公司財務管理,課程目標,1、了解并掌握現代公司理財的基本知識、理論 和思路 2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關系 3、深入理解資本預算的重要意義及基本方法 4、掌握科學的財務分析方法,授課安排,第一講 公司財務管理概論 第二講 財務管理決策領域分析 第三講 資本預算 第四講 財務分析,公司財務管理,第一講 公司財務管理概論 一、 公司理財理論與實踐的發展簡史 二、 財務管理在公司中的角色地位 三、 幾大關鍵概念,一、公司理財理論與實踐的發展簡史,1 中國 2 西方 30年代以前 1930-1960年 1960-2000年,資產/Assets 負債/Liabilities 股東權益/Owners equity,流動資產 5,000 流動負債 4,000 普通股 現金 1,000 應付帳款 股本 1,000 短期投資 500 短期應付票據 發行溢價 2,000 應收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優先股 其它流動資產 0 長期負債 2,000 留存收益 1,000 長期貸款 長期資產 5,000 債券 長期投資 1,000 長期應付票據 無形資產 融資租賃 固定資產 4,000 土地 設備廠房 中國上市公司的股本結構,二、財務管理在公司中的角色地位,總裁 生產技術 營銷副總 財務副總 人力資源 總務副總 副總 副總 會計長 財務長,財務副總裁,會計長 財務長,財 務 會計 簿 記,管 理 會 計,稅 務 會 計,數 據 處 理,現 金 管 理,短 期 投 資管理,應 收 賬 款 和 存 貨 管 理,資 本 預 算,財 務 分 析,融 資 決 策,資 本 結 構 管 理,股 利 政 策,與 外部 金 融 機 構 的 關 系,三、 幾大關鍵概念,1.貨幣的時間價值 2.財務管理的基本目標 * 利潤最大化目標存在的重大缺陷 * 現金流量預算管理的重要性 （案例和蘭鋁） * 股東財富最大化 金手指駕駛員考試2016科目四 /km4/ks/ 駕駛證考試網,# 現值估價方法 普通股股利估價模型 Dt V0 t=1 (1+k)t # 成長型股利估價模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每股股票價值 D1 來年每股現金股利 Ke 股東要求收益率 g 每股現金股利的年遞增率,3代理問題、代理成本和解決方法,激勵方法 制約方法 股票期權 大部分解決方法只能治標而難以治本 企業應有高遠的目標和使命 *企業應在推動社會前進的過程中發展自己，員工應在促進企業進步的同時提升自己,第二講 財務管理決策領域分析,1. 資本預算/Capital Budgeting 2. 營運資本管理/Working Capital Management 3. 資金的來源,成本和風險/Sources, Costs and Risks of Funds 4. 資本結構決策/Capital Structure Decision 5. 股利政策/ dividend Policy 6. 風險收益分析/risk - Return Analysis,1.資金來源、成本和風險分析 資產/Assets 負債/Liabilities 股東權益/Owners equity,流動資產 5,000 流動負債 4,000 普通股 現金 1,000 應付帳款 股本 1,000 短期投資 500 短期應付票據 發行溢價 2,000 應收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優先股 其它流動資產 0 長期負債 2,000 留存收益 1,000 長期貸款 長期資產 5,000 債券 長期投資 1,000 長期應付票據 無形資產 融資租賃 固定資產 4,000 土地 設備廠房 中國上市公司的股本結構,在有效率的資本市場上，融資成本排序如下： 普通股 留存收益 優先股 債券 1926-1988年美國證券市場收益率 科目二考試 /km2/ 駕駛證考試網 短期國債 . 長期國債 . 公司債 . 普通股 .,損益表,銷 售 收 入 10 0,0 0 0 銷 售 成 本 6 0,0 0 0 - - 毛 利 4 0,0 0 0 經 營 費 用 2 6,0 0 0 銷 售 費 用 管 理 費 用 總 務 費 用 - - 經 營 利 潤 1 4,0 0 0 1 4 ,0 0 0 利 息 1 0,0 0 0 0 - - - 稅 前 利 潤 4 ,0 0 0 1 4 , 0 0 0 1 0,0 0 0 稅 40% 1,6 0 0 5 ,6 0 0 4 ,0 0 0 稅 盾 - - - - 稅 后 利 潤 2 ,4 0 0 8 ,4 0 0 6,0 0 0 優 先 股 股 利 1 ,4 0 0 - - 歸 屬 普 通 股 的 收益 1, 0 0 0 普 通 股 股 利 4 0 0 - - 留 存 收 益 6 0 0,成長型股利估價模型,D1 Ke = + g P0 (1 - f ) Ke 發行新股的融資成本 D1 來年每股現金股利 0 新股發行價格 f 發行費率 g 每股現金股利的年遞增率,2.