2025年一季度證券行業(yè)分析一、證券行業(yè)概況2024年，A9月下旬行業(yè)利好政策的頒布，三季度末股票指數(shù)快速上漲，交投活躍度顯著上升，全年滬深兩市成年一季度，股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)收益率震蕩上行，滬深兩市成交額同比大幅增長(zhǎng)、環(huán)比有所下降，債券市場(chǎng)指數(shù)較年初有較大幅度的回落。股票市場(chǎng)方面，2024年，股票市場(chǎng)指數(shù)先抑后揚(yáng)，9243674.40活躍程度亦同比大幅上升，根據(jù)滬深兩市交易所公開披露數(shù)據(jù)，2024年滬深兩市成254.7820.41%2025據(jù)滬深兩市交易所公開披露數(shù)據(jù)，一季度滬深兩市成交額85.37萬億元，同比增長(zhǎng)65.81%23.26%202533335.752.24%3160.763429.76點(diǎn)；深證成指10414.619795.94為11014.75點(diǎn)。2025353834885.8610.61%2025319186.701.86%9386.843.84%；融99.42%0.58%。2025年一季度，全市場(chǎng)股權(quán)融資募集資1576.6742.47%IPO2747IPO164.7630.24%，通1411.9062.20%。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖1.1 股票市場(chǎng)指數(shù)及成交額情況（單位：點(diǎn)、億元）債券市場(chǎng)方面，2024101.68%~2.56%0.83%~2.14%利差壓縮至低位，信用債全年表現(xiàn)偏強(qiáng)。2025年一季度，利率水平仍處于低位，債1.59%~1.88%1.03%~1.59%20253總值1.59%20252735.53416.382190.66元，同業(yè)拆借成交金額128.50萬億元。Wind5.1879.86萬億12.40%20242735.53416.382190.66128.50202535.1820.7419.45%20253182.723.83%。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖1.2 債券市場(chǎng)余額和增長(zhǎng)率（單位：萬億元、%）隨著證券市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，證券公司資產(chǎn)規(guī)模逐年增長(zhǎng)；2024年，證券公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)同比均大幅增長(zhǎng)；證券公司收入結(jié)構(gòu)同比發(fā)生較大變化，證券投資收益占比明顯回升。202459.30%6.10%5.96%。202411.15%，凈利潤(rùn)同21.35%，整體來看，證券公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，其中證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）43.02%。20249來源。1.1證券行業(yè)概況項(xiàng)目2020年2021年2022年2023年2024年證券公司家數(shù)（家）139140140145150營(yíng)業(yè)收入（億元）4484.795024.103949.734059.024511.69凈利潤(rùn)（億元）1575.341911.191423.011378.331672.57總資產(chǎn)（萬億元）8.9010.5911.0611.8312.93凈資產(chǎn)（萬億元）2.312.572.792.953.13凈資本（萬億元）1.822.002.092.182.31資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注：12020年全行業(yè)利息凈收入數(shù)據(jù)，2020年其他包括利息凈收入和其他收入；220212022年全年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃、證券承銷與保薦業(yè)（含公允價(jià)值變動(dòng)20212022年前三季度收入結(jié)構(gòu)替代全年進(jìn)行列示；3.2025年一季度數(shù)據(jù)暫未披露資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會(huì)圖1.3 我國證券公司業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)圖（單位：%）2024年，證券公司行業(yè)集中度仍屬較高水平，頭部效應(yīng)顯著。證券公司行業(yè)集中度較高。按證券公司營(yíng)業(yè)收入排序，2024年，前十大證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)占全行業(yè)1營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的比重分別為70.13%65.72%20233.253.0620248.191.56萬億元，分別63.35%49.99%20232.781.78個(gè)百分點(diǎn)，整體來看，證券行業(yè)集中度仍較高。未來，大型券商可行業(yè)集中度仍將維持在較高水平。1.22024年/末主要證券公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元）序號(hào)證券公司營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)總資產(chǎn)所有者權(quán)益1中信證券637.89225.8917,107.112,987.672國泰海通433.97135.4910,477.451,774.743華泰證券414.66155.198,142.701,918.944中國銀河354.71100.317,374.711,404.991全行業(yè)數(shù)據(jù)均采用中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布口徑5廣發(fā)證券271.99105.457,587.451,530.856申萬宏源證券215.4261.716,585.571,317.557中金公司213.3356.746,747.161,156.228中信建投證券211.2972.365,664.181,065.199招商證券208.91103.97,211.601,302.5210國信證券201.6782.175,015.061,186.92合計(jì)3163.841099.2181912.9915645.59注：數(shù)據(jù)以營(yíng)業(yè)收入由高到低排序資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理二、行業(yè)政策2024年以來，隨著“新國九條”出臺(tái)和資本市場(chǎng)“1+N”政策體系逐步落地，年一季度，證監(jiān)會(huì)等中國高層監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集發(fā)布、修訂制度規(guī)則，資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化。證券公司受處罰頻次創(chuàng)新高，證券行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)延續(xù)。