2010年注冊會計師全國統一考試財務成本管理試題及參考答案一、單項選擇題(本題型共l4小題，每小題l分，共14分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用 28鉛筆填涂相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。)1.下列關于企業履行社會責任的說法中，正確的是( )。A.履行社會責任主要是指滿足合同利益相關者的基本利益要求B.提供勞動合同規定的職工福利是企業應盡的社會責任C.企業只要依法經營就是履行了社會責任D.履行社會責任有利于企業的長期生存與發展【答案】D。解析：A選項的說法是錯誤的：履行社會責任主要是指滿足合同利益相關者的基本利益要求之外的責任，它屬于道德范疇的責任。B選項的說法是錯誤的：提供勞動合同之外員工的福利是企業應盡的社會責任；C選項的說法是錯誤的：企業履行社會責任是道德范疇的事情，它超出了現存法律的要求；D選項的說法是正確的：不能認為道德問題不會危及企業生存，不道德的行為導致企業失去信用，一旦失去商業信用，資本市場的交易就無法繼續進行，公眾對企業的道德行為失去信心，包括內部交易丑聞、冒險投機、不勝任工作、不廉潔等，會使公司陷入財務危機，這些與企業的生存和發展相關，因此，履行社會責任有利于企業的長期生存與發展。2.下列事項中，有助于提高企業短期償債能力的是( )。A.利用短期借款增加對流動資產的投資B.為擴大營業面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同C.補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產的增加量D.提高流動負債中的無息負債比率【答案】C。解析：A選項不正確：流動比率流動資產/流動負債，利用短期借款增加對流動資產的投資時，分式中的分子分母同時增加一個數額，流動比率不一定增加，不一定能夠提高企業的短期償債能力；B選項不正確：與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同，屬于降低短期償債能力的表外因素；C選項是正確的：凈營運資本是衡量企業短期償債能力的指標，提高凈營運資本的數額，有助于提高企業短期償債能力，凈營運資本長期資本長期資產，當長期資本的增加量超過長期資產的增加量時，凈營運資本增加；D選項不正確：提高流動負債中的無息負債比率不影響流動比率，不影響企業短期償債能力。3.下列關于名義利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。A.名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構報價利率B.計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率C.名義利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數的增加而呈線性遞減D.名義利率不變時，有效年利率隨著期間利率的遞減而呈線性遞增【答案】B。解析：由有效年利率（1+名義利率/m）m-1可知，計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率。4.下列關于“運用資本資產定價模型估計權益成本”的表述中，錯誤的是( )。A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率B.公司三年前發行了較大規模的公司債券，估計系數時應使用發行債券日之后的交易數據計算C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數據D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率【答案】C。解析：由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度，這其中既包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期，所以C選項的說法不正確。5.下列關于期權投資策略的表述中，正確的是( )。A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值B.拋補看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權收取的期權費【答案】C。解析：C選項的說法是正確的：多頭對敲最壞的結果是股價沒有變動，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本。6.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是( )。 A.公司的目標資本結構 B.2009年末的貨幣資金 C.2009年實現的凈利潤 D.2010年需要的投資資本【答案】B。解析：采用剩余股利政策時，應遵循四個步驟：（1）設定目標資本結構；（2）確定目標資本結構下投資所需的股東權益數額；（3）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益資本數額；（4）投資方案所需權益資本已經滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發給股東。