上的個人投資者。.居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵和主要影響因素居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)概念和形

37、態(tài)余融資產(chǎn)是以價值形態(tài)存在的無形資產(chǎn).是一種索取實物資產(chǎn)的無彤權(quán)利。金融資產(chǎn)分配可定義為不同收入群體階層投資余融資產(chǎn)的種類和平均金額,其分配目標也可按集中程度分為“效率和“公平。在本論文中,居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)指金融資產(chǎn)價值賴以存在的具體形態(tài)和不同收入群體在各種金融產(chǎn)品上的選擇以及從而形成的比例關(guān)系,是余融資產(chǎn)分配在某一時點上的具體形態(tài)。其中所謂“各種臺融產(chǎn)品指市面上發(fā)行的可供居民投資的主流金融資產(chǎn),包括銀行存款、各類債券、股票、基金、保險、個人理財產(chǎn)品、外匯、信托、朔貨、期權(quán)等。這些資產(chǎn)根據(jù)投資方式、收益形式、收益和險等分類方式可分為不同種類。根據(jù)投資形式的不同,金融資產(chǎn)可分為權(quán)益類和債券類

38、資產(chǎn):根掘收益形式的不同,無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn):根據(jù)收益的上下,金融資產(chǎn)可分為高收益資產(chǎn)和低收益資產(chǎn)。在居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)中。社會全體居民會被按收入占社會總收入的百分比例分成假設(shè)干個小組.并將小組進行上下排序。然后統(tǒng)計每個收入組占有某一種項金融資產(chǎn)在各收入群體問的分配狀況。在統(tǒng)計出備類主流金融資產(chǎn)在各收入組問的分配狀況后,再將所有各會融資產(chǎn)分配狀況匯總顯示,得出居民余融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)。一個典型的金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)如表所示:些豆至墊厶芏亟±堂僮業(yè)塞 壘壁煎芒殳酲結(jié)翅盟直絲應堡蛩閩述表格美國年居睢金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)單位;千美元活蚶 定塒 壽臉現(xiàn)盤 其他管國債 公司憤 股票 基金 養(yǎng)老金存款

39、存款 價值 理資產(chǎn) .阻.】平均同一年度的居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)也可按照各收入群體持有備類金融資產(chǎn)的相比照例進行統(tǒng)計,如表:表格茭國年居【金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)單似:% %活期 定期 壽險現(xiàn)金 其他管囡債 公司憤 股柴 基金 養(yǎng)老金存款 存款 價值 理資產(chǎn)×? 口 資產(chǎn)分配相對地位的差異。一方而,從居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的整體層次方面分析.在金融開展程度不同的地區(qū),其屠民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)在開展水平上存在差產(chǎn)種類較多,為個人提供了更多余融工具進行投資,因此出現(xiàn)在居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)種類也較多.且可能出現(xiàn)更多金融創(chuàng)新工具,居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)較為先進。而在金融欠興旺地區(qū).市面上發(fā)行的金融資

40、產(chǎn)較少,且往往較為傳統(tǒng),因此居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的形態(tài)也趨干保守,被用于分配的會融資產(chǎn)種入群體在所有會融資產(chǎn)上均占有較高的比例,中等收入組在大局部盒融資產(chǎn)的分資產(chǎn)的分配比例高于中等收入組外.在大局部資產(chǎn)分配上都只占有較小的百分比。些丞窯塹厶堂亟±堂繾蛩奎 壘世童亡垃鯉結(jié)攔吐直塹應堡監(jiān)閨韭這表達出不同收入群體投資能力和投資質(zhì)量的差異。在消費傾向相似的情況下,收入較高井較穩(wěn)定的居民能充分選擇金融資產(chǎn)的持有種類和數(shù)量,其微觀個體的金融資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)較為豐富,這樣可以廣泛分敞金融資產(chǎn)的非系統(tǒng)風險,并實現(xiàn)金融資產(chǎn)組合的收益多元化。高收入群體除了持有一定的銀行存款滿足消費性和預防性貨幣需求外,還能

41、充分涉足各種理財產(chǎn)品、外匯、信托、期貨、期權(quán)、會融衍生品等高城險高收益的余融資產(chǎn),整體的會融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為高端。而中等收入居民在流動性和資金平安性方面存在更多需求,對待余融風險咀較為謹慎,因此會選擇定期存款、國債、保險、貨幣基金、債券基會柬保障資金平安性。但由于目前潛多中等收入人群在房貸、教育和醫(yī)療方面面臨較大的支出壓力,因此浚群體也會選擇局部風險較低的理財產(chǎn)品和股票進行投資,住保障資食平安性的同融資產(chǎn)的運用主要是滿足交易性和預防性的貨幣需求,對風險的厭反感較強,主要持有銀行定期存款、囡債等平安性較強但收益較低的余融資產(chǎn)。低收入群體的可投資收入較難到達基盒、銀行理財產(chǎn)品的投資起點,其本身的投資意

