1、上市公司并購重組法規及案例解讀上市公司并購重組法規及案例解讀 1-20-2- -2- 1-20-3- -3- 19931993年年-1996-1996年，萌動期年，萌動期“三無三無”（無國家股、法人股和控股股東）公司的概念性收購，（無國家股、法人股和控股股東）公司的概念性收購，典型案例：寶延之爭典型案例：寶延之爭19971997年年-2002-2002年，超常發展期年，超常發展期19971997年出現年出現2323起，超過此前四年的總和；協議轉讓為主，多起，超過此前四年的總和；協議轉讓為主，多種方式并存種方式并存國有股權轉讓是焦點，國有股權轉讓是焦點，“國退民進國退民進”成為主旋律，一批民營公

2、成為主旋律，一批民營公司系誕生：復星、德隆、格林柯爾等司系誕生：復星、德隆、格林柯爾等市場混亂，市場混亂，“虛假并購虛假并購”大案要案頻發：中科創業、億安科技大案要案頻發：中科創業、億安科技20052005年下半年至今，規范與創新并舉年下半年至今，規范與創新并舉股權分置改革后，長期制約我國證券市場的結構性障礙逐步消除股權分置改革后，長期制約我國證券市場的結構性障礙逐步消除公司法公司法、證券法證券法和和上市公司收購管理辦法上市公司收購管理辦法以及上以及上 市公司重大資產重組管理辦法先后修訂或發布市公司重大資產重組管理辦法先后修訂或發布上市公司控股股東追求市值最大化的行為模式確立，要約收購、上市公

3、司控股股東追求市值最大化的行為模式確立，要約收購、吸收合并、定向發行等創新不斷出現。吸收合并、定向發行等創新不斷出現。20022002年年-2005-2005年，調整規范期年，調整規范期20022002年年9 9月，證監會頒布月，證監會頒布上市公司收購管理辦法上市公司收購管理辦法，收購市，收購市場逐步規范場逐步規范交易數量未再有顯著增加，但實質性的交易數量未再有顯著增加，但實質性的“借殼借殼”重組開始流行重組開始流行起來起來5公司法公司法上市公司監督管理條例（征）上市公司監督管理條例（征）收購管理辦法收購管理辦法配套披露準則配套披露準則外資相關法規外資相關法規國資相關法規國資相關法規交易所業務

4、規則交易所業務規則證券法證券法重大資產重組管理辦法重大資產重組管理辦法配套披露準則配套披露準則財務顧問管理辦法財務顧問管理辦法登記結算業務規則登記結算業務規則特殊行業監管特殊行業監管基本法律部門規章行政法規自律制度證券監管規則體系證券監管規則體系其他法規其他法規6一、證券監管規章一、證券監管規章（一）（一） 規范上市公司收購的規則規范上市公司收購的規則n上市公司收購管理辦法（證監會上市公司收購管理辦法（證監會3535號令）號令）n信息披露準則第信息披露準則第1515號號權益變動報告書權益變動報告書n信息披露準則第信息披露準則第1616號號上市公司收購報告書上市公司收購報告書n信息披露準則第信息

5、披露準則第1717號號要約收購報告書要約收購報告書n信息披露準則第信息披露準則第1818號號被收購公司董事會報告書被收購公司董事會報告書n信息披露準則第信息披露準則第1919號號豁免要約收購申請文件豁免要約收購申請文件（二）（二） 規范上市公司重組的規則規范上市公司重組的規則n上市公司重大資產重組管理辦法（證監會上市公司重大資產重組管理辦法（證監會5353號令）號令）n信息披露準則第信息披露準則第2626號號上市公司重大資產重組申請文件上市公司重大資產重組申請文件關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定7二、國有資產及股權變動監管規則二、國有資產及股

6、權變動監管規則1 1、國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法、國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法2 2、國有單位受讓上市公司股份管理暫行規定、國有股東標識管理、國有單位受讓上市公司股份管理暫行規定、國有股東標識管理暫行規定暫行規定3 3、企業國有產權轉讓管理暫行辦法（國資委、財政部第、企業國有產權轉讓管理暫行辦法（國資委、財政部第3 3號令）號令）4 4、企業國有產權無償劃轉管理暫行辦法、企業國有產權無償劃轉管理暫行辦法5 5、關于規范國有股東與上市公司進行資產重組有關事項的通知、關于規范國有股東與上市公司進行資產重組有關事項的通知6 6、最高人民法院關于凍結、拍賣上市公司國有股和社會

7、法人股若、最高人民法院關于凍結、拍賣上市公司國有股和社會法人股若干問題的規定干問題的規定三、外資并購（股權變動）監管規則三、外資并購（股權變動）監管規則1 1、外國投資者并購境內企業暫行規定、外國投資者并購境內企業暫行規定2 2、關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的、關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知通知3 3、合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法、合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法4 4、外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法、外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法 10 以以取得股份的方式成為一取得股份的方式成為一個上市公司的控股股東個上市公司的控股股東

8、； 可以通過投資關系、協議、可以通過投資關系、協議、其他安排的途徑成為一個其他安排的途徑成為一個上市公司的實際控制人上市公司的實際控制人； 也可以同時采取上述方式也可以同時采取上述方式和途徑取得上市公司控制和途徑取得上市公司控制權權。 （一）上市公司收購（廣義）（一）上市公司收購（廣義）取得及鞏固上市公司控制權取得及鞏固上市公司控制權 成為成為持股持股50%50%以上的控股股東；以上的控股股東； 實際支配表決權超過實際支配表決權超過30%30%； 通過實際支配上市公司股份表決權能通過實際支配上市公司股份表決權能夠決定公司董事會半數以上成員選任；夠決定公司董事會半數以上成員選任； 依其可實際支配

