1、 金融工程一、名詞解釋：1. 絕對定價法：絕對定價法就是根據證券未來現金流的特征，運用恰當的貼現率將這些現金流貼現加總為現值，該現值就是此證券的合理價格。 2. 相對定價法：相對定價法的基本思想就是利用標的資產價格與衍生證券價格之間的內在關系，直接根據標的資產價格求出衍生證券價格。 3. 期權的時間價值：期權的時間價值是指在期權尚未到期時，標的資產價格的波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。 4. 空間套利：空間套利是指同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關系進行套利。 5. 時間套利：

2、時間套利是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差出現異常變化時進行對沖而套利的，又可分為牛市套利和熊市場套利兩種形式。 6. 工具套利：工具套利就是利用同一標的資產的現貨及各種衍生證券的價格差異，通過低買高賣來賺取無風險利潤的行為。7. 貨幣互換：貨幣互換是在未來約定期限內將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。8. 無風險套利組合：在沒有限制賣空的情況下，套利者可以通過賣空被高估資產，買進被低估的資產，構成凈投資為零的套利組合。 9. 金融遠期合約：金融遠期合約是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。10

3、. 遠期利率協議（FRA）：遠期利率協議是買賣雙方同意從未來某一商定的時刻開始，在某一特定時期內按協議利率借貸一筆數額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協議。 11. 支付已知收益率的資產：支付已知收益率的標的資產，是指在遠期合約到期前將產生與該資產現貨價格成一定比率的收益的資產。 12. 金融互換：金融互換是指兩個或兩個以上參與者之間，直接或通過中介機構簽訂協議，互相或交叉支付一系列本金或利息的交易行為。 二、單選題1. 下列關于遠期價格和遠期價值的說法中，不正確的是：（ B ）A遠期價格是使得遠期合約價值為零的交割價格B遠期價格等于遠期合約在實際交易中形成的交割

4、價格C遠期價值由遠期實際價格和遠期理論價格共同決定D遠期價格與標的物現貨價格緊密相連，而遠期價值是指遠期合約本身的價值2. 某公司計劃在3個月之后發行股票，那么該公司可以采用以下那種措施來進行相應的套期保值？（ B ）A購買股票指數期貨B出售股票指數期貨C購買股票指數期貨的看漲期權D出售股票指數期貨的看跌期權3. 通過期貨價格而獲得某種商品未來的價格信息，這是期貨市場的主要功能之一，被稱為（ C ）功能。 A風險轉移 B商品交換 C價格發現 D鎖定利潤4. 2004年8月25日，我國第一只能源類期貨交易品種在上海期貨交易所推出，這只期貨品種是（ B ）。A輕質油 B燃料油 C. 重油 D柴油5

5、、期權的最大特征是（ B ）。A風險與收益的對稱性 B賣方有執行或放棄執行期權的選擇權 C風險與收益的不對稱性 D必須每日計算盈虧6. 下列說法哪一個是錯誤的（ D ）。A場外交易的主要問題是信用風險 B交易所交易缺乏靈活性C場外交易能按需定制 D互換市場是一種場內交易市場7. 一份3×6的遠期利率協議表示（ B ）的FRA合約。A在3月達成的6月期 B3個月后開始的3月期C3個月后開始的6月期 D上述說法都不正確8. 期貨交易的真正目的是（ C ）。A作為一種商品交換的工具 B轉讓實物資產或金融資產的財產權C減少交易者所承擔的風險 D上述說法都正確9. 當利率期限結構向上傾斜時，下

6、列關于利率互換中的說法中，正確的是：（ A ）A利率互換中，收到浮動利率的一方初期現金流為負，后期現金流為正，后期面臨的信用風險較大B利率互換中，收到浮動利率的一方初期現金流為正，后期現金流為負，后期面臨的信用風險較大C利率互換中，收到固定利率的一方初期現金流為正，后期現金流為負，后期面臨的信用風險較大D利率互換中，收到固定利率的一方初期現金流為負，后期現金流為正，后期面臨的信用風險較大10. 當投資者相信股票將有巨大的變動但是方向不確定時，投資者能采用以下什么策略是合理的？（ B）A正向差期組合 B反向差期組合 C正向蝶式組合 D看漲期權的牛市正向對角組合11. 金融期貨基本上可以分為（ D