42、讓和金融知識也非常薄弱.因此低收入群體的金融資產(chǎn)分配狀況較為低繳。由于不同收入群體對會融資產(chǎn)在種類和數(shù)量上的選擇差異.在通常情況下,居民在金融資產(chǎn)分出高收入居民在會融資產(chǎn)分配方面的優(yōu)勢地位和低收入居民的相對劣勢地位。居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)以各類金融資產(chǎn)在社會群體的相比照例為數(shù)量表現(xiàn),且這種比例關(guān)系在一段時間內(nèi)相對穩(wěn)定,但居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的形態(tài)在連續(xù)的動態(tài)時問罩也可以發(fā)生變化。當各收入組居民以不同的幅度增持某項金融資產(chǎn)時.如果新的資產(chǎn)分配比例排序沒有發(fā)生變化,兌明各收入群體在該資產(chǎn)分配方面的相對地位沒有改變,居民余融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化。當入較高群體的占比時,不同收入群體的資產(chǎn)分配

43、比例排位發(fā)生變化,在該資產(chǎn)分配方面原先處于劣勢地位的收入群體改善了其分配的相對地位,居民金融資產(chǎn)分配排位與收入分配排位不再一致。居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的合理性應通過各收入群體對食融資產(chǎn)的利用程度柬考察。一個良好的金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)應使備收入群體獲得與其風險承受能力和流動性偏好相對應的金融資產(chǎn)進行投資,充分滿足各收入群體的投資需求。 影響居民金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的主要因素在一段相對穩(wěn)定的時期內(nèi),居民會融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的形成受諸多因桑影響。些巫衛(wèi)遒點芏班主堂垃監(jiān)童壘世笪亡登墼結(jié)控盟富煎應堡逵圈韭這些因素主要包括收入和金融資產(chǎn)供應結(jié)構(gòu)兩大根本因素,以及政策制度這一重要外生變量,還有居民金融思維先進程度等輔助因

44、素。收入對金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的影響在統(tǒng)計上,余融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)詎是依據(jù)收入的劃分而形成的。因此收入是影所投資金融資產(chǎn)相適應的資會實力,以滿足金融資產(chǎn)對流動性的要求,并承當資產(chǎn)所蘊古的禮險。通常情況下,在到達資金實力要求后,投資者的收入量那么與資產(chǎn)持有量成正相關(guān)。可見收入對金融資產(chǎn)分配的影響是顯而易見的,主要從持有種類和投資參與程度兩方面表現(xiàn)。山于各收入群體的資會實力不同,能持有的余融資產(chǎn)的種類存在差異。高收入群體雄厚的資余實力能保證其參與各類金融資產(chǎn)的投資;中等收入群體所能投資的會融資產(chǎn)種類那么帽對要少,且資產(chǎn)肛險也較低:而低收入群體能參與投資的金融資產(chǎn)種類更少。另一方面,當各收入群體能同時參與投

45、資某項余融資產(chǎn)時,暫收入群體中投資幺資產(chǎn)的人數(shù)比例較大,平均投資余額較高.參與程度較高,而中低收入群體在群眾參與比例和投資金額方面都較為遜色,投資參與程度較低。以美國年消費者金融調(diào)查數(shù)據(jù)為例,高收入群體參與了被調(diào)查的高收入群體中. %的家庭部持有股票,平均投資額為美元.而是低收入紐中只有 %的家庭持有股票.平均投資額為美元。而根據(jù)年的數(shù)據(jù),高收入家庭參與了交易賬,即活期賬戶、即定期儲蓄、儲蓄債券即國債、公司債券、股票、投資基金、 養(yǎng)老賬戶、 壽險現(xiàn)其他管理資產(chǎn)等所有余融瓷產(chǎn),但最低收入組中沒余價值、有家庭參與公司債券投資,該項資產(chǎn)參與比例為%。從收入對金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的影響可知.當收入分配集中

46、下少數(shù)群體時,會融資產(chǎn)的持有能力也較為集中,中低收入群體參與金融資產(chǎn)投資較為有限;相對而苦,當收入分配差距較小時,能縮小社會備收入群體參與會融資產(chǎn)投資程度的差距。收入分配的具體差距也與金融資產(chǎn)投資會額的差距緊密聯(lián)系。對于諸如銀行定期儲蓄、國債、意外險等低風險低收益的傳統(tǒng)金融資產(chǎn),在投資傾向相同情況下,收入差距與高端資產(chǎn)持有量的差距里線性關(guān)系。而對于期貨期權(quán)、信托、人民幣理財、外匯理財、貴會屬衍生品等風險較高的會融創(chuàng)新資產(chǎn),收入分配從資金承受能力的角度影響這類金融資產(chǎn)的分配。收入差距與這些高端資產(chǎn)持有量的差距呈非線性關(guān)系,以人民幣理財產(chǎn)品為例,假設(shè)兩位投資者的可投資收入分別為萬和萬,山于其非萬。些至至垣厶芏亟±堂垃監(jiān)窯壘避量亡垃蟹結(jié)控吐富越虞壁逢璺造金融資產(chǎn)供應對金融資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)的影響余融資產(chǎn)供應結(jié)構(gòu)也對居民金融資產(chǎn)