貿易摩擦下的農產品配置機會u農產品是典型的周期品：2024/25年，增產累庫；2025/26年，需要降價去庫。u邏輯演變：低價---去面積---去產量---去庫存。u短期美國對全球加征對等關稅，加速趨勢演變。長期，各國更加關注自身安全，農產品能源化浪潮再起。,第2頁,對等關稅進口依賴度高u農產品：三油兩粕，原料依賴進口u農產品：三油兩粕，原料依賴進口u化工：PTA，原料依賴進口外循環資料來源：Wind資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第4頁,資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第5頁,70705442資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第6頁,資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第7頁,02022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第8頁,資料來源：鋼聯，國泰君安期貨研究第9第9頁·需求有彈性資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第11,頁32100資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第12,頁資料來源：USDA，國泰君安期貨研究,第13,頁0資料來源：USDA，世界銀行，國泰君安期貨研究,第14,頁），資料來源：USDA，國泰君安期貨研究第15頁資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第16,頁0資料來源：USDA，國泰君安期貨研究,第17,頁資料來源：EPA，USDA，公開資料，Wind，國泰君安期貨研究,第18,頁B15-B20B20-B30B35B40資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第19,頁432010資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第20,頁資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第21,頁0資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第22,頁資料來源：Conab，UNEM，Wind，國泰君安期貨研究,第23,頁（巴西消費-飼用）/產量（美國消費-飼用）/產量資料來源：USDA，國泰君安期貨研究,第24,頁美分/蒲式耳期貨收盤價(連續0資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第25,頁·進口控節奏資料來源：國泰君安期貨研究,第27,頁資料來源：Wind，國泰君安期貨研究第28第28頁資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第29,頁2資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第30,頁資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第31,頁資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第32,頁u農產品是典型的周期品：2024/25年，增產累庫；2025/26年，需要降價去庫。u邏輯演變：低價---去面積---去產量---去庫存。u短期美國對全球加征對等關稅，加速趨勢演變。長期，各國更加關注自身安全，農產品能源化浪潮再起。,第33,頁資料來源：Wind，國泰君安期貨研究,第34,頁國泰君安期貨有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的期貨投資咨詢業務資格（證監許可[2011]1449號）。本報告的觀點和信息僅供本公司的專業投資者參考，無意針對或打算違反任何地區、國家、城市或其它法律管轄區域內的法律法規。本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。若您并非國泰君安期貨客戶中的專業投資者，請勿閱讀、訂閱或接收任何相關信息。本報告不構成具體業務的推介，亦不應被視為任何投資、法律、會計或稅務建議，且本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。請您根據自身的風險承受能力自行作出投資決定并自主承擔投資風險，不應憑借本內容進行具體操作。分析師聲明作者具有中國期貨業協會授予的期貨投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，力求報告內容獨立、客觀、公正。本報告僅反映作者的不同設想、見解及分析方法。本報告所載的觀點并不代表本公司或任何其附屬或聯營公司的立場，特此聲明。免責聲明本報告的信息來源于已公開的資料，但本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的期貨標的的價格可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，對此本公司可不發出特別通知。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的研究服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議，客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。版權聲明本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安期貨研究”，提示使用本報告的風險，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他個人或機構（以下簡稱“該個人或機構”）發送本報告，則由該個人或機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該個人或機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的期貨品種。本報告不構成本公司