7、 ）A、匯率期貨 B、利率期貨 C、股票指數期貨 D、以上三項都正確12. 期貨交易的真正目的是（ C ）。A作為一種商品交換的工具 B轉讓實物資產或金融資產的財產權C減少交易者所承擔的風險 D上述說法都正確13. 利率期貨交易中，價格指數與未來利率的關系是（ C ）。A利率上漲時，期貨價格上升 A利率下降時，期貨價格下降C利率上漲時，期貨價格下降 D不能確定 14. 歐洲美元是指（ C ）。A存放于歐洲的美元存款 B 歐洲國家發行的一種美元債券C存放于美國以外的美元存款 D美國在歐洲發行的美元債券15. 債券價格受市場利率的影響，若市場利率上升，則（ A ）。A債券價格下降 B債券價格上升

8、C不變 D難以確定16. 美式期權是指期權的執行時間（ C ）。A只能在到期日 B可以在到期日之前的任何時候C可以在到期日或到期日之前的任何時候 D不能隨意改變17. 期權交易的保證金要求，一般適用于（ B ）。A期權的買方 B期權的賣方 C期權買賣的雙方 D均不需要18. 當期貨合約愈臨近交割日時，現期價格與期貨價格漸趨縮小。這一過程就是所謂（ C ）現象。A轉換因子 B基差 C趨同(收斂) DDelta中性19. 某公司三個月后有一筆100萬美元的現金流入，為防范美元匯率風險，該公司可以考慮做一筆三個月期金額為100萬美元的（ B ）。A買入期貨 B賣出期貨 C買入期權 D互換20. 通過

9、期貨價格而獲得某種商品未來的價格信息，這是期貨市場的主要功能之一，被稱為（ C ）功能。 A風險轉移 B商品交換 C價格發現 D鎖定利潤21. 下列說法哪一個是錯誤的（ D ）。A場外交易的主要問題是信用風險 B交易所交易缺乏靈活性C場外交易能按需定制 D互換市場是一種場內交易市場22. 期貨交易中最糟糕的一種差錯屬于（ D ）。A價格差錯 B公司差錯 C數量差錯 D交易方差錯23. 期權的最大特征是（ C ）。A風險與收益的對稱性 B賣方有執行或放棄執行期權的選擇權 C風險與收益的不對稱性 D必須每日計算盈虧24. 買入一單位遠期，且買入一單位看跌期權（標的資產相同、到期日相同）等同于（C

10、） 。A、賣出一單位看漲期權 B、買入標的資產 C、買入一單位看漲期權 D、賣出標的資產25. 關于套利組合的特征，下列說法錯誤的是（A ）。 A. 套利組合中通常只包含風險資產 B. 套利組合中任何資產的購買都是通過其他資產的賣空來融資 C. 若套利組合含有衍生產品，則組合通常包含對應的基礎資產 D套利組合是無風險的26. 遠期合約的多頭是（A） A. 合約的買方 B. 合約的賣方 C. 交割資產的人 D. 經紀人 27. 在“1×4FRA”中，合同期的時間長度是（C）。 A. 1個月 B. 4個月 C. 3個月 D. 5個月 28. 遠期合約中規定的未來買賣標的物的價格稱為（B）

11、 A. 遠期價格 B. 交割價格 C. 理論價格 D. 實際價格29. 下列不屬于金融遠期合約的是（D） A.遠期利率協議 B.遠期外匯合約 C. 遠期股票合約 D. 遠期貨幣合約 30. 遠期利率協議成交的日期為（C） A. 結算日 B. 確定日 C. 交易日 D. 到期日三、判斷題1. 當標的資產價格遠遠高于期權執行價格時，應該提前執行美式看漲期權。（ ）2. 歐式看跌期權和美式看跌期權的價格上限是相同的，都為期權執行價格。（ ）3. 有收益美式看跌期權的內在價值為期權執行價格與標的資產派發的現金收益的現值及標的資產市價之間的差額。（ ）4. 期權交易同期貨交易一樣，買賣雙方都需要交納保證

