1、武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院蘇靈Email: 第一章第一章 導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction什么是金融什么是金融Finance：核心是價值確定價值確定和如何做出最優(yōu)決策如何做出最優(yōu)決策 Corporate financeFinancePublic finance股利和債務(wù)支股利和債務(wù)支付付F公司投資公司投資資產(chǎn)（資產(chǎn)（B）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場金融市場短期負(fù)債短期負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益股票權(quán)益股票資產(chǎn)總價資產(chǎn)總價值值政府稅收政府稅收D金融市場金融市場中公司對中公司對投資者的投資者的總價值總價值公司發(fā)行有價證券公司發(fā)行

2、有價證券（A）公司現(xiàn)金流公司現(xiàn)金流量量C留存現(xiàn)金流量留存現(xiàn)金流量（E）第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司金融定義公司金融定義金融學(xué)是研究稀缺資金在企業(yè)和市場內(nèi)的有效配金融學(xué)是研究稀缺資金在企業(yè)和市場內(nèi)的有效配置。公司金融學(xué)是在股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)置。公司金融學(xué)是在股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的最主要形式下，就公司經(jīng)營過程中的制度的最主要形式下，就公司經(jīng)營過程中的資金資金運動運動進(jìn)行預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種進(jìn)行預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決策與管理活動。決策與管理活動。從決策角度來講，公司理財?shù)臎Q

3、策內(nèi)容包括投資從決策角度來講，公司理財?shù)臎Q策內(nèi)容包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動資金決策；決策、籌資決策、股利決策和凈流動資金決策；從管理角度來講，公司理財?shù)墓芾砺毮苤饕侵笍墓芾斫嵌葋碇v，公司理財?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇Y金籌集（來源）和資金投入（運用）的管理。對資金籌集（來源）和資金投入（運用）的管理。第一章第一章 導(dǎo)導(dǎo) 論論根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表分析財務(wù)管理的基本內(nèi)容根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表分析財務(wù)管理的基本內(nèi)容 資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益凈營運資本凈營運資本流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動負(fù)債流動負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本權(quán)益資本第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChap

4、ter 1 Introduction財務(wù)管理的基本內(nèi)容及財務(wù)經(jīng)理策略財務(wù)管理的基本內(nèi)容及財務(wù)經(jīng)理策略公司應(yīng)該投資于何種長期資產(chǎn)？資產(chǎn)負(fù)債表左公司應(yīng)該投資于何種長期資產(chǎn)？資產(chǎn)負(fù)債表左邊邊資本預(yù)算（資本預(yù)算（capital budgeting)必須通過購買資產(chǎn)創(chuàng)造超過資產(chǎn)成本的現(xiàn)金（投資策略）必須通過購買資產(chǎn)創(chuàng)造超過資產(chǎn)成本的現(xiàn)金（投資策略）公司如何籌集資本性支出所需資金？資產(chǎn)負(fù)債表公司如何籌集資本性支出所需資金？資產(chǎn)負(fù)債表右邊右邊資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)(capital structure)必須發(fā)行債券、股票和其他金融工具以籌集超過其成本必須發(fā)行債券、股票和其他金融工具以籌集超過其成本的現(xiàn)金（籌資策略）

5、的現(xiàn)金（籌資策略）公司如何管理其在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？公司如何管理其在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表上方負(fù)債表上方凈營運資本凈營運資本(net working capital)必須管理好現(xiàn)金周轉(zhuǎn)政策、信用政策、存貨政策以保證必須管理好現(xiàn)金周轉(zhuǎn)政策、信用政策、存貨政策以保證企業(yè)正常生產(chǎn)（營運資金策略）企業(yè)正常生產(chǎn)（營運資金策略）第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險(1)亨利亨利.福特汽車制造廠描述利益相關(guān)者的加入福特汽車制造廠描述利益相關(guān)者的加入：創(chuàng)建時創(chuàng)建時:用自己的錢購置用自己的