9、的股份表決權足以對依其可實際支配的股份表決權足以對公司股東大會的決議產生重大影響；公司股東大會的決議產生重大影響； 中國證監會認定的其他情形。中國證監會認定的其他情形。收購方式收購方式控制權標準界定控制權標準界定11 協議收購協議收購 要約收購要約收購 （一）上市公司收購（一）上市公司收購收購分類收購分類 協議收購協議收購收購人在證券交易所之外以協收購人在證券交易所之外以協商方式，與被收購公司的股東簽訂收購其股商方式，與被收購公司的股東簽訂收購其股份的協議份的協議, ,從而達到控制該上市公司的目的。從而達到控制該上市公司的目的。（目前國內的主流模式）（目前國內的主流模式） 要約收購要約收購收購

10、者以同等價格、同等比例收購者以同等價格、同等比例等相同的交易條件，向不特定的多數股東發等相同的交易條件，向不特定的多數股東發出收購其持有的公司全部或部分股份的要約，出收購其持有的公司全部或部分股份的要約，通過促使股東接受要約條件實現股份收購的通過促使股東接受要約條件實現股份收購的行為。行為。 直接收購直接收購 間接收購間接收購 權益收購權益收購 其他方式其他方式解讀解讀12 協議收購協議收購 要約收購要約收購收購分類收購分類 直接收購直接收購指收購人直接取得上市公司的股份，指收購人直接取得上市公司的股份，進而成為上市公司股東的收購行為。進而成為上市公司股東的收購行為。 間接收購間接收購指通過收

11、購上市公司的母公司或其上指通過收購上市公司的母公司或其上級股東公司，以間接控制股權的方式，形成對上市公級股東公司，以間接控制股權的方式，形成對上市公司的實質控制。司的實質控制。 直接收購直接收購 間接收購間接收購 權益收購權益收購 其他方式其他方式解讀解讀 （一）上市公司收購（一）上市公司收購13 協議收購協議收購 要約收購要約收購收購分類收購分類 權益收購權益收購指基于持有上市公司的股權或者上市指基于持有上市公司的股權或者上市公司母公司的股權，而形成對上市公司的控制。公司母公司的股權，而形成對上市公司的控制。 其他方式其他方式 通過協議安排、表決權信托或委托通過協議安排、表決權信托或委托等方

12、式，控制足以對上市公司股東大會決議產生重等方式，控制足以對上市公司股東大會決議產生重要影響的表決權數量或者控制半數以上董事的當選，要影響的表決權數量或者控制半數以上董事的當選，雖未持有股權但可以實現實質控制。（實質性的兜雖未持有股權但可以實現實質控制。（實質性的兜底條款）底條款） 直接收購直接收購 間接收購間接收購 權益收購權益收購 其他方式其他方式解讀解讀 （一）上市公司收購（一）上市公司收購14 一致行動是指投資一致行動是指投資者通過協議、其他者通過協議、其他安排，與其他投資安排，與其他投資者共同擴大其所能者共同擴大其所能夠支配的一個上市夠支配的一個上市公司股份表決權數公司股份表決權數量的

13、行為或者事實。量的行為或者事實。存在一致行動關系的投資者，互為一致行動存在一致行動關系的投資者，互為一致行動人，合并計算所持股份且一并進行披露，可人，合并計算所持股份且一并進行披露，可委托其中一人披露（合并披露）；委托其中一人披露（合并披露）；與主要收購人負有相同的要約義務、信息披與主要收購人負有相同的要約義務、信息披露義務，并執行相同的持股鎖定期（法律后露義務，并執行相同的持股鎖定期（法律后果）；果）；投資者認為不應被視為一致行動人的，可以投資者認為不應被視為一致行動人的，可以向監管部門提供相反證據（舉證責任）。向監管部門提供相反證據（舉證責任）。 概括界定概括界定解讀解讀 （二）一致行動人

14、（二）一致行動人概括法與列舉法（概括法與列舉法（1212種情形）相結合種情形）相結合15 （二）一致行動人（二）一致行動人推定為一致行動人的推定為一致行動人的1212種情形，例種情形，例如如AB上市公司上市公司控股同一母公司同一母公司B上市公司上市公司控股A控股AB上市公司上市公司重要參股1 1、投資者之間有股、投資者之間有股權控制關系（母子公權控制關系（母子公司）司）3 3、投資者受同一主、投資者受同一主體控制（兄弟公司體控制（兄弟公司）2 2、投資者參股另一、投資者參股另一投資者，可以對參股投資者，可以對參股公司的重大決策產生公司的重大決策產生重大影響（重要參股）重大影響（重要參股）16

15、（三）收購人的主體資格限制（三）收購人的主體資格限制 收購人負有數額較大債務，到收購人負有數額較大債務，到期未清償，且處于持續狀態；期未清償，且處于持續狀態； 收購人最近收購人最近3 3年有重大違法行為年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；或者涉嫌有重大違法行為； 收購人最近收購人最近3 3年有嚴重的證券市年有嚴重的證券市場失信行為；場失信行為； 收購人為自然人的，存在收購人為自然人的，存在公公司法司法第第147147條規定情形；條規定情形； 法律、行政法規規定以及中國法律、行政法規規定以及中國證監會認定的不得收購上市公證監會認定的不得收購上市公司的其他情形。司的其他情形。 無民事行為能力或

