1、第四章第四章 證券發行市場證券發行市場第一節第一節 概述概述第二節第二節 股票發行市場股票發行市場第三節第三節 債券發行市場債券發行市場第四節第四節 證券投資基金發證券投資基金發行市場行市場第一節第一節 概述概述v一、證券發行市場的一、證券發行市場的概念概念：v新證券首次向社會發行的市場新證券首次向社會發行的市場v二、證券發行市場的二、證券發行市場的結構：結構：v1.1.發行人發行人：須符合：須符合證券法證券法的發行條件的發行條件v2.2.投資者投資者：資金供給者（個人、機構）：資金供給者（個人、機構）v3.3.中介中介：綜合類證券公司（投行）、律師事務所、：綜合類證券公司（投行）、律師事務所

2、、會計事務所、資信評級機構等會計事務所、資信評級機構等v4.4.監管機構監管機構：證券業協會與證監會：證券業協會與證監會第二節第二節 股票發行市場股票發行市場v一、發行目的一、發行目的v1.籌集資本，組建公司籌集資本，組建公司指募集設立公司的時候指募集設立公司的時候v2.增資發行，擴大經營增資發行，擴大經營v3.實現證券的轉化：可轉優先股與可轉債券實現證券的轉化：可轉優先股與可轉債券v4.提高自有資本比率，改善資本結構提高自有資本比率，改善資本結構對銀行、對銀行、保險業來說非常重要保險業來說非常重要v5.轉換經營機制轉換經營機制國有企業股份制改造國有企業股份制改造第二節第二節 股票發行市場股票

3、發行市場v二、股票發行條件二、股票發行條件v1.1.一般發行條件一般發行條件v（1）股份公司章程）股份公司章程v（2）發行股票申請書）發行股票申請書v（3）發行股票說明書）發行股票說明書v（4）股票承銷合同）股票承銷合同第二節第二節 股票發行市場股票發行市場v2.2.初次發行條件：初次發行條件：v公司法公司法、證券法證券法的相關規定的相關規定v3.3.增資發行條件增資發行條件v4.4.定向募集條件定向募集條件v5.5.配股條件配股條件v三、股票的發行和銷售方式三、股票的發行和銷售方式v1.1.股票的發行方式股票的發行方式v（1）公募發行和私募發行）公募發行和私募發行v（2）直接發行與間接發行）

4、直接發行與間接發行v（3）網上定價發行與網上競價發行）網上定價發行與網上競價發行第二節第二節 股票發行市場股票發行市場v2.2.新股的銷售方式新股的銷售方式v（1）自銷）自銷v（2）承銷）承銷v代銷、全額包銷、余額包銷代銷、全額包銷、余額包銷v四、股票的發行程序四、股票的發行程序v準備準備 申請申請 初審初審 審核審核 公開信息公開信息 v核準的撤銷核準的撤銷 簽訂承銷協議簽訂承銷協議 備案備案第二節第二節 股票發行市場股票發行市場v五、股票的發行價格五、股票的發行價格v（一）股票發行價格的形式（一）股票發行價格的形式v面值面值：股票發行時規定的每股的票面價值，中國以：股票發行時規定的每股的票

5、面價值，中國以前都是前都是1元，現在有一個股票只有元，現在有一個股票只有0.1元（紫金礦業）元（紫金礦業）v1.面值發行：發行價等于面值面值發行：發行價等于面值v2.溢價發行：發行價大于面值溢價發行：發行價大于面值v3.折價發行：發行價小于面值，我國不允許折價發行：發行價小于面值，我國不允許第二節第二節 股票發行市場股票發行市場v（二）影響發行價格的因素（二）影響發行價格的因素v1.1.公司的盈利水平公司的盈利水平：正相關：正相關v2.行業前景：正相關行業前景：正相關v3.3.公司潛力公司潛力：正相關：正相關v4.股市供求關系：供大于求，供小于求股市供求關系：供大于求，供小于求v5.5.股市狀

