1、基于三階段DEA模型的我國壽險公司資金運用效率對償付能力的影響研究Research on the Impact of my countrys Life Insurance Companies Fund Utilization Efficiency on Solvency Based on the Three-stage DEA Model摘 要隨著我國參保的人數(shù)越來越多的，注入保險行業(yè)的資金量也創(chuàng)下了新的高度。保險公司可以利用更多的金錢和資源去開闊新的市場，創(chuàng)造更大的價值。然而我國保險公司資金運用效率總體水平不高，保險投資環(huán)節(jié)的投入與產(chǎn)出比例失衡。長此以往，投資問題帶來的弊端會影響到保險公司的

2、資本金能否足額的對被保險人進行賠償和給付，即影響到償付能力的充足水平，最終損害投保人利益。償付能力的影響因素有很多，本篇文章主要探討的是效率對償付能力的影響。以償二代作為研究背景，關(guān)注研究壽險公司改變資金使用方式，從而達到改變效率的目的，以此來觀察償付能力的變化。該篇文章的研究背景以及研究內(nèi)容和意義主要在緒論部分闡述，而且還梳理和溫習(xí)了國外最新的關(guān)于償付能力和資金運用效率方面的研究。這些都是這篇文章能夠形成的理論基礎(chǔ)與假設(shè)觀點。償付能力的影響因素有很多，本篇文章主要探討的是效率對償付能力的影響。以償二代作為研究背景，關(guān)注研究壽險公司改變資金使用方式，從而達到改變效率的目的，以此來觀察償付能力的

3、變化。該篇文章的研究背景以及研究內(nèi)容和意義主要在緒論部分闡述，而且還梳理和溫習(xí)了國外最新的關(guān)于償付能力和資金運用效率方面的研究。這些都是這篇文章能夠形成的理論基礎(chǔ)與假設(shè)觀點。在第二章理論分析部分，詳細(xì)介紹了有關(guān)于保險資金運用、償付能力、償付能力的影響因素有很多，本篇文章主要探討的是效率對償付能力的影響。以償二代作為研究背景，關(guān)注研究壽險公司改變資金使用方式，從而達到改變效率的目的，以此來觀察償付能力的變化。該篇文章的研究背景以及研究內(nèi)容和意義主要在緒論部分闡述，而且還梳理和溫習(xí)了國外最新的關(guān)于償付能力和資金運用效率方面的研究。這些都是這篇文章能夠形成的理論基礎(chǔ)與假設(shè)觀點。關(guān)于保險資金運用效率與

4、償付能力的相關(guān)性的各種理論基礎(chǔ)，匯總了影響改變償付能力的多重因素。主要的三大內(nèi)部因素和六大外部因素，區(qū)分和明晰了效率、保險資金運用和保險資金運用效率的概念與分類問題。從效率評價方法中選擇了投入導(dǎo)向型的三階段DEA方法進行保險資金運用效率的測算。在第三章現(xiàn)狀與問題分析中，發(fā)現(xiàn)我國保險資金運用雖然規(guī)模在持續(xù)增長，但增長率不高，波動起伏較大。保險投資渠道和范圍不斷拓寬，但是投資期限和結(jié)構(gòu)依然存在不合理之處，保險資金運用收益率較低且穩(wěn)定性較差，2016年，償二代的實施方案正式通過我國償付能力監(jiān)管體系的審查，整個保險業(yè)的賠償資金貯備處于充足穩(wěn)定的態(tài)勢。在第四章測算我國壽險公司資金運用效率值中，運用數(shù)據(jù)包

5、絡(luò)分析法中的三階段DEA模型對2015-2018年60家壽險公司的資金運用效率值進行測算，得出剝離環(huán)境變量影響后的效率值，接著針對測算結(jié)果進行總體探討與按性質(zhì)分為資本的一種分析，壽險公司對于保險資金的運用模式簡單，效率低下，收益普遍較低；中資壽險公司整體保險資金運用效率高于外資壽險公司。在第五章實證分析了保險資金運用效率對償付能力的影響，將第四章測算出的效率值結(jié)果稱為解釋變量，而相應(yīng)的償付能力則被稱之為被解釋變量，收集面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)分析的方法解釋保險資金運用效率是如何影響償付能力的。之后得出結(jié)論：保險資金運用效率是影響償付能力的顯著與主要的因素；不同的壽險公司的資金的運用效率與償付能力

6、之間的相關(guān)性存在很大的差異，這主要是由于資本性質(zhì)的不同。在文章的結(jié)尾，我會根據(jù)研究分析的結(jié)果給出相關(guān)的建議。主要從以下四個方面提高保險資金運用效率，進而提高保險公司償付能力：包括改善壽險資金運用的監(jiān)管環(huán)境、提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平、優(yōu)化保險資金投資結(jié)構(gòu)和培養(yǎng)高層次的專業(yè)投資人才。關(guān)鍵詞：保險資金運用；效率；償付能力；影響機制；三階段DEA模型78AbstractAbstractAs our countrys premium income continues to hit new highs, more and more insurance funds are available, which gi

7、ves insurance companies more room for investment. However, the overall level of fund utilization efficiency of my countrys insurance companies is not high. The ratio of input to output is out of balance. In the long run, the drawbacks brought about by the investment problem will affect whether the i

8、nsurance companys capital can compensate and pay the insured in full, that is, it will affect the sufficient level of solvency and ultimately harm the interests of the insured. Therefore, this article examines the solvency from the perspective of efficiency, and under the background of the second ge