16、限制民事行為能力；無民事行為能力或限制民事行為能力； 因貪污、賄賂、侵占財產、挪用財產或者破壞社因貪污、賄賂、侵占財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序，被判處刑罰，執行期滿未會主義市場經濟秩序，被判處刑罰，執行期滿未逾逾5 5年，或者因犯罪被剝奪政治權利，執行期滿未年，或者因犯罪被剝奪政治權利，執行期滿未逾逾5 5年；年； 擔任破產清算的公司、企業的董事或者廠長、經擔任破產清算的公司、企業的董事或者廠長、經理，對該理，對該 公司、企業的破產負有個人責任的，自公司、企業的破產負有個人責任的，自該公司、企業破產清算完結之日起未逾該公司、企業破產清算完結之日起未逾3 3年；年； 擔任因違法被吊

17、銷營業執照、責令關閉的公司、擔任因違法被吊銷營業執照、責令關閉的公司、企業的法定代表人，并負有個人責任的，自該公企業的法定代表人，并負有個人責任的，自該公司、企業被吊銷執照之日起未逾司、企業被吊銷執照之日起未逾3 3年；年； 個人所負數額較大的債務到期未清償。個人所負數額較大的債務到期未清償。禁止收購上市公司情形禁止收購上市公司情形公司法公司法第第147147條（任職禁止條款）條（任職禁止條款）17 被收購公司的控股股東、實際控制人及其被收購公司的控股股東、實際控制人及其關聯方有損害被收購公司及其他股東合法關聯方有損害被收購公司及其他股東合法權益的，上述控股股東、實際控制人在轉權益的，上述控股

18、股東、實際控制人在轉讓被收購公司控制權之前，應當主動消除讓被收購公司控制權之前，應當主動消除損害；損害； 未能消除損害的，應當就其出讓相關股份未能消除損害的，應當就其出讓相關股份所得收入用于消除全部損害做出安排，對所得收入用于消除全部損害做出安排，對不足以消除損害的部分應當提供充分有效不足以消除損害的部分應當提供充分有效的履約擔保或安排，并依照公司章程取得的履約擔保或安排，并依照公司章程取得被收購公司股東大會的批準。被收購公司股東大會的批準。 償還資金及解除擔保；償還資金及解除擔保； 股權轉讓款歸還占用資金；股權轉讓款歸還占用資金； 后續重組方案能徹底解決；后續重組方案能徹底解決； 提供履約擔

19、保或安排。提供履約擔保或安排。 收購方財務顧問就此須發收購方財務顧問就此須發表意見，上市公司董事會需進表意見，上市公司董事會需進行披露，并采取有效措施。行披露，并采取有效措施。禁止控制權轉讓的情形禁止控制權轉讓的情形通常的解決措施通常的解決措施（四）控股股東和實際控制人（四）控股股東和實際控制人18（一）權益披露界限（一）權益披露界限（5 5A30A30）擬持股比例擬持股比例A A實際控制人實際控制人變更變更信息披露要求信息披露要求（持股比例觸及（持股比例觸及5%5%的整數倍時）的整數倍時）5 5A A2020否否簡式權益報告簡式權益報告是是詳式權益報告詳式權益報告2020A30A30否否詳式

20、權益報告詳式權益報告是是詳式權益報告、財務顧問意見、第詳式權益報告、財務顧問意見、第5050條要求材料（如收購人控股股東或實際條要求材料（如收購人控股股東或實際控制人最近控制人最近2 2年未發生變化的說明）年未發生變化的說明）詳式權益報告、第詳式權益報告、第5050條要求材料（國條要求材料（國有股劃撥、同一控制人下、繼承三種情有股劃撥、同一控制人下、繼承三種情形）形）詳式權益報告（適用于收購方承諾詳式權益報告（適用于收購方承諾3 3年年放棄表決權情形）放棄表決權情形）1-20-19- -19- 2020持股比例持股比例3030詳式權益變動報書；詳式權益變動報書；為第一大股東的，須聘請為第一大股

21、東的，須聘請財務顧問財務顧問未成為第一大股東或實際控制人，簡式權益變動報告書；反之，詳式報告書其后其后增減跨增減跨 5 56 6個月內個月內公告新變化，免于編制公告新變化，免于編制權益變動報告書權益變動報告書二級市場達到二級市場達到5 5協議轉讓協議轉讓5 53 3日內日內（二）權益變動披露流程（二）權益變動披露流程 二級市場舉牌二級市場舉牌持股達到持股達到5 5，事實發生之日（，事實發生之日（T T）起）起3 3日內（日內（T+3)T+3)報告監管部門、公告、通知報告監管部門、公告、通知上市公司，在此期間停止買入，未披露前也不得繼續增持；賣出為違法行為；上市公司，在此期間停止買入，未披露前也

22、不得繼續增持；賣出為違法行為；持股達到持股達到5 5后，通過二級市場交易增持或減持跨后，通過二級市場交易增持或減持跨5 5，在，在T+3T+3日內報告、公告，日內報告、公告，在在T+5T+5日內停止買入，未披露前也不得繼續增持；賣出為違法行為日內停止買入，未披露前也不得繼續增持；賣出為違法行為披露時點為投資者持有上市公司的股份比例達到披露時點為投資者持有上市公司的股份比例達到5 5、1010、1515、2020、2525（5 5的整數倍）。的整數倍）。大宗交易也屬于二級市場交易，例如：大宗交易也屬于二級市場交易，例如： A A投資者在集中競價交易時段買入某上市公司投資者在集中競價交易時段買入某