其中（1）是有關公司目標資本結構的內容；（2）是要考慮2010年需要的投資資本；（3）、（4）考慮了2009年實現的凈利潤。并沒有考慮到貨幣資金，所以B是不需要考慮的因素。7.下列關于普通股籌資定價的說法中，正確的是( )。A.首次公開發行股票時，發行價格應由發行人與承銷的證券公司協商確定B.上市公司向原有股東配股時，發行價格可由發行人自行確定C.上市公司公開增發新股時，發行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90%D.上市公司非公開增發新股時，發行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票的均價【答案】A。解析：我國公司法規定公司發行股票不準折價發行，即不準以低于股票面額的價格發行，根據我國證券法的規定，股票發行采取溢價發行的，其發行價格由發行人與承銷的證券公司協商確定。所以A是正確的。配股一般采取網上定價發行的方式。配股價格由主承銷商和發行人協商確定。B是錯誤的。上市公司公開增發新股的定價通常按照“發行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發價格。所以C是錯誤的。非公開發行股票的發行價格應不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。所以D是錯誤的。8.使用成本分析模式確定最佳現金持有量時，持有現金的總成本不包括現金的 ( )。 A.管理成本 B.機會成本 C.交易成本 D.短缺成本【答案】C。 解析：在成本分析模式下，企業持有的現金，將會有三種成本：機會成本，管理成本，短缺成本。9.某公司生產所需的零件全部通過外購取得，公司根據擴展的經濟訂貨量模型確定進貨批量。下列情形中，能夠導致零件經濟訂貨量增加的是( )。A.供貨單位需要的訂貨提前期延長 B.每次訂貨的變動成本增加C.供貨單位每天的送貨量增加 D.供貨單位延遲交貨的概率增加【答案】B。解析：存貨陸續供應和使用的經濟訂貨量公式為:10.某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，不會導致實際利率(利息與可用貸款額的比率)高于名義利率(借款合同規定的利率)的是( )。A.按貸款一定比例在銀行保持補償性余額B.按貼現法支付銀行利息C.按收款法支付銀行利息D.按加息法支付銀行利息【答案】C。解析：對于借款企業來講，補償性余額會提高借款的實際利率。貼現法會使貸款的實際利率高于名義利率。加息法會使企業所負擔的實際利率高于名義利率大約1倍。所以C是正確的選項。11.下列關于成本計算分步法的表述中，正確的是( )。A.逐步結轉分步法不利于各步驟在產品的實物管理和成本管理B.當企業經常對外銷售半成品時，應采用平行結轉分步法C.采用逐步分項結轉分步法時，無須進行成本還原D.采用平行結轉分步法時，無須將產品生產費用在完工產品和在產品之間進行分配【答案】C。解析：逐步結轉分步法在完工產品與在產品之間分配費用，是指各步驟完工產品與在產品之間的分配，能為各生產步驟的在產品實物管理及資金管理提供資料，所以A不正確。采用逐步綜合結轉分步法，要進行成本還原，采用逐步分項結轉分步法，無須進行成本還原，所以C正確。平行結轉分步法不計算半成品成本，因此企業經常對外銷售半成品不應采用此方法，B不正確。平行結轉分步法每個生產步驟的生產費用都要在其完工產品與月末在產品之間分配，只是這里的完工產品是最終完工產品，在產品是廣義在產品，所以D不正確。12.某項作業為增值作業，每月的增值作業標準數量為800小時，標準單位固定成本為40元小時，標準單位變動成本為26元小時。2010年6月，該項作業的實際作業產出為720小時，實際單位固定成本為45元小時，實際單位變動成本為28元小時。根據作業成本管理方法，該項作業的非增值成本是( )元。A.3 200 B.3 600 C.4 640 D.5 040【答案】A。解析：增值作業的非增值成本=（增值作業標準產出數量-當前的實際作業產出數量）標準單位固定成本=（800-720）40=3200（元）。所以A選項正確。13.下列關于制定正常標準成本的表述中，正確的是( )。A.直接材料的價格標準不包括購進材料發生的檢驗成本B.直接人工標準工時包括直接加工操作必不可少的時間，不包括各種原因引起的停工工時C.直接人工的價格標準是指標準工資率，它可以是預定的工資率，也可以是正常的工資率D.固定制造費用和變動制造費用的用量標準可以相同，也可以不同。例如，以直接人工工時作為變動制造費用的用量標準，同時以機器工時作為固定制造費用的用量標準【答案】C。解析：直接材料的價格標準包括發票價格、運費、檢驗和正常損耗等成本，是取得材料的完全成本，所以A選項錯誤。直接人工標準工時包括直接加工操作必不可少的時間，以及必要的間歇和停工，如工間休息、調整設備時間、不可避免的廢品耗用工時等，所以B選項錯誤。固定制造費用與變動制造費用的用量標準要保持一致，以便進行差異分析，D選項錯誤。直接人工的價格標準是指標準工資率，它可能是預定的工資率，也可能是正常的工資率，C選項正確。14.某生產車間是一個標準成本中心。