1、農產品企業如何運用期貨市場農產品企業如何運用期貨市場弘業期貨研究所弘業期貨研究所王丹王丹 博士博士20092009年年4 4月月2323日日 一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨市場 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場 三、實際案例分析三、實際案例分析 四、注意事項四、注意事項 一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨市場 大豆價格走勢圖大豆價格走勢圖棕櫚油價格走勢圖棕櫚油價格走勢圖一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨市場期貨市場的基本作用期貨市場的基本作用 套期保值套期保值規避價格波動風險規避價格波動風險 價格發現價格發現產品定價產品定價 期貨市場的衍生作用期貨市場

2、的衍生作用 購銷途徑購銷途徑交割交割 資產管理資產管理投資投資財務杠桿財務杠桿融資融資 一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨市場以國內油脂行業為例以國內油脂行業為例背景：背景：我國國內油料供應不足，需要大量進口，目前大豆我國國內油料供應不足，需要大量進口，目前大豆和食用油加起來的國外市場依存度已經達到了和食用油加起來的國外市場依存度已經達到了60，國內，國內油脂油料的價格受國際市場影響非常直接，國內油脂產業油脂油料的價格受國際市場影響非常直接，國內油脂產業因而受到了一定程度的威脅。因而受到了一定程度的威脅。結果：結果：2003年至年至2004年國際國內大豆價格暴漲暴跌，波年國際國內大豆

3、價格暴漲暴跌，波動異常劇烈，由于國內多數油脂企業沒有進行套期保值，動異常劇烈，由于國內多數油脂企業沒有進行套期保值，直接導致了榨油行業數十億元人民幣的損失，許多企業元直接導致了榨油行業數十億元人民幣的損失，許多企業元氣大傷，經營陷入困境。氣大傷，經營陷入困境。-整個國內油脂行業幾乎消失整個國內油脂行業幾乎消失殆盡殆盡 操作方式不夠規范 一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨市場美國期貨市場在現貨貿易和訂單農業中的應用美國期貨市場在現貨貿易和訂單農業中的應用 期貨價格已被公認為是最真實、最權威的價格，為廣期貨價格已被公認為是最真實、最權威的價格，為廣大現貨商提供重要的生產經營參考，是現貨企

4、業每日必看大現貨商提供重要的生產經營參考，是現貨企業每日必看的價格的價格。 以期貨價格為基準的基差定價方式，成為統一定價市以期貨價格為基準的基差定價方式，成為統一定價市場，現貨市場以期貨市場為支撐，演變成物流實現方式，場，現貨市場以期貨市場為支撐，演變成物流實現方式，提高了市場效率。提高了市場效率。一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨市場 美國絕大多數中小農業生產者通過各種銷售合美國絕大多數中小農業生產者通過各種銷售合作社參與糧食流通，主要目的就是幫助農民銷作社參與糧食流通，主要目的就是幫助農民銷售糧食，回避價格風險。農民根據自己實際情售糧食，回避價格風險。農民根據自己實際情況和對未來

5、農產品價格走勢的判斷，與銷售合況和對未來農產品價格走勢的判斷，與銷售合作社簽訂某種協議，合作社再進入期貨市場進作社簽訂某種協議，合作社再進入期貨市場進行保值。農民與合作社簽訂的協議實際上是一行保值。農民與合作社簽訂的協議實際上是一種訂單，通過這種方式保證自身收入，規避價種訂單，通過這種方式保證自身收入，規避價格波動的風險，而合作社將分散的生產個體集格波動的風險，而合作社將分散的生產個體集中起來，解決了廣大農民單獨參與期貨市場保中起來，解決了廣大農民單獨參與期貨市場保值的資金困難，促進了農業產業的穩定和發展。值的資金困難，促進了農業產業的穩定和發展。 一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨

6、市場n1、利用利用“訂單訂單+期貨期貨”模式，可以有效轉移農業產業模式，可以有效轉移農業產業化經營的風險化經營的風險 ；n2提高農民的組織化程度，解決小生產與大市場的矛提高農民的組織化程度，解決小生產與大市場的矛盾盾 ；n3促進農業產業化規模化經營，并帶動相關產業鏈的促進農業產業化規模化經營，并帶動相關產業鏈的發展；發展；n4促進糧食流通體制改革的進一步深化促進糧食流通體制改革的進一步深化；n5、有利于保障國家糧食安全；、有利于保障國家糧食安全；n6、為農業產業化經營提供金融服務；、為農業產業化經營提供金融服務；小結：小結： 從宏觀的角度來講，從宏觀的角度來講，它是國家平衡和調整經濟它是國家平

7、衡和調整經濟和行業的杠桿和蓄水池。期貨市場的產生和運和行業的杠桿和蓄水池。期貨市場的產生和運用，是市場經濟發展的標志和必然產物。用，是市場經濟發展的標志和必然產物。 從微觀的角度來講，從微觀的角度來講，由于世界大部分農產品的由于世界大部分農產品的價格定價基本上都源于期貨市場，全球供應和價格定價基本上都源于期貨市場，全球供應和需求及其他影響行情的因素都反映在每天的期需求及其他影響行情的因素都反映在每天的期貨價格上，它每一個價格的產生，每一次行情貨價格上，它每一個價格的產生，每一次行情的漲跌，都直接或間接地與相關農產品企業的的漲跌，都直接或間接地與相關農產品企業的切身利益和經營有關。切身利益和經營

8、有關。一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨市場期貨市場對農產品企業的作用和關系是什么？期貨市場對農產品企業的作用和關系是什么？ 一種可以為企業控制成本的經營手段；一種可以為企業控制成本的經營手段； 一種為企業回避風險的經營工具；一種為企業回避風險的經營工具； 一種判斷分析價格趨勢的工具；一種判斷分析價格趨勢的工具；一、為什么要參與期貨市場一、為什么要參與期貨市場 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場 二、二、如何參與期貨市場如何參與期貨市場1.1. 價格發現價格發現把握最及時和權威的農產品價格把握最及時和權威的農產品價格信息信息2.2. 購銷新途徑購銷新途徑利用交割利用交割3.3.

9、 套期保值套期保值回避農產品價格波動風險回避農產品價格波動風險4.4. 資產管理資產管理 套利套利- -獲取較為穩定的價差收益獲取較為穩定的價差收益投機投機- -賺取高額風險利潤賺取高額風險利潤二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場價格發現價格發現 理論基礎：理論基礎： 蛛網理論蛛網理論運用彈性原理解釋某些生產周期較運用彈性原理解釋某些生產周期較長的商品在失去均衡時發生的不同波動情況的一種長的商品在失去均衡時發生的不同波動情況的一種動態分析理論。動態分析理論。 生產和消費的任何影響因素都包含在期貨價格里面，生產和消費的任何影響因素都包含在期貨價格里面，同時又引導現貨價格。同時又引導現貨價格。

10、 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場價格發現價格發現 截止截止2008年，大連玉米期貨與國內兩個年，大連玉米期貨與國內兩個具有代表性地區的玉米現貨價格（吉林具有代表性地區的玉米現貨價格（吉林白城和大連）的相關系數分別達白城和大連）的相關系數分別達0.9647和和0.9721，期貨價格與現貨價格表現出，期貨價格與現貨價格表現出非常強的聯動性。非常強的聯動性。二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場價格發現價格發現n根據期貨市場的價格，安排生產和銷售，根據期貨市場的價格，安排生產和銷售，有利于準確的把握未來市場的行情。有利于準確的把握未來市場的行情。 預測性；預測性； 連續性；連續性； 公開

11、性；公開性； 權威性；權威性；二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場價格發現價格發現n案例案例1：江蘇省糧食集團其在小麥期貨上的江蘇省糧食集團其在小麥期貨上的“白馬湖模式白馬湖模式”背景：背景：白馬湖鎮位于江蘇省洪澤縣，土地肥沃、灌溉便白馬湖鎮位于江蘇省洪澤縣，土地肥沃、灌溉便利，是傳統小麥種植區。但因缺乏信息和引導，農民利，是傳統小麥種植區。但因缺乏信息和引導，農民種植小麥收入偏低，積極性不高。種植小麥收入偏低，積極性不高。 2004年，該集團收購了白馬湖一家小麥加工企業年，該集團收購了白馬湖一家小麥加工企業后，開始嘗試后，開始嘗試“公司農戶公司農戶”、“訂單期貨訂單期貨”的小的小麥生產、