23、上市公司4 4的的股份，并在收市后的大宗交易時段又買入股份，并在收市后的大宗交易時段又買入2 2的股份（當日合計買入該上市公司的股份（當日合計買入該上市公司6%6%的股份），的股份），則構成違規增持。則構成違規增持。（三）不同權益變動方式的特殊要求（三）不同權益變動方式的特殊要求（三）不同權益變動方式的特殊要求（三）不同權益變動方式的特殊要求 協議轉讓方式協議轉讓方式持股達到或超過持股達到或超過5 5，事實發生之日（達成協議日，事實發生之日（達成協議日T T）起）起3 3日內（日內（T+3)T+3)報告監管部門、公告、通知上市公司，未披露前不得繼續增持；賣出為報告監管部門、公告、通知上市公司，

24、未披露前不得繼續增持；賣出為違法行為。違法行為。持股達到持股達到5 5后，增持或減持達到或超過后，增持或減持達到或超過5 5，在，在T+3T+3日內報告、公告，日內報告、公告，未披露前不得繼續增持；賣出為違法行為。未披露前不得繼續增持；賣出為違法行為。披露時點為投資者持有上市公司的股份比例達到或超過披露時點為投資者持有上市公司的股份比例達到或超過5 5、1010、1515、2020、2525（5 5的整數倍）的整數倍）例如：持股例如：持股7 7的股東，通過協議方式受讓的股東，通過協議方式受讓3%3%或或4 4，持股比例達到或跨過，持股比例達到或跨過1010，均須履行報告、公告義務；均須履行報告

25、、公告義務；22（一）協議收購控股權的實現方式（一）協議收購控股權的實現方式（ 收購后持股比例超過 3030）擬收購達到擬收購達到持股比例持股比例A A實現方式實現方式信息披露要求信息披露要求A30A30（1 1）要求豁免，協議）要求豁免，協議受讓受讓A A比例比例協議收購報告書、第協議收購報告書、第5050條要求材料、豁免申請條要求材料、豁免申請（2 2）直接要約）直接要約A A比例比例履行要約收購披露程序（要約收購報告書、財務履行要約收購披露程序（要約收購報告書、財務顧問意見、法律意見書等）顧問意見、法律意見書等）（3 3）協議受讓）協議受讓3030，其余其余A-30A-30部分要約部分要

26、約按按2020A A 30 30進行詳式權益披露，同時履進行詳式權益披露，同時履行要約收購披露程序行要約收購披露程序（4 4）協議受讓）協議受讓3030且且滿一年后，每滿一年后，每1212個月個月增持不超增持不超2 2至至A A比例比例按按2020A A 3030進行詳式權益披露，每年以進行詳式權益披露，每年以簡易程序申請豁免要約簡易程序申請豁免要約（5 5）協議受讓）協議受讓A A，且，且發起全面要約收購發起全面要約收購要約收購報告書（免于披露收購報告書）要約收購報告書（免于披露收購報告書） 全額付款全額付款擬轉讓股份應辦理臨時保管手續，擬轉讓股份應辦理臨時保管手續，支付現金存放登記結算機構

27、指定支付現金存放登記結算機構指定銀行，在辦理過戶手續時出具全銀行，在辦理過戶手續時出具全部轉讓價款存放于雙方認可的銀部轉讓價款存放于雙方認可的銀行帳戶的證明。行帳戶的證明。審查收購方的主體資格、誠信記審查收購方的主體資格、誠信記錄、資信情況及收購意圖，資金錄、資信情況及收購意圖，資金來源及其合法性（不得直接或間來源及其合法性（不得直接或間接來自被收購的上市公司），具接來自被收購的上市公司），具備資金支付能力的保障措施。備資金支付能力的保障措施。（二）協議收購關注要點（二）協議收購關注要點 披露要求披露要求 申請豁免要約的，披露收購報告書申請豁免要約的，披露收購報告書摘要，經證監會核準后，披露全

28、文。摘要，經證監會核準后，披露全文。 不申請豁免直接發出要約的，無須不申請豁免直接發出要約的，無須編制收購報告書，協議后編制收購報告書，協議后3 3日內發要日內發要約提示性公告，履行要約收購程序。約提示性公告，履行要約收購程序。 中國證監會審核中國證監會審核取得豁免后取得豁免后3 3日內公告；未取得豁免日內公告；未取得豁免的，的，3030日內發全面要約或減持至日內發全面要約或減持至30%30%或或30%30%以下。以下。 相關批文相關批文 涉及國有股東協議轉讓所持股份的，是否符合涉及國有股東協議轉讓所持股份的，是否符合國有股東轉讓所持上國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法市公司股份管理暫行

29、辦法的規定，是否取得國務院國資委（非金融類）的規定，是否取得國務院國資委（非金融類）或者財政部（金融類）的相關批準文件；或者財政部（金融類）的相關批準文件；涉及向外商協議轉讓股份的，是否符合涉及向外商協議轉讓股份的，是否符合外國投資者對上市公司戰略外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法投資管理辦法、關于外國投資者并購境內企業的規定關于外國投資者并購境內企業的規定及及反壟斷反壟斷法法的規定并取得商務部的相關批復文件；的規定并取得商務部的相關批復文件； 原控股股東義務原控股股東義務原控股股東對收購人的主體資格、收購意圖、誠信情況有調查了原控股股東對收購人的主體資格、收購意圖、誠信情況有調查了解的義務

30、，未清欠解保的，不得轉讓。解的義務，未清欠解保的，不得轉讓。（三）協議收購關注要點（三）協議收購關注要點 與直接收購的信息披露原則和法定義務保持一致與直接收購的信息披露原則和法定義務保持一致 通過間接方式可支配的表決權股份達到或超過通過間接方式可支配的表決權股份達到或超過5%5%、但未超過、但未超過30%30%的情形，按照第二章有關直接收購的權益披露規定履行報告、公告義的情形，按照第二章有關直接收購的權益披露規定履行報告、公告義務；務； 間接可支配的表決權股份超過間接可支配的表決權股份超過30%30%的，按第四章有關協議收購的規的，按第四章有關協議收購的規定申請豁免要約或履行全面要約義務，或者

