1、第三節 項目投資決策評價指標的運用,鈄志斌 麗水職業技術學院,世界上每100家破產倒閉的大企業中，85%是因為企業管理者的決策不慎造成的。 世界著名的咨詢公司，美國蘭德公司,一、獨立方案財務可行性評價,在投資決策中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨立方案。 采納方案組中的某一方案，并不排斥這組方案中的其他方案。 獨立方案財務可行性評價就是要判斷某一個方案是否具備財務可行性，從而做出接受或拒絕該項目決策的過程。,表8-3 獨立方案財務可行性評價類型,在投資項目決策過程中需要注意是：,當次要或輔助指標與主要指標的評價結論發生矛盾時 應當以主要指標的結論為準。 利用凈現值、凈現值率、獲利指數和內

2、部收益率指標對同一個獨立項目進行評價 會得出完全相同的結論。 只有完全具備或基本具備財務可行性的方案 才可以接受； 完全不具備或基本不具備財務可行性的方案 只能選擇“拒絕”。,【同步訓練8-2】獨立方案財務可行性判斷,若東南公司對某投資項目的相關評價指標進行計算，得出以下結果： NPV0，NPVR0，PI1，IRR期望投資報酬率，PP項目計算期的1/2。 他認為該項目完全具備財務可行性。 你認為他的評價是否恰當？為什么？,二、多個互斥方案的擇優決策,互斥方案是指互相關聯、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。,（一）凈

3、現值法,所謂凈現值法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值指標的大小來選擇最優方案的方法。 這種方法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。,【同步訓練8-3】凈現值法的應用分析,若中南公司擬投資A、B兩項目。建設期均為2年，運營期均為8年。其中， A項目的原始投資額為1000萬元，需期初一次投入； B項目在建設期的期初分次投入，每次投入500萬元。 經估算 A項目的凈現值為275萬元，B項目的凈現值180萬元。 請問，上述項目是否可行？何者更優？為什么？ 提示：都可行，A項目優于B項目,（二）凈現值率法,所謂凈現值率法，是指通過比較所有投資方案的凈現值率指標的大小來選

4、擇最優方案的方法。 在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現值率法會與凈現值法得到完全相同的結論； 但投資額不相同時，結果就不一樣了。 該方法更多地適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。,【同步訓練8-4】凈現值率法的應用分析,若西北公司擬投資A、B兩項目，為互斥方案。它們的項目計算期相同。其中，A項目的原始投資額為1000萬元，B項目500萬元。經估算，A項目的凈現值為300萬元，B項目的凈現值160萬元。 請計算兩項目的凈現值率指標，并分析能否運用凈現值法或凈現值率法在A、B兩項目之間做出比較決策？,（三）差額投資內部收益率法,差額投資內部收益率法，是指在兩個原始投資額不同

5、方案的差量凈現金流量的基礎上，計算出差額內部收益率，并與行業基準折現率進行比較，進而判斷方案優劣的方法。 該法適用于兩個原始投資不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。 當差額內部收益率指標大于或等于行業基準收益率或設定折現率時，原始投資額大的方案較優；反之，則投資少的方案為優。 它更多地被用于更新改造項目的投資決策中，當差額內部收益率大于或等于基準折現率或設定折現率時，應當進行更新改造；反之，就不應當進行更新改造。,【例8-14】差額投資內部收益率法應用分析,A項目原始投資的現值為150萬元，110年的凈現金流量為30萬元；B項目的原始投資額為100萬元，110年的凈現金流量為20萬元。行

6、業基準折現率為10%。要求如下： （1）計算差量凈現金流量NCF； （2）計算差額內部收益率IRR； （3）用差額投資內部收益率法決策。,圖8-7 A、B兩項目差額現金流量,（1）差量凈現金流量 NCF0150（100）50（萬元） NCF110302010（萬元）,（2）差額內部收益率IRR； 因為，10（P/A，IRR，10）50=0 所以（P/A，IRR，10）=5，查年金現值系數表，可得 （P/A，15%，10）5.01885 （P/A，16%，10）4.83325 所以，15%IRR16%，應用插值法求解：,折現率年金現值系數 15%5.0188 IRR5 16%4.8332 （15

7、%IRR）（15%16%）=（5.01885）（5.01884.8332） IRR15.10%,（3）用差額投資內部收益率法決策 因為，IRR15.10%10%，所以A投資項目優于B投資項目。,（四）年等額凈回收額法,年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額指標的大小來選擇最優方案的方法。 該方法適用于原始投資不同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。,年等額凈回收額的計算公式為：,年等額凈回收額 方案凈現值資本回收系數 方案凈現值年金現值系數 其計算原理相當于已知現值求年金。 年等額凈回收額，實際上就是把一個方案的凈現值平均分攤到項目計算期的各年。 采用該方法進行決策時，

8、應先選擇年等額凈回收額最大的方案。,【例8-15】年等額凈回收額法的應用分析,中原公司擬投資建設一條新生產線。現有兩個方案可供選擇： A方案的原始投資為1000萬元，項目計算期為9年，凈現值為900萬元； B方案的原始投資為800萬元，項目計算期為8年，凈現值為800萬元；行業基準折現率為10%。 要求：用年等額凈回收額法做出最終的投資決策。,相關指標計算如下： A方案的年等額凈回收額900（P/A，10%，9）156.28（萬元） B方案的年等額凈回收額800（P/A，10%，8）149.96（萬元） 因為，156.28149.96，所以A方案優于B方案。,三、多方案組合排隊投資決策,如果一

9、組方案中既不屬于相互獨立，又不屬于相互排斥，而是可以實現任意組合或排隊，則這些方案被稱作組合或排隊方案。 組合排隊決策包括兩個方面的含義： 一是確定方案組合； 二是對該組合內的方案進行排隊。,這類決策分兩種情況：,（1）在資金總量不受限制的情況下 可按每一項目的凈現值NPV大小排隊，確定優先考慮的項目順序。 （2）在資金總量受到限制時 則需按凈現值率NPVR或獲利指數PI的大小，結合凈現值NPV進行各種組合排隊，從中選出能使NPV最大的最優組合。,【例8-16】多方案組合排隊投資決策,A、B、C、D、E五個投資項目為非互斥方案，有關原始投資額、凈現值、凈現值率和內部收益率數據如表8-4所示。 要求：分別就投資總額不受限制、投資總額受限制等具體情況做出多方案組合決策。,表8-4 多方案組合排隊投資決策,（1）投資總額不受限制； 當投資總額不受限制時，最佳投資組合方案應按每一項目的凈現值NPV大小排隊，確定優先考慮的項目順序。所以，項目投資組合為A+C+E+B+D。,（2）投資總額受到限制