12、經營新模式。麥生產、經營新模式。二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場價格發現價格發現操作：操作：n一方面，集團所屬企業根據期貨市場價格與農民簽訂一方面，集團所屬企業根據期貨市場價格與農民簽訂訂單，給農民一個明明白白的來年收購價；訂單，給農民一個明明白白的來年收購價；n另一方面，企業同時在期貨市場上賣出相應數量的套另一方面，企業同時在期貨市場上賣出相應數量的套期保值倉位，收購時根據價格變動情況，既可平倉獲期保值倉位，收購時根據價格變動情況，既可平倉獲利，也可以實物交割，從而有效地規避了價格變動帶利，也可以實物交割，從而有效地規避了價格變動帶來的不利影響。來的不利影響。 這種新的模式還促進了小

13、麥種植結構的調整。鄭商所這種新的模式還促進了小麥種植結構的調整。鄭商所的硬麥和強麥都屬于優良品種，其價格高于混合小麥。的硬麥和強麥都屬于優良品種，其價格高于混合小麥。目前白馬湖農民普遍種植的是目前白馬湖農民普遍種植的是9023號優質強筋小麥品號優質強筋小麥品種，僅此一項，農民每畝地就增收種，僅此一項，農民每畝地就增收20元左右。元左右。二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場交割交割期貨的衍生特性：期貨的衍生特性：進行交割，實現購銷的另一個市場進行交割，實現購銷的另一個市場l 質量有保證質量有保證都是經過檢驗都是經過檢驗l 無違約風險無違約風險有交易所作擔保有交易所作擔保l 流動性強流動性強隨

14、時可以買賣、轉手隨時可以買賣、轉手 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場交割交割期貨價格高，現貨價格低期貨價格高，現貨價格低 選擇在現貨市場買進原料，在期貨市場賣出成品選擇在現貨市場買進原料，在期貨市場賣出成品期貨價格低，現貨價格高期貨價格低，現貨價格高 選擇在期貨市場買進原料，在現貨市場賣出成品選擇在期貨市場買進原料，在現貨市場賣出成品二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場交割交割最后交易日最后交易日最后交易日最后交易日閉市后閉市后最后交割最后交割日閉市之日閉市之前前 最后交易日最后交易日閉市后，同閉市后，同一客戶碼買一客戶碼買賣持倉相對賣持倉相對應部分的持應部分的持倉視為自動倉視為自

15、動平倉，不予平倉，不予辦理交割，辦理交割，平倉價按交平倉價按交割結算價計割結算價計算。算。 交易所按交易所按“最少最少配對數配對數”的原則的原則通過計算機對交通過計算機對交割月份持倉合約割月份持倉合約進行交割配對。進行交割配對。配對結果一經確配對結果一經確定，買賣雙方不定，買賣雙方不得變更。交易所得變更。交易所將交割月份買持將交割月份買持倉的交易保證金倉的交易保證金轉為交割款項轉為交割款項 賣方會員須將與賣方會員須將與其交割月份合約其交割月份合約持倉相對應的全持倉相對應的全部標準倉單和增部標準倉單和增值稅發票交到交值稅發票交到交易所，買方會員易所，買方會員須補齊與其交割須補齊與其交割月份合約持

16、倉相月份合約持倉相對應的全額貨款對應的全額貨款。 1最后交割最后交割日閉市之日閉市之后后交易所將交交易所將交割貨款付給割貨款付給賣方會員。賣方會員。交易所給買交易所給買方會員開具方會員開具標準倉單標準倉單持有憑證持有憑證。 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場交割交割！不能交付或者接收增值稅專用發票的客戶！不能交付或者接收增值稅專用發票的客戶不容許交割不容許交割！自交割月第一個交易日起，交易所對個人自交割月第一個交易日起，交易所對個人客戶的交割月份持倉予以強制平倉客戶的交割月份持倉予以強制平倉 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場交割交割n賣方委托期貨公司會員辦理入庫申報（提前賣方委托