31、定申請豁免要約或履行全面要約義務，或者3030日內減持至日內減持至30%30%以下，以下，但須相應編制收購報告書或要約收購報告書；但須相應編制收購報告書或要約收購報告書； 間接收購對應的股份及表決權數量，按可支配原則間接收購對應的股份及表決權數量，按可支配原則“穿透穿透”計算，計算，即即“控制控制”某股東單位等同于某股東單位等同于“可支配可支配”其持有的全部股份及表決權，其持有的全部股份及表決權，不以間接持股比例與直接持股數的乘積計算。不以間接持股比例與直接持股數的乘積計算。（三）間接收購的信息披露和權益計算（三）間接收購的信息披露和權益計算 實際控制人及受其支配的股東：實際控制人及受其支配的

32、股東： 未配合上市公司履行披露的義務，導致上市公司承擔民事、行政責任的，公司未配合上市公司履行披露的義務，導致上市公司承擔民事、行政責任的，公司有權對實際控制人起訴；有權對實際控制人起訴； 未履行報告、公告義務的，上市公司知悉后應立即公告；實際控制人仍未披露未履行報告、公告義務的，上市公司知悉后應立即公告；實際控制人仍未披露的，董事會查詢，報告監管部門，證監會責令改正，對實際控制人查處。的，董事會查詢，報告監管部門，證監會責令改正，對實際控制人查處。 上市公司董事會的責任：上市公司董事會的責任： 實際控制人未履行報告、公告義務，不配合，或者實際控制人存在禁止收購情實際控制人未履行報告、公告義務

33、，不配合，或者實際控制人存在禁止收購情形的，董事會應當拒絕接受實際控制人支配的股東提交的提案或臨時議案，向監形的，董事會應當拒絕接受實際控制人支配的股東提交的提案或臨時議案，向監管部門報告；管部門報告； 知悉后未報告或未加以拒絕的，責令改正，可認定相關董事為不適當人選。知悉后未報告或未加以拒絕的，責令改正，可認定相關董事為不適當人選。（四）間接收購的法律責任（四）間接收購的法律責任27（一）要約收購的類型（一）要約收購的類型 要約的對象要約的對象 全面要約全面要約全部股東的全部股份；全部股東的全部股份； 部分要約部分要約全部股東的部分股份，或部分股東的部分股份；全部股東的部分股份，或部分股東的

34、部分股份； 要約的驅動力要約的驅動力 強制要約強制要約基于法律規定義務，必須是全面要約基于法律規定義務，必須是全面要約 自愿要約自愿要約基于自愿，可以全面要約也可以部分要約基于自愿，可以全面要約也可以部分要約 要約時點不同要約時點不同 初始要約初始要約 競爭要約競爭要約相對于初始要約而言，初始要約期滿前相對于初始要約而言，初始要約期滿前1515日發出日發出2829（二）要約收購程序（二）要約收購程序證監會審核證監會審核30（三）要約收購審核要點（三）要約收購審核要點 公平對待原則公平對待原則同種股份得到同等對待，要約條件適用于所有股東，包括價同種股份得到同等對待，要約條件適用于所有股東，包括價

35、格、信息、要約期限、支付方式、分配比例。格、信息、要約期限、支付方式、分配比例。 要約價格的孰高原則要約價格的孰高原則 摘要公告前摘要公告前6 6個月支付的最高價格；個月支付的最高價格； 摘要公告前摘要公告前3030個交易日均價（市價）；個交易日均價（市價）； 不掛鉤的，由財務顧問把關、充分陳述理由不掛鉤的，由財務顧問把關、充分陳述理由 要約期限：要約期限：30306060日，有競爭要約時除外日，有競爭要約時除外 要約收購的底線：要約收購的底線：5 531 要約支付手段要約支付手段現金、證券、現金與證券相結合等多種方式；以退市為目的的全現金、證券、現金與證券相結合等多種方式；以退市為目的的全面

36、要約和證監會強制全面要約，收購人必須采取現金方式；以非面要約和證監會強制全面要約，收購人必須采取現金方式；以非上市證券作為支付手段的，應當同時提供現金方式供投資者選擇。上市證券作為支付手段的，應當同時提供現金方式供投資者選擇。 換股收購的特別要求換股收購的特別要求收購人提供該證券發行人最近收購人提供該證券發行人最近3 3年經審計的財務會計報告及證券年經審計的財務會計報告及證券估值報告估值報告 履約保證履約保證以現金收購，以現金收購，2020履約保證金；以上市的證券支付，全部保管，履約保證金；以上市的證券支付，全部保管，如為債券，則距到期日不少于如為債券，則距到期日不少于1 1個月；以非上市證券

37、支付，須同時個月；以非上市證券支付，須同時提供現金選擇，說明保管、送達方式及程序安排提供現金選擇，說明保管、送達方式及程序安排（三）要約收購審核要點（三）要約收購審核要點32 有條件要約有條件要約 允許收購人發出有條件的要約，在取得批準并達到要約約定允許收購人發出有條件的要約，在取得批準并達到要約約定條件后，收購人履行要約收購。條件后，收購人履行要約收購。 要約撤銷要約撤銷 公告要約收購報告書前，撤銷要約的，公告要約收購報告書前，撤銷要約的，1212個月內不得再行收個月內不得再行收 購同一公司；要約收購期間，不得撤銷要約。購同一公司；要約收購期間，不得撤銷要約。 增減持股份的限制增減持股份的限