12、金。（ ）5. 期貨合約的到期時間幾乎總是長于遠期合約。（ ）6. 當標的資產價格與利率呈負相關性時，遠期價格就會高于期貨價格。（）7. 如果股票價格的變化遵循伊藤過程，那么基于該股票的期權價格的變化遵循維納過程。（ ）8. 看跌期權的反向差期組合是由一份看跌期權多頭與一份期限較短的看跌期權多頭所組成。（ ）9. 交易所交易存在的問題之一是缺乏靈活性。（ ）10. 每一種債券的轉換因子實際上是要使具有不同票面利率和不同到期期限的債券獲得同樣的收益率。（ ）11. 債券資產的價值變動應與其息票收入再投資收益率同方向變動。（ ） 12. 美式期權是指期權的執行時間可以在到期日或到期日之前的任何時候

13、。（ ）13. 期權交易的保證金要求，一般適用于期權的賣方。（ ）14. 當利率上漲時，期貨價格也隨之上升。（ ）15. 利用無風險套利原理對遠期匯率定價的實質：在即期匯率的基礎上加上或減去相應貨幣的利息就構成遠期匯率。（ ）16. 期權時間價值的大小受到期權有效期長短、標的資產價格波動率和內在價值這三個因素的共同影響。（ ）17. 當標的資產價格超過期權協議價格時，我們把這種期權稱為實值期權。（ ）18. 金融互換具有 降低籌資成本功能（ ）19. 股票價格的波動率不直接影響股票期權價格（ ）20. 期權價格下限實質上是其相應的內在價值。（ ）21. 期權按執行的時限劃分，可分為看

14、漲期權和看跌期權。（ ）22. 無套利定價法既是一種定價方法，也是定價理論中最基本的原則之一。（ ）23. 從持有成本的觀點來看，在遠期和期貨的定價中，標的資產保存成本越高，遠期或期貨價格越低。（  ）24. 在風險中性條件下，所有現金流量都可以通過無風險利率進行貼現求得現值。（ ）25. 寬跨式組合（Strangle）由相同到期日但協議價格不同的一份看漲期權和一份看跌期權構成，其中看漲期權的協議價格低于看跌期權的協議價格。（ ）26. 有收益資產美式看跌期權價格可以通過布萊克舒爾斯期權定價公式直接求得。（ ）27. 無風險套利活動在開始時需要資金投入。（ ）28. 金融互換具有降低

15、籌資成本功能。（ ）29. 金融工程的復制技術是一組證券復制另一組證券。（ ）30. 金融期市場最基本的功能是規避風險 、價格發現 （ ）31. 交易所交易存在的問題之一是缺乏靈活性。（ ）32. 每一種債券的轉換因子實際上是要使具有不同票面利率和不同到期期限的債券獲得同樣的收益率。（ ）33. 某投資者出售1份大豆期貨合約，數量為5000蒲式耳，價格為以5.30美元/蒲式耳，初始保證金為1000美元。當日結算價為5.27美元/蒲式耳，那么該投資當日交易賬戶余額應為850美元。（ ） 34. 債券資產的價值變動應與其息票收入再投資收益率同方向變動。（ ） 35. 美式期權是指期權的執行時間可以

16、在到期日或到期日之前的任何時候。（ ）36. 期權交易的保證金要求，一般適用于期權的賣方。（ ）37. 金融工程工具從市場屬性看，屬于資本市場。（ ）38. 當利率上漲時，期貨價格也隨之上升。（ ）39. 停止委托單的最重要用處就是鎖定利潤。（ ）40. 利用無風險套利原理對遠期匯率定價的實質：在即期匯率的基礎上加上或減去相應貨幣的利息就構成遠期匯率。（ ）四、簡答題11. 金融工程：金融工程是以金融產品和解決方案的設計、金融產品的定價與風險管理為主要內容，運用現代金融學、工程方法與信息技術的理論與技術，對基礎證券與金融衍生產品進行組合與分解，以達到創造性地解決金融問題的根本目的的學科與技術。

17、 （8分）12. 金融期貨合約：金融期貨合約是指在交易所交易的、協議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件（包括交割價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標準數量的特定金融工具的標準化協議。13. 盯市：在每天期貨交易結束后，交易所與清算機構都要進行結算和清算，按照每日確定的結算價格計算每個交易者的浮動盈虧并相應調整該交易者的保證金賬戶頭寸。這就是所謂的每日盯市結算。21. 闡述利率互換在風險管理上的運用。145（12份）答：利率互換在風險管理上的運用：（1）運用利率互換轉換資產的利率屬性。如果交易者原 先擁有一筆固定利率資產，她可以通過進入利率互換的多頭，所支付的固定利率與資產