9、neration of solvency, it studies the impact of the efficiency of fund utilization of life insurance companies on solvency. In the introduction of the first chapter, the research background, significance, content, framework, etc. of this article are introduced, and the research on the fund utilizatio

10、n efficiency of insurance companies, the solvency research and the relationship between insurance fund utilization and solvency in the domestic and foreign academic circles are carried out. Systematically review and sort out, lay the foundation for the theoretical analysis and research hypothesis of

11、 this article. In the theoretical analysis part of the second chapter, it introduces in detail the relevant theoretical knowledge about the use of insurance funds, solvency, efficiency and the effect of insurance funds use efficiency on solvency, analyzes and summarizes the three main internal facto

12、rs and six external factors that affect solvency. Factors, distinguishing and clarifying the concepts and classification issues of efficiency, insurance fund utilization and insurance fund utilization efficiency. The input-oriented three-stage DEA method is selected from the efficiency evaluation me

13、thods to measure the efficiency of insurance funds utilization. In the analysis of the current situation and problems in Chapter 3, it is found that although the scale of insurance funds in my country continues to grow, the growth rate is not high and the fluctuations are large. The channels and sco

14、pe of insurance investment continue to expand, but there are still irrationals in the investment period and structure, and the rate of return on the use of insurance funds is low and the stability is poor. After my countrys solvency supervision system officially implemented the second generation of

15、solvency in 2016, the overall solvency of the industry is in a sufficient and stable state. In the fourth chapter measuring the efficiency of fund utilization of my countrys life insurance companies, the three-stage DEA model in the data envelopment analysis method is used to calculate the efficienc

16、y of capital utilization of 60 life insurance companies from 2015 to 2018, and the impact of environmental variables is removed. Then, based on the overall analysis of the measurement results and the analysis of the nature of the capital, it is concluded that the efficiency of the use of insurance f

17、unds by Chinese life insurance companies is generally low; the overall efficiency of the use of insurance funds by Chinese-funded life insurance companies is higher than that of foreign-funded life insurance companies. In Chapter 5, we empirically analyze the impact of insurance fund utilization eff

18、iciency on solvency. The efficiency value measured in Chapter 4 is used as an explanatory variable, and solvency is the explained variable. Panel data is used to analyze the effect of insurance fund utilization efficiency on fixed effects. The impact of solvency. Afterwards, it is concluded that the

19、 efficiency of insurance funds utilization is a significant factor that affects solvency; there are significant differences in the impact of capital utilization efficiency of life insurance companies with different capital properties on solvency. Finally, this article gives relevant conclusions and

20、policy recommendations based on the research results. Mainly improve the efficiency of insurance funds utilization from the following four aspects, thereby improving the solvency of insurance companies: including improving the regulatory environment for the use of life insurance funds, improving the

21、 level of asset and liability management, optimizing the investment structure of insurance funds, and cultivating high-level professional investment talents.Key words: Insurance fund utilization efficiency; Solvency; Impact mechanism research; Three-stage DEA model目錄目 錄摘 要iAbstractiii目 錄v第一章 緒論11.1

22、研究背景與意義11.1.1研究背景11.1.2研究意義21.2 文獻綜述31.2.1保險公司效率的計量研究31.2.2償付能力影響因素研究51.2.3保險資金運用效率與償付能力關(guān)系研究61.2.4文獻述評71.3 研究方法與思路81.3.1研究方法81.3.2研究思路81.4 研究內(nèi)容與框架91.4.1研究內(nèi)容91.4.2研究框架91.5 創(chuàng)新與不足之處101.5.1創(chuàng)新點101.5.2研究不足11第二章 保險公司資金運用效率與償付能力的理論概述122.1 保險資金運用效率122.1.1保險資金運用122.1.2保險資金運用效率132.2 保險公司償付能力172.2.1保險公司償付能力概念17

23、2.2.2償付能力監(jiān)管172.2.3償付能力影響因素182.3 保險公司資金運用效率對償付能力的影響機制202.4 本章小結(jié)21第三章 我國保險資金運用及償付能力監(jiān)管的現(xiàn)狀分析（新增章節(jié)）223.1 我國保險資金運用現(xiàn)狀223.1.1保險資金運用規(guī)模223.1.2保險資金運用收益水平233.1.3保險資金運用投資渠道和結(jié)構(gòu)233.2 我國保險公司償付能力的監(jiān)管體系253.2.1償付能力監(jiān)管體系的變化253.2.2“償二代”的監(jiān)管要素263.2.3我國人身險公司償付能力現(xiàn)狀283.3 本章小結(jié)29第四章 我國保險資金運用效率值的測算304.1 模型構(gòu)建304.1.1第一階段：運用BCC模型測算效

24、率值314.1.2第二階段：運用SFA方法調(diào)整投入314.1.3第三階段：投入調(diào)整代入BCC模型324.2 數(shù)據(jù)來源與變量選擇334.2.1數(shù)據(jù)來源334.2.2變量選取334.2.3相關(guān)性分析354.3 效率值測算結(jié)果分析364.3.1總體分析364.3.2中外資壽險公司比較分析384.4 本章小結(jié)40第五章 保險資金運用效率對償付能力影響的實證分析415.1 變量選擇與模型構(gòu)建415.1.1變量選擇415.1.3保險資金運用效率對償付能力影響的研究模型435.2 影響機制實證結(jié)果分析435.2.1描述性統(tǒng)計435.2.2多重共線性檢驗445.2.3基準(zhǔn)回歸與分組回歸445.3 穩(wěn)健性檢驗4