38、制 要約期間不得采取要約以外的方式或超過要約條件增持，也要約期間不得采取要約以外的方式或超過要約條件增持，也不得減持。不得減持。 要約條件變更要約條件變更 要約期屆滿前要約期屆滿前1515日內，不得變更，但有競爭性要約除外。日內，不得變更，但有競爭性要約除外。（三）要約收購審核要點（三）要約收購審核要點 免于以要約方式增持股份免于以要約方式增持股份 效果：以原來的方式（包括協議受讓、集中競價等）效果：以原來的方式（包括協議受讓、集中競價等）繼續增持股份繼續增持股份 免于向所有股東發出要約免于向所有股東發出要約 效果：因存在主體資格、股份種類限制，僅向部分股效果：因存在主體資格、股份種類限制，僅

39、向部分股東發出要約東發出要約 未取得豁免未取得豁免 接到通知之日起接到通知之日起3030日內發出全面要約；減持至日內發出全面要約；減持至3030或或3030以下，但此后擬繼續增持的，只能發出部分要約。以下，但此后擬繼續增持的，只能發出部分要約。（一）要約豁免類型（一）要約豁免類型 簡易程序豁免情形簡易程序豁免情形 國有資產行政劃轉、變更、合并；國有資產行政劃轉、變更、合并； 自由增持率：持股達到自由增持率：持股達到30%30%滿一年后，每滿一年后，每1212個月內增持不超過個月內增持不超過2%2%； 持股持股50%50%以上的股東，繼續增持且不影響上市地位；以上的股東，繼續增持且不影響上市地位

40、； 按確定價格向特定股東回購，導致投資者持股超過按確定價格向特定股東回購，導致投資者持股超過30%30%； 證券公司、銀行等金融機構在其經營范圍內依法從事承銷、貸款等業務導證券公司、銀行等金融機構在其經營范圍內依法從事承銷、貸款等業務導致其持有一個上市公司已發行股份超過致其持有一個上市公司已發行股份超過30%30%，沒有實際控制行為或者意圖，沒有實際控制行為或者意圖，并且提出在合理期限內向非關聯方轉讓相關股份的解決方案；并且提出在合理期限內向非關聯方轉讓相關股份的解決方案； 因繼承導致在上市公司中擁有權益的股份超過其已發行股份的因繼承導致在上市公司中擁有權益的股份超過其已發行股份的30%30%

41、。中國證監會受理后中國證監會受理后1010個工作日內出具無異議批復的，可以辦理股份個工作日內出具無異議批復的，可以辦理股份轉讓過戶手續。轉讓過戶手續。（二）簡易程序（二）簡易程序 關于以關于以2 2自由增持事由申請豁免的特殊規定自由增持事由申請豁免的特殊規定（唯一的可以事后（唯一的可以事后申請豁免的情形）申請豁免的情形）投資者在增持計劃完成后投資者在增持計劃完成后3 3日內應就股份增持情況作出公告，日內應就股份增持情況作出公告，并向中國證監會提出豁免申請，證監會自收到符合規定的申請文并向中國證監會提出豁免申請，證監會自收到符合規定的申請文件之日起件之日起1010個工作日內做出是否予以豁免的決定

42、。證監會不同意個工作日內做出是否予以豁免的決定。證監會不同意其以簡易程序申請的，相關投資者應當按照收購辦法第六十二條其以簡易程序申請的，相關投資者應當按照收購辦法第六十二條的規定提出申請。的規定提出申請。提高透明度，在信息披露方面要求申請人在首次增持行為發生后及時提高透明度，在信息披露方面要求申請人在首次增持行為發生后及時公告增持情況，該次股份增持數量未到公告增持情況，該次股份增持數量未到2 2豁免上限的，須同時公告后豁免上限的，須同時公告后續增持意向。續增持意向。為防止股份增持過程中可能出現的違規交易行為，行為人應當符合為防止股份增持過程中可能出現的違規交易行為，行為人應當符合收購辦法收購辦

43、法第六條關于收購人資格的規定以及其他合規性要求。第六條關于收購人資格的規定以及其他合規性要求。（二）簡易程序（二）簡易程序 同一控制下不同主體間轉讓同一控制下不同主體間轉讓出讓人與收購人能夠證明本出讓人與收購人能夠證明本次轉讓未導致公司的實際控制人發生變化（根據公司控制權的次轉讓未導致公司的實際控制人發生變化（根據公司控制權的轉讓是否在不同利益主體之間進行，來判斷上市公司的實際控轉讓是否在不同利益主體之間進行，來判斷上市公司的實際控制權是否發生變更，跨省國資之間或者中央與地方國資之間轉制權是否發生變更，跨省國資之間或者中央與地方國資之間轉讓不予認定）讓不予認定） 挽救財務危機公司挽救財務危機公

44、司為挽救上市公司財務危機，重組方案為挽救上市公司財務危機，重組方案得到股東大會批準，收購人承諾得到股東大會批準，收購人承諾3 3年不轉讓其擁有的權益。年不轉讓其擁有的權益。 取得公司定向發行的新股取得公司定向發行的新股收購人承諾收購人承諾3 3年不轉讓擁有權年不轉讓擁有權益的股份，股東大會（非關聯股東表決）同意收購人免于發出益的股份，股東大會（非關聯股東表決）同意收購人免于發出要約的。要約的。（三）普通程序（三）普通程序1-20-37- -37- 38本辦法適用于上市公司及其控股或控制的公司在日常經營活動之外本辦法適用于上市公司及其控股或控制的公司在日常經營活動之外購買、出售資產或者通過其他方

