小微企業債以中小銀行的視角總述：從世界范圍來看，中小企業和小微企業的融資始終是難題，銀行往往并不是這類企業獲得資金的主渠道，另一方面由于本身的規模較小也無法直接從資本市場上向公眾募集資金，因此通過高風險、高回報率的債券方式獲得投資者資金成為拓寬融資渠道的出路。這就是中小微企業私募債的出臺背景，同時也是銀行轉型的契機。中小微企業通過企業債，相對民間融資渠道有利于降低融資成本、優化財務結構、提升增信；中小銀行通過企業債，有利于增強自己的相對競爭力、盈利及客戶關系，同時改善資產負債結構，緩解信貸額度壓力。前幾年實體經濟較快發展，社會資金充裕，有利于銀行增資擴股，中小銀行的整體風險狀況和個體風險水平得到了根本改善，經營水平有了大的提升，各項監管指標改善，也為銀行的轉型奠定良好的財務基礎。中小銀行如何持續發展？居安思危，求新求變，在行業競爭中誰轉型成功誰受益，整個經濟結構的轉型是這樣，銀行的轉型也是這樣。轉型是一個系統的工程，要全面、徹底的轉型。包括轉變信貸結構、管理方式、服務和創造。信貸結構反映在銀行的客戶、產品和收入結構，當前的中小銀行普遍熱衷于房地產、政府平臺貸款，在經濟轉型大趨勢下，銀行要發揮積極的社會作用，支持實體經濟發展和產業結構升級，規避行業調整和產業升級的政策風險，在國家重點建設領域占領先機，如出口轉變和內外需結合、綠色經濟、城鄉統籌和協調發展、改善民生等方面。銀行管理方式粗放，同質化競爭嚴重，客戶、產品結構趨同，轉變管理方式須關注加強資本管理，提高經營效益；加強業務流程改進，通過規范合理的流程強化內控；完善銀行的數據支持；完善薪酬激勵體系；培育健康的信貸文化，包括市場、風險、客戶、服務、創新、成本意識等等，發揮信托激勵機制不能發揮的作用。服務和創造，加強服務，要根據客戶的需要設計產品，提供服務，中小銀行和大銀行相比沒有網絡、資金優勢，更需要提高自身的水平；創新方面避免過杠桿桿和信息不透明的創新，通過創新提供更好的服務。銀監會表示會繼續鼓勵和支持中小銀行的創新和發展，09年以來，加大了引導的力度，倡導特色化、差異化發展，給予更多的扶持政策，尤其重點支持中小銀行提供小微企業服務的能力，下發了銀行支持企業金融服務的一些政策措施，即銀十條，包括批量的分支機構，批準發行小微企業債，在資本充足率方面都有相應的政策，還有對于小微企業的貸款不良率也給予了一定的容忍度。從短期來看，從銀行系統內根本性地解決中小企業，特別是小微企業融資難的問題并不現實。政府希望銀行能夠支持小微企業是出于政策考慮，但在客觀上違背了銀行資金運用的客觀規律，因此長期來看，中小企業特別是小微企業的融資難需要靠市場的辦法解決。 此前國務院的政策文件中明確表示，逐步擴大小型微型企業集合票據、集合債券、短期融資券發行規模，積極穩妥發展私募股權投資和創業投資等融資工具。上交所關于制度創業將從三方面獲得突破，包括合格投資者的識別，必須具備高收益背后高風險的承受能力；債券發行的市場化開發程度較高，無需進行審批只要進行備案即可；建立償債基金以應對垃圾債無法兌現所可能引發的難以估計的風險。相比很多大中型企業的融資可以采用抵押或質押方式獲得而言，中小企業或小微企業往往只能通過信用來獲得資金。企業信用如何進行評估必須依靠評級機構，評級機構成為發展垃圾債市場至關重要的環節，而我國目前整體的評級機構市場還比較稚嫩。這也決定了中小銀行發行中小企業債中的風險控制與注意事項。一、企業債1、各類債概述類別審批/備案核準定位承銷審批/發行期限實際門檻募集資金用途企業債發改委非上市公司，一般分城投債和產業債兩大類證券公司承銷據情況/5年以上最近三年持續盈利；發行規模不能超過其凈產的40%。從實際來看，單只債券的規模一般在3億元以上。