1、原油作為重要的能源與基礎性產品，素有“工業血液”之稱。隨著世界各國對能源的需求與日劇增，原油與各國的經濟愈來愈密切。油價的每一次波動對世界各國的經濟都產生了或多或少的影響，已成為世界各國普遍關注的焦點。據世界銀行估計，油價每上漲10美元并持續一年，世界經濟的增長率就會減少0.5個百分點，發展中國家經濟增長率將減少0.75個百分點。目前我國近45的原油依賴進口，國際油價的波動對我國經濟的影響日益顯著，已經成為影響我國經濟穩定發展和國家安全的重要因素。原油作為一種特殊的商品，影響其價格波動的因素很多，主要有原油的商品屬性、原油庫存、匯率、世界經濟發展情況、突發事件與氣候狀況、國際原油投機因素、預期

2、等因素。一、原油價格影響因素分析（一）原油的商品屬性供求關系決定油價方向決定原油價格長期走勢的主要是原油供需基本面因素。由于原油是不可再生性資源，因此原油短期供給彈性較小，所以在沒有新的大型油田被發現以及重大技術創新出現時，影響原油價格的最主要因素是決定原油需求的世界經濟發展狀況。2008年7月以前世界經濟和原油需求增長較快，而原油供給相對增長緩慢，原油剩余產能明顯不足，導致原油供求處于脆弱平衡狀態。油價大漲不同于以往的最大特點就是需求拉動型增長，而2008年7月以后國際油價出現大幅下跌，關鍵在于美國金融危機導致全球經濟進入調整期，原油需求增長明顯放緩，這表明傳統經濟規律和理論仍然是有效的，決

3、定價格基本方向的根本原因仍然是供求關系。2010年以來在各國前所未有的公共干預政策作用下，制造業反彈以及庫存周期出現轉折，全球經濟出現企穩回升趨勢，尤其是亞洲新興和發展中經濟體普遍走在了復蘇的前列，使得國際原油需求有所增長，國際油價持續上漲。從需求角度來說，2010年，在全球經濟緩慢增長，特別是發展中經濟體復蘇勢頭較為強勁的拉動下，全球原油需求有望出現恢復性增長。根據國際能源署12月份原油市場月報預計，2011年全球原油日需求量同比增加140萬桶，增長1.6%。從供給角度來看，隨著今年以來國際油價不斷回升，2011年原油供給有望穩步改善。根據美國能源情報署12月份短期能源展望報告預計，2011

4、年全球原油日供給量為8550萬桶，較上年增加127萬桶，同比增長1.5%。其中，歐佩克原油日供應量增加107萬桶，同比增長3.1%，而非歐佩克國家原油日供應量則微增20萬桶。1.1 世界原油供求空間失衡     為了能夠科學地分析世界石油供求格局的空間現狀，引用石油自給率的概念。其模型為：Si=PiCi，其中，Si為區域某一時段的石油自給率，Pi為該時段石油的生產量，Ci為石油的消費量。當Si1時，區域為基本自給型；Si>1時，區域為凈支出型；Si<0.5時，區域為凈補給型；0.5Si1時，區域為半自給型。近年來世界各地區石油自給率變化情況見

5、表1。從表1中可以看出，中東地區、非洲地區和中南美洲地區的石油自給率Si>1，為凈支出區域；北美地區和歐洲及歐亞大陸的Si值介于0.51，為半自給型區域；亞太地區的Si<0.5，說明該地區的石油嚴重依賴于進口，為凈補給區域。通過以上的分析證實世界石油的供應和需求在空間上存在著巨大的差異，而這種空間差異的存在反過來又進一步加劇了世界石油供需的矛盾，進而引起世界油價的動蕩。針對世界石油產消的空間不平衡現象，為了維護國家安全，保證經濟繼續發展，一些石油自給率低的國家紛紛制定了本國的石油戰略儲備政策，一方面可以平抑國際高油價，維護國內經濟正常運作；另一方面可以在國際石油短缺的情況下保證本國

6、經濟在一定時間內正常運轉。1.2 強勢需求拉動原油價格上漲近幾年來，世界經濟比較景氣，特別是發展中國家的經濟發展迅猛，尤其是東亞、南亞、東南亞地區的國家。隨著發展中國家的工業化進程不斷深入，以及過度依賴傳統的經濟增長模式，資源要素的投入產出比很低，造成了資源的極大浪費；同時這些新興工業化國家的人民生活質量不斷提高，家用電器、轎車等的不斷普及，加大對石油的消耗。因此，為了保持國內經濟和社會的穩定持續發展，各國加大了在世界范圍內石油的采購，導致國際石油價格不斷飆升。表2中列出了世界上發展中國家集中的地區石油日消費量的增長量以及占同時期世界石油日消費量增長額的比例，可以看出4個地區的石油消