45、式進行資產交易達到規定的比例，購買、出售資產或者通過其他方式進行資產交易達到規定的比例，導致上市公司主營業務、資產、收入發生重大變化的資產交易行為；導致上市公司主營業務、資產、收入發生重大變化的資產交易行為；上市公司以發行股份作為支付方式向特定對象購買資產的，應當上市公司以發行股份作為支付方式向特定對象購買資產的，應當符合本辦法的規定；符合本辦法的規定；不適用情形不適用情形1 1、日常經營活動：日常經營活動：如上市公司購買原材料、房地產公司購買儲備如上市公司購買原材料、房地產公司購買儲備土地土地2 2、募集資金投向：按照已經核準發行的募集資金用途，使用購買、募集資金投向：按照已經核準發行的募集

46、資金用途，使用購買募集資金購買資產及對外投資行為募集資金購買資產及對外投資行為 （一）適用范圍（一）適用范圍39（二）構成重大的計算指標（二）構成重大的計算指標 總資產總資產 購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計年度經審計的合并購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到財務會計報告期末資產總額的比例達到50%50%以上；以上； 營業收入營業收入 購買、出售的資產在最近一個會計年度所產生的營業收入占上市公購買、出售的資產在最近一個會計年度所產生的營業收入占上市公司同期經審計的合并財務會計報告營業收入的比例達到司同期經審計的合并財務會計報告營

47、業收入的比例達到50%50%以上；以上； 資產凈額資產凈額 購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計年度經審計的合并購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到財務會計報告期末凈資產額的比例達到5050以上，且超過以上，且超過50005000萬元人民萬元人民幣。幣。40（二）構成重大的計算指標（二）構成重大的計算指標 未導致取得或者失去控股權未導致取得或者失去控股權的的總資產、收入及凈資產需要按總資產、收入及凈資產需要按照標的公司相應指標與股權比照標的公司相應指標與股權比例乘積計算；例乘積計算；其中涉及購買股權的，總資產其中涉及購買股權的，總資

48、產及凈資產指標要考慮成交金額，及凈資產指標要考慮成交金額，采用孰高原則。采用孰高原則。 導致取得或者失去控股權的導致取得或者失去控股權的總資產、收入及凈資產需要總資產、收入及凈資產需要按照標的公司整體的指標計算；按照標的公司整體的指標計算；其中涉及購買股權的，總資其中涉及購買股權的，總資產及凈資產指標要考慮成交金產及凈資產指標要考慮成交金額，采用孰高原則。額，采用孰高原則。 交易標的為股權的交易標的為股權的41（二）構成重大的計算指標（二）構成重大的計算指標資產總額、資產凈額分別按標的資產的賬面總值、資產與負債資產總額、資產凈額分別按標的資產的賬面總值、資產與負債差額計算；差額計算；涉及購買資

49、產的，資產總額及資產凈額指標要考慮成交金額，涉及購買資產的，資產總額及資產凈額指標要考慮成交金額，采用孰高原則；采用孰高原則；不涉及負債的，無需考慮資產凈額指標，單純考慮總資產指不涉及負債的，無需考慮資產凈額指標，單純考慮總資產指標即可；標即可；除非可以界定及單獨核算，否則無需考慮收入指標。除非可以界定及單獨核算，否則無需考慮收入指標。交易標的為非股權類的其他資產交易標的為非股權類的其他資產42 組合交易計算方式：上市公司同時購買、出售資產的，應當分組合交易計算方式：上市公司同時購買、出售資產的，應當分別計算購買、出售資產的相關比例，并以二者中比例較高者為準。別計算購買、出售資產的相關比例，并

50、以二者中比例較高者為準。 1212個月內連續對同一或相關資產進行購買、出售，應當以累計個月內連續對同一或相關資產進行購買、出售，應當以累計數分別計算相應數額，但已按本辦法規定報經中國證監會核準的資數分別計算相應數額，但已按本辦法規定報經中國證監會核準的資產交易無須納入產交易無須納入 交易標的資產屬于同一交易方所有；交易標的資產屬于同一交易方所有； 交易標的資產屬于相同或者相近的業務范圍。交易標的資產屬于相同或者相近的業務范圍。 上市公司發生資產交易連續計算的時點為股東大會召開日期，上市公司發生資產交易連續計算的時點為股東大會召開日期，即在即在1212個月內召開股東大會決議的重組事項合并計算金額

51、和指標。個月內召開股東大會決議的重組事項合并計算金額和指標。（二）構成重大的計算指標（二）構成重大的計算指標43 通過其他方式進行的資產交易通過其他方式進行的資產交易其他方式的資產交易具體形式包括：其他方式的資產交易具體形式包括：與他人新設企業、對已設立的企業增資或者減資與他人新設企業、對已設立的企業增資或者減資受托經營、租賃其他企業資產或者將經營性資產委托他人經受托經營、租賃其他企業資產或者將經營性資產委托他人經營、租營、租 賃賃 ；接受附義務的資產贈與或者對外捐贈資產的；接受附義務的資產贈與或者對外捐贈資產的；中國證監會根據審慎監管原則認定的其他情形。中國證監會根據審慎監管原則認定的其他情

52、形。（三）構成重大重組的行為界定（三）構成重大重組的行為界定44 法定提交情形法定提交情形 上市公司出售資產和購買資產的金額上市公司出售資產和購買資產的金額同時達到最近一個會計年度經審計合并同時達到最近一個會計年度經審計合并財務會計報告資產總額比例財務會計報告資產總額比例70%70%以上；以上； 上市公司出售全部經營性資產，同時上市公司出售全部經營性資產，同時購買其他資產；購買其他資產；（上述均為（上述均為“脫胎換骨脫胎換骨”式重組）式重組） 以新增股份向特定對象購買資產；以新增股份向特定對象購買資產； 上市公司實施合并、分立；上市公司實施合并、分立； 中國證監會認定的其他情形。中國證監會認定