25、75.3.1償付能力衡量指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗475.3.2模型內(nèi)生性檢驗485.4 本章小結(jié)49第六章 結(jié)論與建議506.1 研究結(jié)論506.2 研究建議51參考文獻53附 錄57附錄A 壽險公司DEA模型效率測算57攻讀學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)成果63致 謝64第1章 緒論1.1 研究背景與意義1.1.1研究背景我國保險行業(yè)自1980年恢復(fù)以來，歷經(jīng)40年的快速發(fā)展，已然成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)剛恢復(fù)保險業(yè)時我國保險市場僅居于全球第68位，2017年一躍成為全球第二大保險市場，到2035年左右有望超過美國成為第一大保險市場證券時報.周延禮：2035年中國有望成全球第一大保險市場EB/OL.。我

26、國保費收入年均增長超過30%，從1980年的4.6億元發(fā)展到2019年4.2萬億元。保險資產(chǎn)總額從1999年的2604.09億元增長到2019年的20.5萬億元數(shù)據(jù)來源：中國銀行保險監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)。現(xiàn)代保險業(yè)的長足發(fā)展一是通過承保業(yè)務(wù)獲取資金來源，二是靠投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利。但是由于近幾年國家整體經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，加強市場上有新增了許多同行，競爭壓力突然增大，保險行業(yè)的主要業(yè)務(wù)之一-承保業(yè)務(wù)受到了極大的影響，利潤率呈幾何式的下跌。為了生存，另一支柱業(yè)務(wù)-保險資金運用的地位就顯得十分重要，這一業(yè)務(wù)已逐步成為保險公司的發(fā)展命脈，成為整個行業(yè)發(fā)展的制約性環(huán)節(jié)。保險資金運用即是保險公司按照相關(guān)

27、法律法規(guī)的要求將暫時閑散資金用于投融資，從而擴大保險承保并保持自身償付能力的過程1。近年來我國保險監(jiān)管部門針對保險資金運用開始推行“放開前端、管住后端”的政策理念，在前端實行的是資產(chǎn)大類監(jiān)管政策，在后端實行的是“償二代”政策2。在此新的政策背景下，我國逐步放松了對保險投資的監(jiān)管，但是受現(xiàn)有投資模式、公眾相對保守的風(fēng)險態(tài)度等方面的影響，我國在保險資金運用效率方面任然在追趕國外同行發(fā)展的腳步，還有不少的路要走。隨著社會的發(fā)展，保險資金運用效率低下的缺點已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)出來，并成為日漸尖銳的問題。張林蘭.保險資金投資新政背景下最優(yōu)化組合的實證分析D.江西財經(jīng)大學(xué)，2013.任其發(fā)展下去，勢必會影響保

28、險公司的償付能力，進而威脅到投保人的切身利益和整個國家經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。如何提高保險資金運用效率成為關(guān)乎保險業(yè)能否更好的發(fā)揮保障職能并且改善自身償付與否的首要前提。壽險公司資金運用的效率與償付能力的密切關(guān)系將會是本文探討的重點。通過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（Data envelopment analysis，DEA）測算保險資金運用的效率值來實證分析其對償付能力的影響，進而從資金運用效率角度改善整體償付能力水平。1.1.2研究意義1.理論意義近年來，國內(nèi)外在保險資金運用或償付能力方面的研究成果頗豐，通常學(xué)者們將二者分開獨立研究，卻很少有人研究二者之間的內(nèi)部聯(lián)系，有些研究償付能力影響因素的文獻也僅僅將保險資

29、金運用作為眾多因素之一來綜合分析。本文將從保險資金運用效率值測算而非傳統(tǒng)的獲利與收益率的方面，來通過實際的案例證實探討壽險公司投資效率與償付能力的關(guān)系與相互影響。此外，在2015年保險業(yè)進入“償二代”實施過渡期，2016年“償二代”正式運行，償付能力體系從以規(guī)模為導(dǎo)向轉(zhuǎn)為以風(fēng)險為導(dǎo)向1。一些保險公司在更加全面的風(fēng)險識別體系下暴露其真實的風(fēng)險狀況，這意味著保險公司需要不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置提高投資效率，實現(xiàn)償付能力風(fēng)險的預(yù)先防控，從而適應(yīng)新的償付能力監(jiān)管體系，保障投保人的切身利益。本文將結(jié)合這一新的政策背景，通過選取2015-2018年部分壽險公司作為樣本，探求保險投資效率對研究保險投資效率與償付能力

30、的密切關(guān)系。這一研究具有相當(dāng)?shù)膭?chuàng)新性，它從保險資金運用和償付能力兩個方面來結(jié)合研究，是相當(dāng)新穎的想法。2.現(xiàn)實意義隨著我國投資政策日益放寬，投資渠道逐漸擴大，保險資金運用形式越來越多樣化，保險公司面臨的風(fēng)險也進一步增加，“償二代”的實行使得有關(guān)監(jiān)管部門對保險公司的監(jiān)管更加細(xì)致與嚴(yán)苛。通過分析保險資金運用效率對償付能力這一研究的結(jié)果，保險公司將會擁有更加穩(wěn)健的資金管理與運用方式。實現(xiàn)整個保險業(yè)的健康發(fā)展起到關(guān)鍵性的作用。保險資金運用對償付能力來說是一把“雙刃劍”。一方面，在宏觀環(huán)境利好、投資策略得當(dāng)?shù)那闆r下，投資效率提高有助于保險行業(yè)的利潤實現(xiàn)，進而提高現(xiàn)有的保險認(rèn)可資產(chǎn)價值，彌補保險金賠償給付

