1、    周大生輕資產運營模式下的財務戰略研究    摘 要：文章以珠寶行業的周大生作為研究對象，對其在輕資產商業模式下的財務戰略進行研究，并提出優化建議，希望對其他企業提供一定的參考。關鍵詞：財務戰略;輕資產;商業模式一、 輕資產運營模式下的財務戰略分析深圳市周大生珠寶股份有限公司成立于2007年，自20世紀90年代以來，在中國大力開展鉆石首飾及其他珠寶飾品零售連鎖業務，其實體銷售渠道采用加盟制，施行輕資產的商業模式。（一）周大生輕資運營模式下的財務特征流動資產高。在20142018年間周大生的流動資產總額在逐步增加，并且流動資產占總資產的比重始終保持在

2、75%以上，周大生的流動資產較高保障了現金流的穩定，以此保障周大生的輕資產運營模式順利施行。固定資產低。通過對周大生歷年年報的分析可以發現，周大生的固定資產雖然在逐年增加，但固定資產在總資產的占比情況較為穩定，占比穩定在0.50.7之間，由于周大生不將投資固定資產作為主要營收來源，所以固定資產占比較低，資本支出較為合理，是其輕資產運營的主要特征之一。資產周轉速度較快。由于采用了輕資產的運營模式使得周大生獲得了較快的資金周轉率，應收賬款的周轉天數在逐漸降低，由11.06天逐漸減少到6.61天，更早地得到了資金回籠，減少了資金的占用情況，提高了資金的使用效率，但由于周大生為珠寶制造行業，主要采用的

3、是加盟模式，導致其存貨的周轉天數較長。（二）周大生當前的財務戰略1. 周大生投資戰略固定資產投資較少。珠寶生產行業屬于重資產加工行業，但周大生采用輕資產的商業模式，通過委外加工和加盟銷售的方式減少了在廠房、設備等占用資金較大的固定資產上的投入。周大生將自身定位為品牌運營商，致力于產業鏈中高附加值的品牌建設、推廣和終端渠道管理等核心環節，因此對于固定資產的投資相對來說占比較小。委外生產和指定供應商。對于低附加值的生產環節，周大生選擇了委外生產和指定供應商的方式，通過借廠生產的方式，剝離低附加值環節，省去建廠，維修維護等設備方面的資金投入。通過委外加工和指定供應商的方式來減輕庫存和資金壓力，使得企

4、業的資金周轉更加靈活，幫助企業進行進一步的輕資產擴店。投入產品的設計研發。周大生采取整合研發和自主研發相結合，對于核心、主力產品周大生外聘專業設計團隊進行設計;中端產品odm類較多，一旦設計得到周大生認可公司會買斷代工廠獨家設計。截至2016年底，公司擁有設計款式超過15000款。周大生建有研發設計中心，研發人員數目由2014年的46人增加至2016年的77人，通過增加研發方面投入來提高企業的原創設計能力并增強品牌獨特性和知名度。注重營銷，提升品牌知名度。周大生在營銷渠道增加資金投入，通過多渠道的宣傳和推廣，力求擴大企業的品牌知名度，因此其廣告費用和廣告費用占營業收入的比重呈現逐年上升的趨勢。

5、周大生通過電視、紙媒和戶外等各種媒介，實行全國、省、城市、店面四級廣告聯動，增加線上營銷力度;通過舉辦各種活動宣傳品牌文化增強用戶黏性。2. 周大生籌資戰略周大生的籌資方式主要為權益性融資。在周大生的成立初期，外源融資能力有限，籌資方式主要為內源融資。為進一步地進行品牌擴張，周大生于2017年4月上市，募集資金14億元，主要用于營銷服務平臺建設項目、研發設計中心建設項目、信息化系統及電商平臺建設項目。作為輕資產運營的企業，周大生采用的內部融資方式需要企業有大量的資金進行周轉，能夠提高企業財務上的穩定性，排除資金短缺和財務風險高的情況，在供應鏈中獲得優勢，提升上下游的議價能力，帶動了資金循環的效

