1、 2012年度裝備制造業投資策略年度裝備制造業投資策略 目目 錄錄自主創新背景下的強化政策支持自主創新背景下的強化政策支持12高景氣行業，成長的機遇多高景氣行業，成長的機遇多 成長的機遇，鑄就高成長的公司成長的機遇，鑄就高成長的公司3 自主創新自主創新 + + 強化政策支持強化政策支持 = = 行業景氣行業景氣等待具體實施細則等待具體實施細則自主創新自主創新國務院關于加快振國務院關于加快振興裝備制造業的若興裝備制造業的若干意見干意見“十二五十二五”規規劃劃國家中長期科學和國家中長期科學和技術發展規劃綱要技術發展規劃綱要市場扶植市場扶植稅收優惠稅收優惠資金投入資金投入研發實力研發實力盈利能力盈利

2、能力成長空間成長空間 科學發展觀下的裝備制造業科學發展觀下的裝備制造業“十一五十一五”計劃計劃 大力振興裝備制造業，依托重點技術改造和重大工程項目，提高設計和制造水平，推進機電一體化，為各行業提供先進和成套的技術裝備。“十二五十二五”規劃規劃 要依托重點建設工程，堅持自主創新與技術引進相結合，強化政策支持，提高重大技術裝備國產化水平 。 強化強化政策支持政策支持 + + 自主創新自主創新 “ “十二五十二五”規劃：領航行業高景氣規劃：領航行業高景氣 十二五規劃：十二五規劃：特別是在高效清潔發電和輸變電、大型石油化工、先進適用運輸裝備、高檔數控機床、自動化控制、集成電路設備和先進動力裝置等領域實

3、現突破，提高研發設計、核心元器件配套、加工制造和系統集成的整體水平。 自主創新是振興裝備制造業的根本途徑自主創新是振興裝備制造業的根本途徑 裝備制造業的自主創新是國家創新體系建設最重要的組成部分和基礎性的支撐條件 裝備制造業的自主創新是國家的立國之基，也是國家安全的重要保證 自主創新的三種類型：u 原始性自主創新 人無我有u 集成性自主創新 系統集成，部分關鍵部件可以買或者借用u 引進消化性創新 在他人技術基礎上的再創新 “十二五十二五”裝備制造業振興目標裝備制造業振興目標u 全社會研究開發投入占國內生產總值的比重提高到2%，2020年提高到2.5以上,力爭科技進步貢獻率達到60以上,對外技術

4、依存度降低到30以下。u 發展一批有較強競爭力的大型裝備制造企業集團，增強具有自主知識產權重大技術裝備的制造能力，基本滿足能源、交通、原材料等領域及國防建設的需要。u 依靠區域優勢，發揮產業集聚效應，形成若干具有特色和知名品牌的裝備制造集中地。u 建設和完善一批具有國際先進水平的國家級重大技術裝備工程中心，初步建立以企業為主體的技術創新體系。u 逐漸形成重大技術裝備、高新技術產業裝備、基礎裝備、一般機械裝備等專業化合理分工、相互促進、協調發展的產業格局。 裝備制造業振興原則裝備制造業振興原則u 堅持市場競爭和政策引導相結合 ；u 堅持對外開放和自主創新相結合 ；u 堅持產業結構調整和深化企業改

5、革相結合；u 堅持重點發展和全面提升相結合 。 裝備制造業振興措施裝備制造業振興措施u 以結構調整為主線，優化裝備制造業產品和產業結構 u 以科技進步為支撐，大力提高裝備制造企業自主創新能力 u 以重點工程為依托，推進重大技術裝備自主制造 u 以市場為導向，發展壯大一批大型裝備制造企業和工程公司 u 以裝備制造業振興為契機，帶動相關產業協調發展 u 以專業人才培養為重點，加強技術創新隊伍建設 振興裝備制造業是實現新型工業化的根本途徑振興裝備制造業是實現新型工業化的根本途徑u 裝備制造業是國家工業化建設的“發動機”u 振興裝備制造業是中國從“制造大國”走向“制造強國”的必經之路u 裝備制造業對國