為了對該車間進行業績評價，需要計算的責任成本范圍是( )。A.該車間的直接材料、直接人工和全部制造費用B.該車間的直接材料、直接人工和變動制造費用C.該車間的直接材料、直接人工和可控制造費用D.該車間的全部可控成本【答案】D。解析：責任成本是以具體的責任單位（部門、單位或個人）為對象，以其承擔的責任為范圍所歸集的成本，也就是特定責任中心的全部可控成本，所以D選項是正確的。二、多項選擇題(本題型共8小題，每小題2分，共16分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用28鉛筆填涂相應的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。)1.下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有( )。A.現值指數法克服了凈現值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數值上等于投資項目的凈現值除以初始投資額B.動態回收期法克服了靜態回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性C.內含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現金流的變化而變化D.內含報酬率法不能直接評價兩個投資規模不同的互斥項目的優劣【答案】BD。解析：現值指數是未來現金流入現值與現金流出現值的比率，它不等于凈現值除以初始投資額，所以選項A不正確；內含報酬率是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的的折現率，可見它是根據現金流量計算的，所以它的大小會隨著現金流量的變化而變化。所以，選項C不正確。2.下列關于資本結構理論的表述中，正確的有( )。A.根據MM理論，當存在企業所得稅時，企業負債比例越高，企業價值越大B.根據權衡理論，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本是確定最優資本結構的基礎C.根據代理理論，當負債程度較高的企業陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈現值為正的項目D.根據優序融資理論，當存在外部融資需求時，企業傾向于債務融資而不是股權融資【答案】ABD。解析：根據有企業所得稅條件下的MM理論，因為債務利息可以稅前扣除，形成了債務利息的抵稅收益，增加了企業的現金流量，增加了企業的價值。隨著企業負債比例的提高，企業價值也隨之提高。所以，選項A正確。根據代理理論，當經理代表股東利益時，經理和股東傾向于選擇高風險的投資項目，特別是當企業遇到財務困境時，即使投資項目的凈現值為負，股東仍有動機投資于凈現值為負的高風險項目。所以，選項C不正確。3.某公司是一家生物制藥企業，目前正處于高速成長階段。公司計劃發行l0年期限的附認股權債券進行籌資。下列說法中，正確的有( )。A.認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克一斯科爾斯模型對認股權證進行定價B.使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執行時，可以以高于債券發行日股價的執行價格給公司帶來新的權益資本C.使用附認股權債券籌資的缺點是當認股權證執行時，會稀釋股價和每股收益D.為了使附認股權債券順利發行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間【答案】CD。解析：布萊克-斯科爾斯模型假設沒有股利支付，看漲期權可以適用。認股權證不能假設有效期限內不分紅，5-10年不分紅很不現實，因此不能用布萊克-斯科爾斯模型定價。所以，選項A不正確。附帶認股權債券的發行者主要目的是發行債券而不是發行股票，是為了發債而附帶期權。而且如果將來公司發展良好，股票價格會大大超過執行價格，原有股東會蒙受較大損失。所以，選項B不正確。4.在進行標準成本差異分析時，通常把變動成本差異分為價格脫離標準造成的價格差異和用量脫離標準造成的數量差異兩種類型。下列標準成本差異中，通常應由生產部門負責的有( )。A.直接材料的價格差異 B.直接人工的數量差異C.變動制造費用的價格差異 D.變動制造費用的數量差異【答案】BD。解析：材料價格差異是在采購過程中形成的，不應由耗用材料的生產部門負責，而應由采購部門對其作出說明。所以，不選A。直接人工數量差異、即直接人工效率差異，它主要是生產部門的責任。所以，選B。變動制造費用價格差異，即變動制造費用耗費差異，主要是部門經理的責任。所以，不選C。變動制造費用數量差異，即變動制造費用效率差異，主要是生產部門的責任。所以，選D。5.下列關于固定制造費用差異的表述中，正確的有( )。A.在考核固定制造費用的耗費水平時以預算數作為標準，不管業務量增加或減少，只要實際數額超過預算即視為耗費過多B.固定制造費用閑置能量差異是生產能量與實際產量的標準工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積 ，C.固定制造費用能量差異的高低取決于兩個因素：生產能量是否被充分利用、已利用生產能量的工作效率D.