31、和保險業(yè)務(wù)支出對償付能力造成的不利影響，有效解決我國保險行業(yè)面臨的償付危機1；另一方面保險公司的投資收益受到資本市場大環(huán)境的影響，金融風(fēng)險易引發(fā)資產(chǎn)收益波動性，當(dāng)保險資金運用效率低下、收益出現(xiàn)虧損時則易造成保險公司償付能力不足1。換而言之，只有長期穩(wěn)定高效率的保險投資才可以為保險公司實現(xiàn)盈利并緩解行業(yè)流動性壓力。對于監(jiān)管部門來說，有利于提高對保險公司風(fēng)險監(jiān)管的有效性，明確對保險公司的監(jiān)控重點所在1。本文將從效率角度出發(fā)，為改善壽險公司償付能力提供切實可行的應(yīng)對辦法，在二者之間建立聯(lián)動的監(jiān)控機制，這對保險公司而言，有相當(dāng)高的實際利益，并能進行實際指導(dǎo)。主要體現(xiàn)在，先提高投資效率，在進一步提高償付

32、能力。1.2 文獻綜述1.2.1保險公司效率的計量研究1.國外文獻梳理行業(yè)的生產(chǎn)效率的測算方法的提出者是Farrell M.J.。整合分析全球?qū)W術(shù)界關(guān)于量化效率的文獻，我們發(fā)現(xiàn)，量化效率的主要方法來自于前沿生產(chǎn)函數(shù)。 1。后來隨著發(fā)展，演化出了以下兩種方法：參數(shù)法、非參數(shù)法。Yuengert A.M.是一位致力于保險公司效率研究的學(xué)者，他采用隨機前沿的分析（Stochastic Frontier Approach，SFA）方法對美國757家保險公司的效率進行測算1；之后例如Wan MAWA、Nawi MAA和Aleng NA等學(xué)者又進行了大量研究，F(xiàn)SA是世界上大多數(shù)學(xué)者研究各國保險公司效率測

33、算的方法，1-1；接著，一些學(xué)者開始利用DEA方法進行效率測算。在結(jié)束了對奧地利保險公司的研究考察后，Mahlberg B和Url T兩位學(xué)者采用了CCR模型、BCC模型來研究測算效率問題，得出了下面的結(jié)論：在報酬規(guī)模可以變化的情況下，保險公司的效率值高與規(guī)模不變的情況。1。Jeng V和Lai G.C.利用非參數(shù)前沿分析方法比較日本非壽險行業(yè)的三種獨特組織形式（集團公司、非專業(yè)獨立公司和專業(yè)獨立公司）的效率差異，結(jié)果證實了在1985-1994年的樣本期間，這三類公司的效率都在下降，其中集團公司比非專業(yè)獨立公司具有更高的成本效益1。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法得到了大量運用，但一些新的問題也出來啦，傳

34、統(tǒng)方法的缺點逐漸暴露出來，比如缺少精準(zhǔn)度，沒有顯著性等等，這些缺陷迫使學(xué)者研究一種新的方法。隨著學(xué)者的不懈努力，兩階段DEA、三階段DEA、DEA與其他研究方法的結(jié)合等多種方法被提出用于彌補傳統(tǒng)方法的缺陷，這極大豐富了保險公司效率計算的方法。Diacon S.R.、Starkey K和OBrien C在測算了歐洲15個國家的450家保險公司的相對效率值后，提出了不同的保險市場、不同的保險公司在技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率幾個方面存在極大的差異。這一研究采用的便是二階段DEA模型方法。 1。Wang Y.M.和Chin K.S在前人發(fā)展的基礎(chǔ)上，提出了以各子階段投入要素占總投入的比重來構(gòu)建權(quán)重

35、系數(shù)的方法，這是對原有權(quán)重計算方法的改進，走出了極大的一步。 1。Barros C.P.、Barroso N和Borges M.R.用DEA與Malmquist生產(chǎn)率指數(shù)結(jié)合的方法分析了1995到2001年葡萄牙保險市場的生產(chǎn)效率，得出了下面的結(jié)論：效率差的公司可以通過技術(shù)變革和改變管理策略來追趕前面發(fā)展良好的公司。1。Almulhim T使用2014-2017年的26家傳統(tǒng)保險公司和7家回教保險公司的數(shù)據(jù)對沙特阿拉伯的回教保險和傳統(tǒng)保險公司的兩階段DEA效率進行分析，發(fā)現(xiàn)這兩種類型的公司的平均效率得分都在下降1。2.國內(nèi)文獻梳理國外關(guān)于研究保險業(yè)經(jīng)營效率的文獻也較多，在我們國家，從2000年