6、民經濟有很強的拉動效應 行業現狀造就行業巨大的發展空間行業現狀造就行業巨大的發展空間u中國裝備制造業設備陳舊落后，缺乏核心技術，落后于世界先進水平10-30年。u中國制造業產業結構偏輕，主要表現為裝備制造業在整個制造業中所占比例偏低。u自主創新能力弱，高端產品依賴進口和中低端產品產能過剩。u2005 年進口機電產品達3500 億美元，進口依存度不斷提高，重大裝備國產化水平不到50%。裝備類機械產品進出口逆差不斷擴大，2002 年、2003 年、2004 年的逆差分別為288 億美元、392 億美元和512 億美元。國家裝備制造業/制造業美國42日本43德國46中國中國30% 案例分析案例分析

7、- - 我國造船裝備與航空裝備的國際化差距我國造船裝備與航空裝備的國際化差距航空母艦：航空母艦： 世界上現役30艘： 美國：18 艘， 其中尼米茲”級第二代航母有8艘，在建2艘 前蘇聯：9 艘（大多廢棄） 印度：2 艘 中國：中國：0民用飛機：民用飛機： 美國：波音 歐洲：空客 中國：個別支線飛機軍用飛機：軍用飛機： 美國： f-16、f-36、 f-15、f-18 歐洲：幻影-2000 俄羅斯：蘇-2730 中國：殲中國：殲8、殲、殲10 航空裝備造船裝備 發展裝備制造業的主要障礙發展裝備制造業的主要障礙 外部環境：外部環境： 技術基本上被跨國公司壟斷，中國的裝備制造業被邊緣化、低端化。內部

8、問題：內部問題： 面臨著從傳統設計加工方式向數字化制造技術轉變的困難。u基礎的技術水平不高u配套的相關產業跟不上u基礎建設質量和質量保證系統較差 歷史性發展機遇造就高景氣行業歷史性發展機遇造就高景氣行業我國裝備制造業初具實力和規模，發展成為現實可能我國裝備制造業初具實力和規模，發展成為現實可能 國際排名在美國、日本、德國之后的第四位工業化進程加快帶來產業化升級和產業復興工業化進程加快帶來產業化升級和產業復興 工業化進程的加快,內需增長是發展裝備制造業的重要推動力u輕紡工業向重化工業升級u粗框的初級加工向精密的中高級加工升級u軍工、航天、航空等產業復興大幅拉動了我國裝備制造業的發展u新一輪國際產

9、業轉移新一輪國際產業轉移 新一輪國際產業轉移，不但加工制造在轉移，而且r&d也在轉移，對中國發展裝備制造業是一個機遇。新興產業有了發展機遇新興產業有了發展機遇 和諧社會建設和綠色gdp的提出，拉動節能環保等裝備的需求 中國國際競爭力大幅提高中國國際競爭力大幅提高中國出口中機器、運輸設備所占的比重1-10月份的數據目前中國產品的國際競爭力大大增強。一個例證是出口產品中，反映一個國家制造業水平的機器、運輸設備所占的比重大幅度提高 中國工業化進程拉動裝備需求中國工業化進程拉動裝備需求發展中階段工業化進程的初級階段工業化進程的成熟階段中國經濟的發展進程中國經濟的發展進程u中國經濟92年進入工業

10、化進程的初級階段，99年進入工業化進程的成熟階段。u從目前的發展趨勢我們推斷，中國經濟將于2010年左右進入工業化國家的行列。 案例分析案例分析 產業升級：產業升級： 普通數控機床-大型和精密數控機床產業轉移：產業轉移： 造船業由韓國向中國轉移產業復興：產業復興： 軍工發展、神六升天、空客裝配線落戶天津等新興產業：新興產業： 非晶合金變壓器對硅鋼變壓器的取代等 進口替代進口替代 + + 出口拓展出口拓展 - - 行業成長的空間行業成長的空間 進口替代進口替代 ：30% - 70%。近幾年我國設備投資的2/3依賴進口，其中光纖制造設備的100%，集成電路芯片制造設備的85%，石油化工設備的80%

