銀行管理論文-流動性過剩背景下商業銀行的資產證券化研究【摘要】當前,流動性過剩是時下中國金融經濟領域的一個關注焦點問題。在中國目前的金融體制下，銀行大規模地推行資產證券化，將其資產賣給機構投資者如保險公司、養老金等，這將對流動性有大幅度的縮減效應，會對當前的宏【關鍵詞】所謂資產證券化(AssetSecuritization),指的是發起人(Originator)將缺乏流動性但卻可在未來某個時期產生可預見的穩定現金流的資產出售給特設機構(SpecialPurposeVehicle,SPV),由該機構通過一系列的結構安排分離與重組資產的風險與收益,從而增強資產信用度,將資產轉化為可自由流通的證券,在金融市場上交易,最終實現金融融資。作為資產證券化載體的證券化產品,具有債券的性質,并可以按照不同的標準劃分許多種類：按照基礎資產的類型劃分,證券化的品種可以分為信貸資產證券、住房抵押貸款以及其他合成衍生證券；按照基礎資產是否為抵押資產劃分,證券化的品種可以分為資產擔保證券(Asset-backedSecurities,ABS)和抵押支持證券(Mortgage-backedSecurities,MBS)面對日益嚴重的流動性過剩，政府手中的應對措施主要表現為貨幣政策，效果卻非常有限。通常制約流動性過剩導致的資產泡沫，提高利率是主要手段。但中國目前的流動性相當大部分是貿易順差和投機人民幣升值的熱錢引發的，升息甚至會造成套利熱錢的進一步涌入存款準備金率原本是中央銀行手中用于收縮貨幣供應量的“重磅武器”，但最近一段時間的密集調整顯示出這一手段的乏力與無奈。在當前存在流動性過剩情況下，投資者購買資產證券化產品的資金大部分來源于銀行存款，因此發行證人民幣升值可以縮減中國的貿易順差。但出口和投資是中國經濟增長的兩大發動機，政府對任何有可能影響經濟增長的措施都慎之又慎。目前人民幣已經處于緩慢的升值通道當中，這也是政府想盡力保持的狀態，以盡可能減小人民幣升值對出口造成的沖擊金融資產價格的飆升反映了過多的貨幣追逐過少的金融資產，既是因為流動性過剩，也說明了金融資產供給過少。發行資產證券化股票和債券有利于控制貨幣創造和銀行信貸規模的擴張。在資產證券化的過程中，銀行出售自身的信貸資產，投資者則用銀行存款來購買證券化產品，這可以看成是貨幣創造的逆過程。三、資產證券化的重要性和必要性1、實現信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率。信貸資產證券化將缺乏流動性的信貸資產轉化為證券市場上的可流通證券，實現了信貸體系與證券市場的對接。通過證券化，一方面為信貸體系引入了強化的外部市場監督機制，提高了信貸業務的透明度，促使銀行加強風險管理，提升運作效率；另一方面為證券市場提供了具有穩定現金流、風險較低的固定收益類投資產品，充實了資本市場的產品結構，為投資者提供了更多的投資選擇，促進證券市場的健康發展。通過信貸資產證券化可實現信貸體系和證券市場的融合，充分發揮市場機制的價格發現功能和約束機制，提高金融資源的配置效率。同時，也由此使銀行從一個信貸提供機構轉變成一個信貸服務機構，由靠借貸利差盈利的模式轉變為靠貸款服務收費盈利的模式，在充分發揮銀行信貸管理的專業優勢的同時控制信2、分散資本市場風險，穩定發展資本市場。之前中國經濟發展形勢處于高增長、低通脹的良好態勢，利率水平也處在歷史較低水平，但是近期金融資產價格暴漲反映了居民財富水平不斷增長和金融資產供給不足的內在矛盾。如果居民的金融投資過多地集中于股票投資，其中的風險不言而喻。不僅投資者會面臨集中性風險，而且由于缺乏其它投資渠道，尤其是缺乏長期穩定的收益率基準指標，也使得股市容易被操縱并出現大起大落。因此發展債券市場對擴大直接融資規模，3、落實“國九條”，豐富資本市場投資品種。國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見（國發20043號）提出：“加大風險較低的固定收益類證券產品的開發力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種，積極探索并開發資產證券化品種”。資產支持證券風險較低、收益穩定、期限較長，在當前中國資金市場資金供給過剩、中長期投資產品匱乏的背景下為投資者實現資產負債期限相匹配提供了一種很好的投資方式，既切合市場需求，也符合政策導向。中國目前的流動性過剩問題并不僅僅是貨幣供給的問題。它還反映了經濟結構內部的深層次矛盾，即中國的金融市場，特別是債券市場相對于整個經濟發展程度而言還不夠發達。為了解決流動性過剩這個問題，中央銀行在繼續采用各種調控措施“堵”的同時，還需建立發達的債券市場，提供更多“疏”的渠道。4、拓寬銀行融資渠道，優化銀行資產結構。通過資產證券化可盤活存量信貸資產，提高資金的運用效率，從融資結構角度來看，資產證券化拓寬了融資渠道，提高了直接融資的比重，有利于改變我國目前間接融資比重過高的格局，優化金融市場結構。同時，隨著國內房貸款規模迅速擴張，銀行貸款結構也隨之發生了根本性的改變，由于中長期貸款拉長至20年甚至30年，而支撐這些貸款的卻主要是低利率的短期存款，這種信貸結構“短存長貸”的矛盾使銀行業潛伏相當大的風險。通過將中長期貸款打包、證券化后出售給投資者，可以使銀行的資近年來，中國資本市場上資產證券化成為熱點問題之一，各方面都密切關注這一市場，紛紛推出資產證券化方案和產品構想。