恒信移動 偽創新的真面目 地面加空中 這一獨特模式，讓恒信移動 (28.920,-0.38,-1.30%)得以順利登陸創業板。然而，模式背后卻是其零售業務的不斷萎縮及創新業務的空中樓閣 躍進路是石家莊著名的手機一條街，兩三百米的街道，街頭是國訊通訊的一家店，偏街尾的地方有一家迪信通店、一家恒信移動店，而中間有另外 3 家國訊手機店以及各種指定店、外包店及不知名的賣場。 這樣的場景正是河北手機零售市場格局的真實寫照。不過恒信移動(SZ.300081)卻因依附河北移動獲得定制手機業務并因此號稱當地老大，進而成為創業板第 80 家上市公司。 一家在全國并無太大知名度的手機零售商，是如何成為一家創業板公司的 ?恒信移動董事長孟憲民做了一件聰明的事，將其在北京總量不大的增值業務整合進入河北的手機銷售公司。盡管在銷售額中只占較少份額，但卻讓恒信從傳統賣場搖身成為科技型公司，并以 地面 +空中 的獨特模式亮相創業板。這種模式的實質是 地面 業務提供基本財務數據，但實際處于下坡路中，并無太多前途 ；而 空中業務 基本屬于拼湊，可以用來講故事，但能否獨立存活都是問題。 完全就是做概念 ，一家投行的董事總經理直言。幾塊小舢板搭在一起，就能成為超級航母嗎 ?面對市場的質疑，創業家雜志也試圖聯系孟憲民，希望能就恒信這一模式創新及其技術的核心競爭力作深入采訪，但遲遲沒有得到回復。于是，創業家記者走進河北，從這里開始了解真實的恒信移動。 零售市場 3 年下降 4 成 石家莊人買手機都到躍進路 ，開了 10 多年出租車的林師傅說。 在這個石家莊人最喜歡的手機一條街，恒信移動有一家店，而他的競爭對手國訊通訊的規模有四 家店。 在河北，恒信移動現有 26 家連鎖直營門店及 109 家與移動合作的營業廳。2009 年恒信銷售手機 115 萬臺，銷售額 7.5 億，號稱當地老大。 但是這個老大當得并不容易，因為這 115 萬臺的銷售中超過一半來自河北移動的手機定制業務。單論零售市場，恒信并無太大競爭力。 國訊通訊的一位人士告訴創業家： 我們才是老大。 這位人士介紹說，2007 年時兩家公司在石家莊的門店數量比較接近，但現在國訊增長到了 38 家，銷售額也在穩步增長。而 3 年間恒信在河北零售市場銷售額下降 4 成，從 2007年 6 億元下降到 2009 年 3.6 億元 。 成立于 1995 年的國訊通訊 2009 年零售額金額達 5 億元。而在恒信 7.5 億元的銷售額中，零售金額不足 4 億元。二者的發展質量也不可同日而語。恒信50 多萬臺手機銷售額比國訊 40 萬臺還要少 1 個多億。折算成單價，國訊手機銷售均價約為 1200 元，恒信僅 700 元。 為什么恒信移動的手機單價這么低 ?曾就職于恒信的河北手機市場資深人士王培 (化名 )為創業家揭開了這個謎團， 恒信移動致力于聯合移動發展營業廳，合作廳就是外包廳，地處偏遠，沒有多少價值 。 不過恒信移動似乎不這么認為。這家公司的招股說明書透露，不積極發展連鎖 直營，是因為營業廳終端未來更具價值。這樣的解釋顯然不能讓人信服。 移動或將收回手機定制業務 3 年內在河北零售市場的銷售額下降 4 成，竟還能通過發審委審核，功勞都在定制手機。 所謂定制手機，指運營商為自己的客戶量身定做的手機。由于中移動各分公司擁有手機定制和集采的權限，這使得多家社會渠道與各地區移動公司保持著緊密關系。 2009 年，恒信代理運營商銷售金額 3.8 億元，占比從 2007 年的 29.72%增加到 2009 年的 51.32%。 恒信移動董秘陳偉告訴創業家，目前河北移動只通過 5 家具備定制手機資質供應商的公司采 購定制手機。 恒信已占到 50%以上份額，超過另外 4 家總和。 定制手機主要取決于和移動的關系 ，王培說， 這種關系很容易被打破，恒信對單一運營商的依賴太強了。 