11、，轎車工業設備、數控機床、紡織機械、膠印設備的70%來自于進口產品 。 出口拓展（歐美市場）：出口拓展（歐美市場）：8.25%和和30%-10.2%和和41.9%。我國制造業的國際市場占有率8.25% ，其中裝備制造業在制造業中的比重不到30% 。歐盟、美國、日本分別為45.9%、10.2%和8.20 ，其裝備制造業在制造業中的比重美國41.9%、日本43.6%、德國46.4% 。 自主創新是優質企業永遠的追求自主創新是優質企業永遠的追求第一批自主創新試點企業：第一批自主創新試點企業： 中聯重科、振華港機、宇通客車、太原重型機械集團、第一汽車集團 ；申報中的自主創新企業：申報中的自主創新企業：

12、 沈陽機床、秦川發展、交大科技、威孚高科、煙臺冰輪、安徽合力、滬東重機、龍溪股份、北方股份等。 行業增速持續走高行業增速持續走高指標（%）1-6月1-7月1-8月1-9月總產值增速29.3929.4729.3529.69銷售產值增速28.9929.0229.2329.56 2010年1-9月，機械工業銷售產值與總產值同步增長，全行業完成工業總產值39014.43億元，同比增長29.69%,增速比上月提高0.34個百分點; 完成銷售產值37928.78億元,同比增長29.56%，比上月提高0.33個百分點。預計下半年將繼續保持29%以上的高增長。 全行業連續五年保持兩倍gdp以上的高增長，行業勞

13、動生產效率大幅回升，毛利率水平趨于穩定。通用設備制造業通用設備制造業專用設備制造業專用設備制造業交通運輸設備制造業交通運輸設備制造業電器機械器材制造業電器機械器材制造業行業步入高景氣周期行業步入高景氣周期 自主創新自主創新具有競爭力的產品具有競爭力的產品進口替代進口替代市場、資金、稅收優惠市場、資金、稅收優惠強化政策支持強化政策支持盈利能力盈利能力國際化價格優勢國際化價格優勢出口拓展出口拓展成本優勢成本優勢小結：行業成長邏輯的核心小結：行業成長邏輯的核心 - - 自主創新自主創新 勞動力資源優勢 參與國際化競爭參與國際化競爭勞動密集型 構成國內同行的介入壁壘構成國內同行的介入壁壘研發實力優勢相

14、對技術密集型 構成周邊發展中國家的介入壁壘構成周邊發展中國家的介入壁壘資金密集型資金規模優勢小結：行業競爭邏輯核心小結：行業競爭邏輯核心 - - 國際化優勢國際化優勢 目目 錄錄自主創新背景下的強化政策支持自主創新背景下的強化政策支持12高景氣行業，成長的機遇多高景氣行業，成長的機遇多 成長的機遇，鑄就高成長的公司成長的機遇，鑄就高成長的公司3 我們的觀點：我們的觀點：u數控機床：大型化和精密化替代進口空間已經打開；u鐵路裝備：投資拉動沿產業鏈傳導，正在靜候佳音；u造船裝備：產業轉移是機會，產能擴張是隱憂；u航空裝備：軍工資產的注入，還要落實到業績上；u物流裝備：出口拓展空間，決定增長潛力；u

15、發電與輸變電設備：原材料成本壓力抵消行業增長；u機械基礎件：投資價值源于自主創新和國際化優勢；u工程機械：高增長源自新開工項目。 u 提高大型、精密、高速數控裝備和數控系統及功能部件的水平 。u 普通數控替代進口的空間已經比較有限。u 而大型、精密、高速數控替代進口的空間才剛剛打開。機床行業進口依賴度分析機床行業進口依賴度分析數控機床數控機床: :大型化、精密化替代進口空間已經打開大型化、精密化替代進口空間已經打開 u 秦川發展：精密機床龍頭正向大型化拓展（vtm180和yk73125等）；u 交大科技：精密與大型機床龍頭（dos合資與沈機介入等）；u 青海華鼎：鐵路配件機床龍頭，需求拉動即將

