江蘇省紡織服裝行業分析報告東方金誠國際信用評估有限公司二一年二月東方金誠國際信用評估有限公司 地 址：北京市海淀區西直門北大街54號伊泰大廈五層 100082電 話傳 真網 址：內容概要l 紡織服裝業是我國的優勢支柱產業，在我國國民經濟發展中占有重要的地位，紡織服裝產品也是我國重要的外貿產品。l 紡織服裝業屬于典型的勞動密集型產業，產業集中度較低，以中小企業為主，并呈現產業集群化發展態勢，產業集群主要集中在長江三角洲、珠江三角洲和環渤海三角洲這三大經濟圈中，但企業間的同質化競爭較為激烈。l 紡織服裝業與國內GDP增長有較強的正相關性。2009年三季度以來，中國經濟已率先走出金融危機影響，步入復蘇之路，紡織服裝業也進入行業復蘇階段，而在未來幾年主要以國內消費和投資對GDP拉動，以及外貿出口回升的情況下，紡織服裝業也將從復蘇期進入增長期。l 江蘇省是紡織服裝業大省，紡織服裝產銷量位居全國前列，紡織服裝業產值占省內GDP的比重也較高。當前江蘇省已進入工業化后期發展階段，工業化程度較高，紡織服裝業在江蘇省內發展的經濟基礎環境較好，但紡織服裝業整體上對出口的依賴度仍較大。l 中小企業是江蘇省紡織服裝產業的主力軍，中小紡織服裝企業的產值約占整個江蘇省紡織服裝業產值的57%。蘇南是中小紡織服裝企業比較集中的地區，企業的收入、盈利狀況相對較好；不過隨著成本壓力的增大，蘇北地區在土地、勞動力等生產要素方面的比較優勢已開始顯現出來，未來蘇南地區部分中小紡織服裝企業有望在政策的指引下向蘇北梯次轉移。l 從產業鏈的角度來看，江蘇省紡織服裝企業的產業集聚度較高，產業集群發展較好，涵蓋了纖維、紡、織、染整、輔助材料、服裝加工等各個環節。但從全球產業分工的視角來看，包括江蘇省在內的國內大部分中小紡織服裝企業仍然依靠著勞動力成本低這一比較優勢為發達經濟體做代工生產或貼牌生產，這就決定了紡織品國際貿易當中80%的利潤被國外的設計者、品牌擁有者和渠道商所擁有。更為重要的是，當危機來臨時，處于價值鏈低端的中小紡織服裝企業最先受到影響，抗風險的能力也最弱。l 對江蘇省5家中小板紡織服裝上市公司進行分析后發現，擁有自主品牌、設計能力和銷售渠道的企業生產的產品附加值較高，盈利的穩定性和抗風險能力也較強；而處于行業上游的企業，經營模式均是代工生產或貼牌生產，沒有自主品牌，缺乏相應的設計能力或設計能力較弱，銷售渠道上嚴重依賴國外進口商，產品的附加值較低，盈利的穩定性和抗風險能力均較弱，當外部環境出現不利的情況時，這些企業首當其沖受到影響。l 從近期出臺的江蘇省紡織工業調整及振興規劃綱要的政策取向來看，未來江蘇省紡織服裝業的發展重心在于產業升級和結構調整。在產業升級方面，鼓勵中小企業研發、利用新技術和新設備，生產具有高附加值的產品，向產業鏈的高端轉移，提升企業的核心競爭力和抗風險能力。在結構調整方面，鼓勵蘇南的部分中小紡織服裝企業轉移到蘇北地區，充分利用蘇北土地、勞動力等生產要素相對低廉的優勢，降低企業的經營成本。目 錄正文目錄第一章 紡織服裝行業概述6第一節 紡織服裝行業界定6第二節 行業在國民經濟中的地位6第三節 競爭格局7第四節 行業環境評價9第五節 行業運行情況13第二章 江蘇省經濟環境分析15第一節 經濟發展總體特征15第二節 經濟運行17第三章 江蘇省紡織服裝企業分析19第一節 江蘇省紡織服裝業發展概述19第二節 江蘇省紡織服裝企業產業鏈與產業集群分析24第三節 紡織服裝企業盈利增長的驅動因素26第四節 上游行業對紡織服裝行業的影響分析29第五節 下游行業對紡織服裝行業的影響分析32第四章 蘇南地區紡織服裝企業分析33第一節 蘇州市紡織服裝企業經營情況分析34第二節 南通市紡織服裝企業經營情況分析34第三節 無錫市紡織服裝企業經營情況分析35第五章 江蘇省中小板紡織服裝上市公司分析35第一節 江蘇霞客環保色紡股份有限公司37第二節 江蘇新民紡織科技股份有限公司39第三節 江蘇三友集團股份有限公司41第四節 江蘇金飛達服裝股份有限公司43第五節 羅萊家紡股份有限公司45圖目錄圖 1：20032008 年紡織服裝行業總產值占GDP 比重7圖 2：20022008 年紡織服裝行業企業數量變化8圖 3：經濟周期圖10圖 4：全國GDP增長率（1978-2007）10圖 5：全國GDP2009、2010年的增長趨勢預測11圖 6：三大需求對國內生產總值的貢獻率11圖 7：紡織業產量及GDP增長率12圖 8：紡織行業產量的季節性走趨13圖 9：紡織行業主營收入（左）和利潤總額（右）累計同比增長14圖 10：紡織行業產量累計當月同比增長14圖11：江蘇省三次產業結構變化趨勢16圖 12：江蘇省三次產業貢獻率比較16圖 13：2008年江蘇省經濟類型分布17圖 14：江蘇省與全國GDP增速比較17圖 15：江蘇省進出口增速18圖 