17、期貨公司會員辦理入庫申報（提前30天）；天）；n交易所在庫容允許情況下，在交易所在庫容允許情況下，在3 個交易日內決個交易日內決定是否批準入庫；定是否批準入庫；n商品運抵指定交割倉庫后，交割庫進行驗核。商品運抵指定交割倉庫后，交割庫進行驗核。驗收合格后，交割庫簽發標準倉單；驗收合格后，交割庫簽發標準倉單； n標準倉單持有人提貨時，交割庫審核發貨。標準倉單持有人提貨時，交割庫審核發貨。二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場交割交割n實物交割的雙方應當實物交割的雙方應當分別分別向交易所交納交割手續向交易所交納交割手續費。費。 n倉儲費按日收取：最后交割日以前（含當日）的倉儲費按日收取：最后交割日

18、以前（含當日）的倉儲費用由賣方承擔，最后交割日以后的倉儲費倉儲費用由賣方承擔，最后交割日以后的倉儲費用由買方承擔。用由買方承擔。n指定交割倉庫正常收費項目和費用計收方法如下指定交割倉庫正常收費項目和費用計收方法如下: 進庫費、出庫費、裝卸費、打包（裝袋）費、分進庫費、出庫費、裝卸費、打包（裝袋）費、分揀（整理）費、過戶費、代辦費、加急費及需特揀（整理）費、過戶費、代辦費、加急費及需特殊處理的勞務作業費用。殊處理的勞務作業費用。二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場交割交割買期保值費用：買期保值費用： 建倉成本+交割成本（交易手續費+交割手續費+運輸成本+出庫費+倉儲費+占用利息費）+等級升貼

19、水+倉庫升貼水+包裝費賣期保值費用：賣期保值費用： 建倉成本+交割成本（交易手續費+交割手續費+運輸成本+入庫費+倉儲費+檢驗費+增值稅+資金成本）+等級升貼水+倉庫升貼水+包裝費二、二、如何參與期貨市場如何參與期貨市場期轉現期轉現期轉現：期轉現： 概念：概念：持有同一交割月份合約的多空雙持有同一交割月份合約的多空雙方之間達成現貨買賣協議后，變期貨部位方之間達成現貨買賣協議后，變期貨部位為現貨部位的交易。為現貨部位的交易。 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場期轉現期轉現n操作：操作：達成協議的雙方共同向交易所提出申達成協議的雙方共同向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持倉按雙請

20、，獲得交易所批準后，分別將各自持倉按雙方商定的平倉價格由交易所代為平倉（現貨的方商定的平倉價格由交易所代為平倉（現貨的買方在期貨市場須持有多頭部位，現貨的賣方買方在期貨市場須持有多頭部位，現貨的賣方在期貨市場須持有空頭部位）。同時，雙方按在期貨市場須持有空頭部位）。同時，雙方按達成的現貨買賣協議進行與期貨合約標的物種達成的現貨買賣協議進行與期貨合約標的物種類相同、數量相當的現貨交換。類相同、數量相當的現貨交換。二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場期轉現期轉現優點：優點：n有利于降低交割成本；有利于降低交割成本；n使買賣雙方可以靈活地選擇交貨地點、時間和使買賣雙方可以靈活地選擇交貨地點、時間

21、和品級等；品級等；n可以提高資金的利用效率可以提高資金的利用效率 ；n比比“平倉后購銷現貨平倉后購銷現貨”更有優越性；更有優越性；n比遠期合同交易和期貨交易更有利比遠期合同交易和期貨交易更有利 ； n實例實例2： 某飼料廠需購進一批豆粕，發現現貨價格高于期貨某飼料廠需購進一批豆粕，發現現貨價格高于期貨價格，差額明顯較大，豆粕貿易商通過對市場分價格，差額明顯較大，豆粕貿易商通過對市場分析的需求分析，利用期貨市場做多析的需求分析，利用期貨市場做多預定存貨預定存貨 降低采購成本降低采購成本，再在現貨市場上拋出，提高銷售，再在現貨市場上拋出，提高銷售利潤。利潤。 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市

