1、行業動態月報專用設備及工程機械與汽配件配件行業 增 持工程機械與汽配件行業2003 年回顧與2004 年展望2 0 0 3 年1 1 月1 5 日細分行業挖掘及鏟運機械增持混泥土機械增持叉車與起重機械: 中性汽車零配件中性投資要點l 03年工程機械行業受固定資產投資拉動,整個行業產銷保持高增長態勢其中挖掘機裝載機泵車拖泵攪拌運輸車仍然是增長最快的品種l 受汽車產業景氣拉動產銷大幅增長1-9月份零部件銷售收入增長30%以上汽車整車降價和原材料漲價擠壓零部件利潤空間l 預計工程機械行業明年會到達階段性高點需求結構變遷導致細分子行業有區別明后年看好挖掘機混泥土機械和路面機械l 從明后年汽車整車快速發

2、展和產業政策來看零部件產銷有望保持30%以上增長但成本控制產品規模和技術開發能力決定上市公司業績的兩極分化我們給予中性評級l 我們重點推薦常林股份三一重工威孚高科和曙光股份行業述評工程機械0 3 年回顧與0 4 年展望03年工程機械行業總體呈現四個特點1 受投資拉動產銷同比大幅攀升今年1-9月全社會固定資產投資34351 億元同比增長30.5% 比上年同期加快8.7 個百分點受此拉動整個行業繼續保持高增長態勢利潤增幅明顯450 家重點企業銷售收入近500 億元同比增長77% 挖掘機裝載機泵車拖泵攪拌運輸車仍然是增長最快的品種2 龍頭企業優勢明顯市場集中度提升子行業龍頭企業憑借規模品牌和技術優勢

3、進一步提升份額和效益桂柳工和廈工到10 月份產銷規模突破萬輛,桂柳工通過成本控制和產品開發鞏固裝載機行業龍頭地位而常林股份三一重工1-9 月凈利潤同比增長超過100%3 通過合資合作并購重組等手段實施產品多元化優化收益結構出于宏觀緊縮傾向及固定資產投資減速的預期國內企業加快合資和并購步伐通過產品多元化應對周期性波動徐工和宣工通過與卡特彼勒利渤海爾合資介入挖掘機行業中聯重科通過浦沅等并購介入汽車起重機環保和道路養護以及特種車輛等領域桂柳工通過東擴確立裝載機為主體挖掘機和壓路機為兩翼的產品格局國泰君安證券 行業動態月報國泰君安證券研究所網址 www.askgtja.com e-mail gtjar

4、esearch1表1 主要工程機械產品產銷增長情況單位臺類型 2003 年1-10 月 2002 年銷量 增幅 銷量 增幅挖掘機 21000 79% 19560 66%裝載機 55000 60% 45000 55%推土機 5000 40% 4493 33%泵車 920 112% 500 102%拖泵 3500 69% 2900 67%攪拌運輸車 6200 89% 5700 106%資料來源工程機械行業信息和估算4 進口增長快于出口貿易其中挖掘機和重型機械受到一定沖擊上半年工程機械產品進出口額為22.71 億美元相比增長93 其中進口18.22 億美元同比增長115 出口4.49 億美元同比增長

5、31 其中挖掘機進口出現井噴達到13510 臺其中二手履帶式設備居多同比增長6 倍多同時零件進口增長加速比增長59 和重型機械進口猛增主要有混凝土攪拌車前鏟裝載機全路面起重機輪胎式挖掘機等0 4 年行業判斷總量方面該行業作為周期性行業受固定資產投資和宏觀政策影響較大預計明年會到達階段性高點結構方面需求結構變遷導致細分子行業有區別在鏟運機械領域,由于施工方式的變化和按揭銷售的推出,挖掘機相對于裝載機的配置比例逐步提高,而散裝水泥發展十五規劃的頒布使拖泵和泵車需求快速增長,而高等級公路通車里程的增加和公路養護體制的市場化,使養路機械的市場需求擴大因此明后年看好挖掘機混泥土機械和路面機械具體影響因素