固定制造費用的閑置能量差異計入存貨成本不太合理，最好直接結轉本期損益【答案】ACD。解析：本題主要考核要點是固定制造費用的差異分析。固定制造費用耗費差異是指固定制造費用的實際金額與固定制造費用預算金額之間的差異，所以其不因業務量而變，實際數超過預算數即為耗費過多，A正確；固定制造費用能量差異可以分為實際工時未達到生產能量而形成的閑置能量差異和實際工時脫離標準工時形成的效率差異，公式上來說是生產能量與實際產量的標準工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積，所以B錯誤，C正確；閑置能量差異是一種損失，不能在未來換取收益，作為資產計入存貨成本并不合理，應該作為期間費用計入當前損益，所以D正確。6.下列關于變動成本法和完全成本法的說法中，正確的有( )。A.按照變動成本法計算的單位成本總是低于按照完全成本法計算的單位成本B.按照變動成本法計算的利潤總是低于按照完全成本法計算的利潤C.按照變動成本法計算的利潤不受當期產量的影響D.按照變動成本法提供的成本資料能夠滿足企業長期決策的需要【答案】AC。解析：由于變動成本法中生產成本不包括固定制造費用，所以其單位成本總是低于完全成本法計算的單位成本，A正確；變動成本法計算的利潤受銷量影響，不受當期產量的影響，C正確。 7.下列關于內部轉移價格的表述中，正確的有( )。A.在中間產品存在完全競爭市場時，市場價格是理想的轉移價格B.如果中間產品沒有外部市場，可以采用內部協商轉移價格C.采用變動成本加固定費作為內部轉移價格時，供應部門和購買部門承擔的市場風險不同D.采用全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，可能會使部門經理作出不利于企業整體的決策【答案】CD。解析：本題主要考核內部轉移價格的幾種類型：在中間產品存在完全競爭市場的情況下，市場價格減去對外的銷售費用，是理想的轉移價格，A不正確；如果中間產品存在非完全競爭的外部市場，可以采用內部協商轉移價格，B不正確；采用變動成本加固定費作為內部轉移價格時，供應部門基本可以保持一定的利潤水平，幾乎不承擔市場需求變化的風險，而購買部門在市場需求很少時，需要的中間產品較少，但仍要支付固定費，承擔的市場波動風險較大，C正確；采用全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，會使部門經理維持較高的成本水平來獲得較高的利潤，這種決策不利于企業整體發展，D正確。8.剩余收益是評價投資中心業績的指標之一。下列關于剩余收益指標的說法中，正確的有( )。A.剩余收益可以根據現有財務報表資料直接計算B.剩余收益可以引導部門經理采取與企業總體利益一致的決策C.計算剩余收益時，對不同部門可以使用不同的資本成本D.剩余收益指標可以直接用于不同部門之間的業績比較【答案】BC。解析：剩余收益的計算涉及資本成本的確定，不同部門的資產或者是同一部門的不同財產按照風險程度確定其資本成本，該項數據來自于對未來風險的評估，并不能從現有的財務報表資料直接計算取得，A錯誤，C正確；剩余收益是絕對數指標，不會產生次優化選擇問題，但不利于不同部門之間的比較，所以B正確，D錯誤。三、計算分析題（本題型共6小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分為6分；如使用英文解答，須全部使用英文，最高得分為11分。第2小題至第6小題須使用中文解答。第2小題至第4小題每小題5分，第5小題和第6小題第小題6分。本題型最高得分為38分，要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一，在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）1.A公司是一家制造醫療設備的上市公司，每股凈資產是4.6元，預期股東權益凈利率是16%，當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關數據。可比公司名稱市凈率 預期股東權益凈利率 甲815%乙613%丙511%丁917%要求：（1）使用市凈率（市價/凈資產比率）模型估計目標企業股票價值時，如何選擇可比企業？（2）使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。（3）分析市凈率估價模型的優點和局限性。【答案】（1）市凈率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險（權益資本成本）和股東權益凈利率，選擇可比企業時，需要先估計目標企業的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業。在這四個因素中，最重要的是驅動因素是股東權益凈利率，應給予足夠的重視。 （2）根據可比企業甲企業，A公司的每股價值8/15%16%4.639.25（元） 根據可比企業乙企業，A公司的每股價值6/13%16%4.633.97（元） 根據可比企業丙企業，A公司的每股價值5/11%16%4.633.45（元） 根據可比企業丁企業，A公司的每股價值9/17%16%4.638.96（元） A企業的每股價值（39.2533.9733.4538.96）/436.41（元） （3）市凈率估價模型的優點： 首先，凈利為負值的企業不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數企業。 