6、率。3. 周大生營運戰略在輕資產運營的模式下，周大生建立了一套“原材料供應商+委外生產商/指定供應商+外包配送”的輕資產供應鏈機制，公司將低附加值的環節外包出去，深耕設計和渠道挖掘等高附加值環節，周大生通過對其供應鏈體系進行管理使得供應鏈的效率得到提升，對上下游合作伙伴的賦能和影響越來越強。周大生通過持續加大在品牌宣傳方面的投入資金，力求打造全方位、立體式品牌營銷體系，公司通過品牌宣傳來吸引客戶，以達到擴張市場和提高市場份額的目標，提升企業的營運能力和企業價值。二、 周大生輕資產運營模式下的財務績效分析（一）盈利能力分析周大生在20142018年間銷售凈利率的變動情況是呈現上升趨勢，最近幾年穩

7、定在15左右，周大生的銷售凈利率從2014年的12.18%提升到2018年的16.55%，說明其通過銷售獲取收入的能力逐步增強。在凈資產收益率方面，周大生表現優異。周大生自2014年以來連續多年保持roe（攤薄）在20%以上，其中2017年低于20%主要系公司上市后總資產規模擴大使得總資產周轉率、權益乘數均有所下降，2018年周大生roe（攤薄）回升至20.45%，主要源于較強的盈利及費用控制能力。周大生的銷售毛利率自2014年開始基本處于穩步上升狀態，主要是由于公司毛利率較高的鑲嵌產品收入占比逐漸增加。由此可以看出周大生擁有優異的盈利能力。（二）運營能力分析在存貨周轉率方面，周大生的存貨周轉

8、率較為穩定，在2015年和2016年存貨周轉率有所下降，這主要是因為鑲嵌類珠寶的占比提升，而素金產品的周轉率相較鑲嵌產品來說更高一些。從2016年起周大生的存貨周轉天數呈現下降趨勢，可見其存貨管理效率的提升。周大生的應收賬款主要是來源于自營模式下應收的聯營商場貨款，從應收賬款來說，自2014年以來周大生的應收賬款周轉率呈逐步上升趨勢，應收賬款的周轉天數逐步降低，從2014年的11.06下降到2018年的6.61，說明其對于下游的議價能力得到提升，公司的品牌地位在產業鏈中得以提升。（三）償債能力分析在資產負債率方面，周大生近年來資產負債率大體呈現下降趨勢，資本結構趨于穩定，作為輕資產運營的企業應

9、該保持公司資金的流動性，增加現金儲備，增加公司的償債能力才能用最少的資本獲取最大收益。周大生的財務戰略較為穩健，企業更加注重內源籌資，以此維持較低的資產負債率，使得發生財務風險的可能性更低，能夠更好地應對市場變化和風險。三、 周大生財務戰略的優化建議（一）加強供應鏈管理，對外包環節進行進一步管控周大生對于供應鏈有一定的管理措施，但是實際運行效果可能不盡如人意，周大生應該再對外包環節的范圍進行更明確的界定，在合作的時間，生成產品的周期等，可以通過短期外包的形式使得產品的安全質量得以保證。另外，由于公司大部分產品是通過外包和指定供應商的形式進行生產，產品質量難以保證，所以周大生應該成立專門的對生產

10、環節進行管理的部門或組織，適時地對供貨合作方進行溝通，及時了解外包的狀態，同時，對外包公司的選擇要謹慎，加大管理力度，要綜合考慮公司的信譽、生產經營情況等方面，選擇最為合適的外包商，對其采取責任分工制度化的管理模式，可以進一步對產品的質量進行把控，提升產品質量。在產品驗收環節要確立驗收標準進行驗收，嚴格把控產品質量。另外，在管理階段應該不斷地進行管理交流，對于合作中出現的問題應該及時進行交流解決問題。（二）適當增加債務資本，增加融資方式周大生的負債水平在行業中處于較低水平，負債較少，周大生應該對企業的負債規模和自有資金的比例進行合理把控。適當的負債比例可以利用自身優勢，包括籌資速度較快、高財務杠桿等，取得更多的資金來進行業務拓展，同時，企業也能得到更多的投資機會，有利于企業未來的良好發展。目前，長期債務融資的方式包括銀行借款、債券