在他看來，這不是公司發展的核心競爭力。 依托地方移動公司的合作關系，也使得定制手機高增長故事很難復制到外省去。更重要的是，現有的手機定制業務正危機四伏。身為恒信上游供貨商的天音控股、愛施德同時也是恒信潛在的對手，他們也是移動多個省份的定制手機合作商。 最糟糕的問題在于，中移動曾與多家社會資本共同出資成立的銷售公司 -中移鼎訊，也是河北定制手機供應商 之一。今年年初，中移動成立 終端部 ，將原本分離的終端營銷中心和終端管理處職能統一。創業家采訪的河北手機市場人士稱，坊間傳言，采購這塊肥肉很可能被收回。 如果這一傳言最終被證實，恒信移動將面臨重創。 創新業務 始現真面目 一家既無太大前途也無多大市場影響力的手機零售公司，為什么能通過發審委的審核 ?另一個秘密在于 創新業務 。 在 2009 年的收入構成中， 創新業務 約占 2 成，其中半成來自個人信息業務 (語音雜志平臺及音樂搜索 )，一成來自行業移動產品銷售 (主要指移動代理服務器、煙信通等相關產品的代理 )，半成來自行業信息業務 (主要指移動總機等業務 )。 當初上市之時，恒信移動一直強調手機銷售業務在公司營業額中占比呈下降趨勢， 創新業務 將得到發展。遺憾的是，上半年年報顯示，手機銷售上升到 86%， 創新業務 從約 20%下降到 14%，尤其是語音雜志平臺及音樂搜索業務下滑明顯，而這兩塊業務正是恒信移動標榜的。 語音雜志平臺及音樂搜索業務集中于恒信儀和公司，去年利潤接近 1200 萬，今 年上半年僅 200 萬元左右。 陳偉說，因為研發等相關費用在子公司發生了，但收益卻主要體現在河北了，所以數據不是很好看。 這樣的解釋讓人無法適從，因為這幾家公司都是公司要重點突出的創新概念公司，為什么反而需要將利潤釋放給手機專賣業務呢 ?真相是什么，我們無法得知。 實際上，語音雜志和音樂搜索這兩塊業務在資本市場上并不新鮮，早有新太科技及科大訊飛 (43.80,-1.60,-3.52%)等公司的存在。 2006 年時，我們就與 26 個省開展了合作。 新太科技負責語音雜志平臺業務的人士說。現在儀和副總經理陳源凱正是新太科 技前副總工程師。值得注意的是，新太科技的經營狀況至今仍非常糟糕。 音樂搜索方面，則有科大訊飛這樣的強敵。 科大訊飛幾乎占有中國聯通(5.47,-0.06,-1.08%)全部音樂搜索市場份額，與中國電信也已形成全面合作關系，確定了 10 多個省的業務。公司已與中移動 9 個省份確定了業務合作關系。科大訊飛技術部江先生說。據他介紹，在語音技術方面，除了科大訊飛，國內還有幾家比較不錯的公司，他猜測 恒信應該是和其中哪家合作的吧 ，顯然恒信自身的技術能力尚未得到同行認可。 陳偉的介紹也暗合了江先生的猜測。 很重要的因素是 和中科院合作的專利技術，之前項目增長很快，但今年表現平穩。后期運營還是沒有科大訊飛做得好。 在她看來，通過語音識別下載歌曲在移動用戶里并不主流。一個背景是，科大訊飛半年報顯示，主要來自音樂搜索的增值業務銷售總額只有 3000 多萬。陳偉承認， 恒信的優勢不明顯。 而同屬 創新業務 的恒信彩虹科技有限公司，去年全年 1500 多萬元凈利潤，今年上半年僅實現不到 300 萬元利潤。另一家北京恒信掌中游科技上半年虧損接近 200 萬元，而去年全年僅虧不到 10 萬元。 整體來看，今年上半年恒信移動的 6 家 創新 子公司贏利不到 300 萬元，而去年上市前接近 3000 萬元！ 恒信移動的創新業務就是概念。 一家投行的董事總經理接受采訪時說。嚴重下滑的半年報開始讓創新業務顯露原形。 而從公司的研發也看不出公司 創新業務 會有何突破。恒信 2009 年研發投入約 1800 萬，其中 1600 多萬是名目不清的其他業務 (老