20244月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的（以下簡(jiǎn)稱“新國九條201410（試行“1+N”政策體系逐步落地，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化。202492020320249（以下簡(jiǎn)202511提升證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力方面發(fā)揮重要作用。20251月，財(cái)政部、中國證監(jiān)會(huì)修訂并印發(fā)《資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)工作的實(shí)施方案》。20252Wind55601617次；針對(duì)個(gè)人作出處罰3943和責(zé)令改正為主，被立案調(diào)查、暫停業(yè)務(wù)資質(zhì)及罰款的情況相對(duì)較少。場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，證券行業(yè)多項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則、指引密集發(fā)布。2.120242025年一季度證券行業(yè)相關(guān)主要政策時(shí)間政策名稱主要內(nèi)容2024年1月證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，全面暫停限售股出借具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市1月29日起實(shí)施，第二項(xiàng)措施自3月18日起實(shí)施。2024年3月證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）一是行業(yè)機(jī)構(gòu)定位；二是夯實(shí)合規(guī)風(fēng)控基礎(chǔ)；三是優(yōu)化行業(yè)發(fā)展生態(tài)；四是促進(jìn)行業(yè)發(fā)揮功能；五是全面強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法；六是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；七是抓好監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)。2024年3月證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》等四項(xiàng)政策文件一是嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報(bào)質(zhì)量；二是壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任；三是突出交易所審核主體責(zé)任；四是強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)在地監(jiān)管責(zé)任；五是堅(jiān)決履行證監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)全鏈條統(tǒng)籌職責(zé)；六是優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)功能銜接；七是規(guī)范引導(dǎo)資本健康發(fā)展；八是健全全鏈條監(jiān)督問責(zé)體系。2024年3月證監(jiān)會(huì)修訂實(shí)施《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》一是要求輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)制定輔導(dǎo)環(huán)節(jié)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和操作流程，督促輔導(dǎo)對(duì)象準(zhǔn)確把握板塊定位和產(chǎn)業(yè)政策。二是明確2024年4月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》第一，嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)；第二，進(jìn)一步暢通多元退市渠道；第三，削減“殼”資源價(jià)值；第四，強(qiáng)化退市監(jiān)管；第五，落實(shí)退市投資者賠償救濟(jì)。2024年4月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》一是建立融資“綠色通道”；二是支持科技型企業(yè)股權(quán)融資；三是加強(qiáng)債券市場(chǎng)的精準(zhǔn)支持；四是完善支持科技創(chuàng)新的配套制度。2024年4月證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》證券交易傭金分配比例上限；三是全面強(qiáng)化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求；四是明確基金管理人層面交易傭金信息披露內(nèi)容和要求。2024年5月證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》明確要求上市證券公司，以更鮮明的人民立場(chǎng)、更先進(jìn)的發(fā)展理念、更嚴(yán)格的合規(guī)風(fēng)控和更加規(guī)范、透明的信息披露，努力回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)，切實(shí)擔(dān)負(fù)起引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”和“排頭兵”作用。2024年5月證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第10號(hào)》2024年5月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》一、嚴(yán)格規(guī)范大股東減持。明確控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過集中競(jìng)價(jià)2024年6月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》一是強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位。二是開展深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)。三是優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度。四是更大力度支持并購重組。五是完善股權(quán)激勵(lì)制度。六是完善交易機(jī)制，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。七是加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管。八是積極營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。2024年7月證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，2024711930日了結(jié)。同時(shí)，批準(zhǔn)證券交易所將80%100%，私募證100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實(shí)施。