第十章財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)第一節(jié)財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容與方法一、財(cái)務(wù)分析的含義和內(nèi)容（一）含義（二）內(nèi)容-1、償債能力分析；2、營(yíng)運(yùn)能力分析；3、獲利能力分析；4、發(fā)展能力分析；5、現(xiàn)金流量分析等五個(gè)方面所有者-關(guān)心其資本的保值和增值狀況；主要進(jìn)行企業(yè)盈利能力分析債權(quán)人-首先關(guān)注的是其投資的安全性，因此主要進(jìn)行企業(yè)償債能力分析，同時(shí)也關(guān)注企業(yè)盈利能力分析。經(jīng)營(yíng)決策者-關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)母鞣矫妫▋攤芰Α⑦\(yùn)營(yíng)能力、獲利能力、發(fā)展能力，主要進(jìn)行各方面綜合分析，并關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。政府-兼具多重身份，既是宏觀經(jīng)濟(jì)管理者，又是國(guó)有企業(yè)的所有者和重要的市場(chǎng)參與者，因此政府對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的關(guān)注點(diǎn)因所具身份不同而異。二、財(cái)務(wù)分析的方法-1、比較分析法；2、比率分析法；3、因素分析法（一）比較分析法1、趨勢(shì)分析法2、橫向比較法3、預(yù)算差異分析法比較分析法的具體運(yùn)用主要有三種方式：重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較會(huì)計(jì)報(bào)表的比較會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成的比較定基動(dòng)態(tài)比率分析期數(shù)額/固定基期數(shù)額反映長(zhǎng)期趨勢(shì)環(huán)比動(dòng)態(tài)比率分析期數(shù)額/前期數(shù)額反映短期趨勢(shì)采用比較分析法時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意以下問(wèn)題：第一，用于對(duì)比的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)，在計(jì)算口徑上必須一致；第二，應(yīng)剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況；第三，應(yīng)運(yùn)用例外原則，對(duì)某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作重點(diǎn)分析，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對(duì)策，趨利避害。（二）比率分析法-1、構(gòu)成比率2、效率比率（某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系；如利潤(rùn)率類指標(biāo)）3、相關(guān)比率（反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。如周轉(zhuǎn)率類指標(biāo)）采用比率分析法時(shí)應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：（1）對(duì)比項(xiàng)目的相關(guān)性（比率指標(biāo)的分子分母必須具有相關(guān)性）。（2）對(duì)比口徑的一致性（分子分母必須在計(jì)算時(shí)間、范圍等方面保持口徑一致）。如凈資產(chǎn)收益率。（3）衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。（三）因素分析法-1、連環(huán)替代法；2、差額分析法注意：1.因素分解的關(guān)聯(lián)性。（指標(biāo)與因素存在因果關(guān)系）2.因素替代的順序性。替代因素時(shí)，必須按照各因素的依存關(guān)系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否則就會(huì)得出不同的計(jì)算結(jié)果。3.順序替代的連環(huán)性。（每次替代是在上一次的基礎(chǔ)上進(jìn)行的）4.計(jì)算結(jié)果的假定性。分析時(shí)應(yīng)力求使這種假定合乎邏輯、具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義，這樣，計(jì)算結(jié)果的假定性，才不至于妨礙分析的有效性。三、財(cái)務(wù)分析的局限性-1、資料來(lái)源的局限性；2、分析方法的局限性；3、分析指標(biāo)的局限性四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)目前我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)主要使用的是功效系數(shù)法（又叫功效函數(shù)法）。第二節(jié)基本的財(cái)務(wù)報(bào)表分析命名規(guī)律母子率如資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等。子比率如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。主要為短期償債能力指標(biāo)，分母一般為“流動(dòng)負(fù)債”。周轉(zhuǎn)率某項(xiàng)目周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)額/該項(xiàng)目平均金額某項(xiàng)目周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)額一般為收入凈額（存貨周轉(zhuǎn)率使用銷售成本）比率構(gòu)造規(guī)律分子分母的時(shí)間特征必須保持一致。這里存在三種情況：時(shí)點(diǎn)數(shù)/時(shí)點(diǎn)數(shù)；時(shí)期數(shù)/時(shí)期數(shù)；時(shí)期數(shù)/時(shí)點(diǎn)數(shù)。第三種情況下，分母一般使用平均數(shù)。一、償債能力分析（一）短期償債能力分析-1.營(yíng)運(yùn)資金；2.流動(dòng)比率；3.速動(dòng)比率；4.現(xiàn)金比率1.營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資金是絕對(duì)數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的比較。2.流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率越大通常短期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。一般情況下，營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素3.速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債一般情況下，速動(dòng)比率越大，短期償債能力越強(qiáng)。影響此比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。4.現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率剔除了應(yīng)收賬款對(duì)償債能力的影響，最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力。經(jīng)驗(yàn)研究表明，0.2的現(xiàn)金比率就可以接受。