1、第九章第九章 利潤分配管理利潤分配管理 利潤是公司對投資者投資的回報。公司利潤是公司對投資者投資的回報。公司執行的利潤分配不僅影響投資人的收益，而且執行的利潤分配不僅影響投資人的收益，而且會影響公司的留存收益，進而影響公司的內部會影響公司的留存收益，進而影響公司的內部融資金額。所以利潤分配必須與整體財務融資融資金額。所以利潤分配必須與整體財務融資決策聯系起來考慮。決策聯系起來考慮。o一、利潤分配的基本原則一、利潤分配的基本原則o （一）制度約束原則（一）制度約束原則o 1.1.按法定順序分配：按法定順序分配： (1)被沒收的財務損失，支付各種稅收的滯納金和罰款；(2)彌補企業以前年度的虧損；(

2、3)提取法定盈余公積金；(4)提取公益金；(5)向投資者分配利潤。o 2.2.堅持無盈不分。堅持無盈不分。利潤分配執行“無盈不分”原則，即公司當年無盈利時，原則上不得分配股利。o 3.3.同股同權、同股同利。同股同權、同股同利。o 4.4.公司持有的本公司股份不得分配利潤。公司持有的本公司股份不得分配利潤。o（二）發展優先原則（二）發展優先原則o（三）兼顧職工原則（三）兼顧職工原則o（四）收益與投資一致原則（四）收益與投資一致原則o二、利潤分配的程序二、利潤分配的程序（一）被沒收的財務損失，支付各種稅收滯納金和罰款（一）被沒收的財務損失，支付各種稅收滯納金和罰款 因違反法律法規而被沒收的財務損

3、失，因違反稅收征管法規而被稅務部門處以滯納金和罰款，只能由企業的稅后利潤承擔，而不能在稅前列支。（二）彌補以前年度虧損（二）彌補以前年度虧損（三）計提法定盈余公積（三）計提法定盈余公積 法定公積金有專門的用途，包括以下用途：o（1）彌補虧損。o（2）擴大公司生產經營。o（3）增加公司注冊資本。（四）計提公益金（四）計提公益金（五）計提任意盈余公積（五）計提任意盈余公積（六）向投資者分配利潤（六）向投資者分配利潤第二節第二節股利政策股利政策o 股利政策（股利政策（dividend policy）是股份公司）是股份公司為確定股利及與股利有關的事項，指導股利為確定股利及與股利有關的事項，指導股利分配

4、活動所采取的策略、方針和制度。主要分配活動所采取的策略、方針和制度。主要包括股利支付比率的確定，以及股利分配方包括股利支付比率的確定，以及股利分配方式等內容。它既影響公司的市場價值（或股式等內容。它既影響公司的市場價值（或股票價格）票價格） , ,進而關系到公司股東的經濟利益進而關系到公司股東的經濟利益 , ,又影響公司的外部籌資能力和內部積累能力又影響公司的外部籌資能力和內部積累能力以及公司的未來發展。以及公司的未來發展。o一、確定股利政策時應考慮的因素一、確定股利政策時應考慮的因素o （一）企業外部因素（一）企業外部因素o 1.1.法律因素法律因素o 為保護債權人和股東利益，法律對股利分為

5、保護債權人和股東利益，法律對股利分配有一系列限制性規定：配有一系列限制性規定：o 資本保全限制資本保全限制o 股利發放不能侵蝕資本，而要建立在資本股利發放不能侵蝕資本，而要建立在資本保全基礎上。公司法規定，企業不能用股本和保全基礎上。公司法規定，企業不能用股本和溢價繳入股本發放股利，以維持企業資本的完溢價繳入股本發放股利，以維持企業資本的完整性，其目的在于保護企業完整的產權基礎，整性，其目的在于保護企業完整的產權基礎，保障債權人的合法利益，維持正常的市場秩序。保障債權人的合法利益，維持正常的市場秩序。o 企業積累限制企業積累限制o 下列情況下企業不能分配股利下列情況下企業不能分配股利 : :o