其次，凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解。再次，凈資產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱。 最后，如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。 市凈率的局限性： 首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。 其次，固定資產很少的服務性企業和高科技企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。 最后，少數企業的凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。2.B公司是一家制造企業，2009年度財務報表有關數據如下： 單位：萬元項目2009年營業收入10000營業成本6000銷售及管理費用3240息前稅前利潤760利息支出135利潤總額625所得稅費用125凈利潤500本期分配股利350本期利潤留存150期末股東權益2025期末流動負債700期末長期負債1350期末負債合計2050期末流動資產1200期末長期資產2875期末資產總計4075B公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為1000萬股。假設B公司的資產全部為經營資產，流動負債全部是經營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩定增長狀態，未來年度將維持2009年的經營效率和財務政策不變（包括不增發新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。2009年的期末長期負債代表全年平均負債，2009年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。要求：（1）計算B公司2010年的預期銷售增長率。（2）計算B公司未來的預期股利增長率。（3）假設B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權資本成本和加權平均資本成本。【答案】（1）由于2010年滿足可持續增長的條件，所以， 2010年的預期銷售增長率2009年的可持續增長率150/（2025150）8% （2）由于該企業滿足可持續增長率的條件，所以預期股利的增長率也應該是8% （3）股權資本成本（350/1000）（18%）/9.458%12% 加權平均資本成本135/1350（125%）1350/（13502025）12%2025/（20251350）10.2%3.C企業在生產經營淡季，需占用1250萬元的流動資產和1875萬元的固定資產；在生產經營高峰期，會額外增加650萬元的季節性存貨需求。企業目前有兩種營運資本籌資方案。方案1：權益資本、長期債務和自發性負債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。方案2：權益資本、長期債務和自發性負債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。要求：（1）如采用方案1,計算C企業在營業高峰期和營業低谷時的易變現率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。（2）如采用方案2,計算C企業在營業高峰期和營業低谷時的易變現率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。（3）比較分析方案1與方案2的優缺點。【答案】（1）C企業在營業低谷的易變現率（34001875）/12501.22 C企業在營業高峰的易變現率（34001875）/（1250650）0.8 該方案采用的是保守型營運資本籌資策略 （2）C企業在營業低谷的易變現率（30001875）/12500.9 C企業在營業高峰的易變現率（30001875）/（1250650）0.59 該方案采用的是激進型營運資本籌資策略 （3）方案1是一種風險和收益均較低的營運資本籌集政策。方案2是一種收益性和風險性均較高的營運資本籌資政策。4.D物業公司在服務住宅區內開設了一家家政服務中心，為住宅區內住戶提供鐘點家政服務。家政服務中心將物業公司現有辦公用房作為辦公場所，每月固定分攤物業公司折舊費、水電費、電話費等共計4000元。此外，家政服務中心每月發生其他固定費用900元。家政服務中心現有2名管理人員，負責接聽顧客電話、安排調度家政工人以及其他管理工作，每人每月固定工資2000元；招聘家政工人50名，家政工人工資采取底薪加計時工資制，每人除每月固定工資350元外，每提供1小時家政服務還可獲得6元錢。家政服務中心按提供家政服務小時數向顧客收取費用，目前每小時收費10元，每天平均有250小時的家政服務需求，每月按30天計算。根據目前家政工人的數量，家政服務中心每天可提供360小時的家政服務。為了充分利用現有服務能力。