宏觀對沖&主觀CTA策略線回顧和展望01宏觀對沖策略線分類框架02宏觀對沖策略配置思考03主觀CTA策略線展望宏觀對沖策略線分類框架?宏觀對沖是一種對沖基金投資策略，旨在利用宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治等數(shù)據(jù)來分?通常會分析利率趨勢、國際貿(mào)易和支付、）：）：,第4頁,,第5頁,?以配置風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)：風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)型管理人：r=cash+β+α（強(qiáng)調(diào)應(yīng)對、不強(qiáng)調(diào)預(yù)判市場）?以配置資產(chǎn)權(quán)重為目標(biāo)：資產(chǎn)輪動型管理人：r=cash+α（強(qiáng)調(diào)預(yù)判市場）第6第6頁橋水全天候風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)框架美林時鐘回回票速股增：濟(jì)置經(jīng)升配滯脹//風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)型管理人凈值資產(chǎn)輪動型管理人凈值一QHX202308112025041143210,第8頁,·宏觀對沖策略配置思考風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型在以下情況下會有一定回撤單一資產(chǎn)的短期跌幅過大，同一時期其他資產(chǎn)漲幅不足以彌補(bǔ)該類資產(chǎn)回撤多類資產(chǎn)共振下跌，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型對沖效果有限，會體現(xiàn)整體多頭部位的暴露,第10,頁資范式的預(yù)測確定性在顯著下降。相比于用過去范式進(jìn)行預(yù)測，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)是更好的一種選擇，這是我們滬深300擬合全天候凈值第11第11頁管理人核心團(tuán)隊(duì)策略發(fā)生變化管理規(guī)模變化凈值波動市場觀點(diǎn)其他資方的觀點(diǎn)第12第12頁·主觀CTA策略線展望?今年黑色板塊和多板塊的管理人收益較為突出。主要原因有以下幾點(diǎn)：202201072022031820220527202208052022101420221223202303032023051220230721202309282023120820240219202404262024070520240913202411222025020520250411202201072022031820220527202208052022101420221223202303032023051220230721202309282023120820240219202404262024070520240913202411222025020520250411板塊收益率周最大回撤多板塊3.37%-0.32%3.63%-0.47%0.16%-0.23%農(nóng)產(chǎn)品0.49%-0.86%有色0.67%-0.24%,第14,頁202201072022031820220527202208052022101420221223202303032023051220230721202309282023120820240219202404262024070520240913202411222025020520250411202201072022031820220527202208052022101420221223202303032023051220230721202309282023120820240219202404262024070520240913202411222025020520250411,第15,頁,第16,頁第17頁第18頁國泰君安期貨有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格（證監(jiān)許可[2011]1449號）。本報(bào)告的觀點(diǎn)和信息僅供本公司的專業(yè)投資者參考，無意針對或打算違反任何地區(qū)、國家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。若您并非國泰君安期貨客戶中的專業(yè)投資者，請勿閱讀、訂閱或接收任何相關(guān)信息。本報(bào)告不構(gòu)成具體業(yè)務(wù)的推介，亦不應(yīng)被視為任何投資、法律、會計(jì)或稅務(wù)建議，且本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。請您根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力自行作出投資決定并自主承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)憑借本內(nèi)容進(jìn)行具體操作。分析師聲明作者具有中國期貨業(yè)協(xié)會授予的期貨投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，力求報(bào)告內(nèi)容獨(dú)立、客觀、公正。本報(bào)告僅反映作者的不同設(shè)想、見解及分析方法。本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表本公司或任何其附屬或聯(lián)營公司的立場，特此聲明。免責(zé)聲明本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的期貨標(biāo)的的價(jià)格可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，或因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同觀點(diǎn)和分析方法，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告，對此本公司可不發(fā)出特別通知。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告中所指的研究服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議，客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無關(guān)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。版權(quán)聲明本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國泰君安期貨研究”，提示使用本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他個人或機(jī)構(gòu)（以下簡稱“該個人或機(jī)構(gòu)”）發(fā)送本報(bào)告，則由該個人或機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過此途徑獲得本報(bào)告的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該個人或機(jī)構(gòu)以要求獲悉更詳細(xì)信息或進(jìn)而交易本報(bào)告中提及的期貨品種。本報(bào)告不構(gòu)成本公司向該個人或機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，本公司、本公司