資本結構管理,MM1理論 傳統理論 MM2理論,3. 營運資本管理,營運資本 = 流動資產 5,000 流動負債 4,000 1,000 現金 1,000 應付帳款 短期投資 500 短期應付票據 應收帳款 2,500 短期貸款 存貨 1,000 其它流動資產 0,# 確定最佳的流動資產規模 - 流動資產投資最小化 # 確定最佳的營運資本金額 永久性流動資產 融資與投資的配比原則 金額 期限 成本與收益 風險,4. 股利政策,第三講 資本預算 - 長期投資項目的決策和 預算管理,決策：項目是否可取？ 管理項目期間現金流量,案例分析 0 1 2 3 4 5 初 始 固 定 資 產 投 資 -8000 預 計 銷 售 收 入 10000 20000 30000 40000 經 營 性成 本 和費 用（不含折舊） -6000 -12000 -18000 -24000 折 舊 (直 線 折舊) -2000 -2000 -2000 -2000 息 稅 前 收 益 2000 6000 10000 14000 稅 40% -800 -2400 -4000 -5600 稅 后經營性 收 益 1200 3600 6000 8400 折舊 2000 2000 2000 2000 現 金 (來 年 銷 售 的 10) -1000 -1000 -1000 -1000 4000 存 貨 (來 年 銷 售 的 20) -2000 -2000 -2000 -2000 0 8000 當 期 A/R (本 年 銷 售 的 60) -6000 -12000 -18000 -24000 收 回 上 期 A/R 6000 12000 18000 24000 當 期 應 付 賬 款 500 償 還上期 A/P -500 期 間 固 定 資 產 投 資 0 0 0 0 固 定 資 產 期 末 殘 值 0 稅 后 增 量 經 營 性 現 金 流 量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 * 這些數據對決策有何指導意義（累計增量融資曲線）*,計算稅后增量經營性現金流量 ATIOCFs (After-tax Incremental Operating Cash Flows),八大原則： 1、稅后原則 2、增量原則(Incremental Base) 3、經營性現金流量原則（不減利息和本金） 4、沉沒成本（Sunk Cost）不予考慮 5、加回非現金費用（折舊、費用攤銷） 6、減去營運資本的凈增加額 7、機會成本原則 8、考慮期間固定資產投資和期末固定資產殘值,稅后原則,增量原則,應站在現有企業的立場上，考慮由于新項目的上馬而導致的額外的現金流量。 直接增量、間接增量,經營性現金流量原則 -不減利息和本金,理由 a. 一般說來，對項目經營性效益的評估與項 目的融資決策是相互獨立的； b. 為了避免重復計算。因為在計算凈現值時， 折現率中已包含了利息成本，故在計算現金 流量（分子）時不應減去利息；而“期初投 資” 中也已包含了本金，因此也不應減本金。,沉沒成本不予考慮,所謂沉沒成本是指已經支付或必將支付的成本,新的決策對其不能產生任何影響，則在作新決策時，對此類成本不予考慮。,考慮期間固定資產投資和 期末固定資產殘值,項目決策標準（五個）,1、PB ：回收期法（Pay Back Period ）； 2、NPV：凈現值法（Net Present Value）； n CFt NPV I0 ， t=1 (1+k)t,3、IRR：內部收益率法（Internal Rate of Return）； 假設增量融資成本與再投資收益率均為內部收益率，此一假設未必合乎事實 4、PI：獲利能力指數（Profitability Index）； 5、Accounting Yield：會計收益率法；,比率分析注意要點,要選擇恰當的比率組合； 要看分子、分母的絕對值； 要看分子、分母的構成； 要選擇合適的標準進行比較（橫向、縱向）； 要注意不同企業的會計方法的差異（如折舊方法，存貨計值方法等）； 要注意比率很容易被修飾。,財務杠桿程度 Degree of Financial Leverage,EPS/EPS DFL（at x） EBIT/EBIT EBIT EBITIDp/(1T) 式中：DFL財務杠桿程度 I利息 EPS每 股收益 Dp優先股股息 T稅率 假設前提：利率不變；優先股股息不變；資本結構不變；稅率不變;,綜合杠桿程度 Degree of Combined Leverage( DCL),EPS/EPS DCL= = DOLDFL = Sales