16：江蘇省與全國對外貿易依存度對比18圖 17：江蘇省紡織服裝行業出口依賴度變化趨勢20圖 18：江蘇省紡織服裝業中小企業數量及銷售收入占比20圖 19：江蘇省紡織服裝業產業鏈結構圖24圖 20：紡織服裝行業上游和中游子行業產值貢獻占比25圖 21：國內大型紡織產業集群分省分布25圖 22：江蘇省紡織服裝業出口與內銷占比26圖 23：紡織品和服裝出口累計增速27圖 24：國內服裝消費零售總額增長情況28圖 25：人民幣兌美元匯率走勢28圖 26：紡織服裝業工資水平29圖 27：原材料對紡織產業價值鏈的影響29圖 28：原材料價格上漲對紡織企業盈利影響30圖 29：我國棉花價格走勢圖（2008.7-2009.12）31圖 30：國內滌綸價格走勢圖（2008.9-2009.12）31圖 31：江蘇省內各地級市中小紡織服裝企業分布33圖 32：中小板紡織服裝上市公司各省分布圖35圖 33：江蘇省中小板紡織服裝上市公司產業鏈分布圖36圖 34：霞客環保近3年營運規模38圖 35：新民科技近3年營運規模40圖 36：江蘇三友營運規模42圖 37：金飛達營運規模44圖 38：羅萊家紡營運規模46表目錄表 1：江蘇省近年三次產業從業人員比例（%）16表 2：江蘇省近年霍夫曼系數17表 3：2008年江蘇省前10名行業SGP與SI值19表 4：2008年江蘇省前10名行業出口依賴度值20表 5：江蘇省紡織工業調整和振興規劃綱要主要內容22表 6：江蘇省紡織工業調整和振興規劃綱要主要政策措施23表 7：2008年霞客環保銷售市場結構38表 8：2008年霞客環保產品收入結構38表 9：霞客環保近三年財務指標一覽39表 10：2008年新民科技銷售市場結構40表 11：2008年新民科技產品收入結構41表 12：新民科技近三年財務指標一覽41表 13：2008年江蘇三友銷售市場結構42表 14：2008年江蘇三友產品收入結構42表 15：江蘇三友近三年財務指標一覽43表 16：2008年金飛達銷售市場結構44表 17：2008年金飛達產品收入結構44表 18：金飛達近三年財務指標一覽45表 19：羅萊家紡銷售市場結構46表 20：羅萊家紡產品收入結構46表 21：羅萊家紡近三年財務指標一覽47第一章 紡織服裝行業概述第一節 紡織服裝行業界定紡織行業是指將自然纖維和人造纖維原料加工成各種紗、絲、線、繩、織物及其染整制品的工業部門。紡織行業按行業分為紡織業、服裝業、化學纖維制造業和紡織專用設備制造業。紡織業包括棉紡織（印染）、毛紡織、麻紡織、絲絹紡織、針織；服裝業包括服裝、制帽、制鞋；化學纖維制造業包括合成纖維和人造纖維。按紡織產品應用領域分為服裝、家用紡織品和產業用紡織品等三大類。按紡織原材料來劃分為：棉紡織、毛紡織、絲紡織、化纖紡織、針織和印染等六個細分行業。按照織造的方法分為針織、機織和無紡等三大類。第二節 行業在國民經濟中的地位紡織服裝行業是我國的優勢支柱產業，在我國國民經濟發展中占有重要的地位。一方面，紡織服裝行業是我國的傳統優勢行業，紡織服裝產品也是我國重要的外貿產品。紡織服裝行業在我國經濟發展中起到重要的支柱作用，隨著社會經濟的發展，全社會對織織業產品的需求在不斷增大；另一方面，作為服裝等日用產品的主要原料，紡織業的發展速度也將決定著服裝業的供求關系和價格變動，因此，紡織服裝行業的快速發展對我國經濟平穩運行和保持物價穩定有著至關重要的意義。近年來，隨著我國經濟的快速增長，紡織服裝行業工業總產值占GDP 比重一直保持在較高的水平，2004年以前紡織服裝行業產值占GDP 比重都在9%以上。不過，從2005 年開始該比重下降至7%左右。2005 年至今該比重呈現出緩慢回升的趨勢，2007 年更是達到了近三年來的最高水平，上升至7.48%。2008 年該比重雖然有所回落，也達到了7.03%（如圖1所示）。從紡織服裝行業的工業總產值占GDP 比重水平也可以看出，紡織工業在我國經濟中占有重要地位。圖 1：20032008 年紡織服裝行業總產值占GDP 比重 資料來源：國家統計局網站，東方金誠整理第三節 競爭格局（一）區域分布總體看，目前紡織服裝行業主要分布在華東和華南地區。因為紡織服裝業的上游主要是一些化纖、棉、毛等紡織材料，下游主要是服裝及市場零售業，其區域分布特征和上下游產業鏈發展有著密切的聯系，而這兩個地區的普遍特點是上游的化學纖維行業發展較為迅猛，原材料供給充足，價格穩定。同時，由于在同一區域內的物流成本會大幅降低，上游行業的采購優勢仍是以江蘇、浙江為代表的紡織服裝行業傳統優勢地區。此外，長三角和珠三角地區的整體區域經濟實力也排在全國前列，當地居民的消費指數處于領先地位，帶動了這幾個區域對服裝等紡織下游產品的需求和不斷的升級，具有更大的紡織業產品銷售市場容量。