1、美國量化寬松政策 量化寬松QE：Quantitative Easing主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預(yù)方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票?！傲炕瘜捤伞敝械摹傲炕敝笖U(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，而“寬松”則指減低銀行的資金壓力。美國的量化寬松政策美國的量化寬松政策美國實(shí)施量化寬松政策的原因美國實(shí)施量化寬松政策的原因2008年美國的次貸危機(jī)已席卷全球，年美國的次貸危機(jī)已席卷全球，發(fā)展成為全球性的金融風(fēng)暴，大量標(biāo)發(fā)展成為全球性的金融風(fēng)暴，大量標(biāo)志性的公司倒閉，失業(yè)人數(shù)不斷增長，志性的公司倒閉，失業(yè)

2、人數(shù)不斷增長，隨著大名鼎鼎的雷曼兄弟倒下，美聯(lián)隨著大名鼎鼎的雷曼兄弟倒下，美聯(lián)儲終于出手了，在隨后的三個月中，儲終于出手了，在隨后的三個月中，美聯(lián)儲創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲備，美聯(lián)儲創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲備，主要是通過將儲備貸給它們的附屬機(jī)主要是通過將儲備貸給它們的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。證券。美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松的四個階段美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松的四個階段零利率政策零利率政策量化寬松政策的起點(diǎn)，往往都是利率的大幅下降。利率工具失效時，央行才會考慮通過量化寬松政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。從2007年8月開始，美聯(lián)儲連續(xù)10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0

3、%到0.25%之間。補(bǔ)充流動性補(bǔ)充流動性2007年金融危機(jī)爆發(fā)至2008年雷曼兄弟破產(chǎn)期間，美聯(lián)儲以“最后的貸款人”的身份救市。收購一些公司的部分不良資產(chǎn)、推出一系列信貸工具，防止國內(nèi)外的金融市場、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過分嚴(yán)重的流動性短缺。美聯(lián)儲在這一階段，將補(bǔ)充流動性（其實(shí)就是注入貨幣）的對象，從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴(kuò)展到非銀行的金融機(jī)構(gòu)。主動釋放流動性主動釋放流動性2008年到2009年，美聯(lián)儲決定購買3000億的美元長期國債、收購房利美與房地美發(fā)行的大量的抵押貸款支持證券。在這一階段，美聯(lián)儲開始直接干預(yù)市場，直接出資支持陷入困境的公司；直接充當(dāng)中介，面向市場直接釋放流動性。引導(dǎo)市場長期利率下降引導(dǎo)市場

4、長期利率下降2009年，美國的金融機(jī)構(gòu)漸漸穩(wěn)定，美聯(lián)儲漸漸通過公開的市場操作購買美國長期國債。試圖通過這種操作，引導(dǎo)市場降低長期的利率，減輕負(fù)債人的利息負(fù)擔(dān)。到這一階段，美聯(lián)儲漸漸從臺前回到幕后，通過量化寬松為社會的經(jīng)濟(jì)提供資金。美國量化寬松貨幣政策的主要措施美國量化寬松貨幣政策的主要措施 QE1，2008年11月25日，美聯(lián)儲首次公布將購買機(jī)構(gòu)債和抵押貸款支持證券(MBS)，標(biāo)志著首輪量化寬松政策的開始。至2010年4月28日結(jié)束，美聯(lián)儲在此期間共購買1.725萬億美元資產(chǎn)。QE2，2010年11月4日，美聯(lián)儲宣布啟動第二輪量化寬松計(jì)劃，計(jì)劃在2011年第二季度以前進(jìn)一步收購6000億美元的

5、較長期美國國債。QE3，2012年9月14日，美聯(lián)儲宣布推出QE3, 00.25%的超低利率的維持期限將延長到2015年中，每月采購400億美元的抵押貸款支持證券。QE4，2012年12月12日，美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會宣布，推出第四輪量化寬松，每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)，加上QE3的400億美元，聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額達(dá)到850億美元。 對美國的影響對美國的影響1、緩解金融市場短期的緊張狀況 信貸緊縮導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格破滅是導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因信貸緊縮導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格破滅是導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因之一，而危機(jī)爆發(fā)后，沉重打擊了金融機(jī)構(gòu)和金融市場的信心，之一，而危機(jī)爆發(fā)后，沉重

6、打擊了金融機(jī)構(gòu)和金融市場的信心，金融機(jī)構(gòu)的借貸現(xiàn)象加劇，當(dāng)利率降為零時，傳統(tǒng)的利率政策金融機(jī)構(gòu)的借貸現(xiàn)象加劇，當(dāng)利率降為零時，傳統(tǒng)的利率政策無效，導(dǎo)致流動偏好性陷阱。同時，金融衍生品的高杠桿導(dǎo)致無效，導(dǎo)致流動偏好性陷阱。同時，金融衍生品的高杠桿導(dǎo)致了危機(jī)擴(kuò)大，而危機(jī)后市場的了危機(jī)擴(kuò)大，而危機(jī)后市場的“去杠桿化去杠桿化”非常漫長，金融市非常漫長，金融市場不易發(fā)揮作用。在這種非常情況下，美聯(lián)儲以機(jī)構(gòu)債券、抵場不易發(fā)揮作用。在這種非常情況下，美聯(lián)儲以機(jī)構(gòu)債券、抵押債券、長期國債等公開市場業(yè)務(wù)的手段為市場提供資金，實(shí)押債券、長期國債等公開市場業(yè)務(wù)的手段為市場提供資金，實(shí)行量化寬松政策，對于緩解資本市場