企業凈資產應該在7.5億元以上，在實際上，一般要求發行人凈資產超過10億元。必須要有募投項目短期融資券中期票據中國銀行間市場交易商協會非金融企業，既包括上市公司，也包括非上市公司銀行據情況/短融在1年以內，中票也是3到5年公司債證監會上市企業證券公司承銷通常一個月/3到5年最近三年持續盈利基本沒有限制中小企業私募債銀監會信用等級低于投資級別的債券銀行發債程序大小企業都一樣，成本也相同。債券規模越大，越有利于攤薄成本，提高融資效率。大企業在評級等方面有優勢，評級上去了，債券利率自然下來了，成本也就低。中小型企業由于評級往往較低，利率往往偏高。對于銀行：作為長期穩定資金來源，能替代銀行高成本資金來源，目前最有效的替代是對長期協議存款的替代，使得該部分資金成本下降1.5%左右。高收益債（中小企業私募債）的發債主體第一是小微企業，第二是高科技創新型的小微企業，第三是在融資上有一定困難的、高科技創新型小微企業小微企業貸款債銀監會銀行民生銀行的發債申請從政策出爐到最后的獲批，僅用了半個月的時間區域集優債參與集優債的企業門檻由凈資產不低于4000萬元降低到不低于2000萬元，融資規模由原先的至少4000萬元降低到1000萬元；佛山向國家申請成為“中小企業產業金融創新實驗區”2、中小型企業發小微企業債原因（1）政策支持，支持實體經濟，特別是支持小微企業發展，金融體系與實體經濟共生共榮；小微企業專項金融債不設額度上限，只要符合相關條件即可申請發行；背后提高容忍度，主要是針對前線的考核，鼓勵一線分行積極發放小企業貸款，免得畏手畏腳。（2）改善資產負債結構，緩解存貸比“觸警”窘境（信貸額度壓力），擴大小企業客戶群、謀取高額利潤。（3）贏得客戶與發展：年底銀行的信貸額度基本已經用完，放貸的積極性不高，但是如果有多余資金可以運用，無疑為銀行打開市場創造了良機。如客戶手頭有一個項目，急需資金支持，我們也很看好，就是沒錢可貸。如果另一家可以通過發債的方式幫其融資，那么來年這個企業很可能會把全部業務轉投這家銀行。對于小微企業，國有大銀行貸款意愿較弱，城商行則相對積極，城商行本身也依靠為小微企業提供貼身服務而迅速擴張。3、小微企業債的發行的銀行及申請發債總額青島銀行、杭州銀行80 億元、哈爾濱銀行25億元、重慶銀行30億元、漢口銀行、蘭州銀行、民生銀行500億，興業銀行300億、深發展200億元、浦發銀行300億、招商銀行200億，中信銀行300億。小微企業分支機構的設立先行者：廣發行，2012年年底前計劃完成在珠三角、長三角設立50個小企業專營中心。預計到2013年將有50%以上的支行擁有小企業金融中心。廣發行明確提出全行65%的新增信貸資源要投向中小企業。備注：當前公布發行計劃的銀行中，一般是存貸比較高的股份制銀行和城商行，而存貸比較低的四大行并未公布發行計劃。銀監會批準14家城商行的上市申請，更多的是想借資本市場的力量幫助部分優質城商行更快更好的成長，提高對小微企業的金融支持力度，為支持實體經濟貢獻一份力量。深圳證券交易所理事長陳東征表示，只有讓小型金融機構通過上市做大，才能更好的支持中小微企業發展，中小微企業本身不可能都上市。數據顯示，到目前為止，全國140多家城商行，在中國商業銀行業中資產占比不足一成，但卻是為小微企業服務提供金融服務的主力。截至去年底，全國城商行系統小企業貸款余額達1.38萬億元，占全部城商行企業貸款的46.8%。4、信用評級我國評級業開展業務時間短、缺乏長時期的歷史數據積累，反映違約概率的評級結果尚未得到實踐檢驗，在技術改進、公信力建立等方面都還存在較大的差距。目前，國內擁有一定影響力全牌照資信評級機構約有5家，分別是中誠信國際、聯合資信、大公國際、上海遠東資信、上海新世紀評級。