6、錢購置,生產(chǎn)汽車出售生產(chǎn)汽車出售資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金現(xiàn)金C原材料原材料R工具工具T汽車間汽車間G亨利權(quán)益亨利權(quán)益.HE資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額TA負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益TA特點特點:(1)除了供應(yīng)商和客戶外除了供應(yīng)商和客戶外,亨利是企業(yè)唯一直接參與者亨利是企業(yè)唯一直接參與者,享享有該企業(yè)唯一有該企業(yè)唯一所有權(quán)所有權(quán);(2)享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制完全控制權(quán)權(quán);(3)亨利承擔(dān)該企業(yè)投資亨利承擔(dān)該企業(yè)投資所有風(fēng)險所有風(fēng)險,如果損失他人并不損失如果損失他人并不損失.第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 I

7、ntroduction所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險(2)舉債舉債:有了更多客戶有了更多客戶,企業(yè)沒有足夠資金企業(yè)沒有足夠資金,向銀行借款向銀行借款資產(chǎn)資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu))資本資本(籌資結(jié)構(gòu)籌資結(jié)構(gòu))現(xiàn)金現(xiàn)金C1原材料原材料R1工具工具T1銀行借款銀行借款B1汽車間汽車間G1亨利權(quán)益亨利權(quán)益.HE1資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額TA1負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益TA1特點特點:(1)亨利保持亨利保持企業(yè)唯一所有權(quán)企業(yè)唯一所有權(quán);(2)仍然享有該企業(yè)及其資產(chǎn)仍然享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán)的完全控制權(quán);(3)銀行承擔(dān)一定風(fēng)險銀行承擔(dān)一定風(fēng)險(固定收益與固定風(fēng)險固定收益與固定風(fēng)險);(4)亨亨

8、利承擔(dān)該企業(yè)投資其余所有風(fēng)險利承擔(dān)該企業(yè)投資其余所有風(fēng)險(剩余收益與剩余風(fēng)險剩余收益與剩余風(fēng)險).第一章第一章 導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險(3)雇員雇員:個人無法滿足生產(chǎn)個人無法滿足生產(chǎn),雇傭一些員工雇傭一些員工資產(chǎn)資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu))-并無改變并無改變資本資本(籌資結(jié)構(gòu)籌資結(jié)構(gòu))-并無改變并無改變現(xiàn)金現(xiàn)金C1原材料原材料R1工具工具T1銀行借款銀行借款B1汽車間汽車間G1亨利權(quán)益亨利權(quán)益.HE1資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額TA1負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益TA1特點特點:(1)亨利保持亨

9、利保持企業(yè)唯一所有權(quán)企業(yè)唯一所有權(quán);(2)仍然享有該企業(yè)及其資仍然享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán)產(chǎn)的完全控制權(quán),但控制權(quán)受到更多約束但控制權(quán)受到更多約束;(3)銀行承擔(dān)一定風(fēng)銀行承擔(dān)一定風(fēng)險險(固定收益與固定風(fēng)險固定收益與固定風(fēng)險);(4)亨利承擔(dān)該企業(yè)投資其余所有風(fēng)亨利承擔(dān)該企業(yè)投資其余所有風(fēng)險險(剩余收益與剩余風(fēng)險剩余收益與剩余風(fēng)險).第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險(4)擴(kuò)股擴(kuò)股(上市上市):再度發(fā)展資金缺口再度發(fā)展資金缺口,銀行不愿承擔(dān)追加貸款的風(fēng)險銀行不愿承擔(dān)追加貸款