不過，隨著國際和國內能源、棉紗等原材料價格的持續上漲，導致行業生產成本和人力成本競爭逐漸成為行業發展的重要因素。而華東等沿海地區的能源、人力成本劣勢越發明顯。紡織服裝行業出現了明顯的產業向內陸地區轉移的趨勢。一些棉花、化纖等紡織材料供給能力較強的內陸省份在能源、人力等其它成本方面的優勢更加明顯，這也使得這些地區成為盈利增長比較快速的區域。（二）進入壁壘紡織服裝行業相對于其它支柱行業來說，對于技術、資本實力要求較低，行業整體進入壁壘并不高。從近幾年的紡織服裝行業企業數量上也可以看出，由于紡織服裝行業對于資本、設備投入較低，盡管目前紡織服裝行業整體利潤率水平偏低，行業虧損面指標接近20%，但是紡織服裝企業數量增加仍然較快。截至2008年11 月，國內紡織服裝企業達到29222 家（如圖2所示）。圖 2：20022008 年紡織服裝行業企業數量變化資料來源：國家統計局網站，東方金誠整理但是隨著對以功能綠色纖維為代表的高端紡織產品需求提升帶來的產業升級，行業對于技術、設備和資本的要求也將逐漸增加，紡織服裝業進入門檻將會越來越高。（三）退出壁壘由于紡織服裝行業屬于勞動力密集型行業，對于設備、技術和資本要求較低，特別是目前進入行業的多數是一些依靠經營靈活、價格占領市場的中小企業，這些企業的進入成本較低，退出壁壘也同樣較低。從行業平均固定資產凈值就可以看出，2008 年11 月紡織行業企業的平均規模僅為5000 萬元，退出壁壘較低。（四）競爭結構紡織服裝行業的上游產品主要是棉花、絲綢等天然材料和化纖產品。上游行業則主要是農業和化學纖維行業。國家近年來在農業政策方面的補貼政策使得紡織行業對于棉花、絲綢等產品的議價空間很小，很難以較低的價格對這些產品進行收購。另外，化學纖維產品價格和石油能源價格的相關性很高。雖然2008 年下半年隨著石油價格的降低化纖原料價格也恢復到較低水平，但是化纖產品價格的不穩定仍然是紡織行業發展的主要風險。紡織服裝行業的下游主要是服裝產品和家紡產品，其下游終端需求來自于人們生活水平的提高和可支配收入的變化。從近年來的國民經濟發展和國民收入增長來看，人們對于服裝、家紡產品的需求很大，特別是對于高檔環保產品的需求比重明顯提高。因此，整體判斷下游環境比較有利于行業的發展。對于紡織服裝業內部競爭，由于紡織服裝行業企業數量較多，競爭則比較激烈。在近3 萬家企業中，大部分是憑借經營策略靈活和固定成本較低的優勢生產低端產品的中小企業。在成本壓力日漸提高、產品質量要求不斷升級、行業受到上游和下游外貿市場雙重擠壓的情況下，未來行業內企業面臨的競爭會更加激烈。第四節 行業環境評價（一）產業政策2008年以來紡織服裝行業面臨的政策環境起伏較大，2008年上半年政策環境對于紡織行業負面影響較大，而下半年至今則以扶持為主。l 新勞動合同法的實施。2008 年上半年期間新版勞動合同法的實施大大提高了國內企業的人力成本，這對于紡織服裝業這種勞動力密集型行業尤其不利。l 環保要求。以REACH 和PFOS 指令為代表的一系列環保要求的提高也限制了我國紡織產品的出口比重，對于滿足要求的產品也將提高其出口成本，降低了盈利能力。l 出口退稅率提高。2008年下半年以來，受國外金融危機影響，外需萎縮，紡織服裝產品出口下降，為此，國家連續四次調高紡織出口退稅率，以刺激企業出口，緩解出口下滑趨勢。l 紡織工業調整和振興規劃出臺。2009 年4 月24 日國務院全文公布紡織工業調整和振興規劃（下稱規劃）。規劃明確“紡織工業是我國國民經濟的傳統支柱產業和重要的民生產業，也是國際競爭優勢明顯的產業，在繁榮市場、擴大出口、吸納就業、增加農民收入、促進城鎮化發展等方面發揮著重要作用”，提出了八大主要任務和十項具體的政策措施。此次出臺的規劃強調了市場結構調整、產品結構調整、產業結構調整和區域結構調整的“四大調整”思路，突出了國家扶持鼓勵的重點領域、重點企業和重點技術，與國家推行自主創新、節能降耗等宏觀政策一脈相承，有利于紡織工業優化結構、增強競爭力、持續健康發展。（二）經濟周期分析l 在確定宏觀經濟所處的階段以及行業與宏觀經濟周期的關系后，可對行業當前所處階段的風險狀況做出大致的估計，判斷行業的周期性風險。經濟周期一般要經過四個階段，如圖3所示。圖 3：經濟周期圖復蘇階段 過熱階段GDP加速 大宗商品價漲衰退階段 滯脹階段降息周期 經濟危機 資料來源：東方金誠整理1.宏觀經濟所處階段的判定l 根據1978-2007年全國GDP增長率的變化曲線，可以將全國GDP變化的經濟周期劃分為5個基本周期，第一周期為1978-1986年，第二周期為1987-1991年，第三周期為1992-1998年，第四周期為1999-2009二季度，第五周期從2009三季度開始（如圖4所示）。圖 4：全國GDP增長率（1978-2007）資料來源：根據2008年國家統計年鑒國內GDP指數計算所得。