6、態股市狀態：牛市、熊市：牛市、熊市第二節第二節 股票發行市場股票發行市場v（三）確定發行價格的方法（三）確定發行價格的方法v1.1.市盈率法市盈率法* *v新股發行價新股發行價=每股凈收益每股凈收益*市盈率（根據行業平均水市盈率（根據行業平均水平估算）平估算）v每股凈收益每股凈收益=發行當年預期的稅后利潤發行當年預期的稅后利潤/加權加權 v 平均股本數平均股本數v2.2.競價法競價法v3.3.凈資產倍率法凈資產倍率法v新股發行價新股發行價=每股凈資產每股凈資產*倍率倍率第三節第三節 債券的發行債券的發行v一、債券發行的目的一、債券發行的目的v（一）國債發行的目的（一）國債發行的目的v1.彌補財

7、政赤字彌補財政赤字v2.擴大政府的公共投資擴大政府的公共投資v3.解決臨時性資金需求解決臨時性資金需求v4.執行緊縮性貨幣政策執行緊縮性貨幣政策v（二）金融債券發行目的（二）金融債券發行目的v獲得長期資金來源；提供負債的穩定性；擴大資產業務獲得長期資金來源；提供負債的穩定性；擴大資產業務v（三）企業（公司）債券的發型目的（三）企業（公司）債券的發型目的v擴大資金來源；降低籌資成本；維持對企業的控制權擴大資金來源；降低籌資成本；維持對企業的控制權第三節第三節 債券的發行債券的發行v二、債券的發行條件和程序二、債券的發行條件和程序v（一）債券的發行條件：（一）債券的發行條件：公司法公司法規定規定v

8、（二）發行考慮因素（二）發行考慮因素v1.1.發行金額發行金額v2.2.發行價格發行價格v3.3.票面利率票面利率v4.4.期限期限v5.5.償還方式償還方式v6.6.付息方式付息方式v7.7.收益率收益率：決定于利率、期限和購買價格：決定于利率、期限和購買價格v8.8.發行費用發行費用v9.9.稅收效應稅收效應v10.10.有無擔保有無擔保第三節第三節 債券的發行債券的發行v（三）發行程序（三）發行程序（p108-109p108-109）v三、債券的發行方式三、債券的發行方式v（一）公募發行（一）公募發行v（二）私募發行（二）私募發行v國債國債：招標發行：招標發行v四、債券發行價格四、債券發

9、行價格v（一）形式（一）形式v1.1.平價發行平價發行v2.2.溢價發行（溢價發行（市場利率或通脹率下降；票面利率過市場利率或通脹率下降；票面利率過高）高）v3.3.折價發行（折價發行（一般是無息票債券一般是無息票債券）第三節第三節 債券的發行債券的發行v（二）債券發行價格的確定（二）債券發行價格的確定v首先確定利率和年限，然后根據市場利率調整首先確定利率和年限，然后根據市場利率調整v1.1.v發行價格發行價格= = 票面額票面額+ +利息利息v 1+1+市場利率市場利率* *年限年限v2.2.現值法現值法：把每年獲得的現金流按照市場利率進行：把每年獲得的現金流按照市場利率進行折現折現v發行價

10、格發行價格= =（Ri/（1+r）n）v為第為第i i年現金流，年現金流，r r表示市場利率（折現率），表示市場利率（折現率），n n表表示債券有效期限示債券有效期限第三節第三節 債券的發行債券的發行v五、債券的信用評級五、債券的信用評級v（一）基本概念與債券級別（一）基本概念與債券級別v1.1.基本概念基本概念：由專門的證券評級機構對擬發行的債：由專門的證券評級機構對擬發行的債券資金使用的合理性和按期還本付息能力及其風險券資金使用的合理性和按期還本付息能力及其風險程度做的綜合評價。程度做的綜合評價。v2.2.債券等級（債券等級（p113p113）v（1 1）一等：）一等：AAAAAA；AAA