22、場交割交割 時間時間豆粕現貨價豆粕現貨價豆粕期貨豆粕期貨近月價近月價2008.32008.336203620340034002008.62008.64340434040504050上漲上漲720720上漲上漲650650 3 3月份，現貨價高于期貨近價月份，現貨價高于期貨近價220220元，訂現不元，訂現不如訂期貨，節約成本。如訂期貨，節約成本。 6 6月份，現貨價高于期貨近價月份，現貨價高于期貨近價290290元，在現貨元，在現貨市場賣出，提高銷售利潤。市場賣出，提高銷售利潤。二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場交割交割實例實例3 3： 20042004年年3 3月以后，國內大豆、豆粕暴

23、跌，某月以后，國內大豆、豆粕暴跌，某油廠庫存大豆在高價購買，如果再低價賣豆粕，油廠庫存大豆在高價購買，如果再低價賣豆粕，虧損加大，不降價，則銷售困難。虧損加大，不降價，則銷售困難。 發現期貨價格由于受資金支撐，高于現貨發現期貨價格由于受資金支撐，高于現貨價格，該廠轉而在期貨市場上做空豆粕。價格，該廠轉而在期貨市場上做空豆粕。 時間時間現貨價現貨價期貨價期貨價8月中旬月中旬27503330多盈利多盈利250二、二、如何參與期貨市場如何參與期貨市場套期保值套期保值現貨頭寸現貨頭寸期貨頭寸期貨頭寸數量一致數量一致月份相近月份相近方向相反方向相反空頭空頭空頭空頭多頭多頭多頭多頭買入套期保值買入套期保值

24、賣出套期保值賣出套期保值概念：概念： 原理：原理： 第一、期貨與現貨價格變動的趨勢基本一致第一、期貨與現貨價格變動的趨勢基本一致 第二、合約到期時兩者將大致相等或合二為一第二、合約到期時兩者將大致相等或合二為一二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場套期保值套期保值操作原則：操作原則： 方向相反方向相反 品種相關品種相關 數量相當數量相當 月份相近月份相近 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場套期保值套期保值二、二、如何參與期貨市場如何參與期貨市場套期保值套期保值1.買入套期保值買入套期保值- -消費性（農產品加工企業）消費性（農產品加工企業）2.賣出套期保值賣出套期保值- -生產型（農民

25、合作社）生產型（農民合作社）3. 3. 綜合性套保綜合性套保- -貿易型（批發市場、經紀人）貿易型（批發市場、經紀人）二、二、 如何參與期貨市場如何參與期貨市場套期保值套期保值1、買入套期保值、買入套期保值擔心未來價格上漲擔心未來價格上漲 資金周轉不暢；資金周轉不暢； 庫存已滿；庫存已滿； 簽訂遠期購貨合約（未定價）；簽訂遠期購貨合約（未定價）； 二、二、 如何參與期貨市場如何參與期貨市場套期保值套期保值買入開倉買入開倉賣出平倉賣出平倉2個月后供應豆油個月后供應豆油進口大豆組織生產進口大豆組織生產二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場套期保值套期保值2. 賣出套期保值賣出套期保值-擔心庫存、

26、成品價格下跌擔心庫存、成品價格下跌 下游需求減少；下游需求減少； 庫存；庫存； 簽訂遠期供貨合約（未定價）；簽訂遠期供貨合約（未定價）； 二、二、 如何參與期貨市場如何參與期貨市場套期保值套期保值賣出開倉賣出開倉買入平倉買入平倉簽訂收購協議簽訂收購協議收購履約收購履約二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場套期保值套期保值n實例實例4 4： 某大豆進口企業，在美國進口現貨某大豆進口企業，在美國進口現貨500500噸，后發現市場噸，后發現市場呈以下反應：呈以下反應： 1 1、期貨價格上升很吃力，、期貨價格上升很吃力，CBOTCBOT、大連期價上漲很困、大連期價上漲很困難，有很多多單平倉。難，有很