6、 （）當流動資產不足以抵償到期債務時（）當流動資產不足以抵償到期債務時 ; ; o （）未扣除各項應交稅金時（）未扣除各項應交稅金時 ; ;o （）未彌補虧損時（）未彌補虧損時 ; ;o （）未提取法定盈余公積金時（）未提取法定盈余公積金時 ; ;o （）當期無盈利時（）當期無盈利時 ; ;o （）經董事會決定（）經董事會決定 , ,可按照不超過股票面值可按照不超過股票面值6% %的比率用盈余公積金分配股利的比率用盈余公積金分配股利 , ,但分配后盈但分配后盈余公積金不能低于注冊資本的余公積金不能低于注冊資本的25% %等。等。o 償債能力限制償債能力限制o 股份公司分配現金股利而影響公司償債

7、能股份公司分配現金股利而影響公司償債能力和正常經營時，發放的股利數額要受到限制。力和正常經營時，發放的股利數額要受到限制。o 2.2.合同約束合同約束o 公司發行債券融資或向銀行借款時，公司發行債券融資或向銀行借款時，債權人為防止公司以發放股利為名私自債權人為防止公司以發放股利為名私自減少股東資本的數額減少股東資本的數額 , ,增大債權人的風增大債權人的風險險 , ,通常在債務契約中含有約束公司派通常在債務契約中含有約束公司派息的條款，以保證企業的償債能力。息的條款，以保證企業的償債能力。o 3. .投資機會投資機會o 留存收益是企業內部籌資的重要留存收益是企業內部籌資的重要方式。如果有較好的

8、投資機會，企業方式。如果有較好的投資機會，企業傾向于減少當期股利，進行再投資。傾向于減少當期股利，進行再投資。o 4.4.股東意愿股東意愿o股東對股利政策的意愿主要偏重于：股東對股利政策的意愿主要偏重于：控制權控制權 避稅避稅 穩定收入穩定收入o（二）企業內部因素（二）企業內部因素o 1.1.企業盈利狀況企業盈利狀況o 盈利狀況是影響股利分配的首要因素，企業的盈利是分配股利的基礎。o 2.2.企業資產的流動性企業資產的流動性o 3.3.籌資能力籌資能力o 一般而言，外部籌資能力強的企業對內部留在收益的依賴性較弱，則可考慮發放較高股利 ,并以再籌資來滿足企業經營對貨幣資金的需求，因此會采用較為寬

9、松的股利政策。 o二、股利理論二、股利理論o 股利決策是財務管理的重要內容，要考慮其股利決策是財務管理的重要內容，要考慮其對公司價值的影響。在這個問題上，理論界有不對公司價值的影響。在這個問題上，理論界有不同觀點：同觀點：o（一）股利無關論（一）股利無關論o mm理論認為，企業的價值完全是由企業本理論認為，企業的價值完全是由企業本身的未來獲利能力和風險水平所決定的，它取決身的未來獲利能力和風險水平所決定的，它取決于企業的投資決策而不是股利政策。其理由是：于企業的投資決策而不是股利政策。其理由是：o 1 1）如果企業留存較多利潤用于投資，則導）如果企業留存較多利潤用于投資，則導致股票價格上升，此

10、時股利雖低，但需要現金的致股票價格上升，此時股利雖低，但需要現金的股東完全可以靠出售股票來套現。股東對股利和股東完全可以靠出售股票來套現。股東對股利和資本利得并無偏好。資本利得并無偏好。o 2 2）企業盈利在股利和留存利潤之間的分配）企業盈利在股利和留存利潤之間的分配比例并不會對企業價值產生影響。比例并不會對企業價值產生影響。 o mm理論建立在一系列嚴格假設基礎上：理論建立在一系列嚴格假設基礎上：o 第一、資本市場是一個完美資本市場。該第一、資本市場是一個完美資本市場。該市場不存在股票發行和交易成本，不存在個人市場不存在股票發行和交易成本，不存在個人所得稅和企業所得稅；信息公開，任何投資者所