6、包括1 宏觀政策及固定資產投資下半年央行上調存款準備金率1 個百分點和收緊房地產信貸發出緊縮信號其影響明后年會顯現預計明年固定資產投資增速回落有限在25%左右尤其基礎設施和城鎮化建設加快以及北京奧運會上海世博會東北開發等區域投資熱點保持強勁2 產能擴張情況增幅最大的是挖掘機常林子公司江蘇現代新增一萬輛大宇新增3000 輛沃爾沃建筑設備獨資公司增加3000 輛還有卡特彼勒利渤海爾的合資公司其次裝載機明年桂柳工和廈工合計新增6000 臺龍工和臨工合計4000 臺3 混泥土機械的政策機遇國家關于印發的通知直轄市省會城市沿海開放城市到2003 年12 月31 日禁止在城區現場攪拌混泥土其他城市從200

7、5 年12 月31 日起禁止在城區現場攪拌混泥土國家建設部頒布公路工程施工總承包企業資質等級標準規定一級企業必須要有4 臺以上泵車二級企業要有2 臺以上泵車4 通漲增加成本壓力今年鋼材價格上漲使得行業平均毛利率有所下滑明年生產資料和生活資料價格上漲而行業競爭導致產品降價因而會增加企業成本壓力5 人民幣升值預期弊大于利人民幣升值有利于關鍵零部件進口從而降低制造成本但會刺激機械設備進口從而給部分行業帶來沖擊好在今年9 月15 日起該產業損害預警機制將并入商務部所領導的統一國家體系中減少進口沖擊汽車配件0 3 回顧與0 4 年展望03年總體運行特點1 受汽車產業景氣拉動產銷大幅增長1-9月份我國汽車

8、整車產銷量分別達到320萬和307萬輛同比增長39%和30% 而轎車產銷同比增長超過85% 這有力拉動零部件的配套需求1-9月零部件銷售收入超過千億元同比增長30%2 汽車整車降價和原材料漲價擠壓零部件企業利潤空間1-9月整車價格戰激烈尤其轎車降幅15%左右同時鋼材等原材料漲價,使得零部件公司凈利潤受到兩方面擠壓與去年同期基本持平為重卡配套的一汽四環三季報甚至虧損3 進出口貿易快速增長外資流入加快目前已經形成了240億美元的汽車零部件生產能力國泰君安證券 行業動態月報國泰君安證券研究所網址 www.askgtja.com e-mail gtjaresearch2博世電裝德爾福日野等巨頭加快合資

9、步伐合資企業達800余家進出口貿易方面今年1至8月進口額已經超過65億美元主要集中在自動變速箱轎車用轉向系統以及安全氣囊等出口增長迅速主要為勞動密集型和能源消耗型零部件如座椅保險杠線束鋁輪轂玻璃剎車片離合器散熱器消聲器萬向節等4 三家獨立零部件供應商處于轉型期加快技術的模塊化系統化發展威孚高科萬向錢潮和曙光股份正致力于零部件總成供應商轉變優化與整車廠商合作關系增長潛力巨大04年行業判斷從明后年汽車整車快速發展和產業政策來看汽車零部件行業產銷有望保持30% 以上增長根據規劃今后要形成5 10 家具有較強開發能力和競爭能力能適應系統配套模塊供貨和參與國際分工的零部件企業集團因此成本控制產品規模和技

10、術開發能力決定上市公司業績的兩極分化尤其是整車降價和原材料漲價擠壓零部件企業利潤空間我們給予中性評級影響該行業發展因素包括1 柴油車排放標準對發動機類公司影響不一國家環保總局國家經貿委國家科技部聯合發布了柴油車排放污染防治技術政策柴油車2004 年前后達到歐標準到2008 年達到歐標準2010 年之后爭取與國際排放控制水平接軌這對于發動機和配件類公司來說影響不一威孚高科東安動力已符合歐標準引來發展期而云內動力上柴股份正處于轉型期而江淮動力全柴動力st 常柴正尋求重組2 新汽車產業政策將出臺為零部件行業整合和發展提供良好環境新政策提出要對散件組裝的生產進行限制鼓勵自主開發有利于國產零部件升級換代