27、多多單平倉。 2 2、油廠進貨減少，銷路不好。、油廠進貨減少，銷路不好。結合上述情況，在大連期貨交易所賣出套期保值結合上述情況，在大連期貨交易所賣出套期保值 時間時間現貨價現貨價量量500500噸噸期貨價期貨價量量5050手手差價差價2004.5.72004.5.7375037503720372030302004.5.282004.5.2826502650260026005050下跌下跌100100元元下跌下跌120120元元二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場套期保值套期保值n實例實例5 5： 某油廠于某油廠于20032003年年1010月進口一船大豆，當時月進口一船大豆，當時豆粕豆粕2

28、9502950元，預計會出現下跌。元，預計會出現下跌。 在大連期貨交易所賣出套期保值在大連期貨交易所賣出套期保值 時間時間現貨價現貨價量量1000010000噸噸期貨價期貨價量量10001000手手2003.10.252003.10.2529502950295029502003.12.42003.12.42760276026502650下跌下跌190190元元下跌下跌200200元元二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場套期保值套期保值3. 綜合套期保值綜合套期保值-既擔心購貨前價格上漲，既擔心購貨前價格上漲，又擔心購入后價格下跌又擔心購入后價格下跌 二、二、 如何參與期貨市場如何參與期貨市

29、場套期保值套期保值買入開倉買入開倉賣出平倉賣出平倉收購入庫收購入庫賣給油廠賣給油廠同時賣出開倉同時賣出開倉買入平倉買入平倉三個月后向農民收購大豆三個月后向農民收購大豆實例實例6： 某江蘇省經營強筋小麥的龍頭公司，某江蘇省經營強筋小麥的龍頭公司，2008年購銷總量超過年購銷總量超過70萬噸。公司為防止價格萬噸。公司為防止價格風險，在買（賣）現貨的同時，積極在期貨風險，在買（賣）現貨的同時，積極在期貨市場進行對沖，適時運用買套保與賣套保策市場進行對沖，適時運用買套保與賣套保策略，規避風險，鎖定利潤。略，規避風險，鎖定利潤。二、二、 如何參與期貨市場如何參與期貨市場套期保值套期保值n2006年夏，國

30、家實行小麥托市收購，在年夏，國家實行小麥托市收購，在7月月25日公布了順價銷售的政策，該公司當時現貨日公布了順價銷售的政策，該公司當時現貨庫存有庫存有2萬噸，通過計算他們發現，期貨小麥萬噸，通過計算他們發現，期貨小麥價格已低于現貨價格。按照順價銷售的原則，價格已低于現貨價格。按照順價銷售的原則，該公司決定，一方面積極采購現貨，另一方面該公司決定，一方面積極采購現貨，另一方面在期貨市場積極買入，實行買入套期保值策略，在期貨市場積極買入，實行買入套期保值策略，獲得了較好收益。同年獲得了較好收益。同年11月月3日國家正式公布日國家正式公布拍賣價后，該公司再次進場實施買入套期保值，拍賣價后，該公司再次

31、進場實施買入套期保值，獲利平倉退場。此后在市場出現賣出保值機會獲利平倉退場。此后在市場出現賣出保值機會時，即強麥價格沖上時，即強麥價格沖上2000元元噸時，該公司結噸時，該公司結合庫存現貨情況，進行賣出套期保值。合庫存現貨情況，進行賣出套期保值。二、二、 如何參與期貨市場如何參與期貨市場套期保值套期保值二、二、 如何參與期貨市場如何參與期貨市場套期保值套期保值1 在上升趨勢中，采取買入（原材料）保值買入（原材料）保值的方法n價格上漲：價格上漲：對沖平倉鎖定成本n價格下跌價格下跌：進行交割，買回現貨2在下跌趨勢中，采取賣出（產成品）保值賣出（產成品）保值的方法價格下降：價格下降：對沖平倉鎖定價格

