1、第二節 投資風險報酬一、投資決策類型一、投資決策類型二、投資風險二、投資風險三、投資報酬三、投資報酬四、投資風險的衡量及投資報酬率的計算四、投資風險的衡量及投資報酬率的計算一、投資決策類型 p60-61 確定性投資決策：即無風險投資決策。如：投資短期國債即國庫券，無風險o 風險性投資決策：決策者對事件未來的結果不能完全確定，但對結果出現的可能性，即概率分布可以事先預計o 不確定性投資決策：對事件未來結果不確定，也不知道各種結果出現的概率o 實際的財務管理中對二者并不嚴格區分。人們對實際的財務管理中對二者并不嚴格區分。人們對不確定性事件未來的可能結果人為地確定概率，不確定性事件未來的可能結果人為

2、地確定概率，不確定性投資決策就成為風險性投資決策了不確定性投資決策就成為風險性投資決策了二、投資風險o風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應 的不確定性。負面效應指危險，正面效應指機會。財務管理工作者要盡可能減少危險，抓住機會o問題： 一般而言，投資者都厭惡風險，并力求回避風險，那為什么還有人進行風險投資呢？o 風險是指一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果n 一定條件：投資什么，量為多少n 一定時期：越接近起點，不確定性越強，越接近到期日，預計越準確o 財務管理中的風險是指預期財務結果的不確定性（即在投資期間實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能性），而且它無處不在三、投資報酬o

3、因為進行風險性投資可以獲得額外報酬n 額外：指超過無風險投資報酬率的那部分o 承擔任何風險均要求有風險報酬，又稱風險溢價、風險價值、風險收益、風險附加等o 風險報酬的表示方法有絕對數與相對數，但一般用相對數風險報酬率表示風險與收益的一般關系o 對于每項資產投資者都會因承擔風險而要求獲得額外的補償，其要求的最低收益率包括無風險收益率與風險收益率兩部分：即 p61o 必要收益率=無風險收益率+風險收益率n無風險收益率 短期國債的收益率o 因此，財務管理的價值觀念就是確立資金時間價值觀念和風險價值觀念四、投資風險的衡量與投資報酬率的計算基本思路：目的是計算必要投資報酬率第一步：首先對風險進行衡量n

4、根據可能的結果和概率確定期望報酬率n 但實際報酬率與期望報酬率不一定相等，即存在風險n 風險的測算根據離散程度進行n 方差、均方差（也叫標準離差）、標準離差率第二步：計算風險報酬率n 風險報酬率風險價值系數標準離差率第三步：計算必要的投資報酬率n 必要投資報酬率無風險報酬率風險報酬率qbkkf*期望投資報酬率無風險報酬率=kf風險報酬率=b*q標準離差率（風險程度） q圖示k注意o 本章本節風險性投資的對象僅指單項風險資產。所謂風險資產，是指未來收益具有不確定性的資產o 實際上，投資既有對風險資產的投資，也有對無風險資產的投資。而且，風險資產的種類不只是單項，也有多項。總之，是一種組合投資n

5、該部分內容放在第四章證券投資講例題o 某公司正在考慮投資a和b兩個項目，預測的未來可能的收益率情況如表1-1所示。o 表1-1 預測的未來可能的收益率經濟形勢概率項目a收益率項目b收益率很不好0.1-22%-10%不太好0.2-2%0%正常0.420%7%比較好0.235%30%很好0.150%45%期望值，是投資方案的各種可能報酬率以相應的概率為權數計算的加權平均值 公式：niiipkk1 未來收益的期望值ki第i種可能結果的報酬率pi第i種可能結果的概率；n 可能結果的個數k1.計算預期投資收益率o 同理%4 .171 . 0%502 . 0%354 . 0%202 . 0%)2(1 .

6、0%)22(ak%3 .12bkp方差是用來表示不同風險條件下的報酬率與期望值（期望報酬率）之間離散（或偏離）程度的一個重要指標p標準離差也叫均方差或標準差，是方差的平方根，通常用表示p方差或標準差越大，偏離程度越高，風險越大；反之，概率分布區間緊密，投資風險小p標準差實質上是實際值與期望值的離差以相應概率為權數計算的加權平均數niipkki122.計算方差和標準離差衡量風險o 根據公式%15.16%03.20bao 3.3.投資方案的選擇投資方案的選擇n 當投資期望收益率相同但風險（標準差）不同時，取風險小的投資方案；當風險相同但收益不同時，取期望值大的方案。但當風險和收益都不同，一種投資收益較高，另一種投資風險較低時，如何作出選擇呢？o 4.4.計算標準離差率（有的叫變異系數、變化系數、計算標準離差率（有的叫變異系數、變化系數、離散系數）離散系數）n 標準離差率是單位期望值的標準差。其值越大，表示風險程度越高n 公式：%100kq31. 115. 1%4 .17%03.20baaaqkq5.計算風險報酬率o 因對風險的態度或風險偏好不同，就需要對標準離差率進行調整，從而得到期望的風險報酬率。o 調整的指標稱作風險價值系數（也叫風險報酬系數）n 一般來說，比較敢于冒險的投資者往往把風險價值系數定得小些；而比較穩健的投資者，則往