l 1998年東南亞金融危機時，全國的GDP增長率為8%；2008年金融危機GDP增長9%，從2009年1-11月份數據來看，以及結合全國GDP從1990-2007年經濟增長的平均值、均方差，預計2009年全國GDP的增長率會達到8%的中值水平，保8%任務基本可以完成。2010年會在8%的基礎上向上發展，中國經濟將進入新一輪經濟周期復蘇階段（如圖5所示）。圖 5：全國GDP2009、2010年的增長趨勢預測注：根據GDP增長率計算均值、方差并結合經濟周期預測。2.三大需求對GDP的影響l 消費、投資和出口是拉動我國GDP增長的三個重要因素。從1978年到2007年，我國的三大需求結構對GDP的貢獻不同（如圖6所示）。第一周期（1978-1986），拉動GDP增長的主要因素為消費；第二周期（1987-1991）拉動GDP增長的主要因素為投資、出口；第三周期（1992-1998）拉動GDP增長的主要因素為消費和投資；第四周期（1999-今）拉動GDP增長的主要因素為出口和投資。從三大需求的單因素來看，消費對GDP拉動的作用在不斷下降，投資、出口的拉動作用穩定增強。l 在金融危機沖擊下的世界經濟衰退情況下，中國的GDP增長根據現行政策，將主要依靠擴大消費和投資的方式來拉動經濟增長。圖 6：三大需求對國內生產總值的貢獻率資料來源：中國統計年鑒（2008）（三）紡織行業的周期性1.宏觀周期性l 如圖7所示，紡織行業生產量與GDP增長具有較強的正相關關系，而自2009年三季度以來，中國經濟已率先走出金融危機影響，踏入復蘇之路，那么紡織行業也進入行業復蘇階段，而在未來幾年主要以國內消費和投資對GDP拉動的情況下，以及外貿易出口回升的情況下，紡織業也將從復蘇期進入增長期。圖 7：紡織業產量及GDP增長率資料來源：Wind資訊2.微觀周期性l 服裝和家紡用品在不同氣候的變化下呈現不同的消費特征，因此紡織服裝的供應和需求在不同的季節具有明顯的特征。紡織服裝行業在產品產量、盈利能力和出口方面受季節性影響較大。從歷年全國棉布、紗、化纖和服裝的季節性因素平均走勢（如圖8所示）可以看出，四者的走勢具有一致性的趨勢。4-6 月是紡織產品生產的旺季，而2 月和11 月是一年中的低點。一般而言，人們在夏季購買服裝的數量最大，其次為春秋和冬季。冬季服裝所消耗的原料最大，導致4-6 月上游產品的生產最為旺盛。而服裝生產數量5-7 月較多。l 此外，紡織服裝的銷售利潤率也隨季節的變動而變動。紡織行業的盈利能力在正常年份中變動很大，一季度為其銷售利潤率最低的時期，此后盈利能力平穩增長，而四季度為銷售利潤率的最高值。服裝的盈利能力月度波動較小，三季度銷售利潤率最低，而四季度銷售利潤率較高，這是因為冬季服裝的單價和毛利率水平均大幅高于夏季。一年中生產數量的高峰一般是12 月。圖 8：紡織行業產量的季節性走趨 資料來源：Wind資訊，東方金誠整理第五節 行業運行情況在經歷2008 年行業收入增長放緩、利潤劇降之后，2009 年中國紡織服裝運行狀況得到改善：國外需求的恢復使行業的出口狀況有所好轉，國內需求的穩步增加支撐零售增長。需求狀況的改善引致行業的供給隨之增長，體現為產品產量的小幅增加和固定資產投資速度的改善。前期固定資產投資額增速的下降使行業供需矛盾得到一定程度的緩解，產品價格回穩。但是原料價格進入上升通道，行業壓力加大。總體來看，近期行業運行狀況明顯好于2008 年四季度和2009 年一季度。（一）收入和利潤逐漸增長l 2009年1-8 月份紡織業和服裝制造業的主營業務收入增長率分別為5.05%和16.14%，利潤總額增長率分別為5.19%和21.43%。需求下降對企業經營造成很大的壓力，促使企業從日常經營活動中減少相關費用的支出，致使行業的期間費用率下降，這也是在成本費用率上升的同時，銷售利潤率有所增長的重要原因。圖 9：紡織行業主營收入（左）和利潤總額（右）累計同比增長資料來源：Wind資訊，東方金誠整理（二）供需矛盾得到緩解l 行業固定資產投資實際完成額累計同比增長率在2009 年3 月份以后稍有回升,并且之后保持一個平穩的態勢。由于固定資產投資對產能的滯后效應的存在，2008 年以來行業固定資產投資增速的放緩將導致產能增速的放緩。行業過剩的產能會在未來逐步消化，行業供需矛盾得到緩解。（三）產量穩中有升l 受外圍市場經濟企穩和國內經濟向好因素的影響，紡織服裝行業主要產品產量自2009 年3 月以來緩慢回升。2009 年10 月，布、紗和服裝的產量累計當月同比分別增長17.62%、7.57%和14.08%。圖 10：紡織行業產量累計當月同比增長 資料來源：Wind資訊，東方金誠整理（四）成本有所上升、行業壓力增大l 在行業特征中的風險因素中我們介紹了行業主要原料棉花和滌綸價格影響因素。