這一比率過(guò)高，就意味著企業(yè)過(guò)多資源占用在盈利能力較低的現(xiàn)金資產(chǎn)上從而影響企業(yè)盈利能力。【提示】一般情況下：流動(dòng)比率 速動(dòng)比率現(xiàn)金比率。（二）長(zhǎng)期償債能力分析-1、資產(chǎn)負(fù)債率；2、產(chǎn)權(quán)比率；3、權(quán)益乘數(shù)；4、利息保障倍數(shù)1.資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額總額）100%這一比率越低，表明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障能力越高，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)2.產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額所有者權(quán)益100%般來(lái)說(shuō)，這一比率越低，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高。3.權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)額所有者權(quán)益總額產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率三者是同方向變動(dòng)的，如果一個(gè)指標(biāo)達(dá)到最大，另外兩個(gè)指標(biāo)也達(dá)到最大。4.利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)/全部利息費(fèi)用（1）該比率越高，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從長(zhǎng)期看，利息保障倍數(shù)至少要大于1（國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為3）。（三）影響償債能力的其他因素1.可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)或授信額度；2.資產(chǎn)質(zhì)量；3.或有事項(xiàng)和承諾事項(xiàng)；4.經(jīng)營(yíng)租賃二、營(yíng)運(yùn)能力分析（一）流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;2.存貨周轉(zhuǎn)率;3.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入凈額應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算期天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)2.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售成本存貨平均余額；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算期天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)3.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入凈額流動(dòng)資產(chǎn)平均余額；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算期天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（二）固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額固定資產(chǎn)平均凈值（三）總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額資產(chǎn)平均總額季平均占用額（1/2季初第一月末第二月末1/2季末）3年平均占用額（1/2年初第一季末第二季末第三季末1/2年末）4三、盈利能力分析、銷售毛利率；、銷售凈利率；、總資產(chǎn)凈利率；、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率銷售毛利率銷售毛利率銷售毛利銷售收入其中：銷售毛利銷售收入銷售成本銷售凈利率銷售凈利率凈利潤(rùn)銷售收入總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率（凈利潤(rùn)平均總資產(chǎn)）100%【提示】總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)平均所有者權(quán)益）100%【提示】?jī)糍Y產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)凈利潤(rùn)平均總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)四、發(fā)展能力分析、銷售收入增長(zhǎng)率；、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率；、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率；、資本保值增值率；、資本積累率資本保值增值率期末所有者權(quán)益期初所有者權(quán)益100%資本積累率本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額/年初所有者權(quán)益100%五、現(xiàn)金流量分析（2013年新增）（一） 獲取現(xiàn)金能力的分析1、銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~銷售收入2、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~普通股股數(shù)3、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~企業(yè)平均資產(chǎn)總額100%（二）收益質(zhì)量分析1、凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)經(jīng)營(yíng)凈收益/凈利潤(rùn)=（凈利潤(rùn)非經(jīng)營(yíng)凈收益）/凈利潤(rùn)非經(jīng)營(yíng)凈收益是指投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的投資收益、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外收支等。凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)越小,非經(jīng)營(yíng)收益所占比重越大,收益質(zhì)量越差,因?yàn)榉墙?jīng)營(yíng)收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力,可持續(xù)性較低。2、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/（經(jīng)營(yíng)凈收益非付現(xiàn)費(fèi)用）現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明一部分收益尚未取得現(xiàn)金，停留在實(shí)物或債權(quán)形態(tài)，而實(shí)物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于現(xiàn)金，應(yīng)收賬款不一定能足額變現(xiàn)，存貨也有貶值的風(fēng)險(xiǎn)，所以未收現(xiàn)的收益質(zhì)量低于已收現(xiàn)的收益。現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營(yíng)運(yùn)資金，取得收益的代價(jià)增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績(jī)。