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1、我國傳媒行業市場行情分析及業績估計提示：傳媒板塊從 2021 年起開啟 5 年估值上升通道， 2021 年板塊高估值開頭消化， 2021 年估值連續下行， 2021 年 12 月 5 日傳媒板塊估值 28.4 倍1 、a 股傳媒高估值回調，接近 12 年估值水平傳媒板塊從 2021 年起開啟 5 年估值上升通道， 2021 年板塊高估值開頭消化， 2021 年估值連續下行， 2021 年 12 月 5 日傳媒板塊估值 28.4 倍，低于 2021 年水平，已接近2021 年水平；參考發布 2021 年中國傳媒行業分析報告 - 市場運營態勢與投資前景討論圖： 2021-2021 年上證 a 股、

2、創業板、 wind傳媒 pe（ ttm）資料來源：整理不同市場橫向對比看，目前 a 股傳媒估值水平接近港股，相對美股估值溢價也在不斷降低；隨著滬港通、深港通帶來資金南北互通、資產配置全球化以及a股納入 msci指數， a股傳媒估值在逐步消化泡沫后，有望進一步與全球估值體系接軌；圖： a股、港股、美股傳媒板塊估值水平（ ttm，整體法）資料來源：整理2、并表因素減弱，業績整體增速放緩，但龍頭超預期傳媒板塊外延并購帶來的新增并表因素減弱，整體業績增速放緩；傳媒板塊在2021 年營收及凈利潤達到最高點， 2021 年起增速下滑， 2021q1-q3營收增速為 13.8%，凈利潤增速僅為 5.2%；圖：傳媒板塊 2021-2021 前三季度營收增速變化趨勢（整體法）圖：傳媒板塊 2021-2021 前三季度歸母凈利潤增速變化趨勢（整體法）資料來源：整理從細分領域看，傳媒板塊內部出現分化趨勢；數字閱讀高景氣，17 年 q1-q3扣非后凈利潤同比增速達到133%，嬉戲公司成長性也特別突出， 17 年 q1-q3扣非后凈利潤增速 29%，其他板塊 2021 年前三季度扣非后凈利潤增速都在10%以下；部分龍頭公司增速走出拐點超市場預期；營銷龍頭分眾傳媒17 年 q1-q3扣非后凈利潤增速達到 34%，出版行業新經典扣非后凈利潤增速為5

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