11、得稅和企業所得稅；信息公開，任何投資者都無法左右證券價格；企業投資決策不受股利都無法左右證券價格；企業投資決策不受股利決策影響；財務杠桿不影響資本成本；決策影響；財務杠桿不影響資本成本；o 第二、人的行為是理性的，即偏好盈利而第二、人的行為是理性的，即偏好盈利而不是虧損，財富是通過股利獲得還是資本利得不是虧損，財富是通過股利獲得還是資本利得獲得無差別；獲得無差別；o 第三、未來具有完全確定性，包括每個投第三、未來具有完全確定性，包括每個投資者對未來的投資計劃和公司利潤有完全把握；資者對未來的投資計劃和公司利潤有完全把握；所有公司都只發行普通股。所有公司都只發行普通股。o （1 1）不存在公司所

12、得稅；）不存在公司所得稅；o （2 2）不存在股票發行和交易費用；）不存在股票發行和交易費用；o （3 3）股利決策與投資決策相互獨立；）股利決策與投資決策相互獨立；o （4 4）公司投資者和管理當局可相同地獲得）公司投資者和管理當局可相同地獲得未來投資信息。未來投資信息。o 這顯然是完善市場，故亦稱完全市場理論。這顯然是完善市場，故亦稱完全市場理論。o 完美市場條件、完全確定的環境以及完完美市場條件、完全確定的環境以及完全理性等與實際生活存在極大差異。因此，全理性等與實際生活存在極大差異。因此，該理論自面世以來就引起了廣泛的爭議。該理論自面世以來就引起了廣泛的爭議。o（二）股利相關論（二）股

13、利相關論o 認為股利決策對公司價值有影響?，F實生認為股利決策對公司價值有影響?，F實生活中不存在無關論者所假設的市場，而是受多活中不存在無關論者所假設的市場，而是受多種因素的影響。該理論的代表觀點主要有：種因素的影響。該理論的代表觀點主要有：o 1 1）“在手之鳥在手之鳥”理論理論（bird in hand）o 該理論由戈登該理論由戈登（m. gordon）和林特納和林特納（j. lintner）提出。該理論認為，由于股利收入比提出。該理論認為，由于股利收入比股票價格上漲產生的資本利得更為可靠，所以股票價格上漲產生的資本利得更為可靠，所以投資者偏好股利，而非資本利得。因此投資者投資者偏好股利，而

14、非資本利得。因此投資者更愿意購買派發高股利的股票，從而導致該類更愿意購買派發高股利的股票，從而導致該類股票股價上漲。而公司在制定股利政策時也應股票股價上漲。而公司在制定股利政策時也應維持高股利支付率，以使企業價值最大。維持高股利支付率，以使企業價值最大。o2 2）所得稅差異論）所得稅差異論o (the tax disadvantage theory)o 稅制能對股利策略產生各種影響，其中最重稅制能對股利策略產生各種影響，其中最重要的影響來自于資本利得稅稅率低于股利利率。要的影響來自于資本利得稅稅率低于股利利率。投資者喜歡公司少支付股利而將較多的收益留下投資者喜歡公司少支付股利而將較多的收益留下

15、來作為再投資用，以期提高股票價格，把股利轉來作為再投資用，以期提高股票價格，把股利轉化為資本利得。并且投資者還可以繼續持有股票化為資本利得。并且投資者還可以繼續持有股票來延遲資本利得，從面推遲資本利得的納稅時間。來延遲資本利得，從面推遲資本利得的納稅時間。又或者推遲股利支付時間，由于貸幣存在時間價又或者推遲股利支付時間，由于貸幣存在時間價值和有些國家持續的通貸膨脹，推遲納稅能給投值和有些國家持續的通貸膨脹，推遲納稅能給投資者更多的好處。所以投資者更喜歡資本利得，資者更多的好處。所以投資者更喜歡資本利得，而不喜歡股利。而不喜歡股利。o3 3）信息傳遞理論）信息傳遞理論o (dividend in