10、的風(fēng)險,出售出售 股份股份,并組建董事會并組建董事會.資產(chǎn)資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu))資本資本(籌資結(jié)構(gòu)籌資結(jié)構(gòu))現(xiàn)金現(xiàn)金C2原材料原材料R2銀行借款銀行借款B2工具工具T2新股東權(quán)益新股東權(quán)益.O2汽車間汽車間G2亨利權(quán)益亨利權(quán)益.HE2資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額TA2負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益TA2特點特點:(1) 亨利亨利部分所有權(quán)部分所有權(quán);(2)盡管亨利仍擔(dān)任經(jīng)理并控制企業(yè)盡管亨利仍擔(dān)任經(jīng)理并控制企業(yè)的資產(chǎn)的資產(chǎn),但受到了更多的約束但受到了更多的約束,除了銀行、員工義務(wù)外，還要承除了銀行、員工義務(wù)外，還要承擔(dān)為其他股東最佳利益行事的義務(wù)，擔(dān)為其他股東最佳利益行事的義務(wù)，部分控制權(quán)部分控制權(quán);(

11、3)銀行繼續(xù)銀行繼續(xù)承擔(dān)一定風(fēng)險承擔(dān)一定風(fēng)險;(4)亨利不再承擔(dān)其余所有風(fēng)險，和新股東按持亨利不再承擔(dān)其余所有風(fēng)險，和新股東按持有比例分?jǐn)偸Ｓ囡L(fēng)險，有比例分?jǐn)偸Ｓ囡L(fēng)險，部分剩余風(fēng)險部分剩余風(fēng)險。第一章第一章 導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險所有權(quán)、控制權(quán)和風(fēng)險(5)所有權(quán)與管理權(quán)分離：聘請管理者所有權(quán)與管理權(quán)分離：聘請管理者資產(chǎn)資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu))-并無改變并無改變資本資本(籌資結(jié)構(gòu)籌資結(jié)構(gòu))-并無改變并無改變現(xiàn)金現(xiàn)金C2原材料原材料R2銀行借款銀行借款B2工具工具T2新股東權(quán)益新股東權(quán)益.O2汽車間汽車

12、間G2亨利權(quán)益亨利權(quán)益.HE2資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額TA2負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益TA2特點特點:(1) 亨利亨利部分所有權(quán)部分所有權(quán);(2) 亨利不再擔(dān)任經(jīng)理并控制企業(yè)的亨利不再擔(dān)任經(jīng)理并控制企業(yè)的資產(chǎn)資產(chǎn),經(jīng)理實際控制企業(yè)資產(chǎn)，經(jīng)理實際控制企業(yè)資產(chǎn)，經(jīng)理具有按股東最佳利益行事經(jīng)理具有按股東最佳利益行事的義務(wù)的義務(wù);(3)銀行繼續(xù)承擔(dān)一定風(fēng)險銀行繼續(xù)承擔(dān)一定風(fēng)險;(4)亨利不再承擔(dān)其余所有風(fēng)亨利不再承擔(dān)其余所有風(fēng)險，和新股東按持有比例分?jǐn)偸Ｓ囡L(fēng)險，險，和新股東按持有比例分?jǐn)偸Ｓ囡L(fēng)險，部分剩余風(fēng)險部分剩余風(fēng)險。第一章第一章 導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter

13、1 Introduction公司財務(wù)管理目標(biāo)公司財務(wù)管理目標(biāo)利潤最大化？利潤最大化？每股盈余最大化？每股盈余最大化？公司價值最大化？公司價值最大化？股東價值最大化？股東價值最大化？相關(guān)人利益最大化？相關(guān)人利益最大化？相關(guān)利益人相關(guān)利益人Stakeholder.凡影響到公司經(jīng)營目標(biāo)或受公司經(jīng)營目標(biāo)影響的人都可被稱為相關(guān)利益人。第一章第一章 導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction代理理論代理理論委托委托代理問題代理問題:現(xiàn)代公司的特點：所有權(quán)和控制權(quán)相分離。委托委托代理關(guān)系代理關(guān)系:股東和企業(yè)管理者之間存在委托代理關(guān)系。委托委托代理問題代