其中的中誠信、聯合資信和大公國際各有專攻，已經占有80%-90%的市場份額，而聯合資信的市場影響力和份額比較強大。小微企業大多是輕資產的企業，導致可抵押的資產不多，而且大多數已經抵押。而且，小微企業大多處在快速發展擴張期，30%或更高的發展速度是很常見的，維持這樣的擴張，資金需求度要大得多。更重要的是，風險大。信用評級機構作出的評級將很大程度上決定中小企業或小微企業的融資成本，而評級本身的費用是由企業支付的，這在相當程度上會動搖評級機構的公正性和客觀性，國內評級機構缺乏公信力成為做大高收益債券市場的軟肋。5、相關政策法規（1）政策法規銀監會關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法關于印發中小企業劃型標準規定的通知中華人民共和國中小企業促進法國務院關于進一步促進中小企業發展的若干意見（2）鼓勵商業銀行提高對小微企業的貸款投放的要點明確商業銀行在滿足金融債發行相關法律法規及審慎性監管要求后，可申請發行專項金融債。幫助銀行優化信貸結構、補充資本金的同時，緩解小微企業貸款難的局面。單戶授信總額500萬元(含)以下的小型微型企業貸款，可不計入存貸比考核。對小微企業的貸款專項金融債可以不受銀監會存貸比的限制，對銀行不會造成較大的資產負擔，緩解了年底銀行信貸額度緊張的局面。允許同時籌建多家同城支行：對于小微企業授信余額、客戶數等達標的銀行，允許同時籌建多家同城支行。對于小微企業授信客戶數占該行轄內所有企業授信客戶數（占比東部沿海省份和計劃單列市不應低于70%，其它省份應不低于60%），以及最近六個月月末平均小微企業授信余額占該行轄內企業授信余額達到一定比例以上的商業銀行，各銀監局在綜合評估其風險管控水平、IT系統建設水平、管理人才儲備和資本充足率的基礎上，可允許其同時籌建多家同城支行，但每次批量申請的間隔期限不得少于半年。在計算資本充足率時，對符合相關條件的小型微型企業貸款，在權重法下適用75%的優惠風險權重，在內部評級法下比照零售貸款適用優惠的資本監管要求。對商業銀行小微企業貸款不良率執行差異化的考核標準，根據各行實際平均不良率適當放寬對小型微型企業貸款不良率的容忍度，國有大行2%左右，中小行2.5%左右。補充通知要求，除銀團貸款外，商業銀行不得對小型微型企業貸款收取承諾費、資金管理費，嚴格限制對小型微型企業收取財務顧問費、咨詢費等費用。6、關注趨勢（1）中小企業通過中小企業債融資的好處發債總體而言能降低財務成本。具有較高信用評級、獲得市場認可的優質企業可以通過發行債券獲得成本相對較低的融資。除此之外，不少企業基于優化債務結構的原因，選擇了企業債。在過去，我國企業融資方式相對單一，過分依賴銀行貸款。企業的債務期限結構與現金流入期限結構不匹配是個普遍現象。而債券可以通過產品的個性化設計，達到優化調整負債結構，進而降低企業的財務風險。企業可以根據自身的財務情況，調節支付本息的時間。融資方式多元化也是企業選擇企業債的一大理由。通過發行債券，企業可以拓寬資金來源，鎖定長期融資成本，從而獲得長期發展的資金保障。發行企業債，也能增加企業在投資機構中的影響力。有別于個體投資者，活躍于債券市場的機構投資人有其獨立的運作規則。通過發行債券，企業能夠獲得更多這類機構的關注。而現在，頗具吸引力的債券市場似乎正向中小企業敞開大門。（2）趨勢：誰來買垃圾債？“在上個世紀70年代的美國，正是因為有了高收益的債券的發展，推動了私募股權基金行業的發展，因為你可以借很多高收益的債，然后去以財務杠桿的方式去收購，產生了一批以米爾肯為代表的垃圾債大王。”黑石集團大中華區主席梁錦松說。截至2011年末，美國高收益債券存量達1.5萬億美元。