16、formation signaling theory)o 該理論基于一個現實情況，即公司提高該理論基于一個現實情況，即公司提高股利發放時，該股票價格通常會跟著上漲，股利發放時，該股票價格通常會跟著上漲，而當公司減少股利的發放時，該股票價格通而當公司減少股利的發放時，該股票價格通常會下跌。公司的股利政策實際上充當了向常會下跌。公司的股利政策實際上充當了向外界傳遞公司經營情況和未來發展的有關信外界傳遞公司經營情況和未來發展的有關信息的角色。息的角色。o 三、股利政策的種類三、股利政策的種類o o （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策o (residual dividend policy)o 剩余股

17、利政策是指企業優先考慮剩余股利政策是指企業優先考慮將凈利潤用于滿足投資機會的需要，將凈利潤用于滿足投資機會的需要，若有剩余，再將剩余的利潤用于向投若有剩余，再將剩余的利潤用于向投資者分配。當公司面臨較好的投資機資者分配。當公司面臨較好的投資機會時，為了降低資金成本，通常會采會時，為了降低資金成本，通常會采用剩余股利政策。用剩余股利政策。o 該股利政策的優點：奉行剩余股利政策，該股利政策的優點：奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余盈余發放股利，可保持意味著公司只將剩余盈余發放股利，可保持公司理想資本結構、使綜合資本成本最低。公司理想資本結構、使綜合資本成本最低。o 其缺點是往往會導致股利支付不穩

18、定，其缺點是往往會導致股利支付不穩定，不能滿足股東取得穩定收入的意愿，不穩定不能滿足股東取得穩定收入的意愿，不穩定的股利額不利于樹立公司的良好財務形象。的股利額不利于樹立公司的良好財務形象。 o 剩余股利支付的基本步驟：剩余股利支付的基本步驟：o 確定最佳資本結構（即權益性資本和確定最佳資本結構（即權益性資本和債務性資本的比例）；債務性資本的比例）；o 確定最佳資本結構下所需的權益性資確定最佳資本結構下所需的權益性資本數額；本數額；o 最大限度地使用累積在企業的未分配最大限度地使用累積在企業的未分配利潤滿足投資方案所需的權益性資本數額；利潤滿足投資方案所需的權益性資本數額；o 如果未分配利潤留

19、有剩余，再作為股如果未分配利潤留有剩余，再作為股利發放給股東。利發放給股東。【例】設某公司某年度提取各種公積金后的凈利潤為例】設某公司某年度提取各種公積金后的凈利潤為600600萬萬元，第二年投資需資金元，第二年投資需資金800800萬元。公司目標資本結構為：權萬元。公司目標資本結構為：權益資本益資本6060，負債資本，負債資本4040。公司執行剩余股利政策。則：。公司執行剩余股利政策。則： 投資所需權益資本額投資所需權益資本額80060480萬元萬元 可供分配的全部盈余可供分配的全部盈余600萬元萬元 剩余盈余剩余盈余 600480120萬元萬元 若公司當年普通股數為若公司當年普通股數為10

20、0萬股，則每股股利為：萬股，則每股股利為： 120/1001.2元元o（二）固定股利支付率政策（二）固定股利支付率政策o (constant payout ratio)o 即固定一個股利率，并長期按此比例支付股利。即固定一個股利率，并長期按此比例支付股利。企業每年所支付的股利會隨著當年實現利潤的波動而企業每年所支付的股利會隨著當年實現利潤的波動而波動，從而使股利支付極不穩定。波動，從而使股利支付極不穩定。o 股利支付率是支付股利與收益的比率，它可以用整股利支付率是支付股利與收益的比率，它可以用整體來計算，也可以用每股來計算。體來計算，也可以用每股來計算。o 支付率股利支付率股利/ /收益每股股