第三節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析一、上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo)（一） 每股收益1、基本每股收益（1）發(fā)行新股應(yīng)按照時(shí)間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（加到分母中去）。回購(gòu)股份也應(yīng)按照時(shí)間進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（從分母中減去）。發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通股股數(shù)當(dāng)期新發(fā)普通股股數(shù)（已發(fā)行時(shí)間報(bào)告期時(shí)間）當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)（已回購(gòu)時(shí)間報(bào)告期時(shí)間）送紅股新增的股數(shù)不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，可以直接計(jì)入分母。2.稀釋每股收益企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股：是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。（1）可轉(zhuǎn)換公司債券-計(jì)算前提：假設(shè)稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為普通股。分子的調(diào)整項(xiàng)目為可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額；利息（1稅率）分母的調(diào)整項(xiàng)目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用（2）認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)-行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。作為分子的凈利潤(rùn)金額一般不變；分母的調(diào)整項(xiàng)目為增加的普通股股數(shù)，同時(shí)還應(yīng)考慮時(shí)間權(quán)數(shù)。增加的普通股股數(shù)擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)行權(quán)價(jià)格擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格每股收益越高，表明投資價(jià)值越大。【提示】每股收益多并不意味著每股股利多，此外每股收益不能反映股票的風(fēng)險(xiǎn)水平。（二）每股股利-影響因素：獲利能力、股利發(fā)放政策、投資機(jī)會(huì)（三）市盈率每股市價(jià)每股收益影響因素：上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性；投資者所獲取報(bào)酬率的穩(wěn)定性；市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。（四）每股凈資產(chǎn)-利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ龋梢院饬可鲜泄竟善钡耐顿Y價(jià)值。（五）市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)一般來(lái)說(shuō)，市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，反之，則投資價(jià)值較低二、管理層討論與分析管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告中管理層：1、對(duì)于本企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)分析；2、對(duì)企業(yè)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性判斷；3、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所描述的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的解釋；4、對(duì)經(jīng)營(yíng)中固有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的揭示；5、對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期。【提示】（1）管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告的重要組成部分。其信息披露在上市公司中期報(bào)告中在“管理層討論與分析”部分出現(xiàn)；在年報(bào)中則在“董事會(huì)報(bào)告”部分中出現(xiàn)。（2）西方國(guó)家的披露原則是強(qiáng)制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國(guó)也基本實(shí)行這種原則。上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：（1）報(bào)告期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的解釋；（2）企業(yè)未來(lái)發(fā)展的前瞻性信息。第四節(jié)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與考核一、企業(yè)綜合績(jī)效分析的方法（一）杜邦分析法-以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心（二）沃爾評(píng)分法1.傳統(tǒng)的沃爾評(píng)分法指標(biāo)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)分值（實(shí)際比率標(biāo)準(zhǔn)比率）【存在的問(wèn)題】1.未能證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財(cái)務(wù)比率；2.未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性；3.當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)缺陷是由相對(duì)比率與比重相“乘”而引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。2.現(xiàn)代沃爾評(píng)分法一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長(zhǎng)能力，它們之間大致可按532的比重來(lái)分配。特點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)比率以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，應(yīng)規(guī)定其上限和下限，以減少個(gè)別指標(biāo)異常對(duì)總分造成不合理的影響。每分比率差（最高比率標(biāo)準(zhǔn)比率）（最高評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分）調(diào)整分（實(shí)際比率標(biāo)準(zhǔn)比率）每分比率差指標(biāo)評(píng)