36、后，大量學(xué)者也開始研究保險行業(yè)中的效率問題，選用的是微觀效率的角度。測算方法與國際保持一致，也是參數(shù)法和非參數(shù)法。但是與國外不同的是，非參數(shù)法在我們國家有分為了兩大類。第一類：效率評估方法只有DEA，包括不斷發(fā)展的DEA和傳統(tǒng)的DEA。第二類：SFA模型、Malmquist生產(chǎn)力指數(shù)模型結(jié)合DEA應(yīng)用。 李心丹、惲敏、曹乾等學(xué)者使用傳統(tǒng)DEA模型對保險公司效率進行測算1-8。 施嵐和李秀芳兩位教授引入了國外DEA模型，來彌補我們國家財產(chǎn)險公司技術(shù)效率考核指標(biāo)的不足。同時，他們結(jié)合了我國的國情特點，創(chuàng)立了更加優(yōu)秀的評價系統(tǒng)，而且，還創(chuàng)新了投入指標(biāo)的選擇。1。肖華基于改進的DEA方法層次分析法（A

37、nalytical Hierarchy Process，AHP）/DEA法構(gòu)建了一系列的保險公司經(jīng)營績效評價指標(biāo)體系，利用DEA法構(gòu)造經(jīng)營績效判斷矩陣，繼而用AHP/DEA方法對保險公司經(jīng)營績效進行全排序1。許多學(xué)者還在兩階段DEA模型的基礎(chǔ)上進行了新的嘗試，張春海創(chuàng)新性的運用DEA三階段分析方法分析2009年國內(nèi)46家保險公司的經(jīng)營效率，克服了以往DEA二階段分析法中無法剝離環(huán)境和誤差因素對效率值影響的不足1。胡揚名和李濤為克服傳統(tǒng)三階段DEA模型在處理收集到的數(shù)據(jù)時，為了解決SFA估計困境，采用了升級的面板三階段DEA模型來對收集的數(shù)據(jù)進行分析，測算我國31個省（自治區(qū)、直轄市）2012-

38、2016年城鄉(xiāng)居保制度的運行效率。 1。王雨航運用DEA中的CCR模型、BCC模型和Malmquist指數(shù)法對2015-2018年等多家保險公司進行了經(jīng)營效率的綜合整體評估1。Malmquist生產(chǎn)力指數(shù)模型、Tobit模型、SFA模型結(jié)合DEA模型成為了許多學(xué)者采用的方法。趙坤宇和王圓圓運用DEA-Malmquist方法測度2011-2016年20家保險公司的資金運用效率和資金運用效率變化率，得出我國保險公司資金運用效率不高，但近六年整體效率有所提升的結(jié)論1。中國上市保險公司成本效率和利潤效率的模型是由葉成徽和陳曉安利用SFA完成的。 1。壽險公司的效率績效與管理并沒有直接的聯(lián)系，這是郝臣、

39、秦曉天和崔光耀在研究保險公司效率時發(fā)現(xiàn)的，他們采用的也是SFA方法 1。黃秀全、儲勇和鄭峻青等人基于DEA-Malmquist指數(shù)模型，選取了2009-2016年13家上市的保險集團、財產(chǎn)保險公司和人壽保險公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)進行分析1。洪結(jié)銀和許瑾使用DEA-Tobit兩步法首次分別從互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)和涉足互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)公司兩個層面，理論分析互聯(lián)網(wǎng)保險對保險公司效率的影響1。1.2.2償付能力影響因素研究1.國外文獻梳理Hammond J.D.、Shapiro A和 Shilling N研究發(fā)現(xiàn)投資回報率是保險公司能否進行償付的主要因素，而不是保費的直接收入。 1。Yakob R、Yusop

40、Z和Radam A等人使用2003-2007年面板數(shù)據(jù)，采用隨機效應(yīng)回歸的統(tǒng)計學(xué)方法，研究了來西亞保險公司償付能力的影響因素。結(jié)論認(rèn)為杠桿率，流動性，支付的總利息與固定資本的比率以及盈余比率對馬來西亞保險公司的償付能力具有顯著的負(fù)面影響1。Joo B.A.索賠率、公司規(guī)模對于非壽險公司償付能力有著非比尋常的意義，這是研究印度非壽險公司的財務(wù)狀況及其償付能力得出來的，主要采用的是多元回歸法。1。Zhang Li、資產(chǎn)回報率、現(xiàn)金流充足率與公司償付能力呈正比例函數(shù)關(guān)系，多元化程度、杠桿率與公司償付能力呈負(fù)函數(shù)關(guān)系，這是Norma和Nielson研究保險公司業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)的。1。Rauch J和Wende

41、 S針對德國保險公司的研究發(fā)現(xiàn)運營杠桿對償付能力具有負(fù)面影響，而投資風(fēng)險對償付能力具有積極影響1。Shiu YM和Caporale GM、Cerrato M和Zhang X兩項研究均分析了影響保險公司償付能力的宏觀經(jīng)濟因素和特殊因素，均認(rèn)為杠桿對保險公司的償付能力具有負(fù)面影響1-9。而在公司規(guī)模對償付能力的影響上，Shiu YM表現(xiàn)出負(fù)面影響，但Caporale GM、Cerrato M和Zhang X認(rèn)為該影響在統(tǒng)計學(xué)上并不顯著。Rubio-Misas M和Moreno MF研究了影響西班牙保險公司償付能力的決定性因素，發(fā)現(xiàn)保費和再保險的增長對保險公司償付能力具有負(fù)面影響，而投資風(fēng)險，運營杠