7、緊張情況，增加經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張行量化寬松政策，對于緩解資本市場緊張情況，增加經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動力有一定促進(jìn)作用。美聯(lián)儲在動力有一定促進(jìn)作用。美聯(lián)儲在 20092009年年3 3月月2828日購買國債的消日購買國債的消息公布后，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)立即跳升，收盤上漲息公布后，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)立即跳升，收盤上漲90.890.8點(diǎn)，點(diǎn)，漲幅為漲幅為1.23%1.23%。20092009年年6 6月至月至1212月，美國紐約銀行、高盛集團(tuán)、月，美國紐約銀行、高盛集團(tuán)、摩根大通、花旗銀行等先后歸還了政府救助資金，摩根大通、花旗銀行等先后歸還了政府救助資金， AIGAIG也通過也通過出售旗下保險(xiǎn)公司籌到了出售旗下保險(xiǎn)公司

8、籌到了367367億美元，以償還紐約聯(lián)邦儲備銀行億美元，以償還紐約聯(lián)邦儲備銀行部分貸款。種種跡象表明，在部分貸款。種種跡象表明，在QE1QE1執(zhí)行期間，在美聯(lián)儲廉價(jià)資金執(zhí)行期間，在美聯(lián)儲廉價(jià)資金以及財(cái)政部資助下，華爾街金融機(jī)構(gòu)正在恢復(fù)元?dú)?。以及?cái)政部資助下，華爾街金融機(jī)構(gòu)正在恢復(fù)元?dú)狻?、通貨膨脹壓力增大 美聯(lián)儲采取的量化寬松貨幣政策逐漸推高美聯(lián)儲采取的量化寬松貨幣政策逐漸推高通貨膨脹，通貨膨脹，20082008年以來的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表年以來的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國通脹壓力增加：僅明美國通脹壓力增加：僅2 2月份剛開始注資行月份剛開始注資行為時的數(shù)據(jù)就顯示，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)在過去為時的數(shù)據(jù)就顯示

9、，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)在過去一年里攀升了一年里攀升了7.4%7.4%，創(chuàng)下，創(chuàng)下19811981年年1010月以來的月以來的最高年增速，進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)上漲了最高年增速，進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)上漲了13.7%13.7%，創(chuàng)下自創(chuàng)下自19821982年年9 9月該指數(shù)設(shè)立以來的最高年增月該指數(shù)設(shè)立以來的最高年增速。速。 3、失業(yè)率不降反增 美國自量化寬松政策實(shí)行以來，雖然對金融機(jī)構(gòu)有短暫的促進(jìn)作用，但從下表中顯示的失業(yè)率來看，短期和長期內(nèi)失業(yè)率均未有明顯改善，甚至不降反增。尤其是2009年四月到五月短短一個月間，失業(yè)率從8.9%直升至9.4%，之后十月份之后又升至10%及以上，這些數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲的QE1計(jì)劃

10、對于失業(yè)的調(diào)整徹底失敗，于是有了QE2的出現(xiàn)，力圖全力挽救持續(xù)較高的失業(yè)率。對美國經(jīng)濟(jì)的影響美國通過擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供給持續(xù)實(shí)施量化寬松政策，實(shí)質(zhì)上是向全球征收鑄幣稅。這一政策在為美國擴(kuò)大財(cái)政支出、維持赤字政策提供支持的同時，也導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，全球初級產(chǎn)品價(jià)格大幅度上漲，美國外債的市場價(jià)值也因此大幅度縮水。1、量化寬松為美國籌集大量鑄幣稅。鑒于美元的國家貨幣地位，美聯(lián)儲通過發(fā)行基礎(chǔ)貨幣實(shí)施量化寬松，實(shí)質(zhì)上是向全球征收鑄幣稅。2。量化寬松為美國擴(kuò)大財(cái)政支出提供了重要支持。除第三輪量化寬松為購買抵押貸款支持證券外，美聯(lián)儲實(shí)施的其他三輪量化寬松政策均為購買國債，為美國政府維持財(cái)政赤字政策、擴(kuò)大財(cái)政支出提供支持。3。量化寬松引致美元大幅度貶值和全球物價(jià)上漲，導(dǎo)致美國外債大幅度縮水。美聯(lián)儲量化寬松政策的第二大影響是美元大幅度貶值和全球初級產(chǎn)品價(jià)格大幅度上漲。這一政策在增加基礎(chǔ)貨幣發(fā)行、征收鑄幣稅、支持政府?dāng)U大財(cái)政支出的同時，對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了重要促進(jìn)作用。美聯(lián)儲的量化寬松政策在增加基礎(chǔ)貨幣發(fā)行、征收鑄幣稅、支持政府?dāng)U大財(cái)政支出的同時，對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)