11、新政策推動汽車產業結構調整和重組將促進零部件行業整合做大做強3 通漲增加成本壓力今年鋼材價格上漲使得行業平均毛利率有所下滑明年生產資料和生活資料價格上漲而整車降價封殺零部件價格空間因而會增加企業成本壓力4 人民幣升值預期對出口構成沖擊人民幣升值部分抵消勞動力成本優勢增加出口難度同時還會刺激關鍵零部件進口不利于零部件企業做大規模重點上市公司動態目前價值投資理念日益得到市場認可,我們重點推薦有成長性的績優藍籌公司.三一重工高成長的績優股公司是混泥土機械行業領頭羊主營拖泵泵車和壓路機及配件的開發生產和銷售 公司依托靈活經營機制和恰當的競爭策略成為國內混泥土業的泵王公司1-9 月業績0.96 元,全年

12、可達1.33 元左右,明年可達1.56 元左右公司截止2002 年度未分配利潤累計24465.52 萬元,具有分紅送股潛能就行業增長和政策面來看,公司未來三年看好預計該股調整后還有上升空間,建議增持.常林股份 業績大幅增長可持續該公司子公司常州現代是挖掘機行業龍頭也是公司的主要利潤來源施工模式轉變和按揭銷售的推出使得挖掘機行業進入了快速增長階段今年公司每股收益0.57 元左右明年江蘇現代2月份開始生產挖掘機產量在一萬輛左右,每股收益可達0.70 元左右目前8 元左右價位明顯低估,建議增持曙光股份理順產業鏈實施s u v 萬輛工程日前公司正式更名為曙光汽車集團股份有限公司,形成整車車橋零配件和汽

13、車貿易維修的汽車產業鏈,享受東北區域開發機遇和汽車行業增長同時實施suv 萬輛工程為明年產銷兩萬輛的目標進行市場準備預計全年業績0.57 元,從目前公司結構調整和發展態勢看,高增長可持續三年,建議增持國泰君安證券 行業動態月報國泰君安證券研究所網址 www.askgtja.com e-mail gtjaresearch3威孚高科: 享受政策機遇公司是國內最大的柴油機燃油噴射系統生產商,目前通過成本和費用控制力度毛利率和營業利潤率均有所上升.而柴油車排放污染防治技術政策給公司帶來業務機遇兩家合資子公司歐亞噴射系統和中聯電子進入高成長階段,相信隨著明年歐技術排放標準的強制實行增長勢頭會更加迅猛未來

14、3-5 年增長前景看好鑒于目前性價比給予增持建議.本行業主要上市公司的財務預測與價值評估公司 11/15價格近一月漲幅(%)pb 02eps元03eps元02pe 03pe 流通a股(萬股)流通市值(萬元)投資建議上期建議曙光股份 9.64 -0.61 3.08 0.23 0.58 42.17 16.62 7200 69,408 增持 增持云內動力 8.05 -11.34 1.80 0.50 0.46 16.10 17.50 7800 62,930 增持 增持桂柳工 10.12 14.87 3.44 0.38 0 . 7 5 26.63 13.49 11963 121,065 增持 增持威孚高

15、科 10.69 -2.37 2.76 0.47 0.56 22.74 19.08 21600 230,904 增持 中性萬向錢潮 6.92 -9.66 1.78 0.36 0 . 3 7 19.22 18.70 13580 93,972 中性 中性安徽合力 7.05 -0.14 2.78 0.24 0 . 3 3 29.37 21.36 14133 99,638 增持 中性常林股份 7.81 2.59 4.15 0.32 0.57 24.41 13.70 14880 116,212 增持 增持航天機電 6.06 -20.88 2.21 0.17 0.27 35.63 22.40 14144 7

16、9,043 中性 減持山推股份 8.65 4.21 2.77 0.52 0.60 15.96 14.43 18132 156,841 增持 增持東安動力 5.70 -18.91 1.75 0.25 0 . 2 5 22.80 22.80 13858 78,991 中性 增持三一重工 24.06 2.38 3.70 0 87 1 33 27.01 18.09 6000 144,360 增持 增持中聯重科 10 55 3 73 3.52 0.39 0.58 27.05 18.18 13000 137,150 增持 增持資料來源國泰君安證券研究所其中03年eps和pe為預測值注調高公司: 桂柳工每股收益由0 . 7 0 元調為0 . 7 5 元, 安徽合力由0 . 2 6 元調為0 . 3 3 元調低公司: 萬向錢潮每股收益由0 . 4 0 元調為0