從歐美來看，高收益債市場的投資主體多為一些對沖基金和對流動性要求不高的再保險公司等。在上海等地活躍的海外對沖基金對于中國將推動垃圾債市場發展趨勢表示關注，對于他們來說，中國未來龐大的垃圾債市場是其謀求超額收益的新大陸。 從上海證券交易所獲悉，目前關于高收益債券的發行辦法、投資者準入條件以及交易制度安排都在研究當中，而該辦法的設立精神已經明確為市場準入投資者必須要是有投資經驗的高凈值個人或機構，希望通過該原則在最大程度上保護投資者的權益。二、中小銀行發展建議1、中國銀監會監管二部副主任蔡江婷首先，轉型是為了中小銀行更好更快的發展。發展方式比較粗放，同質化競爭問題依然突出。表現在銀行思考思路趨同，市場定位大中小全方位發展，客戶、產品與服務沒有差異，也沒有特色，主要依靠過度消耗資本，信貸規模發展模式經營管理簡單粗放，盈利模式過度依賴利差，這種發展模式的弊端現在已經顯現，銀行的經營越來越難。第二個，規模，一個是利差逐步收窄，雖然利率市場化還沒有啟動，但是中小銀行始終面臨穩定市場的壓力，同時負債成本顯著上升，部分銀行不得不以發行高收益理財產品。第二個是規模擴張受到限制，受宏觀調控的影響，近年來社會融資總量的增長控制在20%左右，也決定了銀行不能無限度放貸，很多銀行圍繞規模的各種創新層出不窮，這些非信貸業務發現風險的概率比較高。第三個，是因為現在中小銀行的發展不可能無限制跑馬圈地進行區域擴張，還是要立足于本地，服務好本地、社區和三農，在本地精耕細作，發現機會。2、中小銀行發小微企業債注意事項中小銀行發行小微企業專項貸款金融債券對拓寬融資渠道、優化資產結構、增強支持小微企業力度、提高自身競爭力等具有重要作用，但是不可以一哄而上，仍需要全面考慮慎重理性對待。重點應考慮以下四方面情況：發債資格問題，關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知中規定：“申請發行小型微型企業貸款專項金融債的商業銀行除應符合全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法等現有各項監管法規外，其小型微型企業貸款增速應不低于全部貸款平均增速，增量應高于上年同期水平”，這是發債的政策性必要條件。發債及放貸后對資本充足率的影響，以發行50億元小微企業金融債券并用于小微企業貸款考慮，按照銀監會有關文件規定的75%的優惠風險權重，應計風險資產為37.5億元，對實收資本較小的中小銀行，也將對其資本充足率產生一定影響。若維持資本充足率水平不變，則應制定補充資本金方案。而且，在新的資本充足率管理辦法正式頒布前，小微企業貸款還不具備按75%的計算權重的條件，對資本充足率的影響還要更大。債券發行效益及發行前后的運作管理，分析債券成本支出與貸款收益時，還要考慮其他成本：不良貸款率計算，營銷、管理小微企業貸款的人力資源等其他成本，為保證債券順利發行做的評估費及后續跟蹤評估費用，發行承攬手續費用支出約為發行面值的35；同時要做好充分的市場調研和客戶儲備。理論上債券募集資金應立即用于放貸才能實現資金效益的最大化（包括一次申請、分次發行的情況）。債券發行后期系列工作準備，做好存貸款結構調整的準備。獲準發行小型微型企業貸款專項金融債的商業銀行，該債項所對應的單戶授信總額500萬元（含）以下的小型微型企業貸款在計算“小型微型企業調整后存貸比”時，可在分子項中予以扣除。這條規定有利于在存款增長緩慢條件下，滿足市場中旺盛的信貸需求，解決短期流動性壓力。但中小銀行不能過度依賴債券所募資金，否則會產生資金成本高、不利于長遠發展的狀況。這就要求中小銀行：一是做好貸款結構的調整準備。在債券發行后，要關注并做好貸款期限與債券期限的匹配，債券到期后，如果對應的貸