32、價格上漲：價格上漲：進行交割，賣出現貨二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場套期保值套期保值套期保值中的組織管理流程套期保值中的組織管理流程建立套期保值管理體系建立套期保值管理體系 市場行情分析市場行情分析 套期保值方案的制定套期保值方案的制定 套期保值方案的實施套期保值方案的實施 套期保值頭寸的對沖與交割套期保值頭寸的對沖與交割 套期保值的資金管理與調撥套期保值的資金管理與調撥三三 如何參與期貨市場如何參與期貨市場資產管理資產管理目前大多數企業都從事證券投資等資產管理業目前大多數企業都從事證券投資等資產管理業務，期貨市場為他們提供了一個新的資產管理務，期貨市場為他們提供了一個新的資產管理渠

33、道渠道一、套利1、正向套利正向套利買近賣遠買近賣遠2、反向套利、反向套利買遠賣近買遠賣近二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場資產管理資產管理正向套利：正向套利：遠期期貨價格遠期期貨價格近期期貨價格近期期貨價格+其他成本其他成本（交易成本、資金成本、存儲成本等）（交易成本、資金成本、存儲成本等） 1、買入近期合約，隨即賣出遠期合約；、買入近期合約，隨即賣出遠期合約； 2、合約到期進行交割、合約到期進行交割 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場資產管理資產管理實例實例7：豆粕經銷商的正向套利豆粕經銷商的正向套利操作操作 04080408合約合約 04090409合約合約 20042004年

34、年6 6月月 買進買進：價格：價格27102710元元/ /噸噸 賣出賣出：價格：價格27772777元元/ /噸噸 20042004年年8 8月月到期交割買進到期交割買進 20042004年年9 9月月到期交割賣出到期交割賣出套利結果套利結果 扣除交割和資金成本等盈利扣除交割和資金成本等盈利38.138.1元元二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場資產管理資產管理反向套利：反向套利：期貨價格期貨價格+交易成本交易成本 -資金成本資金成本-存儲成本存儲成本等等現貨價格現貨價格 1、在現貨市場拋售，隨即在期貨市場買入合約、在現貨市場拋售，隨即在期貨市場買入合約 2、合約到期進行交割、合約到期進

35、行交割 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場資產管理資產管理實例實例8：豆油廠的反向套利豆油廠的反向套利操作操作 現貨市場現貨市場 期貨市場期貨市場 20062006年年9 9月月 賣出賣出庫存：價格庫存：價格56005600元元/ /噸噸 買進買進1010月合約：價格月合約：價格54305430元元/ /噸噸 1010月月1515日日 交割日：用現貨進行交割交割日：用現貨進行交割 套利結果套利結果 除去其他成本凈賺除去其他成本凈賺145145元元/ /噸噸 二、如何參與期貨市場二、如何參與期貨市場資產管理資產管理二、適度投機二、適度投機 看準趨勢，結合現貨的供求關系，在期貨市看準趨勢，結

36、合現貨的供求關系，在期貨市場上進行適度投機，提高資金利用率，取得場上進行適度投機，提高資金利用率，取得額外收益。額外收益。 總結：總結：1、觀念和意識、觀念和意識 樹立和形成運用期貨市場的觀念和意識。樹立和形成運用期貨市場的觀念和意識。2、認識和了解、認識和了解 加強對期貨市場功能和作用的全面了解和正確認識加強對期貨市場功能和作用的全面了解和正確認識.3、運用和掌握、運用和掌握 提高運用能力和技巧，提高專業程度提高運用能力和技巧，提高專業程度4、機制和流程的建立、機制和流程的建立 將期貨的運作納入正常的經營中將期貨的運作納入正常的經營中 綜合以上多種因素，期貨市場作為一種新的經營手段和工具，綜合以上多種因素，期貨市場作為一種新的經營手段和工具，如果不被農產品企業掌握和運用，是非常遺憾的如果不被農產品企業掌握和運用，是非常遺憾的 充分利用已形成的期貨市場便利和條件，調整充分利用已形成的期貨市場便利和條件，調整企業的經營和采購模式是必要的。企業已進入企業的經營和采購模式是必要的。企業已進入多種采購模式的局面，全面利用期貨市場的時多種采購模式的局面，全面利用期貨市場的時代已經到來代已經到來強調：強調： 套期保值關鍵在于利潤的鎖定，其根本目的不套期保值關鍵在于利潤的鎖定，其根本目的不在于在期貨市場賺多少錢，而在于價格