現階段，由于下游需求的上升和棉花減產因素的影響，棉花價格上升幅度較大。雖然為保護棉農的利益和涉棉企業的利益，維持棉花價格的穩定，中國對棉花進行一定的儲備，表現為在價格大幅下降時實施收儲政策，而在價格急劇上升時實施放儲政策。中國的棉花儲備政策在短期內改變了市場的供需數量，對價格起到一定的穩定作用。（五）內需推進、外貿回升l 2008年危機警示中國經濟不能過度依賴外貿出口。同樣，紡織行業過度依賴出口的的風險，在金融危機中充分體現出來，外需的急劇下降促使企業轉向擴大內銷渠道的建設，農村市場潛在需求的釋放，促使行業加快由出口導向向內需推進的轉型。l 在世界紡織服裝行業由發達國家向發展中國家轉移的過程中，中國憑借勞動力成本優勢和產業集群效應在國際競爭中處于比較優勢地位。但預計危機過后行業的外銷比例會有所降低，出口從高速增長轉入穩健增長，從以量取勝轉變成到以質勝出。出口的年增長幅度在5%-8%之內，2010 年中國的出口金額基本恢復2008年水平。而隨著中國人均可支配收入的提高和城鎮化進程的加速，中國隱含的巨大紡織服裝需求逐步釋放出來，國內市場即將步入消費的黃金時期，國內零售成為紡織服裝行業發展重要的推動力量，國內需求將成為決定中國紡織服裝行業未來走向的關鍵因素。第二章 江蘇省經濟環境分析第一節 經濟發展總體特征（一）發展階段江蘇省目前已進入工業化后期發展階段，這意味著第一產業在整個經濟中的地位逐步下降、貢獻度在降低；第二產業占比最大，以紡織、輕工等為主的制造業仍然是江蘇省最重要的經濟成份，但近年略有下降趨勢；第三產業在整個經濟中的地位不斷上升、貢獻度在提高，經濟增長的動力更多地是基于技術進步、工業研發和生產效率提高的現代服務業的發展，資本投入驅動經濟的力量在減弱。l 2008年江蘇省人均GDP為5700美元，工業化率為49.20%。l 江蘇省第三產業占國民經濟的比重穩步提升（如圖11所示），2008年第一、二、三產業結構比例為6.9:55.0:38.1。圖11：江蘇省三次產業結構變化趨勢資料來源：江蘇省統計年鑒，東方金誠整理l 江蘇省第三產業對經濟增長的貢獻率在逐步上升（如圖12所示）。圖 12：江蘇省三次產業貢獻率比較 資料來源：江蘇省統計年鑒，東方金誠整理l 江蘇省第二、第三產業從業人員比例逐步提升，第一產業從業人員比重逐漸下降（見表1）。表 1：江蘇省近年三次產業從業人員比例（%）年 份第一產業第二產業第三產業2004年33.634.232.22005年31.534.334.22006年29.534.935.62007年27.635.337.12008年26.335.6 38.1數據來源：江蘇省統計年鑒，東方金誠整理l 江蘇省霍夫曼系數已降至0.5以下，2008年為0.40（見表2）。表 2：江蘇省近年霍夫曼系數年 份工業增加值（億元）霍夫曼系數輕工業重工業2004年6447.502206.404241.100.522005年9326.672632.065422.610.492006年11047.523283.176731.950.492007年12473.63891.18582.50.452008年14759.04245.710513.30.40數據來源：江蘇省統計年鑒，東方金誠整理（二）經濟活躍度分經濟類型來看，2008年江蘇省非公有制經濟占經濟總量的比重為79.8%。其中，三資和私營經濟占53.83%，國有和集體經濟占20.20%（如圖13所示）。這一方面說明，江蘇省的對外開放程度較高，吸引外商投資的力度較大；另一方面，較高的非公有制經濟占比也表明，江蘇省的經濟發展活力較高。以中小企業為主的民營經濟對江蘇的經濟發展具有較大的貢獻度。圖 13：2008年江蘇省經濟類型分布資料來源：2009年江蘇省統計年鑒，東方金誠整理第二節 經濟運行2004年以來，江蘇省經濟一直以高于全國的GDP增速在運行。在本輪全球金融危機和國內宏觀經濟出現下行的大背景下，2008年江蘇省的GDP增速亦出現放緩趨勢，但幅度小于全國（如圖14所示）。圖 14：江蘇省與全國GDP增速比較資料來源：全國統計年鑒、江蘇省統計年鑒，東方金誠整理l 在國內外需求大幅萎縮的環境下，2008年江蘇省的進出口增速亦出現下滑，其中進口增速降幅相對較大（如圖15所示）。這表明江蘇省的加工貿易占貿易總額的比重較大、產品的附加值不高，在需求下降的條件下，進口降幅將大于出口降幅。圖 15：江蘇省進出口增速資料來源：江蘇省統計年鑒l 江蘇省的貿易依存度顯著高于全國水平，在2008年進出口顯著下降的情況下，其貿易依存度仍達到89.31%（如圖16所示）。較高的貿易依存度表明，江蘇省是出口導向型經濟，經濟發展的主要動力來自于對外貿易驅動，易受國際貿易環境變化的影響。