14、理問題:信息不對稱引起了委托代理問題。委托委托代理成本代理成本:顯性成本和隱形成本。從委托從委托代理問題角度分析為什么主流經(jīng)濟(jì)學(xué)代理問題角度分析為什么主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對政府干預(yù)市場持反對或懷疑態(tài)度對政府干預(yù)市場持反對或懷疑態(tài)度。讓企業(yè)回歸本原讓企業(yè)回歸本原: 首先必須是一個擁有永續(xù)盈利能力首先必須是一個擁有永續(xù)盈利能力經(jīng)濟(jì)觀察報與北京大學(xué)管理案例研究中心共同主辦的經(jīng)濟(jì)觀察報與北京大學(xué)管理案例研究中心共同主辦的 “中國最受中國最受尊敬企業(yè)尊敬企業(yè)”評選，嘗試著為我們這個急速轉(zhuǎn)型的社會提供某種可評選，嘗試著為我們這個急速轉(zhuǎn)型的社會提供某種可以信任的新坐標(biāo)。以信任的新坐標(biāo)。五年前，當(dāng)首次提出五年前，當(dāng)首次

15、提出“企業(yè)社會責(zé)任企業(yè)社會責(zé)任”的時候，大家堅定地相信，的時候，大家堅定地相信，對于一家公司而言，盈利是重要的，但它不應(yīng)該成為判斷一家公對于一家公司而言，盈利是重要的，但它不應(yīng)該成為判斷一家公司是否值得尊敬的惟一指標(biāo)。五年來，有越來越多的包括企業(yè)、司是否值得尊敬的惟一指標(biāo)。五年來，有越來越多的包括企業(yè)、媒體在內(nèi)的社會成員注意到了媒體在內(nèi)的社會成員注意到了“企業(yè)社會責(zé)任企業(yè)社會責(zé)任”。但要擔(dān)心倡導(dǎo)的但要擔(dān)心倡導(dǎo)的“企業(yè)社會責(zé)任企業(yè)社會責(zé)任” 逐步演變成一種時髦的商業(yè)用語。逐步演變成一種時髦的商業(yè)用語。必須重提企業(yè)的基本屬性，即受人尊敬的企業(yè)，首先必須是一個必須重提企業(yè)的基本屬性，即受人尊敬的企業(yè)

16、，首先必須是一個擁有永續(xù)盈利能力的組織。擁有永續(xù)盈利能力的組織。我們認(rèn)為我們認(rèn)為 企業(yè)首要的社會責(zé)任應(yīng)當(dāng)是企業(yè)首要的社會責(zé)任應(yīng)當(dāng)是 “建立在法律和商業(yè)建立在法律和商業(yè)倫理基礎(chǔ)上的持續(xù)盈利的能力倫理基礎(chǔ)上的持續(xù)盈利的能力”。這是企業(yè)所有責(zé)任中最根本的。這是企業(yè)所有責(zé)任中最根本的責(zé)任。離開了這樣的能力，企業(yè)所有的責(zé)任都將變成一句空話，責(zé)任。離開了這樣的能力，企業(yè)所有的責(zé)任都將變成一句空話，所有的責(zé)任都將變成缺乏支撐的空中樓閣。所有的責(zé)任都將變成缺乏支撐的空中樓閣。評選出的最受尊敬的評選出的最受尊敬的25家企業(yè)，大致可分成三類。它們分別是在家企業(yè)，大致可分成三類。它們分別是在中國表現(xiàn)優(yōu)異的外資公司、

17、在競爭性領(lǐng)域表現(xiàn)出色的中國國有公中國表現(xiàn)優(yōu)異的外資公司、在競爭性領(lǐng)域表現(xiàn)出色的中國國有公司和盡管受到某些不公對待仍銳意進(jìn)取，并以自身的杰出表現(xiàn)贏司和盡管受到某些不公對待仍銳意進(jìn)取，并以自身的杰出表現(xiàn)贏得尊敬的中國民營公司。得尊敬的中國民營公司。第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理財?shù)沫h(huán)境公司理財?shù)沫h(huán)境金融環(huán)境金融環(huán)境稅收環(huán)境稅收環(huán)境法律環(huán)境法律環(huán)境社會環(huán)境社會環(huán)境政府政府?第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理財?shù)沫h(huán)境公司理財?shù)沫h(huán)境-稅收