各方面的努力為我國資產證券化實踐創造了有利條件，但是資產證券化實踐的全面展開仍然面臨著無法回避的我國資產證券化產品發行規模從2005年的171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達到了175.20%，資產證券化產品的種類日益豐富，產品種類已由兩類發展到五類，涵蓋行業也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產等諸多行業。產品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產品占比上看，專項管理計劃所占比例最大，達55.87%左右，其次是信貸資產證券化產品為27.41%，準ABS信托產品所占比例最低，僅為0.17%從我國資產證券化實踐至今的歷程看，主要的實施環境障礙在以下幾個方面。1、種類和質量問題。海外資產證券化的標的資產非常廣泛，包括房地產抵押貸款、銀行信貸、信用卡貸款、學生貸款、汽車貸款、設備租賃、消費貸款、房屋資產貸款等資產，而我國目前資產證券化實踐中有可能被證券化的資產不僅種類相對有限，而且尚不成規模。個人消費貸款、學生貸款、租賃、證券組合等，雖然有一定規模，但現金流的穩定性和剝離性都比較低，限制了在這些資產上的2、轉讓登記問題。資產的優先權益登記是中國資產證券化實踐中遇到的一個實際問題。由于缺乏一個中央優先權益登記系統，因此無法確認和監管被轉讓資產上已有的優先權益。受讓方沒有客觀的途徑確知該資產以前是否曾經被轉讓給第三方，在以后轉讓中的受讓人也無法知道第一次轉讓的情況。這樣，以“真實出售”為基礎的資產轉讓無法對資產的抵押權有客觀的和法律意義上的確認，3、金融服務問題。金融服務機構的障礙主要是中介機構專業服務不夠，尤其是信用評級專業服務的缺乏。資產證券化產品屬于信用敏感(credit-sensitive)的固定收益產品，產品的信用評級是產品的重要特征之一，而且信用評級機構對產品的信用評級報告是資產證券化產品信息披露的重要組成部分。由于資產本身歷史記錄原因和對資產信用評級標準的缺乏，信用評級服4、二級市場和流動性問題。我國資產證券化產品，主要在滬深兩地交易所市場和銀行間市場上發行，從產品數量和發行規模上來看，滬深兩市的企業資產證券產品比銀行間市場的資產支持證券略勝一籌。統計顯示，今年共有28只資產支持證券在交易所市場發行，通過大宗交易系統掛牌交易。銀行間市場僅4只。企業資產證券化產品一級市場比較活躍，而二級市場交易情況卻并不樂觀，2006年，深滬兩市資產證券化產品共成交260筆，成交產品種類23只，總成交數量為63,802,600份，總成交額為62.17億元，僅占總發行額的23.60%。面對資產證券化的推進大潮，我們還有許多工作要做：比如急需加強評級機制市場建設；對投資者投資資產支持證券應該規范并加強風險教育；進一步有序拓寬試點范圍，鼓勵創（1）完善監管體制，打通市場連接通道。在監管體制上，要消除投資股票市場、債券市場、銀行間市場的人為障礙，提高資金的使用效率，發揮市場的資源配置功能，使資金能在各種市場上自由流動并流向效率更高的需求者；同時，（2）提高市場效率、打造完善市場平臺。使產品能在銀行間市場、場外市場（OTC）自由交易，充分發揮市場的價值發現功能和風險定價機制；同時建立（3）加強基礎市場建設，完善市場評級和投資產品評級，規范市場。投資產品市場上的各種產品通過風險、收益等的綜合比較，以市場行為的方式形成不同收益與風險的投資產品序列產品和結構，使投資者能夠進行符合自己風險偏好中國金融管理層最近作出了一系列的努力，為引入證券化建立完善的法律和監管框架，這一發展趨勢非常令人鼓舞。資產抵押型證券(ABS)是金融市場和金融工具的一項重要創新。證券化融資模型的采用將有助于推動公共部門和私營行業各機構進行融資，將向投資者提供全新系列的投資產品，并將在長遠階段內提高資本這一稀缺資源的配置效率。流動性過剩不單單是金融體系內部的問題，而是我國經濟結構深層次矛盾在金融領域的具體體現。目前我國經濟發展形勢處于高增長的良好態勢，資本市場經過股權分置改革呈現出一派欣欣向榮的勢頭，這正是加快建設債券市場的絕好時機。因此，我認為：面對流動性的滾滾洪流，在中央銀行繼續采用各種調控措施“堵”的同時，建立發達的債券市場，提供更多1DavidM.Morris,”AssetSecuritization：PrinciplesandPractice”,ExecutiveEnterprises,Inc.1990.2楚天舒、毛志榮：美國、日本資產證券化市場比較及借鑒R.深圳證券交易所綜合研究所研究報告,深證綜研第0135號.3李矅：資產證券化基本理論與案例分析M.上海：上海財經大學出版社,2001.4劉向東：資產證券化在全球的最新發展N.上海證券報,2006.06.05.5潘彩虹：我國資產證券化瓶頸問題及解決對策N.證券時報,2006.03.21.6楊濤：中國資產證券化：任重而道遠N.中國經濟時報,2006.07.06.7苗嘉：資產證券化配套制度待完善N.中國證券報,2006.01.10.8張超英：資產證券化M.北京：經濟科學出版社.9沈沛：資產證券化的國際運作M.北京：中國金融出版社.10涂永紅：銀行信貸資產證券化M.北京：中國金融出版社.11李曜：資產證券化-基本理論與案例分析M.上海：上海財經大學出版社.12賓融：住房抵押貸款證券化M.北京：中國金融出版社.13陳四清：商業銀行風險通論M.北京：中國金融出版社,200