21、利收益每股股利/ /epso 實施固定股利支付率政策的優點是：維持固定股實施固定股利支付率政策的優點是：維持固定股利支付率，使股利與盈利水平保持一致，真正體現利支付率，使股利與盈利水平保持一致，真正體現“多盈多分，少盈少分，無盈不分多盈多分，少盈少分，無盈不分”原則。原則。o 實施固定股利發放率政策的缺點是：實施固定股利發放率政策的缺點是：o 1 1）股利支付額波動較大，容易給投資）股利支付額波動較大，容易給投資者造成企業經營不穩定的感覺，不利于股者造成企業經營不穩定的感覺，不利于股價穩定和提升投資者熱情。價穩定和提升投資者熱情。 o 2 2）同時固定股利發放率政策也不像剩）同時固定股利發放率

22、政策也不像剩余股利政策那樣能保持較低的資本成本。余股利政策那樣能保持較低的資本成本。o（三）固定股利政策（三）固定股利政策(constant dividend policy）和穩定增長股利政策和穩定增長股利政策o 固定股利政策是指將每年發放的股利數額確定在固定股利政策是指將每年發放的股利數額確定在某一固定水平，在一段時間內保持不變，只有當未來某一固定水平，在一段時間內保持不變，只有當未來盈利增加足以使企業能夠維持一個更高股利水平時，盈利增加足以使企業能夠維持一個更高股利水平時，才提高股利發放額。才提高股利發放額。o 穩定增長股利政策是指發放股利水平在一段時期穩定增長股利政策是指發放股利水平在一

23、段時期內保持穩定且穩中有增。該政策向市場傳遞企業穩定內保持穩定且穩中有增。該政策向市場傳遞企業穩定發展的信號，有利于增加投資者信心，穩定、提高股發展的信號，有利于增加投資者信心，穩定、提高股價。但該政策的缺點是，若某年收益較差時，為了保價。但該政策的缺點是，若某年收益較差時，為了保證股利發放，會被迫減緩或放棄某些投資項目，從而證股利發放，會被迫減緩或放棄某些投資項目，從而影響企業長遠的盈利。影響企業長遠的盈利。 o 由于通貨膨脹，企業一般都實行穩定增長由于通貨膨脹，企業一般都實行穩定增長股利政策。通過制定一個股利目標增長率，然股利政策。通過制定一個股利目標增長率，然后根據目標增長率來發放股利。

24、后根據目標增長率來發放股利。o 適宜采用該政策多屬于收益比較穩定或正適宜采用該政策多屬于收益比較穩定或正處于成長期、信譽一般的公司。處于成長期、信譽一般的公司。o 這種股利政策的優點是：這種股利政策的優點是：o 第一，固定股利有助于公司樹立良好的形第一，固定股利有助于公司樹立良好的形象，有利于公司股票價格的穩定，從而增強投象，有利于公司股票價格的穩定，從而增強投資者對公司的信心。資者對公司的信心。o 第二，穩定股利有助于投資者安排收入與第二，穩定股利有助于投資者安排收入與支出，特別是對那些對股利有著很強依賴性的支出，特別是對那些對股利有著很強依賴性的股東而言更有吸引力。股東而言更有吸引力。o

25、穩定股利政策的缺點：穩定股利政策的缺點：o 第一，股利支付與企業盈利相脫節，第一，股利支付與企業盈利相脫節，當利潤較低時，仍要支付固定的股利，可能當利潤較低時，仍要支付固定的股利，可能導致企業資金緊缺，財務狀況惡化。導致企業資金緊缺，財務狀況惡化。o 第二，在企業無利可分的情況下，實第二，在企業無利可分的情況下，實施固定股利或穩定增長股利政策不符合施固定股利或穩定增長股利政策不符合公公司法司法規定。規定。o 第三，固定股利或穩定增長股利政策第三，固定股利或穩定增長股利政策不能保持較低的資本成本。不能保持較低的資本成本。（四）正常股利加額外股利政策四）正常股利加額外股利政策o （regular

26、with extras）o 企業股利被分為正常股利和額外股利兩企業股利被分為正常股利和額外股利兩部分。正常股利數額固定，且數量較少，無部分。正常股利數額固定，且數量較少，無論企業經營狀況如何，每期都應發放；當利論企業經營狀況如何，每期都應發放；當利潤多的期間，企業再根據實際情況發放額外潤多的期間，企業再根據實際情況發放額外股利，但數額不固定。這種股利政策介于固股利，但數額不固定。這種股利政策介于固定股利政策和穩定增長股利政策之間，是一定股利政策和穩定增長股利政策之間，是一種折衷方式，給企業以較大的靈活性，最低種折衷方式，給企業以較大的靈活性，最低收入額穩定，能夠吸引投資者。因此適用于收入額穩定