7、費量增幅占到了同期世界石油消費增額總量的23以上，在2007年甚至達到了126%。相反，在發達國家的主要集聚地北美地區和歐洲對石油需求的增速卻遠遠低于同時期的世界平均水平，甚至在某些年份出現了負增長。這主要是得益于這些國家合理且適時的經濟政策，調整產業結構，促進產品優化升級，并運用高新技術提高能源的利用率以及國民普遍較高的環境保護意識等因素。在美國石油和國家安全報告中指出，未來20年，全球石油消費將增加60%，而發展中國家可能增加115%。由歐佩克石油輸出國組織發布的Word Oil Out look 2008中，預測從20062030年世界石油需求格局

8、將會發生巨大的變化，世界石油需求增長的90%來自于發展中國家，其中60%來源于亞太地區的發展中國家。可以看出，在今后較長一段時間內，發展中國家對石油的消費量的激增將會是影響世界石油供需平衡的主要因素。對于油價而言，即使發達國家的石油消費量逐年遞減，但是這種可以預見的發展中國家石油消費增長將會使得國際油價仍保持較高的價位。  （二）原油庫存影響油價波動預期1.何為原油庫存原油庫存分為商業庫存和戰略儲備，商業庫存的主要目的是保證在原油需求出現季節性波動的情況下企業能夠高效運作，同時防止潛在的原油供給不足；國家戰略儲備的主要目的是應付原油危機。各個國家的原油庫存在國際原油市場中起

9、到調節供需平衡的作用，其數量的變化直接關系到世界原油市場供求差額的變化。在國際原油市場上，美國原油協會(API)、美國能源部能源信息署（EIA)每周公布的原油庫存和需求數據己經成為許多原油商判斷短期國際原油市場供需狀況和進行實際操作的依據。2.原油庫存與油價原油庫存和需求數據公布后，WTI油價選擇向上或向下波動的方向，從而直接影響倫敦和新加坡布倫特油的走向，帶動油品價格向上或向下波動。原油庫存對油價的影響是復雜的，當期貨價格遠高于現貨價格時，原油公司傾向于增加商業庫存，減少當期供應，從而刺激現貨價格上漲，期貨現貨價差減小；當期貨價格低于現貨價格時，原油公司傾向于減少商業庫存，增加當期供應，從而

10、導致現貨價格下降，與期貨價格形成合理價差。                                                    圖2-2 美國原油庫存（INV）與國際油價（WTI）截至2009年11月末，經合組織國家商業原油庫存達到27.38億桶，高出上年同期5100萬桶，可供滿足OECD國家60天的

11、原油需求，超過過去五年平均水平的上限。據美國能源情報署預計，2010年OECD國家商業原油庫存仍將比較充裕，較高的庫存將會在一定程度上抑制油價上漲。（三）美元匯率因素影響油價的實際高低由于國際原油交易主要以美元為標價，因此美元匯率也是影響原油價格漲跌的重要因素之一。當美元升值時，國際上黃金、原油、銅等大宗商品原料價格有下跌的壓力；反之，當美元貶值時，此類大宗商品的價格將上漲。自2002年到2010年7月，由于美元對世界主要貨幣的大幅貶值，導致原油價格節節攀升。美國為了緩解次貸危機所采取的利率調整和匯率政策，直接帶來了流動性泛濫，引起了全球通貨膨脹和美元持續貶值，導致包括原油在內的大宗商品價格暴

12、漲，油價在美國寬松的貨幣政策的推動下疊創新高，2008 年7月達到歷史最高點147美元。在金融危機沖擊實體經濟的背景下，油價迅速一路下跌至35美元。因而，美元與油價之間存在典型負相關關系，美元疲軟將會支撐油價上漲。但是，美元匯率因素對油價的影響只是暫時的，而且不夠顯著。統計分析顯示，WTI原油期價與美元指數的相關系數為-0.22，這說明在油價波動中，美元匯率相對于原油的供求關系來說所起的作用非常微小。                        

13、;          圖3-1 美元指數與油價的關系（四）世界經濟發展狀況促進油價階段性調整全球經濟的增長會通過改變原油市場的需求量影響原油價格，經濟增長和石油需求的增長有較強的正相關關系，它們之間的比例關系一般用原油消費對GDP的彈性系數來表示（如圖4-1以美國為例）。圖4-1 美國GDP與原油需求相關圖（資料來源：BP、招商期貨）然而，經濟增長率的變化不只可以用來解釋中長期的油價上升，短暫經濟衰退導致的油價回落也可在經濟數據的變化中顯現出來。圖4-2顯示，19992008這十年中總體油價趨勢是上漲，其間至少有三次明顯的階