家政服務中心擬采取降價10%的促銷措施。預計降價后每天的家政服務需求小時數將大幅提高。要求：（1）計算采取降價措施前家政服務中心每月的邊際貢獻和稅前利潤。（2）計算采取降價措施前家政服務中心每月的盈虧臨界點銷售量和安全邊際率。（3）降價后每月家政服務需求至少應達到多少小時，降價措施才是可行的？此時的安全邊際是多少？【答案】（1）邊際貢獻250301025030630000（元） 固定成本4000900200023505026400（元） 稅前利潤30000264003600（元） （2）盈虧臨界銷售量26400/（106）6600（小時） 安全邊際率（250306600）/（25030）12% （3）假設最低銷售量為X小時 有等式：X10（110%）630000成立，解得：最低銷售量為10000小時 安全邊際1000026400/（96）910800（元）5.E公司生產、銷售一種產品，該產品的單位變動成本是60元，單位售價是80元。公司目前采用30天按發票金額付款的信用政策，80%的顧客（按銷售量計算，下同）能在信用期內付款，另外20%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用，公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。為了擴大銷售量、縮短平均收現期，公司擬推出“5/10、2/20、n/30”的現金折扣政策。采用該政策后，預計銷售量會增加15%，40%的顧客會在10天內付款，30%的顧客會在20天內付款，20%的顧客會在30天內付款，另10%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時供貨，平均存貨水平需提高到24000件，其他條件不變。假設等風險投資的最低報酬率為12%，一年按360天計算。要求：（1）計算改變信用政策后邊際貢獻、收賬費用、應收賬款應計利息、存貨應計利息、現金折扣成本的變化。（2）計算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應推出該現金折扣政策。【答案】（1）改變信用政策后的銷售額變化3600015%80（元） 邊際貢獻增加額（8060）/80（元） 收賬費用減少額360008020%5%36000（115%）8010%5%12240（元） 改變信用政策前平均收賬天數3080%20%（3020）34（天） 改變信用政策前應收賬款應計利息3600080/36060/803412%24480（元） 改變信用政策后平均收賬天數40%1030%2020%3010%（3020）21（天） 改變信用政策后應收賬款應計利息3600080/360（115%）60/802112%17388（元） 應收賬款應計利息減少額24480173887092（元） 存貨應計利息增加額（24002000）6012%2880（元） 現金折扣成本增加額36000（115%）8040%5%36000（115%）8030%2%86112（元） （2）改變信用政策后的凈損益增加12240709228808611238340（元） 所以該公司應該推出現金折扣政策。6.為擴大生產規模，F公司擬添置一臺主要生產設備，經分析該項投資的凈再會大于零。該設備預計使用6年，公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關資料如下：如時自行購置該設備，需要支付買價760萬元，并需支付運輸費10萬元、安裝調試費30萬元。稅法允許的設備折扣年限為8年，按直線法計提折舊，殘值率為5%。為了保證設備的正常運轉，每年需支付維護費用30萬元，6年后設備的變現價值預計為280萬元。如果以租賃方式取得該設備，租賃公司要求的租金為每年170萬元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內不得退租。租賃公司負責設備的運輸和安裝調試，并負責租賃期內設備的維護。租賃期滿設備所有權不轉讓。F公司使用的所得稅稅率為25%，稅前借款（有擔保）利率為8%，該投資項目的資本成本為12%。要求：（1）計算租賃資產成本、租賃期稅后現金流量、租賃期末資產的稅后現金流量。（2）計算租賃方案相對于自行購置方案的凈現值，并判斷F公司應當選擇自行購置方案還是租賃方案。【答案】（1）租賃資產成本7601030800（萬元） 自購方案每年的折舊額800（15%）/895（萬元） 租賃期每年的稅后現金流量170（125%）9525%30（125%）128.75（萬元） 租賃期滿資產的賬面余值800956230（萬元） 租賃期末資產的稅后現金流量280（280230）25%267.5（萬元） （2）稅后擔保借款的利率8%（125%）6% 相對于自購方案而言 租賃方案的凈現值800128.75（P/A，6%，6）267.5（P/F，12%，6）31.38（萬元） 由于凈現值大于零，所以應該采用租賃方案。