第一講 中小企業融資技巧 管文俊 一 中小企業發展的制約因素 1 資金缺乏是中小企業發展的瓶頸 2 人力資本缺乏 3 技術創新不夠 新產品或新技術 新工藝開發力量弱 研發資金投入少 4 產品結構不適應快速競爭的市場變化 5 管理創新能力弱 管理團隊無法形成 家族式管理 管理能力無法適應市場競爭 6 固定資產等要素投入低 制約了企業的發展規模 導致企業達不到規模經濟的要求 7 市場營銷能力弱 營銷網絡窄 市場占有率低 營銷力量弱 銷售價格低 利潤率低 銷售貨款 應收帳款多 8 缺乏核心競爭能力 導致企業無法實現可持續發展戰略 二 企業資產 資金 資本的含義 1 企業資產什么是資產 美國財務會計準則委員會認為 資產 是某一種特定主體由于過去的交易或事項而獲得或控制的可預期的未來的經濟利益 標準的會計答案是資產負債表上的固定資產 現金 存貨以及應收帳款等 國際著名科技公司安達信3位專家在 破譯價值創造的密碼 一書中 將企業資產分為5種 1 實物資產 即資產負債表的實物部分 2 金融資產 包括現金 存款 股票 債券等現金等價物 3 客戶資產 包括營銷渠道等無形資源 4 員工和供應商資產 包括生產供應體系 研發體系以及雇員素質和凝聚力 5 組織資產 包括領導 公司戰略與組織架構 品牌 文化 制度和流程等 2 企業資金企業資金就是指企業經營資金 即企業用于生產經營活動的財務物資的貨幣表現 不僅包括流動資金或現金 也包括企業的長期資金 3 企業資本馬克思在 資本論 中指出 資本是能夠帶來剩余價值的價值 從西方經濟學的角度 資本就是所有者以獲取利潤為目的而投資于生產經營的經濟價值 資本具有以下特點 1 增值性 逐利性 資本能夠產生大于自身的價值 2 流動性 資本要求不斷地處于運動狀態 3 風險性 資本隨著外部環境的變化莫測而具有不確定性 4 資本形式多樣化 有形資本 無形資本 人力資本 知識產權 管理資本等 三 企業融資 企業融資是指企業在生產經營過程中主動進行的資金籌集行為 一 企業融資過程 購買直接證券 金融市場 在市場經濟中 企業一般通過兩種方式獲取資金 內源融資和外源融資 內源融資是企業不斷吸收自己的儲蓄 留存盈利和折舊 轉化為投資的過程 內源融資對企業的資本形成具有原始性 自主性 低成本性和抗風險性的特點 外源融資是企業吸收其他經濟主體的儲蓄 使之轉化為自己的投資的過程 它對企業的資本形成具有高效性 靈活性 大量性和集中性的特點 外源融資是通過金融媒介機制的作用實現的 如上圖所示 二 企業直接融資 企業直接融資是指企業在資本市場通過發行有價證券 股票 債券 的方式獲取資金的方式 直接融資具有以下特點 1 直接性 即資金需求者 發行者 直接從資金供給者 投資者 手中獲取資金 并在兩者之間建立直接的債權債務關系 或以股權形式直接取得資金 2 長期性 使用期限較長 債券依發行時間而定償還期 股票資本是無限期地使用 3 不可逆性 直接融資若以發行股票的形式存在 那么其取得的資金是勿需還本的 投資人若想取得本金 變現 就必須借助于資本市場進行流通 與發行人無直接關系 4 流通性 由于直接融資工具主要是股票與債券 股票是可以在證券市場上流通的 中小企業獲取直接融資可通過產權改革 股份制改造 通過引進戰略投資者的資本進行企業股權改制 并通過做強做大進入我國資本市場的中小企業板市場上市 一 我國中小企業板市場股票初次發行條件 1 其生產經營符合國家產業政策 2 其發行的普通股票限于一種 同股同權 3 發起人認購的股本數額不少于公司擬發行股本總額的35 4 發行前1年末 凈資產在總資產中所占的比例不低于30 即企業資產負債率不高于70 無形資產 不含土地使用權 占其他折股本數的比例不得高于20 5 發行后的公司股本總額不少于人民幣5000萬元 即發行前的股本總額不少于人民幣3750萬元 6 向社會公眾發行的部分不少于公司擬發行股本總額的25 擬發行股本超過4億元的 最低不得少于公司擬發行股本總額的15 7 近3年連續盈利 8 發起人在近3年內沒有重大違法行為 除上述 公司法 證券法 規定的條件外 還須注意以下幾點 1 發行企業必須是股份有限公司并且需滿一年的發行上市輔導期 2 公司的獨立性 資產完整性 生產經營銷售等一體化資產 人員獨立性 財務獨立性 機構的獨立性 3 業務的完整性 主營業務收入應占到全部營業收入的70 以上 應有穩定的收入來源 4 業務的獨立性 避免同業競爭 盡量減少關聯交易 5 公司法人治理結構的建立和完善 6 確保經營業績的成長性 7 籌集資金投向明確 投資項目應與主營業務緊密相關 回報率較高 中小企業發行債券國家暫不考慮 三 企業間接融資 企業間接融資是指企業通過金融機構充當信用媒介獲取資金的行為 主要包括銀行貸款 銀行承兌匯票 信用證等融資方式 1 間接融資特點 1 貸款條件高 需要較硬的抵押條件 土地證 固定資產 2 審批程序復雜 國有銀行正在改制成為股份制商業銀行 嫌貧愛富 是其經營理念 對貸款的風險控制正成為終身責任制 導致許多銀行 惜貸 現象較嚴重 3 融資風險大 當企業經營不善時 到期不能還本付息的風險必然導致企業變賣資產以至破產 企業難以借助改善 融資結構分散風險和轉移風險負擔 4 融資成本剛性化 企業通過銀行貸款使金融成本 釘死 在銀行貸款利息上 企業金融成本的高低主要取決于銀行調整利率政策 特別在銀行緊縮銀根 利率提高的情況下 就會使企業的融資成本剛性上漲 5 資金使用受限制 通常銀行為了保證銀行貸款的及時歸還 對貸款用途有明確的規定 如流動資金貸款 固定資產貸款等 使企業難以靈活運用資金 6 難以享受銀行的國民待遇 銀行對中小企業貸款扶持具有政治風險 銀行中長期貸款主要支持產品有市場 效益好有還款能力的國有大中型企業以及國家重點技術改造項目和基礎設施建設 對中小企業貸款主要是流動資金貸款 四 政府項目資金 國家為了扶持中小企業發展已經將促進和加快非公經濟發展作為一項重大政策出臺 目前許多政府部門都有項目資金扶持中小企業發展 例如1 省經委 技改貼息資金 新型工業化項目扶持資金 鄉鎮企業扶持發展資金等 2 省發改委 中小企業的高新技術產業化項目和產業化種植項目均可獲得國家和 發改委項目資金 3 省科技廳 云藥專項資金 中小企業創新基金 省院省校合作項目 重大科技項目資金等 4 省農業廳 農業產業化項目包括農業種植 農產品加工等項目扶持資金 中小企業資金來源渠道多種多樣 關鍵是要吃透政策 結合企業不同發展階段 采取不同的融資模式 妥善地解決融資成本和企業經營業績之間的關系 五 企業融資成本與風險 1 企業的目標企業發展的目標 從西方管理學觀點理解為 企業利潤最大化 股東財富最大化 市場價值最大化 提供稅收 解決就業 職工收入合理化 2 企業的融資成本從理論上講 融資成本包括融資費用和使用費用 一般情況下 融資成本指標