18、中的 固定利率收入相抵消，同時收到浮動利率，從而轉換為浮動利率資產；反之亦然 。(2)運用 利率互換轉換負債的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆浮動利率負債,她可以通過進入利 率互換的多頭,所收到的浮動利率與負債中的浮動利率支付相抵消,同時支付固定利率, 從 而轉換為固定利率負債;反之亦然。(3)運用利率互換進行利率風險管理。作為利率敏感性資 產,利率互換與利率遠期、利率期貨一樣,經常被用于進行久期套期保值,管理利率風險.22. 試述無套利定價原理。25答：基于相對定價法的原理，衍生證券的價格應該處在一個和標的資產證券價格相對確定的位置，否則就偏離了合理價格。如果市場價格對合理價格的偏離超過了相

19、應的成本，市場投資者就可以通過標的資產和衍生證券之間的買賣，進行套利，買入相對定價過低的資產，賣出相對定價過高的資產，因此獲利。市場價格必然由于套利行為作出相應的調整，相對定價過低的資產價格會因買入者較多而回升，而相對定價過高的資產價格則會因為賣出者較多而下降，因而回到合理的價位即均衡狀態。在市場價格回到均衡狀態之后，就不再存在套利機會，從而形成無套利條件下的合理價格。這就是套利行為和相應的無套利定價原理。1623. 市場風險的三大度量方法是什么？它們之間關系如何？答：一般來說，一個較為完整的市場風險度量體系至少包括三個組成部分：敏感性分析、在 險值、情景分析與壓力測試。 每個組成部分在市場風

20、險度量體系中都具有獨特而不可或缺的作用，敏感性是市場風險度 量的基礎模塊，是進行套期保值與風險對沖的礎，Va R給出了在給定條件下市場風險的集成風險額；而情景分析與壓力測試則給出了給定情景和極端情況下風險因子共同變化可能 產生的結果，可以補充前兩者的不足。近年來市場風險的度量技術進一步深入發展，但這三 個方法一直是最主流和最基礎的市場風險度量方法31. 闡述國際互換市場迅速發展的主要原因。121（10分）答：國際互換市場迅速發展的主要原因有：一，互換交易在風險管理、降低交易成本、規避管制和創造新產品等方面都有著重要的運用。二、在其發展過程中，互換市場形成的一些運作機制也在很大程度上促進了該市場

21、的發展。三、當局的監管態度為互換交易提供了合法發展的空間。32. 闡述互換頭寸的結清方式。121答：互換頭寸的結清方式有：（1）出售原互換協議。即在市場上出售未到期的互換協議，將原先利息收付的權利與義務完全轉移給購買協議這。（2）對沖原互換協議。即簽訂一份與原互換協議的本金、到期日和互換利率等均相同但收付利息方向相反的互換協議。（3）解除原有的互換協議。即與原先的交易對手協議提前結束互換雙方的權利義務同時抵消。33. 分析障礙期權的性質。297答：障礙期權 路徑依賴期權，它們的回報以及它們的價值要受到資產到期前遵循的路徑的 影響。但是障礙期權的路徑依賴的性質是較弱的。因為我們只需要知道這個障礙

22、是否被觸發， 而并不需要關于路徑的其他任何信息，關于路徑的信息不會成為我們定價模型中的一個新 增獨立變量，如果障礙水平沒有被觸發，障礙期權到期時的損益情況仍然和常規期權是相同 的。因此障礙期權是屬于弱式路徑依賴。41. 試分析風險與收益的關系。答：風險與收益是金融的核心，是一個問題的兩個方面。現實生活中存在著風險與收益的權 衡，這兩者始終是相伴相生的。在人們厭惡風險的情況下，系統性風險越高，預期收益率就越高。這意味著我們在評估收益時，應始終將承擔的風險納入考慮并進行相應的調整。從 風險與負收益，即損失的關系來看，從前述定義的討論中，我們已經知道風險既可能導致損 失，也可能帶來收益。另外，損失是