四、綜合題（本題型共2小題，第1小題19分，第2小題18分，共37分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效）1.G公司是一家生產企業，2009年度的資產負債表和利潤表如下所示：資產負債表編制單位：G公司 2009年12月31日 單位：萬元資產金額負債和股東權益金額貨幣資金95短期借款300交易性金融資產5應付賬款535應收賬款400應付職工薪酬25存貨450應付利息15其他流動資產50流動負債合計875流動資產合計1 000長期借款600可供金融資產10長期應付款425固定資產1 900非流動負債合計1 025其他非流動資產90負債合計1 900非流動資產合計2 000股本500未分配利潤600股東權益合計1 100資產總計3 000負債和股東權益總計3 000利潤表編制單位：G公司2009年單位：萬元項目金額一、營業收入4 500減：營業成本2 250銷售及管理費用1 800財務費用72資產減值損失12加：公允價值變動收益-5二、營業利潤361加：營業外收入8減：營業外支出6三、利潤總額363減：所得稅費用（稅率25%）90.75四、凈利潤272.25G公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為500萬股，2010年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經營活動必需的資金，長期應付款是經營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產減值損失是經營資產減值帶來的損失，公允價值變動收益必屬于交易性金融資產公允價值變動產生的收益。G公司管理層擬用改進的財務分析體系評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下財務比率的行業平均數據：財務比率行業平均數據凈經營資產凈利率16.60%稅后利息率6.30%經營差異率10.30%凈財務杠桿0.5236杠桿貢獻率5.39%權益凈利率21.99%為進行2010年度財務預測，G公司對2009年財務報表進行了修正，并將修正后結果作為基期數據，具體內容如下：年份2009年（修正后基期數據）利潤表項目（年度）營業收入4 500稅后經營凈利潤337.5減：稅后利息費用54凈利潤合計283.5資產負債表項目（年末）：凈經營性營運資本435凈經營性長期資產1 565凈經營資產合計2 000凈負債900股本500未分配利潤600股東權益合計1 100G公司2010年的預計銷售增長率為8%，凈經營性營運資本、凈經營性長期資產、稅后經營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結構（凈負/凈經營資產）作為2010年的目標資本結構。公司2010年不打算增發新股，稅前借款利率預計為8%，假定公司物末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據年末凈負債和預計借款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%。加權平均資本成本為10%。要求：（1）計算G公司2009年度的凈經營資產、凈負債、稅后經營凈利潤和金融損益。（2）計算G公司2009年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業平均水平的原因。（3）預計G公司2010年度的實體現金流量、債務現金流量和股權現金流量。（4）如果G公司2010年及以后年度每年的現金流量保持8%的穩定增長，計算其每股股權價值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。【答案】（1）凈經營資產凈負債+股東權益=900+1100=2000（萬元）凈負債金融負債-金融資產=300+15+600-5-10900（萬元）稅后經營凈利潤（363+72+5）（1-25%）330（萬元） 稅前金融損益72+577（萬元）稅后金融損益（72+5）（1-25%）57.75（萬元）（2）凈經營資產凈利率330/2 000100%16.5%稅后利息率57.75/900100%6.42%經營差異率16.5%-6.42%10.08%凈財務杠桿900/1 1000.82杠桿貢獻率10.08%0.828.27%權益凈利率16.5%+8.27%24.77%與同行業相比權益凈利率高，原因在于凈財務杠桿高。（3）實體現金流量337.5（1+8%）-20008%204.5（萬元）債務現金流量77.76（1-25%）-（972-900）-13.68（萬元）股權現金流量306.18-（1188-1100）218.18（萬元）（4）假設權益資本成本為K，則：8%（1-25%）900/2 000+K1 100/2 000=10%解得：權益資本成本K=13.27%股權價值=218.18/（13.27%-8%）=4 140.04（萬元）每股股權價值=4140.04/5008.28（元）2010年年初的股價20元高于每股股權價值8.28元，2010年年初的股價被市場高估了。2.H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預期增長率為6%。公司現在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：方案1：按照目前市價增發股票200萬股。方案2：平價發行10年期的長期債券。目前新發行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種