27、，能夠吸引投資者。因此適用于收益較不穩定的企業。收益較不穩定的企業。o公司管理其股利政策的原則：o 1.1.確定可供分配的現金數額。確定可供分配的現金數額。o 2.2.決定如何更好地分配現金，考慮稅收決定如何更好地分配現金，考慮稅收和交易成本因素。和交易成本因素。o 3.3.注意分配方法中所包含的信息。注意分配方法中所包含的信息。o 4.4.估計每種分配方法的成本。估計每種分配方法的成本。o 5.5.如果管理當局確信公司的股票價格偏如果管理當局確信公司的股票價格偏低，并且打算傳遞這種看法時，以現金低，并且打算傳遞這種看法時，以現金收購股票可能就優于現金股利。收購股票可能就優于現金股利。o 6.

28、6.股票股利可能會對股票價格產生消股票股利可能會對股票價格產生消極影響。極影響。o 以下兩種情況就會損害股東利益：以下兩種情況就會損害股東利益：o （1 1）股東可能會進行更為有利的投資；）股東可能會進行更為有利的投資；o （2 2）意識到現金積累暗示投資機會減少。）意識到現金積累暗示投資機會減少。o 7.7.正常股利比非正常股利更為有利。正常股利比非正常股利更為有利。o 8.8.為消除少數小股東，可以考慮股票為消除少數小股東，可以考慮股票回購方案?；刭彿桨?。o四、股利支付形式四、股利支付形式o （一）現金股利（一）現金股利（cash dividends）o 主要形式主要形式, ,公司支付現金

29、股利除了有累計公司支付現金股利除了有累計盈余外盈余外, ,還要有足夠的現金流。還要有足夠的現金流。o （二）財產股利（二）財產股利（property dividends）o 以現金以外的其他資產支付股利，如有價以現金以外的其他資產支付股利，如有價證券。證券。o （三）股票股利（三）股票股利 (stock dividends)o 以增發股票作為股利支付。以增發股票作為股利支付。o （四）負債股利（四）負債股利o 以負債形式向股東支付股利，通常是開以負債形式向股東支付股利，通常是開具應付票據，有時也發行公司債券抵付股利具應付票據，有時也發行公司債券抵付股利。o 五、股利支付程序五、股利支付程序o1

30、.股利宣告日（股利宣告日（declaration date）o 每期股利數額由董事會批準。董事會每期股利數額由董事會批準。董事會批準股利的日期被稱為宣告日。批準股利的日期被稱為宣告日。o2.股權登記日股權登記日(record date) 即有權領取股利的股東資格登記截至日。即有權領取股利的股東資格登記截至日。 當董事會宣告了股利，就確定了登記日。當董事會宣告了股利，就確定了登記日。只有在股權登記日在冊股東，才有權分享只有在股權登記日在冊股東，才有權分享股利。股利。o3.3.股利支付日股利支付日(payment date)(payment date)o 董事會確定向股東發放的日期。董事會確定向股

31、東發放的日期。o4.4.除權日除權日(exclude dividend date)(exclude dividend date)o 或稱除息日。即領取股利權利與股票分或稱除息日。即領取股利權利與股票分離的日期。除息日前，股利從屬于股票，除離的日期。除息日前，股利從屬于股票，除息日后，新購入者不享有股利權，息日后，新購入者不享有股利權， 通常為通常為4 4天，證券業習慣稱為天，證券業習慣稱為“無息交易無息交易”。o 除權日后股票價格一般會下跌，反映出除權日后股票價格一般會下跌，反映出對新購買者股利的損失。對新購買者股利的損失。第三節股票股利、股票分割與股票回購第三節股票股利、股票分割與股票回購o