42、桿和公司規(guī)模沒有統(tǒng)計學(xué)意義影響1。Moreno I、Parrado-Marttnez P和Trujillo-Ponce A基于2008-2015年西班牙保險公司的動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析了影響償付能力的決定因素。研究發(fā)現(xiàn)償付能力與盈利能力、承保風(fēng)險和互助型組織形式呈正相關(guān)，而與公司規(guī)模，再保險和專業(yè)化人壽保險呈負(fù)相關(guān)1。Jawad YALA和Ayyash I通過對巴基斯坦七家保險公司2010-2017年面板數(shù)據(jù)進行固定效應(yīng)回歸分析發(fā)現(xiàn)索賠率和杠桿率對保險公司的償付能力存在負(fù)向影響，而投資和流動性對償付能力并沒有顯著影響1。2.國內(nèi)文獻梳理保險公司償付能力方面的研究在國內(nèi)也在不斷擴大，朱波、吳曉輝和

43、張愛武三位教授用十年時間證實了10個影響保險公司償付能力的內(nèi)外部重要影響因素，例如：資產(chǎn)收益率。他們選取了10家保險公司的數(shù)據(jù)作為樣本，采用灰色關(guān)聯(lián)度分析的方法，經(jīng)歷了10年的艱苦研究才得出的結(jié)論。但他們沒有考慮市場份額這個因素。1。趙桂芹和吳洪發(fā)現(xiàn)償付能力水平越高的公司，其風(fēng)險性業(yè)務(wù)、風(fēng)險性資產(chǎn)的運作比例就越高，這是他們在研究我國財產(chǎn)險公司風(fēng)險與資本關(guān)系時發(fā)現(xiàn)的，他們研究采用的方法是三階段最小二乘法。1保險公司治理、成立年限、成立年限以及險種類型與償付能力存在著密切的聯(lián)系，這個結(jié)論是郝臣、崔光耀和白麗荷發(fā)現(xiàn)的，他們從公司治理評價的角度得出了這個結(jié)論。1。保險公司在投資型產(chǎn)品投入越多，其償付能

44、力便越差。這個意義重大的結(jié)論是檀雪君發(fā)現(xiàn)的，他在了解險資被進行杠桿舉牌的現(xiàn)象后，以2010到2013年30家壽險公司的數(shù)據(jù)作為樣本，采用因子分析法的方法，探究了新型壽險品種與償付能力的關(guān)系，從而得出了這個結(jié)論。1。李晶和尹成遠對壽險公司償付能力進行了面板數(shù)據(jù)的實證研究，認(rèn)為資本金比率對償付能力有正向影響，債券類投資資產(chǎn)比例及權(quán)益類投資資產(chǎn)比例與償付能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系1。馬玉珍對影響財險公司償付能力的六個因素進行了面板數(shù)據(jù)的實證分析，認(rèn)為資本金比率、流動比率和綜合賠付率與綜合償付能力充足率呈顯著相關(guān)關(guān)系，綜合成本率、投資收益率、再保險率對綜合償付能力充足率影響不顯著1。張澤宇針對具體的財險公司對償

45、付能力進行了研究，創(chuàng)新性的在外部因素分析上增加了保險深度和保險密度，認(rèn)為Z財產(chǎn)保險公司內(nèi)部因素的影響普遍大于外部因素1。1.2.3保險資金運用效率與償付能力關(guān)系研究國外學(xué)者Baranoff和Sager研究美國的壽險業(yè)資產(chǎn)配置與投資效率的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，投資策略靈活主動的公司的償付能力更強，而且他們的杠桿率更高。 1。保險公司的投資收益越高，那么他的償付能力就越強。這是Ahmad B在印度市場研究非壽險公司財務(wù)發(fā)現(xiàn)的。 1。經(jīng)過這些年學(xué)術(shù)的轉(zhuǎn)播，國內(nèi)的學(xué)者也開始關(guān)注了起來。例如：張強先教授分析了投資行為對保險公司償付能力的利弊影響。他以我國三家壽險公司為樣本，從定性和定量兩方面證實了投資行為的積極影

46、響和負(fù)面影響。1。張帆采用面板分位數(shù)模型對償付能力進行研究，認(rèn)為投資收益率和資產(chǎn)收益率與償付能力充足率之間的相關(guān)性因分位數(shù)水平而存在差異，關(guān)系并不明確1。歐陽越秀、嚴(yán)奕楊和李夏晴以償付能力二代為基準(zhǔn),基于內(nèi)控視角，研究財產(chǎn)保險公司的償付能力，提出中等財力財險公司應(yīng)該重視保險資金的合理運用管理1。呂美倫運用兩階段關(guān)聯(lián)DEA模型對保險公司資金運用效率進行了測算，進而探討資金運用效率值與償付能力的關(guān)系，得到了資金運用效率是影響償付能力的顯著性因素1。張驥，孫健運用DEA模型測算20122017年我國41家財險公司和55家人身險公司在“償二代”實施前后的保險資金運用效率，基于分業(yè)視角以面板Tobit模

47、型分析“償二代”對不同類型保險公司保險資金運用效率影響的差異。得出“償二代”的實施長期中造成財險公司和人身險公司保險資金運用效率損失增加，財險公司受影響較嚴(yán)重的結(jié)論1。安超帆選取2012-2017年43家壽險公司的數(shù)據(jù)為樣本運用DEA及面板數(shù)據(jù)回歸的方法進行壽險公司資金運用效率的測度，接著通過雙重差分方法分析償二代政策的實施效果。最后通過面板數(shù)據(jù)回歸分析其他影響資金運用效率的因素1。1.2.4文獻述評通過對保險公司償付能力影響因素研究的梳理可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究多將重心放于資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、管理效率、盈利能力、業(yè)務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營穩(wěn)健性等公司內(nèi)部影響因素上，同時發(fā)現(xiàn)保險公司的投資收益率是影響其償付能力的