圖 16：江蘇省與全國對外貿易依存度對比資料來源：江蘇省統計年鑒、wind資訊，東方金誠整理第三章 江蘇省紡織服裝企業分析第一節 江蘇省紡織服裝業發展概述（一）總體特征1.紡織服裝業是主導優勢產業紡織服裝業在江蘇省起步早、基礎好，是江蘇省的主導優勢產業，紡織服裝業產值占江蘇全省工業增加值的比重（SGP）及占全國紡織服裝業產值的比重（SI）均位居前列（見表5）。表 3：2008年江蘇省前10名行業SGP與SI值排 名行 業SGP排 名行 業SI1電子及通訊設備15.43%1化學纖維31.18%2化學原料9.53%2紡織服裝業23.10%3黑色金屬9.19%3電子及通訊設備19.32%4紡織服裝業8.85%4化學原料19.30%5電氣機械7.12%5儀器儀表18.20%6普通機械6.00%6普通機械18.09%7電力蒸汽4.36%7金屬制品17.87%8交通運輸4.26%8電氣機械16.23%9金屬制品3.68%9黑色金屬14.99%10專業設備制造2.71%10專業設備制造14.13%資料來源：2009年江蘇省統計年鑒，東方金誠整理2.出口依賴度較高江蘇省紡織服裝業對出口的依賴度較高，雖然近年呈下降趨勢（如圖19所示），但2008年其出口依賴度仍達到23.68%，在整個江蘇省所有行業中位列第八名（見表6）。圖 17：江蘇省紡織服裝行業出口依賴度變化趨勢資料來源：2005-2009年江蘇省統計年鑒，東方金誠整理表 4：2008年江蘇省前10名行業出口依賴度值排 名行 業出口依賴度1通信設備、計算機及其他電子設備制造業70.07%2家具制造業57.29%3文教體育用品制造業48.84%4儀器儀表及文化、辦公用機械制造業48.16%5工藝品及其他制造業35.22%6交通運輸設備制造業28.77%7橡膠制品業28.53%8紡織服裝業23.68%9木材加工及木、竹、藤、棕、草制造業21.46%10電氣機械及器材制造業18.50%資料來源：2009年江蘇省統計年鑒，東方金誠整理（二）產業集中度與紡織服裝企業發展1.中小紡織服裝企業是江蘇省紡織服裝業的主力軍江蘇省紡織服裝業以民營中小企業為主。根據江蘇省統計局的統計資料顯示，截至2008年5月底，江蘇省共有9608家紡織服裝企業，其中中小企業占比為92.5%（如圖20所示），大型企業僅占7.5%，民營企業占比為75.1%。中小紡織服裝企業的銷售收入占全部紡織服裝企業的銷售收入比重為56.6%（如圖20所示）。圖 18：江蘇省紡織服裝業中小企業數量及銷售收入占比資料來源：東方金誠整理同時，江蘇省紡織服裝行業不同規模的企業經營狀況還具有以下特征：（1）大型紡織服裝企業發展速度明顯趨緩。2008年11月末，江蘇大型紡織服裝企業分別實現銷售收入、利潤總額793.20億元和29.91億元，銷售收入同比僅增長了1.48%，而利潤總額甚至出現了負增長，同比下降了8.36%，發展速度明顯趨緩。由于大型紡織服裝企業生產規模較大，原材料供應和銷售渠道較為穩定，對成本的控制能力較強，因此，大型企業的獲利能力較好，銷售利潤率為3.77%，償債能力較為穩定，資產負債率為57.04%，處于合理區間，償付債務的能力好于中型企業和小型企業。（2）中型紡織服裝企業市場份額急劇萎縮。2008年11月末，江蘇省中型紡織服裝企業分別實現銷售收入、利潤總額1004.25億元和21.40億元，銷售收入同比僅增長了2%，而利潤總額呈現大幅回落，同比下降了20.26%，銷售利潤率僅為2.13%，企業的盈利能力不強。（3）小型紡織服裝企業快速發展。2008年11月末，江蘇省小型紡織服裝企業實現銷售收入2456.83億元，同比增長16.27%，實現利潤總額71.31億元，同比增長26.73%。(絕對指標不能完全說明問題，還需要用相對指標)由于小型紡織服裝企業處于成長初期，部分實力較強的小型企業利潤增長速度較快，同時小型企業生產規模不大，能夠適應市場需求及時調整產品結構，產品差異化明顯，實現了快速的發展。但小型紡織服裝企業的償債壓力較大，資產負債率為64.27%。2.紡織服裝企業發展面臨的問題受金融危機影響，2008年下半年以來，江蘇省紡織產品出口受阻，中小企業的盈利下降，虧損面增大，虧損額增加，吸納就業人數減少，面臨嚴峻挑戰。概括起來，當前江蘇省中小紡織企業發展面臨以下幾方面的問題：l 出口依賴度高，受外需下降影響較大。受金融危機的影響，主要出口地美國、歐洲和日本的經濟低迷，導致紡織品出口大幅下降。而人民幣升值進一步放大了此效應。l 處于產業價值鏈低端。l 結構性矛盾突出。在衣著、家用和產業用三大紡織產品中，勞動密集型的服裝加工競爭激烈，市場增長有限。而技術含量較高的產業用紡織產品比重較低。l 自主創新能力不足。紡織服裝行業的民生特性客觀上要求企業在消費群體中具有較高知名度。