16、啟動；u 沈陽機床：產品結構調整推升企業向數控化和大型化發展證券簡稱證券簡稱2005a2010q22010e2011e2008e秦川發展秦川發展0.20 0.10 0.23 0.34 0.48 交大科技交大科技0.07 0.09 0.18 0.27 0.43 青海華鼎青海華鼎0.06 0.03 0.08 0.13 0.28沈陽機床沈陽機床0.33 0.18 0.52 0.62 0.73 重點上市公司重點上市公司 施工機車車輛電控鋪軌加工機床配件中鐵二局鞍鋼新軋國電南瑞北方創業晉西車軸青海華鼎南方匯通鐵路裝備：投資拉動沿產業鏈傳導，正在靜候佳音鐵路裝備：投資拉動沿產業鏈傳導，正在靜候佳音鐵路鐵路

17、“十二五十二五”規劃規劃 : :u年均投資：500 2500億元；u運營里程：7.5 9.0萬公里，增加1.7萬公里；u機車保有量：1.7 1.9萬輛;u客貨車保有量：59.1 74.5萬輛。 u 鐵路大開發的拉動效應尚未顯現。u 但鐵路提速，已經帶動行業步入景氣。u 2010年1-9月，鐵路機車車輛及動車組制造銷售收入和利潤總額分別增長13.34%和46.87%。 鐵路裝備子行業景氣度分析（千元）鐵路裝備子行業景氣度分析（千元）鐵路裝備：成長的故事正在拉開序幕鐵路裝備：成長的故事正在拉開序幕 u 晉西車軸今年的增長主要靠出口拉動，2008年內銷增漲有望顯現；u 北方創業的增長有望在2011年

18、開始體現；u 南方匯通微硬盤業務尚存諸多不確定因素。重點上市公司重點上市公司證券簡稱證券簡稱2005a2010q22010e2011e2008e晉西車軸晉西車軸0.24 0.27 0.490.57 0.61 北方創業北方創業(0.08)0.06 0.13 0.25 0.33 南方匯通南方匯通(0.36)(0.06)(0.18)0.05 0.12 造船裝備：造船裝備：產業轉移是機會產業轉移是機會國際市場份額：國際市場份額： 17% - 25% - 35%；造船產量：造船產量： 1212 - 1700 -2400萬載重噸/年船用低速柴油機：船用低速柴油機： 194.07 - 450 萬馬力/年 ；

19、國產化水平：國產化水平： 46% - 60 - 80%。造船裝備景氣度分析造船裝備景氣度分析 造船裝備：造船裝備：產能擴張是隱憂產能擴張是隱憂造船產能：造船產能： 1500 - 5000萬載重噸（全球總需求量的80%）；造船需求：造船需求： 2000萬載重噸；造機產能：造機產能： 185 - 600 - 1080萬馬力；造機需求造機需求： 194.07 - 450 800萬馬力/年 ；船用低速機供需分析船用低速機供需分析 重點上市公司重點上市公司證券簡稱證券簡稱2005a2010q22010e2011e2008e滬東重機滬東重機0.56 0.44 0.710.84 0.98廣船國際廣船國際0.

20、200.15 0.50 0.70 0.85 江南重工江南重工0.030.020.040.080.20u 滬東重機:處于行業高景氣周期的中后期，即將面對產能過剩壓力；u 廣船國際：訂單飽滿與船價壓力并存；u 江南重工：搬遷機會造就產品結構的調整。 航空裝備：軍工資產的注入，還要落實到業績上航空裝備：軍工資產的注入，還要落實到業績上 堅持遠近結合、軍民結合、自主開發與國際合作結合，發展新支線飛機、大型飛機、直升機和先進發動機、機載設備，擴大轉包生產推進產化。 2010年前三季度銷售收入和利潤總額同比分別增長16.59%和29.93%。航空裝備子行業景氣度分析（千元）航空裝備子行業景氣度分析（千元）

21、 重點上市公司重點上市公司u在寓軍于民的大背景下，軍工企業具有軍工資產注入的想象空間，但落實到業績的增長，還要看2011年以后。u 軍工企業目前資產狀況，難以支撐目前的股價。同時其所具有的信息披露問題，既給企業蒙上一層神秘的面紗，也給企業帶來不確定性。證券簡稱證券簡稱股價股價2005a2010q22010e2011e2008e西飛國際西飛國際10.00 0.06 0.06 0.13 0.26 0.35 成發科技成發科技9.60 0.17 0.16 0.32 0.40 0.51 哈飛股份哈飛股份11.98 0.24 0.03 0.30 0.52 0.61 海特高新海特高新8.98 0.33 0.