48、重要因素。但是專門從資金運用效率角度研究其對償付能力影響的文獻很少。通過查閱影響保險公司償付能力的因素的相關(guān)文獻，我們可以發(fā)現(xiàn)許多研究的重心在于保險公司的盈利能力、管理效率以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)質(zhì)量等方面，很少有文獻從資金運用效率的角度來探討償付能力。從文獻的研究結(jié)構(gòu)分析得出：投資收益率是影響保險公司償付能力的關(guān)鍵因素之一。在整理了學(xué)術(shù)界相關(guān)方面的文獻后，我們發(fā)現(xiàn)他們研究所采用順序大多是這樣的，先分析什么因素能夠影響償付能力，再提出保險資金投資是關(guān)鍵因素之一。少有文獻將保險資金運用單獨列出作為研究因素。同時，有一個有趣的點，大多數(shù)研究將投資的收益率作為實證研究的指標(biāo)，只有極少數(shù)的研究將效率作為研究

49、的指標(biāo)之一。1.3 研究思路與方法1.3.1研究思路基于保險資金運用、效率評價和償付能力等理論，本文以2015-2018年間的我國境內(nèi)60家壽險公司為研究對象，透過保險資金運用的角度來分析它與償付能力的關(guān)系。收集三階段數(shù)據(jù)，采用包絡(luò)分析法測算壽險公司的資金運用效率值，對壽險公司投資效率進行初步的分析；接著運用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型，運用方程的思維，將償付能力設(shè)為因變量，效率值作為自變量，通過具體的案例來論證資金運用效率與償付能力的關(guān)系根據(jù)研究結(jié)果給出結(jié)論和相關(guān)建議。1.3.2研究方法1.規(guī)范研究法本篇文章將壽險公司資金運用效率對其償付能力的關(guān)系作為研究內(nèi)容，在回顧前人的理論和實驗基礎(chǔ)上，采用規(guī)范

50、分析的方法探討了保險資金、效率、保險公司償付能力及保險資金運用效率隊償付能力的影響機制。2.實證分析法本文以2015-2018年間60家壽險公司為研究樣本，結(jié)合已有的相關(guān)研究，運用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法和面板數(shù)據(jù)分析法實證分析了保險資金運用效率對其償付能力的影響程度。3.比較分析法本文將選取的樣本公司根據(jù)資本性質(zhì)不同分為中資公司和外資（合資）公司，將兩者對比研究，得出了不同類別壽險公司資金運用效率的特點。接著進行相關(guān)穩(wěn)健性檢驗，得出最終結(jié)論。1.4 研究內(nèi)容與框架1.4.1研究內(nèi)容本文以2015-2018年間的我國境內(nèi)60家壽險公司作為研究對象，結(jié)合已有的相關(guān)研究，運用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法和面板數(shù)據(jù)分析法進

51、行相關(guān)實證分析，重點探討保險資金運用效率對償付能力的影響。本文總體由六個章節(jié)組成，詳細(xì)內(nèi)容：緒論部分為第一章，包含了研究背景和研究的意義，以及兩個研究內(nèi)容。一：償付能力與保險資金運用的關(guān)系。二：償付能力與保險公司資金運用效率的研究。研究內(nèi)容及研究方法還有論文整體的構(gòu)思、創(chuàng)新點與不足。第二章包含了一些基礎(chǔ)理論：償付能力、資金運用效率。通過對理論的介紹分析了保險公司資金運用效率與償付能力的關(guān)系，以及如何影響。這一研究問題的相關(guān)理論支撐，主要包括保險資金運用理論、效率評價理論和償付能力理論。第三章為現(xiàn)有行業(yè)發(fā)展環(huán)境以及監(jiān)管體系的分析，介紹了監(jiān)管存在的問題與現(xiàn)狀，詳細(xì)分析了我國保險資金運用資金規(guī)模、投

52、資渠道和收益水平方面的現(xiàn)狀以及在投資期限、投資結(jié)構(gòu)和投資收益率等方面的問題，最后對我國償付能力監(jiān)管體系進行了簡要介紹。對保險資金效率的測算是第四章的內(nèi)容，對測算結(jié)果的探討分析也包含在了第四章。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）是本次研究所采用的測算方法，樣本為2015-2018年間我國壽險公司的資金運用效率。探討分析也分為了兩部分，一部分分類分析，一部分總體分析。償付能力與保險資金運用效率的實證研究是第五章的主要內(nèi)容，這一研究的模型采用函數(shù)模型，將第四章得到的效率值作為解釋變量，也就是自變量。將償付能力作為被解釋變量，也就是因變量。通過研究搜集的面板數(shù)據(jù)，從而得到實驗結(jié)果。而且采用模型內(nèi)生性問題和變量指