近年來，雖然江蘇省紡織服裝企業品牌意識有所提升，馳名商標、名牌數量有所增加，但大多數企業仍然滿足于貼牌生產，小富即安，從而對行業波動風險應對不足。l 資源環境制約。紡織業屬于用水排污行業，用水量居于制造業前列，而水的重復利用率卻低于制造業平均水平。國家加強實施節能排污，一方面有助于環境改善，另一方面也加大了企業的排污成本，這將有助于引導企業調整產品結構，生產高附加值的產品。對于一些技術水平、生產設備落后、資金少的企業將在政策的影響下，被逐步淘汰。（三）產業政策根據近期紡織服裝行業的發展現狀和面臨的問題，江蘇省結合自身實際于2009年出臺了江蘇省紡織工業調整和振興規劃綱要（以下簡稱綱要）。綱要為江蘇省紡織服裝業發展提出了八項重點任務和六項政策措施（見表7和表8）。從政策取向來看，綱要的出臺旨在紡織業的產業升級和結構調整。在產業升級方面，主要表現在鼓勵企業研發、利用新技術和新設備，生產具有高附加值的產品，向產業鏈的高端轉移，提升企業的核心競爭力和抗風險能力。在結構調整方面，由于江蘇省目前紡織服裝企業主要集中在蘇南地區，而蘇南經濟比蘇北經濟相對發達，因此，生產要素的價格較高，鼓勵蘇南的部分紡織服裝企業轉移到蘇北地區，可以充分利用蘇北土地、勞動力等生產要素相對低廉的優勢，降低企業的經營成本。表 5：江蘇省紡織工業調整和振興規劃綱要主要內容序號重點任務主要內容序號重點任務主要內容1開發應用化纖新材料重點發展新一代多功能、高仿真、超細旦、混纖絲等高附加值聚酯短纖及長絲，推進具有“新合纖”特性的仿真絲、仿羊毛等高檔面料一條龍開發。5提高品牌服裝市場占有率鼓勵有條件的企業、行業組織和院校合作，引進國外高端人才和培育本土高水平設計人才，提升服裝設計開發水平，擴大新型高檔品牌服裝生產，爭創國際知名品牌。2發展高附加值棉紡產品推廣應用清梳聯合機、自動絡筒機、無梭織機，發展新型紡紗技術和細絡聯工藝流程，提高勞動生產率。6加快發展家用和產業用紡織品構建家用紡織品研發平臺，開發生產具有鮮明個性和豐富文化底蘊的高品質配套化家紡產品，力爭培育12個具有國際影響力的家紡產品自主品牌。3擴大高端毛紡產品比重開發生產高支、精紡、輕薄型呢絨面料，增加出口，替代進口；積極開發高檔純毛面料、多纖混紡和化纖仿毛面料，向產業鏈高端攀伸。7促進絲綢產品提檔升級以高檔絲綢制成品為龍頭，以面料開發為突破口，提高產品質量、檔次和附加值，形成高檔真絲、仿真兩大系列產品。4提升印染后整理水平積極開發和采用抗皺防縮、防霉、抗靜電、阻燃、仿真、多種纖維復合染整等特種印染后整理新技術，提高服裝面料的質量和檔次。8增強紡織機械研發制造能力根據紡織產業升級和設備更新換代的需求，開展關鍵制造技術攻關，做好化纖、紡紗、織造、針織和染整等重點新型紡織機械和器材的開發研制。資料來源：東方金誠整理表 6：江蘇省紡織工業調整和振興規劃綱要主要政策措施政策措施主要內容加大信貸支持落實國家對紡織工業的信貸政策，鼓勵金融機構加大對紡織企業信貸支持，對基本面較好但有暫時困難的企業給予流動資金支持。鼓勵擔保機構為紡織企業提供信用擔保和融資服務。實施品牌戰略制定扶持和保護品牌的相關政策，用足用好國家和省級各項扶持外經貿發展的專項基金，支持紡織自主品牌產品出口，全面提升自主品牌的市場影響力。鼓勵技術改造對重點行業和重點企業技術改造繼續給予財政扶持，鼓勵引導企業抓住機遇提高管理、技術水平。支持產業轉移充分利用蘇北地區的勞動力、原材料、土地等資源，引導和推動蘇南紡織、服裝加工產業向蘇北轉移，鼓勵紡織企業走集聚發展道路，提高規模效益。堅持環保優先堅決執行環保準入條件，加快淘汰落后產能。鼓勵和扶持低污染、低排放、零排放及有利于環境保護的技術和工藝的研制與應用。加強應對監測加強對紡織品重點出口市場的跟蹤監測，研究出口市場的貿易政策，及時提供相關出口信息。建立應對技術性貿易壁壘聯席會議制度，實施技術標準戰略(TBT)計劃。資料來源：東方金誠整理第二節 江蘇省紡織服裝企業產業鏈與產業集群分析1.產業鏈結構江蘇省紡織服裝業目前已經形成了較完善的產業鏈（如圖21所示），涵蓋纖維、紡、織、染整、輔助材料、服裝加工等任何一個環節。圖 19：江蘇省紡織服裝業產業鏈結構圖資料來源：東方金誠整理與此同時，向紡織強省轉變的必要要素品牌運營（涵蓋設計、策劃推廣等環節）、新型纖維及面料開發也在不斷的發展過程中。任何一個廠商可以在江蘇省的紡織產業集群地很容易地尋找到上下游合作伙伴，同時也方便上游面料及輔料企業更好地服務客戶，可以有效減少運輸成本、縮短供貨時間，從而使眾多的中小服裝企業能夠更好地滿足“小批量、多品種、快交貨”的需求。從產值貢獻看，棉紡子行業是上游和中游子行業中對利潤貢獻最多的一個（如圖22所示）。根據2007年統計數據，棉紡占紡織業的產值比重約為62%。圖 20：紡織服裝行業上游和中游子行業產值貢獻占比資料來源：東方金誠整理2.