14、段性回調，一次是2000年美國NASDAQ泡沫破裂后美國經濟短暫下滑導致的需求下降，由全球經濟增長率與國際油價的對比變化情況，可以清楚地看到全球經濟下滑對油價的影響。第二次則是2006 年中空閑產能的短暫回升在短時間緩解了市場壓力所致。第三次始于2008年中以來的油價深度回調更是與經濟危機密不可分。圖4-2 1999-2008全球經濟增長率與油價變化率的對應變化2010年，世界經濟將曲折緩慢復蘇，國際油價將呈穩步上行趨勢。如果世界經濟復蘇前景好于預期，經濟金融市場信心得到恢復，通貨膨脹壓力加大，美元繼續大幅走軟，那么，國際油價上行趨勢將更加明顯。如果爆發新的金融沖擊，世界經

15、濟復蘇遇阻，出現第二次經濟衰退，為防止滯脹美元在政策主導下轉為強勢，那么，國際油價運行平臺存在下移的可能。（五）突發事件與氣候狀況使油價波動更加不確定原油除了具有一般商品屬性外，還具有戰略物資的屬性，其價格和供應很大程度上受政治勢力和政治局勢的影響。近年來，隨著政治多極化、經濟全球化、生產國際化的發展，爭奪原油資源和控制原油市場已成為油市動蕩和油價飆漲的重要原因。緊張的地緣政治強化了國際原油市場對供給收縮的預期。針對原油設施的恐怖襲擊、原油工人罷工、產油國政局動蕩等地緣政治因素都會對國際油價帶來沖擊。目前，伊拉克恐怖襲擊事件頻發，原油設施經常遭受破壞。美國領導的阿富汗反恐活動“越反越恐”，阿富

16、汗的局勢不但至今未得到有效控制，反而不斷升級，并逐步蔓延到巴基斯坦、伊朗等地。伊朗是世界重要的產油大國，在其核問題懸而未決，再加上“恐怖活動”添亂，國際原油的“恐怖溢價”也將日益高漲，并通過投機活動而進一步放大。局部的政治動蕩或戰爭都會刺激油價的上漲。氣候狀況會影響到原油的供給和需求，比如異常的天氣可能會對原油生產設施造成破壞，導致供給中斷，從而影響國際油價，但它對整個國際油價的影響作用是短期的。此外歐美許多國家用原油作為取暖燃料，因此當氣候變化異常時，會引起燃料油需求的短期變動，從而帶動原油和其他油品價格發生變化。（六）國際原油投機因素加劇油價的短期波動目前在國際原油期貨市場上，國際投機資本

17、的操作是影響國際油價不可忽略的因素。原油市場的投機與市場預期往往加大了原油價格的波動，國際原油市場中投機因素對原油價格有著10%-20%的影響力。尤其是某些突發性事件發生的時候，大量的投機資本便在國際原油期貨市場上進行操作，加劇了國際原油價格的動蕩。在低油價時期， 投機基金的規模比較小， 對國際事件在原油期貨價格形成中的作用放大能力有限。隨著原油價格的逐步上升， 原油期貨市場吸引了越來越多的投機基金， 投機基金的規模變得越來越龐大，“羊群效應”也越來越明顯，任何敏感數據的出爐和事件的發生， 如原油庫存變化、油田爆炸、地緣政治關系、工人罷工以及氣

18、候變化等，在大規模投機基金的作用下，其影響都會驟然放大，加劇油價的波動。（七）地緣政治因素石油是一種稀缺的不可再生資源，是國家生存和發展不可或缺的戰略資源，其對國家的經濟、軍事、安全等有著重大的影響。國際市場原油價格的變化往往會受到地緣政治和產油國政局因素的影響。地緣政治和產油國政局因素對油價的影響主要從兩個方面發揮作用。其一是地緣政治沖突導致原油供給量真實下降；其二是地緣政治沖突導致國際原油市場對未來供給減少的擔憂，但實際供給量沒有減少。從目前地緣政治形勢來看，未來一段時間內地緣政治的焦點地區主要還是在中東地區的伊拉克和伊朗。2006年，伊朗核問題危機引起國際石油市場對伊朗原油供給中斷的擔憂，并導致2006年國際油價不斷上升。作為世界上最重要的石油輸出國組織OPEC，在世界上具有很強的