53、的其他情形。（四）提交重組委審核的情形（四）提交重組委審核的情形 申請提交情形申請提交情形上市公司購買的資產為上市公司購買的資產為持續經營兩年以上的完整持續經營兩年以上的完整經營實體且業績需要模擬經營實體且業績需要模擬計算的；計算的；上市公司對中國證監會上市公司對中國證監會有關職能部門提出的反饋有關職能部門提出的反饋意見表示異議的。意見表示異議的。 45 符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規的規定政法規的規定 ； 實施重大資產重組不會導致上市公司不符合股票上市條件；實施重大資產重組不會導致上市公司不符合股票上

54、市條件； 重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權益的情形合法權益的情形 ； 重大資產重組所涉及的資產權屬清晰，資產過戶或者轉移不存在法重大資產重組所涉及的資產權屬清晰，資產過戶或者轉移不存在法律障礙，相關債權債務處理合法律障礙，相關債權債務處理合法 ； 有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形；后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形； 有利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控有

55、利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控制人及其關聯人保持獨立，符合中國證監會關于上市公司獨立性的相制人及其關聯人保持獨立，符合中國證監會關于上市公司獨立性的相關規定關規定 ； 有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。 重大資產重組的基本原則重大資產重組的基本原則46（一）總體程序圖示（一）總體程序圖示47重組程序重組程序特特 別別 規規 定定法律依據法律依據初步磋商初步磋商初步磋商，交易雙方應當采取保密措施，若董事會公告前，相初步磋商，交易雙方應當采取保密措施，若董事會公告前，相關信息已泄露，上市公司董事會應立即公告

56、相關事項關信息已泄露，上市公司董事會應立即公告相關事項重組辦法：第重組辦法：第1414條條首次董事會首次董事會1 1、首次董事會當日或前一日，上市公司應與交易對方簽訂附、首次董事會當日或前一日，上市公司應與交易對方簽訂附條件生效的交易合同；條件生效的交易合同；2 2、首次董事會前，相關資產尚未審計、評估等，董事會決議、首次董事會前，相關資產尚未審計、評估等，董事會決議披露同時公告重組預案披露同時公告重組預案若干規定：第若干規定：第2 2條條 格式準則：第格式準則：第7 7條條再次董事會再次董事會上市公司在相關審計、評估、盈利預測審核完成后再次召開董上市公司在相關審計、評估、盈利預測審核完成后再

57、次召開董事會，同時披露董事會決議、獨董意見、重組報告書、法律意事會，同時披露董事會決議、獨董意見、重組報告書、法律意見書、擬購資產盈利預測報告、上市公司盈利預測報告，并發見書、擬購資產盈利預測報告、上市公司盈利預測報告，并發出召開股東大會的通知。出召開股東大會的通知。格式準則：第格式準則：第8 8條條股東大會股東大會1 1、股東大會、股東大會2/32/3以上表決權通過；以上表決權通過；2 2、關聯股東回避表決；、關聯股東回避表決；重組辦法：第重組辦法：第2222條條48申申 報報股東大會決議公告后三個工作日內，委托獨立財務顧問申報股東大會決議公告后三個工作日內，委托獨立財務顧問申報重組辦法：第

58、重組辦法：第 2323條條反饋意見反饋意見證監會審核期間提出反饋意見，上市公司應當在證監會審核期間提出反饋意見，上市公司應當在3030日內提供回日內提供回復意見，逾期未提供，公告進展情況及未能按期提交回復意見復意見，逾期未提供，公告進展情況及未能按期提交回復意見的具體原因。的具體原因。重組辦法：重組辦法： 第第2525條條方案調整方案調整或或 終終 止止1 1、方案調整：重新提交股東大會審議，重新報送申請材料；、方案調整：重新提交股東大會審議，重新報送申請材料；2 2、方案終止或撤回：應說明原因并提交股東大會審議；、方案終止或撤回：應說明原因并提交股東大會審議；3 3、首次董事會決議公告后，非

59、因充分理由，撤銷、中止或對重、首次董事會決議公告后，非因充分理由，撤銷、中止或對重組方案作出實質性變更的，應當承擔法律責任組方案作出實質性變更的，應當承擔法律責任重組辦法：第重組辦法：第2626條條 若干規定：第若干規定：第5 5條條 重組委審重組委審核核達到標準或主動申請，提交重組委審核達到標準或主動申請，提交重組委審核重組辦法：第重組辦法：第2727條條審核結果審核結果1 1、證監會作出審核結果的次一工作日予以公告；、證監會作出審核結果的次一工作日予以公告；2 2、予以核準的，補充披露相關文件；、予以核準的，補充披露相關文件；3 3、證監會依照法定條件和法定程序對重大資產重組申請作出予、證

60、監會依照法定條件和法定程序對重大資產重組申請作出予以核準或者不予核準的決定；涉及證券發行的，依據以核準或者不予核準的決定；涉及證券發行的，依據證券證券法法，審核期限，審核期限3 3個月；個月； 其他的依據其他的依據行政許可法行政許可法，審核期，審核期限為限為2020個工作日個工作日重組辦法：第重組辦法：第2525條、條、2929條；條；證券法：第證券法：第2424條條行政許可法：行政許可法：第第42 42 條條1-20-49- -49- 在重大資產重組方案的首次董事會決議表決通過后，獨立董在重大資產重組方案的首次董事會決議表決通過后，獨立董事即應當就重組事項發表獨立意見并公告。事即應當就重組事