53、標(biāo)衡量兩種檢驗方法對研究進行了穩(wěn)健性檢驗。第六章主要是前面得到的結(jié)論的匯總，主要來自于實證結(jié)論和理論結(jié)論，從監(jiān)督管理、投資期限、投資結(jié)構(gòu)、人才引進等方面提出相關(guān)政策建議。1.4.2研究框架本文研究框架具體如圖1-1所示。圖1-1 技術(shù)路線圖1.5 創(chuàng)新與不足之處1.5.1創(chuàng)新點本文的研究是建立在眾多國內(nèi)外學(xué)者的研究成果的基礎(chǔ)之上，借鑒前輩們的研究思想和分析處理數(shù)據(jù)的手段，在此基礎(chǔ)上修正以往文獻在研宄保險行業(yè)效率時的不足之處，本文的創(chuàng)新點在于：1.研究角度的創(chuàng)新本文選擇了壽險公司這一特定類型的金融機構(gòu)，結(jié)合“償二代”這一新的政策背景，通過對資金運用效率值的測算而非利用傳統(tǒng)的保險公司投資收益率來具

54、體研究壽險償付能力和公司資金運用效率之間的關(guān)系。這十分有益于壽險公司執(zhí)行正確的投資方案的完善和償付能力的提高具有一定的創(chuàng)新意義。2.實證方法應(yīng)用的創(chuàng)新首先，通過大量的文獻閱讀，可以發(fā)現(xiàn)學(xué)者們對于保險資金效率的研究更加接近保險業(yè)效率的研究，他們在測算保險資金運用效率時基本以整個公司的人力、物力、財力作為投入變量進行測算，單純地以投資收益作為產(chǎn)出變量。而保險資金運用的實際操作部門是資管部門或者資管公司，應(yīng)以他們的相關(guān)投入作為投入變量而非整個公司。鑒于資產(chǎn)公司數(shù)據(jù)的不可得性，本文另辟蹊徑，從保險資金的投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)入手將保險資金運用資本（即后文的金融資本）、人力資本和營業(yè)費用作為投入變量，以投資收益和

55、公允價值變動損益作為產(chǎn)出變量。其次，本文對保險資金運用效率進行測量時，考慮到環(huán)境因素和隨機誤差對測量結(jié)果可能產(chǎn)生影響，選用了三階段DEA模型，將影響因素剔除，從而得到只反映公司管理水平的資金運用效率值。國內(nèi)學(xué)者主要運用三階段DEA模型來分析我國商業(yè)銀行的資金配置效率，而該方法用來分析保險公司資金運用效率很少，具有方法上的借鑒意義。1.5.2研究不足在效率值測算的過程中，由于數(shù)據(jù)難以獲得等原因本文選取的變量無法完全貼合資金運用效率的實際投入和產(chǎn)出，可能在一定程度上影響了效率值的準(zhǔn)確性。同時，本文以綜合償付能力充足率作為模型的被解釋變量，替換研究的的內(nèi)容是核心償付能力，這是穩(wěn)健性檢驗必須要做的。但

56、是客觀上不夠全面，還有許多其他影響因素，因此，應(yīng)該從更多的方面和角度來評價保險公司的償付能力。第2章 保險公司資金運用效率與償付能力的理論概述保險資金的償付能力和運用效率，以及兩者間的相互影響是本章的理論研究內(nèi)容。的影響機制三部分進行了理論概述，同時介紹了幾種評價效率的方法并進行選擇，從而為保險資金運用效率的測算奠定理論基礎(chǔ)。2.1 保險資金運用效率2.1.1保險資金運用1.概念及原則保險資金運用在本文中指的是廣義上的保險投資，即保險公司在經(jīng)營過程中，將暫時閑置的資金，保值增值的行為進行合法、高效的投資，進行合理的資金配置，從而獲得1。主要包括兩部分：自有資本金和準(zhǔn)備金。自有資本金是指保險公司

57、成立時的國家撥款資金以及股東認(rèn)繳資本。保險公司的資本金在扣除20%的保證金之后是保險公司的自有資金，處于閑置狀態(tài)，從而成為保險資金運用的重要來源之一。準(zhǔn)備金是指保險公司的負(fù)債，即根據(jù)精算原理，以一定比例從保費收入中提取的資金。從保險資金運用的角度上看，壽險公司運用的準(zhǔn)備金包括許多資金來源，包括長期壽險責(zé)任準(zhǔn)備金、未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金以及未決賠償責(zé)任準(zhǔn)備金1。保險資金運用要遵循特殊的金融行業(yè)原則。 “保險公司資金的使用必須遵詢安全性原則，本著穩(wěn)健的方式”。這是保險法中第一百零六條的強制要求。流動性選擇、安全性、和收益性原則是保險資金使用必須遵循的原則，要以此為要求，進行穩(wěn)健、適度的投資。安全性原則更是是資金運用的前提條件，這也是由保險資金的負(fù)債特性決定的；而保險事故發(fā)生的不確定性就擺明保險資金資金必須要有一定的流動性，否則將會十分不安全。收益是保險業(yè)最終的目的。工作在保險公司的投資者應(yīng)以以上三個原則為基礎(chǔ)，提升保險資產(chǎn)配置的靈活度，提高資金運用效率。2.保險資金運用理論隨著前輩經(jīng)驗的累積，保險行業(yè)積累了許多優(yōu)秀的經(jīng)驗。對于保險資金的使用有著屬于自己的一套獨門絕技，這是一門成熟的絕技。其中優(yōu)秀的理論有一下幾種。一：資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營理論。二：投資組合管理理論。三：風(fēng)險控制管理理論。（1）資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營理論。負(fù)債是一把雙刃劍，該理論認(rèn)為如果資產(chǎn)的