23、一個事后的概念而風險則是事前的概念，這兩者是不能 同時并存的兩種狀態。42. 遠期交易與期貨交易有哪些區別？交易主體不同：遠期適合交易規模較小的投資者；期貨一般很難滿足中小交易商的要求。保證金要求不同：遠期不需要交易保證金；期貨則有保證金要求。信用程度不同：遠期的交易雙方有可能出現違約；期貨沒有違約風險。交易成本不同：遠期合約的設計成本高昂；期貨成本低廉。流動性不同：遠期合約一般在到期之前不能進行買賣交易，只能待到期日進行交割；期貨由于具備流動性，因此可以在到期之前進行買賣交易。五、計算題：21. 假設投資者在2007年9月25日以1530點（每點205美元）的價格買入一手2007年12月到期

24、的SP500指數期貨。按CME的規定，SP500指數期貨的初始保證金為19688美元，維持保證金為15750美元。當天收盤時，SP500指數期貨結算價為1528.9，該投資者的盈虧和保證金賬戶余額各為多少？在什么情況下該投資者將收到追繳保證金通知？47（10分）收盤時該投資者的盈虧 ( 1528.91 530)×2 5 02 7 5美 元 保證金賬戶余額1968827519413美 元 。 若結算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金，即19688157503938 3938÷25015.752 153015.7521514.248點PSP500指數期貨結算價交易商會收到追

25、繳保證金通知而必須將保證金賬戶余額補足至1 9 , 6 8 8美 元 。22. 假設投資者A在2007年9月20日以95.2850（合約規定0.01代表25美元）的價位買了一份將于2007年12月到期的歐洲美元期貨合約EDZ7。假設A的經紀人的保證金要求按CME的規定，此時一份歐洲美元期貨的初始保證金為743美元，維持保證金為550美元。當天收盤時，EDZ7結算價為95.2650，該投資者的盈虧和保證金賬戶余額各為多少？在什么情況下該投資者將收到追繳保證金通知？47（15分）收盤時該投資者的盈虧 ( 95.265095.2850)×2 550美 元 保證金賬戶余額74350693美

26、元 。 若結算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金，即743550193 193÷257.72 95.28507.7287.5650點歐洲美元期貨結算價交易商會收到追繳保證金通知而必須將保證金賬戶余額補足至743美元。 41. 假設投資者A于8月9日開倉買進9月滬深300指數期貨合約2手，均價2800點（每點300元）。假設經紀商收取的初始保證金和維持保證金比例均為15%，請問：該投資者需提交多少保證金？若當日結算價為2810點，8月10日結算價降為2750點，請說明該投資者在這兩天內的損益狀況。75答：投資者所應提交的保證金數為：2800×300×15%

27、15;2250 000（元）投資者8月9日與8月10日的損益情況見下表。日期結算價格保證金賬戶余額追加保證金指數日收益率投資者在期貨頭寸上的日收益率8月9日2810252 000+（2810-2800）×300×2=258 0000（2810-2800）÷2800=0.36%（2810-2800）×300×2÷252 000=2.38%8月10日2750258 000+（2750-2810）×300×2=222 0002750×300×15%×2-222 000=25 500（2750

28、-2810）÷2810=-2.14%（2750-2810）×300×2÷258000=-13.95%42. 假設投資者A于2011年9月5日進入中國金融期貨交易所的滬深300指數期貨IF1109交易，按開盤價2792.8點買入1手IF1109（每點300元）。假設經紀商收取的初始保證金和維持保證金比例均為15%，請問：該投資者需提交多少保證金？若當日結算價為2753.0點，9月6日結算價降為2826.6點，請說明該投資者在這兩天內的損益狀況。75答：投資者所應提交的保證金數為：2792.8×300×15%125 676（元）投資者8月9日與8月10日的損益情況見下表。日期結算價格保證金賬戶余額追加保證金指數日收益率投資者在期貨頭寸上的日收益率9月5日2753.0125 676+（2753.0-2792.8）×300=113 7362753.0×300×15%-113 736=10149（2753-2792.8）÷2792.8=-1.43%（2753-2792.8）×300÷125 676=-9.50%9月6日2726.6113 736+10149+2826.6-2753.6）&#