2024年9月證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》一是對(duì)證券公司投資股票、做市等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)予以優(yōu)化。二是根據(jù)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平，REITs業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)從嚴(yán)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。2024年9月10號(hào)——市值管理（征求意見稿）》公開征求意見明確了上市公司董事會(huì)、董事和高級(jí)管理人員、控股股法違規(guī)行為。2024年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合；三是進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度；四是提升重組市場(chǎng)交易效率；五是提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平；六是依法加強(qiáng)監(jiān)管。2024年9月國務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì)介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況第一，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行。第二，降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例。第三，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。2024年9月中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》一是建設(shè)培育鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài)；二是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展；三是著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度。2024年10月中國證券業(yè)協(xié)會(huì)制定并發(fā)布了《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》為規(guī)范證券公司發(fā)行收益憑證流程而制定該辦法，從發(fā)行規(guī)范，銷售規(guī)范，合規(guī)風(fēng)控，自律管理等板塊來防控金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。2024年10月中國人民銀行委托特定的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商（中債信用增進(jìn)公司），與符合行業(yè)監(jiān)管部門條件的證券、1年，可視情展期。互換費(fèi)率由參與機(jī)構(gòu)招投標(biāo)確定。可用質(zhì)押品包ETF300REITs等，ETF的投資和做市。2025年1月中國證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大互換便利參與機(jī)構(gòu)范圍20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。2025年1月證監(jiān)會(huì)就修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》部分條款向社會(huì)公開征求意見對(duì)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》進(jìn)行修改，授權(quán)證券交易所制定分類配售的具體要求。同時(shí)，根據(jù)《公司法》《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等的修訂情況，對(duì)涉及條款相應(yīng)修改。2025年1月2025年2月中國證監(jiān)會(huì)印發(fā)《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》優(yōu)化指數(shù)化投資生態(tài)，強(qiáng)化全鏈條監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范安排，著力推動(dòng)資本市場(chǎng)指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。2025年2月中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，突出深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，推動(dòng)要素資源向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色低碳、普惠民生等重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)集聚。圍繞加強(qiáng)對(duì)科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)，豐富資本市場(chǎng)推動(dòng)綠色低碳轉(zhuǎn)型的產(chǎn)品制度體系，提升資本市場(chǎng)服務(wù)普惠金融效能，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，加快推進(jìn)數(shù)字化、智能化賦能資本市場(chǎng)，提升資本市場(chǎng)做好18條政策舉措。資料來源：證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，聯(lián)合資信整理三、未來動(dòng)向2025政策規(guī)則體系持續(xù)完善，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化。在“穩(wěn)中求進(jìn)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略下，利好政策預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)落地，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的多重不確定性因素和嚴(yán)峻復(fù)雜的國際形勢(shì)仍給證券公司經(jīng)營(yíng)帶來較大不確定性。（2025等問題，加之目前國際形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，外部環(huán)境復(fù)雜性持續(xù)上升，2025年，如公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)仍存在一定的不確定性。資本市場(chǎng)“1+N”政策體系逐步落地；嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)持續(xù)。資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化。2025年一季度，資本市場(chǎng)密集出臺(tái)多項(xiàng)重要政策，