18、環(huán)境稅收環(huán)境稅收環(huán)境稅收環(huán)境所得稅。所得稅。財務(wù)管理為什么關(guān)心所得稅？概念：應(yīng)稅所得概念：應(yīng)稅所得。所得稅因素是一種制度安排所得稅因素是一種制度安排（所得稅的計算由稅法以及相應(yīng)的法律規(guī)定確定）。所得稅如何計算：累進(jìn)稅制累進(jìn)稅制（累進(jìn)稅率表，累進(jìn)稅基表，稅基+（應(yīng)稅所得-稅基）*邊際稅率；這同每個低于應(yīng)稅所得的稅級都要繳稅的計稅方式在結(jié)果上是一樣的）。折舊對所得稅的影響折舊對所得稅的影響。折舊的會計屬性（不是經(jīng)濟(jì)折舊）。會計中為什么要折舊？計提折舊的詳細(xì)過程（折舊方法、資產(chǎn)殘值、資產(chǎn)折舊年限）。折舊方法（直線法、加速法DDL）。利息和股息對所得稅的不同影響利息和股息對所得稅的不同影響。所得稅的向

19、前和向后抵所得稅的向前和向后抵減減。資本利得與普通投資收益的所得稅不同對待資本利得與普通投資收益的所得稅不同對待。個人所得稅。第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理財?shù)沫h(huán)境公司理財?shù)沫h(huán)境-金融環(huán)境金融環(huán)境金融市場的組成（投資者、融資者、金融中介）。金融市金融市場的組成（投資者、融資者、金融中介）。金融市場（投資者、融資者、金融中介）場（投資者、融資者、金融中介） 、金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)（投資/融資工具）。金融市場的作用金融市場的作用/目的目的幫助實物資產(chǎn)投資幫助實物資產(chǎn)投資（通過降低交易成本來實現(xiàn)。市場的作用也是這樣）

20、。金融中介（直接投資不是成本更低嗎？金融中介為什么會金融中介（直接投資不是成本更低嗎？金融中介為什么會存在存在降低交易成本。金融中介如何能夠降低交易成本？降低交易成本。金融中介如何能夠降低交易成本？金融中介能幫助投資者分散風(fēng)險、通過發(fā)揮比較優(yōu)勢實現(xiàn)金融中介能幫助投資者分散風(fēng)險、通過發(fā)揮比較優(yōu)勢實現(xiàn)專家理財、投資分散化）。專家理財、投資分散化）。 價格價格/報酬率是商品市場報酬率是商品市場/金融市場用來分配資源的工具金融市場用來分配資源的工具。對未來收益的求償權(quán)：資產(chǎn)的本質(zhì)對未來收益的求償權(quán)：資產(chǎn)的本質(zhì)（產(chǎn)權(quán)，對未來現(xiàn)金流量的占有權(quán)）。金融市場的財富跨期分配作用：促進(jìn)帕累托最優(yōu)的實現(xiàn)。金融市場的

21、財富跨期分配作用：促進(jìn)帕累托最優(yōu)的實現(xiàn)。第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理財公司理財?shù)恼n程內(nèi)容的課程內(nèi)容資產(chǎn)（資金運用）負(fù)債與股東權(quán)益（資金來源）流動資產(chǎn)（流動資金）流動負(fù)債（短期融資）固定資產(chǎn)（長期投資）長期負(fù)債股東權(quán)益（長期資本）可持續(xù)增長模型外部資金需要量財務(wù)分析第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長分析可持續(xù)增長分析銷售增加要求更多的資產(chǎn)在公