22、16 0.35 0.53 0.65 洪都航空洪都航空20.75 0.23 0.16 0.48 0.88 1.45 航天動力航天動力7.91 0.12 0.08 0.18 0.27 0.38 物流裝備：出口拓展空間，決定增長潛力物流裝備：出口拓展空間，決定增長潛力 建立物流標準化體系，加強物流新技術開發利用，推進物流信息化。加強物流基礎設施整合，建設大型物流樞紐，發展區域性物流中心。 我國物流裝備已經走向國際化。主要上市公司出口比率分析 重點上市公司重點上市公司u 振華港機岸橋國際市場份額已經高達74%；u 中集集團國際市場份額50%以上；u 安徽合力已經打開歐美市場,國際市場份額目標2%。證券

23、簡稱證券簡稱2005a2010q22010e2011e2008e振華港機振華港機0.78 0.25 0.52 0.58 0.68 安徽合力安徽合力0.47 0.41 0.57 0.71 0.85 中集集團中集集團1.32 0.61 1.23 1.25 1.53 發電與輸變電設備：原材料成本壓力抵消行業增長發電與輸變電設備：原材料成本壓力抵消行業增長 以大型高效機組為重點優化發展煤電在保護生態基礎上有序開發水電，積極發展核電，加強電網建設，擴大西電東送規模。 2010年前三季度行業銷售收入增長高達35.22%，但毛利率持續走低，有色金屬等原材料成本壓力凸現。發電與輸變電設備景氣度分析（千元） 投

24、資抉擇要點投資抉擇要點輸變電設備毛利率分析輸變電設備毛利率分析電器自控設備毛利率分析電器自控設備毛利率分析u 上游原材料價格波動；u 在毛利率走低和銷售規模增長之間尋求平衡；u 拓展新能源領域。電源設備毛利率分析電源設備毛利率分析 機械基礎件：投資價值源于自主創新和國際化優勢機械基礎件：投資價值源于自主創新和國際化優勢機械基礎件景氣度分析（千元） 2010年前三季度，全行業銷售收入和利潤總額同比增長分別為31.74%和35.13%，但毛利率水平持續走低行業競爭激烈。 行業集中度偏低，前十家企業市場占有率僅有19.97%，外資企業和少數民企成為市場主流。軸承子行業市場集中度分析軸承子行業市場集中

25、度分析企業名稱（萬套）企業名稱（萬套）2010q3市場占有率市場占有率排序排序上海美蓓亞精密機電有限公司上海美蓓亞精密機電有限公司24266.00 4.13%1江蘇鑫源軸承股份有限公司江蘇鑫源軸承股份有限公司15624.00 2.66%2蘇州軸承廠有限公司蘇州軸承廠有限公司15282.00 2.60%3浙江福達軸承有限公司浙江福達軸承有限公司10478.10 1.78%4昆山恩斯克有限公司昆山恩斯克有限公司10309.00 1.75%5紹興旭日綿軸承有限公司紹興旭日綿軸承有限公司9903.00 1.69%6寧波特克軸承有限公司寧波特克軸承有限公司8747.58 1.49%7上海力達粉沫治金工業

26、有限公司上海力達粉沫治金工業有限公司8617.00 1.47%8人本集團有限公司人本集團有限公司7166.00 1.22%9蘇州眾誠恒協軸承有限公司蘇州眾誠恒協軸承有限公司6922.00 1.18%10福建龍溪軸承股份有限公司福建龍溪軸承股份有限公司588.15 0.10%223洛陽軸研科技股份有限公司洛陽軸研科技股份有限公司73.10 0.01%522西北軸承股份有限公司西北軸承股份有限公司70.83 0.01%527前十企業合計前十企業合計117314.68 19.97%前五十企業合計前五十企業合計278122.82 47.34%總計總計587490.02 100.00%軸承子行業：跨國巨

27、頭加緊國內布局軸承子行業：跨國巨頭加緊國內布局 投資機會源于通過自主創新，具備國際競爭力的企業。證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱2005a2010q22010e2011e2008e600592龍溪股份龍溪股份0.46 0.28 0.54 0.61 0.68 002046軸研科技軸研科技0.40 0.19 0.43 0.48 0.53 000777中核科技中核科技0.07 0.04 0.09 0.15 0.22 000595西北軸承西北軸承0.04 0.03 0.06 0.11 0.13 600566洪城股份洪城股份0.08 0.06 0.13 0.15 0.17 600468百利電氣百利電氣0