32、一、股票股利的意義一、股票股利的意義 發行股票股利并不直接增加股東財富，也發行股票股利并不直接增加股東財富，也不導致公司資產流出或負債增加。所以，它既不是不導致公司資產流出或負債增加。所以，它既不是公司資金使用，也不是財產分配。但會引起公司所公司資金使用，也不是財產分配。但會引起公司所有者權益內部各項目的結構變化。有者權益內部各項目的結構變化。 發放股票股利后，公司盈余總額不變，由發放股票股利后，公司盈余總額不變，由于發行在外普通股數增加而使于發行在外普通股數增加而使eps和每股市價和每股市價下降。但股票股利的發放是嚴格按照原有持股下降。但股票股利的發放是嚴格按照原有持股比例配給，各股東持股比

33、例沒有變化，每個股比例配給，各股東持股比例沒有變化，每個股東所擁有的市價總額也不變。東所擁有的市價總額也不變。 股票股利對股票股利對eps、每股市價的影響，可通過、每股市價的影響，可通過對原對原eps、每股市價調整計算：、每股市價調整計算： dsepseps10dsppspps10式中：式中：eps，eps為發為發放股票股利前后放股票股利前后的每股盈余；的每股盈余；pps，pps為發為發放股票股利前后放股票股利前后的每股市價；的每股市價；ds為股票股利發為股票股利發放率。放率。 股票股利雖然對股東財富、公司財富不存在股票股利雖然對股東財富、公司財富不存在直接影響，為什么上市公司卻特別熱衷于配股

34、？直接影響，為什么上市公司卻特別熱衷于配股？ 股票股利對公司、股東均有特別意義：股票股利對公司、股東均有特別意義： 現金股利按配發股份后的股份數派發，可獲更多現金；現金股利按配發股份后的股份數派發，可獲更多現金； 分派股票股利后，對股價的影響不是正比例地下降，使分派股票股利后，對股價的影響不是正比例地下降，使股東獲得股票價值相對上升的好處；股東獲得股票價值相對上升的好處； 股票股利可傳遞公司增長信息股票股利可傳遞公司增長信息, ,有利于股價上揚；有利于股價上揚； 股東在納稅上的利益股東在納稅上的利益, ,資本利得稅總低于個人所得稅。資本利得稅總低于個人所得稅。 使股東分享盈余而無需支付現金，有

35、利公使股東分享盈余而無需支付現金，有利公司現金流穩定；司現金流穩定； 在盈余、現金流不變條件下，發放股票股在盈余、現金流不變條件下，發放股票股利可降低股價，從而吸引更多投資者；利可降低股價，從而吸引更多投資者； 可向社會傳遞公司發展信息可向社會傳遞公司發展信息, ,穩定股價；穩定股價； 但要注意，發放股票股利費用較大，但要注意，發放股票股利費用較大，同時也可能被認為是公司現金周轉失同時也可能被認為是公司現金周轉失靈的信號，從而加劇股價的下滑。靈的信號，從而加劇股價的下滑。o二、股票分割二、股票分割（stock splits）o 將面額較大股票交換成面額較小股票的將面額較大股票交換成面額較小股票

36、的財務運作行為。股票分割不屬于股利問題，財務運作行為。股票分割不屬于股利問題，但它能夠產生與股票股利近似的效果：但它能夠產生與股票股利近似的效果：o 股數增加、股數增加、eps下降、公司總價值不變、下降、公司總價值不變、股東權益總額不變。股東權益總額不變。o 由于這種相似性，實務中往往難以區分。由于這種相似性，實務中往往難以區分。實踐上主要根據證券管理機構的規定對兩者實踐上主要根據證券管理機構的規定對兩者進行區別，如某些國家規定，發放進行區別，如某些國家規定，發放2525以上以上的股票股利即屬于股票分割。的股票股利即屬于股票分割。股票分割的意義股票分割的意義對公司而言：對公司而言： 通過增加股份數，降低每股市價，吸引更通過增加股份數，降低每股市價，吸引更多投資者；