22、司不準(zhǔn)備發(fā)售新股情況下，留存收益、新負(fù)債融資帶來的是有限的資金。因此在不過度使用公司資源的前期下，這個限量會封住公司所能取得的增長的上限，即可持續(xù)增長率。創(chuàng)業(yè)期快速成長期成熟期衰退期增長狀況為建立市場而損失金錢增長快增長緩慢沒有增長資金狀況需要外部資金，但很難獲得。需要注入外部資金能產(chǎn)生多于公司有利可圖的再投資資金只有邊際利潤可圖，產(chǎn)生的現(xiàn)金多于內(nèi)部所能進(jìn)行的在投資第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長

23、率指在不需要耗盡財務(wù)資源的情況下，公司銷售能增長的最大比率。g* = b ROE其中：g* = 可持續(xù)增長率 b = 留存收益比率 ROE = 股東權(quán)益回報率第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth ModelROEROE的構(gòu)成的構(gòu)成 ROE = 凈利潤/股東權(quán)益 = 凈利潤/銷售收入 銷售收入/總資產(chǎn) 總資產(chǎn)/股東權(quán)益ROE凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿 =第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Gr

24、owth ModelChapter 2 The Sustainable Growth ModelROEROE的指標(biāo)性作用的指標(biāo)性作用凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿盈利盈利能力能力經(jīng)營經(jīng)營效率效率風(fēng)險風(fēng)險程度程度第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)銷售凈利率=凈利潤/銷售收入銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)投入資本報酬率return on in

25、vestment capital(ROIC）=息前稅前收益/投入資本=EBIT/IC 其中： IC=短期借款+長期資本比較ROA、ROIC、ROE作為獲利能力指標(biāo)的不同第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model經(jīng)營效率指標(biāo)經(jīng)營效率指標(biāo)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/固定資產(chǎn)凈值應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/存貨現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 = 全年現(xiàn)金需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/總資產(chǎn) 第二章第二章 可持續(xù)增長模

26、型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model風(fēng)險指標(biāo)風(fēng)險指標(biāo)利息倍數(shù)=稅息前利潤/本期應(yīng)付利息資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額權(quán)益倍數(shù)=負(fù)債總額/股東權(quán)益財務(wù)成本比率=稅前收益（EBT）/息前稅前收益（EBIT）負(fù)債額越大，EBT越小，財務(wù)成本比率越低，ROE可能越低第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型可

27、持續(xù)增長模型- -另一種思維另一種思維資產(chǎn)=負(fù)債 + 權(quán)益公司要在一年內(nèi)新增銷售收入，就必須新增一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的增加要求增加資金，而如果公司不改變其負(fù)債與權(quán)益比，則資金的增加只能來自于留存收益，新增負(fù)債則取決于留存收益和負(fù)債與權(quán)益比。資產(chǎn)的變動值負(fù)債的變動值權(quán)益的變動值第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型- -羅斯變例的推演羅斯變例的推演設(shè)：A/S0 = 總資產(chǎn)與銷售收入 之比 P = 凈利潤率 b = 留存

28、收益比率 D/E = 負(fù)債權(quán)益（期末）比 S = 銷售收入變動值 S0 = 本年銷售收入 S1 = 預(yù)計下年銷售收入新增資產(chǎn)= A/S0 S 新增權(quán)益 = pb (S0+ S )新增負(fù)債= pb (S0+ S ) D/EA/S0 S= pb (S0+ S ) + pb (S0+ S ) D/E 第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型- -羅斯變例羅斯變例 pb (1+ D/E ) S /S0 = （g*） A/S0 - pb (1+ D/E )注：羅斯變例近似等于g* = b ROE的可持續(xù) 增長模型。在連續(xù)的時間段里，兩式是相 等的。第二章第二章 可持續(xù)增長模型可持續(xù)增長模型Chapter 2