28、.13 0.05 0.14 0.20 0.25 600765力源液壓力源液壓0.08 0.06 0.15 0.18 0.22 重點上市公司重點上市公司 工程機械：高增長源自新開工項目工程機械：高增長源自新開工項目工程機械行業景氣度分析u 行業景氣度與新開工項目增速直接正相關，但今年三季度出現背離；u 高鐵等新開工項目拉動了建筑裝備的升級（打樁機-旋挖鉆機等）；u 06年前三季度，行業銷售收入和利潤總額同比增長分別為34.72%和121.34%。背離背離 重點上市公司重點上市公司: :增長的不確定性來自宏觀調控增長的不確定性來自宏觀調控u 三一重工：增長來自主業混凝土機械和裝入的旋挖鉆機；u 中

29、聯重科：增長來自汽車吊和混凝土機械兩大主業；u 柳工：增長來自裝載機的行業龍頭優勢和挖掘機銷量的增長；u 山推股份：增長來自河北宣工的變故和行業增長。證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱2005a2010q22010e2011e2008e600031三一重工三一重工0.45 0.51 1.05 1.10 1.20 000157中聯重科中聯重科0.61 0.50 0.95 1.15 1.25 000528柳工柳工0.44 0.42 0.70 0.78 0.83 000680山推股份山推股份0.18 0.25 0.43 0.51 0.61 600815廈工股份廈工股份0.07 0.08 0.13 0.

30、15 0.18 目目 錄錄自主創新背景下的強化政策支持自主創新背景下的強化政策支持12高景氣行業，成長的機遇多高景氣行業，成長的機遇多 成長的機遇，鑄就高成長的公司成長的機遇，鑄就高成長的公司3 跟隨性標的 - 增長中的公司 人有我有，不落后于市場，不落后于排名。同步性標的 - 即將增長的公司 人猶豫我果決，領跑市場，領跑排名。前瞻性標的 - 將會增長的公司 人無我有，超越市場，超越排名。投資視角看增長投資視角看增長 證券簡稱證券簡稱總股本總股本( (萬股萬股) )2005a06q22010e2011e2008e晉西車軸晉西車軸102910.24 0.27 0.490.570.61龍溪股份龍溪

31、股份150000.46 0.28 0.54 0.61 0.68 振華港機振華港機3081840.78 0.25 0.52 0.580.68 沈陽機床沈陽機床34091.93 0.33 0.18 0.52 0.62 0.73滬東重機滬東重機24149.31 0.56 0.44 0.71 0.840.98安徽合力安徽合力356950.47 0.41 0.57 0.71 0.85 跟隨性標的：跟隨性標的：20102010年開始增長的公司年開始增長的公司 證券簡稱證券簡稱總股本總股本( (萬股萬股) )20052010q22010e2011e2008e秦川發展秦川發展23247.84 0.20 0.1

32、0 0.23 0.34 0.48交大科技交大科技24500.74 0.07 0.09 0.180.270.43北方創業北方創業13000.00 (0.08)0.06 0.13 0.25 0.33 北方股份北方股份17000.00 0.17 0.05 0.11 0.28 0.42 同步性標的：同步性標的：20112011年開始增長的公司年開始增長的公司 證券簡稱證券簡稱總股本總股本( (萬股萬股) )20052010q22010e2011e2008e煙臺冰輪煙臺冰輪17537.66 0.25 0.11 0.28 0.32 0.55 威孚高科威孚高科56727.60 0.32 0.14 0.100.330.82太原重工太原重工37217.24 0.07 0.100.220.300.43江南重工江南重工36244.67 0.03 0.0160.05 0.07 0.35 青海華鼎青海華鼎15660.00 0.06 0.0340.08 0.13 0.28 前瞻性標的：前瞻性標的：20082008年開始增長的公司年開始增長的公司 國際介入壁壘勞動密集型資金密集型周邊發展中國家介入壁壘技術密集型國內介入壁