產業集群與競爭國內紡織服裝業有著明顯的產業集群特征，主要集中在長江三角洲、珠江三角洲和環渤海三角洲這三大經濟圈中。產業集群中的企業絕大多數為中小企業，企業規模通常在50100人左右。根據中國紡織工業協會的統計，江蘇省大型的紡織產業集群有31個，僅次于浙江省（如圖23所示）。圖 21：國內大型紡織產業集群分省分布 資料來源：中國紡織工業協會網站來自江蘇省紡織工業協會的統計數據顯示，江蘇全省51個紡織服裝產業集群的經濟總量占全省紡織服裝業經濟總量的60%以上，其中服裝行業在全國服裝行業中位居前三。紡織產業集群帶動了中小企業的發展，由于地理位置的相近，生產成本得以降低，并可以共享市場信息，但市場競爭較為激烈。主要歸因于以下兩點：l 國內縣市經濟相互競爭的特點，特別是招商引資之間的競爭，加大了紡織產業集群之間以及集群內中小企業的同質化競爭。l 從全球產業分工的角度看，紡織服裝生產分為四個層次：委托組裝（OEA）、委托加工（OEM）、自主設計和加工（ODM）、自主品牌生產（OBM）。而包括江蘇省在內的國內中小紡織服裝企業大部分尚處于委托加工層次，這就決定了紡織品國際貿易當中80%的利潤被國外的設計者、品牌擁有者和渠道商所擁有。第三節 紡織服裝企業盈利增長的驅動因素1.出口與內銷根據相關統計，江蘇省紡織服裝業產品出口與內銷的比例分別為26%、74%（如圖24所示）。圖22：江蘇省紡織服裝業出口與內銷占比資料來源：東方金誠整理l 出口方面，江蘇省紡織服裝出口地主要為美國、歐洲、日本和中國香港。受國外金融危機影響， 2008年7月份以來，紡織服裝業來自國外的訂單減少，出口大幅受挫（如圖25所示）。據海關統計，2009年1-9月，全國紡織品服裝進出口總額累計達到1339.5億美元，同比下降11.3%。其中，出口1216.8億美元，同比下降11.2%；進口122.7億美元，同比下降13%。不過9月份，紡織品服裝進、出口環比再度恢復增長，增幅分別為8.6%和6.7%。從中短期來看，國外需求難以迅速提振。圖 23：紡織品和服裝出口累計增速資料來源：東方金誠整理l 內銷方面，根據我國歷史經驗，服裝消費增長通常持平或高于社會消費品零售總額增速，體現出較好的防御性。經濟繁榮的時候，服裝消費實際增長會顯著高于社會消費品零售增速；而在經濟放緩年份，服裝消費增速會下降至社會消費品總額增速相同水平（如圖26所示）。雖然近年來國家出臺了多項惠農政策，但農村消費占社會服裝零售總額的比重較低，短期內收入提升難以形成對服裝整體消費的顯著拉動。不過，未來隨著國家對收入分配結構的調整以及消費對經濟增長貢獻的逐步加大，國內服裝消費有望穩步增長。圖24：國內服裝消費零售總額增長情況資料來源：東方金誠整理2.成本l 出口退稅。2009年紡織品出口退稅率已調至16%，面臨嚴峻的全球宏觀形勢，退稅提高的作用主要體現為一次性的補貼（上調1個百分點對各企業短期凈利潤的拉動基本不會超過3），而出口企業的下一個春天何時到來與經濟形勢密切相關。如果需求不足導致各企業紛紛降低產品價格，則退稅提升的補貼很快就會被毛利降低所吞噬。l 匯率。人民幣升值趨勢的放緩將會降低進口商的成本，增強我國紡織服裝的競爭優勢。但這只能在一定程度上穩定出口額的下降趨勢，難以改善進口國經濟衰退帶來的負面影響。當前，美國、歐盟、日本和中國香港已經集體陷入衰退，這四個地區占到中國紡織品出口市場一半以上份額，在它們的進口需求同時萎縮的情況下，國內刺激政策難以改變出口大幅放緩的趨勢。圖 25：人民幣兌美元匯率走勢資料來源：Wind資訊，東方金誠整理l 人工成本。新勞動合同法的實施，使紡織服裝企業員工待遇有了較大幅度的提高，根據部分企業測算，企業將為每個員工平均每年多支出3500 -5000元。2008年1-5月份，江蘇省紡織服裝企業人均工資同比提高800元左右。圖 26：紡織服裝業工資水平資料來源：東方金誠整理第四節 上游行業對紡織服裝行業的影響分析1.原材料對紡織產業價值鏈的影響2008年下半年以來，紡織產品下游需求下降，企業原材料庫存量大，對上游棉花、化學纖維材料的需求下降，由此導致紡織企業對上游行業的議價能力的提升，帶動紡織產業鏈價值向中下游行業分配。圖 27：原材料對紡織產業價值鏈的影響資料來源：東方金誠整理2.原材料對紡織服裝行業成本的影響分析棉花及化纖作為紡織行業的主要基礎原料，其價格變動對紡織行業的盈利影響至關重要，尤其是棉價、化纖產品上漲的后期和棉價下跌的初期，企業利潤空間受擠壓明顯。圖 28：原材料價格上漲對紡織企業盈利影響資料來源：東方金誠整理（1）棉花價格對紡織服裝行業的影響分析棉花作為紡織行業的主要原材料，紡紗用棉占比65%左右，其價格變動對紡織行業的盈利影響至關重要。棉花價格上漲時，企業只有通過向下游傳導，才能緩解由棉價上漲帶來的成本壓力。一旦無法轉嫁