11、A；A Av（2 2）二等：）二等：BBBBBB；BBBB；B Bv（3 3）三等：）三等：CCCCCC；CCCC；C C第三節第三節 債券的發行債券的發行v（二）信用評級的指標（二）信用評級的指標v1.1.產業分析指標產業分析指標v產業性質；企業的行業地位產業性質；企業的行業地位v2.2.財務分析指標財務分析指標v對三個財務報表進行分析對三個財務報表進行分析v3.3.信托證書分析信托證書分析v4.4.國際風險的分析國際風險的分析v（三）信用評級的意義（三）信用評級的意義v1.1.降低籌資成本降低籌資成本v2.2.降低投資風險降低投資風險v3.3.有利于規范交易和管理有利于規范交易和管理第四節

12、第四節 證券投資基金的發行市場證券投資基金的發行市場一、證券投資基金的設立條件一、證券投資基金的設立條件（一）發起人條件（一）發起人條件1.1.證券公司、信托投資公司和基金管理公司證券公司、信托投資公司和基金管理公司2.2.資本資本3 3億元以上，主要發起人要有億元以上，主要發起人要有3 3年以上從事證券年以上從事證券投資經驗、連續盈利的記錄投資經驗、連續盈利的記錄3.3.有健全的組織機構、管理制度，財務狀況良好，經有健全的組織機構、管理制度，財務狀況良好，經營行為規范營行為規范4.4.其他條件其他條件（二）基金托管人條件（二）基金托管人條件主要是商業銀行：經營信托業務的金融機構主要是商業銀行

13、：經營信托業務的金融機構p122p122第四節第四節 證券投資基金的發行市場證券投資基金的發行市場v（三）投資基金管理人的條件（三）投資基金管理人的條件v基金管理公司基金管理公司v二、證券投資基金的設立程序二、證券投資基金的設立程序v（一）申請前的準備工作（一）申請前的準備工作v調查調查 分析分析 設計方案設計方案 草擬文件草擬文件v（二）設立基金主要文件的提交（二）設立基金主要文件的提交v申請報告申請報告v發起人基本情況說明及協議書發起人基本情況說明及協議書v招募說明書招募說明書v托管協議和基金信托契約托管協議和基金信托契約v募集方案募集方案第四節第四節 證券投資基金的發行市場證券投資基金的

14、發行市場v法律意見書法律意見書v財務報告與審計報告財務報告與審計報告v其他其他v（三）申請的審核與批準（三）申請的審核與批準v證監會審核證監會審核v初審（形式審查）初審（形式審查） 受理受理 預審及反饋預審及反饋v復審復審 批準批準 v批準后開始募集，封閉式基金募集期限批準后開始募集，封閉式基金募集期限3 3個月，到個月，到期募集資金小于批準規模的期募集資金小于批準規模的8080，基金不能成立；，基金不能成立；開放式基金在批準之日起開放式基金在批準之日起3 3個月銷售額小于個月銷售額小于2 2億元，億元，不能成立。基金發行失敗費用由發起人承擔。不能成立。基金發行失敗費用由發起人承擔。 第四節第四節 證券投資基金的發行市場證券投資基金的發行市場v基金正式成立基金正式成立：基金募集足批準的規模并經有關機：基金募集足批準的規模并經有關機構驗資證明后，報主管部門核準。構驗資證明后，報主管部門核準。v三、證券投資基金的發行方式和價格三、證券投資基金的發行方式和價格v（一）發行方式（一）發行方式v1.1.公募和私募公募和私募v2.2.自行發行和代理發行自行發行和代理發行v（二）發行價格（二）發行價格v決定基礎：基金單位凈值決定基礎：基金單位凈值v影響因素：發行費用；證券市場狀況；面值影響因素：發行費用；證券市場狀況；面值v封閉式基金封閉式基金有平價、折價和溢價發行三種發行方式有平價、折價